市场整体表现 - 沪指上涨1.15%，深成指上涨1.68%，创业板指上涨2.30%，沪深300指数上涨1.20% [1] - 可交易A股中上涨4771只，占比88.25%，下跌578只 [1] - 主力资金全天净流入172.11亿元，其中创业板净流入28.64亿元，科创板净流入5.13亿元，沪深300成份股净流入58.20亿元 [1] 行业涨跌幅 - 申万一级行业中29个行业上涨，电力设备涨幅2.85%居首，非银金融涨2.68%次之 [1] - 石油石化行业跌幅2.10%居首，煤炭行业跌0.22% [1] 行业资金流向 - 22个行业主力资金净流入，非银金融净流入47.48亿元居首，电力设备净流入41.59亿元次之 [1] - 9个行业资金净流出，国防军工净流出23.70亿元最多，石油石化净流出12.78亿元次之 [1] - 银行、交通运输、纺织服饰分别净流出7.64亿元、6.75亿元、4.69亿元 [1][2] 个股资金动向 - 2670只个股资金净流入，940只净流入超1000万元，87只净流入超亿元 [2] - 东方财富净流入13.06亿元居首，东信和平、国轩高科分别净流入6.84亿元、5.99亿元 [2] - 58只个股净流出超亿元，四方精创、中际旭创、招商南油分别净流出8.64亿元、5.67亿元、3.42亿元 [2]

市场整体表现 - 沪指6月24日上涨1.15%，申万行业中有29个行业上涨，电力设备和非银金融涨幅居前，分别上涨2.85%和2.68% [2] - 石油石化和煤炭行业跌幅居前，分别下跌2.10%和0.22%，石油石化行业位居跌幅榜首位 [2] - 两市主力资金全天净流入172.11亿元，22个行业主力资金净流入，非银金融和电力设备净流入规模最大，分别为47.48亿元和41.59亿元 [2] - 9个行业主力资金净流出，国防军工净流出23.70亿元，石油石化净流出12.78亿元 [2] 石油石化行业表现 - 石油石化行业下跌2.10%，主力资金净流出12.78亿元，行业48只个股中11只上涨，35只下跌，11只跌停 [3] - 8只个股资金净流入，恒力石化、渤海化学、沈阳化工净流入居前，分别为2247.44万元、2239.34万元和180.15万元 [3][5] - 9只个股资金净流出超5000万元，洲际油气、通源石油、中国海油净流出居前，分别为2.35亿元、1.64亿元和1.25亿元 [3] 石油石化行业个股资金流向 - 洲际油气跌幅10.11%，主力资金净流出2.35亿元 [3] - 通源石油跌幅20.03%，主力资金净流出1.64亿元 [3] - 中国海油跌幅2.21%，主力资金净流出1.25亿元 [3] - 恒力石化涨幅0.35%，主力资金净流入2247.44万元 [5] - 渤海化学涨幅1.96%，主力资金净流入2239.34万元 [5]

市场表现 - 沪深三大指数均涨超1%，沪指站上3400点报3420.57点（涨幅1.15%），深证成指报10217.63点（涨幅1.68%），创业板指涨幅达2.30%报2064.13点 [1][4] - 科创100指数上涨2.24%报1052.26点，申万一级行业中电力设备（+2.85%）、非银金融（+2.68%）、商贸零售（+2.64%）领涨，仅石油石化（-2.10%）和煤炭（-0.22%）下跌 [4] - 两市成交额放量至1.45万亿元（前值未披露），4598只个股上涨，559只下跌 [4][5] 地缘政治影响 - 伊朗与以色列宣布正式停火，美国总统确认双方达成"全面彻底停火"协议，市场对冲突升级预期降温 [2][3] - 全球风险偏好显著提升，推动A股放量上涨，两融余额增至18169.01亿元 [3][5] 国内政策与事件 - 国新办宣布9月3日举行抗战胜利80周年阅兵，将展示国产现役主战装备及无人智能、高超声速等新型作战力量 [1][2] - 阅兵装备100%国产化，体现国防工业在研发制造和列装方面的自主创新能力，可能推动军工产业链协同发展 [2] 经济基本面 - 5月经济数据显示投资和工业生产放缓，但消费增长强劲，反映经济韧性 [1] - 中美关税暂缓至8月，外需不确定性仍存，国内政策托底使经济大幅下行风险可控 [3] 市场策略 - 当前配置倾向科技+红利的哑铃型结构，主题轮动速度较快 [1] - MACD金叉信号形成，部分个股涨势显著 [6]

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

市场表现 - 6月24日早盘市场情绪回暖，上涨个股超4600只，保险、游戏、汽车零部件等板块涨幅居前 [1] - 国证自由现金流指数盘中震荡拉升涨逾1%，成分股隆基机械、爱施德、太极实业领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）成交额突破1.8亿元，交投活跃且频现溢价交易 [1] 投资策略 - 银河证券建议投资者在避险情绪驱动下适当控制仓位 [1] - 复盘过去两年6月至7月领涨个股多具备更高半年报业绩增速，近期有资金提前埋伏迹象 [1] - 短期可关注有异动的细分板块或结合高频数据寻找业绩同比改善方向 [1] 自由现金流ETF特点 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数覆盖行业分为两类：低估值周期资产（石油石化、有色金属）和高质量资产（家用电器、汽车类） [1] - 指数优选基本面稳健、经营模式稳定、竞争格局良好的公司 [1] - 该ETF管理费和托管费均为市场最低费率水平 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.95%，A股总成交量540.75亿股，成交金额6764.01亿元，较上一交易日增长26.40% [1] - 个股普涨：4713只个股上涨（53只涨停），625只下跌（13只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 非银金融领涨2.95%，成交额420.78亿元（较上日+193.87%），国盛金控涨停10.03% [1] - 汽车行业涨2.41%，成交额415.76亿元（+83.55%），恒帅股份涨停20.00% [1] - 电力设备涨2.14%，成交额600.54亿元（+22.80%），振华新材涨13.32% [1] 跌幅显著行业 - 石油石化下跌1.35%，成交额110.25亿元（-17.64%），科力股份跌17.05% [2] - 银行板块跌0.38%，成交额202.23亿元（+26.26%），苏农银行跌2.40% [2] 成交活跃行业 - 电子行业成交额最高达858.33亿元（+7.41%），C新恒汇涨23.69% [1] - 计算机行业成交706.62亿元（+57.56%），联迪信息涨停22.04% [1] - 机械设备成交465.57亿元（+28.19%），三友科技暴涨30.00% [1] 其他重点行业表现 - 传媒行业涨2.07%，冰川网络涨停20.01%，成交额224.34亿元（+36.27%） [1] - 医药生物涨1.07%，神州细胞涨14.87%，成交392.56亿元（+11.63%） [1] - 煤炭微涨0.04%，新大洲A涨2.90%，成交30.23亿元（+20.33%） [2]

市场指数表现 - 沪指低开0 04% [1] - 深成指高开0 26% [1] - 创业板指高开0 35% [1] 行业板块涨幅 - 航空机场板块涨幅居前 [1] - 无人车辆板块涨幅居前 [1] - 游戏板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 石油石化板块跌幅居前 [1] - 航运板块跌幅居前 [1] - 军工板块跌幅居前 [1]

报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度，投资者可逐步布局潜在景气行业；高频工业品价格底部反弹；环保监测准入趋严，科创板扩容助力，龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度，分析预期景气行业一季报个股指引，提出逐步布局潜在景气行业的策略观点，还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点，前值126.1点，当周同比增加5.1点，同比增幅不变；利率债多空信号为多头，信号因子为4.9%，前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严，科创板扩容助力，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境；当周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板；环保子板块中节能涨幅为0.80%，固废跌幅为-2.71%；A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸，跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%，银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等；行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%，汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]

市场表现 - A股市场6月23日低开高走，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.65%、0.43%、0.39%，上证指数报收3381.58点，创业板指报收2017.63点 [1] - 权重股与小微盘股携手上涨，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.41%、0.29%，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨1.31%、1.94%、2.38% [1] - A股成交额达1.15万亿元，较前一个交易日增加552亿元，沪市成交额4427.89亿元，深市成交额6798.4亿元，上涨股票数4443只，下跌股票数842只 [1] 行业板块 - 石油石化、计算机、国防军工行业涨幅居前，分别上涨3.07%、2.95%、2.68%，基础化工、电力设备、交通运输等行业均涨逾1% [2] - 石油石化行业中茂化实华、准油股份、泰山石油、渤海化学涨停，贝肯能源、通源石油、和顺石油分别上涨7.75%、7.65%、7% [2] - 能源设备、软件、港口、稳定币、数字货币等板块表现活跃，摩托车、软饮料、酒类等板块调整 [2] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流入21.17亿元，沪深300主力资金净流出13.11亿元，主力资金净流入股票数2211只，净流出股票数2924只 [2] - 计算机、电力设备、医药生物行业主力资金净流入金额居前，分别为22.69亿元、14.10亿元、11.87亿元 [3] - 通信、机械设备、银行行业主力资金净流出金额居前，分别为21.16亿元、12.52亿元、4.47亿元 [3] 融资数据 - 截至6月20日A股市场融资余额报18009.48亿元，6月以来医药生物、汽车、计算机行业融资净买入额居前，分别为61.20亿元、23.24亿元、19.37亿元 [3] - 上周A股周度日均成交额1.21万亿元，较前一周1.37万亿元有所下降，交易量能指标分位数从65.10%下降至40.45% [3] 投资主线 - 招商证券建议关注三大投资主线：主动补库存或库存去化较充分领域、合同负债增速上行领域、盈利持续改善且景气度上行领域 [5] - TMT领域半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气度边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏 [5][6] - 中游制造领域如汽车、光伏、自动化设备景气度回暖，消费服务领域饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善 [6] 市场展望 - A股估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍偏低，风险溢价和股息率显示投资性价比相对较高 [4] - 新兴产业变革与制度创新正成为驱动市场价值重构的核心动力，创新驱动、高质量发展为内核的全新发展范式有望逐步构建 [4] - 短期防御类资产如银行和高股息食品饮料有绝对收益，科技板块触底反弹但内部选股呈现低风险偏好特征 [4]

市场整体表现 - 2025年6月23日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3381.58点，上涨0.65%，深证成指收报10048.39点，上涨0.43%，创业板指数收报2017.63点，上涨0.39%，北证50指数上涨1.54% [1] - 市场成交活跃度提升，A股市场合计成交11470.72亿元，较上一交易日增加552.33亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入21.17亿元，扭转了此前连续四个交易日的净流出态势（6月20日净流出223.42亿元，6月19日净流出393.92亿元，6月18日净流出146.58亿元，6月17日净流出195.54亿元）[2][3] - 资金流向呈现日内反转，开盘净流出20.2亿元，但尾盘净流入24.08亿元 [2] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出13.11亿元，创业板净流出3.33亿元，科创板净流出10.69亿元 [3] - 尾盘各板块均获资金流入，沪深300尾盘净流入7.5亿元，创业板尾盘净流入8.34亿元，科创板尾盘净流入0.8亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中，26个行业实现资金净流入 [4] - 计算机行业资金净流入100.81亿元居首，行业涨幅达2.95% [5] - 电子行业净流入80.14亿元，涨幅1.74%；电力设备行业净流入61.11亿元，涨幅1.84%；非银金融行业净流入46.75亿元，涨幅1.47%；国防军工行业净流入31.9亿元，涨幅2.68% [5] - 资金净流出前五大行业为食品饮料（净流出15.58亿元）、公用事业（净流出5.53亿元）、石油石化（净流出5.04亿元） [5] 龙虎榜机构动态 - 龙虎榜数据显示机构资金活跃参与多只个股 [7] - 微芯生物获机构净买入8674.22万元，日涨幅15.64%；神州细胞获机构净买入4601.69万元，日涨幅16.66%；海科新源获机构净买入3931.15万元，日涨幅13.44% [8] - 容知日新遭机构净卖出6658.64万元，日跌幅15.47%；有友食品遭机构净卖出5447.75万元，日跌幅7.65% [8] 机构关注个股 - 多家机构发布研究报告关注个股，其中国泰君安关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤、小商品城、卖阳股份、淮北矿业，均给予“增持”评级 [9] - 西部证券关注贵州茅台，给予“买入”评级，目标价1877元，较最新收盘价1420元有32.18%上涨空间 [9] - 华泰证券关注亚翔集成，给予“买入”评级，目标价38.4元，较最新收盘价29.64元有29.55%上涨空间 [9] - 中信建投关注甘肃能源，给予“买入”评级，目标价7.5元，较最新收盘价6.2元有20.97%上涨空间 [9]