五维行业比较框架介绍 - 综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度构建行业比较框架 [1] - 非财报季对五个维度等权打分 财报季赋予基本面更高权重并降低市场风格及估值权重 [1] 历史回测表现 - 2016年至2025年2月期间得分第1组行业年化收益率达11.8% 第5组行业为-10.5% [2] - 多空组合（做多第1组/做空第5组）年化收益率23.7% 年化夏普比率1.69 [2] 9月主观因素判断 - 市场风格维度预计成长与均衡轮动 因经济现实波动且市场情绪维持高位 [3] - 资金面维度预计融资资金主导 公募资金可能净流入 [3] - 估值维度预计高估值行业表现更优 因市场情绪维持高位 [3] 9月行业配置观点 - 市场风格偏向成长与均衡 高估值板块更值得关注 [4] - 电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等行业得分较高 [4]

报告摘要 五维行业比较框架介绍 股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能影响股 价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于 此，我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，在非财 报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格 及估值维度的权重。 历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好 通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价 表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3组、第4组、第5组，各组的年化收益率分 别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、 -0.07、-0.35及-0.51。若通 过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比率为 1.69。 9月主观因素判断 五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这 ...

市场表现 - 本周A股市场整体上行 主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅最大达5.5% 上证50涨幅最小为0.9% [4] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [4] - 市场风格偏向小盘 小盘成长上涨3.4% 大盘价值下跌0.2% [4] - 电子行业上涨6.1% 房地产行业上涨6.0% 农林牧渔行业上涨4.8% 综合/银行/石油石化等行业跌幅靠前 [4] 政策与经济数据 - 反内卷政策推进 市场监管总局约谈外卖平台抵制恶性补贴 六部门开展汽车行业网络乱象整治 [5] - 上海家电家居以旧换新补贴改为摇号机制 [5] - 8月出口同比增长4.4% 增速较上月回落2.8个百分点 [5] - 8月CPI同比增速回落 PPI同比增速上行 M1同比增速抬升 [5] - 美国8月通胀温和上涨 为后续降息打开空间 [5] 中美关系 - 国防部长董军与美国国防部长赫格塞思视频通话 王毅与美国国务卿鲁比奥通电话 [6] - 中共中央政治局委员何立峰将于9月14-17日率团赴西班牙与美方举行会谈 [6] - 特朗普称愿对中印大幅加征关税 外交部作出回应 [6] 行业配置与投资主线 - 9月行业配置重点关注电力设备/通信/计算机/电子/汽车/传媒行业 [7] - 中长期坚定看好TMT主线 产业趋势持续进展 美联储降息周期可能开启 [7] - 流动性驱动行情下TMT板块存在上行动力 近期板块轮动中已显现优势 [7] - 市场支撑逻辑未变 估值合理未出现透支 公募资金发行回暖提供新积极因素 [7]

市场指数表现 - 上证指数一度逼近3900点创10年新高 深证成指冲上13000点创3年多新高 创业板指 沪深300 中证500均创多年新高 [1] - 全周成交11.63万亿元 连续第5周成交超10万亿元 [1] 资金流向 - 融资客全周净买入523亿元 环比增长超1倍 连续12周净买入超百亿元 融资余额达2.32万亿元创历史新高 [3] - 电力设备 电子行业均获逾百亿元融资净买入 通信 计算机获超40亿元净买入 有色金属 机械设备 非银金融获超30亿元净买入 [3] - 电子行业获693亿元主力资金净流入 机械设备获284亿元净流入 计算机 汽车 通信等七行业获超百亿元净流入 [3] - 银行 综合行业遭主力资金净流出15.62亿元和2.67亿元 [3] 科技板块表现 - 芯片概念股领涨 存储芯片板块指数创历史新高 汽车芯片 MCU芯片 先进封装板块强势上攻 [3] - 淳中科技连续4日涨停创历史新高 圣晖集成8日4涨停创历史新高 深圳新星4日2涨停 [3] - 人工智能 数据中心 光通信 专精特新等科技板块大幅走强 新炬网络 科华数据 通鼎互联等个股连续涨停 [7] 存储芯片行业 - CFM闪存市场预计四季度存储芯片将迎价格普涨行情 [5] - 芯原股份在手订单金额30.25亿元创历史新高 新签订单12.05亿元较去年第三季度大幅增长85.88% AI算力相关订单占比约64% [5] 机器人产业链 - 电机制造 人形机器人 减速器 特斯拉概念等多个细分板块指数创历史新高 [5] - 首开股份8日7涨停 卧龙新能5日3涨停 东山精密6日3涨停 上海沪工 均胜电子 横河精密多次涨停 [5] - 深圳慧智物联与智平方达成金额近5亿元的具身智能战略合作 [7] - 宏润建设参股矩阵超智将成立合资公司专注于人形机器人研发 Matrix-1人形机器人已有产品落地和订单 [7] - IDC预测2025年中国人形机器人出货量约5000台 2030年增至近6万台 年复合增长率超95% [7] 机构观点 - 华安证券认为A股趋势性上涨行情中长期逻辑坚韧 建议聚焦弹性成长科技和业绩支撑方向 [7]

市场指数表现 - 上证指数一度逼近3900点，创10年新高，深证成指冲上13000点，创3年多新高，创业板指、沪深300、中证500等指数均创多年新高 [1] - 全周成交11.63万亿元，连续第5周成交超10万亿元 [1] 融资与资金流向 - 全周融资净买入523亿元，环比增长超1倍，连续12周净买入超百亿元，融资余额达2.32万亿元创历史新高 [3] - 电力设备、电子行业均获逾百亿元融资净买入，通信、计算机获超40亿元净买入，有色金属、机械设备、非银金融获超30亿元净买入 [3] - 电子行业获693亿元主力资金净流入，机械设备获284亿元净流入，计算机、汽车、通信、有色金属等七行业获超百亿元净流入 [3] - 银行、综合行业遭主力资金净流出15.62亿元和2.67亿元 [3] 科技股热点表现 - 芯片概念股领涨，存储芯片板块指数创历史新高，汽车芯片、MCU芯片、先进封装等板块强势上攻 [3] - 淳中科技连续4日涨停创历史新高，圣晖集成8日4涨停创历史新高，深圳新星4日2涨停 [3] - 人工智能、数据中心、光通信、专精特新等科技相关板块大幅走强，新炬网络、科华数据、通鼎互联、必得科技等连续涨停 [7] 存储芯片行业动态 - 预计包括中国企业在内的各大原厂四季度存储芯片将迎来价格普涨行情 [5] - 芯原股份在手订单金额30.25亿元创历史新高，新签订单12.05亿元较去年第三季度全期大幅增长85.88%，AI算力相关订单占比约64% [5] 机器人产业链发展 - 电机制造、人形机器人、减速器、特斯拉概念等多个细分板块指数创历史新高 [5] - 首开股份8日7涨停，卧龙新能5日3涨停，东山精密6日3涨停，上海沪工、均胜电子、横河精密等多次涨停 [5] - 深圳慧智物联与智平方达成半导体显示领域具身智能战略合作，订单金额接近5亿元 [7] - 宏润建设参股战略投资矩阵超智，将共同出资成立合资公司专注于人形机器人研发、生产和商业化应用 [7] - IDC预测2025年中国人形机器人商用销售出货量约5000台，2030年将增至近6万台，年复合增长率超95% [7] 后市展望 - A股呈V型走势，趋势性上涨行情的中长期逻辑坚韧，建议坚守强势主线无需高低切，继续聚焦弹性成长科技和业绩支撑方向 [7] - 成长科技股具备天然高弹性，有业绩支撑的板块容易凝聚资金共识，有催化剂的板块值得关注 [7]

财政政策与金融数据 - 财政部表示未来财政政策发力空间依然充足 将保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 为经济社会高质量发展贡献财政力量 [1] - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元 同比增长8.8% 社会融资规模存量433.66万亿元 同比增长8.8% [2] - 前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元 比上年同期多4.66万亿元 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 [2] 行业监管政策动态 - 证监会修订发布《期货公司分类评价规定》 完善期货行业分类监管体系 [2] - 工信部拟于下周就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准公开征求意见 标准预计年底发布 [2] - 国家发改委推动基础设施REITs常态化申报 支持新资产类型和民间投资项目发行上市 [2] 电力装备与储能产业规划 - 电力装备行业2025-2026年传统装备年均营收增速目标6% 新能源装备出口量实现增长 [3] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标7% 龙头企业年均营收增速目标10% [3] - 新型储能装机规模目标2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 以锂离子电池储能为主 [3] 半导体与电子材料行业 - 东材科技高速电子树脂产品通过国内外一线覆铜板厂商供应英伟达 华为 苹果 英特尔等主流服务器体系 [4][5] - 拓荆科技拟定向增发募资不超过46亿元 用于高端半导体设备产业化基地建设和前沿技术研发 [5] 显示面板产业投资 - TCL科技联合广州政府建设第8.6代印刷OLED生产线 月加工玻璃基板能力约2.25万片 总投资约295亿元 [6] - TCL华星出资88.5亿元 广州市政府及开发区国企共计出资59亿元 项目公司负责建设和运营 [6] 上市公司风险警示 - 青山纸业提示控股子公司恒宝通光电子上半年净利润209.90万元 占公司净利润比重极小 股价存在炒作风险 [5] - *ST广道因重大违法被强制退市 9月15日起停牌 [6] - *ST东通涉嫌连续四年虚增收入和利润 被证监会罚款2.29亿元 7名责任人合计罚款4400万元 实际控制人被采取10年市场禁入 [7]

市场整体表现 - A股主要指数全线创新高 上证指数逼近3900点创10年新高 深证成指冲上13000点创3年多新高 创业板指、沪深300、中证500均创多年新高 [1] - 全周成交11.63万亿元 连续第5周成交超10万亿元 [1] - 融资净买入523亿元环比增长超1倍 连续12周净买入超百亿元 融资余额达2.32万亿元创历史新高 [1] 资金流向 - 电子行业获693亿元主力资金净流入 机械设备获284亿元净流入 计算机、汽车、通信、有色金属等七行业获超百亿元净流入 [1] - 电力设备、电子行业均获逾百亿元融资净买入 通信、计算机获超40亿元净买入 有色金属、机械设备、非银金融获超30亿元净买入 [1] - 轻工制造连续11个交易日获主力资金净流入 [1] - 银行、综合行业遭主力资金净流出15.62亿元和2.67亿元 交通运输遭融资净卖出逾12亿元 食品饮料、银行、建筑装饰被净卖出超亿元 [1] 科技板块表现 - 科技股重回市场主导地位 芯片概念股领涨 存储芯片板块指数创历史新高 汽车芯片、MCU芯片、先进封装等板块强势上攻 [2] - 预计四季度存储芯片将迎价格普涨行情 [2] - 芯原股份在手订单金额30.25亿元创历史新高 新签订单12.05亿元较去年第三季度大幅增长85.88% AI算力相关订单占比约64% [2] 机器人产业链 - 机器人产业链全线走强 电机制造、人形机器人、减速器、特斯拉概念等多个细分板块指数创历史新高 [2] - 人形机器人商业化加速落地 深圳慧智物联与智平方达成5亿元战略合作 [3] - 宏润建设参股矩阵超智共同成立合资公司专注人形机器人研发 Matrix-1人形机器人已有产品落地和订单 [3] - IDC预测2025年中国人形机器人出货量约5000台 2030年增至近6万台 年复合增长率超95% [3] 其他科技板块 - 人工智能、数据中心、光通信、专精特新等科技板块大幅走强 多只个股连续涨停 [3] - 华安证券认为A股趋势性上涨行情中长期逻辑坚韧 建议聚焦弹性成长科技和业绩支撑方向 [3]

核心观点 - 北京辖区上市公司2025年上半年业绩表现突出 营业收入 净利润 研发投入均居全国首位 央企发挥稳定器作用 新质生产力行业增速显著 市值管理成效明显 [1] 营收和利润表现 - 营业收入总额12.5万亿元 占A股市场35.79% 净利润总额1.45万亿元 占A股市场45.23% 经营活动现金流量净额4.54万亿元 占A股市场61.24% 三项指标均全国第一 [2] - 167家公司实现营业收入和净利润双增长 包括中央企业52家 地方国有控股17家 民营89家 形成国资民企共进格局 [2] - 双增长公司行业分布集中于计算机32家 机械设备16家 国防军工14家 医药生物14家 电子13家 五个行业合计占比超50% [2] 金融行业表现 - 21家金融行业上市公司营业收入2.71万亿元 占A股金融行业59.07% 净利润8676.15亿元 占A股金融行业59.85% 较2024年年报营收占比扩大0.25个百分点 [3] - 头部金融央企工商银行营收4270.92亿元 建设银行营收3942.73亿元 农业银行营收3699.37亿元 中国银行营收3290.03亿元 [3] - 工商银行净利润1688.03亿元 建设银行净利润1626.38亿元 农业银行净利润1399.43亿元 中国银行净利润1261.38亿元 [3] 中央企业表现 - 135家中央企业控股上市公司营收11.38万亿元 占辖区总量91.02% 净利润1.37万亿元 占辖区总量94.51% [4] - 26家公司营收超千亿元 中国石油1.45万亿元 中国石化1.41万亿元 中国建筑1.11万亿元 中国移动5437.69亿元 中国中铁5110.93亿元 [5] - 36家公司营收超500亿元 其中33家为央企 占比91.67% [5] - 头部央企净利润贡献显著 工商银行1688.03亿元 建设银行1626.38亿元 农业银行1399.43亿元 中国银行1261.38亿元 中国石油936.66亿元 中国移动842.73亿元 中国海油695.93亿元 [6] - 银行行业利润占比52.04% 石油石化13.01% 通信8.36% 三个行业合计占利润总量73.41% [6] - 央企研发投入1320.05亿元 占辖区总量69.86% 中国建筑174.26亿元 中国移动129.96亿元 中国石油98.99亿元 [6] 新质生产力行业表现 - 汽车行业营收同比增长44.07% 电力设备行业同比增长32.07% 国防军工行业同比增长28.30% 机械设备行业同比增长20.16% 电子行业同比增长12.46% 计算机和传媒行业增速超7% [7] - 医药生物 机械设备 通信 电子 汽车 国防军工 计算机 传媒 电力设备等行业营收占比持续提升 [7] - 34家公司营收同比增长超50% 主要分布于计算机6家 国防军工4家 医药生物4家 传媒3家 汽车3家 其中民营企业25家 占比73.53% [8] - 48家公司净利润同比增长超100% 主要分布于计算机11家 医药生物7家 传媒4家 电子4家 机械设备3家 国防军工3家 其中民营企业33家 占比68.75% [8] 研发投入表现 - 研发投入总额1889.44亿元 占全市场23.70% [9] - 国有企业研发投入1478.82亿元 占比78.27% 民营和其他企业研发投入410.62亿元 占比21.73% [9] - 54家公司研发投入超5亿元 中国建筑 中国移动 中国石油 中国交建 中国中铁 中国电建 中国铁建 百济神州 中国中车等公司领先 [9] - 建筑装饰行业研发投入659.82亿元 通信行业243.09亿元 计算机行业188.59亿元 [10] 市值表现 - 总市值23.07万亿元 占全市场22.18% 较年初增长2.5万亿元 同比增长12.16% [11] - 4家公司市值超万亿元 农业银行2.24万亿元 工商银行2万亿元 中国石油1.41万亿元 中国银行1.32万亿元 [11] - 7家公司市值位于5000亿至10000亿元区间 [11] - 42家公司市值超千亿元 多分布于高端制造和信息技术领域 [11] - 383家公司市值实现增长 多集中于计算机 医药 国防军工等新质生产力方向 [11] 投资者回报 - 近百家上市公司制定三年以上分红规划 50余家披露中期分红方案 [12] - 中国电信分红140.67亿元 中国石化分红85.55亿元 中国移动分红22.59亿元 [12]

IBM财务危机与领导层变动 - 1993年IBM曝出美国企业史上最大年度亏损82亿美元 [2] - 1987-1993年间股价暴跌导致市值蒸发75% [2] - 董事会任命非科技行业背景的郭士纳担任CEO引发市场质疑 [2] 市场痛点与战略洞察 - 全球企业IT投入超5000亿美元但30%软件处于闲置状态 [3] - 70%企业IT部门因技术维护压力濒临瘫痪 [3] - 员工技术培训成本年均增长25% [3] - 郭士纳发现市场核心痛点是系统兼容性与技术落地能力而非硬件性能 [3] 战略转型决策 - 放弃硬件主导路线转向服务业务 [4] - 全球计算机硬件利润率从1985年35%降至1993年12% [4] - 企业IT服务需求增速达40%且客户付费意愿强 [4] - 服务业务属轻资产高毛利模式能优化ROE [4] 重组措施与成本优化 - 裁撤85万个岗位（占总员工数20%） [5] - 砍掉12条低效硬件生产线 [5] - 以17亿美元出售纽约总部大楼 [5] - 运营成本从1993年680亿美元降至1995年520亿美元 [5] 服务业务成效 - 为宝洁整合全球IT系统使供应链效率提升30% [6] - 为美国航空减少15%空座率 [6] - 为摩根大通将系统故障时间从年均40小时降至2小时 [6] - 服务收入从1992年150亿美元（占营收19%）增至1999年350亿美元（占营收40%） [6] - 服务业务毛利率稳定在45%以上 [6] 行业影响与跟随者 - 微软2000年企业咨询服务首年营收突破20亿美元 [7] - 惠普服务收入占比从2001年22%提升至2005年38% [7] - 甲骨文客户续约率从75%升至92% [7] 转型核心启示 - 需求洞察比技术创新更重要 [7][8] - 资产重构通过剥离非核心资产优化资源分配 [8] - 行业跟随者难以超越先发优势 [8] 投资逻辑重构 - 企业核心价值是解决问题能力而非行业标签 [9] - 投资机会存在于跨界融合领域 [9] - 应关注团队对市场需求的敏感度及资源重构能力 [9] 商业本质总结 - 技术是工具 让工具为人服务才是创造价值的根本 [10] - 企业成功关键在于技术落地能力而非技术先进性 [10]

市场表现 - 三大股指集体收跌 但收盘上涨个股超1900只 其中74只股价涨停 [1] - 三大指数一周均上扬 沪指累计上涨1.52% 深证成指累计涨2.65% 创业板指累计涨2.1% [2] - 本周超3500股上涨 21股涨幅超30% 其中香农芯创累计上涨71.74% 首开股份 淳中科技 青山纸业累计涨幅均超52% [3] 行业表现 - 涨幅超30%个股中 计算机和电子行业各有3股上榜 传媒 房地产 汽车 机械设备行业各有2股上榜 [3] - 本周59股跌幅超10% 其中宏裕包材 安正时尚 华光环能和中环海陆等8股累计跌超20% [4] 资金动向 - 龙虎榜显示机构现身120股 净买入54股 净卖出66股 其中40股获机构净买入超千万元 [5] - 均胜电子获机构净买入4.12亿元 本周上涨10.86% 换手率50.44% 成交额179.50亿元 [5] - 上海洗霸遭机构净卖出5.3亿元 本周上涨13.35% 换手率65.82% [5] - 机构与北向资金同向操作23股 山子高科 三七互娱 金信诺获共同净买入 海光信息 立讯精密 华工科技遭共同净卖出 [6] 公司公告 - *ST东通股票可能被实施重大违法强制退市 [7] - 百利科技全资子公司拟1元转让无锡百擎40.1%股权 [8] - 上纬新材要约收购满60日 正推进股份过户登记 [9] - 景旺电子声明生产经营正常 无重大未披露信息 [10] - 景嘉微与安超云签署战略合作协议 芯原股份半导体IP获RISC-V芯片供应商10余款芯片采用 [11] - 上海机电拟挂牌转让斯米克焊材67%股权 退出有色焊材行业 [12] - 博实股份与国能榆林签订聚烯烃产品包装运营承包项目合同 [13] - 百洋医药与天津济坤医药科技签署战略合作协议 [14] - 北信源声明暂未与运营商就eSIM业务开展洽谈 [15] - 安集科技多款硅溶胶已在抛光液产品中应用 [16] - 白云机场8月旅客吞吐量同比增长4.33% 天普股份将于9月16日召开控制权转让说明会 [17] - 山东黄金终止向特定对象发行A股股票 龙芯中科3C6000和2K3000芯片预计明年批量生产 天承科技拟5000万元认购电子材料基金份额 上海建工董事长杭迎伟因工作调动离任 [18] ETF动态 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌4.94% 最新份额27.0亿份 减少4420.0万份 主力资金净流入1184.1万元 [20]