核心观点 - A股上市公司2025年中报业绩披露率99.9% 盈利增速放缓但收入端改善 信息技术行业增速领先 医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 推荐关注业绩增速较高、自由现金流边际改善及供给优化领域 [1] 利润端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2% 非金融石油石化同期增速为-50.2%/4.5%/-0.1% 盈利增幅收窄 [2] - 盈利放缓主因包括：PPI持续负增拖累企业盈利（汽车、纺服等行业以价换量） 有效需求偏弱（地产投资疲软拖累建材、化工、钢铁等行业） 消费服务领域受居民收入预期不确定性和"禁酒令"影响 [2] - 电力设备和地产等领域盈利改善 AI基建提速带动TMT板块高增长 金融板块因市场交投活跃形成支撑 军工、电新行业贡献较大 [3] - 主板和创业板利润增速放缓 科创板利润同比转正（受益医药、电新、军工等行业改善） [3] - 沪深300、中证500盈利增幅收窄 中证1000盈利同比转负 2025Q2单季度增速分别为1.5%/3.5%/-7.6% [3] 收入端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度收入增速依次为1.4%/-0.3%/0.4% 非金融石油石化同期增速为1.2%/0.5%/0.9% 收入端较Q1改善 [2] - 主板2025Q2单季度收入降幅收窄至-0.3% 创业板增幅扩大至9.8% 科创板同比转正至6.6% [3] 行业盈利对比 - 大类行业2025Q2单季度盈利增速排序：信息技术＞中游制造＞金融地产＞医疗保健＞公用事业＞消费服务＞资源品 [4] - 上游资源品行业单季盈利增速转负 中游制造业利润增幅扩大（电力设备、国防军工改善明显） 消费服务单季度利润增速转负（除美容护理外多数板块放缓） 医药板块盈利增速转正 TMT盈利领先（电子、传媒增速较高） 公用事业盈利增速转负 金融地产利润增幅扩大（银行增速转正、地产跌幅收窄） [4] 现金流与资本开支 - 自由现金流占市值比重和收入比重稳步提升 经营现金流同比延续较高增长（中游制造贡献主要增量） 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速放缓 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重下降 产能扩张增速仍为负 资本开支增速自2023Q2高点趋势下滑 在建工程增速略有扩大 [5] - 自由现金流改善领域包括：中高端制造（航海装备、轨交设备等） 反内卷受益的产能出清领域（光伏设备、电池、化学纤维等） 部分可选消费（贵金属、体育、白色家电等） [5] 重点关注行业 - 2025Q2业绩增速较高或改善行业包括：TMT（软件开发、游戏、半导体等） 中高端制造（航海装备、军工电子、光伏设备等） 部分资源品（普钢、水泥、贵金属等） 以及农产品加工、体育、航空机场、证券等行业 [6] 盈利驱动因素 - 价格下行拖累企业盈利（PPI持续负增） 供需错配问题存在 有效需求偏弱制约资源品领域表现 [2] - 净资产收益率（ROE）下降主因总资产周转率持续下行（产能转固后收入增速低于资产增速） 但净利率形成支撑（销售、财务费用占比下降） 资产杠杆率边际回升 [4]

大宗交易概况 - 9月1日大宗交易成交量10.00万股，成交金额978.80万元，成交价97.88元，较当日收盘价折价10.00% [2] - 买方营业部为中信证券宜兴新城路证券营业部，卖方营业部为中山证券上海徐汇分公司 [2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易，合计成交金额2047.34万元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价108.76元，下跌0.11%，日换手率5.65%，成交额4.74亿元 [2] - 近5日股价累计上涨23.03%，资金净流入2.40亿元 [2] - 当日主力资金净流入50.00万元 [2] 融资数据变化 - 最新融资余额5.40亿元，近5日增加2.00亿元，增幅达58.82% [2]

公司股权激励计划概况 - 上海合合信息科技股份有限公司拟实施2025年限制性股票激励计划 授予限制性股票总量为93.57万股 约占公司股本总额14,000万股的0.668% [10][11] - 激励对象共计166人 包括董事 高级管理人员 核心技术人员及董事会认定的其他人员 其中董事及高管获授数量为9.7万股 其他人员获授83.37万股 [9][12] - 本次激励采用第二类限制性股票 股票来源为二级市场回购或定向发行A股普通股 授予价格为每股90.42元 [10][17] 激励对象结构 - 董事长兼总经理镇立新作为实际控制人获授0.5万股 占比0.53% 其他董事及高管获授数量在0.1-7万股之间 [12] - 核心技术人员丁凯 郭丰俊 张彬分别获授0.5万股 0.1万股和0.1万股 [12] - 激励对象不包括独立董事 持股5%以上股东及其关联人 且单人获授总量未超公司股本总额1% [9][12] 计划时间安排 - 计划有效期自授予日起最长不超过36个月 设置两个归属期 分别在授予后12-24个月和24-36个月 每个归属期归属比例为50% [13][14] - 授予日需为公司股东会审议通过后60日内确定 且需避开定期报告公告前15日等敏感期 [13][14] - 归属后禁售期按《公司法》《证券法》规定执行 董事高管任职期间每年转让不得超过持股总数25% [15] 业绩考核与合规性 - 设置公司层面业绩考核与个人绩效考核双重归属条件 并制定专项考核管理办法 [19][20] - 公司需满足未出现被出具非标审计意见 上市后36个月内未完成公开发行等负面情形 [18][19] - 激励对象需满足任职期限12个月以上 且未出现被立案调查或行政处罚等情形 [19] 程序履行情况 - 计划已通过董事会审议 尚需经过10天公示及股东会表决 且关联董事需回避投票 [21][22][26] - 公司承诺不为激励对象提供贷款担保等任何形式财务资助 资金来源为员工自筹 [24] - 法律意见认为计划符合《上市公司股权激励管理办法》及科创板相关规则要求 [25][26]

核心观点 - 沪市上市公司中期分红呈现井喷式增长 分红公司数量达406家 分红金额再创新高 中期分红稳定性 持续性和可预期性显著增强 [1][3][6] 分红连续性 - 近六成公司连续两年实施半年报分红 233家公司占比58% 合计分红4884亿元 占中期分红总额近九成 总额同比增长1.6% [2][3] - 26家公司实现去年半年报 三季报和今年半年报连续分红 中国西电和河南平高电气半年报分红分别达2.41亿元和2.55亿元 同比增长34.3%和36.2% [4] 分红金额表现 - 百亿级分红阵营扩大 7家公司分红额同比增长 中国电信半年报分红165.81亿元 同比增长8% [3] - 14家公司中期分红超百亿元 55家公司分红超10亿元 三大运营商中期分红合计超740亿元 中国移动以超540亿元分红居沪市首位 [8] - 中高额分红阵营保持稳定 55家公司分红超5亿元 其中76%公司分红金额维持或增长 山东黄金和紫金矿业分红分别达8.05亿元和58.47亿元 同比增幅达125%和120% [4] 分红比例特征 - 中期现金分红比例均值大幅提升至57.42% 较2024年的40.95%显著增长 [6] - 14家公司分红比例超100% 超五成公司分红比例介于30%-100% 河南思维自动化分红比例达263.77% [7] - 厦门吉比特分红比例达73.46% 分红金额4.74亿元 同比增长46.7% [7] 中期分红扩围 - 173家沪市公司首次实施半年报分红 成为中期分红扩围主要力量 [5] - 海尔智家首次中期分红超25亿元 占上半年归母净利润20.83% [5] - 药明康德首次中期分红约10.03亿元 上半年净利润85.6亿元 同比增长101.92% [5]

市场表现 - 上证指数收于3875.53点，单日上涨0.46%，深证成指收于12828.95点，单日上涨1.05%，A股市场实现9月首个交易日"开门红" [1] - 万得全A静态市盈率处于过去十年90%分位水平，市场整体估值偏高，但银行、白电等大盘股压舱石作用使指数估值未过度夸张 [3] - 市场存在结构性泡沫，但短期难以破裂，因成交量维持高位，板块轮动加速，资金向低估值领域切换寻找新主题 [3] 资金流向格局 - 9月1日主力资金整体净流出571.43亿元，净流出比例达2.08%，其中超大单净流出244.45亿元（净比-0.89%），大单净流出326.98亿元（净比-1.19%） [1] - 中小单资金积极入场，中单净流入33.89亿元（净比0.12%），小单净流入537.54亿元（净比1.95%），显示散户投资者积极参与交易 [1] - 8月主力资金净流出规模达8020.33亿元，较7月6721.3亿元进一步扩大，超大单与大单分别净流出2242.47亿元和5777.9亿元 [6] - 8月小单资金净流入8212.6亿元，延续4月以来持续净流入趋势，且规模处于近期高位，成为市场资金面重要支撑 [6] 板块资金偏好 - 主力资金集中流入医药领域：医疗服务板块净流入15.29亿元（净占比4.38%），生物制品板块净流入11.8亿元（净占比3.55%），化学制药板块净流入11.27亿元（净占比1.63%） [2] - 药明康德、长春高新、恒瑞医药分别为医疗服务、生物制品、化学制药板块主力净流入最大个股 [2] - 贵金属、文化传媒、房地产开发板块亦获得主力资金净流入 [2] - 小单资金偏好科技方向：软件开发板块净流入44.35亿元，半导体板块净流入37.19亿元，互联网服务、汽车零部件板块同样获资金流入 [2] 投资者行为特征 - 机构资金流入趋于平稳，未出现大幅加仓，散户资金近期跑步入场但未达狂热阶段，市场波动性随之加大 [6] - 资金分化现象自8月已显现，主力谨慎离场与散户积极入场形成强烈对比 [4][6] - 市场整体健康状况优于去年极端行情，9月至10月中上旬预计维持震荡向上格局 [6]

市场表现 - 9月1日上证指数收于3875.53点上涨0.46% 深证成指收于12828.95点上涨1.05% [1] - 主力资金整体净流出571.43亿元 净占比-2.08% 其中超大单净流出244.45亿元 大单净流出326.98亿元 [1] - 中小单资金积极入场 中单净流入33.89亿元 小单净流入537.54亿元 净占比分别达0.12%和1.95% [1] 资金流向 - 主力资金集中净流入医药领域 医疗服务板块净流入15.29亿元(净占比4.38%) 生物制品板块净流入11.80亿元(净占比3.55%) 化学制药板块净流入11.27亿元(净占比1.63%) [2] - 小单资金主要净流入科技方向 软件开发板块净流入44.35亿元 半导体板块净流入37.19亿元 [2] - 贵金属 文化传媒 房地产开发等板块也获得主力资金净流入 [2] 估值水平 - 万得全A市盈率处于过去十年90%分位 市场整体估值偏高 [3] - 银行 白电等大盘股对指数估值形成支撑 但科技领域存在结构性泡沫 [3] - 市场成交量维持高位 推动板块轮动机会 包括创新药 固态电池 AI应用等主题 [3] 资金趋势 - 8月主力资金净流出8020.33亿元 较7月6721.3亿元进一步扩大 [6][7] - 8月小单资金净流入8212.6亿元 延续4月以来持续净流入趋势 [7] - 机构资金流入平稳 散户资金加速入场但未达狂热阶段 市场波动性加大 [7] 市场展望 - 9月至10月中上旬市场预计维持震荡向上格局 [7] - 板块轮动加速 资金从高估值向低估值板块切换寻找新主题 [3] - 医药板块受主力资金青睐 科技板块获散户资金追捧 [2][3]

核心观点 - 沪市上市公司积极响应新"国九条"政策 406家公司公布2025年半年报分红方案 分红公司数量和金额均创新高 中期分红的稳定性、持续性和可预期性显著增强 [1][2][4] 分红连续性表现 - 233家公司连续两年实施半年报分红 占比达58% 合计分红4884亿元 占中期分红总额近九成 总额同比增长1.6% [2] - 55家公司半年报分红金额超5亿元 其中76%公司分红金额保持稳定或增长 山东黄金分红8.05亿元(增125%) 紫金矿业分红58.47亿元(增120%) [2] - 26家公司去年半年报、三季报及今年半年报均实施分红 中国西电分红2.41亿元(增34.3%) 平高电气分红2.55亿元(增36.2%) [3] 中期分红扩围情况 - 173家公司首次实施半年报分红 海尔智家首次中期分红超25亿元 占上半年归母净利润20.83% [4] - 药明康德在年初特别分红10亿元基础上 首次实施中期分红10.03亿元 上半年净利润85.6亿元(增101.92%) [4] 分红比例与金额特征 - 现金分红比例平均值达57.42% 较2024年40.95%大幅提升 14家公司分红比例超100% [5] - 思维列控分红8.01亿元 占净利润比例达263.77% 吉比特分红4.74亿元(增46.7%) 占净利润比例73.46% [5] - 14家公司中期分红超百亿元 55家公司分红超10亿元 三大运营商中期分红合计超740亿元 中国移动分红540亿元为沪市最高 [5]

股份回购情况 - 2025年8月份公司未进行股份回购 [1] - 截至2025年8月31日累计回购股份375万股 占公司总股本比例0.9375% [1]

科创50指数调整 - 科创50指数更换1只样本 调出奇安信 调入生益电子 调整后总市值达3.1万亿元 市场覆盖率为38.9% [1] - 调整于2025年9月12日收市后生效 [1] - 上证180 科创50指数及境内外同时上市公司需披露2025年可持续发展报告 [1] 上市公司可持续信息披露 - A股上市公司2024年度可持续发展信息披露率达46.09% 其中2090家自愿披露主体披露率为42.04% 391家强制披露主体披露率达94.90% [2] - 金融业披露率最高达91.94% 电力热力燃气及水生产和供应业为75.69% 交通运输仓储和邮政业为72.32% [2] - 教育业披露率最低 2024年度仅三分之一 [2] 碳信用交易创新 - 云锋金融与澳碳所联合启动"碳链"计划 完成碳信用资产交易数据全面上链 [3] - 平台累计成交超100万吨碳信用 20万张绿证 客户包括巴西林业集团 国泰海通证券 三菱电机 中建材绿色能源等企业 [3] - 该计划为Web3碳基础设施 旨在解决碳信用市场质量信任危机 通过全流程上链实现透明可追溯 [3] ESG主题基金表现 - 融通中证诚通央企ESG ETF联接基金首发规模9.6亿元 创国内同类产品首发规模新高 [4] - 全市场另有17只ESG主题ETF及联接基金 规模合计12.08亿元 [4] - 截至8月26日 这些产品年内平均收益为14.17% 最高收益达31.78% [4] 公司治理变动 - 新疆新鑫矿业委任非执行董事陈寅为ESG委员会主席 执行董事李江平为委员会委员 任期至2026年10月13日 [5] 安全生产事故 - 山西焦煤所属水峪煤业发生安全生产事故 造成一人遇难 目前矿井已停产 [6][7] - 水峪煤业年核定产能400万吨 占公司总产能8.18% 停产对经营数据影响以审计财务报告为准 [7]

股价表现 - 9月1日收盘价108.76元 单日下跌0.11% [1] - 近5个交易日累计上涨23.03% [1] - 主力资金净流入2.35亿元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量10万股 成交金额978.8万元 [1] - 成交价97.88元 较收盘价溢价率为-10.00% [1] - 买方为中信证券宜兴新城路营业部 卖方为中山证券上海徐汇分公司 [1] - 近3个月累计发生2笔大宗交易 总成交金额2047.34万元 [1]