能源行业在“十五五”开局之年的战略方向与成就 - 中国能源产业在“十五五”开局之年步伐坚定有力，致力于实现更高水平能源安全保障、扎实推进能源绿色低碳转型、加快推进能源科技自立自强等目标 [2] - 顶层设计明确方向，包括建设“能源强国”、坚持“双碳”引领推动全面绿色转型，以及2030年初步建成新型能源体系的目标 [2] 2025年能源安全保障成就 - 2025年能源安全保障有力有效，是“十四五”以来保供成效最好的一年，成功应对了迎峰度夏电力负荷20次超去年峰值的考验 [3] - 油气产量双创历史新高：原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米，连续9年增产超百亿立方米 [3] - 煤炭供给保持合理裕度：全年原煤产量48亿吨以上，进口约4.7亿吨，加快建设储备产能9000万吨/年以上 [3] - 基础设施能力增强：西电东送能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里，煤炭主要产区外运量超19亿吨 [3] - 机制创新实现全链条管理：以“煤电油气运”保障工作机制为代表的跨部门协同体系，改变了各能源品类“单打独斗”的局面 [4] 能源绿色低碳转型与高质量发展 - 新能源高质量发展：第一批风电光伏基地已基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦 [4] - 清洁能源装机持续增长：全国水电装机超过4.4亿千瓦，其中抽水蓄能装机超过6400万千瓦；新核准开工建设核电机组10台，在运在建核电机组达到112台、装机1.25亿千瓦 [4] - 专家指出，中国在非化石能源消费比重、化石能源清洁高效利用、系统调节与配置能力、产业与节能降碳协同进步以及能源安全与自给率等方面实现显著突破 [4] - 大型清洁能源项目示范：山西左云160万千瓦光伏发电项目总投资62.8亿元，总装机容量达177万千瓦，配套400MWh储能系统 [5] - 甘肃酒泉金塔多能互补10万千瓦熔盐塔式光热项目，镜场总反射面积77万平方米，相当于108个标准足球场，是首批“沙戈荒”示范电站中单机规模最大的塔式光热电站 [5] - 广东汕头国际风电创新港构建全球首个“四个一体化”产业集群，形成完整风电产业链 [6] 智能电网、零碳应用与系统灵活性 - 政策导向建设智能电网和微电网，积极拓展清洁能源应用场景，扩大绿电应用，建设零碳园区、零碳工厂 [6] - 江苏扬州零碳园区示范项目通过分布式光伏、储能和智能充电网络，预计年均减少碳排放590吨 [6] - 南方电网粤港澳大湾区虚拟电厂平台聚合超5000家工商业可调负荷资源，相当于新增一座百万千瓦级调峰电厂 [6] 能源体制机制改革与全国统一电力市场建设 - 能源行业正将改革势能转化为高质量发展动能，加快能源体制机制改革创新，深化全国统一电力市场建设 [8] - 《电力市场计量结算基本规则》印发，标志着全国统一电力市场“1+N”基础规则体系成型，为电力商品全国自由公平交易奠定基础 [8] - 统一市场将促使能源资源配置从主要依靠行政计划，转向更多依靠市场价格信号，提升系统安全性与经济性 [8] - 广州电力交易中心表示，从计量与结算环节着手，构建统一制度体系和技术基础，为电力资源全国优化配置铺平道路 [9] 应对行业挑战与倡导良性竞争 - 随着波动性电源比重提高，需加快建设辅助服务市场、容量补偿机制以满足系统灵活调节需求 [9] - 行业存在“内卷式”竞争，侵蚀整体利润并挤压技术创新空间，部分关键环节核心技术“护城河”仍需加深 [9] - 以光伏行业为例，产业正经历周期性调整，面临产能、价格与“内卷式”竞争的挑战 [9] - 官员强调需遏制“内卷式”竞争和超低价招投标，全行业应凝聚共识，倡导以技术创新、品质提升和服务优化为核心的良性竞争秩序 [10]

乌克兰对俄罗斯能源出口基础设施的持续打击 - 乌克兰正试图摧毁俄罗斯出售能源的一切途径 包括管道 炼油厂 油库 码头和运输油轮[2] - 乌克兰炸毁了俄罗斯伏尔加格勒州的“中亚-中心”天然气管道 导致年输气量高达120亿立方米的天然气输送无限期停止[4] - 匈牙利接收俄罗斯石油的德鲁日巴石油管道以及里海管道联盟(CPC)管道也多次被袭击[4] 俄罗斯能源运输与物流遭受严重破坏 - 俄罗斯炼油产能在高峰期下降40% 迫使公司大量出口原油[4] - 乌克兰开始打击用于规避制裁的俄罗斯“影子船队”油轮 自11月28日起多艘油轮在黑海 地中海等地遭袭击[6][8] - 乌克兰已将600多艘影子油轮列入制裁名单 意味着俄罗斯油轮成为全面打击目标[8] 俄罗斯石油销售陷入困境与库存积压 - 由于制裁 买家拒收及乌克兰袭击 俄罗斯油井不能关停 正以创纪录的速度装载石油[8] - 越来越多的俄罗斯石油堆积在油轮上未能找到买家 积压量达到创纪录的1.78亿桶且仍在增加[10] 俄罗斯石油价格大幅下跌与财政压力 - 为快速回笼资金支持战争 俄罗斯不得不大幅打折出售石油[13] - 俄罗斯乌拉尔原油在诺沃罗西斯克的折扣达到每桶23-25美元 在波罗的海港口的折扣达每桶24美元[13] - 从黑海新罗西斯克运出的乌拉尔原油价格跌至每桶34.52美元 约为年初水平的一半 在波罗的海普里莫尔斯克的价格为每桶36.07美元[13] - 俄罗斯国家预算的石油定价基准为每桶67美元 当前价格已跌去约50%[13] - 按此趋势 到2026年俄罗斯国家财富基金可能将完全耗尽 而同年国防支出预算为1660亿美元[13]

俄罗斯财政状况与黄金储备 - 俄罗斯央行于2025年11月底突然公开抛售15吨实物黄金[1] - 国家财富基金中的黄金储备从战前的405.7吨骤降至173.1吨，减少了232.6吨，相当于卖掉了超过一半的储备[1] - 动用实物黄金意味着常规的财政手段已经不够用，此举实质上是在进行应急输血[3] 预算赤字与军费开支 - 2025年前10个月，俄罗斯的预算赤字达到4.2万亿卢布，比去年同期增加4万亿卢布[3] - 2025年俄罗斯的国防预算公开为13.5万亿卢布，占总支出的33%[3] - 加上军工补贴，俄罗斯的总战争成本达到15.5万亿卢布，创下苏联解体后的最高纪录，日均军费支出为453亿卢布（约合人民币40多亿元）[3] 能源收入下滑 - 2025年前11个月，俄罗斯的油气税收/出口收入为1020亿美元，同比下降22%[1][5] - 乌拉尔原油均价为每桶53美元，低于俄罗斯财政平衡所需的75美元/桶[5] - 2025年11月，俄罗斯原油出口收入为110亿美元，比去年减少36亿美元[5] 军事消耗与成本 - 军队总规模超过200万人，合同兵月薪从战前2万多卢布增加到前线26万卢布，年薪总支出达4万亿卢布[3] - 到2025年8月，俄罗斯阵亡人数已超过12万，每位阵亡军人抚恤金高达1450万卢布，总额超过1万亿卢布[3] - 2025年俄罗斯的军备进口总额达4400亿卢布，生产投入接近10万亿卢布[3] - 2025年前9个月，俄罗斯国防支出达1422.5亿美元，相当于每小时2090万美元，军费占GDP比例为6.7%[7] 经济与通胀压力 - 2025年第三季度经济增速仅为0.4%，全年预计为1%[5] - 通货膨胀率已飙升至8%以上[1][5] - 黑市上卢布兑美元汇率一度达到250比1，部分地方甚至拒收卢布[1][5] - 俄罗斯企业收入减少五分之一，所有资源几乎都投入军事工业，民用产业停滞不前[5] 黄金销售策略与影响 - 抛售黄金获得的资金注入国家财富基金，用于支持预算执行，主要销售对象是国内银行和投资基金[3] - 为刺激民间购金，俄罗斯年初取消黄金零售增值税，前9个月民间黄金购买量占总销量30%[5] - 剩余173.1吨黄金按11月金价计算价值约234亿美元，只能支撑58天开销[5] - 预计到2025年，俄罗斯可能再卖出230吨黄金，到2026年至少还有115吨黄金被卖出[5] 其他财政措施与资产状况 - 俄罗斯发行人民币债券来弥补财政缺口[1] - 由于制裁，俄罗斯海外3000亿美元资产被冻结[5] - 国家财富基金规模从2022年的1135亿美元缩水至516亿美元[7] - 2025年俄罗斯56个地区的赤字达到1692亿卢布[7] 行业与市场影响 - 作为原全球第二大武器出口国，2022年后俄罗斯武器出口下降64%，市场份额从11%降至5.2%[3] - 印度和埃及等老客户纷纷转向欧美采购[3] - 俄罗斯每年新产黄金300吨，但远不能弥补消耗[5] - 俄罗斯加强与亚洲市场的联系以缓解危机[7]

能源投资总体态势 - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11% [1] - 各类投资主体积极踊跃，民营企业投资完成额同比增长15% [1] 重点投资领域 - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲 [1] - 新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [1] 民营企业参与情况 - 今年新核准的10台核电机组全部引入民间资本，股比最高达到20% [1] - 推动民企入股参建丹巴等水电项目 [1] - 支持民营企业按照市场化原则参股油气管线项目 [1] - 核准民营大型煤矿项目4处 [1]

全球股市表现 - 美股三大股指于12月19日全线收涨，道琼斯工业指数涨0.38%报48134.89点，标普500指数涨0.88%报6834.5点，纳斯达克指数涨1.31%报23307.62点 [1] - 本周美股表现分化，道琼斯工业指数累计跌0.67%，标普500指数累计涨0.1%，纳斯达克指数累计涨0.48% [1] - 欧洲三大股指于12月19日小幅上涨，德国DAX指数涨0.39%报24293.56点，法国CAC40指数涨0.01%报8151.38点，英国富时100指数涨0.61%报9897.42点 [1] - 本周欧洲股市普涨，德国DAX指数累计涨0.44%，法国CAC40指数累计涨1.03%，英国富时100指数累计涨2.57% [1] - 纳斯达克中国金龙指数于12月19日涨0.86%，中概股多数上涨 [1] AI产业链股票动态 - 在甲骨文和英伟达走强带动下，美股AI概念股于12月19日重新站稳脚跟 [3] - 甲骨文股价上涨超6%，因TikTok已与甲骨文、银湖资本及MGX签署协议，将成立新的TikTok美国合资公司 [3] - 英伟达股价上涨约4%，因有消息称特朗普政府正在审查该公司对华出口先进AI芯片的可能性，且特朗普表示将允许英伟达向一些“获批客户”发售其H200芯片 [3] - 美光科技股价再涨约7%，延续前一交易日涨10%的势头，此前公司对本季度营收给出了强劲指引 [3] - 其他AI相关公司股价亦上涨，CoreWeave涨超22%，超威半导体和超微电脑涨超6%，博通涨超3%，谷歌涨超1% [4] - 中概股中，AI及科技相关公司如小马智行涨近12%，禾赛科技涨超7%，小鹏汽车涨近7%，理想汽车涨逾5% [1] 个股重大事件 - 耐克股价暴跌超10%，因公司表示预计销售将出现下滑 [5] - 摩根士丹利据悉有望成为SpaceX首次公开募股的主承销商，该行与SpaceX首席执行官埃隆·马斯克关系密切 [6][7] - 包括摩根士丹利、高盛和摩根大通在内的少数几家投行正争夺SpaceX IPO的承销角色，但尚未正式选定任何银行 [7] - 相关决定可能在年底前作出，但IPO仍取决于市场环境，SpaceX也可能选择推迟或放弃上市计划 [7] 大宗商品市场 - 12月19日，COMEX黄金期货收涨0.1%报4368.7美元/盎司，本周累计上涨0.9% [10] - 12月19日，COMEX白银期货收涨3.34%报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55% [10] - 地缘政治紧张局势增强了贵金属的避险吸引力 [10] - 12月19日，美油主力合约收涨0.96%报56.54美元/桶，本周累计跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%报60.1美元/桶，本周累计跌1.67% [10] - 高盛预计2026年将迎来“最后一次大规模供应浪潮”，导致原油市场出现日均200万桶的过剩，布伦特原油价格预计在2026年平均跌至56美元/桶，并在年中触底 [10] - 高盛预计油价将在2026年四季度开启回升，因市场开始计价2027年下半年的供应短缺 [11] - 高盛预计全球LNG供应在2025—2030年激增超过50%，欧洲天然气价格面临长期下行压力，预计到2027年中期价格将下跌近35% [11]

原油市场展望 - 对2026年原油价格前景持相对悲观看法 历史图表显示前景黯淡[2] - 短期季节性因素看涨 预计未来两三周内原油将出现小幅反弹 日线图表现良好[2] - 预计短期反弹幅度有限 类似于2024至2025年间的季节性反弹 去年该反弹幅度约为每桶10美元[3] - 市场自2022年3月以来 每次反弹均遭遇猛烈抛售 预计此模式将持续[5] - 过去二十年经历了四次原油熊市 当前为第四次 前三次均以非温和方式结束[5] - 认为目前判断底部为时过早 预计进入2026年市场将经历更多痛苦[6] - 除非看到价格和情绪出现投降式抛售 例如分析师开始谈论价格长期低迷 否则不会开始寻找底部 目前远未至此[7] - 历史数据显示 当原油价格跌破65美元时 通常在40美元有支撑 但该支撑位随时间推移已让位于更低价格[7] - 需要警惕市场出现一定程度清盘后才可能寻得原油底部[7] - 俄罗斯乌克兰冲突是主要驱动因素 市场因俄罗斯制裁等因素已计入约每桶10美元或更高的风险溢价[9] - 若俄乌冲突取得进展 可能最终导致原油价格跌至每桶40-45美元的历史低位区域[10] - 过去三次熊市均需经历大规模清盘后才开启牛市 若本轮周期重复此模式 价格可能跌至每桶14或15美元[10] - 原油一旦开启下跌趋势 下行动量将难以停止 直至全球投资者因恐惧而不敢买入 此时底部才会形成[12] 天然气市场展望 - 天然气存在类似的历史关键价位 约为3.60美元 价格高于此位时市场表现看涨 低于时则看跌[13][14] - 预计未来一周左右可能测试3.60美元这一关键价位[14] - 尽管冬季多数人预期天然气价格上涨 但季节性反弹及消费预期通常发生在更早时间 当前时段市场倾向于逢高抛售[15] - 天然气价格目前约4美元 相较于三年前10美元的高位相去甚远[16] - 即使在最乐观情景下 也不预期天然气价格能有超过每桶5-6美元的上行动量[17] - 2022及2023年的市场表现是异常的 未来可能看到更窄的波动区间 低点约2美元 高点至多约5.50美元[17]

来源：@究竟视频微博 【今日股市1218丨指数分化震荡但个股活跃度高 能否继续积极做多？】今日提要【话题】沪指震荡收 红，能否继续上行？【话题】 "犒赏经济"成为消费新模式，能否持续活跃？【观点】 陈文：市场技术 指标趋于钝化，均线系统密集咬合。【观点】徐习瑶：科技方向分歧较大，存储板块有止跌的迹象。 【观点】 吕嵩杰：市场风格重回均衡，化工等低位品种轮动。今日盘面A股三大指数表现分化，截至收 盘，沪指涨0.16%，收报3876.37点；深证成指跌1.29%，收报13053.97点；创业板指跌2.17%，收报 3107.06点。如何看待创业板指的反复表现，短期会如何运行？三市成交额为16770亿，较昨日萎缩1575 亿。量能水平萎缩，短期是否有上攻动能？行业板块涨跌互现，医药商业、航天装备、煤炭、银行、油 气、零售板块领涨，消费电子、电池、光伏、锂矿板块跌幅居前。市场反复个股活跃，短期如何操作？ 个股方面，上涨下跌股票数量相差不多，超70只股票涨停，较昨日明显增加。"犒赏经济"作为新型消费 模式成为今天的市场焦点，三湘印象、浙江众成等十几只个股批量涨停，能否持续活跃？零售板块依然 强势，龙头百大集团六连板，南 ...

公司合作意向与业务进展 - 埃克森美孚全球高级副总裁魏捷凯表示，公司愿继续加大对中国的投入 [2] - 魏捷凯在北京会见了中国国家能源局副局长万劲松，并介绍了公司全球及在中国的业务进展 [2] - 万劲松表示，埃克森美孚是中国油气企业的老朋友，双方多年合作取得了互利共赢的良好成效 [2] 行业与政策交流议题 - 双方会谈议题涉及天然气在能源绿色低碳转型中的角色、CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）、低碳氢能以及产品碳计量 [2] - 中国国家能源局表示，欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇，共创合作新成果 [2]

行业合作与政策导向 - 中国国家能源局与埃克森美孚高层会面 双方就天然气在能源绿色低碳转型中的角色 CCUS 低碳氢能 产品碳计量等议题交换意见[1] - 中国国家能源局表示欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇[1] 公司战略与业务进展 - 埃克森美孚全球高级副总裁介绍了公司在全球特别是在中国的业务进展[1] - 埃克森美孚表示愿继续加大对华投入 持续深化各领域务实合作[1] 合作历史与关系 - 中国国家能源局称埃克森美孚是中国油气企业的老朋友 双方在多年紧密合作中取得了互利共赢的良好成效[1]

核心观点 - 中国国家能源局与埃克森美孚举行高级别会谈 双方就天然气转型、CCUS、低碳氢能及碳计量等关键能源转型议题交换意见 表明中国持续开放能源市场并欢迎国际企业参与合作 [1] - 埃克森美孚作为中国油气行业的长期合作伙伴 表示将继续加大对华投入 深化各领域务实合作 [3][4] 会议参与方 - 中方代表：中国国家能源局副局长万劲松 以及规划司、油气司、国际司的负责人 [1][5] - 外方代表：埃克森美孚全球高级副总裁魏捷凯 [1] 讨论议题 - 天然气在能源绿色低碳转型中的角色 [1] - 二氧化碳捕集、利用与封存 [1] - 低碳氢能 [1] - 产品碳计量 [1] 中方立场与评价 - 中方评价埃克森美孚是中国油气企业的“老朋友” 双方多年合作取得了互利共赢的良好成效 [3] - 中国欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇 共创合作新成果 [3] 埃克森美孚立场与计划 - 埃克森美孚介绍了其全球及在中国的业务进展 [4] - 公司表示愿意继续加大对华投入 持续深化各领域的务实合作 [4]