周度报告—工业硅/多晶硅 ★投资建议 工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺 [★Ta工bl业e_硅Summary] 根据铁合金在线，本周各地无新增开停炉。南方或将在 10 月 底进入枯水期开始减产，云南开工或下降到 20 余台，四川开 工或下降至 35 台左右。下游维持刚需采购，并无囤货现象。 从平衡表推测，以新疆大厂东部基地后续开炉 50 台计算，则 9-10 月工业硅或合计累库约 5 万吨，11-12 月枯水期有望去库 约 6 万吨。但此累库和去库体量对于工业硅来说都并不明显。 ★多晶硅 有 色 金 属 本周一线厂家致密料报价 55 元/千克，二三线厂家 52 元/千 克，颗粒料新单报价提升至 51 元/千克。大厂新谈订单已全面 来到 50-55 元/千克。多晶硅限产尚未完全落实，目前看 9 月排 产仍在 12.8 万吨左右，10 月诸多企业传出复产、提产消息，关 注后续进展。虽然限产未落实，但限销已经开始执行。这导致 多晶硅单月供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧。在产能重 组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。根据 SMM，截至 9 月 18 日，多晶硅企业工厂库存 20.4 万吨，环比- 1.5 ...

报告行业投资评级 - 工业硅单边评级中性，跨期、跨品种、期现、期权无评级建议 [3] - 多晶硅单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无评级建议 [7] 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳库存小幅增长，基本面变化不大，盘面受资金与消息面影响有拉涨但上方有压力，受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，若有产能退出政策盘面或上涨 [3] - 多晶硅供需基本面一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响波动大，需跟进政策落实和现货价格传导情况，中长线适合逢低布局多单 [7] 工业硅市场分析 期货表现 - 2025年9月18日工业硅期货主力合约2511偏强运行，开于8920元/吨，收于8905元/吨，较前一日结算变化 -20元/吨，变化 -0.22%，持仓285052手，仓单总数49871手，较前一日变化 -25手 [1] 现货价格 - 华东通氧553硅9200 - 9500元/吨，421硅9500 - 9700元/吨，新疆通氧553价格8700 - 8900元/吨，99硅价格8700 - 8900元/吨且较之前涨50元/吨，多地硅价小幅持稳，97硅价格小幅持稳 [1] 库存情况 - 9月18日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比增加0.4万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价10700 - 10900元/吨，价格近一个月持续低位，下游企业刚性按需采购，未主动性补库，部分单体厂挺价意愿提升但价格上行面临制约，新单成交转淡，下游谨慎采购，国庆假期需求或减量，短期国内DMC市场价格持稳 [2] 多晶硅市场分析 期货表现 - 2025年9月18日多晶硅期货主力合约2511震荡运行，开于53200元/吨，收于53205元/吨，收盘价较上一交易日变化 -0.49%，主力合约持仓122834手（前一交易日126234手），当日成交198758手 [4][5] 现货价格 - N型料50.20 - 55.00元/千克（较之前涨0.05元/千克），n型颗粒硅49.00 - 50.00元/千克 [5] 库存与产量 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存21.90（环比变化3.79%），硅片库存16.87GW（环比1.93%），多晶硅周度产量31200.00吨（环比变化3.31%），硅片产量13.92GW（环比变化0.29%） [5] 各环节价格 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.33元/片，N型210mm价格1.68元/片，N型210R硅片价格1.40元/片（较之前降0.03元/片） [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.32元/W左右，Topcon G12电池片0.31元/W，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [6]

市场指数表现 - 上证指数收盘3832点，单日下跌1.15%，近5日上涨2.78%，近1月下跌1.13% [1] - 深证综指收盘2480点，单日下跌1.21%，近5日上涨5.94%，近1月上涨0.47% [1] - 大盘指数单日下跌1.22%，近1月上涨6.71%，近6月上涨13.09% [1] - 中盘指数单日下跌0.62%，近1月上涨9.34%，近6月上涨17.16% [1] - 小盘指数单日下跌1%，近1月上涨4.43%，近6月上涨13.69% [1] 行业表现分析 - 家电零部件行业单日上涨3.86%，近1月上涨23.84%，近6月上涨33.69% [1] - 汽车服务行业单日上涨3.6%，近1月上涨5.32%，近6月上涨6.6% [1] - 酒店餐饮行业单日上涨2.4%，近1月上涨9.43%，近6月上涨0.98% [1] - 旅游及景区行业单日上涨2.05%，近1月上涨11.35%，近6月上涨17.32% [1] - 电机行业单日上涨2.01%，近1月上涨23.17%，近6月上涨34.8% [1] - 小金属行业单日下跌4.31%，近1月上涨6.58%，近6月上涨46.89% [1] - 贵金属行业单日下跌4.01%，近1月上涨16.62%，近6月上涨28.12% [1] - 工业金属行业单日下跌3.51%，近1月上涨10.22%，近6月上涨24.13% [1] - 房地产服务行业单日下跌3.39%，近1月上涨4.06%，近6月上涨2.75% [1] - 影视院线行业单日下跌3.24%，近1月上涨1.03%，近6月上涨1.15% [1] 西子洁能公司研究 - 公司为余热锅炉头部企业，国内市场占有率超50%，累计供货量超450台套 [10] - 2025年上半年外销收入占比13.82%，同比增长48.79% [10] - 自2010年进入光热熔盐储能研发领域，参与多个光热熔盐储能发电示范项目 [10] - 在核电领域深耕20多年，已取得民用核二三级制造许可证，布局三代/四代核电及可控核聚变领域 [10] - 通过参股公司浙江臻泰能源（持股6.09%）布局固体氧化物燃料电池（SOFC）赛道 [10] - 截至2025年6月30日，在手订单达61.19亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.43亿元/5.1亿元/6.04亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为28倍/24倍/20倍 [3] - 给予2025年33倍PE估值，首次覆盖给予"增持"评级 [3] 光伏行业政策影响 - 多晶硅单位产品综合能耗标准从现行≤10.5 kgce/kg收紧至≤6.4 kgce/kg [9] - 棒状硅新标设定为≤5/5.5/6.4 kgce/kg，折算电耗约40.7/48.8/52.1度电 [9] - 颗粒硅新标设定为≤3.6/4.0/5.0 kgce/kg，折算电耗约29.3/32.6/48.8度电 [9] - 2024年行业平均电耗约55度电（综合能耗约7.4 kgce/kg） [12] - 通威股份2024年多晶硅综合电耗已降至46度左右 [12] - 企业有12个月过渡期进行技术改造，新规预计2026年10月正式执行 [12] - 多晶硅价格有望保持坚挺，可能需进一步上涨以实现盈亏平衡 [4] - 建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源等多晶硅企业 [4] - 建议关注多晶硅设备企业双良节能 [4]

战略融资 - 公司通过定向增发约47.36亿股募集54.46亿港元（约7亿美元）资金 与无极资本达成战略融资协议 [2] - 融资用途包括供给侧结构性改革的资金储备 以及推进多晶硅产能结构性调整 [2] - 双方将联合发起设立专项产业基金 聚焦整合行业内低效低质过剩产能 通过市场化收购、专业化重组及创新性升级推动资源向高质量产能集中 [2] 反内卷行动 - 公司积极推进多晶硅领域供给侧改革 支持光伏行业反内卷 [2] - 头部企业正牵头推进多晶硅收储计划 践行反内卷行动 [2] - 多晶硅限价限产、能耗管控、收储并购等措施相继推出 多晶硅价格出现快速反弹 释放供需格局改善信号 [2] 能耗新规影响 - 多晶硅单位产品能源消耗限额新规发布 规定现有限定值和新建准入值 不符合新标产能有望退出市场 [3] - 国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% 与已建成装置产能相比减少31.4% [3] - 能耗新标严格执行将实质性改善多晶硅供需格局 [3] 第二增长曲线 - 融资将用于强化以硅烷气为核心的第二曲线 公司拥有全球第一的硅烷气产能和产量 [3] - 硅烷气需求提升源于半导体集成电路对电子特气需求增加、TOPCon电池向BC电池转型、锂电行业固态/半固态电池应用及显示面板对高品质要求 [3] - 通过硅烷气打造新增长极 形成颗粒硅、硅烷气等多业务协同发展格局 [4] 财务表现与成本控制 - 公司2025年上半年营收57.35亿元 净亏损17.76亿元 [5] - 同期EBITDA约3.8亿元 同比增长325.8% [5] - 颗粒硅平均生产现金成本（未含税）降至25.31元/公斤 较一季度降低6.5% [5] 行业展望 - 随着生产成本持续降低和产业链价格企稳回升 公司有望在多晶硅企业中率先实现扭亏为盈并获得超额收益 [5] - 多晶硅领域仍普遍呈现亏损局面 降本增效成为企业应对市场竞争和提升利润的重要措施 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 多晶硅库存上行，受行业反内卷影响后续增幅有限，硅片价格小幅上行但下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现，光伏产业链供强需弱格局未改，终端成交压力大，后续价格预计走弱，对多晶硅需求形成抑制，今日多晶硅窄幅震荡，短期基本面承压、需求受限，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅（日，元/吨）为53205，环比 -285；主力持仓量多晶硅（日，手）为122834，环比 -3400；多晶硅11 - 12价差为 -2540，环比120；多晶硅 - 工业硅价差（日，元/吨）为44300，环比 -225 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅（日，元/吨）为52600，环比50；基差多晶硅（日，元/吨）为 -605，环比335；光伏级多晶硅周平均价（周，美元/千克）为6.54，环比0.09；多晶硅（菜花料）平均价（日，元/千克）为30，环比0；多晶硅（致密料）平均价（日，元/千克）为36，环比0；多晶硅（复投料）平均价（日，元/千克）为34.8，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅（日，元/吨）为8905，环比 -60；品种现货价工业硅（日，元/吨）为9350，环比0；工业硅产量（月，吨）为366800，环比33600；工业硅社会库存总计（日，万吨）为55.2，环比1；出口数量工业硅（月，吨）为52919.65，环比 -12197.89；进口数量工业硅（月，吨）为2211.36，环比71.51 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值（月，万吨）为12.5，环比2；进口数量多晶硅当月值（月，吨）为1170，环比57；中国进口多晶硅料现货价（周，美元/千克）为6.9，环比0.14；中国进口均价多晶硅（月，美元/吨）为2.19，环比 -0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量（月，万千瓦）为6638.2，环比 -100.4；平均价太阳能电池片（日，RMB/W）为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值（月，万个）为110432.68，环比21456.82；光伏组件进口数量当月值（月，万个）为3429.75；光伏组件进口均价当月值（月，美元/个）为14525.65，环比 -0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅（周）为30.34，环比0.62 [3] 行业消息 - 意大利环境与能源安全部8月底签署的法令生效，该国1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准，将中国光伏组件、电池片及逆变器排除在外，引发欧洲市场准入门槛升级讨论；习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [3]

据初步统计，现有产能经有序调整后，国内多晶硅有效产能预计将减少至约240万吨/年，较2024年底下 降16.4%，与目前已建成装置产能相比减少31.4%。因此，随着新能耗标准的严格执行，多晶硅市场供 需结构有望得到实质性优化。 截至本周，国内在产多晶硅企业数量维持在10家，其中1家企业检修预计在9月底结束，并于10月初恢复 正常生产。 （原标题：硅业分会：多晶硅能耗强标实施后 有效产能与已建成的装置产能相比将减少31.4%） 9月17日，中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称"硅业分会"）发布文章，针对前一日国家标准化 管理委员会公布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿）所带来 的影响进行分析。 硅业分会指出，该标准正式实施后，多晶硅生产企业如单位产品能耗未能达到基准值（6.4kgce/kg）， 将被要求限期整改；逾期未完成整改或整改后仍低于准入值（5.5kgce/kg）的企业则将面临关停。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅市场情绪变化，多晶硅现货价格小幅抬升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8965元/吨，成交量275990手，持仓量285673手；多晶硅PS2511收盘价53490元/吨，成交量186238手，持仓量126234手 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有不同变化；多晶硅N型复投料价格52550元/吨，较T - 1涨50元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2306元/吨，云南新标553为 - 3251元/吨；多晶硅企业利润为 - 14.1元/千克 [2] - 工业硅社会库存53.9万吨，企业库存17.4万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存21.9万吨 [2] - 原料成本方面，新疆硅矿石330元/吨，洗精煤1700元/吨等；多晶硅相关产品如硅片、电池片、组件等价格有不同表现 [2] - 有机硅DMC价格10800元/吨，利润 - 1162元/吨；铝合金ADC12价格21050元/吨，再生铝企业利润160元/吨 [2] 宏观及行业新闻 永昌硅业以“工业硅生产重构”为战略抓手，推进全流程重构升级，生产指标持续优化，成本管控水平显著提升 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [4]

央行：积极支持符合条件的金融机构发行金融债券 提升消费信贷供给能力 国新办于9月17日下午3时举行新闻发布会介绍扩大服务消费有关政策措施，中国人民银行信贷市场司负 责人杨虹表示，人民银行积极支持符合条件的金融机构发行金融债券、信贷资产支持证券，拓宽资金来 源，提升消费信贷供给能力。推动汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面，盘活信贷存 量，推动融资成本下降。今年1—7月，汽车金融公司等发行金融债券215亿元，发行信贷资产支持证券 484亿元。 宏观热点 商务部：全国离境退税商店超过1万家，入境消费潜力不断释放 9月17日，国务院新闻办举行新闻发布会，商务部副部长盛秋平介绍，截至8月底，全国离境退税商店已 超过1万家，是2024年底的3倍；1—8月，享受离境退税人数同比增长248%，退税销售额增长98%。从 离境退税的"小切口"到免签政策的"大舞台"，从消费场景的"多元化"到消费环境的"国际化"，我们将努 力让全球消费者来得更方便、游得更舒心、买得更实惠，感受更加开放包容、多元创新的中国。 国家药监局决定在部分地区开展化妆品个性化服务第二阶段试点工作 国家药监局综合司发布关于开展化妆品个性化服务第二阶 ...

新华财经北京9月17日电中国有色金属协会硅业分会发布多晶硅周评，本周（截至9月17日当周），多晶 硅n型复投料成交价格区间为5.1-5.5万元／吨，成交均价为5.32万元／吨，环比上涨8.57%。n型颗粒硅 成交价格区间为4.9-5.0万元／吨，成交均价为4.95万元／吨，环比上涨3.13%。 本周国内多晶硅市场签单量与上周基本持平，但主流签单企业数量增至6家。成交价延续上涨态势，主 要原因是：部分一线企业对外销量已达阶段上限，短期内可签余量较少，二线企业开始陆续签单成交， 市场呈现阶段性供应偏紧局面；同时，近期受国家相关产业政策影响，业内对后市普遍持乐观预期，市 场情绪面对硅料价格形成支撑。 （文章来源：新华财经） | :4 F . THE THE IL THE SE . | | | --- | --- | | 四川永祥股份有限公司 | 协鑫科技控股有限公司 | | 新特能源股份有限公司 | 东方希望集团有限公司 | | 亚洲硅业(青海)股份有限公司 | 青海丽豪清能股份有限公司 | | 新疆戈恩斯能源科技有限公司 | 新疆晶诺新能源产业发展有限公司 | | 印公园中三节节目公司 | | 截至本周，国内在产 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 53490 | -180 多晶硅11-12价差 | -2585 | -60 | | | 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 126234 | -1545 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 44525 | -230 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 52500 | 950 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | -1170 | 825 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 36 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 6.45 | 0.25 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 34.8 | 0 | | 上游情况 | 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | 8965 | 50 出口数量工业硅(月,吨) | 52919.65 | -12197.89 | | | 品种现货价:工业 ...