公司资本变动 - 上海发电设备成套设计研究院有限责任公司注册资本由约1.05亿元人民币增至约11.05亿元人民币 [1] - 注册资本增幅约955% [1] 公司业务与股权结构 - 公司成立于1996年 经营范围包括生产经营电站自动控制系统 民用核安全设备和材料的设计、制造、销售、鉴定检测等 [1] - 公司由国家核电技术有限公司全资持股 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长43.91%，其中国外市场收入增长62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长52.62%，创历史同期新高 [1] - 中期分红方案为每10股派发现金红利0.90元（含税），并以资本公积金每10股转增4股 [1] 业务发展 船舶动力业务 - 抓住内河船舶"设备更新"政策机遇，LNG动力产品销量大幅提升 [1] - 完成WH20/WH25重油机组系列化开发及配套，巩固WH28远洋渔船、海工平台等战略细分市场 [1] 发电机组业务 - 数据中心领域销量和收入大幅增长，突破三大运营商集采准入和头部互联网企业市场 [2] - 打破进口品牌垄断，提升品牌知名度 [2] - 在油气田设备、电源车等细分市场实现突破 [2] 替代燃料与推进系统 - 构建"LNG+甲醇+生物燃料"多元技术体系 [2] - 完成"36米高速客船集成项目"和"长航货运散货船集成项目"系统调试 [2] - 自主研发喷水推进器完成工程验证，推进系统单机功率覆盖400kW至1500kW [2] - 推进系统集成业务在国外市场取得突破 [2]

市场表现 - A股三大指数延续强势表现，沪指涨0 83%至3696 7点，深证成指涨1 60%，创业板指涨2 61%，全市场成交额连续三日突破2万亿元[2] - 行业板块几乎全线上扬，券商、发电设备、基本金属等板块涨幅居前，券商指数周涨幅超8%[2][12] - 沪指盘中突破3700点，最高达3702 26点，近20日涨幅4 59%，今年以来累计涨幅10 29%[4][5] 上涨驱动因素 - 增量资金驱动是关键，保险、私募等机构或是核心增量，融资余额快速上升并突破2万亿元[7] - 外部风险缓释和政策端利好，如《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》发布，国有大行跟进贴息工作[7] - 高风险偏好资金（两融、游资）与公募、险资、外资形成共振，市场增量资金合力驱动指数上涨[7] 后市展望 - 在政策托底、流动性宽松及产业升级驱动下，A股有望步入更具韧性的"慢牛"阶段[9] - 短期股市或仍具上涨惯性，市场热度较高，交投活跃，未看到明显资金转向迹象[10] - 中长期若居民财富向权益周期"大搬迁"实现，指数有望延续稳步向上格局[9] 投资机会 - 科技产业升级方向：AI、机器人、高端制造等"新质生产力"核心领域[9][12] - 大金融方向：券商受益于资本市场活跃度提升和改革深化，保险受益于权益投资收益改善[12] - 供需格局改善行业：铜铝等工业金属（受AI基建用电需求增长驱动）、钢铁、化工、电子元器件等[12] - 高弹性科技成长与低波红利方向为长线资金偏好[12]

核心观点 - 风电行业相对光伏具备系统成本优势，出力曲线更平滑且电价更高 [6][8][9] - 风电整机环节盈利能力已触底，大型化速度放缓和技术壁垒支撑盈利修复 [10][11][12][20] - 海风项目储备充足，2025年有望进入密集开工期，高压/直流海缆龙头受益 [24][25][29][32] - 煤电设备交付进入高峰，1-5月新增火电装机同比增长45% [42] - 抽水蓄能核准持续放量，哈尔滨电气2024年水电订单同比增长64% [47] 风电行业 - 风电系统成本优势：出力曲线与用电需求匹配度优于光伏，现货市场风电均价普遍高于光伏 [6][8][9] - 整机盈利触底：2020-2024年陆上风机单机容量从2.6MW快速提升至5.4MW导致利润率承压，2024年起大型化速度明显放缓 [11][12][15] - 行业集中度提升：CR4从2016年44%升至2024年64%，供货厂家数量从25家减少至13家 [21][22] - 海风项目进展：江苏8GW项目确定投资主体，广东7GW项目已完成核准，上海4.3GW项目启动前期工作 [26][27] 发电设备 - 煤电建设加速：2022-2024年核准煤电装机分别为90/83/78GW，2025年1-5月新增火电装机1755万千瓦（YoY+45%） [42] - 抽水蓄能高增长：2022-2024年核准装机达170GW，哈尔滨电气2024年水电订单96.5亿元（YoY+64%） [47] - 长期需求支撑：预计2027年后需每年新增50GW煤电以维持系统备用率 [42] 储能行业 - 政策驱动转变：取消强制配储政策，转向现货市场价差和辅助服务收益模式 [53][54][55] - 国内装机高增：2025年上半年新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh（YoY+69.4%/76.6%） [63][64] - 海外市场分化：德国大储装机同比增长97%，美国ITC补贴延长至2036年 [67][68] 可控核聚变 - 产业化进程加速：聚变新能BEST项目总投资超百亿，2025H1招投标金额显著放量 [77][78] - 核心设备机会：超导材料、真空室、电源系统等环节价值量占比高 [79] 电网设备 - 特高压核准重启：2025年6月藏东南-粤港澳大湾区项目核准，结束近一年断档期 [85][88] - 后续项目储备：南疆-川渝、巴丹吉林-四川等项目进入可研阶段 [85]

公司业绩表现 - 公司预计上半年股东应占净利润较2024年同期增长50%左右 [1] - 股价表现强劲 截至发稿涨8.88%至1.84港元 成交额达886.51万港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 精益管理水平持续提升带动整体运营效率改善 [1] - 水力发电设备业务经营业绩明显改善 [1] - 大马力发动机业务投资收益增加 [1] - 特高压输变电业务投资收益增加 [1] 大马力发动机业务分析 - 大缸径发动机是数据中心备用电源柴油发电机组的核心零部件 [1] - 该领域技术门槛较高且国产化率较低 [1] - 康明斯通过1995年与公司合资成立的重庆康明斯从事大马力发动机研发与制造 [1] - 合资公司于1996年进入中国发电机组市场 [1] 数据中心行业机遇 - AIDC建设需求高增推动行业快速发展 [1] - 数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎来量价齐升机遇 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强 沪指收盘3647点涨0.34% 深证成指涨1.46% 创业板指涨1.96% 均创年内新高 [1] - 全天成交额达1.85万亿元 较前一交易日增加1136亿元 全市场近4200只个股上涨 [1] - 中证1000指数涨1.55% 中证2000指数涨1.70% 沪深300指数涨0.43% 中证500指数涨1.08% [2] 行业板块表现 - 精细化工板块涨幅居首达2.68% 电子元器件板块涨2.46% 发电设备板块涨2.08% 通信设备板块涨2.02% [2] - 互联网板块近5日累计涨幅2.26% 包装板块近5日累计涨幅1.93% [2] - 贵金属与黄金板块走低 赤峰黄金跌超5% 船舶制造板块走弱 中国船舶领跌 铁路公路板块跌幅居前 [3] 概念板块热点 - PEEK材料概念爆发 金发科技与超捷股份等多股涨停 [3] - 锂矿概念走高 天齐锂业 赣锋锂业及盛鑫锂能等多股涨停 受宁德时代锂矿停产事件驱动 [3] - PCB与消费电子板块午后拉升 大族激光 深康佳A及威尔高等多股涨停 [3] - 3D玻璃 电源设备 培育钻石 液冷概念及智能穿戴等板块涨幅居前 [3]

产业计量服务升级 - 升级改造社会公用计量标准并新建椭偏仪计量能力 同步制定地方校准规范和团体标准 聚焦低空经济 光伏 新能源汽车等重点领域 [1] - 开展在线监测技术与校准方法研究及应用示范 推动实测法与核算法的数据比对 建立健全相关标准方法 针对高耗能行业碳排放监测需求 [1] 标准体系建设 - 推动人工智能 低空经济 新能源等重点产业企业参与标准制修订 鼓励主导制定先进团体标准 推荐技术专家加入国际国内标准化组织 [1] - 建立标准化培训和宣贯机制 在中医药 农业 钒钛等领域建立国家标准验证点和标准实施监测点 [1] 检验检测能力提升 - 开展检验检测促进产业优化升级行动 支持机构规范化 集约化 综合化发展 重点推进锂电材料 发电设备机械零部件等国家级和省级质检中心建设 [2] - 建设白酒监管技术 天然气质量控制等市场监管总局重点实验室 以及氢储运加注装备 玄武岩纤维等技术创新中心 [2] 认证认可服务拓展 - 加快绿色认证 碳足迹评价等新型服务供给 指导绿色建材认证机构和生产企业开展绿色建材产品认证 聚焦新能源 新材料等重点产业 [2] - 实施小微企业质量管理体系认证提升行动 推进特色产业强企强链强县融合试点 [2] 数字化质量管理 - 推动数字化赋能企业全员 全要素 全周期 全数据质量管理 打造质量管理数字化关键应用场景 提升企业质量管理效率和效益 [2] 质量基础设施服务创新 - 推进质量基础设施中试服务 鼓励"一站式"服务向中试平台延伸 解决中试和小试阶段质量难题 [3] - 融合知识产权 登记注册等全要素服务资源 提供市场监管综合服务 加快川质通服务平台二期建设 [3] 企业质量竞争力培育 - 制定质量强省建设领军企业培育细则 加大质量创新金融政策扶持力度 实施企业首席质量官制度 [3] - 开展质量管理经验交流 引导链主企业申报天府质量奖 推动先进质量理念向产业链两端延伸 [3] 品牌建设与推广 - 推动"天府名品"重点培育项目建设 发布团体标准培育名录 并通过进超市 入会展 上平台扩大品牌影响力 [3] 跨部门质量协同 - 多部门开展质量基础设施助力产业链供应链质量联动提升行动 选取重点产业领域推进质量联动提升项目 [4] - 整合省 市 县三级部门和企业力量 联合制定强链举措 解决计量 标准 认证认可 检验检测等质量共性问题 [4]

固定收益 - 8月8日后新发政府债券及金融债利息收入将恢复征收增值税，预计新老券将出现5-10BP利差 [12][13] - 税收新规提升老券稀缺性，可能促使银行抢配老券并阶段性压低收益率 [2][13] - 债市做多阻力最小，预计8月10Y国债收益率回落至1.65%，5Y国股二级债收益率低于1.9% [13][20] - 下半年宏观政策保持"积极财政+适度宽松货币"组合，财政强调落实、货币注重传导效率 [15][16] - 利率债基金久期升至5.4年，信用债基金久期增至2.6年，显示机构拉长久期倾向 [19] 医药行业 - 恒瑞医药与GSK达成120亿美元BD交易，涉及PDE3/4抑制剂等12款药物，首付款5亿美元 [27][28] - 医药指数周涨2.95%，化学制剂和中药领涨，创新药仍是重点方向 [26][29] - 恒瑞后续40余条管线涉及肿瘤、自免等领域，创新出海或成第二增长曲线 [28][29] 传媒互联网 - ChinaJoy展会吸引800家企业参展，外资占比27.5%，泡泡玛特潮玩展人气高涨 [32][39] - 电影市场回暖，《南京照相馆》累计票房12.94亿，《浪浪山小妖怪》首日票房5112万元 [33][34] - AI应用聚焦教育、电商、短剧等领域，快手推出AI短剧《新世界加载中》总时长180分钟 [36][37] 金属新材料 - 黄金受非农数据低于预期刺激大涨40美元至3363美元/盎司，中期看多"降息交易"主线 [45][46] - 氧化镨钕价格上涨10.97%至53.1万元/吨，MPMaterials获苹果5亿美元合作订单 [48] - 钨价创新高，黑钨精矿涨7.82%至19.3万元/吨，供给收缩支撑价格 [49] - 铜232关税未涵盖精炼铜，美铜溢价回落致价格大跌23.45% [53] 交通运输 - 国家邮政局整治快递"内卷式"竞争，福建倡议抵制恶性竞争推动价格修复 [58][59] - 上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比下降2.6%至1551点，欧线/美线运价普降 [63] - 四川成渝牵头中标G5京昆高速扩容项目，总投资285亿元，收费期近30年 [67] 公用环保 - 2025年前7月煤电核准5.3GW，抽蓄核准18.9GW，传统发电设备需求持续 [8] - 甘肃拟建立发电侧容量电价机制，确认新能源顶峰能力不足需依赖传统电源 [8] 市场数据 - 北证50年初至今涨幅40.53%领跑主要指数，中证1000涨16.26%表现突出 [3] - 创业板指年内涨13.29%，科创50涨9.85%，显示成长板块相对强势 [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.19% 深成指跌0.15% 创业板指跌0.16% [2][3] - 全市场半日成交额1.01万亿元 较上日明显缩量 2967只个股上涨 2176只下跌 [4] - 港股三大指数集体下跌 恒生指数跌0.18% 恒生科技指数跌0.12% 恒生国企指数跌0.01% [6] 行业板块表现 - 发电设备板块领涨 涨幅1.63% 航空板块涨1.62% 造纸涨1.12% [5] - 石油天然气板块跌幅最大 达2.46% 互联网板块跌1.75% 电脑硬件跌1.41% [5] - 医药板块表现活跃 制药指数上涨0.69% 中药概念股走强 [4] 光伏行业 - 光伏板块集体走强 捷佳伟创20cm涨停 海优新材涨16.36% 双良节能涨停 [10][11] - 中信证券研报指出 光伏行业面临产能过剩问题 但有望通过供给侧改革实现价格回升和盈利修复 [12] 智能物流行业 - 智能物流概念股活跃 华鹏飞涨10.29% 申通快递和韵达股份涨停 圆通速递涨9.91% [13] - 政策面推动 国务院审议通过人工智能+行动意见 发改委将完善商贸物流体系 [15] - 港股物流股表现强势 中通快递-W涨8.62% 圆通国际快递涨7.75% [14] 个股异动 - 西藏旅游盘中跌停 午盘跌7.2% 此前9连板累计涨幅达135.98% [17][19] - 南方路机低开高走 盘中涨超9% 午盘涨6.22% 此前9天8板 [20] - 大连友谊封死跌停 跌幅10.04% 卖一近2.5万手 [22][23] - 共创草坪2分钟封跌停 股价报35.5元 卖一达3万手 [24][25]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 火电装机同比高增今年有望迎交付高峰，2025 年煤电核准量小幅反弹或连续 4 年维持高位，抽蓄核准持续放量十五五装机量有望超出规划，煤电长期需求被低估 [4] - 建议关注哈尔滨电气、东方电气（A+H）、上海电气投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 火电装机情况 - 2022 年电力紧缺煤电核准反弹，考虑建设周期今年煤电有望迎装机高峰，1 - 5 月新增火电装机 1755 万千瓦同比大幅增长约 45%，煤电设备公司交付或高速增长 [4] 煤电核准情况 - 2022 - 2024 年分别核准煤电装机 90、83、78GW 持续居较高水平，2025 年前 6 月核准约 31GW 与 2024 年同期基本持平，全年有望突破 80GW [4] 煤电核准高位原因及持续性 - 负荷增长高于用电增长或成长期趋势，因三产、城乡居民用电量增速高于二产且商业、居民用电对高峰负荷拉动大 [4] - 新能源顶峰能力不足，高峰负荷靠传统电源，按负荷增速到 2030 年需净增加 340GW 煤电保证系统备用率 [4] - 煤电退役替换及改造需求持续扩大，2030 年左右部分煤电机组濒临退役，后续煤电改造和升级需求有望释放 [4] 抽蓄装机及订单情况 - 截至 2024 年底抽水蓄能累计装机超 58GW 较“十三五”末期增加 20GW 以上，2022 - 2024 年核准装机合计 170GW 接近存量装机 3 倍，2025 年前半年核准 19GW 超 2024 年同期 [4] - 2022 - 2025 年前 6 个月抽蓄累计核准 189GW，总订单有望达约 1500 亿元，哈尔滨电气 2024 年新签水电订单达 96.5 亿元同比增长 64%，两家公司水电订单有望保持高增速并于十五五期间释放 [4]