新能源汽车市场 - 2025年2月我国新能源汽车单月销量89万辆，同比增长87.1%，产量88.8万辆，同比增长91.6%，单月新能源车渗透率达41.9% [3][8] - 比亚迪2月销量32万辆，同比增长164%，小鹏销量2.8万辆，同比增长515%，小米销量2.4万辆，环比增长17.2% [8][11] - 新能源汽车主驱功率持续提升，200kW以上主驱占比从2022年9%升至2025年1月28%，最高峰值功率从255kW升至450kW [3][13] 功率半导体技术 - 碳化硅(SiC)主驱模块渗透率从2022年10.2%提升至2025年1月18.9%，Si MOSFET占比从12.2%降至0.9% [15] - 800V车型中碳化硅渗透率从2023年不到20%增至2025年1月71%，800V车型整体渗透率尚未超过15% [20][22] - 主驱IGBT模块国产供应商占比达80.2%，芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导等头部厂商优势明显 [15][17] 充电基础设施 - 2025年1-2月充电桩增量63.4万台，同比增长48.4%，其中公共充电桩增长153%，私人充电桩增长16.4% [36] - 比亚迪发布1360kW全液冷兆瓦闪充终端系统，计划建设4000多座"兆瓦闪充站" [36][37] - 2024年新增桩车比为1:2.7，充电技术升级推动平均功率持续提升 [36] 光伏逆变器 - 2025年1-2月光伏新增装机3.94GW，同比增长7.49%，中东非、印度等新兴市场需求保持高增 [40] - 20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定，大功率组串式和集中式机型出货较多 [40][41] - 市监总局引导光伏行业供给端有序竞争，预计2025年行业将逐步改善 [40] 功率半导体市场 - 除部分IGBT产品外，低压MOSFET、高压MOSFET等功率器件交期和价格保持稳定 [45][46] - 台股功率半导体公司存货周转天数从2016年低位持续上升，2024年有所回落 [42][47] - 海外品牌功率器件交期和价格在2024年后逐步企稳，行业进入平稳改善期 [45][49]

报告公司投资评级 文档未提及 报告的核心观点 报告认为首航新能是全球领先的光伏逆变器供应商，技术实力强、供应链稳定、全球化布局出色且积极研发新产品，但营收规模和毛利率未达同业平均，2022 - 2024年营收和归母净利润呈下降趋势，2025年1 - 3月营收和归母净利润变动幅度有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 首航新能 - 首航新能专业从事新能源电力设备业务，核心产品有组串式光伏并网逆变器等，产品获30余国家或地区认证，销往全球多地 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年首航新能分别实现营业收入44.57亿元、37.43亿元、27.11亿元，YOY依次为144.12%、 - 16.01%、 - 27.58%；归母净利润8.49亿元、3.41亿元、2.59亿元，YOY依次为354.30%、 - 59.83%、 - 24.09% [2][7] - 2024年1 - 6月主营收入分四大板块，并网逆变器7.49亿元（51.09%）、储能逆变器3.66亿元（24.98%）、储能电池3.18亿元（21.66%）、光伏系统配件及其他0.33亿元（2.27%），2021 - 2024H1收入以并网和储能逆变器为主，占比超65%，结构稳定 [7] 行业情况 - 光伏逆变器是光伏发电核心设备，2016 - 2023年全球出货量从81.3GW升至536.0GW，年复合增长率30.92%，中国、美国、欧洲出货量大，印度、拉丁美洲新兴市场出货量快速增长 [11] - 中国企业市场竞争力和国际化程度增强，市场份额提升，2022年华为和阳光电源市占率合计约52%，国内知名品牌出货量和市占率不断提升 [11] - 光伏逆变器市场以集中式和组串式为主，组串式应用于分布式系统，特点突出，成本下降、功率接近集中式，市场占比上升成主流 [13][14] - 新增装机和存量置换需求并存，光伏逆变器需求向好，组串式使用寿命10 - 12年，超一半14年内需更换，2011 - 2015年新增装机对应2021 - 2025年置换需求约182.9GW [15][17] 公司亮点 - 首航新能聚焦户用及小型工商业场景，是全球领先光伏逆变器供应商，技术实力强，逆变器发电峰值效率98.4%，能接入弱电网，电流总谐波畸变率小于1%，光伏组串I - V扫描与智能诊断性能等级认证为Level 4 [18] - 公司获宁德时代等供应商注资，彰显产业认可，保障供应链稳定，宁德时代是储能电池电芯核心供应商之一 [18] - 公司全球化布局能力强，在多国设13家子公司或孙公司，海外知名度高，2022年光伏逆变器出货量位列全球第十 [18] - 公司积极研发，迭代现有产品，推出集中式储能系统、微逆系统等新产品，未来将拓展工商业大型地面电站储能市场 [1][19] 募投项目投入 - 首航储能系统建设项目：新建生产基地，扩大生产规模，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 新能源产品研发制造项目：新建生产基地，提升自动化水平，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 研发中心升级项目：购置仪器，引进人才，升级深圳、上海和武汉研发中心 [21] - 营销网络建设项目：扩大营销覆盖，挖掘需求，提升服务，提高市场占有率 [22] 同行业上市公司指标对比 - 2024年首航新能营业收入27.11亿元，同比降27.58%；归母净利润2.59亿元，同比降24.09% [23] - 管理层预测2025年1 - 3月营业收入6.8 - 7.2亿元，较上年同期变动 - 5.53%至0.02%；归母净利润4900 - 5500万元，较上年同期变动 - 0.10%至12.14%；扣非归母净利润4700 - 5300万元，较上年同期增长9.79%至23.80% [23] - 选取阳光电源等6家公司为可比公司，2023年可比公司平均收入170.98亿元，平均PE - TTM为23.44X，平均销售毛利率32.17%，首航新能营收规模和毛利率未达同业平均 [3][24]