市场表现 - 5月22日早盘A股市场低开后震荡向上 美容护理 电子 传媒 商贸零售等行业表现居前 [1] - 中证A500指数跌0.32% A500ETF基金（512050）盘中成交额突破2.6亿元 暂居同类标的第一 [1] - 持仓股昆仑万维 闻泰科技 士兰微 石头科技等领涨 [1] 回购增持动态 - 2025年第二季度以来发布回购和增持预案的上市公司数量达394家 较第一季度的246家增长超六成 [1] 产业资本动向 - 产业资本净减持59.75亿元 较上期67.99亿元有所减少 显示大股东减持力度趋缓 [1] - 减持集中在食品饮料 计算机 机械设备等行业 石油石化 公用事业 钢铁行业出现小幅净增持 [1] 市场信心与投资策略 - 产业资本减持规模收窄反映市场信心修复 投资者对部分行业前景趋于乐观 [1] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖细分行业 融合价值与成长属性 [2]

市场表现 - A股周三横盘整理 走势平稳 波动幅度狭窄 市场重心在权重股带动下略有上移但成交量维持在不到1 2万亿元的较低水平 [1] - 上证指数技术指标显示中性偏强震荡 布林线位于中偏强位置 KDJ指标在三分之二分位 但量价关系欠缺 能量指标滞后 [1] - 未来向上突破需成交量放大至1 5万亿元以上 这将是观察市场变盘的直观信号 [1] 板块轮动 - 贵金属 珠宝首饰领涨 美容护理 宠物经济等相关板块涨幅居前 事件性因素驱动为主 [1] - 化纤化工 消费电子等此前表现较好的板块周三跌幅居前 呈现资金推动 快速轮动的特点 [1] 后市展望 - 短线尚未出现明显变盘信号 A股大概率维持现有节奏 指数窄幅波动 成交保持低位 热点快速轮动 [1]

核心观点 - 周三A股震荡攀升，上证指数收涨0.21%报3387.57点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.83%，两市A股成交额约1.17万亿元，约3400股下跌；申万行业中煤炭、有色金属领涨，美容护理领跌；概念板块中石墨电极、重组蛋白涨幅居前；港股恒生指数涨0.62%，恒生科技指数涨0.51%；美国三大股指全线收跌，道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 重要新闻 政策措施 - 5月21日国家金融监督管理总局等八部门联合制定《支持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给等8个方面提出23项工作措施，改善小微企业、个体工商户融资状况 [3][7] 贸易摩擦 - 5月21日商务部新闻发言人就美国企图全球禁用中国先进计算芯片发表谈话，指出美方措施是单边霸凌和保护主义，损害全球半导体产业链供应链稳定，违反国际法和国际关系基本准则，损害中国企业权益；任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违法须担责 [3][8] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,387.57|0.21%| |深证成指|10,294.22|0.44%| |沪深300|3,916.38|0.47%| |科创50|995.49|-0.22%| |创业板指|2,065.39|0.83%| |上证50|2,728.43|0.43%| |上证180|8,648.15|0.38%| |上证基金|6,915.42|0.05%| |国债指数|224.62|0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|41,860.44|-1.91%| |S&P500|5,844.61|-1.61%| |纳斯达克|18,872.64|-1.41%| |日经225|37,298.98|-0.61%| |恒生指数|23,827.78|0.62%| |美元指数|99.56|-0.56%| [4]

报告核心观点 - 5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备值得重点关注，长债的做多机会需等待赔率进一步改善 [5] 市场总览 大势 - 5 月 21 日上证指数上涨 0.21%，沪深 300 上涨 0.47%，科创 50 下跌 0.22%，中证 1000 下跌 0.23%，创业板指上涨 0.83%，恒生指数上涨 0.62% [3][4] 行业 - 5 月 21 日表现最好的行业分别是煤炭（+2.55%）、有色金属（+2.05%）、电力设备（+1.11%）、银行（+0.71%）、医药生物（+0.63%） [3][4] - 5 月 21 日表现最差的行业分别是美容护理（-1.09%）、电子（-0.93%）、传媒（-0.87%）、社会服务（-0.87%）、机械设备（-0.83%） [3][4] 资金 - 5 月 21 日全 A 总成交额为 12143.73 亿元，南下资金净流入 14.27 亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 固收 [5] 市场看法 - 债市策略方面，广谱利率下行的中期主线不变，后续曲线可能演绎先平后陡的节奏，但交易节奏较为复杂，5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备，值得重点关注，长债的做多机会需等待赔率进一步改善 [5] 观点变化 - 3 月下旬以来，长债利率未实质性突破前低，说明市场形成了较为一致的心理点位，当前长端国债利率已经抢跑较多，长端已知的增量信息不足以驱动 10 年国债和 30 年国债利率分别下破 1.60%及 1.80% [5] 驱动因素 - 市场对于资金波动的疤痕效应制约曲线先陡后平的可能性，由于当前资金价格外生性较强，市场对资金价格不确定性的担忧导致曲线迟迟走不出陡峭化趋势，不排除长端率先往下突破而后再带动短端利率下行，以 5 - 7 年利率债或 2 - 3 年信用债为底仓，既可避免久期敞口过长的风险，也可降低资金价格不稳引发的超预期波动 [5] 与市场差异 - 本轮存款降息在情理之中，央行从 5 月 7 日国新办发布会开始持续铺垫，幅度上看，本轮定期存款 15bp - 25bp 的降息幅度超市场预期 [6]

量化模型与构建方式 1 模型名称：美容护理指数趋势跟踪模型 模型构建思路：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] 模型具体构建过程： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值del $$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol $$Vol = \sqrt{\frac{1}{19}\sum_{i=T-19}^{T-1}(P_i - \bar{P})^2}$$ - 信号生成规则：若|del| > 1×Vol则判定趋势形成（多头当del>0，空头当del<0），否则延续T-1日趋势方向[3] 模型评价：对窄幅盘整行情适应性差，在2024年1-6月持续回撤阶段表现不佳[4] 模型的回测效果 1 美容护理指数趋势跟踪模型 区间年化收益：-1.22%[3] 波动率（年化）：30.79%[3] 夏普率：-0.04[3] 最大回撤：39.17%[3] 指数期间总回报率：-33.91%[3] （注：报告中未涉及量化因子相关内容，故不输出因子部分）

基金经理观点分析 深度价值风格 - 投资特点为重视低市盈率、低市净率、高股息率品种，主要布局金融地产、能源、材料等低估值行业 [5] - 2016-2017年表现优异，2019-2020年跑输市场，2021-2024年再度跑赢 [6] - 景顺长城能源基建基金持仓未变，关注国际局势变动及技术进步对行业的影响 [7] - 中泰姜诚组合聚焦弱β与强α品种，认为国内产业链韧性和政策空间可应对贸易战冲击 [7] - 大成徐彦减持热门概念个股以降低组合集中度，强调信托责任与盈利的平衡 [8] - 东方红周云认为中国经济转型周期已开启，内循环发展是未来核心 [8] 成长价值风格 - 核心逻辑为长期持有高ROE、现金流稳定的优质企业，代表基金经理包括张坤等 [10] - 嘉实谭丽1季度加配有色行业（含黄金），预判美国经济衰退及美元贬值压力 [12] - 易方达张坤优化消费与科技行业结构，认为地产下行影响接近尾声，企业ROE将主导长期收益 [13][14] - 睿远傅鹏博高仓位运行，增配AI、汽车电子、恒生科技及医药创新领域 [15][16] - 中欧罗佳明看好中国制造业出海机遇，聚焦资源品及核心资产对冲宏观风险 [17] - 招商朱红裕增持内需相关行业以应对关税不确定性，强调多维逆向决策 [23] 均衡风格 - 兼顾成长性与估值性价比，采用PEG等指标筛选标的 [26][27] - 富国基金维持红利指数配置，认为其盈利与估值性价比突出 [29] - 安信张竞认为A股估值处于低位，内需政策与流动性宽松将形成支撑 [30] - 中欧周蔚文布局AI产业链（机器人、可穿戴设备等），增持保险行业 [31][32] - 兴全谢治宇关注技术变革带来的非线性增长及子行业景气反转机会 [32] - 景顺长城周寒颖超配汽车、机械设备、电力设备，低配非银与食品饮料 [38] 成长风格 - 核心策略为追逐高收入/盈利增速企业，对估值容忍度高，重点配置新能源、TMT等新兴领域 [39][40][41] - 富国刘莉莉加仓竞争格局优化标的，认为中国优质资产普遍低估 [38] - 泰康宋仁杰长期看好科技、消费、医药、黄金等高质量发展方向 [37] 行业配置动向 - 科技领域：AI应用（睿远、中欧）、汽车电子（睿远）、光模块（中欧谨慎） [15][31] - 资源品：黄金（嘉实）、铜（广发）、有色金属（景顺长城） [12][16][38] - 医药：创新药（睿远）、医疗器械（睿远、泰康） [15][37] - 内需相关：消费补贴政策受益板块（睿远）、家电/白酒（富国） [16][35] - 港股：恒生科技（睿远）、银行（国富） [16][34]

报告核心观点 2025年5月21日A股主要指数多数涨跌互现，个股跌多涨少，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.21%，收报3387.57点；深证成指涨0.44%，收报10294.22点；科创50跌0.22%，收报995.49点；创业板指涨0.83%，收报2065.39点 [1] - 全市场3599只个股下跌，1615只个股上涨，197只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计11734亿元，较上个交易日放量37.64亿元 [1] 行业涨跌情况 - 煤炭、有色金属、电力设备、银行、医药生物、交通运输等行业领涨 [1] - 美容护理、电子、传媒、社会服务、机械设备、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为黄金珠宝、航空运输精选、动力电池、煤炭开采精选、央企煤炭、锂电负极、磷酸铁锂电池、固态电池、钠离子电池、汽车整车精选、钴矿、电池回收、新能源整车、锗镓锑墨、抗生素等板块 [2]

报告核心观点 - 5月20日1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，多家银行下调存款利率，释放流动性宽松信号，对A股形成利好，但市场高位股分歧加大且技术面承压，后市震荡轮动格局或将延续，短期震荡调整或延续，中长期科技成长与消费复苏是主线，主题投资可关注并购重组 [3][4][9] 周二市场综述 - 早盘沪深三大指数高开后震荡走强，大消费股大涨，美容护理概念领涨，宠物经济概念强势，航运板块回调；午后三大指数强势震荡，培育钻石概念走强 [5] - 行业方面珠宝首饰、美容护理等板块涨幅居前，航运港口、航天航空等板块跌幅居前；概念股方面盲盒经济、宠物经济等涨幅居前，PEEK材料、钛白粉等跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额11697亿元，上证指数涨0.38%，深证成指涨0.77%，创业板指涨0.77%，科创50指涨0.24% [6] 周二盘面点评 - 美容护理概念股因国家推动消费升级、居民对美的追求攀升而大涨，美容护肤、医美等市场需求有望持续增长 [7] - 消费股活跃，内需或成2025年经济复苏重要驱动力，消费刺激政策频出且降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”及折扣零售类公司，部分农业股也值得关注 [7] - 文化传媒板块上涨，其作为科技进步受益较多的下游应用行业，随着AI发展，游戏、短剧、互动影游、“谷子经济”等产业前景较好 [8] 后市大势研判 - 政策释放流动性宽松信号，对A股形成利好，周二市场受618大促预期及消费政策支持，美容护理、零售连锁活跃，新兴消费需求受挖掘 [9][10] - 市场高位股分歧加大、技术面承压，反弹有压力，短期震荡调整或延续，操作上避免追涨杀跌，减持前期涨幅大的个股，关注优质标的 [4][10] - 中长期央行降准和险资入市政策提供支撑，科技成长与消费复苏是主线，主题投资可关注并购重组，提前埋伏有重组预期的标的 [4][10]

央行降息，股指震荡上行 市场分析 央行降息。宏观方面，央行行长主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体 经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域， 用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。我国最新1年期降至3%，5年期以 上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。海外方面，美国与各国的关税谈判继续，美日第三轮 关税谈判拟于5月23日举行，日本正考虑接受美国下调关税税率作为妥协方案，而非全面撤销，以打破当前的谈判 僵局。 股指上行。现货市场，A股三大指数震荡上行，上证指数涨0.38%收于3380.48点，创业板指涨0.77%。行业方面， 板块指数涨多跌少，美容护理、综合、传媒、家用电器行业领涨，仅国防军工、煤炭、钢铁、房地产行业收跌。 当日沪深两市成交金额约为1.2万亿元。海外市场，美国三大股指小幅收跌，标普500指数跌0.39%报5940.46点，终 结六连涨。 FICC日报 | 2025-05-21 IH增仓。期货市场，IF、IC基差回升。成交持仓方面，IH、IF的成交量和持 ...

市场走势分析 - 周二A股在10日均线附近得到支撑展开反弹，上证指数站稳60/120日均线，显示内在趋势正在变强 [1] - 市场已完全回补"对等关税"宣布前的跳空缺口，进入新的行情阶段 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，4月反弹属于悲观情绪修复，5月进入实质性修复新阶段 [2] 政策与宏观环境 - 降准降息落地以及贸易谈判达成第一阶段成果，预示着新一轮增量政策正在逐步兑现 [1] - 美国对全球加征"对等关税"的后续变化仍存在较大不确定性，市场预期存在反复 [2] 行业表现与机会 - 周二31个一级行业大部分上涨，领涨板块包括美容护理、传媒、家电、医药、轻工等成长型行业 [4] - 下跌板块仅军工、煤炭、房地产、钢铁等周期性板块 [4] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [2] 科技成长板块机会 - 5月市场风格可能切换回科技成长，催化剂包括AI大模型版本更新和机器人格斗大赛 [3] - 英伟达GTC大会确认AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [3] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、材料、IC设计等 [3] - 低空经济存在补涨预期，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [3] 创新药板块 - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 [3] - 预计2025年创新药将迎来基本面拐点 [3] 海外业务影响 - 对海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受"对等关税"影响程度仍存争议 [2]