美的集团B端业务发展 - 公司B端业务营收占比从2020年的18.5%提升至2024年的25.67%，增长7个百分点[1] - B端业务涵盖新能源与工业技术(8.26%)、机器人及自动化(7.05%)、智能建筑科技(6.99%)和创新业务(3.37%)四大板块[3] - 通过自主研发和对外收购拓展业务边界，形成工商业"万物互联"版图[3] - 采用"以点带面"的闭环打法，例如通过暖通空调带动电梯、阀门等产品销售[3] 新能源战略布局 - 新能源业务当前占整体营收约10%，未来规划提升至近三分之一[9] - 通过收购合康新能、科陆电子完成光伏+储能+智能电网全产业链布局[9] - 利用家电行业积累的电力电子和电控技术快速切入储能系统赛道[10] - 全球采购体系可降低电芯等核心部件成本，如瑞浦电芯价格低至0.588元/Wh[11] 储能业务发展策略 - 采用美的和科陆双品牌战略，科陆主攻大储市场[13] - 2025年1-5月科陆电子在储能系统中标企业榜排名第7[14] - 工商业储能从硬件竞争转向软件竞争，推出虚拟电厂等智能运维方案[17] - 发布"储能+热泵+AI"战略，计划将热泵技术融入储能系统[18][19] 竞争优势 - 年度采购金额超2000亿，拥有3000多家头部合作伙伴[11] - 在楼宇和工厂端积累大量渠道客户，便于推广储能产品[12] - 品牌优势明显，工商业主更信任美的而非小厂商[12] - 技术同源性可快速拓展业务边界，类似汇川技术和特斯拉的模式[10]

粤滇经贸交流活动概况 - 粤贸全国·粤滇经贸交流对接活动在昆明举行 近百家粤滇企业参与 [1] - 活动由广东省商务厅和云南省商务厅共同主办 旨在拓展合作商机 [1] - 云南省自然资源丰富且民族文化独特 广东省作为改革开放前沿 两地合作日益密切 [1] 粤贸全国平台成效 - 粤贸全国平台是广东省推进贸易高质量发展的重要载体 自2021年4月启动以来累计撬动超2100亿元意向成交 [1] - 平台每年组织粤企参加百场以上展会活动 带动15万家广东企业开拓市场 [1] - 本次活动涵盖35家广东企业 涉及智能制造、家用电器、消费电子等领域 包括生产商、投资商、贸易商和采购商 [1] 两地合作展望 - 广东省商务厅希望两地企业深化互动交流 推进务实合作 迈向相互投资贸易的"双向奔赴"新阶段 [1] - 云南省商务厅强调云南的区位、资源和历史文化优势 发展潜力巨大 承诺提供优质营商环境 [2] - 活动现场粤滇企业面对面开展对接洽谈 [2]

市场整体表现 - 沪指6月19日下跌0.79%，申万行业中仅石油石化上涨0.86%，纺织服饰、美容护理跌幅居前，分别下跌2.36%、2.28% [1] - 两市主力资金全天净流出516.60亿元，仅3个行业净流入，传媒行业净流入1.82亿元，石油石化净流入1.33亿元，家用电器净流入295.15万元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达54.08亿元，非银金融、医药生物、计算机、国防军工净流出均超40亿元 [1] 家用电器行业表现 - 家用电器行业整体下跌0.98%，95只个股中14只上涨，80只下跌，1只涨停1只跌停 [2] - 行业主力资金净流入295.15万元，35只个股净流入，6只净流入超3000万元，三花智控净流入3.24亿元居首 [2][3] - 美的集团、日出东方分别净流入9636.31万元、6737.01万元，四川长虹、同洲电子、比依股份净流出居前，分别达1.24亿元、8605.04万元、8477.26万元 [2][6] 个股资金流向 - 三花智控涨幅2.51%，换手率3.80%，主力资金净流入3.24亿元 [3] - 荣泰健康涨幅8.01%，换手率9.96%，净流入4031.49万元 [3] - 四川长虹下跌2.20%，换手率1.76%，净流出1.24亿元 [6] - 同洲电子跌停(-10.02%)，换手率4.77%，净流出8605.04万元 [6] - 比依股份下跌2.37%，换手率23.26%，净流出8477.26万元 [6] 其他重点个股 - 海尔智家下跌1.20%，净流出2795.68万元 [6] - 格力电器下跌0.90%，净流入1296.63万元 [3] - 兆驰股份下跌2.34%，净流出3608.59万元 [6] - 和而泰逆势上涨0.85%，换手率11.05%，但净流出4172.15万元 [6]

市场整体表现 - A股三大主要指数均录得负收益，深证成指领跌-1.01%，上证指数下跌0.86%，科创50指数小幅下跌0.41% [1] - A股半日成交8058.88亿元，超4600只个股下跌，显示市场参与度高但方向性分歧大 [1] - 港股恒生指数下跌2.02%，恒生科技指数跌幅更大达-2.38%，恒生国企ETF下跌-1.6% [2] 行业分化特征 - A股银行、电子、家用电器等蓝筹板块相对抗跌，跌幅0.23%-0.56%，国防军工板块大幅下跌2.58% [3] - 固态电池、PCB概念、机器人等科技成长板块逆势活跃 [3] - 港股日常消费品经销与零售板块跌3.67%，生物科技板块跌3.96%，但食品饮料指数逆势飙升13.5% [4] 市场驱动因素 - A股调整主要受内部技术面和地缘政治风险影响，港股受全球流动性和投资者情绪拖累 [1][5] - 美联储维持利率但下调GDP预期，中东局势升级扰动全球风险资产 [5] - 国内政策支撑包括3000亿元以旧换新资金和8项金融中心建设举措 [5] 市场联动与结构性机会 - 沪港金融协同发展方案强化两地联动，医药、科技等政策支持板块展现结构性机会 [4] - 互联互通机制下跨境资金对优质资产配置意愿仍强 [5] - 科技创新、医疗健康等长期成长性行业或具备更强抗压能力 [6]

行业与成分股调整 - 本次中证红利质量指数调整21只成分股，数量和权重换手率均为42%左右，保留近六成原成分股[2][3] - 清仓金融板块（中国平安、中国太保）及两只煤炭股，彻底转型为"非金融红利指数"[7][8][9] - 调入消费医药、机械制造、有色化工等行业，形成大消费与大制造为主的行业基底[10] 估值与质量变化 - 调入股PE均值从20倍降至18倍，中位数从21倍降至17倍；PB均值从3.5倍降至3.3倍；PR均值从1.2降至1[14] - ROE均值与中位数均从不足17%提升至18%以上，股息率中位数从3.7%升至3.8%[14][15] - 调入股呈现估值全面回落与质量提升特征，符合"估值更低、质量更优"目标[16] 留存股核心优势 - 29只留存股股息率均值与中位数均超4%，高于调出股的3.8%以下；ROE均值与中位数均超21%，显著高于调入股18%与调出股16%[18] - 留存股市赚率PR均值0.9以下，优于调入股0.9-1与调出股1.1-1.2区间[18] - 留存股包括贵州茅台（ROE 34.5%）、格力电器（股息率6.5%）、亿联网络（ROE 33.6%）等高质标的[18] 策略逻辑特征 - 指数采用"维护性调仓"而非"颠覆性调仓"，保留长期优质企业而非频繁替换[22] - 结合"低估值+高股息+高质量"三重标准，区别于传统红利指数仅关注股息率[26] - 成分股筛选强调企业护城河稳定性，体现长期价值投资导向[21]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2023 - 2025 年家电行业表现良好，SW 家电指数分别上涨 3.8%、25.4%、1.93%，基本面受益于内销政策和海外份额提升，市场面受益于龙头分红率和估值提升 [7] - 短期行业有压力，内销补贴或难衔接、竞争加剧，海外担忧美国关税和经济影响；市场热点在新消费，家电受关注度低 [7] - 行业确定性来自全球领先优势、产业链布局、内需稳定和无风险利率下行推动的龙头估值提升 [7] - 期待补贴政策延续，家电受益品类增加，预计补贴可支撑到三季度初，企业按补贴不延续安排经营 [7] - 2025 年 4 月以来美国关税影响出口，预计出口下滑，2026 年出海企业将受益订单集中度提升 [7] - 投资建议关注白电业绩稳定性和估值提升、黑电全球竞争力和业绩弹性、清洁电器龙头机会以及 AI 与具身机器人带来的新智能产品机会，推荐美的集团等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 2023 年以来家电板块跑赢市场 - 2021 - 2022 年家电板块深度调整，2023 年以来表现强于大市，2023 - 2025 年 SW 家电指数分别上涨 3.77%、25.44%、1.93%，位列行业第 12 位 [12] - 白电、黑电细分板块 2023 - 2024 年表现好于其他细分市场，2025 年上半年家电零部件部分企业受 AI 和具身智能带动表现较好 [15] - 2023 年年初以来基金对家电板块配置稳步提升，其他消费板块配置整体下降 [21] - 家电板块估值处于历史下部区域，长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，龙头分红率稳步提升，资本开支占比低 [25][28] - 美的集团、海尔智家、海信家电实现 A + H 上市，2024 年美的集团 A 股估值较高，H 股折价幅度小于海尔智家和海信家电 [36] 家电内销有政策支撑 - 内需方面，“以旧换新”政策效果持续释放，2024 年家电零售额同比 +12.3%，2025 年上半年政策效果继续体现，但补贴额度或难支撑全年，市场期待后续政策 [42][47] - 家电零售细分品类表现差异大，空调受益补贴但线上竞争加剧，冰箱、洗衣机均价提升势头减弱，彩电均价提升，清洁电器渗透率提升但盈利能力下滑，厨卫大电零售小幅增长但缺乏成长，部分小家电零售额增长率有改善 [48][49][50] - 大家电以更新需求为主，地产后周期影响降低，国内家庭大家电渗透率高，更新需求潜力大，空调百户保有量仍有提升空间 [53][62] - 以旧换新政策 2025 年执行细则明显改善，补贴品类增加，优化 3C 数码、两轮车等补贴细节，带动相关市场零售增长 [72][74][84] 海外：出口结束高增，全球布局受益 - 全球消费电器市场规模大，各品类稳健增长，新兴市场大家电渗透率有提升空间，预计 2027 年其他国家及地区家电销售额占比将提升 [87][94] - 中国白电企业全球发展，具备全面产业链、产品和零售效率优势，部分企业海外布局和并购整合效果较好 [95][96] - 中国出口方面，2023 - 2024 年家电出口增长，2024 年出口金额超 2021 年高峰，2025 年以来增速放缓，4 月美国关税影响出口，后续有待观察政策变化 [100][103] - 家用空调出口未来海外生产将大幅提升，中国企业生产占全球家用空调出货量的 83%，但海外生产占比不高，美国关税将促使出口通过海外生产基地 [108][109] - 冰箱、洗衣机出口表现亮眼，2024 年出口出货量增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同表现，各出口区域 2024 年均实现较好增长 [110][115] 白电：空调竞争激烈，冰洗迎合年轻人 - 2024 年家用空调内销景气，全年内销增长 4.9%，2025 年 4 月内销出货量低于预期，行业对 5 - 7 月出货抱有期待，国补政策拉动终端需求向好 [121][124][132] - 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧，华凌降价带动份额提升，小米需降价提高性价比 [138] - 冰箱、洗衣机更新需求为主，销量多年处于平台，2024 年受政策推动内销增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同变化 [145][149] - 冰箱、洗衣机零售受益消费升级和针对年轻人的产品转型，2025 年上半年企业推出细致分区洗产品，开辟增长新赛道 [159] 中央空调与热泵：海外市场更乐观 - 全球中央空调持续扩容，2023 年销售额达 5217 亿元，中国企业出口快速增长，2024 年出口额同比增长 39.8% [163][167] - 中央空调内销需求弱，受地产和工业投资影响，2024 年内销额同比下滑 3.8%，2025 年 1 - 4 月增长 2.8%，市场表现一般，家用中央空调竞争加剧 [171] - 中央空调应用场景分散，国产品牌占据主要市场，2024 年市场结构以工程项目为主，零售、精装配套合计占比 40% [175] 黑电：全球化步伐加快 - 全球市场需求整体稳定，ODM 市场规模增长并向头部集中 [11] - 中国市场需求承压，产品高端化发展 [11] 清洁电器：内外销同步高增，龙头争夺激烈 - 清洁电器内销市场受益国家补贴，扫地机、洗地机被纳入补贴后需求超预期增长，但行业盈利能力下滑 [49] - 全球扫地机市场中，中国企业份额快速增长 [11] 投资建议 - 白电板块投资看公司业绩稳定性和估值提升趋势，黑电板块关注全球竞争力提升带来的业绩弹性，清洁电器关注龙头胜出后的机会，部分公司将受益于 AI 与具身机器人技术渗透 [7] - 推荐美的集团、海尔智家、海信视像、格力电器、老板电器、苏泊尔、石头科技，关注 TCL 电子 H、海信家电、荣泰健康、康冠科技、影石创新 [7]

6月16日至18日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在江苏调研。这是6月17日，李强在 南京博西家用电器（中国）投资有限公司，了解企业技术研发和市场拓展等情况。新华社记者 饶爱 民 摄 新华社南京6月18日电 中共中央政治局常委、国务院总理李强6月16日至18日在江苏调研。他强 调，要深入贯彻习近平总书记关于做好经济工作的重要指示精神，坚持创新驱动发展，着力扩大有效需 求，进一步营造干事创业浓厚氛围，在深化改革开放中激发高质量发展动力活力，推动经济运行持续向 好。 6月16日至18日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在江苏调研。这是6月16日，李强在 徐州江苏汇智高端工程机械创新中心有限公司，听取实验项目等汇报，察看核心零部件和产品。 新 华社记者 饶爱民 摄 李强先后来到徐州市、南京市，走进企业、科研院所、工程现场、贸易合作平台等，深 入了解经济运行情况。在江苏汇智高端工程机械创新中心有限公司，李强听取实验项目等汇 报，察看核心零部件和产品。他指出，工程机械行业高端化、智能化、绿色化发展是大势所 趋。要对标国际先进水平，积极运用人工智能、清洁能源等技术，推动产业转型升级。要聚 合行业资源，搭建大中小企业 ...

核心观点 - 强调创新驱动发展和扩大有效需求以推动经济运行持续向好 [1] - 要求深化改革开放以激发高质量发展动力活力 [1] - 江苏需发挥经济大省挑大梁作用为全国发展多作贡献 [2] 行业与公司发展 - 工程机械行业需向高端化、智能化、绿色化发展并运用人工智能和清洁能源技术 [1] - 搭建大中小企业协同创新平台促进企业优势互补和相互赋能 [1] - 消费品行业需围绕用户新需求开发高品质产品和服务以释放消费潜力 [2] - 外资企业将获得政策支持和服务保障以在华深耕发展 [2] 科技创新与研发 - 科技创新需与产业需求有效结合推进重大原始创新和技术突破 [1] - 加快产业化落地和市场应用推广 [1] - 加强前瞻性布局和基础研究推动跨学科交叉融合创新和开放合作 [1] - 抢占未来科技和产业发展制高点 [1] 基础设施与工程建设 - 高标准推进工程建设并探索新材料、新技术应用 [2] - 谋划配套设施和产业布局充分发挥项目辐射带动作用 [2] - 以百年大计要求把控每一个环节确保工程质量 [2] 经贸合作与开放 - 开放合作才能共赢发展 [2] - 发挥中欧班列和跨境电商作用加强经贸往来和拓宽合作领域 [2] - 在高质量共建一带一路中促进互惠互利 [2]

消费表现 - 2025年5月社零累计同比增速5.0%，较前期抬升0.3pct，主要由消费品以旧换新政策、618购物节前置和金价上涨推动[7] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类社零同比增速较高，金银珠宝消费需求因金价上涨而增加[7] - 居民新增短贷较弱，因理财收益下降快于贷款利率，居民更倾向用储蓄消费而非贷款[7] - 部分企业"内卷式"竞争导致消费品以价换量特征明显[7] - 餐饮零售累计同比增速5.0%，较前期上行0.2pct[7][23] 工业生产 - 2025年5月规模以上工业增加值累计同比增速为6.3%，相比4月降低0.1pct[7] - CPI同比增速与上月持平为-0.1%，仍处于负区间[7] - 玻璃、水泥、粗钢等传统行业生产收缩，受地产投资加速下滑影响[7] 固定资产投资 - 2025年5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，较4月下降0.3pct[7] - 地产投资累计同比-10.70%，较上期下降0.4pct[7] - 基建投资累计同比10.42%，较上期下行0.43pct[7] - 制造业投资累计同比8.50%，较上期下行0.3pct[7] - 高技术制造业投资增速回落[17] 房地产市场 - 商品房销售面积加速回落[10] - 地产竣工面积同比增速走弱，施工和新开工面积同比增速走强[11] - 国内贷款、自筹资金、定金及预收款+个人按揭贷款均对地产开发资金形成拖累[11] - 5月商品房销售仍处于季节性低位[12][14] 基建投资 - 水利投资增速从高位回落，或受高基数影响[13][15] - 道路运输业、公共设施管理业、铁路运输业投资增速变化[15] 就业市场 - 2025年5月全国城镇调查失业率下行[20][21] - 31个大城市城镇调查失业率变化[21] - 失业率下降符合季节性规律[24][25]

市场表现综述 - 本周原油价格因地缘冲突延续大涨 国内权益市场指数表现分化 创业板指上涨0 22% [3] - 有色金属 石油石化 农林牧渔行业涨幅居前 食品饮料 家用电器 建筑材料行业跌幅居前 [3] - 偏股混合型基金表现领先 股票指数基金小幅下跌 [3] 基金产品发行情况 - 本周新成立基金16只 合计发行份额89 34亿份 债券型5只 混合型6只 股票型4只 FOF1只 [4] - 全市场新发行基金34只 股票型19只占比最高 混合型5只 FOF4只 债券型3只 REITs2只 QDII1只 [4] 基金产品表现跟踪 - 医药主题基金本周上涨3 75% 延续优势 TMT主题基金净值回撤 [5] - 细分主题基金涨跌幅：周期+2 44% 金融地产+1 01% 新能源-0 02% 消费-1 01% TMT-1 26% [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出154 20亿元 收益中位数-0 10% 大盘宽基ETF流出显著 [6] - 港股ETF资金净流入18 66亿元 收益中位数0 65% 商品ETF净流入20 39亿元 收益中位数1 54% [6][7] - 科创板主题ETF净流入8 81亿元 军工行业ETF净流入7 82亿元 [8] 基金仓位监控 - 主动偏股基金仓位环比下降0 50pcts 石油石化 有色金属 通信行业获增配 [9] - 家用电器 食品饮料 电子行业遭减持 [9] ESG金融产品 - 本周新发绿色债券24只 规模397 82亿元 累计发行规模达4 52万亿元 [10] - ESG基金存量213只 规模1323 31亿元 碳中和 可持续 一带一路主题表现占优 [10] - 主动权益型ESG基金净值中位数-0 16% 股票被动指数型+0 21% 债券型+0 08% [10]