行业目标 - 2030年奶源自给率保持在70%以上 [1] - 2030年奶牛年均单产超过10吨 [1] - 产品监督抽检合格率保持在99%以上 [1] - 奶业生产绿色全要素生产率显著提升 [1]

核心业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损350万元至700万元 对比上年同期盈利128.26万元出现由盈转亏 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损2030万元至2380万元 较上年同期亏损1930.19万元亏损幅度扩大4.9%至23.3% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0042元/股至0.0084元/股 上年同期为盈利0.0015元/股 [1] 业绩变动原因 - 营业收入同比下降 主要受市场竞争加剧和成本压力影响 [1] - 非经常性损益中政府补助贡献约1680万元 部分缓解净利润压力 [1] - 公司主动关闭低毛利率或亏损业务单元 加速数字化转型 [1] 业务战略调整 - 重点推广水牛奶系列产品 渠道拓展取得积极成效 [1] - 实施产销分离优化业务结构 强化全产业链布局 [1] - 聚焦乳业主业 同时夯实种业基础和推进海外布局 [1] - 开拓茶饮渠道、会员制仓储超市及婴童连锁等新销售渠道 [1] 技术突破与产业升级 - 巴基斯坦尼里拉菲奶水牛胚胎移植犊牛成功诞生 突破奶水牛种源"卡脖子"难题 [1] - 该突破为广西特色奶水牛产业高质量发展注入新活力 [1] - 公司通过皇氏赛尔根竹中巴奶水牛繁育示范牧场实现种源自主可控 [1] 财务数据说明 - 业绩预告数据未经会计师事务所审计 但已与会计师事务所预沟通且无分歧 [1] - 最终财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [1]

核心业绩表现 - 上半年归母净利润为-1800万元至-2600万元 较上年同期-2790.78万元略有减亏 [1] - 扣非净利润预计为4600万元至6700万元 同比显著增长 主要源于去年同期低基数效应 去年同期扣非净利润为2394.76万元 [1] - 减亏主要得益于低产奶牛加速淘汰 大包奶粉库存策略调整及生物资产减值计提等一次性因素 这些措施对短期利润形成明显拖累 [1] 业务运营挑战 - 核心产品如常温奶 低温酸奶通过结构升级部分抵消成本压力 但行业整体价格战 渠道竞争加剧等挑战限制利润释放空间 [1] - 低温乳制品受制于冷链物流成本及保质期限制 区域扩张难度较大 制约规模效应发挥 [2] - 奶源自给率超90% 在奶价高企时是成本优势 但在奶价下行时成为负担 [2] 行业环境状况 - 2025年上半年全国乳制品消费量同比增长1.8% 为近年来最低水平之一 [2] - 同期全国奶产量达2150万吨 同比增长3.2% 供给明显快于需求 [2] - 饲草料价格波动 环保投入增加等因素持续推高养殖成本 [2] 市场拓展与竞争 - 公司依托新疆奶源优势布局全国市场 创新产品如"奶皮子鲜奶""冰激凌化了"酸奶成为社交平台爆款 [2] - 在华东 华南等增量市场拓展中 需面对伊利 蒙牛等龙头企业激烈竞争 渠道投入与品牌建设成本高企 [2] 战略应对措施 - 公司围绕销量提升 质量强化 成本优化三大核心目标开展攻坚行动 [3] - 通过产品结构升级 供应链数字化 牧业精细化管理等措施应对行业挑战 但落地效果仍需时间验证 [3]

公司战略与资本运作 - 公司拟引入浙江乡村振兴投资基金作为全资子公司中星科技新股东，注册资本从3000万元增至1.5亿元，其中乡村振兴基金认购4500万元，公司认购7500万元，增资后持股比例保持70%控股权[1] - 此次增资旨在强化中星科技在奶牛种业和乳品质研究的科研能力，推动农业现代化与产业升级[1] 奶牛种业布局与技术突破 - 中国奶牛育种存在高端冻精依赖进口、优质母牛需国外引进的痛点，公司2011年、2022年两次从澳大利亚引进荷斯坦及娟珊奶牛建立基础种群[2] - 南方湿热气候导致进口奶牛产奶量下滑，公司通过重点实验室攻关耐湿热、高繁殖、高产、长寿命的新品系选育[3][8] - 实验室采用全基因组选择技术，结合生产性能数据筛选高产奶牛作为卵子供体，利用全球优秀公牛冻精进行平衡育种[5] - 胚胎生产技术取得突破，头均可用胚数量从4枚提升至7枚，实现"人工输胚，双胚一犊"的高成功率[7] - 当前核心群头均产奶量达12吨，目标通过基因筛选培育出头均13吨、生产寿命超5胎的新种群[8] 科研体系与数据积累 - 联合浙江大学、泰顺县政府建立浙江省奶牛遗传改良与乳品质研究重点实验室，聚焦南方奶牛育种关键技术[3] - 已积累30TB育种数据和数百万条表型信息，构建智慧育种平台推动中国特色种质评估体系[8] - 自主研发菌种资源库分离近600株益生菌，其中300多株拥有自主知识产权，10余株申请国家专利[12] 产业链协同与市场应用 - 公司拥有从牧场到零售的全产业链布局，每日通过数字化物联网配送500多吨鲜奶[11] - 自主研发的inm25益生菌应用于纯酸奶、见轻酸奶等产品，打破国外菌种垄断[12] - 反渗透膜技术、超滤浓缩乳品技术及面包酵母研发等多项成果获国家及省级科技进步奖[14]

纪要涉及的公司 中国圣牧 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略转型与市场地位**：2019 年中国圣牧将业务重心从乳制品终端产品转向上游养牛业务，出售下游业务给蒙牛，专注沙漠有机奶生产，与悠然牧业占据市场约 35%-40%份额[2][4] 2. **应对奶价下行**：2021 年以来奶价下行，中国圣牧有机原奶售价较普通原奶保持约 30%溢价，维持较好利润率[2][5] 3. **客户结构**：截至 2024 年，约 85%原奶销售给蒙牛，客户结构稳定[2][6] 4. **养殖规模与牛群结构**：2024 年总养殖约 15.7 万头牛，其中奶牛 14.7 万头，成母牛占比约 42%，低于行业平均，为奶价回升预留潜力[2][7] 5. **费用率与负债率**：三费费率低于行业平均，负债率约 50%，财务状况稳健，为扩张和应对市场变化提供保障[2][8] 6. **牛群估值**：牛群估值行业最低，每头平均不到 2 万元，未充分反映有机认证价值，市场上行时资产增值潜力大[2][9] 7. **经营模式与成本控制**：2024 年原奶平均售价约每公斤 4.4 元，高于行业平均约 1 元，全成本约每公斤 3.31 元，有下降空间，计划加强成本控制和提升单产提高毛利率[10] 8. **肉牛价格影响**：肉牛价格上涨对公司利润有积极影响，包括提高淘汰牛回收现金、增加低效牛淘汰收入、肉牛业务直接盈利和公允价值调整带来利润[3][14] 9. **奶牛单产提升**：提升原因是养殖效率提高和奶牛群种质改善，但存在瓶颈，未来提升空间有限[11] 10. **牧场状态与产能出清**：当前行业普遍亏损，社会化牧场亏损更早，今年上半年产能出清低于预期，肉牛价格上涨和散奶市场价格好缓解部分压力[12][13] 11. **公允价值变动损益处理**：公司对牛群估值低，行业上行时资产对财务状况有更大积极贡献[9] 12. **入通情况与规划**：公司希望尽快入通，但目前有困难，预计明年 6 月 30 日前若市场好转有望实现入通[24][25] 13. **奶价走势**：奶价回到 2021 年高点难度大，弹性存在但预计不会达之前高位[32][33] 14. **肉牛价格走势**：肉牛价格可能比预期更具弹性，原因是产能调整滞后和进口受限[34] 15. **母牛淘汰率影响**：当前母牛淘汰率超 30%，推动肉牛价格上涨[35] 16. **行业产能扩展**：奶业调整速度快于肉业，奶业产能调整自由度大，肉业调整慢[36] 17. **奶业单产弹性**：奶业单产弹性有限，提高到 14 公斤以上难度大，应关注延长奶生产胎次[37] 18. **奶牛繁育与进口措施**：2023 - 2024 年进口奶牛提升后备牛比例，优化牛群结构，2024 年二季度集中淘汰产奶成母牛，保留后备牛，预计 2025 年底成母牛比例接近 45%，2026 年下半年达 50%[38][39] 19. **未来利润弹性与扩产规划**：虽未具体测算利润弹性，但措施有积极影响，目前无大扩产计划，通过自繁增长，正常年增长率 5%-7%[40] 20. **淘汰率计算与变化**：目前每年淘汰约 7 万头奶牛，正常年份成母牛淘汰率 35%-40%，未来若保持增长淘汰率将下降[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **散奶价格坚挺原因**：国内市场低位价格使散奶喷粉成本有优势、上半年囤积或喷粉库存下降幅度大、ToB 业务需求表现良好[28] 2. **喷粉储存期与奶粉库存**：奶粉储存期一般 12 个月，特殊包装 18 个月，2025 年上半年库存到期消耗，当前库存压力不大，新喷需求增加[29] 3. **以散奶价格喷粉销售盈利情况**：以当前散奶价格喷粉并销售盈利较薄，ToB 业务稳定，形成替代效应需过程[30] 4. **ToB 业务增长情况**：2025 年 ToB 业务增长良好，原因是成本优势及终端市场进口替代意愿，具体数据少，靠客户和贸易商反馈判断[31] 5. **肉牛行业平均完全成本**：公司未统计，预计比奶牛养殖成本低，因肉牛养殖饲料成本低[26] 6. **中国圣牧奶牛折旧体现**：根据香港会计准则，通过公允价值变动损益体现，卖出时与账面价值一次性折旧，不卖出则通过该科目体现，市场价格变化时审慎调整[27] 7. **选择低成本时期进口后备奶牛原因**：基于战略考虑和财务健康状况，当时进口成本低，资金储备好，引进优质种质奶牛提升整体种质能力[38]

资源开发与产业升级 - 贵州依托"富矿精开"战略将矿产资源优势转化为产业优势磷复肥产量稳定在500万吨以上占国内高品质磷肥供应量的25%以上并连续4年位居我国化肥百强榜首位[7] - 磷化集团产品种类从单一化肥扩展至现代化肥精细磷化工新能源电池材料等100多种资源利用率显著提升[7] - 全省资源精深加工基地在建项目124个总投资达1250亿元计划打造煤化工磷化工锰加工铝加工等百亿千亿级矿业产业集群[9] 传统产业转型 - 贵州茅台2024年海外营收首次突破50亿元同比增长19.27%系列酒2025年一季度收入70.22亿元同比增长18.29%[10] - 仁怀市规模以上酒企2024年产值达1157亿元正推动智能工厂智能仓储等上下游产业链深度融合[10][11] - 贵州轮胎新建130万套实心轮胎智能制造项目投产标志着轮胎制造业智能化升级迈出关键一步[11] 数字经济与算力发展 - 华为云上屯数据中心投用首年收入近500亿元成为贵州首家百亿级大数据企业[14] - 贵州算力规模超80EFLOPS智算占比96%与全国主要城市网络时延在20毫秒以内为全国国产化算力最强地区之一[15] - 贵安超算中心参与2025年春节档三分之二影片渲染包括《哪吒2》《封神第二部》等热门电影[14] 高端装备与航空航天 - 航天电器参与载人航天探月工程等国家重大项目2023年申报专利302项其中发明专利173项[17] - 遵义市重点发展航空航天制造及配套产业已有10家企业进入国产大飞机供应链体系[17][18] - 中航重机拓展商用飞机低空经济等业务计划加大新材料新工艺研发投入[17] 基础设施与营商环境 - 贵州建成3万多座桥梁包括世界第一高桥花江峡谷大桥全国前100座高桥近半数位于贵州[20] - 2024年出台民营经济36条政策普惠型小微企业贷款余额增长17.4%推出155项"高效办成一件事"服务[21] - 贵阳国际陆港枢纽功能增强国际全货机航线增至4条西部陆海新通道重要节点成型[20]

股市动态 - 沪指时隔7个月重回3500点 7月9日早盘报3507 69 涨0 29 深证成指报10626 87 涨0 36 创业板指报2198 44 涨0 80 [9] 消费行业 - 奶茶行业因外卖平台补贴出现爆发式增长 某茶饮品牌两天外卖总营业额突破6300万元 单店日营业最高达5 4万元 两个品牌全国门店外卖订单量均突破100万单 [10] - 罗马仕因质量问题停工 员工反映存在社保欠缴 加班费拖欠等问题 天猫 淘宝官方旗舰店已关闭 京东自营店仅剩充电线等配件 [8][9] 金融创新 - 全国首单低空经济ABS在深交所上市 发行规模5 84亿元 由广州科学城集团推出 [11] - 广东17家银行入选"2025年世界银行1000强"榜单 过半银行排名上升 有银行排名前进40位 [21] - 西班牙桑坦德银行深圳分行获批筹建 该行总资产1 8万亿欧元 2024年净利润137 44亿欧元 [22] 上市公司业绩 - 牧原股份上半年净利润预计105亿-110亿元 同比增长924 60%-973 39% 扣非净利润106亿-111亿元 同比增长882 95%-929 31% [12][13] - 赛力斯上半年预计盈利27亿-32亿元 同比增长66 20%-96 98% 扣非净利润22 3亿-27 3亿元 同比增长55 13%-89 92% [16] 汽车行业 - 本田中国上半年销量31 5万辆 同比下滑24 2% 6月销量58468辆 同比下滑17 9% [18] - 广汽菲克因资不抵债被法院宣告破产 [17] 房地产 - 成都上半年一手住宅成交5 3万套 二手住宅成交12 3万套 合计17 6万套居全国第一 [19] - 香港上半年楼宇买卖登记36848宗 创2022年以来3年半新高 [20] 行业整治 - 水井坊对违规经销商采取停货 罚款 断链接等措施 包括臻酿八号500毫升装全渠道停货 [24] - 2025年多家白酒品牌如习酒 汾酒 五粮液等陆续发布停货通知或严格配额管控 [24] 理财市场 - 上半年银行理财市场规模达30 97万亿元 半年增加1 3万亿元 平均年化收益率2 65% [25] - 现金管理类产品平均年化收益率降至1 54% 纯固定收益类产品为2 98% "固收+"类为2 71% [25]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [4][8] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [4][8] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，关注 8 - 9 月旺季 [4][9] - 大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，看好乳业收入及利润改善 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块涨 0.84%，白酒涨 1.41%，跑输上证综指 0.25pct，在申万 31 个子行业中排第 26 [7] - 涨幅前三的个股为良品铺子、皇台酒业、海融科技，跌幅前三为骑士乳业、新乳业、东鹏饮料 [7] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒等白酒股，伊利股份、青岛啤酒股份等大众品股 [4][8] - 茅台批价散瓶和整箱周环比上涨，五粮液和国窖 1573 批价周环比稳定，高端白酒价格后期走势难判断 [9][23] - 燕京啤酒业绩超预期，东鹏饮料 Q2 收入高增，有友食品 Q2 收入利润快速增长 [4][10] 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/07 - 25/7/11，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.73 个百分点，各子行业均跑输 [43] - 展示了食品饮料各子行业不同季度相对于申万 A 指的超额收益情况 [44][50] 行业事项提示 - 本周仲景食品、立高食品等公司有股东减持 [54] - 下周宝立食品限售股解禁，莲花控股、金字火腿等公司召开股东大会 [55] 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [57] - 列出食品饮料重点公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [58][59]

知识产权在东北地区的总体发展 - 东北三省一区有效发明专利达19.5万件 同比增长10.2% 有效注册商标216.1万件 同比增长7.7% [1] - 地理标志产品累计273个 地理标志商标注册556件 总量占全国近十分之一 [1] - 知识产权成为驱动技术创新和产业竞争力的核心机制 正转化为东北振兴新动能 [1] 传统产业转型升级中的知识产权作用 - 知识产权运营中心在乳业、草产业、新型储能等传统优势产业设立 推动专利成果在绿色制造、生态农业、循环经济中转化 [2] - 国家知识产权局派驻专员支持高校与科研机构核心技术攻关 构建政产学研一体化平台 推动"沈飞""哈飞"等企业与高校军民技术转型 [2] - 辽宁、吉林等地形成知识产权服务业集聚区 百余家专业机构提供专利代理、法律咨询等一站式服务 [2] 战略性新兴产业的知识产权支撑 - 东北布局8家国家级知识产权保护与快速维权中心 覆盖高端装备制造、新一代信息技术等重点领域 [3] - 战略性新兴产业有效发明专利量达4.6万件 较前一年显著增长 [3] - 冷凉气候与能源资源优势为算力基础设施布局提供条件 支撑人工智能、大数据等产业发展 [3] 农业现代化与乡村振兴中的知识产权应用 - 五常大米、长白山人参等地理标志品牌成为全国性"农业名片" 知识产权制度支撑品牌建设与质量控制 [4] - 建成13个国家级地理标志保护示范区 实施6项重点保护工程 推动地理标志向产业集群转化 [4] - 计划建设乳业、草产业等重点产业知识产权运营中心 促进生态与经济效益协同提升 [4]

公司发展历程 - 创始人徐晓波因2012年香港奶粉限购事件触发创业动机 立志打造国产放心牛奶品牌 [1][2] - 2014年首座牧场落地河北衡水 确立"只为用户养好牛"的使命 [18] - 2016年品牌正式成立 通过众筹平台招募80位品牌共建人开启用户共创模式 [16] - 2024年实现10万头奶牛规模 形成10座牧场+2座工厂的重资产布局 [12][20] 商业模式创新 - 采用"70%资产投牧场"的重资产策略 奶源自控率达95% 远超行业水平 [3][12][20] - 构建"黄金三角模型"：左手养牛（供应链）、右手用户（信任）、产品为桥（需求驱动） [4][29] - 拒绝低价战 定位服务6000万家庭用户 年复购率达60万周期购用户 [3][16][21] 技术与管理突破 - 奶牛单产达13.81吨/年 超越美国以色列水平 较国内平均10.9吨提升30% [3][13][20] - 数字化管理实现1人管50头牛 应用AI牛群监测+线上青贮系统 [16][20] - 引进英国娟姗牛品种 牛奶蛋白含量显著提升 2021年推出爆款产品 [25] 用户运营策略 - 首创"越购买越忠诚"模型 沉淀500万超级用户（年消费超300元） [16][21] - 用户分层运营：1000万家庭×1000元年消费＞1亿用户×100元低频消费 [21][22] - 需求链驱动供应链 根据用户反馈制定《A2β-酪蛋白牛奶》团体标准 [23][24] 行业标杆数据 - 牧场建设周期3年以上 但10年内实现从0到6000万用户增长 [19][27] - 养殖技术细节：牛舍床垫≥15cm 挤奶播放音乐 单产提升30% [20][21] - 产品创新：A2型奶牛育种+娟姗牛引进 形成差异化竞争力 [16][25] 课程核心价值 - 首次系统披露牧场管理细节：育种/饲喂/数字化三大护城河 [13][20][30] - 复盘10年实战：从破局红海到产业链快迭代的完整路径 [15][16][27] - 提出"慢功夫"方法论：在移动互联网时代平衡长周期产业与快流量 [19][29]