政策实施范围 - 6家大型商业银行和12家全国性股份制商业银行参与消费贷贴息 [1] - 招联消费金融公司等5家个人消费贷款发放机构同步参与 [1] 技术准备进度 - 所有参与机构已完成系统开发并进入最终测试阶段 [1] - 大部分机构计划于9月1日正式上线消费贷贴息功能 [1] 政策期限安排 - 现行政策有效期至明年8月底 [1] - 财政部将开展效果评估并研究延长政策期限的可能性 [1] - 未来可能扩大政策支持范围 [1]

市场要闻 - 中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息政策 对消费贷款中真正用于消费的部分予以精准支持 预计政策将加速各机构向各类消费场景拓展 [3] - 住建部与央行印发《房地产从业机构反洗钱工作管理办法》 要求房地产从业机构依法履行反洗钱义务 自9月1日起施行 [3] - 商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施 统筹利用财政、金融等手段优化服务供给能力 [4] - 美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并对软木、飞机及零部件等产品实施零关税或近零关税 [4] - 郑商所调整烧碱期货2601合约开仓交易限制 单日最大开仓数量为10000手 [4] - 苹果计划于9月9日举行秋季发布会 预计推出iPhone 17系列 包括更纤薄旗舰机型 [4] 新能源车板块 - 上汽与华为鸿蒙智行合作的首款车型尚界H5开启预售 预售价16.98万元起 搭载华为ADS 4智能驾驶辅助系统 [6] - 广州市调整汽车置换更新补贴政策 自8月30日起暂停实施 已取得发票的消费者可在系统升级后提交申请 [6] 服务贸易与消费 - 2025年服贸会将于9月10日至14日在北京举办 70余个国家和国际组织设展 近2000家企业线下参展 包括近500家世界500强企业 [7] - 财政部公告吉林省自9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [4] 人工智能与工业互联网 - 国家发改委表示将完善民营企业参与国家重大项目建设机制 对铁路、核电等领域设定民间投资最低参股比例要求 [8] - 2025全球工业互联网大会聚焦AI+工业主题 围绕人工智能、大模型等策划专题活动 [8] 个股动态 - 禾赛科技计划最早9月在港上市 募集约3亿美元资金 [10] - 华为将于9月4日发布新款三折叠屏手机Mate XTs非凡大师 [10] - 理想汽车纯电SUV i8冲刺交付新高 i6将于9月开启上市和交付 全球首个VLA司机大模型全量推送 [10] - 蔚来目标在四季度实现单季度盈利 [11] - 三一重工计划9月或10月在港发行上市 募资10亿至15亿美元 [12] - 中芯国际筹划发行A股购买子公司中芯北方少数股权 股票自9月1日起停牌不超过10个交易日 [12] 限售股解禁 - 本周（9月1日-5日）28家公司限售股解禁 合计解禁20.13亿股 解禁总市值188.66亿元 [14] - 解禁高峰期为9月3日 6家公司解禁市值合计76.34亿元 占本周解禁规模40.46% [15] - 解禁市值前三为福田汽车39.57亿元、富特科技28.87亿元、益诺思24.37亿元 [15] - 解禁股数前三为福田汽车14.29亿股、莱茵生物1.65亿股、富特科技0.79亿股 [15] - 解禁股份类型以首发原股东限售股份为主（10家） 其次为股权激励一般股份（6家）和股权激励限售股份（4家） [16] 新股发行 - 本周1只新股发行 为创业板艾芬达 发行约2167.0万股 预计募资7.19亿元 [18] - 艾芬达申购日为9月1日 中签结果及缴款日为9月3日 [19] 机构观点 - 国金证券建议关注制造业顺周期领域 包括工业金属、钢铁、基础化工及工程机械等资本品 同时看好保险、券商及食品饮料、电力设备等内需修复板块 [21] - 东吴证券认为9月市场震荡向上速率可能放缓 主线或从TMT+制造向周围扩散 [22] - 信达证券指出产能过剩下行拐点到来可能带来牛市 有色、光伏等板块值得重视 [23] 经济数据与事件 - 重要数据包括中国8月SPGI制造业PMI（预期49.5）、美国8月ISM制造业PMI（预期48.6）、欧元区8月调和CPI年率初值（前值2.0%）及美国8月非农就业人口变动（预期7.8万） [25][26][28][34] - 美国劳动节休市安排：纽交所9月1日休市 布伦特原油期货提前结束交易 [30]

政策覆盖范围 - 贴息对象为居民个人消费贷款中实际用于消费的部分 要求有真实消费行为 [1] - 单笔5万元以下日常消费贷款可享受贴息 [1] - 单笔5万元及以上重点领域消费贷款可享受贴息 包括家用汽车 养老生育 教育培训 文化旅游 家居家装 电子产品和健康医疗等七大类 [1] 贴息金额限制 - 单笔5万元以上消费以5万元为上限计算贴息金额 [1] - 单个贷款人在同一贷款机构最高享受贴息3000元 [1] 机构准入要求 - 仅限工农中建交等18家银行发放的个人消费贷款可享受贴息 [1] - 招联消费金融公司等5家个人消费贷款发放机构也被纳入贴息范围 [1] 申请流程规定 - 申请消费贷款后需签署补充协议 授权银行查询消费交易信息 [1]

政策核心内容 - 中央层面首次对个人消费贷款实施财政贴息政策 实施时间为2025年9月1日至2026年8月31日 [6] - 贴息比例为1个百分点 约为当前商业银行个人消费贷款利率水平的三分之一 [6] - 政策旨在精准支持真实消费行为 财政资金为个人偿还部分贷款利息 [6] 政策覆盖范围与标准 - 贴息对象为居民个人消费贷款中实际用于消费的部分 核心要求是真实的消费行为 [8] - 单笔5万元以下日常消费以及单笔5万元及以上的重点领域消费均可享受贴息 重点领域包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品和健康医疗 [8] - 单笔5万元以上消费以5万元为上限计算贴息 同一贷款人在单一机构最高可享受3000元贴息 [8] - 政策全面覆盖居民消费各方面 包括日常餐饮、服装等小额消费以及买车、装修、旅游、牙齿矫正等大额消费 [21] 参与机构与实施准备 - 参与机构包括6家大型商业银行、12家全国性股份制银行以及5家个人消费贷款发放机构（如招联消费金融公司） [5] - 大部分参与机构已完成系统开发并进行最后测试 预计9月1日正式上线贴息功能 [5] - 多家银行已与电器卖场、装修卖场合作推广政策 并做好落地准备确保消费者及时领取贴息 [1][3] 消费者操作流程与条件 - 消费者需从指定的18家银行及5家消费金融公司获取个人消费贷款方可享受贴息 [14] - 申请贷款后需签署补充协议 授权银行查询消费交易信息以验证资金用途 [14] - 若消费记录缺失 贷款人可提供消费发票等佐证材料通过线下或手机银行线上渠道申诉 经审核通过后可获得贴息 [15][17] - 直接刷借记卡或使用微信、支付宝等扫码消费可被识别并享受贴息 而取现、转账给个人、扫个人收款码或刷信用卡消费无法享受贴息 [19] - 部分近期已申请的个人消费贷款也可能享受贴息 尽管政策正式实施日期为9月1日 [19] 政策影响与协同效应 - 初步测算显示1元贴息资金有望撬动100元贷款资金用于居民消费 [23] - 政策与消费品以旧换新“国补”、服务消费与养老再贷款等工具协同 形成叠加效应 [21] - 财政金融协同发力从供需两端刺激经济 推动“消费－投资－就业”正向循环 促进内需和经济稳定增长 [23] - 政策到期后将进行效果评估 可能视情况延长期限或扩大支持范围 [13]

财务表现 - 中邮消费金融上半年营业收入39.72亿元，同比增长6.95% [1] - 上半年净利润6.33亿元，同比增长165.97% [1] 业务运营 - 贷款综合定价较上年末下降21个基点 [1] - 发放普惠贷款1038亿元 [1]

核心财务表现 - 截至2025年6月末总资产达630.37亿元 较上年末增长22.74% [2][5] - 2025年上半年营业收入27.44亿元 净利润3.8亿元 [2][7] - 2025年一季度营业收入13.16亿元 同比增长69.12% 净利润1.76亿元 同比增长59.9% [7] 资产规模增长轨迹 - 总资产从2022年末247.26亿元持续增长至2025年3月末614.47亿元 [6] - 2025年一季度单季资产增长100.88亿元 贷款余额564.81亿元较上年末增长13.81% [5] - 资产规模在31家持牌消金公司中位列第十 突破600亿元的公司仅6家 [6] 盈利能力演进 - 营业收入从2022年17.67亿元增长至2024年38.4亿元 年复合增长率显著 [8] - 净利润从2022年1.6亿元提升至2024年5.28亿元 2023年同比增长143.13% [8] - 净息差扩大源于业务结构优化和融资成本保持低位 [7] 资产质量指标 - 不良贷款率从2022年1.64%持续下降至2025年3月末1.41% [6][8] - 拨备覆盖率从2022年154.42%提升至2025年3月末182.75% [6][8] - 2025年一季度关注类贷款及逾期贷款占比均有所下降 [8] 业务结构特征 - 互联网平台渠道贷款余额514.73亿元 占全部贷款余额比例高达91.13% [9] - 已接入蚂蚁、美团、京东等十余家主流平台 采用分润和增信双模式 [10][11] - 分润模式服务费率约为利息收入的20%-30% 联合贷业务出资比例统一为70% [11] 资本运作情况 - 江苏银行董事会已通过对苏银消金增资议案 当前注册资本42亿元 [2] - 公司历经2021年和2023年两次增资 分别新增注册资本20亿元和16亿元 [9] - 2025年3月末资本充足率12.05% 一级资本充足率10.94% [6] 行业监管环境 - 2025年10月将实施助贷新规 要求金融机构实行名单制管理 [12] - 新规要求对互联网助贷业务加强管理 目前公司暂未披露合作机构名单 [13] - 高度依赖助贷业务的经营模式面临合规框架下的调整压力 [13]

政策环境 - 消费金融行业在2025年迎来政策支持，包括金融债券发行条件放宽和开放不良资产批量转让，为行业注入新动能[1] - 财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对部分机构个人消费贷款给予财政贴息支持，实施期限一年[2] - 蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四家头部机构与6家国有大行、12家股份行一同纳入财政贴息经办机构，体现监管部门对持牌机构的认可[2] 头部公司业绩表现 - 2025年上半年四家头部消金公司营收呈现分化：蚂蚁消金100.41亿元（同比+67.77%）、招联消金78.99亿元（同比-14.77%）、兴业消金45.6亿元（同比-12.1%）、中银消金36.81亿元（同比+2.79%）[3][4] - 净利润表现差异显著：蚂蚁消金14.6亿元（同比+57.84%）、招联消金15.04亿元（同比-13.34%）、兴业消金8.68亿元（同比+213.43%）、中银消金1.5亿元（同比+149.18%）[3][4] - 招联消金2024年全年营收173.18亿元（同比-11.65%），净利润30.16亿元（同比-16.22%），为成立以来首次出现营收与净利润同步下滑[5] - 兴业消金净利润大幅增长主要源于2024年同期低基数（2.77亿元，同比-78.09%），2025年上半年8.68亿元净利润仍低于2021年中期10.24亿元水平[6] - 中银消金实现扭亏为盈，从2024年上半年亏损3.05亿元转为2025年上半年盈利1.5亿元[4][6] 资产质量与风险 - 中银消金2021-2024年信用减值损失持续攀升：31.92亿元、48.76亿元、59.29亿元和62.93亿元，占收入比重分别为59.72%、72.15%、75.47%和83.38%[9] - 2024年上半年信用减值损失31.46亿元几乎与当期营收35.81亿元持平，导致公司亏损[9] - 中银消金不良贷款率2021-2024年分别为2.95%、2.8%、3.47%和3.56%，呈波动上升趋势[10] - 截至2025年6月末，中银消金不良贷款率回落至3.41%，但仍处于高位[11] 监管政策影响 - 《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》将于10月1日正式施行，确立24%年利率上限和白名单准入制度[12][13] - 监管要求确保借款人单笔贷款综合融资成本不超过年利率24%，2024年调研显示部分网贷平台实际借贷成本达36%以上[14] - 新规将倒逼盈利模式重构，消金公司可能转向"有限担保/分润"方式或通过技术降本增效[16] - 合规成本攀升，要求消金公司清晰披露费用标准、禁止捆绑销售和变相收费，部分公司投入数百万元建设智能中台[18] 行业竞争格局 - 监管新规加速行业"马太效应"，头部公司凭借体量、资金、成本、技术优势扩大市场份额，尾部公司生存空间被压缩[19][20] - 头部消金公司获得低成本资金优势，2024年消金公司金融债票面利率中位数2.25%，2025年进一步下探至1.65%-2.2%[22] - 宁银消金2025年1月发行10亿元金融债利率低至1.65%，创行业新低[22] - 截至2024年末，行业总资产规模13848.59亿元，四龙头总资产合计6387.66亿元，占比46%；行业净利润152.42亿元，四龙头占比近46%[23] - 2025年上半年四龙头总营收261.82亿元，同比增加21亿元；总利润39.82亿元，同比净增13.61亿元[23]

公司财务表现 - 报告期内实现净利润1.26亿元 [1] - 总资产规模达249.14亿元 [1] - 净资产规模为26.23亿元 [1] 业务运营数据 - 贷款余额达244.22亿元 [1] - 贷款余额占总资产比例达98% [1]

财务表现 - 第四财季营收同比增长33%至8.76亿美元 超出市场预期的8.37亿美元 [1] - 第四财季净利润为6920万美元 上年同期亏损4510万美元实现扭亏为盈 [1] - 每股收益为20美分 显著高于市场预期的11美分 [1] - 商品交易总额(GMV)同比增长43%至104亿美元 [1] - 公司确认实现2025财年第四季度营业利润目标 符合一年前承诺 [1] 业务运营 - 与亚马逊和Shopify建立合作关系 但沃尔玛转向竞争对手Klarna [1] - 电子商务领域面临日益激烈竞争 去年宣布与苹果达成新协议 [1] - 预计2026财年第一季度营收区间为8.55亿至8.85亿美元 [1] - 预计2026财年第一季度GMV区间为101亿至104亿美元 [1] 市场表现 - 财报公布后股价在盘后交易中飙升18% [1] - 年内股价累计上涨31% 超过纳斯达克指数12%的涨幅 [1] - 公司于2021年完成上市 [1]

文章核心观点 - 金融行业面临信任危机和污名化挑战 需要通过人文视角重塑价值创造理念 [8][10][24] - 金融本质是应对风险与创造价值的工具 而非单纯逐利手段 其智慧根植于人性认知和概率思维 [12][16][24] - 保险业作为金融分支体现风险共担哲学 沃伦·巴菲特通过保险资金实现投资成功案例 [18][19][20] - 概率论和统计学发展推动金融风险管理能力 帕斯卡和费马于1654年奠定概率论基础 [16][20] - 金融行业需回归初心 通过人文教育增强从业者抗腐能力 重建公众信任 [10][11][24] 行业现状与问题 - 2025年上半年43家支付机构因反洗钱等问题被罚近1.6亿元 海尔消费金融因催收违规连罚230万元 [8] - 商业银行不良率升至2.8% 港股内银股估值创十年新低 国际资本加速撤离 [8] - 加密货币市场Layer 2项目暴雷触发交易所封禁 行业治理存在黑箱操作 [8] - 金融术语碎片化传播导致理性讨论空间坍缩 污名化成为行业次生风险 [10] 金融理论框架 - 金融学分为资产定价（分子生物学类比）和公司金融（社会生物学类比）两大分支 [13] - 资产定价通过风险回报评估价值 公司金融处理实际运作中的复杂性和信息不对称 [13] - 概率思维发展缓慢 因古代文明将偶然性归因神力干预 直至文艺复兴时期才被理性分析 [15][16] - 保险起源于海上航行风险 通过船舶抵押合同实现风险分担和定价 [19] 解决方案与理念重塑 - 通过文学、历史和哲学视角重构金融人文特质 例如尼采关于"算计动物"的人性论述 [11][12][13] - 实用主义哲学强调经验积累的重要性 保险公司通过大量数据样本提升概率预测能力 [20][22] - 共同海损原则体现强制性风险共担机制 为保险本质提供法律实践基础 [19] - 随机试验方法由皮尔斯首次应用于科学研究 成为现代知识探索的必要工具 [20] 书籍与作者背景 - 《金融的智慧》作者为哈佛商学院教授米希尔·德赛 曾任职瑞信第一波士顿和麦肯锡 [26][27] - 书籍源于2015年哈佛MBA毕业班演讲 结合人文知识解释金融运作机制 [25] - 作品入围英国《金融时报》麦肯锡年度最佳商业图书奖 被《经济学人》等媒体引用 [27]