政策环境 - 消费金融行业在2025年迎来政策支持，包括金融债券发行条件放宽和开放不良资产批量转让，为行业注入新动能[1] - 财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对部分机构个人消费贷款给予财政贴息支持，实施期限一年[2] - 蚂蚁消金、招联消金、兴业消金和中银消金四家头部机构与6家国有大行、12家股份行一同纳入财政贴息经办机构，体现监管部门对持牌机构的认可[2] 头部公司业绩表现 - 2025年上半年四家头部消金公司营收呈现分化：蚂蚁消金100.41亿元（同比+67.77%）、招联消金78.99亿元（同比-14.77%）、兴业消金45.6亿元（同比-12.1%）、中银消金36.81亿元（同比+2.79%）[3][4] - 净利润表现差异显著：蚂蚁消金14.6亿元（同比+57.84%）、招联消金15.04亿元（同比-13.34%）、兴业消金8.68亿元（同比+213.43%）、中银消金1.5亿元（同比+149.18%）[3][4] - 招联消金2024年全年营收173.18亿元（同比-11.65%），净利润30.16亿元（同比-16.22%），为成立以来首次出现营收与净利润同步下滑[5] - 兴业消金净利润大幅增长主要源于2024年同期低基数（2.77亿元，同比-78.09%），2025年上半年8.68亿元净利润仍低于2021年中期10.24亿元水平[6] - 中银消金实现扭亏为盈，从2024年上半年亏损3.05亿元转为2025年上半年盈利1.5亿元[4][6] 资产质量与风险 - 中银消金2021-2024年信用减值损失持续攀升：31.92亿元、48.76亿元、59.29亿元和62.93亿元，占收入比重分别为59.72%、72.15%、75.47%和83.38%[9] - 2024年上半年信用减值损失31.46亿元几乎与当期营收35.81亿元持平，导致公司亏损[9] - 中银消金不良贷款率2021-2024年分别为2.95%、2.8%、3.47%和3.56%，呈波动上升趋势[10] - 截至2025年6月末，中银消金不良贷款率回落至3.41%，但仍处于高位[11] 监管政策影响 - 《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》将于10月1日正式施行，确立24%年利率上限和白名单准入制度[12][13] - 监管要求确保借款人单笔贷款综合融资成本不超过年利率24%，2024年调研显示部分网贷平台实际借贷成本达36%以上[14] - 新规将倒逼盈利模式重构，消金公司可能转向"有限担保/分润"方式或通过技术降本增效[16] - 合规成本攀升，要求消金公司清晰披露费用标准、禁止捆绑销售和变相收费，部分公司投入数百万元建设智能中台[18] 行业竞争格局 - 监管新规加速行业"马太效应"，头部公司凭借体量、资金、成本、技术优势扩大市场份额，尾部公司生存空间被压缩[19][20] - 头部消金公司获得低成本资金优势，2024年消金公司金融债票面利率中位数2.25%，2025年进一步下探至1.65%-2.2%[22] - 宁银消金2025年1月发行10亿元金融债利率低至1.65%，创行业新低[22] - 截至2024年末，行业总资产规模13848.59亿元，四龙头总资产合计6387.66亿元，占比46%；行业净利润152.42亿元，四龙头占比近46%[23] - 2025年上半年四龙头总营收261.82亿元，同比增加21亿元；总利润39.82亿元，同比净增13.61亿元[23]