报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价小幅下跌0.38%，因国际贸易问题改善黄金避险情绪退坡价格震荡，但后续全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金 [4] - 本周工业金属价格多数下行，铝价变化明显，几内亚总统签署收回采矿特许权法令涉及铝土矿等 [4] - 本周镨钕氧化物、钨精矿价格上涨，制造业复苏预期增强或带动钨需求，中长期钨终端需求预计稳步增长 [4] - 本周锂系列产品价格多数下行，钴产品价格持平，镍系产品价格分化，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等图表 [7][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价周变化分别为0.4%、3.4%、1.0%、1.3%、1.4%、 - 0.3%；LME对应金属周变化分别为1.3%、4.7%、3.6%、4.6%、2.9%、0.4% [27] 小金属 - 稀土方面镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格上涨；钨方面黑钨精矿、白钨精矿等价格上涨；其他小金属如锰、镁等价格有不同变化 [29][30][31] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；钴产品价格持平；镍系产品价格分化 [34] 行情数据 - 上证综指上涨0.76%、有色金属板块上涨0.61%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨1.86%、下跌2.96%、上涨2.33%、上涨0.99%、上涨0.09% [35] 本周重要事件回顾 - 当地时间5月15日深夜，几内亚总统签署收回采矿特许权法令，涉及铝土矿、黄金等矿权 [42]

市场表现 - 沪指早盘窄幅震荡 午间收盘下跌0 09% 深证成指下跌0 36% 创业板指下跌0 53% [1] - 全市场近3000只个股上涨 [1] 行业板块 - 航运港口板块走强 连云港 宁波海运 宁波港等个股涨停 [1] - 房地产 水泥建材 ST板块表现强势 [1] - 小金属 消费电子 汽车零部件 机器人 PEEK材料概念板块表现疲软 [1] 个股表现 - 并购重组概念活跃 天汽模 四川双马涨停 [1]

小金属板块股价表现 - A股小金属板块多只股票出现下跌走势 [1] - 宜安科技股价下跌近7% [1] - 天宫股份股价下跌超过2% [1] - 厦门钨业和盛和资源等公司股价跟随下跌 [1]

报告行业投资评级 - 维持强于大市 [4] 报告的核心观点 - 加强战略矿产出口全链条管控工作部署会召开，战略矿产从开采到出口全链条监管有望加码，违法出口将受严厉打击 [1][2] - 4月钨精矿第一批配额下降4000吨，叠加一季度季节性产量低点和近期环保督察的阶段性影响，供给端整体紧张，近期钨价快速上涨，体现战略价值 [1][3] - 锑供给仍偏紧，但受制于下游光伏、阻燃剂等行业需求疲软，近期锑价出现回调，但锑价持续向其内在价值回归逻辑未改，长期看好锑价中枢上移 [2] - 中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 钼：原料端支撑作用显著，钼市高位整理 - 本周钼精矿（45%-50%）价格为3505元/吨度，较上周上涨0.6%；钼铁（60%Mo）价格为22.75万元/基吨，较上周上涨0.4% [9] - 本周国内钼精矿工厂总库存4000吨，较上周下降4.8%；国内钼铁工厂总库存5280吨，较上周下降0.4% [9] - 供给端冶炼厂订单多排至月底，部分厂商维持长单运转，新单少；矿山大多完成货源释放，市场需时间消耗，行情较稳，开工暂无明显变化 [11] - 需求端钢厂持续招标，本月钢招放量或破万吨，但钢招价格跟进困难；散货市场刚需询盘，买盘谨慎，成交以商谈为主 [11] - 5月上半月钼铁钢招总量超7600吨，需求旺盛；中长期钼需求向好，紫金矿业2028年矿产钼产量指引下降，钼标的估值中枢有望上移，建议关注金钼股份等企业 [11] 锑：下游需求疲软，锑产品价格僵持下调 - 本周锑精矿（50%）价格为19.75万元/金属吨，较上周下降2.5%；锑锭（99.65%）价格为23.0万元/吨，较上周下降2.1%；氧化锑（99.5%）价格为20.5万元/吨，较上周下降2.4% [14] - 本周国内金属锑工厂总库存3220吨，较上周持平；国内氧化锑工厂总库存5530吨，较上周持平 [14] - 本周锑产品价格下调，市场成交少，买卖观望谨慎，大厂稳价、挺价，下游少量补货，因关税降低期待出口政策放宽，消耗前期库存，按需采买，市场有低价产品影响报价 [15] 镁：厂家库存相对低位，金属镁价格上行 - 本周长江有色市场镁锭平均价格为1.878万元/吨，较上周上涨0.1%；国内金属镁工厂总库存3.02万吨，较上周下降9.3% [19] - 供给端99.90%镁锭产量约16700吨，整体开工率约55.57%，陕西个别复产厂家开工正常，其余地区稳定，产量增加，供应良好 [20] - 需求端铝板带箔产量较上周减少，铝棒产量较上周增加约560吨，产能利用率抬升，下游对镁锭需求变化不大 [20] 钨：打击战略矿产走私，推高钨市行情预期 - 本周65%黑钨精矿平均价格为16.45万元/吨，较上周上涨7.2%；88.5%APT平均价格为24.3万元/吨，较上周上涨7.0%；钨粉（≥99.7%:2 - 10um）平均价格为36.95万元/吨，较上周上涨9.2% [22] - 本周国内钨精矿工厂总库存510吨，较上周下降10.5%；国内APT工厂总库存225吨，较上周持平 [22] - 供给端原料供应趋紧，钨矿开工与供给量稳定，持货商惜售，企业成本高，多消耗库存，现货供应流入市场缓 [25] - 需求端终端需求不多，月底消费市场补货量略增，下游消费少量释放，终端购销积极性提升，成交缓慢，客户谨慎采买，交投多商谈，资源流通维持刚需 [25] 钒：钒市场窄幅盘整运行态势，成交波动空间仍较有限 - 本周98%五氧化二钒平均价格为7.65万元/吨，较上周持平；钒铁（50%V）平均价格为8.7万元/吨，较上周持平 [27] - 偏钒酸铵市场延续淡稳僵持格局，供应面惜售观望，生产以交付订单为主，部分厂家低价出货意愿不高；需求端下游需求一般，采购压价，成交难放量 [29] - 五氧化二钒市场僵持盘稳，供需博弈持续，持货商坚守心理价位，低价出货意愿弱；下游合金企业钢招量价无起色，压价采购，成交“高报低走”，贸易商操作空间小，粉钒市场清淡，化工领域小单刚需采购，观望情绪浓 [29] - 钒铁市场维稳运行，成交少，需求变淡，询盘成交少，厂商报价受原料成本支撑，成交价格维持低位 [30] - 钒氮合金市场僵持观望，价格不变，厂商报价坚挺，下游采购意愿不强，短时间或维持僵持运行 [30]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 中美贸易战取得实质性进展，宏观情绪缓和，基本金属整体受益 [1][4][16] - 贵金属方面，中美关税下调导致黄金回调，COMEX黄金下跌3.72%至3,205.30美元/盎司，SHFE黄金下跌4.64%至751.80元/克 [1][23] - 基本金属受益于宏观情绪转暖，LME铝上涨2.65%至2,481.50美元/吨，SHFE铝上涨2.78%至20,130.00元/吨 [6][46] - 小金属中镁锭价格上涨0.11%至18,780元/吨，钼铁价格上涨0.44%至22.75万元/吨 [14][15] 贵金属 - COMEX黄金下跌3.72%至3,205.30美元/盎司，SHFE黄金下跌4.64%至751.80元/克 [1][23] - SPDR黄金ETF持仓减少617,575.37金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,591,307.50盎司 [1][24] - 长期看全球政治货币体系可能出现变化，美国债务风险和经济衰退周期支撑黄金价格 [4][16] 基本金属 - 铜：LME铜上涨0.02%至9,447.50美元/吨，SHFE铜上涨0.89%至78,140.00元/吨，精铜杆企业开工率上升至73.26% [6][7][47] - 铝：几内亚撤销部分矿山采矿许可证涉及产能约4,000万吨/年，氧化铝价格走高 [9][46] - 锌：LME锌上涨1.43%至2,691.50美元/吨，镀锌开工率录得60.94% [6][12][75] - 铅：LME铅上涨0.93%至2,000.00美元/吨，铅蓄电池企业开工率72.66% [6][13][76] 小金属 - 镁锭价格上涨0.11%至18,780元/吨，受成本上涨和环保督察影响 [14][85] - 钼铁价格上涨0.44%至22.75万元/吨，钼精矿价格上涨0.58%至3,480元/吨 [15][86] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格维持8.70万元/吨 [15][86] 投资建议 - 黄金受益标的包括山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [16][43] - 白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡 [16][43] - 铜受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [16][71] - 铝受益标的包括中国铝业、云铝股份、神火股份等 [18][74]

公司财务数据 - 5月16日收盘价33 9元 下跌1 42% 滚动市盈率483 08倍 总市值359 75亿元 [1] - 2025年一季报营业收入7 28亿元 同比增长141 32% 净利润7261 81万元 同比增长125 15% 销售毛利率9 77% [1] - 机构持仓方面 共有44家机构持仓 合计持股48127 71万股 持股市值152 42亿元 其中基金38家 其他5家 保险1家 [1] 行业对比 - 小金属行业平均市盈率72 06倍 行业中值56 42倍 公司市盈率483 08倍 排名第39位 [1][2] - 公司市净率7 63倍 高于行业平均3 67倍和行业中值3 38倍 [2] - 总市值359 75亿元 高于行业平均184 22亿元和行业中值109 15亿元 [2] 公司业务与研发 - 主营业务为稀土矿开采 加工 稀土氧化物等产品生产经营 以及稀土技术研发和咨询服务 [1] - 主要产品包括稀土氧化物 稀土金属 试剂收入 技术服务收入 [1] - 新申请专利26项 授权发明专利7项 实用新型专利4项 [1] 同业公司数据 - 同业公司市盈率对比 宜安科技-1469 92倍 永杉锂业-59 49倍 翔鹭钨业-46 32倍 华阳新材-42 25倍 [2] - 洛阳钼业市盈率10 21倍 总市值1573 74亿元 金钼股份市盈率10 73倍 总市值324 92亿元 [2] - 厦门钨业市盈率19 29倍 总市值326 41亿元 中钨高新市盈率27 76倍 总市值262 76亿元 [2]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月16日11:11 中证500质量成长指数(930939)上涨0 29% 成分股万向钱潮(000559)上涨10 01% 春风动力(603129)上涨3 80% 达仁堂(600329)上涨3 08% 新泉股份(603179)上涨3 07% 信立泰(002294)上涨2 68% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 21% 最新价报0 93元 [1] 指数成分股与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高 盈利可持续 现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(600988 权重3 13%) 九号公司(689009 权重2 71%) 水晶光电(002273 权重2 61%) 胜宏科技(300476 权重2 53%) 西部矿业(601168 权重2 35%) 东阿阿胶(000423 权重2 23%) 恺英网络(002517 权重2 21%) 晶晨股份(688099 权重2 21%) 神州泰岳(300002 权重2 15%) 宏发股份(权重1 87%) [2][4] 市场分析与行业动态 - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正 中小盘股盈利修复显著 TMT 消费细分领域景气度回升 [1] - 政治局会议强调适时降准降息 央行通过结构性工具释放流动性 长线资金持续入场 夯实市场底部 [1] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 政策支持与流动性宽松提供底部支撑 [1] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]

小金属概念股表现 - 章源钨业涨停 翔鹭钨业 中钨高新涨超5% 厦门钨业 兴业银锡 东方锆业 云南锗业等跟涨 [1] - 钨方向领涨小金属概念股 [1] 钨精矿价格影响 - 章源钨业表示钨精矿价格上涨对公司有正面影响 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [2] 报告核心观点 - 有色金属行业利润规模实现质变 2024年总营收34075亿元 十年涨幅205% 归母净利润1384亿元 十年涨幅4691% [4][19] - 2024年行业营收增速升至5.86% 归母净利润增速升至1.77% 较2023年明显优化 [4][19] - 2025年铜、金、稀土配置属性增强 全球铜供需偏紧 TC长协价降至21.25美元/吨同比-73.4% 黄金避险溢价强化 稀土板块公募持仓比例环比增长33% [10][68] 行业业绩及利润规模 - 2020-2022年归母净利润由157亿元增至1818亿元 涨幅1062% 实现百亿至千亿级跨越 [4][19] - 行业销售毛利率由2020年9.08%提升至2024年11.09% 销售净利率由2.71%升至5.09% [20] - 期间费用率由2020年4.07%降至2024年2.83% 其中销售费用率由0.59%降至0.27% 管理费用率由2.05%降至1.80% 财务费用率由1.43%降至0.76% [20] - 资产负债率由2020年54.54%降至2024年49.03% 流动比率由1.11升至1.35 速动比率由0.7升至0.86 [20] 金属价格表现 - 工业金属价格普遍增长 锌价+20.1%领涨 铜+6.8% 铅+6.7% 电解铝+1.4% 镍受供给过剩影响-2.5% [5][31] - 贵金属涨幅明显 人民币金价+27.8%至615元/克 白银+24.8%至7450元/千克 [5][33] - 小金属分化 钴价-23.6% 镁价-21% 锑价+72.6% [5][34] - 稀土价格低迷 金属钕-7.5% 金属镝-31% 金属镨-10.4% [5][35] 行业盈利与集中度 - 工业金属毛利率+1.48pct至10.03% 贵金属+1.16pct至12.95% 小金属-0.27pct至13.64% 金属新材料-0.42pct至14.53% 能源金属大幅下滑10.78pct至19.35% [6][50] - 营收CR10由56%升至57% 净利润CR10由45%升至64% 前十公司净利润同比增长39% 远高于行业总净利润增速-1% [6][60] - 上游矿采选行业盈利更强 藏格矿业净利率79.04% 安宁股份45.84% 四川黄金38.79% [60] 板块配置动态 - 有色金属基金持仓比例由20Q1的1.29%增至24Q1的5.43%历史新高 24Q4回落至2.85% [7][65] - 工业金属持仓比例由23Q4的2.09%最高升至24Q2的3.79% 24Q4回落至1.82% 铜持仓由1.54%升至2.92% [7][65] - 贵金属持仓由23Q4的0.66%最高升至24Q2的0.78% 24Q4降至0.40% 黄金持仓由0.66%增至0.95% [7][65] - 2025Q1有色行业公募持仓比例增至4.34% 工业金属环比+1.17pct至2.99% 贵金属+0.36pct至0.76% 铜板块+1.04pct至2.38% 黄金板块+0.36pct至0.76% [9][67] 2025年展望 - 铜价呈现韧性 2025年初至5月14日铜价+6.4%至78168元/吨 [67] - 金价+22.6%至759元/克 央行购金逻辑强化 ETF进入净流入状态 [10][68] - 稀土价格改善 金属镨价格较24年底+6%至56.75万元/吨 金属钕+7%至56万元/吨 北方稀土25Q1净利润同比增长727% 中国稀土扭亏为盈 [10][35][68]

市场表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.68%报3380.82点，深成指跌1.62%报10186.45点，创业板指跌1.91%报2043.25点 [3] - 两市超3800股下跌，上涨1407家，78股涨停，12股跌停 [3] - 大消费赛道逆势活跃，食品饮料、美容护理、医美板块拉升，西王食品等多股涨停 [1] - 航运港口板块延续涨势，南京港等多股3连板，纺织服装板块回升，华纺股份8天6板 [1] - 算力、光伏、消费电子、汽车链等板块跌幅居前，科华数据逼近跌停 [1] 机构观点 - 高盛将MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标分别上调至84点和4600点，潜在上涨空间11%和17%，维持超配评级 [1] - 华安证券认为中美经贸摩擦缓和超预期，但市场继续上行需宏观经济基本面持续改善支撑 [2] - 民生证券指出中国资产韧性或高于海外，推荐消费、金融、资源品和资本品行业 [9] - 东方证券预计沪指可能挑战3440点区域，大金融走强或带动题材补涨，航运板块短期货量脉冲式增长 [11] 行业动态 - 麦角硫因概念活跃，川宁生物20%涨停，抗衰老产业分为医学和非医学赛道，后者涵盖AI、大数据等领域 [2] - 中科院理化所突破电催化重整废弃PET塑料制备生物可降解PGA技术，成本降至1240.12美元/吨，接近聚烯烃塑料区间 [6] - 我国牵头制定的适老化数字经济国际标准ISO 25556:2025发布，覆盖在线购物、数字银行等老年人高频场景 [7][8] - 中美互降关税后中国至美国集装箱运输预订量飙升277%，从5709个标准集装箱增至21530个 [9] 政策与改革 - 证监会将出台深化科创板和创业板改革一揽子政策，增强制度包容性支持科技创新 [5]