报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.8%水平，近期促销助于去库；PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售影响市场，现货变紧张，大型PTA工厂销售策略变化改变市场对后市PTA正套观点；下游减产难形成合力，虽聚酯宣传集中减产，但实际难有有效动作，下游对上游抵抗无力 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4945降至4915，MEG内盘价格从4495降至4479，PTA收盘价从4700降至4628，MEG收盘价从4349降至4306 [2] - 1.4D直纺涤短从6580降至6545，短纤基差从81升至93，7 - 9价差从36升至48，涤知现金流从240升至246 [2] - 1.4D仿大化从5940降至5920，1.4D直纺与仿大化价差从640降至625，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均降36 [2] - 外盘水瓶片维持790，瓶片现货加工费从265降至260，T32S纯涤纱价格维持10600，T32S纯涤纱加工费从4020升至4055 [2] - 涤棉纱65/35 45S从16450升至16530，棉花328价格从14355降至14350，涤棉纱利润从1661升至1766 [2] - 原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格维持不变，中空短纤6 - 15D现金流从226升至257 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌70至6338，现货市场生产企业价格僵持，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采购，成交分化 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5980 - 6070元/吨，均价较上一工作日跌35吨，原料及期货弱势运行，供应端报盘多数持稳，下游消化库存，市场谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%升至91.30%，涤纶短纤产销从65.00%降至53.00%，涤纱开机率（周）维持67.00%，再生棉型负荷指数（周）维持50.40% [3]

腈纶产业发展概述 - 腈纶是一种由丙烯腈聚合而成的高分子化合物，主要用于制造聚丙烯腈纤维 [2] - 腈纶纤维具有耐候性、耐日晒、耐化学试剂等优点，但吸湿性和耐磨性较差 [2] - 腈纶纺织品广泛应用于服装、装饰等领域，可通过纯纺或与天然纤维混纺满足不同需求 [2] 腈纶行业政策背景 - 政策聚焦环保治理与产业升级，化纤行业被纳入重点环境风险管控对象 [5] - 国家发改委将粘胶短纤维等纳入节能降碳改造范围，推动行业绿色技术发展 [5] - 地方政府通过产业园规划推动产业集群补链强链，促进行业高质量发展 [6] 腈纶行业产业链 - 上游以丙烯腈为核心原料，中游通过聚合工艺形成差别化纤维制造能力 [8] - 下游对接纺织服装、装饰材料及工业用布领域 [8] - 头部企业通过自建丙烯腈装置强化成本控制，并向碳纤维原丝等高附加值领域延伸 [8] 腈纶产业发展现状 - 中国生产全球30%以上的腈纶织物和服装，拥有最大的腈纶服装市场 [10] - 2019-2024年产量从58万吨波动回升至62万吨，需求量由64.3万吨微降至61.93万吨 [10] - 2024年供需缺口收窄至0.07万吨，表明国产替代进程深化 [10] 腈纶产业进出口贸易 - 2019-2024年进口量从8.9万吨缩减至4.44万吨，出口量从2.6万吨攀升至4.51万吨 [12] - 2024年实现净出口逆转，标志国产腈纶国际竞争力提升 [12] - 产品结构向高端户外面料、阻燃纤维等特种领域倾斜，东南亚及一带一路市场成为新增长点 [12] 腈纶产业企业竞争 - 吉林化纤凭借原丝技术积累稳居全球第一梯队，2020-2024年营收年均复合增长9.6% [14] - 中石化上海石化依托全产业链优势巩固市场份额 [14] - 国际巨头通过大丝束原丝技术抢占碳纤维赛道，行业呈现两极分化态势 [14] 吉林化纤集团 - 拥有大规模腈纶纤维生产能力，产品种类丰富包括短纤、长丝等 [16] - 打破国外技术垄断，推出碳毡、可降解纤维等新品，品种从18个增至200余个 [16] - 2023年营业收入37.37亿元同比增长1.8%，2024年营收38.8亿元同比增长3.9% [16] 腈纶产业发展趋势 - 将加速推进绿色低碳技术应用，目标全生命周期碳足迹削减30%以上 [18] - 开发超细旦阻燃腈纶、导电智能纤维等特种材料，切入新能源汽车、医疗传感器等新兴领域 [18] - 差异化产品占比将明显提升，配套建设数字化柔性生产线支撑定制化订单 [18]

原油市场动态 - 端午节期间俄乌冲突升级导致国际原油价格大幅反弹 但PTA2509合约呈现冲高回落走势 [2] - 4月以来原油价格低位运行 均线呈空头排列 主要受三因素影响：1)美欧贸易冲突升级及美债危机导致宏观预期转弱 2)OPEC+计划7月增产41.1万桶/日 并将在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 3)北半球旺季需求受关税政策冲击 EIA/IEA/OPEC分别下调2023年全球需求增长预期20-40万桶/日 [3] - 原油供需结构偏弱 未来价格维持弱势格局 对PTA成本支撑有限 [3][7] PX市场供需 - 4月中国PX进口量72.16万吨 环比减少12.50万吨(降幅14.76%) 主要进口国为韩国/日本/文莱 [4] - 浙江省占4月PX进口总量32.98% 同比减少3个百分点 1-4月累计进口296.23万吨 同比下降11.52万吨(降幅3.74%) 反映终端需求疲软已传导至PX环节 [4] PTA供应端 - 2025年新增产能计划较多(虹港石化三期/三房巷海伦石化等) 预计产能增速达10% 6月起新产能陆续释放 [5] - 存量装置产能利用率回升至77.64%(环比+0.42% 同比+4.10%) 四川能投100万吨装置5月25日重启 周产量达134.79万吨(环比+0.73万吨 同比+8.25万吨) [5] 聚酯需求端 - 中美经贸会谈后外贸出口阶段性改善 长丝开工率高位但受订单疲软制约 短纤去库顺利但需求增速不及预期 瓶片产能过剩矛盾突出 [6] - 聚酯工厂按需采购 PTA原料库存8.5天(环比-0.15天 同比-0.1天) 需求改善空间有限 [6] 综合供需格局 - 地缘风险推高原油溢价但供需偏弱压制上行空间 PTA面临新增产能释放(10%增速)与存量装置复产双重压力 终端需求改善有限导致整体供需格局偏弱 [5][6][7]

制造业转型升级 - 习近平总书记强调制造业是国民经济的重要支柱，推进中国式现代化必须保持制造业合理比重 [1] - 新乡市规模以上工业增加值同比增长8.6%，工业投资增长28.2%，制造业增加值同比增长9.1% [2] - 新乡市实施技术改造项目229个，完成投资65.7亿元 [8] 企业创新案例 - 河南矿山公司应用人工智能技术给起重机装上"智能大脑"，实时感知运行状态 [2] - 新科防护专注于阻燃防护面料技术研发，产品远销全球40多个国家和地区 [2] - 银金达新材料建立循环经济产业园，助力聚酯材料绿色循环再利用 [2] 煤化工产业链延伸 - 心连心集团构建煤化工"产品树"，产品谱系丰富，2024年利润同比增长23% [3] - 产品延伸至医药中间体、高分子新材料、环保领域化学品等高附加值精细化工品 [3] 生物质纤维创新 - 新乡化纤年产5000吨菌草生物质纤维项目投产，拥有6项国家发明专利 [4] - 计划建成年产100万吨菌草新材料生产基地 [4] 智能制造升级 - 威猛股份自主研发"小萌"焊接机器人，2024年销售额突破8000万元，是2023年的4倍 [6][7] - 新飞智家科技产业园年产能400万台，10秒下线一台冰箱 [7][8] - 豫北转向建成柔性智能装配线，中纺绿纤将产线年产能从9万吨提高到11万吨 [8] 高端装备制造突破 - 卫华集团研发国内首台套3000吨门式起重机，2024年营收达289.16亿元，同比增长超五成 [9] - 豫北转向每年生产销售各类转向器500余万台，市场占有率超20% [10] 市场拓展策略 - 新乡北新建材拓展城市更新、医院酒店修缮及二手房翻新市场，2024年总产值超3亿元，同比增长5%以上 [5] - 卫华集团以"买家秀"形成示范效应带动订单 [9]

整体情况 - 5月PMI数据总体改善，经济压力较4月缓解，但贸易摩擦制约经济，制造业PMI低于荣枯线[3] - 5月中旬中美联合声明缓解关税压力，新出口订单显著修复，但5月底特朗普态度变化使贸易关系或波动[3] - 服务业维持韧性，消费性服务业连续两月上行，服务内需韧性强[3] 制造业 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.0，回升幅度略好于季节性，主要科目均有拉动[7] - 生产与需求回升，“产需差”扩大0.3pct至0.9pct，新订单、新出口订单和现有订单均提高[4][8] - 原材料库存回升0.4pct至47.4，产成品库存回落0.8pct至46.5，价格指标连续三月下行[5][8] - 企业预期回升0.4pct至52.5，大、小企业景气度回升，中型企业下滑，“大小企业差”扩大0.9pct至1.4pct[9] - 15个制造业行业中4个（27%）位于景气区间，少于4月[6][9] 非制造业 - 5月非制造业PMI回落0.1pct至50.3，总体弱于近年同期，建筑业走弱，服务业回升[3][10] - 服务业内部结构分化，消费性服务业提高2.3pct至51.6，生产性服务业回落2.1pct至50.1[10] - 非制造业价格压力缓和，企业利润率指标改善0.3pct至 - 0.9pct，大型企业表现好，小型企业走弱[11] - 19个非制造业行业中13个（68%）位于景气区间，高于上月[6][11]

2025 年全球原油市场正经历一场前所未有的供需博弈。OPEC + 计划通过多轮增产将油价压低至 60 美 元 / 桶以下，叠加美国页岩油增产 80 万桶 / 日，全球原油供应量预计将达到历史新高。然而，这一看 似利好的消息却让化纤行业陷入两难境地 —— 布伦特原油价格可能跌至 60~70 美元 / 桶区间，但化纤 原料PX 裂解价差持续为负，比 2024 年同期恶化。这种矛盾现象的背后，是全球化纤产业链的深层结 构性矛盾：上游原料价格下跌并未带来成本优势，反而因需求疲软和库存高企，进一步挤压了中下游企 业的利润空间。更令人担忧的是，IEA 报告显示 2025 年全球化纤需求增速从 3.5% 下调至 2.1%，而中 国 PTA 产能利用率已跌至 68%。面对这一局面，化纤企业究竟该如何破局？ 以福建某中小型 PTA 企业为例，该企业 2025 年第一季度的产能利用率仅为 45%，远低于行业平均水 平。企业负责人表示："我们既没有资金上马一体化装置，也没有能力与大企业竞争市场份额。目前只 能通过减产来缓解库存压力，但长期来看，生存空间会越来越小。" 这种局面下，部分中小企业已经开 始考虑转型或退出市场。 油价暴 ...

公司概况 - 海阳科技前身为南化集团泰州化纤公司，2006年改制，股东包括玲珑轮胎、恒申集团等，其中玲珑轮胎是大客户，恒申集团是第一大供应商[1] - 主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布，尼龙6切片下游涉及民用纺丝、工业纺丝、电子元器件、汽车工业等多个行业，帘子布主要应用于车辆轮胎[1] - 产品产能：尼龙6切片32.1万吨，尼龙帘子布4万吨，涤纶帘子布3.6万吨，尼龙6丝6.2万吨，基本满产满销[1] - 本次发行拟募集资金6.123亿元，用于建设年产10万吨改性高分子新材料项目（一期）和年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目[1] 客户与供应链 - 主要客户包括巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技、华鼎股份、正新集团、中策橡胶、玲珑轮胎等国内外知名企业[1] - 2024年前五大客户：巴斯夫（销售5.325亿元，占比9.63%）、恩骅力（4.410亿元，7.97%）、力伟纺织（2.321亿元，4.20%）、玲珑轮胎（1.859亿元，3.36%）、金发科技（1.635亿元，2.96%），合计占比28.11%[3] - 主要原材料为己内酰胺，占主营业务成本80%以上[1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入：40.67亿元、41.13亿元、55.42亿元[3] - 2022-2024年净利润：1.54亿元、1.25亿元、1.66亿元[3] - 2025Q1营业收入12.447亿元，同比基本持平，净利润3155.81万元，同比增长33.19%[5] - 主营产品毛利率：2022年10.37%、2023年8.12%、2024年7.42%[4] - 分产品毛利率：尼龙6切片2022-2024年分别为5.67%、5.52%、4.61%；帘子布20.90%、14.72%、13.98%；尼龙6丝线12.42%、3.36%、4.09%[4] 产品结构 - 2024年收入结构：尼龙6切片36.042亿元（65.15%）、尼龙6丝线2.545亿元（4.60%）、尼龙6帘子布9.293亿元（16.80%）、涤纶帘子布7.143亿元（12.91%）、尼龙66帘子布2954.69万元（0.53%）[4] - 尼龙6切片收入占比从2022年65.08%提升至2024年65.15%，涤纶帘子布占比从5.40%提升至12.91%[4] 行业前景 - 中国是全球尼龙6第一大生产基地和消费市场，占比超50%，亚洲地区产量市场份额超70%[5] - 预计2024-2028年中国PA6消费量将增长至610万吨，新增需求集中在民用丝、薄膜等领域[6] - 预计2028年中国PA6产能将达928万吨/年，开工率降至73%，市场供大于求，竞争加剧[6] - 未来差异化、中高端产品及配套应用工艺需求将增长，更多尼龙6产品将应用于工程塑料等非纤维领域[5]

公司概况与上市信息 - 沪市主板新股海阳科技将于6月3日启动申购 上市在即[2] - 公司前身为南化集团泰州化纤公司 2006年改制 股东包括玲珑轮胎和恒申集团等[2] - 玲珑轮胎是公司大客户 恒申集团是公司第一大供应商 主要采购己内酰胺 该原料占主营业务成本比重80%以上[2] 产品与产能 - 主要产品为尼龙6切片 尼龙6丝线和帘子布 尼龙6切片下游市场涉及民用纺丝 工业纺丝 电子元器件 汽车工业等多个终端行业 帘子布主要应用于车辆轮胎[2] - 尼龙6切片产能32.1万吨 尼龙帘子布产能4万吨 涤纶帘子布产能3.6万吨 尼龙6丝产能6.2万吨 基本处于满产满销状态[2] 募集资金用途 - 本次发行拟募集资金61,230.20万元[2] - 募集资金将用于建设年产10万吨改性高分子新材料项目（一期） 项目总投资29,230.20万元 全部使用募集资金投入[3] - 年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目 总投资30,600.00万元 募集资金投入17,000.00万元[3] - 补充流动资金15,000.00万元[3] 客户与供应链 - 公司已进入巴斯夫 恩骅力 晓星集团 金发科技 华鼎股份 艾菲而 正新集团 中策橡胶 玲珑轮胎 森麒麟 佳通轮胎 浦林成山 双星轮胎等国内外知名大型化工 化纤 轮胎企业供应链体系[3] - 2024年对巴斯夫销售尼龙6切片53,254.51万元 占主营业务收入比9.63%[4] - 对恩骅力销售44,104.22万元 占比7.97%[4] - 对力伟纺织销售23,206.94万元 占比4.20%[4] - 对玲珑轮胎销售帘子布18,592.02万元 占比3.36% 玲珑轮胎为关联方[4] - 对金发科技销售16,352.85万元 占比2.96%[4] - 前五大客户合计销售155,510.53万元 占主营业务收入比28.11%[4] 财务业绩 - 2022年营业收入40.67亿元 净利润1.54亿元[4] - 2023年营业收入41.13亿元 净利润1.25亿元[4] - 2024年营业收入55.42亿元 净利润1.66亿元[4] - 2025年一季度营业收入124,471.99万元 较上年同期基本持平[6] - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润3,155.81万元 较上年同期增加33.19%[6] - 2025年一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3,051.18万元 较上年同期增加29.92% 利润增长主要系产品总销量增长所致[6] 产品毛利率 - 2022年主营业务毛利率10.37% 2023年8.12% 2024年7.42%[5] - 尼龙6切片毛利率2022年5.67% 2023年5.52% 2024年4.61% 非常低但较为稳定[5] - 帘子布毛利率2022年20.90% 2023年14.72% 2024年13.98% 2021年曾达到34.07% 下降主要因境内供需关系变动和原材料市场价变动[5] - 尼龙6丝线毛利率2022年12.42% 2023年3.36% 2024年4.09%[5] 行业格局与前景 - 中国已是全球尼龙6第一大生产基地和消费市场 占比超过一半 亚洲地区的产量市场份额合计超过七成 其次为欧洲和美洲地区[7] - 全球尼龙6大厂主要包括巴斯夫 帝斯曼 恩骅力 朗盛等[7] - 国内尼龙及涤纶生产厂商主要有恒申集团 聚合顺 恒申新材 鲁西化工 恒逸石化 平煤神马 永荣锦江 骏马化纤 海利得 恒天海龙 台华新材等[7] - 未来性价比更高的差异化 中高端产品以及配套应用工艺将产生越来越大需求 推动尼龙6生产企业加快产品创新步伐[7] - 未来将有更多尼龙6产品应用于以工程塑料为代表的非纤维领域[7] - 预计2024-2028年我国PA6消费量将维持增长趋势但增速放缓 预计到2028年消费量将达到610万吨 新增需求点仍集中在民用丝 薄膜等领域[7] - 同期国内PA6生产能力将持续扩张 预计到2028年我国PA6生产能力将达到928万吨/年 开工率下降至73%上下 市场供大于求 竞争将更加激烈 利润率将有所下降[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯环比回落，瓶片低加工费状态延续，后续聚酯开工预计仍有回落，TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节将逐步转移至PX，关注远月TA加工费做缩机会[1] - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升，近端存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存下，港口库存去化预计更为显著，关注阶段性正套机会[1] - 短纤效益偏低但开工未见明显下行，自身高供应而下游利润承压下预计基本面难有明显好转，但盘面加工费已压缩至偏低水平，预计偏弱维持，关注后续降负动作[1] - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可，策略为观望[1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；PX国内开工回升，海外存意外检修，PXN小幅回落，结构维持，异构化与歧化效益小幅走弱，美亚芳烃价差回升[1] - PTA现货成交日均成交基差2509（+199），合化150万吨重启，独山300万吨检修[1] MEG - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升[1] - MEG现货成交基差对09（+152）附近，三江100万吨降负[1] 涤纶短纤 - 近端福建金纶检修，开工下行至93.2%，产销环比转弱，库存小幅累积；需求端涤纱端开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益仍有走弱[1] - 现货价格6528附近，市场基差对07 - 50附近[1] 天然橡胶 - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可[1] 苯乙烯相关 - 苯乙烯及相关产品价格有一定波动，如纯苯（CFR中国）从731降至717，苯乙烯（华南）从5980降至5600等[1] - ABS、EPS、PS等产品国产利润有变化，如ABS国产利润（0215A）从 - 926到359等[1] - EPS、ABS、PS开工率有不同表现，处于一定波动范围[1]

股价表现 - 尤夫股份今日触及跌停，此前3月21日以来股价从4元最高涨至11.23元，区间最大涨幅185.03% [1] - 近期股价强劲表现得益于化纤领域技术优势、市场地位及深海经济概念推动 [2] 公司历史与资本运作 - 公司成立于2003年，2010年6月深交所上市，主营涤纶工业丝和浸胶骨架材料，年产能30万吨，全球排名第三 [4] - 2016年蒋勇以19亿元收购控股权后进军新能源，10.09亿元收购智航新能源51%股权，次年控股权转让给颜静刚 [4] - 颜静刚因违规担保、关联交易隐瞒被证监会终身禁入，公司2018-2020年连续亏损，市值从135亿元（2017年12月）跌至26亿元（2024年2月） [4] - 2018年连续27个跌停被实施*ST，2021年启动预重整，2022年陕煤集团旗下胜帮凯米入主，实控人变更为陕西省国资委 [5][6] 财务数据 - 2024年营收22.86亿元（同比-11.45%），净利润-2693.57万元（同比减亏71.1%），扣非净利润-4968.46万元（同比减亏52.64%） [8][9] - 2025年一季度净利润527.39万元（同比+120%），营收5.85亿元（同比+7.44%） [9][10] - 2018-2024年扣非净利润累计亏损44.92亿元，其中2024年亏损4968万元为七年最低 [10][11] 股东结构 - 股东总户数从2024Q4的1.7万户激增至2025Q1的5.77万户，户均持股市值从20.15万元降至8.77万元 [11][13] - 前十名股东持股比例从2024年底的67.19%微降至2025Q1的65.87% [13]