安踏集团反腐行动概述 - 公司掀起反腐风暴，截至2025年8月，因严重舞弊被辞退员工74人，涉嫌违法犯罪移交司法机关处理的内外部人员46人（含总裁级1人、总监级14人、经理级4人），追诉离职人员3人，查处舞弊供应商及合作伙伴45家，涉及违法犯罪金额约3000万元 [1] - 与过去一年数据相比，反腐成果显著，被辞退员工数从58人增至74人，移交司法机关人员从29人增至46人，违法犯罪金额从1600万元增至约3000万元 [5] - 公司设立“职业追溯机制”，对员工任职期间的职务犯罪行为不受在职状态和时间限制进行追责，并公布首批10家“永不合作主体”清单 [1] 反腐制度建设与具体措施 - 公司成立“诚信道德委员会”，修订《反贪腐制度》等6项核心制度，将第三方合规管理、供应链风险防控纳入规范框架 [3] - 构建覆盖58个风险模块、208个风险责任的“三道防线”体系，严格执行采购、工程、营销等高敏感岗位的定期轮岗制度 [3] - 面向供应链伙伴开展合规培训，实施分级管理制度，签订廉洁协议，定期披露“永不合作主体清单” [4] - 建立协同反腐体系，根据《安踏举报奖励制度》，对有效举报最高奖励100万元 [6] 反腐重点领域与典型案例 - 反腐重心聚焦于采购、工程、营销等高敏感、高风险领域，营销领域因成本不透明易滋生腐败，首批10家“永不合作”黑名单企业中有6家为文化传媒类公司 [4] - 公司从运营体系上调整以规避风险，如将某知名品牌营销活动主动权上收至品牌总部，旨在提高营销效率 [4] - 采购环节是贪腐重灾区，案例包括集团鞋采购副总监邹某祥被刑事拘留，集团服装采购中心张某某因非国家工作人员受贿罪被判处有期徒刑九个月 [4] 公司财务状况与行业背景 - 上半年公司营收同比增长14.3%至385.44亿元，归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元，若不包括Amer Sports上市权益摊薄影响，归母净利润同比增长14.5% [7] - 公司毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4%，其中安踏品牌毛利率下滑1.7个百分点至54.9%，FILA毛利率下滑2.2个百分点至68.0%，主要因线上折扣变化及线上占比提高 [10] - 公司线上收入占比从去年同期的34.6%提升至36.2%，鞋类毛利率为59.2%，服饰毛利率为67.3% [11] - 运动行业竞争激烈，李宁上半年营收同比增长3.3%至148.2亿元，归母净利润同比下降11.0%，阿迪达斯中国区营收同比增长13%，耐克大中华区在2025财年下半年营收同比下滑18.7% [9] 公司战略与市场环境 - 公司体量大体相当于耐克和阿迪达斯在大中华区营收总和，并保持双位数增长，但面临市场价格战加剧及毛利率压力 [10][11] - 公司股价从高点183.28港元/股跌至96.75港元/股，总市值2716亿港元 [11] - 公司战略重点为投资现有业务（创新、数字化、零售转型）以提升盈利能力，寻找高质量并购机会，保持高派息比例并适时回购股份 [11] - 承压的利润使内部腐败问题尤其不可接受，反腐深化是不可逆趋势，代表运动市场竞争正走向精细化 [11]

公司业务转型 - 2024年5月公司在河南郑州开设"足力健有机食品会员店" 主打健康有机食品和亲民价格 会员年费10元可享折扣 爆款产品为4.9元速冻水饺[2] - 食品门店商品单价大多不超过20元 涵盖有机食品/健康食品/低GI食品/零食及礼品等高毛利品类 支持小程序下单和直播带货[27] - 公司计划未来两年将有机食品门店扩展至600家 同时保留鞋类业务 并计划推出面向年轻人的休闲鞋品牌[28] 历史经营状况 - 公司2018年营收达18亿元 2019年增长至40亿元 全国门店超5000家[11] - 2020年因5亿元库存压力营收回落至18亿元 截至2024年底仍有约7亿元债务[4][11] - 2020年后经营策略转向经销商加盟模式 实行以销定产实现零库存[24] 品牌营销策略 - 2016年投入2亿人民币在央视投放3分钟广告 并聘请张凯丽代言[9] - 后续追加8亿央视广告费 2019年通过央视《对话》节目塑造"孝心"品牌形象[11][12] - 品牌定位聚焦"送礼"场景 与脑白金/小罐茶形成赛道对标[12] 行业竞争环境 - 运动鞋服行业从按人群划分转向按功能场景划分 HOKA/New Balance/ASICS等国际品牌推出具防滑/缓震/易穿脱功能的产品覆盖全年龄段消费者[18][22] - 公司早期在老年鞋细分领域建立品牌影响力 但缺乏功能专利与生产工艺优势[20] 产能与资金配置 - 2016-2019年间累计投入10亿自建河南睢县工厂 并投资60亿新建五家工厂[11] - 公司每年将70%-80%收入用于偿还债务[4] 多元化尝试 - 曾推出"星力健"品牌销售蛋白粉/氨糖骨胶原等保健品 但市场接受度较低[24] - 当前食品业务快速扩张 3个月内在河南开设34家有机食品门店[25]

All right, so we're talking about these dead money stocks. In all fairness, we're looking at the the performance year-to- date. If you look at some of them over a longer horizon, you do see some gains.KKR is a great example. But when we're looking at dead money stocks, at least from the year-to- date perspective, how do you view them in a portfolio. >> Well, the market rewards earnings momentum that then creates stock momentum.And I think all the names that you listed after a good run that they've had, they ...

品牌口号变更 - 公司于2025年9月将经典口号“Just Do It”更改为“Why Do It” [1] - 此次变更被定义为品牌修辞框架的深层重置，旨在将伟大重新解读为一种选择而非必然结果 [1] - 语义变化映射了品牌对当代年轻人（尤其是Z世代）特质的洞察，他们更渴望为行动找到合理的理由而非接受命令式驱动 [1] 营销策略与创意表现 - 新口号主片由Wieden+Kennedy Portland打造，搭配Tyler, the Creator的旁白，镜头聚焦于运动员做出抉择、迈出第一步的瞬间 [2] - 广告选角极具多元性，涵盖全球体育明星，以彰显品牌影响力并延展“每个人都是运动员”的主张 [2] - 首席营销官指出Z世代身处“为追求完美而惧怕尝试”的压力文化中，品牌希望以温度与合理理由鼓励他们迈出第一步 [3] 战略背景与商业考量 - 此次广告策略是公司在经历过去两年的业绩波动、组织架构调整与战略收紧后，试图在文化层面重获话语权的关键一步 [4] - 公司明确将重心从泛生活方式领域回归到“运动表现”与重大体育事件上 [4] - 策略的底层逻辑是品牌寻求复苏、布局长期用户培养的战略赌注，目标不仅是“卖货”，更是重新定义与下一代消费者的情感连接 [4] 市场反应与潜在挑战 - 市场对此举存在分歧，支持者认为是对当下语境的敏锐调整，能激发受众反思与参与感 [3] - 批评者警告此举存在稀释品牌核心价值、丢失一贯品牌声调的风险，担忧经典资产的权威性受损 [3] - 强烈的创意可能伴随传播两极化风险，需主动引导讨论方向回归“运动与选择”的正面语义 [5] 长期资产转化路径 - 为将新口号转化为长期品牌资产，需鼓励用户分享“为什么开始运动”的真实故事，并通过社群运营放大案例 [6] - 需将口号与产品、体验深度绑定，例如推出针对入门者的装备套装或定制化训练课程 [6] - 需推动传播长期化，持续在运动社区、校园活动与基层赛事中渗透“追问为什么”的话语体系 [6]

降薪事件概述 - 匹克集团于9月16日晚间被曝出实施全员降薪 覆盖所有员工且降薪幅度随薪资层级递增 最高达50% [2] - 降薪采取差异化策略 总部员工按薪资分档降薪10%至30% 其中月薪2万元以上者降幅为30% 直营销售体系员工薪资削减50%且绩效奖励被取消 [2] - 公司仅在发工资前四天进行口头通知 未提供书面文件 且在发薪日第二天才发布降薪通知 [3][6] 程序合规性争议 - 降薪流程被指不符合法律规定 缺乏书面通知及员工签字确认环节 仅通过口头形式下达 [6][8] - 董事长办公室文件称降薪经充分沟通且全员理解支持 但部分员工表示并未认可并已提交异议书 [4][6] - 法律专家指出 若因经营严重困难需全员降薪 企业必须与工会或职工代表协商并履行法定程序 口头通知违反《劳动合同法》第三十五条关于变更劳动合同需采用书面形式的规定 [8][9] 公司经营状况 - 匹克体育于2009年在港交所上市 首日市值达52亿港元 但2016年私有化退市前股价较发行价下跌超60% 市值缩水至约30亿港元 [10] - 财务数据显示 公司营业收入从2011年的46.47亿元下降至2015年的31.08亿元 净利润从7.78亿元降至3.92亿元 [11] - 公司自2016年私有化后多次计划回归A股 但截至2025年9月仍无明确时间表 [10] 事件后续与市场反应 - 降薪发生前十日 匹克集团向泉州慈善事业捐赠1亿元 这一时间节点引发舆论对企业决策优先级的讨论 [13] - 公司未公开经营困境的相关证明 也未对HR部门人员停薪停职、绩效奖金长期拖欠等问题作出说明 [13] - 匹克集团品牌部门电话始终未能接通 公司未就降薪事件作出任何官方回应 [2][13]

股份发行 - 公司根据2025年股份奖励计划配发及发行2000万股 [1]

降薪政策具体内容 - 总部员工工资5000-10000元人民币的降薪10% [1] - 总部员工工资10000-20000元人民币的降薪20% [1] - 总部员工工资20000元人民币以上的降薪30% [1] - 直营销售体系工资直接降低50%并取消绩效 [1] 降薪执行方式 - 降薪决定没有书面通知且无需员工签字 [2] - 在发薪日前4天通过口头方式通知全员 [2] - 降薪措施在发放上个月工资时执行 [3] 公司官方声明与内部处理 - 公司发布通知称全体同事均对降薪表示理解与支持 [2][3] - 公司称此次调整旨在确保稳健运营 [3] - 集团董事长决定对人力资源中心相关人员作停薪停职处理 [3] - 责令三位相关人员以书面形式向集团董事长汇报说明 [3]

市场表现与资金流向 - 消费ETF（159928）9月16日收跌0.68%，全天成交额近10亿元，较昨日大幅放量82% [1] - 消费ETF（159928）当日再获净申购4.62亿份，近20日净流入超41亿元，最新规模超192亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收涨0.67%，成交额超2700万元，已连续三日吸金，近20日累计吸金超2.5亿元 [3] - 港股消费热门成分股中，安踏体育、百胜中国涨超2%，巨子生物、海尔智家微涨 [3] 政策支持与行业动态 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与IP跨界合作、优化文博场馆预约及营业时间等 [5] - 促消费政策正延伸到惠民生、完善福利保障等多元维度，包括各地开放育儿补贴申领、个人消费贷可享财政贴息等 [5] - 农业农村有关部门召开生猪产能调控企业座谈会，研判生猪生产形势并研究部署下半年及明年产能调控工作 [5] 机构观点与投资逻辑 - 中长期维度下，A股系统性大行情有望释放财富效应，缓慢拉动消费，传导路径为A股行情推动房地产价格企稳进而恢复财富效应 [6] - 增量资金入市利好消费大白马，保险资金权益配置比例13.1%低于25%的政策上限，入市空间大，偏好低估值高股息品种 [6] - 外部美联储降息延续背景下，中美利差倒挂收敛与人民币汇率适度升值有助于吸引外资流入，外资偏好以消费为代表的核心资产 [6] - 风格视角下，2025年9月市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费，国庆节前消费风格表现占优 [7] 细分行业投资机会 - 龙头白马领域：白酒板块业绩压力释放后存配置机会，必选消费品类如啤酒、乳制品稳健增长，餐饮关注百胜中国，运动服饰头部公司上半年实现双位数增长 [8] - 新兴成长领域：黄金珠宝潮宏基25H1店均增长37%带动收入增长20%，宠物用品品牌化转型，化妆品、零售、茶饮等景气度延续 [8] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [9] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [10]

彪马股权出售背景与Artémis的立场 - 法国皮诺家族控股公司Artémis持有彪马29%股份，其董事长表示该持股“不具备战略意义”并“保留所有选择权”，引发市场对出售股份的猜测[1] - 随后有消息人士指出，Artémis认为当前彪马股价严重低估了公司价值，现在并非出售的最佳时机，显示出出售意愿与估值预期之间的分歧[1][4] - Artémis作为开云集团大股东，在2018年通过开云集团分拆彪马大部分股权而获得该29%股份，成为彪马最大单一股东[1][3] 彪马公司的财务与市场地位 - 彪马2024年营收达88.17亿欧元，净利润为2.82亿欧元[8] - 以9月10日收盘价计算，Artémis所持29%的彪马股权价值约8.12亿欧元（约合68亿元人民币）[4] - 自7年前从开云集团分拆以来，彪马股价持续低迷，导致皮诺家族所持股权估值缩水约6亿欧元[4] - 彪马曾长期稳居全球运动品牌第三位，仅次于耐克和阿迪达斯，其深厚的专业运动基因和潮流影响力使其成为极具吸引力的并购标的[7][10] 潜在收购方分析：安踏与李宁 - 安踏体育和李宁被视为最受关注的潜在买家，两家公司均未对市场传闻予以证实，安踏表示“不对市场传闻作评论”，李宁强调“未就该交易进行任何实质性谈判”[11] - 财务数据显示两家公司现金储备充裕，截至2025年6月30日，李宁现金及现金等价物约118亿元，含定期存款后现金余额达192亿元；安踏集团同期净现金为315亿元[11] - 安踏已通过收购FILA、亚玛芬体育等国际品牌构建多品牌全球化运营矩阵，近期还完成了对德国户外品牌狼爪的收购，基础对价为现金2.9亿美元[8][9] - 李宁则依托“国潮”定位推进海外战略，并于去年10月与红杉中国成立合资公司，系统性拓展境外市场[8] 收购彪马的战略意义与行业影响 - 全球运动品牌市场呈现由耐克和阿迪达斯主导的“两超多强”格局，收购彪马被视为实现品牌全球化、市场国际化的最快捷径[10] - 成功收购彪马有望使安踏或李宁成为比肩耐克和阿迪达斯的“全球第三极”，从而重塑全球运动品牌竞争秩序[10] - 彪马在足球、跑步领域的专业积淀以及强大的潮流联名能力，可与李宁的“国潮”基因形成协同，助力其国际化跨越式突破[9] - 对于安踏而言，收购彪马可进一步强化其已覆盖专业运动、时尚运动与户外休闲等多领域的全球化品牌矩阵[9][10]

股权变动与估值 - Artémis持有彪马29%股份并表示"保留所有选择权" 可能为未来出售铺路但强调当前股价严重低估公司价值 并非最佳出售时机[1][2] - Artémis所持29%彪马股权价值约8.12亿欧元（约68亿元人民币） 较7年前分拆时估值缩水约6亿欧元[3] - 彪马71%股份为自由流通股 但Artémis凭借持股比例优势仍对重大决策有显著影响力[3] 公司财务表现 - 彪马2024年营收达88.17亿欧元 净利润为2.82亿欧元[6] - 安踏集团2025年6月30日净现金为315亿元人民币 李宁同期现金及现金等价物约118亿元 算上定期存款后现金余额达192亿元[10] 潜在收购方分析 - 安踏与李宁被视为最受关注的潜在买家 安踏已完成对狼爪品牌收购 基础对价2.9亿美元（约21亿元人民币） 并与韩国MUSINSA成立合资公司拓展多品牌业务[7][8] - 李宁与红杉中国成立合资公司系统性拓展境外市场 彪马在足球跑步领域的专业积淀及潮流联名能力可与李宁"国潮"基因形成协同[7] - 安踏通过多品牌并购构建全球化矩阵 旗下包括亚玛芬体育（Arc'teryx/Salomon/Wilson） 斐乐 迪桑特和可隆等品牌[8] 行业竞争格局 - 全球运动品牌市场呈现耐克与阿迪达斯主导的"两超多强"格局 彪马曾长期稳居全球第三位[1][5] - GYBrand《2025全球最具价值运动品牌报告》显示前十名依次为耐克 阿迪达斯 lululemon 安踏 彪马 新百伦 斯凯奇 安德玛 亚瑟士和李宁[7] - 收购彪马可使安踏或李宁成为比肩耐克阿迪达斯的"全球第三极" 重塑全球运动品牌竞争秩序[9]