股价表现 - 盘中涨近5% 截至发稿涨3.02%报97.15港元 成交额10.18亿港元 [1] 全球化战略 - 公司推进全球化战略 以新加坡东南亚总部为桥头堡强化市场优势 [1] - 计划三年内在东南亚市场拥有1000家品牌门店 2025年上半年超过200个 [1] - 市场扩展范围包括南亚、澳大利亚及新西兰等周边地区 [1] 业绩展望 - 公司对2025全年实现双位数销售增长有信心 [1] - 8月下旬至9月期间显示出改善迹象 [1] - 海外业务将日益成为收入贡献者 [1] 运营策略 - 管理层采用多品牌战略提升运营优越性 [1] - 里昂证券对公司强劲执行力保持乐观态度 [1]

安踏集团掀起反腐风暴。 9月16日，据该公司披露，安踏正在深化反腐体系建设。截至2025年8月，安踏集团因严重舞弊触犯集团红线被辞退的员工74人；涉嫌违法犯罪 移交司法机关处理的内外部人员46人（内部21人，外部25人），其中包含总裁级1人，总监级14人、经理级4人；追诉离职人员3人（因在职期 间职务犯罪）；违反诚信廉洁责任条款的舞弊供应商及合作伙伴45家，查处案件涉及违法犯罪金额约3000万元。 从种种表态来看，安踏反腐正进入新阶段。 图片来源：本报记者 梁远浩 摄 反腐重心 需要注意的是，眼下，安踏反腐重心在于制度建设。 该公司提到，正从组织架构、管理体系、员工教育等方面系统强化内控防线。安踏集团成立"诚信道德委员会"，修订《反贪腐制度》《奖惩管 理制度》《供应商廉洁合规管理办法》等6项核心制度，将第三方合规管理、供应链风险防控等纳入规范框架。 此外，安踏集团持续加强巡视巡察制度建设，完善监督机制。严格执行采购、工程、营销等高敏感、高风险岗位的定期轮岗制度。构建"三道 防线"体系，覆盖公司58个风险模块，208个风险责任，通过风险负责人清单管理举措压实各级管理者职责。 另外，安踏集团正面向供应链伙伴开展常 ...

9月16日，据该公司披露，安踏正在深化反腐体系建设。截至2025年8月，安踏集团因严重舞弊触犯集团 红线被辞退的员工74人；涉嫌违法犯罪移交司法机关处理的内外部人员46人（内部21人，外部25人）， 其中包含总裁级1人，总监级14人、经理级4人；追诉离职人员3人（因在职期间职务犯罪）；违反诚信 廉洁责任条款的舞弊供应商及合作伙伴45家，查处案件涉及违法犯罪金额约3千万元。 种种案件背后是，今年以来，安踏集团聚焦高风险领域推进反腐专项治理，通过内部审计、监察、稽核 等多重举措严厉打击贪腐行为。 21世纪经济报道记者 贺泓源 安踏集团掀起反腐风暴。 安踏集团提到，已设立"职业追溯机制"。任何员工在任职期间的职务犯罪行为，不受在职状态和时间限 制，一经发现必将依法追究责任。 此外，今年2月，安踏集团公布首批永不合作主体清单，有10家违规供应商被列入对外公布名单。 从种种表态来看，安踏反腐正进入新阶段。 需要注意的是，眼下，安踏反腐重心在于制度建设。 该公司提到，正从组织架构、管理体系、员工教育等方面系统强化内控防线。安踏集团成立"诚信道德 委员会"，修订《反贪腐制度》《奖惩管理制度》《供应商廉洁合规管理办法》等6项 ...

反腐败专项治理成果 - 2025年8月前因严重舞弊辞退员工74人 [2] - 涉嫌违法犯罪移交司法机关处理46人（内部21人、外部25人）包含总裁级1人、总监级14人、经理级4人 [2] - 追诉离职人员3人并查处45家舞弊供应商及合作伙伴 涉及违法犯罪金额约3000万元 [2] 反腐败制度体系建设 - 设立职业追溯机制追究任职期间职务犯罪行为 [4] - 成立诚信道德委员会并修订6项核心制度包括《反贪腐制度》《供应商廉洁合规管理办法》 [4] - 与阳光诚信联盟等机构共建跨行业涉腐黑名单共享平台 实施永不录用等惩戒措施 [4] 供应商合规管理 - 2025年2月公布首批永不合作主体清单 10家违规供应商被列入 [4] - 通过分级管理、签订廉洁协议等措施完善供应商合规体系 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收385.44亿元同比增长14.3% 净利润70.31亿元同比增长14.5% [4] - 经营利润101.31亿元同比增长17% 其中安踏品牌收入169.5亿元（+5.4%） FILA品牌收入141.8亿元（+8.6%） [4] 资本市场表现 - 安踏体育（02020.HK）收盘报96.3港元/股 单日上涨2.56% [5] - 总市值达2703.35亿港元 [5]

全球化战略推进 - 公司计划未来三年在东南亚市场开设1000家门店 实现千店计划 [2] - 东南亚总部设在新加坡 以此区域为桥头堡向南亚 澳大利亚及新西兰扩展 [3] - 通过DTC模式运营安踏 斐乐 迪桑特等品牌 构建线上线下全渠道销售生态 [3] 区域市场拓展策略 - 在新加坡滨海湾 乌节路等核心商业区设立旗舰店并发展电商 [5] - 中东及非洲零售覆盖阿联酋 沙特阿拉伯 卡塔尔等国家 [5] - 欧美市场通过入驻Foot Locker等主流渠道拓展 计划在洛杉矶比弗利山庄设旗舰店 [5] 合资与收购动态 - 与韩国MUSINSA成立合资公司"MUSINSA中国" 安踏持股40% 共同运营韩国时装业务 [5] - 2025年上半年以21.64亿元收购户外品牌Jack Wolfskin 完善大众户外产品线 [10] 财务业绩表现 - 2020—2024年营业收入从355.12亿元增至708.3亿元 连续五年百亿级跨越 [2][6] - 2025年上半年收入385.4亿元 同比增长14.3% 股东应占溢利65.97亿元 [7] - 2025年全年收入有望突破800亿元 [8] 品牌收入结构 - 2025年上半年安踏品牌收入169.5亿元（+5.4%） FILA收入141.8亿元（+8.6%） 其他品牌收入74.1亿元（+61.1%） [8] 海外业务进展 - 截至2024年底已进入新加坡 马来西亚 越南等7个东南亚市场 [6] - 2025年上半年海外收入同比增长超150% 受益于东南亚增长及欧美新业务启动 [10] - 线下门店超1.3万家 员工6.55万名覆盖16个国家和地区 [10] 本地化运营与投资 - 新加坡总部创造400多个本地岗位 本地员工占比近80% [3] - 投资数字化与物流基础设施 通过直营模式提升运营效率 [4] - 联合本地体育组织举办赛事 推动区域体育事业发展 [3]

公司扩张计划 - 安踏体育用品有限公司计划加大在东南亚的扩张 三年内将其同名品牌门店数量扩大到1000家 [1]

全球化战略进展 - 公司在新加坡设立东南亚总部并作为区域扩张桥头堡 逐步拓展至南亚 澳大利亚及新西兰市场 [1] - 2025年上半年安踏品牌东南亚业务流水同比增长接近100% 海外业务整体流水同比增长超过150% [1] - 公司通过斐乐 迪桑特等品牌验证"单平台 多品牌 全渠道"出海战略成功落地 [1] 市场扩张计划 - 宣布未来三年实现安踏品牌在东南亚市场的千店计划 [1] - 2025年上半年新增美国线下业务和中东业务 [1] - 安踏与亚玛芬集团中国以外全球市场占比近30% [1] 运营策略 - 采用"全球化思维 本土化执行"策略 探索可复制出海模式与发展路径 [1] - 通过高价值商品 本地化和数字化策略实现"品牌+零售"商业模式出海 [1] - 运营集团与亚玛芬旗下多品牌 实现线上线下全渠道无缝链接 [1]

公司战略规划 - 未来三年目标实现安踏品牌在东南亚的千店计划 [1] - 2025年上半年安踏品牌东南亚业务流水同比增长接近翻倍 [1] - 将东南亚总部设在新加坡并逐步拓展至南亚、澳大利亚及新西兰等周边市场 [1]

核心财务表现 - 2025H1营收385.4亿元 同比增长14.3% 归母净利润70.3亿元 同比增长14.5% [1] - 经营利润率26.3% 同比提升0.6个百分点 中期股息35.3亿元 分红比例50% [1] 分品牌收入表现 - 安踏品牌收入169亿元 同比增长5% 多渠道店型保障国内增长 海外拓展效果显现 [1] - FILA品牌收入142亿元 同比增长9% 新CEO强化品牌及零售全渠道布局 [1] - 其他品牌收入74亿元 同比增长61% 迪桑特和可隆维持高质量高速增长 [1] 盈利能力分析 - 安踏品牌毛利率下降1.7个百分点 FILA品牌毛利率下降2.2个百分点 [2] - 安踏品牌经营利润率提升1.5个百分点至23.3% FILA品牌经营利润率下降0.9个百分点至27.7% [2] - 毛利率下降主因专业品类成本投入增加及线上业务占比提升 [2] - 政府补贴增加带动安踏经营利润率表现 剔除后预计同比下滑 [2] 未来展望 - 短期毛利率或持续承压 但通过精细化费用管控经营利润率将维持健康 [2] - 安踏品牌出海逐步加速 FILA调改投入预计逐渐显现效果 [2] - 迪桑特和可隆成为增长第三级 近期收购狼爪品牌 后续可能通过收购丰富品牌矩阵 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134/150/168亿元 同比增长13%/12%/12% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1业绩表现超预期 营收385.4亿元同比+14.3% 归母净利润70.3亿元同比+14.5% [2][4] - 长期成长路径清晰 安踏品牌出海加速 FILA调改投入提速 迪桑特和可隆成为第三增长极 收购狼爪品牌丰富矩阵 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134/150/168亿元 同比增速13%/12%/12% 对应PE 18/17/15X [6] 财务表现 - 2025H1 OPM 26.3% 同比+0.6pct 拟派中期股息35.3亿元 分红比例50% [2][4] - 安踏/FILA/其他品牌收入分别+5%/+9%/+61%至169/142/74亿元 [6] - 安踏/FILA品牌GPM分别-1.7pct/-2.2pct OPM分别+1.5pct/-0.9pct至23.3%/27.7% [6] 品牌运营 - 安踏品牌多渠道店型保障国内稳健增长 海外市场拓展见效 [6] - FILA新CEO强化品牌及零售全渠道布局 H1表现较优 [6] - 迪桑特和可隆在户外高景气度下维持高质量高速增长 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入792.4/875.65/968.75亿元 增速12%/11%/11% [8] - 预计EPS分别为4.78/5.35/5.99元/股 [8] - 当前股价95.60港元（2025年8月28日收盘价） [5]