文章核心观点 - 2026年A股市场有望延续慢牛回升态势，主要基于信用通胀周期向好、估值合理、风险溢价均衡及市场情绪稳定等因素 [3][66] - 宏观经济环境预期改善，PPI有望结束低位震荡进入上行趋势，为权益市场提供支撑 [44][67] - 配置策略上建议关注小市值成长风格、估值与盈利匹配的行业、资金流入板块及日历效应下的轮动机会 [4][65] 2025年市场回顾 - 全球大类资产中贵金属表现强势，权益市场亚太地区领先，A股创业板指上涨36.4%，中证500指数收益19.1% [7][8] - A股个股普涨，中位数涨幅17.2%，61.2%的股票涨幅超10%，下跌个股占比21.9% [7] - 风格层面呈现哑铃化结构，成长风格突出，大盘成长和小盘成长表现强势，下半年大盘成长风格弹性明显上涨25.6% [12] - 行业层面有色金属涨幅领先达65.7%，通信、综合、电力设备涨幅超35%，煤炭、食品饮料等板块下跌 [15] 2026年择时展望 - 信用周期（约40个月）与通胀周期（PPI滞后信用9个月）叠加分析，复苏期权益市场估值提升弹性最大 [20][22][25] - 宏观杠杆率上行因债务稳定而产出走弱，宽松周期可能维持，权益市场上行弹性更大 [3][66] - 微观估值显示中证全指PE分位数76%，创业板指处于历史46%分位数，风险溢价2.98%处于均衡区域 [31][32] - 市场情绪指标（股价超200日均线个股比例）处于均衡，技术面超跌对比显示结构差异 [32][35] - AI模型（卷积神经网络）最新配置主题聚焦能源、高股息等指数，如中证能源指数、高股息策略指数 [39][41] 2026年风格与行业配置展望 - PPI筑底上行阶段历史显示小市值成长风格占优，中证1000月均收益1.71%，创业板指月均收益2.03% [47][48] - 消费和成长风格指数历史表现最佳，月均涨跌幅分别达2.10%和1.93%，行业层面社会服务、美容护理、电力设备等领先 [48][49] - 估值与盈利匹配角度，创业板指5年估值分位数32.06%且2026年预期EPS增速35.52%，消费、周期板块性价比突出 [50][52] - 行业重点关注农林牧渔（估值分位数6.91%、EPS增速100.70%）、社会服务（估值分位数13.70%、EPS增速194.11%）等 [54] - 资金流向显示北上资金流入电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信等行业，反映风险偏好改善 [55] - 日历效应提示小盘成长最佳配置期为2月，一季度整体偏小盘，四季度偏大盘；科技板块关注2、5月，消费板块关注4月及年末 [61][62][63] 结论 - 择时观点重申2026年A股慢牛趋势，宽松周期支撑估值，风险溢价与情绪指标均衡 [66] - 配置观点强调PPI上行利好小市值成长，消费、成长风格及社会服务、电子等行业占优，估值与资金面共振 [67][68]

创业板50指数中期展望 - 2026年创业板50指数预计将继续受益于科技成长主线 [1] - 中期市场风格或将回归科技成长主线，因“科技与价值”相对盈利增速尚未逆转、成长与价值估值分化并非极致、TMT板块交易拥挤度仍不高 [1] - 新兴产业占比高的创业板指数2026~2027年归母净利润增速预计高于万得全A平均水平 [1] 当前市场风格与指数表现 - 当前市场风格短期再平衡至红利方向 [1] - 创业板50指数成分股在AI硬件、半导体设备等领域的局部过热情况已有所显现 [1] - 后续行情可能向AI应用、消费电子等滞涨科技方向切换 [1] 创业板50指数及ETF产品特征 - 创业板50指数从创业板市场选取日均成交额较大的50只证券作为样本，反映知名、大市值且流动性优良企业的整体表现 [1] - 指数成分股主要集中于电力设备、医药生物等高成长性行业，兼具高成长潜力与良好流动性 [1] - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪创业板50指数（399673），单日涨跌幅达20% [1] 企业盈利前景 - 在“反内卷”政策改善企业盈利的背景下，科技企业的业绩拐点有望在2025~2026年显现 [1]

市场整体表现 - 11月26日A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.15%，深证成指涨1.02%，创业板指涨2.14% [1] - 沪深北三市全天成交17972亿元，较前一个交易日缩量290亿元 [1] 算力硬件行业 - CPO概念等算力产业链活跃，长光华芯以20%幅度涨停，中际旭创涨逾13%，新易盛涨超8% [2] - 阿里巴巴集团2026财年第二季度收入为2477.95亿元，超市场预期，剔除已出售业务影响收入同比增长15% [2] - 阿里云季度收入达398.24亿元，同比增长34%，增速再创新高，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增长 [2] - 阿里巴巴集团CEO表示行业内新的GPU基本“跑满”，未来三年AI资源将供不应求 [2] - 阿里巴巴本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [2] - 国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点 [2] 医药行业 - 医药赛道表现强势，流感、创新药等概念领涨，粤万年青、华人健康等以20%幅度涨停 [3] - 当前全国流感总体处于中流行水平，流感活动处于上升阶段，南方省份流感活动高于北方 [3] - 珍宝岛公司针对甲型、乙型流感的治疗药物有注射用炎琥宁、复方芩兰口服液等，均为在产在售产品 [3] - 全球降息周期利好创新类资产，人口老龄化驱动全球医药需求扩容 [3] - 中国医药创新崛起，医保谈判和集采政策支持产业稳定发展 [3] 外资观点 - 摩根资产管理预计A股未来10年至15年以美元计价的年化回报率为7.7% [4] - 预期基于三大驱动因素：经济增长的长期韧性、增强股东回报的政策、以及估值的潜在空间 [4] - 摩根士丹利重申对资金持续流入中国市场的信心，并对财政政策加码和全球贸易格局改善持乐观态度 [5]

当前市场走势 - 上证指数微涨0.14%，报收3873.52点，距离4000点关口不到130点 [1] - 市场成交金额11439.39亿元，较上一交易日减少3.19%，成交量731.96亿股 [3] - 个股表现分化，2821只上涨（66只涨停），2380只下跌（4只跌停） [3] - 行业表现显著分化，通信板块领涨4.36%，电子、综合、医药生物分别上涨2.45%、1.69%、1.28%；国防军工、银行、石油石化领跌，分别下跌1.93%、1.24%、0.90% [3] 机构观点与行情展望 - 湘财证券判断市场大概率呈现窄幅震荡上行格局，源于需要修复前期调整幅度且整体处于慢牛趋势中 [5] - 国泰海通指出11月市场倾向主题博弈，之后开始寻找景气度线索布局春季行情，AI等科技股因景气能见度高受关注 [5] - 财信证券建议短期合理控制仓位静待指数企稳，但对中长期A股牛市保有信心 [5] - 鹏扬基金在市场回调中看到机会，认为名义增长回暖将成为后市基本面支点，明年GDP平减指数有望从负区间回升 [5] 政策环境与宏观背景 - 12月中央经济工作会议的定调被视为影响市场的关键因素 [7] - 湘财证券分析2025年政策基调偏积极，而2026年因外部压力减弱政策基调或有所调整 [7] - 财信证券预计中央经济工作会议前市场将反复震荡，12月中旬前后随政策预期明朗将迎来新一轮做多窗口期 [7] - 宏观层面提供稳定支撑，前三季度GDP累计增速达5.2%，全年实现5%左右增长目标是大概率事件 [7] 资金流动与流动性 - 人民币保持偏强走势，银行结售汇差额已连续6个月保持顺差 [9] - 湘财证券预计美联储12月大概率继续降息，有助于北向资金流入，当前降息概率反弹至70%以上 [9] - 鹏扬基金指出年底险资等长期资金对科技股止盈调仓对短期下跌有解释作用 [9] - 从三季度整体看，险资、基金、融资盘等各路资金均持续呈现净流入A股，科技与红利策略获资金偏好 [10] - 财信证券观察到11月底前机构加仓意愿不强，但12月中旬将逐步开始布局2026年方向 [10] 4000点分析与技术面 - 观点认为沪深300市盈率约13倍远低于历史平均水平，其市盈率回归至平均水平对应上证指数点位约为4000点 [12] - 短期挑战包括国际地缘冲突、中日关系、中美贸易问题等因素可能影响市场风险偏好 [12] - 技术分析指出上证指数有效突破3700点后，该位置将从强压力位转为强支撑位，后续指数调整空间可能有限 [12] 行业配置与投资策略 - 湘财证券建议关注长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）、反内卷相关传统板块（贵金属、工业金属、特钢）及消费领域（摩托车、医疗服务） [14] - 鹏扬基金看好市场风格再平衡（大金融、新能源、软件、AI应用、顺周期龙头）、全球积极财政共振（军工股、黄金股）、资本市场长牛慢牛（保险）三大方向 [14] - 财信证券建议短期关注高股息大盘蓝筹（银行、保险、公用事业、交通运输），同时看好AI应用方向，认为2026年AI投资方向大概率从硬件端切换至应用端 [16] - 科技成长板块仍是多家机构中长期布局共识，AI方向被视为市场最活跃资金青睐方向，预计市场企稳回升及新主线出现仍需AI科技方向引领 [16]

强势个股表现 - 截至11月26日收盘，上证综指下跌0.15%至3864.18点，深证成指上涨1.02%至12907.83点，创业板指上涨2.14%至3044.69点 [1] - 沪深两市A股共计76只涨停，其中特发信息（000070）和欢瑞世纪（000892）均为4连板，雷科防务（002413）为3连板 [1] - 特发信息换手率25.84%，成交额31.22亿元，龙虎榜净买入1901.43万元，最高价创一年来新高，所属通信行业 [1] - 欢瑞世纪换手率37.38%，成交额24.44亿元，龙虎榜净卖出248.64万元，最高价创一年来新高，所属传媒行业 [1] - 雷科防务换手率30.8%，成交额30.63亿元，龙虎榜净卖出5448.86万元，最高价创一年来新高，所属国防军工行业 [1] - 永鼎股份（600105）为2连板，成交额67.94亿元，龙虎榜净买入26亿元，创一年新高，所属通信行业 [1] - 东芯股份（688110）为首板，成交额56.13亿元，龙虎榜净买入3.73亿元，所属电子行业 [1] 强势概念板块 - 赛马概念板块涨幅居首，上涨1.95%，其中16.67%成分股涨停，50%成分股上涨，33.33%成分股下跌 [2] - 免税店概念板块上涨1.72%，10.34%成分股涨停，68.97%成分股上涨，27.59%成分股下跌 [2] - 广东自贸区概念板块上涨1.5%，11.54%成分股涨停，30.77%成分股上涨，57.69%成分股下跌 [2] - 医药电商概念上涨1.38%，5.81%成分股涨停，61.94%成分股上涨，34.84%成分股下跌 [2] - 共封装光学(CPO)概念上涨1.27%，2.4%成分股涨停，56%成分股上涨，43.2%成分股下跌 [2]

市场主要指数表现 - 上证指数收盘报3864.18点，下跌0.15%，成交额7010亿元 [1] - 深证成指收盘报12907.83点，上涨1.02%，成交额10823.27亿元 [1] - 创业板指收盘报3044.69点，上涨2.14%，成交额5290.27亿元 [1] - 科创50指数收盘报1315.04点，上涨0.99%，成交额576亿元 [1] - 沪深两市合计成交额17833.27亿元，较上一交易日减少288.32亿元 [1] 行业与概念板块涨跌 - 通信、电子、家电、医药生物、商贸零售、汽车等行业涨幅靠前 [3] - CPO、创新药、培育钻石、光通信模块等概念走势活跃 [3] - 国防军工、传媒、美容护理、石油石化、银行、环保、农林牧渔、煤炭等行业跌幅居前 [3] - 核污染防治、水产养殖、航母、空间站、海工装备等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在医药生物、商贸零售、化工、电子、计算机等行业 [3] 个股涨跌与涨停情况 - 沪深两市合计1631只个股上涨，3375只个股下跌，149只平盘，14只停牌 [3] - 不含上市新股，共有76只个股涨停，8只个股跌停 [3] - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有26只，实达集团连续5天涨停 [5] - 新华都、特发信息、欢瑞世纪均连续4天涨停 [5] - 广济药业、雷科防务等5只个股连续3天涨停 [5] - 新金路、北大医药等17只个股连续2天涨停 [5] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出110.12亿元，创业板主力资金净流出56.38亿元 [6] - 沪深300成份股主力资金净流入52.26亿元，科创板主力资金净流出8.47亿元 [6] - 31个一级行业中15个行业主力资金净流入，电子行业净流入最多达31.59亿元 [6] - 通信、家用电器、商贸零售行业主力资金净流入居前，分别为20.9亿元、9.61亿元、5.62亿元 [6] - 16个行业主力资金净流出，传媒行业净流出最多达44.41亿元 [6] - 计算机、国防军工、有色金属行业主力资金净流出靠前，分别为36.95亿元、35.25亿元、15.86亿元 [6] - 2386只个股获主力资金净流入，63只个股净流入超1亿元 [7] - 新易盛主力资金净流入最多达16.46亿元，股价上涨8.66% [9] - 中际旭创主力资金净流入13.06亿元，股价上涨13.25% [9] - 阳光电源、浪潮信息、沪电股份主力资金净流入均超10亿元 [9] - 2765只个股被主力资金净卖出，108只个股净卖出超1亿元 [11] - 航天发展主力资金净流出最多达13.12亿元，股价下跌10% [12][13] - 光库科技、昆仑万维主力资金净流出分别为7.49亿元、6.39亿元 [12][13] 龙虎榜机构资金动向 - 机构席位资金合计净卖出约1.9亿元，净买入和净卖出的个股各13只 [16] - 机构净买入最多的股票是长光华芯，净买入金额约2.32亿元 [16] - 机构净买入居前的还有中集集团、南网数字、中环海陆等股 [16] - 机构净卖出最多的股票是航天发展，净卖出金额约2.95亿元 [16] - 机构净卖出居前的还有上海港湾、榕基软件、华映科技等股 [16]

指数整体表现 - 深证国企ESGR指数11月26日报收1552.92点，单日上涨0.31% [1] - 指数总成交额为275.22亿元，换手率为0.83% [1] - 指数成份股中16家上涨，31家下跌，泰达股份以10.07%涨幅领涨，中来股份以4.21%跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 海康威视为指数第一大权重股，权重10.20%，最新价29.90元，微跌0.30%，总市值2740.30亿元 [1] - 京东方A权重9.22%，最新价3.86元，上涨0.26%，总市值1444.18亿元 [1] - 五粮液权重8.57%，最新价118.26元，下跌0.21%，总市值4590.39亿元 [1] - 浪潮信息为当日十大权重股中涨幅最大个股，上涨5.74%，最新价63.56元，权重6.49%，总市值935.69亿元 [1] - 中航光电跌幅较大，下跌2.25%，最新价34.31元，权重3.87%，总市值726.78亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入8.45亿元，游资资金净流出4.75亿元，散户资金净流出3.7亿元 [1] - 浪潮信息主力资金净流入11.37亿元，主力净占比18.15%，为资金流入最显著个股 [2] - 泰达股份主力资金净流入1.13亿元，主力净占比高达29.94% [2] - 中材科技主力资金净流入1.18亿元，主力净占比5.52% [2] - 申万宏源主力资金净流入3501.83万元，主力净占比10.48% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场低利率环境下稳健资产配置价值提升，红利成长低波策略汇集高分红、盈利成长与价格稳定特点，长期表现良好 [3][8] - 红利成长低波指数收益表现优于同类 Smart Beta 策略，各行情下表现不错，长期持有收益好 [14][17] - 股息率处历史高位，低利率背景下红利配置价值提高，港股估值低，双市场分散配置具备吸引力 [21][24] - 中证沪港深红利成长低波动指数兼顾两地市场，优选优质标的企业，长期表现稳定，低估值高股息，跑赢同类指数 [26][42][55] - 景顺长城中证沪港深红利成长低波动指数型基金紧密跟踪指数，成立以来多数年份正收益，跟踪误差下降 [58][61] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场维持低利率环境，稳健资产配置价值提升 - 红利成长低波动策略结合高股息、盈利增长与价格稳定，在政策推动下是稳健投资策略，可控制风险获稳定回报 [8] - 自 2020 年以来，红利成长低波三因子构成的 Smart Beta 策略年化收益率达 11.83%、11.18%，显著优于同类两因子指数，各行情下表现良好 [14][17] - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪港深红利成长低波动指数股息率 4.6075%，与 10 年期国债收益率利差 2.7868%，处于历史高位，红利配置价值提高 [21] - 港股市场估值长期处低位，在宏观环境改善等背景下，中长期分散配置时机具备吸引力 [24] 2. 中证沪港深红利成长低波动指数：多层筛选兼顾 AH 股市场红利与成长的优质企业 - 该指数由中证指数有限公司发布，从内地和港股通证券中选 100 只样本，反映相关上市公司整体表现，通过 6 层筛选并按预期股息率加权，半年调整一次样本 [26][28] - 行业持仓集中在银行，银行股权重 40.66%，带来指数下行阶段亮眼表现，其他板块配置提升组合收益弹性，指数表现不依赖特定行业 [35][37] - 自基期至 2025 年 11 月 21 日，累计收益率 289.42%，年化收益率 13.12%，近三年跑赢同类指数，2022 年至今平均收益率 15.66%，年化波动率 14.43%，夏普比 0.96 [42][50] - 截至 2025 年 7 月 28 日，指数 PE 为 8.31 倍，PB 为 0.87 倍，估值合理有上升空间，截至 2025 年 9 月 30 日，股息率 4.86%，领先其他红利指数 [52][55] 3. 景顺长城沪港深红利成长低波指数（007751） - 该基金是景顺长城旗下被动指数型基金，2019 年 9 月 6 日成立，管理费 0.50%、托管费 0.15%，紧密跟踪指数，是唯一跟踪该指数的 ETF 产品 [58][59] - 基金成立以来除 2020 年外均正收益，跟踪误差不断降低，2025 年相对基准日跟踪误差仅 0.0893% [61] 4. 基金管理人信息 - 景顺长城基金管理有限公司 2003 年 6 月 12 日成立，是首家中美合资基金管理公司，截至 2025 年 11 月 24 日，在管被动指数型 ETF 22 支，规模约 710.68 亿元 [63]

核心观点 - 2026年上半年A股市场整体展望为“方兴未艾，逐光而行”，市场处于修复阶段，风险偏好稳步提升，趋势保持乐观[6] - 市场在连续反弹后，沪指触及4000点后短线获利盘压力加大，可能出现技术性波动，但中期受中美贸易形势、十五五规划、资本市场政策、利率下行及资金面等积极因素支撑，具备进一步向上空间[6] - 操作策略上建议紧跟政策指引与业绩主线，把握结构性机会，重点关注低估值高股息资产、科技创新及扩内需三大投资主线[6] 2025年A股市场回顾 - 2025年指数强势震荡上扬，沪指突破3800点，最高触及4000点，创近十年新高，市场全线走牛[6][15] - 截至2025年11月21日，主要指数全线上涨：上证指数上涨14.41%、深证成指上涨20.39%、沪深300上涨13.18%、创业板指上涨36.35%、科创50上涨30.02%、北证50上涨32.72%[17] - 行业板块全线上涨，其中有色金属、通信、综合、电力设备、电子、机械设备、传媒、基础化工涨幅居前；交通运输、煤炭、食品饮料表现承压[17] 2026年上半年市场环境分析：经济与政策展望 - 国际环境：2026年全球经济于复苏与风险中前行，中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险构成严峻考验[6] - 国内经济：“十五五”开局之年，宏观政策协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础[6] - 全球经济前瞻：关税扰动趋于稳定，不确定性降低，但增长可能继续放缓；IMF、世界银行和经合组织预计2026年全球经济同比分别增长3.09%、2.40%和2.90%[34][52] - 国内经济展望：经济在温和修复中迈向更高质量增长，消费信心持续修复，服务消费成为重要增长点；固定资产投资增速有望保持韧性，制造业投资是关键支撑，地产投资承压；出口凭借市场多元化与产业升级仍具韧性；CPI有望温和修复，PPI或延续企稳回升[55][66][74][77][80][84][88] 2026年上半年市场环境分析：资本市场展望 - 政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场包容性与覆盖面，提升资本市场“科技含量”，并巩固常态化退市机制，构建“进退有序、优胜劣汰”的健康生态[6] - 引导上市公司加大增持回购分红力度，强化投资者回报，增强资本市场内在稳定性，引导长期资金扩大权益投资，积极营造“长钱长投”环境[6] 2026年上半年市场环境分析：市场因素 - 盈利：A股盈利能力持续回升，盈利增速有望拾级而上[6] - 估值：处于合理区间，有望继续向上修复[6] - 资金：政策引导中长期资金积极入市，股票型基金发行规模大幅增长，机构继续加大投资力度，维护市场平稳健康运行[6] 2026年上半年市场展望与操作策略 - 市场展望：方兴未艾，逐光而行，市场整体仍处于修复阶段，风险偏好稳步提升势头未变，基本面改善或成为推动市场进一步回暖的重要因素[6] - 操作策略及投资主线： 1) 低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑主线：关注金融、有色金属、公用事业和交通运输等[6] 2) 建设现代化产业体系，引领发展新质生产力的科技主线：紧扣国产替代与科技创新方向，重点关注半导体、AI+、高端装备等“硬科技”核心赛道[6] 3) 建设强大国内市场背景下的扩内需主线：关注受益于内需战略的食品饮料、汽车、家电、农林牧渔、医药生物等板块[6] - 行业配置：建议超配有色金属、TMT、金融、电力设备、食品饮料和机械设备等行业，标配农林牧渔、汽车、交通运输、公用事业、国防军工等[6]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为38.87元 [1] - 科创板股票中，203只上涨，379只下跌 [1] - 股价超过100元的股票有65只，股价在50元至100元之间的有131只，股价在30元至50元的有146只 [1] 高价股表现 - 收盘价最高的股票是寒武纪-U，报收1314.66元，上涨4.34% [1] - 科创板百元股今日平均上涨1.31%，其中40只上涨，21只下跌 [1] - 百元股相对发行价平均溢价511.43%，溢价幅度居前的有上纬新材（4792.19%）、寒武纪-U（1941.71%）、百利天恒（1471.98%） [1] 行业分布 - 科创板百元股集中在电子行业（33只）、医药生物行业（9只）、计算机行业（9只） [1] 资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流入17.59亿元 [2] - 主力资金净流入居前的股票包括寒武纪-U、东芯股份、源杰科技 [2] - 主力资金净流出居前的股票包括德科立（54792.49万元）、腾景科技（36075.95万元）、中芯国际（11660.14万元） [2] 融资融券情况 - 百元股最新融资余额合计896.97亿元，融资余额居前的有寒武纪-U（142.75亿元）、中芯国际（134.62亿元）、海光信息（78.90亿元） [2] - 最新融券余额合计为3.88亿元，融券余额居前的有海光信息（0.46亿元）、寒武纪-U（0.34亿元）、拓荆科技（0.24亿元） [2] 个股涨跌与换手率 - 东芯股份和长光华芯今日涨幅均达到20.00%，换手率分别为11.72%和17.64% [4] - 德科立今日跌幅为6.68%，换手率为22.75% [3] - 精智达今日下跌3.13%，禾信仪器下跌4.93% [3]