核心观点 - 国际铜价创历史新高，多重因素推动铜价进入新的高价交易阶段 [1][3] 铜价表现与驱动因素 - 当地时间12月3日，伦敦金属交易所铜价一度触及每吨11540美元的历史高位，继续刷新历史新高 [1] - 全球铜供应趋紧是推高铜价的首要因素 [1] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，为规避关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，全球铜库存可能很快降至危急的低位水平 [1] - 全球对于铜资源需求旺盛，例如电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长 [1] - 美联储降息预期短期内或对铜价有所支撑，市场对美联储12月降息25bp的预期急速升温 [3] 供应端分析 - 全球矿业与大宗商品巨头嘉能可近日宣布下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成，同时该公司也下调了2026年铜产量预期 [1] - 智利矿山坍塌事故影响了全球铜供应 [1] - 国际能源署近期数据显示，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [1] 需求端分析 - AI的快速发展将成为铜需求的一大变量，AI、数据中心对铜的新需求体现在硬件制造、电路连接、电力传输等方面 [3] - AI需要高性能的处理器，数据中心需要高速低延迟的网络连接以及大量的电力来确保运行，这些需求给铜箔、铜缆等相关铜材的消费带来新的增长动能 [3] 机构观点与市场预期 - 美国高盛集团日前发布报告预计，自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段 [1] - 美国自动数据处理公司(ADP)发布的最新就业报告显示，11月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位，这一数据远低于市场此前预期的新增岗位 [3] - 美国劳工统计局公布的数据显示，9月美国进口物价指数月率为0%，也低于市场预期的0.10% [3]

文章核心观点 - 大宗商品普涨周期或将终结，2026年多数工业金属将面临由供应过剩引发的价格冲击 [1] - 工业金属价格将出现剧烈分化，铜因长期结构性短缺被看好，而铝、锂、铁矿石等则因供应过剩面临价格下跌 [11][12] 铜市场展望 - **短期承压，价格有顶**：2025年全球铜市将面临50万吨的供应过剩，当前突破每吨11,000美元的涨势难以持续，铜价短期内难以维持在11,000美元以上 [1][4] - **长期短缺，趋势向上**：铜长期面临结构性供应瓶颈，而电网、AI及能源转型带来的需求将为其价格提供坚实底部，10000美元/吨被视为坚实价格底部 [1][5] - **价格路径与预测**：高盛预测2026年LME铜价将在10,000至11,000美元的区间内震荡，并将2026年上半年LME铜均价预测从10,415美元上调至10,710美元 [4][5] - **关键中期变量**：美国可能在2026年中期宣布对精炼铜征收至少25%的关税，这正促使贸易商提前锁定采购并加速将铜运往美国，导致美国以外市场供应收紧 [4] - **长期目标价**：真正的供应短缺预计从2029年开始出现，预计到2035年LME铜价将达到15,000美元/吨（按2025年美元计算为11,500美元/吨） [5] 铝市场展望 - **供应海啸**：2026年全球铝市场将从今年的平衡转为110万吨的过剩，主要因印度尼西亚和印度新增产能以及中国海外投资项目集中释放产能 [7] - **需求替代风险**：随着铜铝价格比率扩大，汽车制造商正从铝转向更便宜的钢铁 [7] - **价格预测**：高盛预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨 [7][8] 锂市场展望 - **短期反弹不可持续**：近期锂价反弹源于能源存储系统需求强于预期及中国部分锂云母矿暂停运营，但这是短期现象 [9] - **供应增长导致价格下跌**：随着非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长及中国关闭产能重启，市场将在2026年下半年重新转为宽松 [9] - **价格预测**：高盛预测到2026年底，锂价将较现货价格下跌23%，至9,500美元/吨左右 [1][9] 铁矿石市场展望 - **基本面恶化**：2026年中国港口铁矿石库存预计激增5,100万吨，同时面临供应冲击与需求萎缩 [10] - **供应与需求压力**：供应端，几内亚的西芒杜项目将在明年向市场输送2,000万吨铁矿石；需求端，预计2026年全球海运铁矿石需求将下降1%，中国钢铁产量预计下降2% [10] - **价格预测**：高盛预测SGX铁矿石价格将在2026年底跌至88美元/吨（经普氏指数规格调整后为86美元/吨） [10] 中国需求与全球影响 - **中国需求预期上调**：高盛将2026年中国铜、铝终端需求增长预期分别上调至+2.8%和+2.4% [10] - **政策潜在影响**：中国可能逐步出台政策限制低附加值金属半成品的出口，以保障国内关键领域供应，并巩固其全球制造业成本优势 [10] 投资策略建议 - **做多铜而做空铝**：高盛建议做多LME 2027年12月铜合约，并做空LME 2027年12月铝合约，核心逻辑是预测铜铝价格比率将创下历史新高 [6]

文章核心观点 - 伦敦金属交易所铜期货价格创下每吨11540美元的历史新高，2025年累计涨幅约27%，主要受供应端连续意外中断、库存锐减以及由能源转型与人工智能革命驱动的长期需求增长预期共同推动，多家国际投行一致看涨未来铜价 [1][2][3][4][5] 市场与价格表现 - 12月3日LME铜期货价格飙升2.72%，盘中触及每吨11540美元的历史峰值，2025年累计涨幅推高至约27% [1] - LME现货铜相对三个月期货的溢价迅速扩大至每吨86美元，创下10月中旬以来最高水平，表明即时供应紧张 [2] 库存与即时供应状况 - 12月3日LME铜注销仓单数量暴增逾50000吨至56875吨，注册仓单骤降逾5万吨至105275吨，可供即时交割的库存降至7月下旬以来最低水平 [2] - 注销仓单占仓单总量的比例从3.89%飙升至35.08%，市场预期未来几周LME显性库存将出现断崖式下降 [2] 全球供应端冲击 - 2025年全球主要铜矿接连遭受意外打击：印尼暂停铜精矿出口及自由港旗下铜矿减产、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震下调产量预期、智利埃尔特尼恩特铜矿因矿难停产、印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流事故停产预计最早2027年恢复 [3] - 国际铜业研究组织数据显示，全球20大铜矿在三季度产量同比下降6.5% [3] - 主要矿商如嘉能可和艾芬豪矿业已主动下调未来产量目标或指引 [3] 长期需求驱动因素 - 铜被誉为“新石油”，国际铜业研究组织预测到2030年仅新能源领域对铜的年需求就将突破1000万吨，占全球总需求的35% [4] - 人工智能产业成为新需求引擎，AI服务器和数据中心单柜用铜量远超传统设备，支撑算力的全球电网升级也将带来巨量铜消费 [4] - 中国作为全球最大铜消费国，2025年新能源汽车、光伏、风电和人工智能领域对铜消费量预计达380万至400万吨，成为核心增长引擎 [4] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预测供应严重中断与全球库存失衡将推动铜价在2026年上半年升至每吨12500美元 [5] - 商品市场分析公司董事总经理丹·史密斯预测铜价可能继续攀升至每吨12000美元 [5] - 高盛已将2026年上半年LME铜均价预测上调至每吨10710美元 [5] - 瑞银将2025年和2026年全球铜供应缺口预测值从之前的5.3万吨和8.7万吨大幅上修至23万吨和40.7万吨 [5] 地缘与供应链格局 - 秘鲁、智利、刚果（金）、印度尼西亚等主要生产国的任何变动都足以撼动全球市场 [6] - 中国作为全球最大的消费国和精炼国，在全球铜供应链中地位举足轻重 [6]

核心市场动态 - 沪铜主力合约价格创下历史新高，日间收盘大涨2.26%至每吨90,980元人民币，盘中最高触及91,450元 [1] - LME三个月期铜价格在周三创下每吨11,540美元的历史新高 [1] - LME仓库铜的注销仓单激增，新净注销量达50,725吨，导致注册仓单降至105,275吨，为7月以来最低水平 [1] - 美元走软，因经济数据低迷巩固了市场对美联储即将降息的预期 [5] 铜市场供需与预期 - LME注销仓单急剧增加，被分析师解读为美国以外市场供应收紧的预期开始成为现实 [1] - 嘉能可下调其2026年铜产量预期，但维持到2035年产量将上升的长期展望 [1] - 力拓因蒙古奥尤陶勒盖铜金矿项目运营加速，上调2025年合并铜产量预期至86万至87.5万公吨，高于此前预测的78万至85万公吨 [1][2] - 力拓预计2026年铜产量将在80万至87万公吨之间 [3] - 高盛将2026年上半年LME铜平均价格预期从每吨10,415美元上调至10,710美元 [4] 其他基本金属表现 - 沪锡价格攀升至三年半以来最高水平，日间收盘上涨2.23%至每吨316,230元人民币，盘中触及2022年4月底以来最高点323,700元 [6] - LME三个月期锡价格盘中触及每吨41,010美元，为2022年4月以来最高价，但收盘下跌1.85%至40,435美元 [6] - 上海期货交易所其他基本金属普遍上涨：沪铝涨0.75%至22,060元/吨，沪锌涨0.55%至22,865元/吨，沪铅涨0.35%至17,245元/吨，沪镍微涨0.13%至117,760元/吨 [6] - 伦敦金属交易所其他金属涨跌互现：期铅微涨0.03%至1,999.5美元/吨，期镍微跌0.02%至14,870美元/吨，期锌下跌0.75%至3,042美元/吨，期铝下跌0.29%至2,888.5美元/吨 [6]

核心观点 - 高盛警告当前由宏观情绪驱动的工业金属普涨即将结束 市场将严重分化 铜因结构性供应瓶颈与强劲需求而保持坚挺 铝、锂、铁矿石则因供应过剩价格将显著下跌 [1][3] 铜市场展望 - 铜是高盛的首选金属 尽管近期突破11,000美元/吨的历史高位不可持续 但铜价在10,000美元/吨有坚实底部 [1][3] - 到2026年 铜价预计将在10,000美元至11,000美元的区间内运行 [5] - 供应端面临结构性瓶颈 全球多个主要铜矿事故凸显老旧矿山和复杂地质的挑战 矿山供应增长受限 [6] - 需求端有结构性增长 电网升级、电力设施、人工智能和国防等战略性投资带来强劲需求 预计到2030年 仅电网和电力设施就将贡献超过60%的铜需求增长 [7] - 短期催化剂：市场预期美国可能在2026年中期对精炼铜征收至少25%的关税 导致交易商提前将铜运往美国囤积 从而收紧美国以外市场供应 基于此 高盛将2026年上半年LME铜价平均预测从10,415美元/吨上调至10,710美元/吨 [7] - 铜价近期突破11,000美元主要基于对未来预期而非当前基本面 预测2025年全球铜市将过剩50万吨 2026年过剩量收窄至16万吨 市场仅从过剩走向平衡 短期内不会出现严重短缺 [7] 铝市场展望 - 铝市场面临供需双杀 高盛建议做空铝 [8] - 供应海啸即将到来 高价格刺激过多新增供应 尤其是来自印度尼西亚和印度的新增产能 预计2026年全球铝市场将从今年的平衡转为110万吨的过剩 中国在海外的一系列投资项目将在2026年集中释放产能 [8] - 需求端面临替代风险 随着铜铝价格比率扩大 在汽车制造领域 制造商正从铝转向更便宜的钢铁 [8] - 高盛维持看空立场 预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨 [9] 锂市场展望 - 尽管锂价近期从五年低点反弹 甚至突破11,000美元/吨（碳酸锂） 但这只是短期现象 [10] - 短期紧缺源于储能需求强于预期 且中国部分锂云母矿因亏损暂停运营 减少了原料供应 [10] - 这种紧缺不可持续 随着来自非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长 以及此前关闭的中国锂云母产能重启 市场将在2026年下半年重新转为宽松 [10] - 高盛预测 到2026年底 锂价将较现货价格下跌23% 至9,500美元/吨左右 [1][10] 铁矿石市场展望 - 铁矿石基本面近几个月已大幅恶化 2026年前景更为黯淡 [11] - 同时面对供应冲击与需求萎缩 高盛预计2026年中国港口铁矿石库存将激增5,100万吨 [12] - 供应端：除了澳大利亚和巴西的增量外 几内亚的西芒杜项目将在明年向市场输送2,000万吨铁矿石 [13] - 需求端：预计2026年全球海运铁矿石需求将下降1% 其中中国钢铁产量预计下降2% [14] - 为了将高成本的海运供应挤出市场 铁矿石价格必须下跌 高盛预测 SGX铁矿石价格将在2026年底跌至88美元/吨（经普氏指数规格调整后为86美元/吨） [14] 市场背景与总结 - 今年以来 在美联储降息预期、美元贬值及中国增长前景改善等宏观利好推动下 工业金属价格普遍大涨 周三铜价甚至一度冲上11,540美元/吨的历史新高 [4] - 高盛报告揭示当前工业金属上涨很多建立在沙堆之上 2026年的投资策略应是做多具有结构性短缺逻辑的铜 同时坚决回避或做空将面临巨大供应压力的铝、锂和铁矿石 [14]

铜价走势与市场动态 - 伦敦金属交易所铜价于当地时间3日一度触及每吨11540美元的历史高位，国际铜价继续刷新历史新高 [1] 驱动铜价上涨的核心因素 - **供应趋紧**：全球矿业巨头嘉能可因智利矿山坍塌事故，将今年铜产能下调至85万吨到87.5万吨，比2018年减少近四成，同时下调了2026年铜产量预期 [3] - **潜在关税担忧**：市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，为规避关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，可能导致全球铜库存很快降至危急的低位水平 [3] - **需求旺盛**：全球对于铜资源需求旺盛，例如电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长 [3] 长期供需展望与机构预测 - 国际能源署数据显示，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [5] - 美国高盛集团预计，自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段 [5]

高盛对铜价前景的预警 - 核心观点：高盛认为全球铜供应足以满足需求，近期铜价突破每吨11000美元的涨势基于未来供应趋紧预期而非当前基本面，预计此轮涨势不会持久 [1] 近期市场动态与价格表现 - 伦敦期铜在周三创下每吨11540美元的纪录新高 [1] - LME仓库铜提货申请量激增，加剧了市场对供应的担忧 [1] - 贸易商摩科瑞曾警告，美国以外的铜市场受到低库存的显著影响 [1] 供需基本面分析 - 高盛预计，今年铜需求比供应少约50万吨 [1] - 该行预测，直到2029年，全球铜市场都不会出现供应短缺 [1] - 短期内，市场同样不会出现供应短缺 [1] 价格预测与风险因素 - 高盛上调了明年上半年的铜价预测，理由是“美国关税驱动的供应风险”将对价格构成支撑 [1] - 高盛同时指出，美国以外的市场可以避免出现“极低”的库存水平 [1]

公司概况与上市信息 - 辽宁创石钼业（集团）股份有限公司于2025年11月26日在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称为创石钼业，证券代码为874939 [1] - 申万宏源承销保荐作为公司的主办券商，助力其在新三板挂牌 [1] 业务与产品 - 公司成立于2006年，主营业务为钼系列产品的研发、生产、加工和销售 [1] - 主要产品包括钼铁合金、氧化钼、钼酸铵、高纯三氧化钼、钼粉及钼金属等 [1] - 公司是一家专业从事钼制品从粗加工到深精加工全线研发、生产及销售的大型企业 [1] 市场地位与战略 - 公司是国内钼铁合金行业第一梯队企业，其钼铁合金产品2024年国内销售市占率名列前茅 [1] - 公司计划通过子公司蒙古国钼业金属公司开展矿产开采，以实现产业链向上延伸 [1] - 产业链向上延伸的战略目标包括保持原材料供应稳定性、降低采购成本、提高整体运营效率及提升抗风险能力 [1] - 申万宏源承销保荐为公司的产业链升级和铼系列产品布局提供了保障 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数低开高走集体收涨 标普500指数涨0.3%至6849.72点 纳斯达克综合指数涨0.17%至23454.09点 道琼斯工业平均指数涨0.86%至47882.9点 [1] - 标普500指数距离10月29日创出的6920点历史高位仅差71点 距离收盘新高点位6870点仅差21点 [2] - 自10月底以来 引领市场冲击新高的股票从大型科技股转变为碳酸锂巨头雅宝 礼来 渤健等股票 [3] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数收跌1.38% 蔚来 小鹏汽车跌超4% 理想汽车 新东方跌超3% 哔哩哔哩 名创优品跌超2% 阿里巴巴 百度 拼多多跌超1% [3] 铜市场动态 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格创历史新高 日内一度涨近3% 收涨2.59%至11435美元/吨 沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关 现涨1.4% 亦创历史新高 [4] - 摩根大通预计 供应严重中断与全球库存错配或将推动铜价于2026年上半年涨至12500美元/吨 [8] - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司向中国买家提出2026年精炼铜年度合约升水报价高达335—350美元/吨 较2025年的89美元/吨猛增超275% 创下历史新高 [8] - 部分中国铜企因高升水报价宣布将放弃明年的长期合约 中国铜原料联合谈判小组呼吁国内冶炼厂联合减产并研究设定加工费底线 [9] - 智利铜矿产量增长乏力 非洲项目开发滞后 印尼精矿出口限制等多重因素叠加导致全球铜供应链脆弱性上升 [9] 全球铜库存与贸易流向 - LME追踪仓库的铜提货申请量激增50575吨至56875吨 这是自2013年以来按吨数计的最大增幅 [8] - 纽约COMEX与伦敦LME之间的铜价差持续存在 波动范围在200—400美元之间 COMEX铜盘面为Contango（升水）结构 库存堆积在美国 [8] - 自今年3月以来 纽约商品交易所铜库存持续增加 3至5月两个月内美国资金集中进口54万吨精炼铜 相当于2024全年进口量的60% [9] - 目前COMEX铜库存突破40万吨 较去年年底增加了超过300% COMEX铜库存占全球三大交易所总库存的比例已达62% [9] 其他金属及大宗商品价格 - 伦敦金属交易所三个月期锡涨3.45%至40385.0美元/吨 沪锡期货主力连续合约涨3.05%至318770元/吨 价格均创2022年5月以来新高 [6] - 现货白银涨0.27%至58.59美元/盎司 现货黄金涨超0.50%至4226美元/盎司 WTI原油涨超1%至59.23美元/桶 [7]

价格飙涨的市场表现 - 12月1日现货白银价格突破每盎司57美元，纽约商品交易所白银期货触及57.81美元，创历史新高[3] - 伦敦金属交易所铜价达到每吨11210.5美元，同样创下历史新高[4] - 自8月底以来，白银价格上涨近30%，铜价上涨13%[4] 价格上涨的直接推手 - 上海黄金交易所白银库存降至715.875吨，为七年新低，而10月份中国白银出口量飙升至660多吨，创下纪录，导致国内库存被掏空[7] - 贸易商将铜库存运往美国以赚取溢价，加剧了市场供应紧张[10] - 智利铜矿面临罢工和矿石品位下降问题，矿石铜含量相比几年前下降近一半，导致产量受限[11] - 市场对美联储明年降息的预期强烈，资金涌入贵金属，白银作为“穷人的黄金”受到追捧[11] 供需失衡的深层原因 - 供应端：秘鲁、赞比亚等地的铜矿频繁因社区抗议或环保审查而停摆，同时全球铜矿矿石品位普遍下降，导致开采成本上升[14] - 需求端：电网扩建与全国电网改造每年需消耗数百万吨铜，数据中心建设单项目需铜数千吨[16] - 新能源产业成为“吃铜大户”，一辆新能源汽车的用铜量是传统汽车的4倍，光伏电站和风电设备也大量用铜[17] - 白银工业需求旺盛，太阳能板每块需用20克白银，全球光伏装机量增长推动白银需求，有光伏企业白银采购价今年上涨30%且订单排至明年[17][19] 相关上市公司 - 国内铜矿龙头企业如紫金矿业、MMG等公司，近期股价表现良好[21] - 白银相关的上市公司也值得关注，但需注意估值水平[21]