核潜艇合作与投资计划 - 澳大利亚将投入120亿澳元（约80亿美元）升级西澳大利亚州亨德森造船厂 计划用20年将其打造为澳英美联盟核潜艇维护中心 [1] - 核潜艇船坞总支出或达250亿澳元（166亿美元） 资金将在未来十年分步拨付 [1] - 澳大利亚将从美国购买弗吉尼亚级核潜艇 并与英国联合建造新型核潜艇 [1] 国防采购扩展项目 - 以100亿澳元（66亿美元）购买11艘日本最上级护卫舰 [2] - 投入17亿澳元（11亿美元）打造幽灵鲨水下无人舰队 [2] 地缘政治背景 - 澳英美三边安全伙伴关系引发国际社会对核扩散风险的担忧 澳大利亚作为无核国家参与核潜艇合作受质疑 [2] - 美国国防部重新评估三边安全伙伴关系协定 但美国国务卿私下保证协定将继续推进 [2] 军事活动动态 - 美国弗吉尼亚级核潜艇明尼苏达号（SSN-783）于2025年3月16日在澳大利亚西海岸航行并进行港口访问 [3]

韩国出口市场格局变化 - 进入下半年中国与东盟接连反超成为韩国第一第二大出口市场 美国降至第三 [1] - 7月韩国对华出口额达110.5亿美元位居首位 对东盟出口109.1亿美元位列第二 对美出口降至103.3亿美元退居第三 [3] - 8月对华出口额稳定在110.1亿美元 对东盟出口为108.9亿美元 对美出口再度下降至87.4亿美元 [3] 韩国整体出口表现 - 上半年韩国出口总额达3347亿美元 同比微降0.03%基本维持稳定 [1] - 7月整体出口同比增长5.9%达608.2亿美元 8月持续增长1.3%录得484亿美元 [1] - 2024年全年出口录得创纪录的6838亿美元 同比增长8.2%刷新2022年6836亿美元的新高 [3] 对美出口具体数据 - 上半年韩国对美出口额达621.8亿美元 同比下降3.7% [3] - 7月对美出口一度增长1.4% 但8月骤降12%重新陷入负增长 [3] - 9月前十天韩国对美出口同比减少8.2% [3] 出口市场多元化战略 - 在特朗普政府关税政策不确定性下 韩国寻求贸易格局多元化 [4] - 韩国总统表示对美出口依赖度过高 应推动出口市场多元化 [4] - 韩国政府重拾对CPTPP的兴趣 正在考虑加入可能性 [6] 韩国产业界对美投资态度转变 - 美方检查机构突袭韩企在美工厂 导致韩国企业重新思考美国市场风险 [5] - 受访14家韩企中已有10家明确表示正在考虑调整在美项目计划 [5] - 专家预测若政策不确定性持续 韩国汽车企业可能将投资重心转向拉美欧洲或中东 [5] 韩美经贸关系动态 - 韩国带去3500亿美元对美投资承诺 韩美贸易协定达成 [5] - 韩国产业通商资源部长官访美期间与美国商务部部长会见 但未就投资协定细节给出声明 [6] - 特朗普政府被指以美国国家利益为优先 不会同等看待韩国利益 [5]

行业供需格局 - 造船业供需紧张格局持续存在 需求端老船替换为核心主线且全船型替换进度刚过半 替换需求充足 叠加新增环保政策影响使替换周期有望拉长[1] - 供给端全球活跃船厂数量较上轮周期大幅下降 当前产能仅为上轮高点水平[1] - 年初以来中国造船市场受美国301调查影响 船东观望情绪强导致成交量大幅下降及船价阴跌 2025年2月301初版政策公告后市场出现变化[1] 公司业绩与产能 - 公司2028年排产较2027年显著提升 克拉克森数据显示CGT口径下黄埔文冲和广船国际2028年排产较2027年增幅分别达58%和34%[1] - 金额口径下两船厂2028年排产较2027年增幅分别为61%和41%[1] - 当前交付订单多签订于2021年开始的船价上行周期 预计2025-2027年归母净利润分别为11亿元、17亿元和28亿元 对应PE为18倍[1] 集团战略进展 - 中船集团高度重视解决同业竞争问题 于2025年1月公告承诺五年内解决黄埔文冲与中国船舶的同业竞争问题[1] - 后续同业竞争问题解决进展值得持续关注[1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.53%或398点至26484点 恒生科技指数上涨2.18% 早盘成交额达1849亿港元 [1] 生物医药行业 - 药捷安康-B股价再涨超55% 三个月累计涨幅超8倍 总市值突破660亿港元 替恩戈替尼乳癌II期试验获批 早盘成交近6亿港元 [1] - 领航医药生物科技股价下跌超19% 1.45亿新股配售协议失效 [3] 云计算与科技行业 - 云计算概念股延续涨势 受甲骨文巨额算力订单及北美云厂商上调资本支出预算影响 万国数据-SW上涨16% 阿里巴巴-W上涨5.93% [1] - 天岳先进股价再涨超10%创新高 机构看好碳化硅材料在高端算力芯片中的应用潜力 [1] - 哔哩哔哩-W上涨3% 三国新游测试定档10月 机构看好AI加持下公司业务成长空间 [1] 房地产行业 - 内房股盘中走高 因一线城市陆续出台地产新政 机构称新政有望推动楼市需求释放 远洋集团上涨16% 碧桂园上涨9.68% 中国金茂上涨5.2% [1] 工业与制造业 - 中国宏桥股价上涨超6% 降息预期持续走强利多铝价 公司权益产能提升将增厚利润 [1] - 中船防务股价再涨超5% 造船业供需紧张格局持续存在 关注集团解决同业竞争进展 [1] 消费与零售行业 - 周六福股价拉升逾5%创新高 国际金价站上新高 机构称金价上涨将正面拉动珠宝公司利润率 [3] 新兴技术合作 - 巨星传奇股价一度涨超15% 与宇树科技共同打造的"巨星狗"将于本周末首次公开亮相 [2] - 诺科达科技股价飙升逾39% 与Alpha AI签署低空经济智能无人机合作协议 [3] - 极智嘉-W上涨5% 公司近期深化全球合作 机构称其潜在业绩弹性大 [3] - 方舟健客股价上涨超13% 与信达生物达成战略合作 携手构建"AI+减重"领域服务新范式 [3]

行业供需格局 - 全球造船业供需紧张格局持续存在 需求端老船替换进度刚过半且替换需求充足 叠加环保政策影响替换周期有望拉长[1] - 供给端全球活跃船厂数量大幅下降 当前产能仅为上轮高点的74% 预计2030年产能恢复至85%仍无法满足远期交付需求[1] - 供需紧平衡支撑船价维持高位[1] 市场环境变化 - 美国301调查初版方案导致中国新签造船订单在2025年3月被韩国超过 船东观望情绪强造成造船市场成交量大幅下降[2] - 2025年4月301第二版方案较前一版明显松动 中国船厂新接订单量在月度层面重回第一水平[2] - 此前积压的造船需求有望释放 将重新带动订单量及船价上行[2] 公司业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11亿元、17亿元、28亿元 对应PE分别为18倍、11倍、7倍[1] - 当前市值/手持订单金额(PO)为0.42倍 显著低于近10年均值0.53倍 处于历史低位[1] - 黄埔文冲和广船国际2028年排产较2027年CGT口径增幅分别为58%和34% 金额口径增幅分别为61%和41%[3] 公司竞争优势 - 交付订单多签订于2021年开始的船价上行周期 钢材采购成本随钢价下行回落[3] - 高价订单与低成本钢价的剪刀差持续存在 产能释放伴随利润率提升提供充足业绩弹性[3] - 受益于全球造船周期上行与自身产能释放[1] 集团整合预期 - 中船集团重视解决同业竞争问题 于2025年1月公告对解决同业竞争的承诺[4] - 集团承诺五年内解决黄埔文冲与中国船舶的同业竞争问题[4]

股价表现 - 中船防务H股(00317)股价上涨5.7%至15.76港元 成交额达1.13亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入约101.73亿元人民币 同比增长16.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约5.26亿元人民币 同比增长258.46% [1] - 公司2028年排产较2027年提升幅度较大 远期业绩弹性充足 [1] 公司治理 - 中船防务拟于9月15日举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 中船集团2025年1月公告对解决同业竞争的承诺 承诺五年内解决黄埔文冲与中国船舶的同业竞争问题 [1] 行业动态 - 中国船舶吸收合并中国重工方案获批 中船系重组步伐加快 [1] - 造船业供需紧张格局持续存在 [1] - 年初以来压制中国造船市场的悲观因素出现变化 [1] 公司架构 - 中船防务是中船集团旗下从事船舶整装的上市公司 实控人为国资委 [1] - 控股的黄埔文冲与参股的广船国际为核心资产 [1]

汽车出口规模与增长 - 中国前8个月汽车出口量达429.2万辆 同比增长13.7% [3] - 新能源汽车出口量达153.2万辆 同比增长87.3% [3] - 外高桥港区海通码头前8个月出口汽车96.27万辆 同比增长19.35% [3] 港口运营与物流模式 - 海通码头采用"水水联运"模式出口车辆33.9万辆 占出口总量35.2% [3] - 码头拥有15条国际滚装航线 覆盖131个国家289个港口 月均船舶艘次约100条 [3] - 2024年海通公司"两港三地"吞吐量达363万辆 成为全球第一 [3] 政策创新与通关效率 - 海关实施"关企联络员"机制 实现车辆进港至放行全流程无缝衔接 [4] - 洋山特殊综保区落地"一箱制"政策 解决新能源汽车铁路海运换箱难题 [4] - 设立汽车出口前置仓 实现从"船等车"向"车等船"转变 [4] 区域发展与产业联动 - "水水联运"联通长江沿线港口与上海外高桥港 推动长江经济带一体化 [4] - 临港新片区"数字综保区"平台助力整批通关核销 加速企业订单响应 [5] - 上海南港1-7月外贸汽车出口315640辆 同比增长30% [5] 船舶制造与产业链延伸 - 外高桥造船交付2艘9000车位滚装汽车运输船 建造周期刷新纪录 [5] - 公司产品结构覆盖邮轮、油船、集装箱船、汽车运输船等高附加值船型 [5] - 目前承接16艘PCTC订单 客户包括中国、韩国、意大利航运公司 [5]

整体业绩表现 - 广东省883家A股上市公司上半年合计营业收入5.14万亿元 同比增长6.3% 较全国平均水平高出6.21个百分点 [2] - 合计净利润4001.16亿元 同比增长2.63% 略高于全国平均水平 [2] 制造业表现 - 634家制造业上市公司合计营业收入2.94万亿元 同比增长13% [2] - 制造业净利润1721.91亿元 同比增长6.3% 营收与利润增速均大幅高于整体表现 [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业225家公司营业收入1.1万亿元 同比增长19.6% 净利润491.76亿元 同比增长15.5% [2] - 印制电路板领域26家公司净利润91.13亿元 同比激增71.9% [2] 消费市场表现 - 家电家居领域52家公司营业收入4990.94亿元 同比增长8% 净利润486.0亿元 同比增长15.2% [3] 资本支出情况 - 上市公司资本性支出合计3163亿元 同比增长2.8% 大幅高于全国平均水平 [4] - 汽车制造业资本性支出826.6亿元 同比增长51.7% [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业资本性支出694.2亿元 同比增长22.3% [4] 研发投入情况 - 848家公司披露研发费用合计1589亿元 同比增长11.6% 增速远超全国平均水平 [5] - 研发投入占营收比重达3.7% 同比提升0.1个百分点 [5] 并购重组活动 - 超250家公司披露或完成产业化并购重组 交易金额超1500亿元 其中超六成属于战略性产业 [6] - 披露或完成重大资产重组超30单 持续位居全国首位 [6] - TCL科技实施两起百亿级产业并购 立讯精密以44亿元收购闻泰科技子公司 [6][7] - 瀚蓝环境以111亿港元收购粤丰环保 华润三九以61亿元收购天士力 [7] - *ST松发以80亿元收购恒力重工 格力地产完成60亿元重大资产置换 [7] 股东回报情况 - 广东证监局辖区74家公司开展中期分红 较去年同期增加4家 合计分红金额160.69亿元 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于全球造船周期上行与公司产能释放 预计2025-2027年归母净利润分别为11亿元、17亿元、28亿元 对应PE分别为18倍、11倍、7倍 当前市值/手持订单金额（PO）为0.42倍 显著低于近10年均值0.53倍 处于历史低位 [3][8] 核心观点 - 中船防务是中船集团旗下从事船舶整装的上市公司 实控人为国资委 控股黄埔文冲与参股广船国际为核心资产 造船业务为核心业务 2025H1造船营收占比92% [7] - 造船业供需紧张格局持续 需求端老船替换进度刚过半 全船型替换覆盖度CGT口径64% DWT口径61% 供给端全球活跃船厂数量较2008年峰值下降58% 当前产能仅为上轮高点的74% 预计2030年产能恢复至上轮高点的85%仍无法满足远期交付需求 [7][61][63] - 301法案影响减弱 2025年4月第二版方案增设豁免条款 强度较此前大幅降低 中国新签单量自2025年4月起重回全球首位 6-8月DWT口径新签订单量占全球比例超60% [7][10][87] - 公司2028年排产显著提升 CGT口径下黄埔文冲2028年排产102万CGT（同比增58%） 广船国际99万CGT（同比增34%） 金额口径下黄埔文冲2028年排产206亿元（同比增61%） 广船国际194亿元（同比增41%） [7][90] - 当前交付订单多签订于2021年开始的船价上行周期 且钢材采购成本随钢价下行回落 高价订单与低成本钢价的剪刀差持续存在 [7][99] - 中船集团承诺五年内解决黄埔文冲与中国船舶的同业竞争问题 后续进展值得关注 [7][104] 公司业务与财务表现 - 2024年营业收入194.02亿元（同比增20%） 其中造船产品收入167亿元（同比增26%） 2025H1营业收入102亿元（同比增17%） 归母净利润5.3亿元（同比增258%） [24][26] - 2025H1各业务营收占比：造船92.4% 船舶修理及改造4.4% 机电产品1.2% 海工0.3% 钢结构工程0.3% [26][29] - 造船毛利率持续提升 2024年提升至9.3% 2025H1升至10.4% 预计2025-2027年造船毛利率为12%、14%、18% [30][106] - 预计2025-2027年营业收入分别为217.27亿元（同比增12%）、238.20亿元（同比增10%）、290.47亿元（同比增22%） 归母净利润分别为10.82亿元（同比增187%）、17.28亿元（同比增60%）、27.92亿元（同比增62%） [6][114] 行业供需分析 - 全球船队保有量从2008年8亿总吨上涨至16亿总吨 当前船厂年产量4800万CGT 仅为上轮周期顶峰的74% [63] - 订单覆盖年数自2021年持续增长并维持在3.5年以上高位 反映供需紧张关系 [68][72] - 环保政策催化周期上行 IMO制定航运业脱碳草案 目标2050年实现全球航运业净零排放 能源方案不确定性有望拉长本轮周期 [75][80] 估值分析 - 采用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）估值法 中船防务H股近10年区间0.24-1.35倍 当前0.42倍低于近10年均值0.53倍 对比中国船舶当前0.76倍存在上行空间 [116][122][125]

财务业绩 - 2025H1实现营业收入126.1亿元人民币 同比增长9.9% [1] - 归母净利润5.6亿元人民币 同比增长15.6% [1] - 毛利率14.4% 同比上升0.1个百分点 净利率4.6% 同比上升0.2个百分点 [1] 分板块业务表现 - 清洁能源板块收入96.3亿元人民币 同比增长22.2% 主要因LNG储运装备销售向好 [1] - 化工环境板块收入11.1亿元人民币 同比下降14.3% 因罐箱需求放缓 [1] - 液态食品板块收入18.8亿元人民币 同比下降18.6% 因新签订单减少 [1] 订单情况 - 2025H1新签订单总额107.4亿元人民币 [2] - 清洁能源/化工环境/液态食品新签订单分别为89.7/10.8/6.9亿元人民币 [2] - 化工环境与液态食品Q2新签订单环比增长43%和62% [2] - 在手订单291.8亿元 同比基本持平 其中清洁能源在手订单252.0亿元 同比增长10% [2] 业务发展动态 - 凌钢中集焦炉气项目年产14.7万吨LNG及2万吨氢气 已完成交付 [2] - 首钢水钢项目预计2026年投产 年产13万吨LNG及1.5万吨氢气 [2] - LNG加注船份额全球领先 新签造船订单23.4亿元 [2] - 获欧洲船东2+1艘2万立方米LNG运输加注船订单 累计6艘同型船 [2] - 成功交付9艘船 包括中国首艘1.4万吨级LNG换罐干散货船 [2] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测12.9/15.1/17.5亿元人民币 [2] - 对应EPS预测为0.63/0.74/0.86元人民币 [2]