报告行业投资评级 - 尿素：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 甲醇：红色星级，代表预判趋势性上涨 [1] - 纯苯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 苯乙烯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 聚丙烯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 塑料：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 烧碱：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PX：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - PTA：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 乙二醇：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 短纤：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 玻璃：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 纯碱：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 瓶片：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丙烯：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工品市场各品种表现分化，部分品种供需有改善趋势，但也面临不同压力和不确定性，需关注各品种关键因素变化及下游需求情况 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，市场供应增加但企业出货好转，部分企业挺价 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，装置检修或使供应缩减，下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国内化工品整体偏弱，纯苯延续弱势，三季度供需或有改善但进口量预期压制市场，低位区间震荡 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，供应端计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格 [3] 聚酯 - PTA新装置投产和PX装置检修推迟，PX供需弱化、估值承压，PTA价格承压，涤丝价格低位节前有备货预期 [5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内开工回升，关注新装置试车动态 [5] - 短纤期价随原料及外围情绪回落，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，近月偏多配置 [5] - 瓶片开工率回落、工厂去库、基差回升、加工差修复，但产能过剩限制修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约受伊朗装置消息影响偏强震荡，短期供需差或收窄，中长期关注海外限气情况 [6] - 尿素主力合约持续下跌，国内供需宽松，行情低位震荡，关注刚需推进 [6] 氯碱 - PVC供需宽松、库存压力大，供应压力高位，下游开工提升，关注节前补库及库存下降情况，或震荡偏弱 [7] - 烧碱区域表现分化，装置开工小幅波动，低库存但下游对高价接受度下降，期价或震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱再度累库，供给高压，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩 [8] - 玻璃高供应弱需求，库存下滑，产能回升，加工订单改善，期价随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格周四偏弱震荡，主力01合约收盘价1670元/吨，日环比跌0.65%，现货市场继续小幅回落，供应回升，需求情绪偏弱，企业库存累积，销售压力高，预计延续区间震荡，短期略偏弱 [1] - 纯碱期货价格周四走势偏弱，主力01合约收盘价1306元/吨，跌幅2.03%，现货市场报价基本稳定，本周装置波动频繁，开工和产量下降，需求端刚需跟进，企业库存有降有升，基本面驱动有限，走势短期偏弱 [1] - 玻璃期货价格周四走势偏弱，主力01合约收盘价1208元/吨，微跌2.19%，现货市场走势回暖，在产日熔量稳定，需求端跟进积极，玻璃厂库存下滑，但供需格局未明显扭转，预计短期进入宽幅震荡阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 9月18日尿素期货仓单8188张，较上一交易日-80张，有效预报49张 [4] - 9月18日尿素行业日产19.97万吨，较上一工作日增加0.41万吨，较去年同期增加0.31万吨，行业开工率85.34%，较去年同期下降2.85个百分点 [4] - 9月18日国内部分地区小颗粒尿素现货价格有降有平，山东1640元/吨，降10元；河南1650元/吨，降10元等 [4] - 截至9月17日尿素企业库存116.53万吨，较上周增加3.26万吨，增幅2.88% [5] 纯碱 & 玻璃 - 9月18日纯碱期货仓单数量35张，较上一交易日无变化，有效预报5770张；玻璃期货仓单数量754张，较上一交易日-286张 [7] - 9月18日不同地区纯碱现货价有差异，如华北轻碱1200元/吨，重碱1300元/吨等 [7] - 截至9月18日的一周，纯碱行业开工率85.53%，周降1.76个百分点，本周产量74.57万吨，周降1.54万吨，降幅2.02% [7] - 截至9月18日纯碱厂家库存175.56万吨，较周一增加0.85万吨，增幅0.49%，较上周四减少4.19万吨，降幅2.33% [7] - 9月18日浮法玻璃市场均价1166元/吨，日环比增加2元/吨，行业日产量16.02万吨，日环比持平 [7] - 截至9月18日国内浮法玻璃样本企业库存6090.8万重箱，周环比减少67.5万重箱，降幅1.10%，同比降18.56%，折库存天数26天，较上周减少0.3天 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差等多个图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][12][20] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关荣誉称号 [24] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次获奖 [24] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [24]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2.13%至8.64元/股 成交额4106.06万元 换手率0.26% 总市值183.41亿元 [1] - 主力资金净流出309.27万元 大单买入占比8.36%(343.32万元) 卖出占比15.89%(652.58万元) [1] - 年初至今股价上涨26.69% 近5日下跌1.37% 近20日下跌0.35% 近60日上涨17.23% [2] 业务结构与行业属性 - 主营业务涵盖轮胎制造(合计24.02%) 精细化工(合计37.27%) 能源化工(合计17.41%) 化工服务(合计13%) [2] - 精细化工细分包括丙烯及下游产品(12.2%) 含氟材料(4.65%) 试剂及中间体(1.18%) 涂料及树脂(1.06%) [2] - 轮胎制造细分包括全钢丝载重子午线轮胎(10.97%) 半钢丝子午线轮胎(1.54%) [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 概念板块包括甲醇概念 国资改革 煤化工等 [3] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入241.92亿元 同比增长6.81% 归母净利润4.88亿元 同比增长17.93% [3] - A股上市后累计派现42.98亿元 近三年累计派现10.64亿元 [4] - 股东户数5.80万户 较上期减少4.67% [3] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司持股1064.97万股(第七大股东) 较上期减少525.55万股 [4] - 中证上海国企ETF持股861.98万股(第八大股东) 较上期减少100.99万股 [4] - 南方中证1000ETF持股699.02万股(第十大股东) 为新进股东 [4]

报告行业投资评级 - 尿素：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 甲醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 苯乙烯：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 聚丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PVC：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 烧碱：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PTA：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 乙二醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 玻璃：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯碱：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等多个化工品期货主力合约多数下跌，各品种基本面有不同表现，供需情况各异，部分品种关注新装置投产、检修、需求季节性变化、宏观政策及情绪等因素影响投资机会和风险[2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开低走收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，供应增加但出货好转，报盘上行调整[2] - 聚烯烃期货主力合约下行收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，供应或缩减，下游采购积极性受制约[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格回落，周度开工略有下降，新装置投产使周产量提升，加工差低位震荡，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供应端有计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格[3] 聚酯 - PX和PTA跟随外围情绪走弱，TA - PK价差反弹，PTA加工差和基差走弱，价格驱动在原料，终端需求向好但负荷提升缓慢，关注宏观因素[5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内产量降、到港量增，港口库存低，关注新装置试车[5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月可偏多配置，正套逢低介入；瓶片基差和加工差反弹，开工率提升，产能过剩限制加工差修复空间[5] 煤化工 - 甲醇主力合约下跌，进口到港量减少，港口累库放缓，烯烃外采需求提升，节前下游有备货需求，关注海外限气情况[6] - 尿素盘面走弱，日产回升、供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进[6] 氯碱 - PVC弱势运行，供应压力大，成本支撑不明显，下游开工提升，关注节前补库及库存变化[7] - 烧碱区域分化，装置开工小幅波动，整体库存小，难大跌也难大涨，或宽幅震荡[7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱下跌，周产高压运行，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩[8] - 玻璃下跌，库存下滑，产能和日熔回升，加工订单改善，关注沙河用气情况，期价随宏观情绪波动[8]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 9 月 18 日） 一、研究观点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货煤化工商品日报 二、市场信息 尿素 1、郑商所数据：9 月 17 日尿素期货仓单 8268 张，较上一交易日-11 张，有效预报 49 张。 2、隆众数据：9 月 17 日尿素行业日产 19.56 万吨，较上一工作日增加 0.35 万吨(修正：上一 工作日日产为 19.21 万吨）；较去年同期增加 0.10 万吨；行业开工率 83.59%，较去年同期 87.26% 下降 3.67 个百分点。 3、9 月 17 日国内各地区小颗粒尿素现货价格（隆众；元/吨）：山东 1650，持平；河南 1660， 持平；河北 1680，持平；安徽 1660，持平；江苏 1650，持平；山西 1530，-10。 4、隆众数据：截至 9 月 17 日尿素企业库存 116.53 万吨，较上周+3.26 万吨，+2.88%。 纯碱 & 玻璃 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周三尿素期货价格偏弱震荡，主力 ...

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2.04%至8.64元/股 总市值183.41亿元 成交额1.23亿元 换手率0.75% [1] - 主力资金净流出627.57万元 其中特大单净流出44.93万元 大单净流出582.65万元 [1] - 年内股价累计上涨26.69% 近5日下跌1.59% 近20日下跌0.35% 近60日上涨16.60% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务涵盖轮胎制造（占比12.51%）、能源化工（8.71%）、精细化工（19.84%）及化工服务（6.50%） [2] - 核心产品包括全钢丝载重子午线轮胎（10.97%）、丙烯及下游产品（12.20%）、甲醇/醋酸及酯（4.68%） [2] - 隶属基础化工-化学原料-煤化工行业 概念板块含国资改革、甲醇概念、融资融券等 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入241.92亿元 同比增长6.81% [3] - 归母净利润4.88亿元 同比增长17.93% [3] - A股上市后累计分红42.98亿元 近三年累计派现10.64亿元 [4] 股东结构变化 - 股东户数5.80万户 较上期减少4.67% [3] - 香港中央结算持股1064.97万股（较上期减少525.55万股） 中证上海国企ETF持股861.98万股（减少100.99万股） [4] - 南方中证1000ETF新进持股699.02万股 位列第十大流通股东 [4]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头反弹| |PX|谨慎看多| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看多| |甲醇|看多| |尿素|谨慎看多| |天然气|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|空头反弹| |纯碱|空头反弹| 报告的核心观点 - 地缘风险、美联储降息及供需情况影响能源化工产品价格走势，不同品种因各自基本面差异呈现不同投资机会和风险[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价有涨有跌，WTI 下降 1.86%，Brent 下降 1.48%，SC 上升 1.28% [5] - 俄乌冲突使俄罗斯部分原油和成品油出口受阻，美国原油库存超预期去库，中长期供给过剩或压至 60 美元左右 [6] - 截至 9 月 12 日当周，美国原油净进口量减少，出口增加，OPEC 预测未来全球石油需求增速 [7] - 中长期供给过剩，关注 60 美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线回落震荡偏弱，建议空单继续持有，SC 关注【495 - 505】 [8] LPG - 9 月 16 日，PG 主力合约收于 4494 元/吨，环比下降 0.42% [10] - 成本端原油供给过剩，需求端化工利润下滑，仓单量持平，供给和需求端开工率有变化，库存上升 [11] - 中长期上游原油供大于求，主力合约基差偏高，日线反弹上行动力不足，建议空单持有，PG 关注【4400 - 4500】 [12] L - L 主力合约收盘价有跌，持仓量和仓单量有变化 [15] - 市场情绪好转，基本面短期供需矛盾不突出，将转为供需双强格局，产量预计回升，需求端支撑走强 [17] - 建议回调试多，L 关注【7200 - 7350】 [17] PP - PP 主力合约收盘价有跌，持仓量和成交量有变化 [20] - 成本支撑好转，停车比例提升，供给压力有望缓解，下游需求进入旺季，开工率连续上升 [22] - 建议供给压力缓解时回调试多，PP 关注【6900 - 7050】 [22] PVC - PVC 主力合约收盘价有跌，持仓量和仓单量有变化 [25] - 市场情绪好转，盘面低位反弹，基本面供强需弱，库存累库，本周装置检修计划增多，出口有转弱预期 [27] - 建议低估值支持下回调试多，V 关注【4900 - 5050】 [27] PX - 9 月 12 日，PX 现货及合约收盘价有变化，持仓成交有变动 [30] - 供应端国内外装置有变动，需求端 PTA 装置开工负荷回升，PX 库存去化但仍偏高，宏观因素偏利多 [31] - 建议日内短线逢低布局多单，空单逐步止盈，PX511 关注【6750 - 6860】 [32] PTA - 9 月 12 日，PTA 华东现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [34] - 加工费整体偏低，新装置投产预期叠加前期检修装置复产，供应端压力增加，需求端偏好，9 月供需紧平衡预期四季度宽松 [35] - 建议空单止盈，关注做扩 PTA 加工费机会，日内短线逢低布局多单 [3] 乙二醇 - 9 月 12 日，华东地区乙二醇现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [38] - 国内装置略微降负、海外装置变动不大，到港及进口低，市场有消费旺季预期，需求端偏好，库存偏低 [39] - 建议空单逐步止盈，轻仓观望，EG01 关注【4270 - 4310】 [40] 甲醇 - 9 月 12 日，华东地区甲醇现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [42] - 甲醇装置检修量增加，海外装置负荷下滑但进口量高，供应端压力大，需求端止跌，社库累库，成本支撑企稳 [43][44] - 建议坚定看空不做空，关注 01 合约逢低加多机会，MA01 关注【2350 - 2380】 [45] 尿素 - 9 月 12 日，山东地区小颗粒尿素现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [47] - 尿素短期收紧，供应预期宽松，需求端内冷外热，库存累库，成本端支撑走弱 [48] - 建议尿素盘面短期偏空，中长线关注 01 逢低布局多单机会，UR01 关注【1665 - 1685】 [50] 天然气 - 9 月 17 日，NG 主力合约收于 3.355 美元/百万英热，环比上升 1.67% [53] - 近期价格受地缘影响短期反弹，随着天气转凉需求上升，国内 LNG 零售利润上升，供给和需求有变化 [54] - 建议关注【3.022 - 3.163】 [55] 沥青 - 9 月 16 日，BU 主力合约收于 3426 元/吨，环比上升 0.443% [58] - 短期油价受地缘扰动反弹，但供给过剩，成本端有压缩空间，供给量增速大于需求增速，库存有下降 [59] - 建议轻仓布局空单，BU 关注【3400 - 3500】 [60] 玻璃 - FG2601 收盘价为 1185 元/吨 [63] - 市场情绪好转，盘面减仓反弹，企业库存由涨转跌，日熔量增加，供给承压，终端需求疲弱 [64] - 建议短线偏多，FG 关注【1220 - 1260】 [64] 纯碱 - SA2601 收盘价为 1287 元/吨 [67] - 市场情绪好转，企业库存三连降，需求端刚需，供给端后市有设备计划检修，预计压力缓解 [68] - 建议短线偏多，中长期反弹偏空为主，SA 关注【1310 - 1350】 [68]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价上涨2.42%至14.41元/股 成交金额1.13亿元 换手率0.42% 总市值274.41亿元 [1] - 主力资金净流入1005.97万元 其中特大单买入364.61万元占比3.23% 大单买入2734.36万元占比24.26%同时卖出2093万元占比18.57% [1] - 年内累计涨幅27.07% 近5日下跌0.62% 近20日上涨11.02% 近60日大幅上涨40.18% [1] 公司基本面 - 主营业务构成：化工新材料产品占比66.07% 基础化工产品20.11% 化肥产品12.06% 其他产品1.76% [1] - 2025年上半年营业收入147.39亿元 同比增长4.98% 归母净利润7.63亿元 同比下滑34.81% [2] - A股上市后累计派现98.85亿元 近三年累计分红21.67亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数达10.10万户 较上期增加9.83% 人均流通股18860股 减少8.95% [2] - 南方中证500ETF增持235.22万股至1698.04万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算减持294.61万股至1661.84万股 易方达中证红利ETF减持103.10万股至747.01万股 [3] - 招商中证红利ETF新进持股614.76万股位列第十大股东 景顺长城中证红利低波动100ETF退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 [1] - 概念板块涵盖中化集团、盐化工、磷化工、生态农业及甲醇概念 [1]

文章核心观点 鄂尔多斯市全面推进生态文明建设 将"生态+"深度融入社会经济发展全过程各领域 通过优化国土空间布局 加快能源绿色转型 升级产业结构 改善生态环境质量 实现从"生态佳"向"生态+"的跨越式发展[1][14][35] 国土空间规划 - 划定171个生态环境管控单元 与国土空间总体规划有效衔接 统筹划定三条控制线优化空间布局[4][16] - 生态保护红线面积约2.34万平方公里 占全市国土面积的26.92% 形成类型丰富的自然保护地体系[27] 能源转型进展 - 电力总装机达6033万千瓦 其中新能源装机2371万千瓦 占比39.3%[9][17] - 建成全球规模较大的300万吨/年绿氢耦合煤制烯烃示范项目 在全国率先建成万吨级新能源制氢项目[5][18] - 配置市场化消纳新能源项目超1200万千瓦 建成内蒙古首个离网型风电项目[9][17] - 建成全国较大规模燃料电池重卡应用基地 全球首个零碳产业园获联合国COP28能源转型变革者大奖[9][17] 产业升级成果 - 重点打造18条煤基新型产业链 形成从"一块煤"到"一束丝""一匹布"的全链条延伸[5][18] - 23个"风光氢储车"产业链项目投产 新能源装备制造业增加值增长261.3%[9][18] - 累计退出水泥 电石 焦炭等高耗能行业产能602.8万吨[10][19] - 完成煤电机组节能改造926万千瓦 电力机组超低排放改造1898万千瓦[10][19] - "十四五"以来单位GDP能耗累计下降24.9% 碳排放强度下降13.6%[10][19] 环境质量改善 - 空气质量优良率稳定在90%左右 PM2.5浓度保持在20毫克/立方米[12][21] - 21个国控断面水质优良率连续两年保持100% 饮用水水源水质达标率100%[12][21] - 一般工业固废综合利用率从2020年37.45%提升至71% 产生强度下降31.1%[12][21] - 完成污染防治攻坚任务9800余项 2023年度考核自治区排名第一[12][21] 生态建设成效 - 毛乌素沙地治理率达80% 库布其沙漠治理率达40% 对中国"绿线"西移约300公里贡献占比超10%[24] - 水土保持率达到61.9% 入黄河泥沙量削减近80%[24] - 建成自治区级以上绿色矿山173座 煤矿采掘机械化程度达100%[24] - 黄河鄂尔多斯段水质稳定达到地表水Ⅱ类水平[24] 民生福祉提升 - 荣获国家森林城市等140项荣誉称号 市辖区区域开发强度仅4.1%[12][22] - 康巴什区人均公园绿地92.37平方米 绿化服务半径覆盖率100%[12][22] - 林草产值突破75亿元 提供稳定就业岗位约5万个 带动农牧民人均增收3万元以上[28] - 城镇生活污水处理率达100% 农村牧区生活污水治理率达66.3%[13][22] 制度创新举措 - 制定6部生态环境领域地方性法规 构建智能高效环境监管体系[4][18] - 生态环境涉企行政检查次数同比降低60% 建立172家正面清单企业[32] - 环评审批效率提升约70% 企业填报准确率提升约40%[34] - 累计投入生态环境综合整治资金119亿元 完成整治任务1021项[31]

**行业与公司** 煤化工行业 华鲁恒升[1][2][3] **行业挑战与现状** - 煤化工行业面临产能扩张与需求低迷挑战 导致库存累积和价格下跌 行业整体盈利能力较差[2][5] - 尿素新增产能压力巨大 2026年预计新增1000万吨产能 国内需求量约7000万吨[5] - 行业开工率较低 例如DMF行业开工率仅约50%[9] - 多数产品盈利状况不佳 企业挣扎在盈亏平衡线附近[15] **华鲁恒升竞争优势与表现** - 公司下游产品分散且覆盖面广 受益于反内卷政策[2][6] - 通过降本增效实现利润兑现 季度底部利润约7亿元 2025年全年底部利润预计约30亿元[19] - 德州技改2027年中建成 预计增厚底部利润7~8亿元 尿素新增产能总增幅可达10亿元 2026年底或2027年初底部利润可能达40亿元[19] - 拥有柔性生产平台 可保证多品类产品中始终有盈利较好的产品[18] - 估值处于历史底部 现金流稳健 在PPI上行周期中具备超额收益潜力[3][16] **细分产品市场分析** - 尿素：行业开工率80%-85% 未来供给增速5%-7% 若供给端受限且需求保持增长 供需关系将趋于健康[6] - 醋酸：需求受益于下游PTA和EVA出口强劲 行业底部但华鲁保持稳定利润[8] - DMF：无新增产能 头部企业协同效应较强 整体微利 企业可能将产能倾斜至盈利更好的二甲胺和三甲胺产品[9] - 草酸：传统领域恢复 新能源和电子行业需求增加 2024年井喷式增长 2025年1-7月继续保持双位数增长[10][11] - DMC：需求结构变化 新能源和3C产品需求提升 但面临较多新增产能 预计2026年初行业接近扩产尾声 2027年可能出现拐点[12] - 多元醇：扩产接近尾声 下游需求稳定并维持双位数增长 消化现有产能后有望迎来新看点[13] - 己内酰胺到尼龙6产业链：PA6扩张速度领先于己内酰胺 价格下降后具备相对优势 有助于消化新增产能[14] **其他重要内容** - 需关注2026年固定床产能退出政策及地方政府指标调整的影响[2][6][7] - 荆州基地发展核心在于扩充附加值更高的精细化工品种 如TDI、甲酸和BDOMT等[17] - 反倾销政策对新增产能较多的煤化工行业具有重要影响力[15] - 鲁西化工产品布局包括75万吨丁辛醇、双70万吨CPL和PA6、40万吨甲酸等 是化工周期启动时的弹性配置标的[20][21] - 煤化工行业底部价格和利润已较清晰 投资需关注政策及需求变化带来的产品价格弹性[22]