项目投资 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 其中热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[1] - 管网工程投资占比高达65% 体现轻资产化运营思路[2] 战略定位 - 项目是公司扩大非电收入与轻资产化转型战略的关键落子[1] - 通过管网设施锁定用户并收取稳定管输费或蒸汽销售费 体现轻资产化运营模式[2] - 茂名项目是公司目前投资规模最大、客户能级最高的供热项目 集中体现非电收入与轻资产化战略[2] 客户结构 - 茂名项目依托茂名石化、茂名巴斯夫等龙头企业 同时吸引江苏德纳化学、广东新华粤、众华新材料等优质企业集聚 客户基础高端多元[1] - 满城项目已实现从造纸类向化工类及食品类客户的多元化拓展 年用蒸汽量约400万吨[1] - 茂名项目与茂名石化签订蒸汽供应合同 约定基础用汽量为月平均165t/h 未达量仍按基础量结算 增强收入确定性[2] 产业基础 - 茂名高新区系中国三大炼化一体化产业基地之一 形成全国第二大、华南最大的环氧乙烷产业集群[2] - 茂名石化是国内最完善的燃料—润滑油—化工型炼厂 广东绿色石化产业集群链主企业 年利润超百亿元[2] - 项目依托国内领先的炼化一体化产业基地 比满城项目具备更优越产业基础和增长前景[1][2] 发展前景 - 随着茂名石化、巴斯夫等龙头企业产能释放 将产生更大能源服务需求[3] - 项目有望成为园区供热板块利润增长极 并为公司在国家级园区拓展业务提供可复制标杆案例[3] - 公司工业园区集中供热模式从河北满城到广东茂名实现复制升级[1]

项目投资概况 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 其中热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[8][11][13] - 项目资金来源为公司自有资金和自筹资金[13][14] - 投资目的为满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司扩产及其下游配套产业蒸汽需求[8][11][16] 技术细节与建设规模 - 热电联产项目二期建设规模为1×260t/h高温高压循环流化床锅炉+1×B25-8.83/4.6背压机+1×25MW发电机机组[13] - 配套管网工程新增管网长度约21公里 始端蒸汽参数4.6MPa、450°C 设计流量230t/h[14] - 项目选址位于广东省茂名市电白区高新区创业路281号 管网延伸至茂石化炼油厂[13][14] 商业合作与合同条款 - 公司与茂名石化签署《蒸汽供应合同》 供热期限自甲方RTC装置投产之日起五年[10] - 合同约定基础用汽量为月平均165t/h 若实际用汽量未达基准 仍按基准量结算费用[10] - 项目实施方为全资子公司茂名长青热电有限公司 注册资本2650万元[16] 预期影响与战略意义 - 项目预计对公司未来财务状况和经营业绩产生积极影响 但对2025年度经营业绩不构成重大影响[8][20] - 项目实施有利于扩大茂名长青销售额及盈利能力 符合国家能源产业政策且节能减排效果显著[16][19] - 项目在茂名高新区的实施对公司拓展供热业务具有示范效应[16] 审批与合规 status - 项目已经第六届董事会第三十二次会议及第六届监事会第二十五次会议全票审议通过[1][5] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组 无需提交股东大会审议[12]

项目投资 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套蒸汽管网工程 其中热电联产项目二期投资2亿元 配套管网工程投资3.71亿元 [1] - 项目主要满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司扩产及下游配套产业蒸汽需求 符合国家能源政策并具有社会效益 [1] - 项目实施预计扩大销售额及盈利能力 对未来财务状况和经营业绩产生积极影响 但对2025年度经营业绩无重大影响 [1] 经营业绩 - 2025年上半年营收18.73亿元同比略降 主因燃煤价格下降导致供热收入减少 [2] - 扣非净利润1.46亿元同比增长150.33% 主因燃料成本下降及享受增值税优惠的生物质项目增加 [2] - 生物质燃料成本下降显著贡献利润 燃煤供热板块收入下降但仍保持合理收益 [2] 资产处置 - 公司及子公司名厨香港向中山公用下属公用环保能源转让长青环保能源及长青环保热能100%股权 交易对价合计4.94亿元 [2] - 长青能源100%股权交易对价1.5亿元 长青热能100%股权交易对价3.45亿元 [2] - 交易完成后相关资产不再纳入合并报表 预计产生投资收益2.10亿至2.2亿元 [3] 资金管理 - 公司通过出售鱼台项目及转让中山项目回笼资金 为可转债到期兑付做准备 [3] - 公司持续加强与资本市场沟通 促进投资者了解发展潜力及投资亮点 [3]

项目投资 - 公司拟投资建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 总投资额5.71亿元[1] - 热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[1] 投资目的 - 项目主要满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司的扩产需求[1] - 同步满足下游配套产业蒸汽需求[1]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中下跌2.15%至12.75元/股 成交额3522.96万元 换手率1.28% 总市值58.76亿元 [1] - 主力资金净流出97.56万元 大单买入占比9.65%(340.13万元) 卖出占比12.42%(437.69万元) [1] - 年内累计下跌11.89% 近5日/20日/60日分别上涨4.34%/4.42%/5.28% [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数3.16万户 较上期减少4.86% 人均流通股6765股 较上期增加6.32% [2] - A股上市后累计派现1.84亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.26亿元 同比下降8.36% [2] - 归母净利润9882.90万元 同比下降7.32% [2] 公司基本信息 - 属于公用事业-电力-热力服务行业 涉及节能环保和小盘概念板块 [2] - 主营业务为工业园区集中供热 蒸汽收入占比89.46% 电力收入占比10.12% [1]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入184.22亿元 同比下降7.56% [1] - 归母净利润3.02亿元 同比增长15.96% [1] - 收入减少主因煤炭价格下跌减少收入40.36亿元 部分被销售量增长增加收入25.93亿元抵消 [1] 热电联产业务 - 板块营收14.47亿元 同比下降6.72% [2] - 毛利4.31亿元 同比上升14.35% 毛利率提升5.48个百分点至29.77% [2] - 销售蒸汽425.95万吨 同比增长0.24% 压缩空气销售15.72亿立方米 同比增长11.57% [2] - 处置污泥42.43万吨 同比增长9.69% 供电量7.04亿千瓦时（含光伏1542万千瓦时） [2] 煤炭流通业务 - 业务收入169.28亿元 同比下降25.52% [3] - 销售煤炭3190万吨 同比增加395万吨 增幅达14.13% [3] - 在市场需求疲软背景下实现逆市增长 凸显供应链韧性 [3] 战略收购进展 - 拟以14.573亿元完全收购南太湖科技全部股权 [4] - 标的公司拥有锅炉总容量480t/h 发电机组装机容量48MW 蒸汽管网110公里 [4] - 收购完成后将强化能源实业领域领先地位 产生产业协同效应 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元 [5] - 同期归母净利润预计为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元 [5] - 当前估值对应PE分别为9.9倍、8.3倍、7.9倍（2025年9月23日） [5]

投资评级与目标价 - 报告给予物产环能"买入-A"首次评级 [6] - 6个月目标价16.19元 当前股价13.42元（2025年9月23日） [6] - 基于2025年12倍PE估值 [11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入184.22亿元 同比下降7.56% [1] - 归母净利润3.02亿元 同比增长15.96% [1] - 煤炭销售量增长带动收入增加25.93亿元 但价格下跌减少收入40.36亿元 [1] - 热电联产业务营收14.47亿元（同比下降6.72%） 毛利4.31亿元（同比上升14.35%） 毛利率29.77%（提升5.48个百分点） [2] 业务板块运营表现 - 煤炭流通业务收入169.28亿元（同比下降25.52%） 销售规模3190万吨（同比增加395万吨 增幅14.13%） [3] - 热电联产业务销售蒸汽425.95万吨（增长0.24%） 供电量7.04亿千瓦时（减少3.60%） 其中光伏供电1542.18万千瓦时 生物质供电1.39亿千瓦时 [2] - 压缩空气销售15.72亿立方米（增长11.57%） 污泥处置42.43万吨（增长9.69%） [2] 战略发展举措 - 拟以14.573亿元收购南太湖科技100%股权 [4] - 标的公司拥有锅炉总容量480t/h 发电机组装机容量48MW 蒸汽管网110公里 [4] - 收购将强化在浙江省热电联产领域地位 产生产业协同效应 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为436.22亿元（-2.43%）、446.92亿元（+2.45%）、456.92亿元（+2.24%） [5][13] - 预计归母净利润分别为7.53亿元（+1.9%）、9.05亿元（+20.2%）、9.44亿元（+4.3%） [5][13] - 对应2025-2027年PE分别为9.9倍、8.3倍、7.9倍 [5][12] - 总市值74.88亿元（2025年9月23日） [6] 业务分项预测 - 煤炭流通业务：2025年预计收入402.42亿元（-3%） 毛利率维持3% [13] - 热电联产业务：2025年预计收入32.91亿元（+5%） 毛利率维持25% [14] - 新能源业务：2025年预计收入0.54亿元（-5%） 毛利率维持30% [14] - 其他业务：2025年预计收入0.35亿元（+10%） 毛利率维持40% [14] 同业比较分析 - 选取联美控股（2025E市盈率24.14倍）、华光环能（20.16倍）、广州发展（10.63倍）作为可比公司 [19] - 行业平均2025年预测PE为18.31倍 [19] - 物产环能当前估值低于行业平均水平 [19]

9月23日，穗恒运A盘中下跌2.14%，截至10:24，报5.94元/股，成交1677.85万元，换手率0.31%，总市值 61.86亿元。 截至6月30日，穗恒运A股东户数2.52万，较上期减少0.50%；人均流通股36141股，较上期增加0.50%。 2025年1月-6月，穗恒运A实现营业收入20.70亿元，同比减少6.55%；归母净利润2.17亿元，同比增长 135.99%。 分红方面，穗恒运AA股上市后累计派现22.00亿元。近三年，累计派现2.44亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，穗恒运A十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流 通股东，持股433.47万股，相比上期减少153.49万股。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出62.37万元，大单买入180.13万元，占比10.74%，卖出242.51万元，占比 14.45%。 穗恒运A今年以来股价涨4.56%，近5个交易日跌4.81%，近20日跌10.41%，近60日跌3.41%。 资料显示，广州恒运企业集团股份有限公司位于广东省广州市黄埔区科学大道251号，成立日期1992年 11月30日，上市日期1994年1月 ...

南向资金减持情况 - 9月19日南向资金减持粤海投资550.2万股，持股比例降至7.7% [1] - 近5个交易日累计净减持1416.2万股，全部5个交易日均呈现减持 [1] - 近20个交易日有16天出现减持，累计净减持4727.57万股 [1] 持股变动明细 - 9月19日持股总数5.04亿股，变动-550.2万股，变动幅度-1.08% [2] - 9月18日持股总数5.09亿股，变动-598.2万股，变动幅度-1.16% [2] - 9月17日持股总数5.15亿股，变动-64.0万股，变动幅度-0.12% [2] - 9月16日持股总数5.16亿股，变动-74.0万股，变动幅度-0.14% [2] - 9月15日持股总数5.17亿股，变动-129.8万股，变动幅度-0.25% [2] 公司业务结构 - 公司主营供水和污水处理业务，通过七个分部运营 [2] - 业务范围涵盖水资源管理、物业开发、百货运营、发电、酒店管理及道路桥梁运营 [2]

核心观点 - 公司接待19家机构及个人投资者调研 展示垃圾焚烧发电厂运营情况并介绍业务布局及发展战略 [1] - 公司通过多业务拓展及政策支持提升盈利空间 包括供汽供热、国补收入回收、牛磺酸项目及衍生品开发等 [2][3] 业务运营与财务 - 2025年上半年度公司旗下7个垃圾发电厂对外供蒸汽5.62万吨 对外供热50.86万GJ [2] - 2025年7月财政部下达生物质能发电国补资金39.42亿元 公司已陆续收到多笔国补收入 冲回前期坏账准备并对三季度利润产生积极贡献 [1] 供汽供热业务 - 供汽售价普遍在每吨200元以上 2025年新开发梁山圣元供汽业务起底价格为205元每吨 [2] - 漳州圣元、曹县圣元、安徽圣元等供汽项目正在开发中 [2] 垃圾焚烧发电盈利提升 - 盈利提升空间来自发电技改升级、供汽供热业务拓展、应收账款回收改善、炉渣开发价值利用、待确认国补收入、绿电交易及CCER等多方面因素 [2] 牛磺酸项目 - 年产40000吨牛磺酸原料项目于2024年6月开工建设 目前主体工程施工中 达产后产能规模将位居国内前三 [2] - 主要原料环氧乙烷和液硫来自所在园区 与联合石化签署合作协议实现充足稳定供应 [2] 牛磺酸衍生品业务 - 开发生产多款"牛磺酸+"产品 涵盖普通食品、特膳食品及保健食品 部分产品已布局线上线下销售 [3] - 线上通过媒体电商及社交媒体矩阵营销 线下推出品牌MIS系统及招商手册 已签约多地省市代理 品牌体验店将于年内陆续开业 [3] 厦门瑞吉酒店项目 - 项目已完成主体结构封顶 正在进行样板房施工、机电工程安装、幕墙施工及室内二次装修等工作 [3] - 计划于2026年底完成竣工验收并进入试营业 将引入万豪国际集团旗下专业管理公司进行品牌经营管理 [3]