纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、生物医药、科技、金融、地产、消费者服务 [1][2][13] - **公司**：蜜雪冰城、泡泡玛特、腾讯、美团、禾赛科技、汇丰银行、长江实业、护黄金、地平线、毛戈平 [9][11][13][16][18] 纪要提到的核心观点和论据 - **香港科技牛市将持续3 - 5年**：得益于中西方贸易和金融往来的稳定性，虽受特朗普关税扰动有波动，但整体市场表现强劲，2025年消费、生物医药、科技股表现突出，31只股票翻倍增长 [1][2] - **中国与香港互联互通机制完善利于企业赴港上市**：2023年中国证监会发布办法，将审批制改备案制、建立负面清单制度、统一管理境内外企业发行活动，认可香港证监会执法结果，降低企业合规成本，增强开放性 [1][5] - **外管局新规提升香港市场吸引力**：外管局通知境外发行证券或红利收益可不强制汇回，有助于投资者参与香港市场融资和对外投资，提升标的丰富程度，吸引全球资金，降低英国撤出影响，2025年许多企业赴港融资 [1][8] - **香港主板上市标准宽松**：有利润、现金流、收入三套标准，均低于中国大陆主板，利于企业初期登陆市场，如蜜雪冰城和泡泡玛特等消费股选择在香港上市 [1][9] - **香港生物科技企业上市规定灵活**：可选择18A章条款上市，要求市值达15亿港币，有通过临床一期且监管不反对二期实验的产品，二期实验成功率较高 [1][10] - **18C章修订利好特专科技公司**：2025年修订允许未商业化但有专利的特专科技公司上市融资，已商业化标准更低，还允许保密提交申请，巩固香港新兴和创业公司首选平台地位，如禾赛科技已保密申请 [11] - **香港市场应对中概股回流有安排**：执行与美股一致的国际会计准则稳定中概股资本表现和企业经营，提供多种衍生品交易渠道，满足不同公司上市需求 [12] - **香港市场结构变化多样**：2016年以来从银行和金融地产主导转向消费者服务崛起，腾讯、美团等企业上市，中国企业赴港上市推动市场多样化 [13] - **恒生指数历史回报可观**：自1964年从100点涨至2万 - 3万点，1974 - 1981年、1992 - 1997年、2003 - 2008年、2016 - 2018年因不同因素推动上涨 [14] - **2025年香港市场机遇大**：有望成全球表现最好的股票市场之一，中美脱钩下大陆与香港加强监管沟通，美国经济衰退使海外投资者重新布局，优质企业登陆，400多家公司递交申请，开启3 - 5年牛市周期 [15][16] - **中资企业赴港上市意义重大**：填补外资撤出空白，完善公司治理，展示竞争力，募集资金支持发展，提升国际资本地位，促进香港金融体系发展 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **研究1964年前金融状况方法**：可选择汇丰银行股价作为参考研究当时金融状况及其对整体经济发展的影响 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月26日 - 5月30日国盛基本面高频指数及各分项指标进行跟踪分析 ，展示了生产、需求、物价、库存、交运、融资等方面的高频数据变化情况 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为125.9点 ，前值125.8点 ，当周同比增加5.0点 ，同比增幅回升 ；利率债多空信号为多头 ，信号因子为5.8% ，前值6.3% [1][9] 生产：聚酯开工率回落 - 工业生产高频指数为125.4 ，前值125.3 ，当周同比增加4.7点 ，同比增幅不变 - 当周电炉开工率65.4% ，前值66.0% ；聚酯开工率90.9% ，前值93.3%等 [1][9][13] 地产销售：新房销售同比持续为负 - 商品房销售高频指数为44.8 ，前值44.9 ，当周同比下降6.6点 ，同比降幅不变 - 当周30大中城市商品房成交面积31.0万平方米 ，前值27.7万平方米 ；100大中城市成交土地溢价率10.1% ，前值1.2% [1][9][24] 基建投资：石油沥青开工率持续回落 - 基建投资高频指数为117.9 ，前值117.7 ，当周同比增加1.2点 ，同比增幅扩大 - 当周石油装置开工率27.7% ，前值30.8% [1][9][40] 出口：出口集装箱运价指数继续回升 - 出口高频指数为144.4 ，前值144.5 ，当周同比增加6.5点 ，同比增幅收窄 - 当周CCFI指数1118点 ，前值1107点 ；义乌小商品出口价格指数108点 ，前值104点等 [1][9][42] 消费：乘用车厂家零售回升 - 消费高频指数为119.3 ，前值119.4 ，当周同比增加1.4点 ，同比增幅不变 - 当周乘用车厂家零售60823辆 ，前值51175辆 ；乘用车厂家批发75923辆 ，前值56286辆等 [1][9][54] CPI：猪肉价格继续回落 - CPI月环比预测为 - 0.1% ，前值0.0% - 最新一期猪肉平均批发价20.7元/公斤 ，前值20.8元/公斤等 [1][10][63] PPI：螺纹钢价格持续回落 - PPI月环比预测为 - 0.2% ，前值 - 0.3% - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价611元/吨 ，前值611元/吨等 [1][10][69] 交运：客运、航班双双回落 - 交运高频指数为127.6 ，前值127.4 ，当周同比增加8.0点 ，同比增幅增加 - 当周一线城市地铁客运量3853万人次 ，前值3866万人次 ；国内执行航班12682架次 ，前值12744架次 [2][10][81] 库存：纯碱库存继续回落 - 库存高频指数为160.1 ，前值160.0 ，当周同比增加9.9点 ，同比增幅不变 - 当周纯碱库存161.3万吨 ，前值167.7万吨 [2][10][86] 融资：6M国股银票转贴现利率回升 - 融资高频指数为227.9 ，前值227.3 ，当周同比增加29.1点 ，同比增幅不变 - 周内6M国股银票转贴现利率1.10% ，前值1.08% ；票据利率 - 存单利率均值 - 0.73% ，前值 - 0.77% [2][10][98]

AI在消费零售行业的应用 - AI技术成为年中大促期间捕捉流量的有效工具，助力消费零售公司展现科技实力[1] - 企业通过AI提升消费者洞察和人群圈选效率，同时迭代"人工智能+消费"场景[1] - AI推动消费零售业数智化发展方向，成为行业拥抱"新质"进程的关键驱动力[2] 企业具体应用案例 - 百联股份上线AI精准客流系统实现全场覆盖，分析全流程客流指标[2] - 豫园股份搭建AIGC中台，珠宝产业应用AI算法提升商品管理效率30%[2] - 珀莱雅与数字蚂力合作，运用AI智能云客服和巡检提升消费者体验[2] - 百联股份创新采用机器人走秀数字模式，升级人机交互体验[3] - 四川长虹推出熊猫"懒"系列空调，运用AI自适应技术自动调节室内温度[3] - 海信视像推出E8Q Pro电视，深度融合DeepSeek智能体实现语音交互[3] AI产品创新与场景拓展 - 海信视像基于星海大模型开发18个差异化AI智能体，提供个性化定制服务[4] - 长虹构建"国宝级生活艺术"场景体验，推出治愈系AI TV等明星产品[3] - AI技术在家居领域持续创新，为企业提供新产品开发灵感[3]

宏观及政策层面 - 国务院副总理何立峰将于5月9-12日访问瑞士，期间将与美方牵头人财政部长贝森特举行会谈 [1] - 伊朗与美国的第四轮间接会谈将于11日在阿曼举行，谈判正在向前推进 [2] - 美国4月CPI预计环比上涨0.3%，较3月下降0.1%的增速反弹，核心CPI同比增速维持在2.8% [3] - 美国3月零售销售环比增1.4%，创两年多来最大增幅，但消费者信心因关税计划大幅下降 [4] - 普京提议于5月15日在土耳其恢复俄乌直接谈判，强调俄罗斯愿意在不设先决条件下谈判 [5] - 美国总统特朗普将于5月13-16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋，议题包括巴以停火、石油、贸易等 [5] - 中国央行自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，汽车金融公司和金融租赁公司下调5个百分点 [7] - 美联储召开第二届Thomas Laubach研究会议，鲍威尔将就货币政策评估发表讲话 [8] - 欧元区一季度GDP季环比初值0.4%，同比初值1.2%，德国增长0.2%，法国增长0.1%，意大利增长0.3% [9] - 恒指公司将于5月16日宣布2025年第一季度恒生指数系列检讨结果，6月9日生效 [10] 行业层面 - 国务院新闻办公室将于5月13日举行中外记者见面会，主题为“走专精特新之路 做大做强先进制造业” [11] - 华为将于5月15日在德国柏林举行2025新品发布会，推出WATCH 5系列智能手表 [12] 个股层面 - 京东2025年Q1财报：市场聚焦营收及净利增速、GMV增速和新业务对利润影响 [12][14] - 腾讯控股2025年Q1财报：预计营业收入1726.00~1778.26亿元，同比增长8.2%~11.5%，净利润508.67~567.00亿元，同比增长21.4%~35.4% [15] - 阿里巴巴2025年Q1财报：预计营收2370亿元，同比增7%，经调整净利润314亿元，同比增31% [16] - 沃尔玛2026年Q1财报：预计营收1645.03亿美元，同比增2.85%，每股收益0.579美元，同比减8.11% [17]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.4%至22867.74点，成交额1616.29亿港元，全周累涨1.61% [1] - 恒生国企指数涨0.1%至8308.83点，全周累涨0.95% [1] - 恒生科技指数跌0.93%至5180.25点，全周累跌1.22% [1] - 国泰君安国际预计港股短期横盘整固，建议以红利风格为底仓，待局势明朗后切换至政策支持方向 [1] 蓝筹股表现 - 恒基地产涨6.18%至24.05港元，贡献恒指3.38点，股息率7.9%高于行业平均5.4% [2] - 新鸿基地产涨5.05%至80.15港元，贡献恒指9.19点 [2] - 吉利汽车涨4.79%至18.36港元，贡献恒指8.41点 [2] - 中芯国际跌4.76%至43港元，拖累恒指15.94点 [2] - 万洲国际跌4.73%至6.85港元，拖累恒指4.74点 [2] 热门板块表现 加密货币ETF及相关概念股 - 华夏以太币涨23.26%至5.68港元，博时以太币涨22.9%至1.814港元 [3] - 比特币突破10万美元/盎司，日内涨4.05%至103712.4美元 [4] 消费股 - 名创优品涨7.02%至37.35港元，泡泡玛特涨6.76%至191.1港元 [4] - 商务部强调培育新型消费，国联民生证券看好新消费标的全年机会 [4] 内银股 - 重庆农村商业银行涨4%至6.24港元，农业银行涨2.11%至4.85港元 [5] - 央行推出一揽子金融政策，中邮证券认为银行资产质量或改善 [5] - 招商银行、中信银行拟设立金融资产投资公司，国信证券认为将助力服务科创企业 [6] 半导体股 - 华虹半导体跌7.94%至32.45港元，中芯国际跌4.76%至43港元 [6] - 中芯国际一季度营收163.01亿元（同比+29.4%），净利润13.56亿元（同比+166.5%） [6] - 华虹公司一季度纯利375万美元（同比-88.2%） [6] 内房股 - 融信中国跌4.17%至0.23港元，绿城中国跌3.42%至9.33港元 [7] - 4月TOP100房企销售额同比降16.9%，国信证券预计政策宽松将加速 [7] 热门异动股 - 安德利果汁涨23.96%至17.8港元，一季度净利润8606.82万元（同比+61.31%） [8] - 统一企业中国涨9.58%至9.84港元，一季度税后利润6.02亿元（同比+31.8%） [9] - 顺丰同城涨7.98%至8.66港元，"五一"期间全场景业务单量同比增87% [10] - 吉利汽车涨4.79%至18.36港元，计划收购极氪全部股份实现合并 [11] - 山东墨龙跌18.53%至2.77港元，股东减持1.07亿股H股 [12][13]

港股指数分类及特点 - 港股指数主要分为四类：宽基指数、策略指数、行业指数和主题指数 [4] - 宽基指数覆盖范围广，包含各行业股票，代表指数有恒生指数、H股指数和香港中小 [9] - 策略指数在宽基基础上采用特定投资策略，如红利策略，代表指数有港股红利、恒生红利低波动等 [26] - 行业指数聚焦特定行业，如医药和消费行业，代表指数有恒生医疗保健和恒生消费 [41] - 主题指数围绕特定主题跨行业选股，如科技主题，代表指数有恒生科技和港股通科技 [71] 主要宽基指数分析 - 恒生指数成立于1969年，包含82只成分股，平均市值3971.95亿港元，反映港股龙头公司表现 [10][13] - H股指数反映内地企业在港上市表现，50只成分股平均市值6001.61亿港元 [11][13] - 香港中小指数包含145只中小盘股，平均市值582.48亿港元，行业分布与前两者差异较大 [12][13][14] - 恒生指数和H股指数前十大重仓股合计权重分别为55.03%和59.69%，香港中小为23.95% [17] 策略指数特点 - 港股红利指数采用股息率加权，30只成分股平均市值2093.67亿港元 [27] - 恒生红利低波动指数采用净股息率加权，50只成分股平均市值3228.70亿港元 [27] - 沪港深红利成长低波动指数覆盖三地市场，100只成分股平均市值1599.42亿港元 [27] - 红利策略指数普遍偏向金融、能源等传统行业 [28] 行业指数表现 - 医药行业指数中，恒生医疗保健包含68只成分股，平均市值288.55亿港元 [49] - 消费行业指数中，沪港深消费50包含50只成分股，平均市值2916.21亿港元 [59] - 医药行业前十大重仓股在三个指数中重合度高，合计权重56.98%-70.92% [51] - 消费行业前十大重仓股包括腾讯、小米、比亚迪等知名公司 [63] 主题指数分析 - 恒生科技指数包含30只成分股，平均市值4621亿港元 [73] - 港股通科技指数包含50只成分股，平均市值2494.58亿港元 [73] - 两个科技指数前十大重仓股重合度高，合计权重分别为69.47%和71.87% [81] - 科技指数长期跑赢恒生指数，但波动较大 [83] 港股走势影响因素 - 利率和汇率波动是影响港股短期走势的重要因素 [89] - 美元利率下降和人民币升值时，港股科技类品种通常表现较好 [91] - 长期来看，港股表现主要跟随内地经济基本面 [91]

纪要涉及的行业和公司 行业：新兴产业（AI、半导体、新材料、新制造等）、钢铁、汽车、制药、金融、旅游、高端制造业（电动汽车、智能手机、半导体机器人、高端数控机床等）、互联网、云服务 公司：腾讯、阿里、泡泡玛特、茅台、中芯国际、北方华创、ACM Research、百度、阿里巴巴、字节跳动、亚马逊、微软 纪要提到的核心观点和论据 1. **美元走弱影响**：美元走弱反映投资者重新审视美元资产配置策略，亚洲金融机构和出口商开始对冲美元资产，推动资产多元化配置，降低对美元过度依赖；美元走弱不仅是短期热钱流动，还涉及长期美元叙事变化，市场或降低对美元资产敞口，全球资本市场趋向保守，对风险资产判断更谨慎[1][3][24] 2. **中美关税谈判**：中美关税谈判有望缓解，下半年可能达成部分协议，年底有效关税率或降至30 - 40%，但全面撤销难度大；四月底特朗普表示降低关税，美财长称高关税不可持续，中方收到谈判意愿并评估[4][5] 3. **中国新兴产业科技革命**：在AI、半导体、新材料、新制造等方向展现韧性，AI硬件生态系统自主可控指数提升，具备较强竞争力；未来产业前沿报告提出六要素逻辑投资前沿产业[1][6] 4. **美国未来关税政策**：可能转向行业性精准化征收，半导体、制药等战略物资或成目标；国家加关税不可长期持续，将被行业关税替代，企业需考虑产业链重构和重新投资周期[1][7] 5. **中国经济刺激政策**：预计在供给端或消费端行动，七月可能新增1万亿至1.5万亿人民币刺激计划，集中在制造业设备升级和城市基础设施更新等领域；二季度政治局主要任务是落实现有政策，加速前置执行，后续或追加财政政策[1][12] 6. **中美关税调整影响**：关税率下调使金融市场受益，但企业长期投资仍面临不确定性；二季度前置发力两会已出台政策，三季度考虑追加财政政策[1][10] 7. **中国经济挑战与GDP预期**：二季度GDP预计放缓，出口回落和关税影响显著；四月PMI放缓，出口新订单回落，内需指标与政策支持相关；二季度GDP预计低于4.5%，四季度降至3.7%[2][11][22] 8. **美国一季度GDP**：环比年化下降0.3个百分点，不及预期；源于进口前置，进口商担心关税激增进口41%，拖累进出口项目贡献，通胀制约因素强劲，美联储降息节奏可能推迟[23] 9. **关税对中国出口影响**：影响显著，四月中旬以来中国去美国运量从高点下跌30% - 40%，总出口年化拖累约5%，四月出口同比增速可能4%左右，五六月出口或面临下行压力[17] 10. **转口贸易作用**：对抵消关税影响作用有限，占中国总出口比例约3% - 4%，远低于美国出口占比；东盟部分国家相关情况及自身局限性，越南、韩国加强合规管理限制其发展[18][19] 11. **汇率调整影响**：对中国出口产生显著影响，今年美元贬值5%，人民币贬值时机不灵活，对冲关税影响有限；相对中立经济体担心中国商品冲击本地市场和就业[20] 12. **国内政策应对**：主要通过提振内需特别是消费应对出口下行压力，但消费是滞后指标，短期内完全依靠消费托底经济不现实，决策层加大投资力度，政策以托底为主[21] 13. **股票市场情况**：全球最大公募基金4月底降低中国股票市场配置仓位，处于历史低位；建议降低台湾股票市场仓位；弱势美元对出口导向型经济体股市负面影响高于正面影响，中国股市贝塔值偏中性；中美关税战升级使全球公募资金降低中国股票资产配置，需关注政策变化；中美贸易战缓和或使全球投资者增配中国资产比重和空间扩大，建议平衡布局股票[26][27][29][30][31] 14. **中概股退市议案**：美国国会部分共和党议员提出针对中国公司退市议案，短期内推进可能性不高，将密切追踪其发展[33] 15. **中国AI产业链**：AI推理计算需求增加，芯片产出替代率是关键，约三分之一芯片由国内提供，自主比重逐步提升；国产7纳米制程芯片产量预计2025年扩展至约2万片，2027年达3万片，2027年预计实现80%自主供给；芯片供给不足可能减缓发展速度，但不会完全停滞[33][34][35] 16. **中美谈判对AI芯片影响**：美国允许出口NVIDIA芯片对中国互联网公司AI算力有积极影响，但可能挤压国产芯片发展空间，对中芯国际评级保持谨慎，更看好设备制造领域[36] 17. **全球AI资本支出**：大型云服务提供商上调AI资本支出，缓解市场对经济下行导致AI投资减少的担忧，微软强调投入购买AI服务器，全球对AI需求强劲，但台湾中下游供应链是瓶颈[37] 18. **中国前沿产业要素**：包括研发投入、资本流入、政府政策支持、人才能力、供应链基础和市场需求；研发在制造业投入占比60%，高端制造业融资金额显著增加，政府报告提及AI，每年培养超300万科技毕业生，占全球顶尖人工智能研究人员50%，供应链强度为产业升级提供基础[38] 19. **中国高端制造业和新兴行业**：有显著发展机会，如电动汽车等领域，价值链中上游存在国产替代机会，推荐关注自动驾驶等板块[39] 20. **AI技术在中国应用前景**：将在赋能各产业方面发挥重要作用，互联网企业应用能力强，下游行业多提供广泛应用场景，推荐关注自动驾驶等板块[40] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 五一假期消费数据含噪音因素，不会改变关税影响出口和工业生产的事实，二季度政策将落实两会措施，七月可能追加刺激性政策，深圳投资策略会将探讨关税及美元优势地位下降后对投资中国的判断[41] 2. 已撰写两个报告详细分析中概股退市风险[33]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.16%或36.15点，报22008.11点，全日成交额1776.58亿港元；恒生国企指数跌0.15%，报8067.94点；恒生科技指数涨0.62%，报5019.73点 [1] - 华泰证券指出，坚定看好港股相对收益表现，原因是科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎，市场或对内需政策存在预期 [1] 蓝筹股表现 - 药明康德一季度实现营业收入约96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润约36.72亿元，同比增长89.06%，公司维持年初制定的全年业绩指引，预计2025年持续经营业务收入将实现10-15%的双位数增长 [2] - 阿里健康涨7.16%，报4.94港元，贡献恒指3.46点；吉利汽车涨4.18%，报16.46港元，贡献恒指6.61点；创科实业跌2.35%，报76.95港元，拖累恒指4.49点；中海油跌1.53%，报16.74港元，拖累恒指6.69点 [2] 热门板块表现 消费股 - 毛戈平涨8.92%，报108.7港元；呷哺呷哺涨7.25%，报0.74港元；奈雪的茶涨8.16%，报1.06港元；上美股份涨7.88%，报70.5港元；老铺黄金涨6.59%，报760港元 [3] - 国信证券指出，本轮新消费应以"新质消费"来理解，品牌逆势破局的关键点在于对新的消费需求洞察后，从品质、情绪价值和实用痛点三个维度实现了产品的升级创新 [3] 茶饮股 - 沪上阿姨4月28日起正式开启招股，全球发行241.13万股，每股招股价95.57至113.12港元，截至下午4点半左右，沪上阿姨孖展额已增至102.98亿元，孖展倍数达377.51倍 [4] - 国金证券表示，近期头部茶饮企业陆续上市，行业竞争加剧背景下，看好低价格带格局稳定赛道，以及中价格带产品性价比高供应链扎实的企业 [4] 汽车股 - 零跑汽车涨8.08%，报54.85港元；蔚来-SW涨4.91%，报33.15港元；吉利汽车涨4.18%，报16.46港元；理想汽车-W涨1.95%，报94.25港元 [4] - 美国总统特朗普将在当地时间4月29日采取措施，以降低其汽车关税所带来的冲击，具体措施包括对在本土制造汽车所用的部分进口零部件减免关税 [5] - 零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明及一致行动人傅利泉夫妇在今年4月持续增持，本次增持达680.96万股、金额超3亿港元 [5] 生物医药股 - 云顶新耀-B涨9.75%，报48.95港元；乐普生物-B涨8.49%，报4.6港元；歌礼制药-B涨8.09%，报6.68港元；药明康德涨4.21%，报60.65港元 [6] - 国金证券研报指出，美国癌症研究协会（AACR）年会正在召开，5月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举办，持续关注中国创新药企业临床数据口头报告和壁报内容，可能进一步催化创新药板块行情 [6] 热门异动股 - 耀才证券金融涨31.53%，报7.3港元，蚂蚁集团全资子公司上海云进计划以3.28港元/股的价格，收购耀才证券控股股东新长明控股持有的50.55%公司股份，总对价约为28.14亿港元 [7] - 地平线机器人-W涨13.71%，报6.47港元，招银国际预计2027年公司收入将达到人民币84亿元，2024-2027年年复合增长率为52.2% [8] - 汇丰控股涨3.03%，报88.35港元，公司2025年第一季度收入176.49亿美元，同比减少14.95%；净利息收益83.02亿美元，同比减少4.06%；除税后利润75.7亿美元，同比减少30.15%，拟展开最多达30亿美元的股份回购 [9] - 青岛啤酒股份跌4.07%，报54.25港元，公司2025年第一季度营业收入约104.455亿元，同比增长2.91%；归属于上市公司股东的净利润约17.1亿元，同比增长7.08% [10]

港股市场 - 4月28日恒生指数微跌7点收报21,973点，恒生科指微升0.2%收报4,990点，成交金额1,638多亿港元为2月4日以来最低，港股通净流入21.2亿港元[1] - 内银及部分品牌消费股表现突出，建农工中四大内银升0.7%至2.8%，蜜雪集团等升4.1%至12.0%，耀才证券升81.9% [1] - 恒生指数估值（PE约9.7倍）向下空间有限，向上突破依赖政策和中美博弈缓和，后市关注中美关税谈判和特别国债与地产政策[2] 宏观与行业 - 上周30大中城市商品新房成交量167万平方米，同比下跌23.3%，环比上升12.2%，各线城市皆同比下跌[3] - 恒生医疗保健指数昨日下跌1.62%，康方生物昨日下跌11.8%，临床数据对美国获批有不确定性[4] - 新能源及公用事业港股表现分化，金风科技上涨15.3%，25Q1核心盈利同比增长68.4%，风机在手订单同比增长51.8% [5] 个股研报 - 兖煤澳大利亚25Q1权益煤炭产量同比增长8.0%至950万吨，销量同比仅升1.2%至840万吨，平均售价同比下跌12.8%至157澳元/吨[6][7] - 下调兖煤澳大利亚FY25 - 26股东净利润预测12.7%及14.4%，目标价由37.45港元降至32.70港元，维持“买入”评级[9] 全球市场 - 美股受特朗普政策影响，标普500预测PE跌至18倍，建议向防御性板块倾斜[13] - 美债收益率逼近4.5%，短期维持高位震荡；美元指数跌破98，短期或区间震荡；人民币短期震荡偏弱[13][14] 中国经济 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，二季度后经济增长压力或上升[15]

房地产政策加码预测 - 房地产新周期开启信号已现，但房价止跌需政策进一步加码，2025年4-5月是关键窗口期 [1] - 可能政策包括降低购房资金成本、满足改善置业需求、扩大存量土地收储及加强房企流动性支持 [1] - 房价将迎长周期底部，看好具备"好房子建设+好资产运营+好服务提供"能力的房企及服务平台 [1] 消费内需提振 - 2025年外需承压下，内需消费市场扩容成必然选择，财政政策将持续发力提振消费 [2] - 消费领域三条趋势主线：理性消费与品质升级并行、精神满足付费、技术催生的新消费方向 [2] - 25Q2为消费行业压力见底窗口，建议配置消费互联网、乳制品、大众餐饮等攻守兼备板块，及餐饮供应链、酒类等弹性领域 [2] - 离境退税政策优化将推动入境游及购物增长，参考日本经验，中长期市场空间广阔 [6] 金融代销与基金策略 - 银行代销新规提升专业化程度，私募准入趋严利好头部管理人，行业或迎洗牌 [4][5] - 公募权益基金指数化、理财跨行代销推进等动态加速行业变革 [5] 关税影响与应对 - 美国对华加征34%关税或拖累2025年GDP增速0.9-1.7个百分点，建议增发2万亿特别国债提振内需 [6] - 货币政策方面，降准降息节奏有望前置 [6] 商业地产表现 - 2024年华润万象生活、龙湖等头部企业购物中心同店销售额及租金跑赢社零，抗风险能力凸显 [8] - 商业地产公司价值取决于稀缺地段+运营能力，轻资产平台与重资产公司均有望重估 [9] 城市更新与投资 - 2025年中央财政支持城市更新，地方配套政策可期，将拉动投资并刺激消费 [10] 虚拟电厂发展 - 虚拟电厂规划2027/2030年调节能力达2000/5000万千瓦，技术标准与市场机制完善将促进行业提速 [11] 企业增持回购 - 2025年4月上市公司增持回购计划金额上限超730亿元，央企领衔，后续增量可期 [12] 制造业出口与内需 - 对美关税下中国制造需拓展非美出口，同时关注自主可控与内需驱动的制造业细分龙头 [14]