全球市场表现 - 港股市场情绪回暖，恒生指数上涨1.97%至25,717点，恒生科技指数上涨2.78%至5,546点[3] - 美股三大指数集体收涨，标普500指数上涨1.55%至6,705点，纳斯达克指数上涨2.69%至22,872点[3][9] - 日本市场因假期休市，日经225指数无变动[10] 行业与个股动态 - 港股科技股全线走强，快手上涨超过7%，网易、哔哩哔哩上涨超过5%[9] - 美股科技巨头全线上扬，谷歌大涨超过6%，博通暴涨11%，美光科技上涨近8%[9][13] - 创新药与军工股表现强势，信达生物获纳入恒生指数，中船防务大涨超过13%[9] 宏观经济与政策 - 中美元首进行上月会晤以来的首次通话，讨论贸易、台湾及俄乌问题，特朗普称美中关系极其强劲[14] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，利率市场预测年底降息概率约七成[9][14] - 亚马逊计划投资高达500亿美元扩展AWS的AI和超级计算能力，新增近1.3吉瓦计算能力[14][15] 公司财务与融资 - 文远知行第三季度营收1.71亿元，同比增长144.3%，Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0%[15] - 京东工业评估香港IPO投资者兴趣，可能筹集约5亿美元[15] - 小米集团控股股东雷军斥资超1亿港元增持股份，持股比例提高至23.26%[15]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议提振市场情绪和经济预期，11月将开展10000亿元MLF操作，A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，市场降息计价下降冲击海外资产，关注后续事件进展 [3] - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色关注“反内卷”，能源中期供给偏宽松，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 市场分析 - 国内经济基础待夯实，“十五五”规划建议人均GDP目标推算“十五五”平均GDP增速或维持5%，10月制造业PMI、出口等数据不佳，11月国务院常务会议研究相关工作，11月25日将开展10000亿元MLF操作，11月24日A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，多位票委发表谨慎观点，市场降息计价下降冲击海外资产，美国11月PMI、就业等数据有变化，关注美联储主席候选人及后续货币政策，日本“股债汇”三杀，欧元区11月制造业PMI重回荣枯线下方，欧盟批准2026年年度预算 [3] 商品分板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色受下游需求预期拖累关注“反内卷”，有色长期供给受限受宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，OPEC+增产，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 11月25日中国人民银行将开展10000亿元MLF操作，央行公开市场开展3387亿元7天期逆回购操作 [6] - 11月23日美国与乌克兰代表团就结束俄乌冲突“28点”新计划会谈并起草和平框架文本 [7] - 11月24日欧盟理事会通过2026年年度预算，预算承诺总额1928亿欧元 [3][7]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收涨 中概股指数大幅上涨2.82% [1] - 港股三大指数应声高开 恒生指数上涨0.9% 国企指数上涨0.86% 恒生科技指数上涨1.43% [1] 科技行业 - 权重科技股集体上涨 百度股价上涨近4% 小米集团和阿里巴巴股价上涨近3% [1] 大宗商品及原材料行业 - 受美联储降息预期提振 亚洲早盘黄金价格小幅走高 带动黄金股齐涨 [1] - 铜、铝等有色金属股纷纷上涨 [1] 其他行业动态 - 昨日大幅上涨的军工股出现回调 [1] - 物业管理股和生物医药股部分走低 [1]

机构龙虎榜动态 - 当日机构龙虎榜上榜32只个股，净买入14只，净卖出18只 [1] - 机构买入金额前三的个股分别是大中矿业（1.3亿）、德力佳（1.29亿）、欢瑞世纪（8025万） [1] - 欢瑞世纪获2家机构净买入8025万元，股价上涨9.97% [1] - 大中矿业股价下跌10.00%，买卖机构家数比为3/1 [1] - 德力佳股价上涨1.68%，有1家机构买入，无机构卖出 [1] 欢瑞世纪AI合作 - 公司与上海阶跃星辰智能科技有限公司达成战略合作，共建"麟跃"AI联合实验室 [1] - 公司将接入阶跃星辰的Step-Video-T2V视频生成模型和Step-Audio语音交互模型，用于影视内容生产 [1] - 合作旨在探索AI在短剧、互动剧等领域的应用 [1] 商业航天政策与监管 - 国防科工局官网发布2026年度公务员录用公告，招聘"商业航天司航天监管岗"，标志着商业航天司正式成立 [1] - 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区，深入中国星网等中央企业总部调研 [2] - 在2025中国"5G+"工业互联网大会上，工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动 [2] 可回收火箭技术进展 - 可回收火箭"朱雀三号"有望在本月下旬首飞 [3] - 可回收火箭技术进入密集首飞期，2025年底至2026年初，我国多款可回收火箭将迎来首飞，包括朱雀三号、力箭二号、双曲线三号、智神星一号等 [4] - 可复用火箭技术被视为商业航天规模化发展的关键拐点 [4] 商业航天行业前景 - 商业航天板块迎来"政策面"、"业绩面"和"技术面"三重拐点 [4] - 政策面：十五五规划首次提出建设航天强国目标 [4] - 业绩面：中国星网今年实现密集组网，垣信已重启发射，组网任务迫切，有望带动上游卫星制造等环节业绩兑现 [4] - 技术面：国内民商火箭公司加快IPO步伐，多款火箭首次发射节点临近 [4] - 预计卫星发射数量在十五五期间每年将实现100%-200%以上的高增长 [4] 军工相关公司 - 江龙船艇具备装备承制单位资格，已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》，具备小型水面战斗舰艇、辅助舰艇的生产、修理、技术服务资格 [4] - 北方长龙主要产品包括军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、军用车辆通信装备 [4]

港股市场表现 - 恒生指数报收25716.50点，上涨496.48点，涨幅1.97% [1] - 恒生科技指数报收5545.56点，上涨150.07点，涨幅2.78% [4] - 南向资金累计净买入港股超85亿港元 [7] 阿里巴巴及AI业务动态 - 阿里巴巴股价收涨4.67%，盘中最大涨幅一度接近6% [3] - 旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [6] - 千问App上线三天即冲入苹果App Store免费总榜前三 [6] - 东方证券研报看好千问App与阿里集团其他生活服务的双向赋能，维持目标价206.11港元及“买入”评级 [6] - 招商证券（香港）认为千问App彰显阿里C端AI原生应用野心，重申其为板块首选，维持美股目标价204美元 [6] 板块及个股表现 - 科网股普涨：快手涨超7%，网易涨超5%，百度涨超4%，美团、腾讯涨超2% [7] - 创新药概念走强：恒瑞医药涨超5%，药明康德涨超4% [7] - 汽车股回暖：广汽集团涨超12% [7] - 军工股全天强势：中船防务涨超13% [7] - 黄金股尾盘拉升：潼关黄金涨超5% [7] - 创新实业上市首日涨超32% [7] - 芯片股跌幅居前：华虹半导体跌超5%，中芯国际跌超1% [7] 后市展望与宏观分析 - 高盛中国股票首席策略师认为，由人工智能概念主导的股市上涨并非泡沫，本土科技企业在估值和盈利方面仍有扩张空间 [9] - 高盛预计中国企业明年盈利增速在12%至13%之间，明显快于今年预计的2%至3% [9] - 高盛预测到2027年中国股市整体仍有约30%的上行空间 [9] - 盈利增长将受益于AI投资、中国整体GDP增长、“反内卷”政策及企业全球化扩张 [9] - 中资企业目前约15%的收入来自海外，相比美国公司约30%的比例，在全球市场份额上有较大提升空间 [9]

大势观察 - A股市场走出惯性下探、探底回升、缩量普涨的止跌修复行情，经历上周五大跌后出现技术性反抽 [1] - 主要指数小幅上涨，沪指微涨0.05%至3836.77点，深成指涨0.37%至12585.08点，创业板指涨0.31%至2929.04点，科创50指数表现较强，上涨0.84%至1296.60点 [1][2] - 两市全天成交金额合计1.7万亿元，较上周五大幅缩量2433亿元，显示场外资金依旧谨慎，更多是场内资金的自救与调仓 [1] - 沪指在3800点上方收出缩量十字星小阳线，属于典型的急跌后技术性抵抗，但权重股表现疲软且量能未能跟进，表明反弹基础尚不牢固 [3] - 行情本质是超跌反弹叠加风格高低切换，外围科技股反弹与阿里AI应用数据共同催化资金从高位硬件向低位应用的快速转移 [3] 行业及热点捕捉 - 市场完成教科书级别的风格切换，资金坚决抛弃锂电资源和算力硬件，全面拥抱AI应用与军工航天 [4] - AI应用端集体井喷，蓝色光标、省广集团、思美传媒、光云科技大涨，核心驱动是阿里千问APP公测下载破千万、美股AI应用股持续新高及巴菲特建仓逻辑发酵 [5] - 资金意识到硬件端预期打得太满，而应用端正处于业绩兑现前夜，性价比极高，AI应用有望成为跨年度新核心主线 [4][5][6] - 军工与商业航天板块共振，江龙船艇、久之洋、中船防务、上海港湾大涨，催化因素包括周边局势紧张、十五五规划预期及卫星物联网商用试验启动 [7] - 军工板块兼具避险属性与新质生产力逻辑，在市场动荡期成为资金抱团首选 [7] 前瞻策略 - 当前行情为急跌后的技术性反抽，配合剧烈的风格切换，后续需关注3865点压力位能否突破以及AI应用端能否维持热度并形成板块合力两大信号 [8] - 若3865点压力位被突破并伴随放量，反弹或延续至月末，一旦AI应用端热度确立，跨年度行情有望打开 [8] - 中期策略建议关注新主线，包括AI应用和军工航天，同时规避高位硬件与纯资源题材 [9] - 短期策略建议应对轮动，可关注低位且有事件催化的细分赛道 [10] - 短线操作应采取主线轮动、高低切换、重节奏的策略，以理性应对震荡行情 [11]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体走高，恒生指数涨1.97%或496.48点，报25716.5点，成交额3026.42亿港元；恒生国企指数涨1.79%；恒生科技指数涨2.78% [1] - 市场波动率上升，流动性、情绪和风险偏好是主要原因，港股本轮调整相对A股更早、跌幅更深，当前位置开始具备性价比 [1] 蓝筹股表现 - 阿里巴巴-W涨4.67%，报154.5港元，贡献恒指104.44点，其AI应用千问APP公测一周下载量突破1000万 [2] - 快手-W涨7.11%，网易-S涨5.87%，分别贡献恒指21.51点和26.03点；新奥能源和信义光能下跌，拖累恒指 [2] AI应用行业 - AI应用方向走高，创梦天地涨9.38%，创新奇智涨8.83%，美图公司涨5.52% [3] - 海外谷歌发布Gemini3和Nano Banana Pro，国内阿里千问App下载量破1000万次，蚂蚁灵光App上线6天下载量破200万 [4] - 随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环 [4] 军工行业 - 军工股走势强劲，中船防务涨13.07%，中航科工涨6.93%，航天控股涨3.92% [4] - 迪拜国际航空展中国展团亮点频出，C919大飞机首次在中东亮相，航天飞鹏获50架无人运输机订单 [5] - 全球地缘政治不确定性增加，全球军贸需求扩大，国际军贸市场格局生变 [5] 汽车行业 - 汽车股普涨，广汽集团涨12.03%，北京汽车涨5.91%，零跑汽车、蔚来-SW、理想汽车-W均上涨 [5] - 2025广州车展举行，共有93款首发新车，展车总数1085辆，新能源车占比近六成 [6] - 广汽集团全固态电池中试产线正式建成投产，率先具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件 [6] - 全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里续航车型提升至1000公里以上，计划2026年小批量装车试验 [7] 锂矿行业 - 锂矿股继续下挫，赣锋锂业跌5.66%，天齐锂业跌2.97% [7] - 碳酸锂期货主力合约继续走低，最低触及90000元/吨，受去库速度放缓、复产消息等因素影响 [7] - 高盛将赣锋锂业H股评级下调至卖出，因锂现货价格面临下行风险及补库存增速放缓 [7] 芯片行业 - 芯片股走势疲软，华虹半导体跌4.91%，中芯国际跌1.09% [7] - 特朗普政府正考虑批准向中国出口英伟达H200人工智能芯片，美国商务部就改变对华出口限制进行审查 [8] 热门异动股 - 创新实业首日挂牌大涨32.76%，报14.59港元，IPO每股定价10.99港元，发行5亿股股份 [9] - 银诺医药-B大幅走高31.15%，报37.98港元，公司获纳入恒生综合指数成份股 [10] - 名创优品绩后承压跌4.84%，第三季度营收57.97亿元，同比增长28.2%，但净利润同比下滑超30% [11]

港股市场表现 - 恒生指数报收25716.50点，上涨496.48点，涨幅1.97% [1] - 恒生科技指数报收5545.56点，上涨150.07点，涨幅2.78% [3] - 南向资金累计净买入港股超85亿港元 [7] 阿里巴巴及AI应用动态 - 阿里巴巴旗下AI助手千问App公测一周，下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [4] - 千问App上线三天即冲入苹果App Store免费总榜前三 [4] - 阿里巴巴港股今日收涨4.67%，盘中最大涨幅一度接近6% [5] - 东方证券研报看好阿里全栈AI优势，维持目标价206.11港元及“买入”评级 [4] - 招商证券（香港）认为千问App彰显阿里C端AI原生应用野心，维持美股目标价204美元 [4] 板块及个股表现 - 科网股普涨：快手涨超7%，网易涨超5%，百度涨超4%，美团、腾讯涨超2% [6] - 创新药概念走强：恒瑞医药涨超5%，药明康德涨超4% [6] - 汽车股回暖：广汽集团涨超12% [6] - 军工股全天强势：中船防务涨超13% [6] - 黄金股尾盘拉升：潼关黄金涨超5% [6] - 创新实业上市首日涨超32% [6] - 芯片股跌幅居前：华虹半导体跌超5%，中芯国际跌超1% [6] 后市展望与盈利预测 - 高盛预计中国企业明年盈利增速在12%至13%之间，明显快于今年预计的2%至3% [9] - 高盛预测到2027年，中国股市整体仍有约30%的上行空间 [9] - 盈利增长将受益于AI投资、中国整体GDP增长、“反内卷”政策及企业全球化扩张 [9] - 中资企业约15%收入来自海外，相比美国公司约30%的比例，全球市场份额有较大提升空间 [9]

港股市场整体表现 - 11月24日港股市场情绪回升，主要指数高开高走，午后涨幅扩大 [1] - 恒生指数收盘报25716.50点，上涨496.48点，涨幅1.97% [1][2] - 国企指数收盘报9079.42点，上涨159.64点，涨幅1.79% [1][2] - 恒生科技指数收盘报5545.56点，上涨150.07点，涨幅2.78% [1][2] 行业板块表现 - 线上零售商板块上涨4.25%，游戏软件板块上涨5.56%，数码解决方案服务板块上涨2.37% [3] - 生物技术板块上涨3.50%，黄金及贵金属板块上涨2.28%，汽车板块上涨2.42% [3] - 油气生产商板块下跌1.08%，银行板块上涨1.05%，电讯服务板块上涨1.70% [3] - 大型科技股全线走强，快手-W上涨7.11%至68.550港元，网易-S上涨5.87%至216.600港元，哔哩哔哩-W上涨5.67%至203.000港元 [4][5] - 阿里巴巴-W上涨4.67%至154.500港元，百度集团-SW上涨4.19%至111.800港元，美团-W上涨2.72%至98.150港元 [5] - 腾讯控股上涨2.38%至624.500港元，京东集团-SW上涨1.90%至112.400港元，小米集团-W上涨1.52%至38.660港元 [5] - 生物医药股涨幅居前，三生制药上涨6.07%至31.120港元，恒瑞医药上涨5.61%至69.650港元 [5] - 信达生物上涨5.44%至92.000港元，翰森制药上涨5.29%至40.200港元，康方生物上涨5.14%至112.500港元，药明康德上涨5.12%至106.700港元 [5] - 军工股尾盘加速上涨，中船防务大涨13.07%至16.780港元，中航科工上涨6.93%至4.010港元，航天控股上涨3.92%至0.530港元 [6][7] - 内房股走强，碧桂园上涨3.92%至0.530港元，中国海外宏洋集团上涨3.36%至2.460港元，融信中国上涨2.56%至0.160港元 [7][8] - 中国海外发展上涨2.34%至13.980港元，华润置地上涨2.22%至30.440港元，龙湖集团上涨2.02%至10.100港元 [8] - 石油股走低，中国海洋石油下跌1.49%至21.220港元，中海油田服务下跌1.05%至7.520港元 [9] - 中国石油股份下跌0.69%至8.640港元，中国石油化工股份下跌0.45%至4.410港元 [9] - 半导体芯片股下挫，华虹半导体下跌4.91%至69.650港元，芯智控股下跌4.26%至1.800港元 [10] - 美佳音控股下跌4.05%至0.710港元，宏光半导体下跌3.85%至0.500港元 [10] 资金流向与市场观点 - 南向资金净买入26.04亿港元，港股通（沪）净买入8.52亿港元，港股通（深）净买入17.52亿港元 [11] - 国泰君安证券指出美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，增量资金流入和优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续 [4] - 申万宏源研报称全球地缘政治不确定性增加推动军贸需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，中东和亚洲市场订单催化不断 [6] - 申万宏源研究报告看好房地产好房子新赛道以及购物中心价值重估，认为核心城市止跌回稳将更早到来 [7] - 中国银河证券建议关注红利股寻求防御，科技板块有望再次迎来配置机会，商品价格上涨的周期股或持续反弹 [12]

港股市场整体表现 - 11月24日港股三大股指全线收涨，恒生指数涨1.97%报25716.5点，恒生科技指数涨2.78%报5545.56点，国企指数涨1.79%报9079.42点，红筹指数涨0.97%报4198.37点 [1] - 盘面上大型科技股集体走高，其中快手涨7.11%，网易涨5.87%，哔哩哔哩涨5.67%，阿里巴巴涨4.67%，美团涨2.72%，腾讯控股涨2.38%，京东集团涨1.9%，小米集团涨1.52% [1] - 军工股全天强势，中船防务涨超13%，黄金股尾盘拉升，潼关黄金涨超5%，创新药概念走强，药明康德涨超5% [1] - 锂电股领跌，赣锋锂业跌超5%，芯片股下挫，华虹半导体跌近5%，中芯国际跌超1% [1] 公司财务业绩与预期 - 汇量科技三季度实现营收5.32亿美元，同比增长27.6%，经调整EBITDA达4705万美元，同比大幅增长37.3% [2] - 长江制衣截至2025年9月30日止六个月中期收入8559.3万港元，同比增长13.67%，亏损5331.4万港元，同比扩大67.8% [2] - 维珍妮预期截至2025年9月30日止六个月的综合盈利同步取得不少于100%的增幅 [2] - 枫叶教育预计截至2025年8月31日止年度净利润不少于人民币3亿元 [3] - 南旋控股截至2025年9月30日止六个月收入约28.305亿港元，同比增长1.6%，净利润3.36亿港元，同比增长12.7% [3] - 永义国际预计中期净亏损大幅收窄至不多于1.1亿港元 [4] 公司资本运作与投资 - 中联发展控股拟向龙腾半导体股东收购其最多100%股权，交易代价金额预计最高约为45亿港元至90亿港元 [4] - 中国铝业旗下中铝高端、云铝股份及昆明铜业将以现金或资产向云南铝箔增资共计9.06亿元 [4] - 海信家电及附属认购金额为17.38亿元的永诚保险理财产品 [5] - 北大资源成立人工智能医疗咨询服务委员会 [6] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购104.2万股，回购价606.5至614.5港元 [7] - 小米集团斥资3.03亿港元回购800万股，回购价37.64-38.04港元 [8] - 中国飞鹤斥资5140.41万港元回购1230万股，回购价4.14-4.2港元 [8] - 创科实业斥资4308.14万港元回购50万股，回购价85.2港元至87.25港元之间 [9] - 中远海控斥资4058.95万港元回购300万股，每股回购价格为13.43-13.63港元 [9] - 中国石油化工股份斥资3677.77万港元回购825万股，回购价4.42-4.56港元 [10] 机构市场观点 - 国泰海通认为10月来港股调整主因是前期涨幅较大、美元流动性偏紧及美联储降息预期回落，指出美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续 [11] - 华泰证券认为港股正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建仓，港股本轮调整相对A股更早、跌幅也更深，当前位置已经开始具备性价比 [11][12] - 中信证券指出全球风险资产波动本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度跟不上二级市场节奏时，适当的估值修正也是一种纾解风险的方式 [12] - 东吴证券认为港股短期震荡为主，上行斜率或放缓，但中长期配置当前位置有吸引力，港股科技板块短期仍处调整阶段，但中长期配置价值逐步显现 [12]