中美经贸关系与国际合作 - 中国财政部副部长廖岷与国际货币基金组织第一副总裁卡茨就中美经贸关系等议题交换意见[2] 中国经济形势与前景 - 廖岷重点介绍了中国经济增长前景 强调中国经济保持良好发展势头 展现强大韧性和活力[2] - 中国将继续同世界分享发展机遇[2] 政策规划与多边磋商 - 双方讨论了国际货币基金组织对华第四条款磋商[2] - 廖岷介绍了中国“十五五”规划建议[2]

全球经济增长动力 - 全球经济韧性超出预期，但面临贸易壁垒挑战 [1] - 全球经济增长动力源并非西方发达经济体，而是中国等新兴经济体凭借稳定供应链和广阔市场需求 [1] - 多个发达经济体央行货币政策频繁大幅波动，扰乱全球金融秩序 [1] 西方经济发展模式 - 西方发展模式过度沉迷资产价格繁荣与虚拟经济膨胀，对制造业和基础设施投入严重不足 [2] - 该模式导致经济增长空心化，缺乏坚实产业支撑，并将风险转嫁全球其他国家 [2] - 个别国家滥用实体清单、挑起贸易摩擦，严重侵蚀以规则为基础的多边贸易体制 [2] 全球贸易体系与“中国方案” - 金融市场波动对全球贸易的影响力几乎与实体经济活动相当 [1] - 中方呼吁各成员履行贸易措施通报义务，加强政策透明度，维护多边贸易体系稳定运行 [1] - “中国方案”要求将各类贸易措施纳入通报范围，修补规则漏洞，为世界贸易体系注入稳定性 [2]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议提振市场情绪和经济预期，11月将开展10000亿元MLF操作，A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，市场降息计价下降冲击海外资产，关注后续事件进展 [3] - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色关注“反内卷”，能源中期供给偏宽松，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 市场分析 - 国内经济基础待夯实，“十五五”规划建议人均GDP目标推算“十五五”平均GDP增速或维持5%，10月制造业PMI、出口等数据不佳，11月国务院常务会议研究相关工作，11月25日将开展10000亿元MLF操作，11月24日A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，多位票委发表谨慎观点，市场降息计价下降冲击海外资产，美国11月PMI、就业等数据有变化，关注美联储主席候选人及后续货币政策，日本“股债汇”三杀，欧元区11月制造业PMI重回荣枯线下方，欧盟批准2026年年度预算 [3] 商品分板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色受下游需求预期拖累关注“反内卷”，有色长期供给受限受宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，OPEC+增产，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 11月25日中国人民银行将开展10000亿元MLF操作，央行公开市场开展3387亿元7天期逆回购操作 [6] - 11月23日美国与乌克兰代表团就结束俄乌冲突“28点”新计划会谈并起草和平框架文本 [7] - 11月24日欧盟理事会通过2026年年度预算，预算承诺总额1928亿欧元 [3][7]

黄金价格表现 - 国际金价于11月17日中午11点出现下跌，当前价格为929.87元每克，开盘价为942.06元每克，最高价为945.06元每克，最低价为919.28元每克，昨结价为954.71元每克 [1] - 与昨日收盘价相比，黄金价格出现明显下滑，整体处于轻微下跌趋势中 [1] 价格波动原因分析 - 黄金价格波动与全球经济形势紧密相连，此次开盘下跌可能暗示经济出现回暖迹象 [1] - 经济不稳定时期黄金作为避险资产受青睐价格攀升，经济形势向好时投资者风险偏好提升可能导致黄金吸引力减弱价格回落 [1] - 12月份美联储货币政策动向是关键因素，市场预期美联储可能暂停降息或采取更紧缩的货币政策，这可能使黄金价格继续承压下跌 [1] 投资策略观点 - 黄金价格下跌为普通投资者提供了潜在的买入机会，但投资决策需谨慎，不能仅凭一时价格波动盲目跟风 [1] - 建议有购买黄金打算的投资者暂时观望，密切关注市场动态和美联储货币政策变化 [2] - 投资是马拉松而非短跑，需保持冷静头脑和理性判断以把握市场波动中的机会 [2] 市场展望 - 此次黄金开盘下跌是短暂市场调整还是长期下跌趋势的开端目前尚难以定论 [5] - 投资者应保持敏锐市场洞察力，及时关注黄金价格最新动态和相关信息 [5]

会面基本信息 - 中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新于2025年11月5日会见了橡树资本联席创始人兼联席董事长霍华德·马克斯 [1] 交流议题 - 双方就全球经济形势议题进行了交流 [1] - 双方就金融市场发展议题进行了交流 [1]

金价上涨的核心驱动因素 - 黄金价格本质上由供需关系决定，但其特殊性使其受到更多因素影响 [2] - 避险需求在全球经济不稳定、股市动荡或地缘政治紧张时推高金价 [3] - 通货膨胀高企时，黄金作为价值相对稳定的硬通货更受青睐 [3] - 各国央行为分散外汇储备风险而增持黄金，影响市场供需 [3] - 黄金以美元计价，美元走弱使黄金对其他货币持有者更便宜，需求增加 [3] - 历史上2008年金融危机后和2020年疫情期间金价均大幅攀升 [2] 金价上涨趋势的持续性分析 - 短期上涨（几个月到一年）可能由战争、金融危机等突发事件引发的市场恐慌和资金短期涌入推动 [3] - 长期上涨（几年或更久）可能因全球经济持续不稳定或通胀长期高企而形成 [3] 黄金投资的主要方式 - 实物黄金（金条、金币）适合长期持有，但存储和交易成本较高 [4] - 黄金交易所基金流动性强，适合短期交易 [4] - 投资黄金矿业公司股票或基金可能获得更高收益，但风险也更大 [4] - 金饰价格包含加工费，投资属性较弱，更适合佩戴需求，应关注国际金价走势避免高位买入 [4] 未来金价走势的关键影响因素 - 全球经济衰退风险加大可能推动金价继续上涨 [6] - 美联储降息导致美元走弱，可能使黄金受益 [6] - 国际地缘政治局势紧张时，黄金往往成为避风港 [6] - 数字货币的兴起目前未替代黄金的实物属性 [6] 普通投资者的应对策略 - 相信黄金长期保值能力的投资者可考虑逢低买入并长期持有 [6] - 意图短期套利的投资者需关注市场情绪和美联储加息/降息政策 [6] - 黄金可作为稳健型投资者资产配置的一部分，但不宜盲目追高 [5] - 长期来看，黄金仍是抵御通胀和经济不确定性的重要工具 [5]

全球经济形势与挑战 - 全球经济韧性增强但下行风险突出 面临地缘政治紧张 贸易碎片化 公共债务高企及气候变化等多重挑战 [1] - 会议重申支持以份额为基础的资源充足的国际货币基金组织作为全球金融安全网核心 [1] 国际金融架构改革 - 呼吁2026年4月前就第十七次份额总检查下的份额改革达成一致原则 [1] - 期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内审批程序 [1] - 中国呼吁加快第十七次份额总检查准备工作 早日实现有意义的份额调整 [2] 可持续金融发展 - 会议肯定发展可持续金融的重要意义 关注各方自愿落实《G20可持续金融路线图》的重要进展 [1] - 中国人民银行作为G20可持续金融工作组联合主席 将与各方共同推动今年工作取得积极成果 [2] 中国经济发展与政策 - 中国经济延续向新向好态势 中国人民银行实施适度宽松的货币政策支持经济增长和金融市场稳定 [2] - 中国致力于维护多边主义 推动建设公平开放的国际经贸秩序 [2] 金融监管与改革 - 中国人民银行积极落实国际金融监管标准 致力于维护全球金融监管规则的一致性和权威性 [2]

金价上涨原因 - 全球经济不确定性加剧导致投资者避险情绪升温 地缘冲突和美元汇率波动推动资金涌入黄金市场[3] - 黄金开采成本大幅上升 人工费用和设备费用上涨显著推高黄金生产成本[3] 消费市场影响 - 零售金价飙升至1021元/克 消费者购买力受到明显压制 婚庆三金等刚需消费预算缩水30%-40%[1][3] - 金店客流量下降50% 消费者从询价转向抱怨价格上涨 终端销售遇冷[3] 投资行为变化 - 前期低位投资者获利显著 以100克金条为例 500元/克购入现价1021元/克 收益率达104%[3] - 当前市场出现分化投资现象 部分消费者转向小额金豆积攒 规避价格波动风险[3] 行业成本传导 - 上游开采成本压力完全传导至下游 金店终端售价与矿场成本形成联动上涨[3] - 零售端利润率受挤压 金店面临销量下滑和成本上升的双重压力[3]

全球股市对以伊冲突的反应 - 全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，未出现如原油、贵金属那样的大幅波动 [1] - 以伊冲突引发市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，拖累全球经济增长 [1] - 全球能源供应未遭受实质性中断，以伊冲突未进一步升级，短时间内达成停火协议，市场情绪回暖 [1] - 冲突初期资金流入黄金和美元市场避险，分摊了股市的抛压 [1] A股市场表现及驱动因素 - A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高 [1] - 以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，对A股有直接利好 [1] - A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台 [1] - 央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心 [1] - 国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长 [1] - 拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移 [1] 以伊冲突与俄乌冲突的市场影响对比 - 二者都引发全球市场恐慌情绪，投资者对地缘政治风险的担忧导致市场波动加剧 [2] - 全球资金加速流入原油市场，形成显著的风险溢价 [2] - 投资者转向黄金等避险资产，使得黄金价格上涨 [2] - 俄乌冲突规模较大，对原油供应中断影响持续时间较长，对全球经济增长的长期拖累更显著 [2] - 以伊冲突中霍尔木兹海峡被封锁的潜在风险程度高，但市场预期冲突进一步升级的可能性较低 [2] - 当前原油市场供应格局处于过剩状态，油价短暂飙升不足以抬升长期通胀预期 [2] - 以伊冲突对全球市场的负面影响更多是脉冲式的，而非持久性的 [2] - 以伊冲突具有高度区域化特征，仅中东股市遭受大幅回撤 [2] - 俄乌冲突导致全球供应链中断，全球股市均出现大幅回撤 [2] 停火协议的执行情况及市场影响 - 伊朗和以色列在6月24日均宣称接受停火协议，协议于当地时间6月24日7时生效 [3] - 在生效前后的5小时内，双方依旧在相互进攻 [3] - 停火协议的脆弱性凸显，以色列和伊朗之间的冲突可能以暗战及小规模冲突的形式持续存在 [3] - 美伊核谈判的走向难以预测，整个过程存在众多变数 [3] - 短期市场情绪整体仍维持谨慎状态，风险资产的涨幅相对有限 [3] - 长期停火能够实现，市场信心将得到进一步修复 [3] - 地缘政治风险降低、能源市场持续平稳，会减少全球经济增长的不确定性 [3] - 长期停火情形下，全球经济基本面与货币政策走向将重新成为影响全球股市的关键因素 [3] 冲突对行业板块的影响及投资建议 - 若以伊冲突再度爆发，或引发油价反弹 [4] - 军工板块和贵金属板块将反复活跃 [4] - 中长期来看，关闭霍尔木兹海峡的可能性较低 [4] - 特朗普政府更倾向于快速平息战火，以稳定油价、控制通胀水平，进而引导美联储降息 [4] - 地缘冲突对A股的影响正逐渐减弱 [4] - 当前临近美国关税政策调整节点，且A股中报业绩进入密集披露期 [4] - 建议关注高股息防御板块及超跌成长板块 [4]

汇率市场动态 - 在岸人民币兑美元汇率收报7.1750元，较前一日夜盘收盘下跌38点 [3] - 当日成交量达到397.18亿美元，显示市场活跃度较高 [3] 汇率波动影响 - 人民币贬值导致进口商品成本上升，对进口企业构成压力 [3] - 出口企业可能因人民币贬值获得价格竞争力，有利于增加外汇收入 [3] - 个人消费者海外购物或旅游成本上升，需支付更多人民币兑换外币 [3] 市场影响因素 - 美联储货币政策变化可能对汇率走势产生显著影响 [3] - 全球经济形势和国际政治局势是左右汇率的关键变量 [3] - 汇率波动具有不确定性，未来走势可能受多重因素综合作用 [3] 消费者应对策略 - 建议消费者关注汇率变动，合理规划海外消费和投资计划 [4] - 持续跟踪财经动态有助于更好地管理个人财务 [4]