工业整体增长态势 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，9月份增速加快至6.5%，较8月份提升1.3个百分点，创三个月新高 [1][2] - 41个工业大类行业中37个行业增加值同比增长，增长面达90.2%，在统计的623种主要工业产品中，385种产品产量同比增长，增长面为61.8% [1][2] - 制造业增长6.8%，增速高于全部规模以上工业0.6个百分点，采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业分别增长5.8%和2.0% [2] 出口改善驱动增长 - 前三季度规模以上工业出口交货值同比增长3.3%，增速较1~8月份回升0.3个百分点，9月份同比由降转增，增长3.8% [2] - 十大出口行业中9个行业出口增速加快或降幅收窄，其中铁路船舶航空航天、专用设备、通用设备、化工等行业出口分别增长30.6%、12.4%、9.6%、9.2% [2] - 主要出口地区中，浙江、广东出口交货值分别由降转增5.4%、2.8%，江苏、福建出口交货值分别增长6.8%、5.2%，较8月份加快6.0和3.6个百分点 [2] 产业结构优化升级 - 前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30% [7] - 汽车、电气机械、电子等行业分别增长11.2%、11.1%、10.9%，对全部规上工业增长贡献率分别达11.0%、11.0%、17.1%，居行业前三位 [7] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7%，规模以上数字产品制造业增加值增长9.7%，高于全部规上工业3.5个百分点 [7] 新质生产力与高端制造 - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、充电桩等产品产量分别增长29.7%、46.9%、22.2% [7] - 工业机器人、服务机器人、动车组等产品产量分别增长29.8%、16.3%、8.6% [7] - 高技术制造业国际竞争力提升，轻工纺织等传统产业配套齐全，上游装备制造支撑有力，出口具有较强韧性 [3][8] 企业效益与预期改善 - 1~8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了自今年5月份以来累计利润下降态势，其中制造业利润增长7.4% [8] - 三季度全国规模以上工业企业产能利用率为74.6%，较二季度回升0.6个百分点 [8] - 工业企业对四季度企业综合经营状况预期指数环比上升1.4个百分点，企业预期有所改善 [8] 政策支持与未来展望 - 工信部密集出台汽车、石化化工、建材、钢铁等十大行业稳增长工作方案，这些行业合计占规模以上工业的七成左右 [9] - 新质生产力发展、新型政策性金融工具、5000亿元地方政府债务结存限额等政策发力显效，有望继续对工业生产形成支撑 [9] - 加快科技成果转化，增加优质供给，不断形成扩内需新增长点，以巩固工业经济稳定增长基础 [8]

交易核心信息 - 公司全资子公司晶源矿业于2025年9月24日通过公开交易平台以起拍价2.19亿元竞得采矿权 [1] - 采矿权位于广东省连州市瑶安瑶族乡反背冲村，矿区面积为0.444平方公里 [1] - 矿业权出让收益为2.22亿元，需一次性缴纳 [1] - 采矿权出让年限为20年，自首次批准矿产资源开采登记之日起计算 [1] 资源储备详情 - 开采储量为1816.3万立方米，包括玻璃用石英矿1043.2万立方米和建筑用变质杂砂岩773.1万立方米 [1] 战略影响评估 - 本次取得采矿权符合公司战略发展规划，有助于增加资源储备，扩大资源版图和生产能力 [1] - 该交易将提升公司可持续经营能力，对业务拓展及持续发展有积极影响 [1]

总体投资增长 - 2025年1-9月河南固定资产投资（不含农户）同比增长4.5% [1] - 民间投资增长表现优于整体，增速达7.5% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资同比下降3.6% [2] - 第二产业投资实现强劲增长，增速为19.7% [2] - 第三产业投资下降3.4% [2] 主要领域投资分化 - 工业投资同比增长19.7% [2] - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降7.6% [2] - 房地产开发投资下降8.2% [2] 工业投资内部结构 - 采矿业投资同比增长20.3% [2] - 制造业投资增长19.4% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长21.4% [2] 基础设施投资细分 - 水利、环境和公共设施管理业（不含土地管理业）投资同比增长0.4% [2] - 交通运输和邮政业投资大幅下降19.5% [2] - 信息传输业投资下降2.6% [2] 按隶属关系划分 - 中央项目投资同比增长2.4% [3] - 地方项目投资增长4.6% [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入864.9亿元，同比增长8.1% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0% [1] - 业绩增长主要受益于金铜等金属的量价齐升 [1] 矿产运营 - 第三季度矿产金产量显著释放，超过全年计划指标时序进度 [1] - 受刚果（金）KK铜矿淹井事件影响，第三季度矿产铜产量环比下降 [1] - 公司正积极推进卡库拉矿段东区的复产工作 [1] 资本运作与资产收购 - 紫金黄金国际于9月30日在港交所成功上市，创下多项矿业企业IPO纪录 [1] - 公司作为紫金黄金国际的控股股东，共享其未来增长回报并有望通过价值重估提升整体市值 [1] - 紫金黄金国际已完成收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益，交割于2025年10月10日完成 [1]

外国劳务人员总体规模 - 截至2025年第三季度，共有来自103个国家的2.38万名外国公民在蒙古从事劳务 [1] - 外国劳务人员总数较2024年同期增加6000人 [1] 外国劳务人员国籍构成 - 按国籍划分，中国籍劳务人员占比最高，达70.6% [1] - 印度和越南籍劳务人员占比分别为11.1%和3.2% [1] - 菲律宾、尼泊尔和俄罗斯籍劳务人员占比分别为2.5%、1.8%和1.4% [1] - 韩国、美国、印度尼西亚籍劳务人员占比分别为1.3%、1.2%和0.9%，其他国家占比为6.2% [1] 外国劳务人员行业分布 - 采矿业是吸纳外国劳务人员最多的行业，达5200人 [1] - 建筑业和制造业的外国劳务人员分别为4800人和4600人 [1] - 批发零售及汽修行业的外国劳务人员为2900人 [1] - 电气供应和教育行业的外国劳务人员均为1300人 [1] - 国际组织及常驻代表机构的外国劳务人员为1000人，其他行业为2700人 [1]

固定资产投资总体表现 - 2025年1-9月河南省固定资产投资（不含农户）同比增长4.5% [1] - 民间投资表现优于整体，增长7.5% [1] 分产业投资表现 - 第一产业投资同比下降3.6% [1] - 第二产业投资增长强劲，同比增长19.7% [1] - 第三产业投资同比下降3.4% [1] 主要领域投资表现 - 工业投资同比增长19.7% [1] - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降7.6% [1] - 房地产开发投资同比下降8.2% [1] 工业投资细分领域 - 采矿业投资同比增长20.3% [1] - 制造业投资同比增长19.4% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长21.4% [1] 基础设施投资细分领域 - 水利、环境和公共设施管理业（不含土地管理业）投资同比增长0.4% [1] - 交通运输和邮政业投资同比下降19.5% [1] - 信息传输业投资同比下降2.6% [1] 按隶属关系划分的投资表现 - 中央项目投资同比增长2.4% [2] - 地方项目投资同比增长4.6% [2]

南向资金持股动态 - 10月21日南向资金增持万国黄金集团214.8万股，持股变动幅度为1.88% [1][2] - 近5个交易日中有3天获得增持，累计净增持481.52万股 [1] - 近20个交易日中有14天获得增持，累计净增持2165.42万股 [1] 当前持股状况 - 截至目前南向资金持有万国黄金集团1.17亿股，占公司已发行普通股的10.53% [1][2] 公司业务概况 - 公司主要从事采矿、矿石选矿及销售精矿产品及黄金产品业务 [2] - 业务通过宜丰项目分部和所罗门项目分部运营，产品包括铜精矿、铁精矿、锌精矿、金锭等 [2] - 公司在国内和国外市场开展业务 [2]

公司资产盘活进展 - 公司通过招商招租、土地租赁等方式积极推进存量资产盘活[1] - 合作是否能够达成以及对公司经营业绩的影响均存在不确定性[1] - 后续若相关事项达到信息披露标准，公司将及时履行信息披露义务[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [8] 各部分总结 事件 10月20日国家统计局公布2025年9月和前三季度经济数据，规上工增当月同比增长6.5%，社零当月同比增长3.0%，固投累计同比减少0.5%，前三季度GDP按不变价格计算同比增长5.2%，第三季度GDP同比增长4.8% [3] 整体 - 生产：9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比增长0.64%，采矿业、制造业同比提升拉动规上工增同比增长，装备制造业继续承担工业生产压舱石，前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工增比重达35.9%，制造业高端化进程持续推进，9月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.3% [4] - 消费：9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，较8月回落0.4pct，环比降低0.18%，较8月下降0.43pct，社零回落或受中秋节错月节假日减少等因素影响，9月餐饮收入同比增长0.9%，限额以上餐饮收入下降1.6%，分别较8月下降1.2pct、2.6pct [5] - 投资：1 - 9月固定资产投资同比减少0.5%，较1 - 8月回落1.0pct，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长3.0%，较前值回落1.2pct，前三季度基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2pct；1 - 9月房地产开发投资同比下降13.9%，降幅较1 - 8月扩大1.0pct，新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，降幅均扩大，国房景气指数进一步下滑至92.78 [6] 市场 经济数据公布后债市反应不敏感，低利率环境下市场更关注权益、商品端走势，周末中美经贸牵头人视频通话释放缓和信号，叠加权益端走强，债市收益率震荡上行 [7] 债市观点 维持股、债配置观点，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [8]

宏观经济表现 - 三季度GDP增速为4.8%，略高于机构预测中值，但低于基于7-8月数据拟合的4.5%预期[1] - 房地产投资从6月末的-12.9%滑落至9月末的-21.2%，基建投资从5.3%滑落至-8.1%，两者合计拖累季度GDP增速约0.7个百分点[1] - 9月工业增加值同比跳升1.3个百分点至6.5%，高技术产业增加值同比上升至10.3%[2][19] - 9月社会消费品零售总额当月同比为3.0%，连续4个月走弱，较8月回落0.4个百分点[38][5] 投资与内需 - 9月固定资产投资当月同比录得-6.8%，较8月下滑0.5个百分点，房地产、基建、制造业投资当月同比均继续回落[32] - 9月PMI显示“生产-新订单”差扩大0.9个百分点至1.1%，商品零售数据回落0.3个百分点至3.3%，供需差距显著扩大1.6个百分点[2] - 9月国内城镇调查失业率为5.2%，较前月季节性回落0.1个百分点，但绝对水平仍较近两年同期偏高[17] 外贸与外需 - 9月出口金额为3285.7亿美元，同比增速为8.3%，较8月的4.4%提升3.9个百分点，高于一致预期[44][5] - 对非洲出口同比大增56.4%，对东盟出口增15.6%，对印度出口增14.4%，对美直接出口比重下降至约9%[3][51] - 高附加值产品出口表现强劲，船舶、集成电路、汽车、通用机械出口同比分别增长42.7%、32.7%、10.9%和24.8%[45] 价格指数与政策展望 - 9月核心CPI同比继续回升至+1.0%，为连续第6个月回升，而CPI食品分项同比为-4.4%，创2024年1月以来最差表现[57][59] - 9月PPI同比-2.3%，环比连续两个月为0，改善主要发生在上游品种，偏下游品种价格仍较弱[61] - 四季度财政仍有1万亿以上的超额存款，新增5000亿元结存限额主要用于“化债清欠”，部分属于增量[3]