核心观点 - 海外ESG热点事件呈现政策、资本与技术三线并进，达到“规则 - 资金 - 技术”共振，涵盖政策法规、产业、绿色金融、信息披露等多方面进展 [2] - 国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院到企业共同发力，涉及重大项目开工、金融数据披露、指数修订、行业活动举办等 [2] - 学术前沿方面，2025年7月发表的三项研究分别探讨生物多样性资产等的联动、能源转型政策对企业ESG的影响以及疫情后新兴市场对ESG披露重要性的认识 [2] ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 政策法规：英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划，国际法院明确国家控制温室气体排放义务，阿布扎比发布气候适应计划 [2][5] - 产业：全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付，F1碳足迹下降并计划启用可持续燃料 [2][5] - 绿色金融：非洲开发银行批准贷款，国际锡业协会启动网络，渣打银行推出解决方案，德意志银行报告强劲季度 [2][5] - 信息披露：黄金标准发布框架，EFRAG上线门户，IFRS发布示例 [2][5] 国内ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 重大项目：雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元；中国聚变能源有限公司揭牌 [2][21] - 金融数据：二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元 [2] - 指数修订：深交所实施创业板综合指数修订，引入ESG负面剔除机制 [2] - 行业活动：新疆哈密举办交流会，广州召开活动与年会，发布ESG竞争力企业榜单 [2][21] - 企业动态：浙江晨丰科技增资，大麦娱乐发布报告且MSCI评级升至AA [2][21] 重要政策与标准 - 英国排放交易体系2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式，维持总量上限 [11] - 科学碳目标倡议组织为金融机构推出净零框架，提出化石燃料退出等硬性要求 [16] - 国际法院明确国家在气候变化方面的义务，为相关起诉提供法律框架 [19] 国内重大项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将拉动经济、提升清洁能源占比 [28] 标准审议通过 - 生态环境部审议通过3项国家生态环境监测标准，涉及环境空气非甲烷总烃等 [31] 企业ESG评比活动 - 7月24 - 25日举办多项活动，包括“ESG生态共建主题活动”“证券之星ESG年度论坛”等 [34] 榜单揭晓 - “最佳ESG科创板上市公司”榜单揭晓，为市场提供评价范式 [36] ESG学术前沿 生物多样性指数对行情的指示 - 基于2021 - 2025年多资产日度数据研究发现，极端行情下生物多样性资产等呈显著非线性联动 [39] 能源转型对企业ESG表现影响 - 基于2009 - 2019年中国A股公司数据研究表明，新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降 [47] 疫情后对ESG披露重要性认识 - 基于2021 - 2023年专业人士问卷与访谈研究显示，78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要” [55]

光伏 - 硅料"收储"关注度持续提升 市场认为供需匹配后硅料价格以6万元/吨为基准线相对合理 多晶硅期货涨幅较大 股票市场更关注现货实际成交价 [3] - 晶澳转债转股价下修至11.66元 转债价值提升 价格有所上涨 预计后续或有更多光伏公司跟进 [3] - 政策挺价力度及措施 "收储"方案能否落地 下游电站对价格接受度决定"反内卷"相关标的股价走势 "反内卷"依然是强主题 [3] 雅下水电 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 [3] - 短期市场对水轮机投资热度过高 东方电气（H）股价超涨较多 [3] - 当前可重点关注GIL环节 其整体投资体量不逊于水轮机 平高电气世界首台550千伏C4环保气体GIL成功投运 [3] 风电 - 风电受益于"反内卷"政策并形成轮动 26年风电整机环节业绩弹性较大 机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善 [4] - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电出力曲线较优 风电开发及电站销售有望回暖 [4] - 短期内风电招标及2季度业绩或将承压 市场已逐步消化以上问题 后续相关指标改善的预期正逐步形成 [4] 固态电池 - 看好固态电池后续行情 近两周板块走势较弱主要在于前期涨幅较高 [4] - 重点关注全固态电池前、中道设备以及硫化锂等差异性环节 在锂电大厂启动新招标后有望充分受益 [4] - 重点关注半固态电池或极片、电解质改性的进展 液态或半固态电池亦可采用较多全固态电池工艺 性能也有较好提升 落地更快 预期差较大 [4] 储能 - 短期甘肃电化学大储容量电价政策出台是对容量租赁费用逐步取消所带来影响的对冲 有利于独立储能IRR向好 预计其他部分省份也会效仿 [5] - 中期大储盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善 [5] - 当前国内储能招标景气度高 原因在于消纳压力 "抢地盘" 商业模式的改善预期 海外储能景气度依然较高 [5]

宏观及策略研究 - 美国7月Markit制造业PMI初值超预期下行，创2024年12月以来新低，而服务业前景回暖带动综合PMI创年初新高 [2] - 日本、印尼、菲律宾等亚洲国家与美国达成贸易协议，欧盟谈判释放积极信号，但特朗普可能对竞争力较弱国家继续施压 [2] - 欧央行暂停降息并对经济增长和通胀前景乐观，市场对年内降息预期降低，关税谈判进展仍是货币政策核心因素 [3] - 国内"反内卷"政策推动汽车、光伏、水泥、钢铁等行业治理无序竞争，提振市场交易情绪和通胀预期 [4] - 7月末政治局会议将延续"反内卷"政策，关注"十五五"编制准备及稳内需举措细化 [4] - 高频数据显示房地产成交走弱，钢铁价格回升，焦煤焦炭价格大幅抬升，原油价格下降 [5] 固定收益研究 - 央行公开市场净回笼资金超5000亿元，DR007由1.5%以下快速上行至近1.6% [6][7] - 利率债发行总额9409亿元，净融资额7691亿元，30Y特别国债收益率1.97%，较二级市场高0.5-1.0bp [7] - 10Y和30Y国债收益率分别站上1.7%、1.9%，受"反内卷"政策、水电工程开工及资金面收紧影响 [7] - 政治局会议或强化"反内卷"信号，并部署消费、地产、基建等需求端政策，债市可能继续承压 [8][9] 医药生物行业 - 2025年1-6月职工医保个人账户共济2亿人次，金额261.77亿元 [10] - 集采规则优化，中选规则不再以最低价为锚点，要求投标药品生产线两年内无违规 [11] - 医药生物行业周涨幅2.94%，子板块中医疗服务涨幅6.16%最高，行业市盈率30.59倍 [11] - 创新药板块关注商保目录推出及半年报超预期标的，CXO板块海外需求改善 [11]

7月19日，国务院国资委发布公告，经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司，第99家中央企业正式 成立。 同日，在西藏林芝市，总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称"雅下水电工程"）宣 布正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站。工程电力以外送消纳 为主，兼顾西藏本地自用需求。 据廖博分析，雅下水电工程建成后每年可提供近3000亿度的清洁、可再生、零碳电力（占2024年全国发 电总量的3%、水力发电总量的24%），足以满足逾3亿人年度用电需求，将有效减少对化石燃料的依 赖，对中国推进"双碳"目标、应对全球气候变化、助力世界低碳发展具有重要作用。通过这一工程，周 边地区太阳能和风能资源开发将得到显著推动，从而形成多能互补的清洁能源格局，进一步提升能源利 用效率。 中国银行深圳市分行大湾区金融研究院研究员曾圣钧表示，雅下水电工程规划总装机容量巨大，相当于 三峡电站的3倍。整个工程利用雅鲁藏布江大峡谷地区丰富的水能资源，预计可使水能利用率提升至 85%，远超常规水电的60%至70%。该工程每年对化石能源的替代相当于减少3.6亿吨二氧化碳排放，这 一减排量占全国年度碳排放总量 ...

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 工程总投资1.2万亿人民币，开工后带动A股相关股票大面积涨停，中国电建、中国能建等千亿央企连续3-4个涨停板 [1] - 预计拉动GDP增量2.04万亿，年均为西藏创造200亿以上财政收入 [3] - 总装机规模6000万-7000万千瓦，相当于三个三峡电站，年发电量约3000亿千瓦时（占2024年全国发电量3%）[3][5] 清洁能源基地建设 - 将联动开发周边5000万千瓦光伏和风电资源，形成全球最大"水风光储"一体化基地 [3][7] - 西藏清洁能源储量惊人：水电理论蕴藏量2亿千瓦（全国首位），风电可开发量1.8亿千瓦，光伏理论装机容量超3000吉瓦 [7] - 年发电量相当于9000万吨标准煤，减少3亿吨CO₂排放，贡献全国2035年清洁能源目标的10% [6] 电力外送规划 - 未来每年外送电力超5000亿千瓦时，通过±800/±1100千伏特高压输送至长三角、珠三角等地区 [3][15] - 藏东南至粤港澳大湾区特高压工程已核准，投资531.68亿元，线路总长2681公里，60%途经高山大岭 [16] - 藏电外送为纯绿电模式（水风光打捆），相比新疆"火风光打捆"更具环保价值 [8] 电网建设进展 - 西藏电网已完成从"一大三小"区域电网到"全区一张网"的升级，电压等级提升至500千伏 [13] - 已实现与青海（2011年）、四川（2014年）联网，未来需扩大跨省互联规模支撑外送 [13] - 规划构建"林芝—墨脱"复合走廊，整合特高压、5G网络与川藏铁路延伸线 [15] 行业协同挑战 - 需打破国网与南网壁垒，通过藏粤直流、闽粤联网实现跨区电力调配 [17] - 省间电力壁垒可能阻碍外送，历史案例显示广东曾因外来电挤压本地火电利润而降低外购比例 [19] - 需协调地方利益，避免重复建设（如2000年广东与云南的煤电/水电之争）[20] 国际能源合作 - 远期规划"南亚能源互联网"，通过"环喜马拉雅能源互联网"向东南亚出口清洁电力 [9][10] - 西藏清洁电力出口将结合"碳汇+绿证"交易，重塑亚洲能源规则 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、固态电池、锂电池传统材料、建筑建材、电力设备、人形机器人、AI电器设备、电信 - **公司**：阳光电源、德业股份、纳克诺尔、宏工、先导、银河、厦钨新能、当升科技、容百科技、不太来、恩捷股份、天赐材料、东电、哈尔滨电气、平高、西电、南瑞思源、安靠之电、阿尔卑斯、欧陆通、麦克米特、中环电器、申宏股份、王电器、弘元绿能、通威、大权、协鑫、新特 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业** - **发展趋势**：集中在供给侧改革和价格修复，自6月末提出反内卷主题后光伏板块持续向上，政府对供给侧改革和价格修复重视，看好改革落地见效推动行业健康发展[1][2] - **投资环节**：建议关注硅料环节，预计现货价格修复至每吨6万元左右可改善企业盈利能力，多晶硅现货上涨、库存影响可控且新产能扩张受限；硅片、电池、组件等环节也有布局时机，逆变器基本面较好如阳光电源、德业股份等值得关注[1][4] - **核心驱动力**：供给侧优化和技术创新，通过政策引导实现优质发展，确保市场竞争良性有序[1][5] - **投资时机**：机构持仓处于较低水平，目前是布局良好时机，随着收储平台和收入过程规划推进，市场行情将持续发展[1][7] - **固态电池领域**：重点关注设备和材料端，下半年可能迎来大规模招标对设备端形成强催化，中小市值标的后期弹性突出；材料端电解质和正极材料方面有值得关注企业[1][8] - **锂电池传统材料环节**：目前盈利能力承压，但在反内卷背景下逻辑可能从光伏扩展到新能源其他环节，应重点布局如不太来、恩捷股份、天赐材料等企业[9][10] - **水电站项目** - **墨脱水电站**：核准于去年12月，上周末开工，主线沉寂但重要事件催化后行情爆发力强，对建筑建材、电力设备等领域产生显著影响，多个电力设备方向值得关注[11] - **雅江水电站**：已明确开工，每一步进展重要，开工第一吊成新闻热点，受全社会高度关注，是今年下半年电网端重要赛道[13] - **影响**：涉及多个方向映射到相关标的，潜在订单分配对企业产生长期积极影响，预计雅江水电站项目将迎来震荡向上行情[12][17] - **人形机器人产业链**：近期受相关会议影响可能形成催化，市场等待下游向上游反馈及推出有产品力的终端产品，目前情绪端观望[14] - **AI电器设备领域**：重点在于资本开支进展，海外AI需求高，下游应用服务发展对算力需求增加，重点瞄准服务器电源和HVDC两个赛道，有优秀标的[15] - **投资方向**：未来关注光伏反内卷主线、雅江水电站项目以及关键池，光伏反内卷主线会向其他环节扩散，关键池在设备和材料端有催化作用[17] - **电信板块**：7月末至8月预计有良好发展前景，建议关注光伏反内卷、雅江水电站项目以及关键池等方向[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿尔卑斯公司将资本开支从750亿美元上调至850亿美元用于扩展AI与云业务基础设施，Germany产品每月处理量已超过980万亿个tokens自5月以来翻了一倍[15]

行业与公司 - 行业聚焦于中国基建投资、电力能源及宏观经济政策[1] - 核心公司涉及雅鲁藏布江下游水电站开发主体（未明确名称）[9] --- 核心观点与论据 **1 雅江投资项目规模与影响** - 总投资1.2万亿元，年投资额约1,200亿元（占2024年基建规模14万亿元的0.8%）[3][12] - 总装机容量6,000-8,100万千瓦，年发电量3,000亿度（相当于3个三峡工程）[9] - 对GDP拉动短期有限（乘数效应可能<1），长期或贡献0.1个百分点[13][14] **2 中国通缩应对路径** - 三步走：利率宽松（2024年已实施）、结构性政策（效果一般）、资产负债表出清（反内卷）[5] - 反内卷政策为关键但效果待验证，或难复制2015-2016年供给侧改革的上游涨价[5][8] **3 资本市场表现与驱动因素** - 顺周期板块近期强势，但持续性存疑[2][4] - 风险偏好提升源于反内卷政策预期及美元流动性反抽[7] - 上证指数站上3,600点，但牛市开启信号不足[3] **4 基建投资数据问题** - 2018年后基建规模需外推估算，当前约14万亿元（含40%水分挤出）[11] - 乘数效应长期可达1.7倍，但短期受进口设备等资金外流影响[14][16] --- 其他重要细节 **雅江项目不确定性** - 建设周期预计10-15年，参考藏木水电站8年工期[12] - 是否纯增量投资存疑（若挤占其他基建则效果打折）[15][16] **政策对比与历史参照** - 反内卷政策与日本资产负债表出清、中国1998/2014年改革可比性待观察[8] **行业溢出效应** - 长期或改善西藏基础设施（交通、电力等），但官方支出结构未披露[9][10] --- 数据引用说明 - 单位换算：1.2万亿元=120 billion，1,200亿元=12 billion[3][12] - 百分比变化：0.8%基建占比、21%水电存量占比[9][13]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为72分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力，较热时可适度增加投资，但需警惕过热风险 [5][10][22] 热点主题追踪 - 人工智能主题：2025年7月26 - 29日“2025世界人工智能大会”在上海举办，主题“智联全球”，吸引逾千位嘉宾，展示前沿AI技术与应用，相关标的有中科曙光、三六零 [6] - RDA主题：上海数交所首提RDA新范式，强调与实体资产融合，核心理念“实数融合”，较RWA更进一步，相关标的有通行宝、万达信息 [6] - 水电主题：7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送为主兼顾本地自用，相关标的有东方电气、西藏天路 [6] 资金流向情况 个股资金流向 - 主力净流入前十个股：岩山科技51513.32万元、西部证券46629.84万元等 [11] - 主力净流出前十个股：比亚迪 - 114438.46万元、中国电建 - 106372.99万元等 [13] - 融资净买入前十个股：寒武纪 - U 47153.43万元、贵州茅台45769.07万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：比亚迪1811.64万元、张江高科687.24万元等 [14] 行业资金流向 - 主力资金净流入前十行业：SW计算机178956万元、SW传媒99864万元等 [17] - 主力资金净流出前十行业：SW建筑材料 - 143032万元、SW非银金融 - 156999万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW非银金融157707万元、SW医药生物75906万元等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW汽车1755万元、SW电子910万元等 [20] 指标及交易策略说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高成本和法律风险 [23] - 期间净买入额 = 融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标通过多维度统计及回测搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，指标长时间在80以上或20以下需重新判断适用性 [23] - 不同市场情绪特征对应不同策略建议，如过冷时找价值投资机会并控制风险，较热时适度增加投资并警惕过热风险 [22]

核心观点 - 短期沪指在3600点附近或有反复，市场大概率进入震荡整理周期，中小盘科技成长股或存在短期结构性机会；中期A股呈“震荡慢牛”格局，结构性机会丰富 [2][3][17] - 操作上，短期避免追高涨幅过大题材股，适度择机逢高减持；中期聚焦成长弹性领域，如光模块、泛AI概念、创新药、人形机器人等行业 [3][17] 上周五市场综述 - 上周五沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡走低，午后弱势震荡，尾盘均绿盘报收；行业上，半导体、医疗器械等板块涨幅居前，水泥建材、工程机械等板块跌幅居前；概念股方面，Sora、多模态AI等泛AI概念股涨幅居前，雅下水电、赛马等概念股跌幅居前 [5][6] - 当日两市成交额17873亿元，上证指数报3593.66点，下跌0.33%；深证成指报11168.14点，下跌0.22%；创业板指报2340.06点，下跌0.23%；科创50指报1054.20点，上涨2.07% [6] 上周市场回顾 - 上周市场继续上涨，沪指周涨幅1.67%，深证成指周涨幅2.33%，创业板周涨幅2.76%，科创50指数周涨幅4.63% [7] - 周一、二沪深三大指数震荡上涨，雅下水电概念股、建材等板块连续走强；周三沪指3600点得而复失；周四沪指站上3600点但盘中回落；周五市场震荡回落，沪指失守3600点，科创板大涨，市场或转向科技股 [7] 上周盘面点评 泛AI主题 - 周五泛AI概念股集体活跃，人工智能引领科技革命，催生众多“AI+”投资机会，产业链投资方向有望向AI应用扩散；2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段，需验证业绩兑现情况 [8] 文化传媒板块 - 周五文化传媒等板块活跃，该行业含广告传媒、游戏娱乐和影视动漫三个细分行业；随着AI技术发展，传媒行业作为应用落地端企业将提前受益，2025年下半年游戏、短剧等产业发展前景较好 [9] 医疗板块 - 周三医疗服务板块、周五医疗器械板块上涨；创新药商业化环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等领域 [10] 雅下水电概念 - 周一至周四雅下水电概念连续上涨但个股分化，周五回调；雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元 [11] 煤炭建材钢铁能源金属等板块 - 周一至周四相关周期股走强，周五回调；市场对“反内卷”政策寄予厚望，连续上涨后可择机高抛低吸 [12][13] 证券板块 - 周三至周五证券板块活跃；2025年下半年券商板块仍可逢低关注，受政策驱动、流动性宽松、行业整合等利好推动 [14] 海南自贸区 - 周四海南自贸区板块涨停潮；海南自由贸易港12月18日将全岛“封关”，届时进口零关税商品比率大幅提升，旅游吸引力也将提升，投资不轻易追高，可择机高抛低吸 [15] 后市大势研判 - 短期沪指在3600点附近多空分歧加大，市场大概率震荡整理，若有持续热点吸引资金、成交放大，指数或突破3600点，反之则可能向下寻求支撑 [2][16][17] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][17]

行业整体策略 - 新能源+AI是长期推荐的大主线，近期新能源电池数据AI化、AI眼镜等细分环节关注度提升 [1][2] - 上下游在供给侧改革推进下共振发展：新能源上游硅、锂、钴供需优化，下游固态电池等升级后相关需求预期向好 [1][2] 新能源汽车产业链 - 反"内卷"延伸到电动车全产业链，宁德时代、湖南裕能等优质龙头受益 [3] - 国常会提出规范新能源汽车产业竞争秩序，要求加强成本调查与价格监测 [3] - 宜春银锂拟停产进行设备检修，上游碳酸锂供给侧变革进行中 [3] - 湖南裕能拟在马来西亚投资建设年产9万吨锂电池正极材料项目 [3] - 固态电池是锂电最大主题，车企加速导入，孚能科技、厦钨新能等受益 [3] - 上汽集团将推10万级半固态电池车型MG4，搭载70kWh半固态电池（电解液含量低至5%） [3] - 孚能科技预计年底建成0.2GWh硫化物全固态电池中试线，2026年产能放大至GWh级别 [3] 光储产业链 - 供给侧改革有望持续，隆基、协鑫科技等受益 [4] - 工信部强调加强产能监测预警，推动行业自律 [4] - 光储下游长效机制逐步建立，需求预期有望逐步修复，晶科科技、龙源电力等受益 [4] - 国家能源局加快制定绿电直连输配电价机制，推动新能源就近消纳 [4] - 辽宁"136号文"配套完善，存量机制电价0.3749元/kWh [4] - 海外储能持续向好，阳光电源、海博思创等受益 [5] - 2025年上半年中国储能企业海外订单超160GWh，同比增长220.28% [5] - 中东、澳大利亚、欧洲为三大主要市场，下半年产能出海加速 [5] AI+新能源及风电产业链 - 新能源+人形机器人持续落地，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益 [5] - 全球首家特斯拉餐厅开张，人形机器人正式"上岗" [5] - 优必选Walker S2全球首个实现自主换电，具备7×24小时不间断工作能力 [5] - AI眼镜下半年有望迎来持续催化，豪鹏科技等受益 [6] - 阿里将推出两款AI智能眼镜，计划双11发布 [6] - 华为、李未可等品牌有新品动态 [6] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，短期利好电力设备，长期利好风光储等清洁能源发展 [6] - 中国正式启动雅鲁藏布江下游水电工程，成立副部级央企中国雅江集团 [6] - 特变电工等电力设备公司受益，有望带动西藏风光储产业共振发展 [6]