报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出市场受中美经贸磋商、宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一，投资者需关注市场动态和相关因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货宏观情绪转好全线上行，四大期指主力合约随指数上涨，基差贴水窄幅震荡，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差[2][3][4] - 国债期货宽货币预期增强，期债预期走强，可逢回调适当做多，关注正套策略[5][6][7] 贵金属 - 避险情绪消退，市场静待美联储决议，风险偏好上升使贵金属跌幅扩大，短期黄金回调到位可低位买入，白银关注47美元附近表现[8][9][10] 集运欧线 - 主力盘面震荡下行，短期偏强震荡，建议逢低做多12合约，中期仍处震荡上行格局[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜中美达成初步共识创新高，关注关税政策与海外流动性，主力关注86000附近支撑[13][14][17] - 氧化铝现货交投活跃提升，短期过剩局面难改，主力运行区间2750 - 2950[17][18][19] - 铝盘面强势运行，现货贴水扩大，预计短期偏强震荡，主力参考20800 - 21400[20][21] - 铝合金社库拐点初现，跟随铝价震荡偏强，主力参考20300 - 20900[22][23] - 锌伦锌挤仓叠加宏观利好小幅走强，主力参考21800 - 22800[24][25][27] - 锡强基本面支撑偏强运行，建议观望[27][28][30] - 镍盘面维持震荡，政策窗口期基本面维持偏弱，主力参考120000 - 128000[30][31][32] - 不锈钢盘面震荡为主，成本支撑基本面仍偏弱，主力参考12500 - 13000[34][35][36] - 碳酸锂盘面维持强势，强需求逐步兑现，主力参考8 - 8.4万[37][38][41] 黑色金属 - 钢材表需修复，跟随焦煤走强，1月合约螺纹和热卷预计往前高修复，可持有多单关注前高压力[42][43][44] - 铁矿石发运、到港下滑，港存增加，企稳反弹，单边逢低做多2601合约，推荐1 - 5正套[45][46] - 焦煤产地煤价偏强，下游补库需求回暖，单边短线逢低做多2601，套利多焦煤空焦炭[47][48][49] - 焦炭首轮提涨节前落地，主流焦企提涨第二轮，投机逢低做多2601，套利多焦煤空焦炭[50][51][52] 农产品 - 粕类中美关系趋暖，近月大豆有成本支撑，国内豆粕趋势偏强[53][54][55] - 生猪二次育肥抢占猪源，屠企采购难度增加提振猪价，短期或有二育入场支撑，11、12月出栏量或增加[56][57] - 玉米供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注农户售粮节奏及政策收储力度变化[58][59] - 白糖原糖震荡走弱，国内跌破关键位置，维持偏空思路[60] - 棉花美棉震荡走弱，国内新花上市，短期区间震荡[61] - 鸡蛋蛋价小幅反弹，整体压力仍大，预计本周小幅上涨后趋稳观望[64] - 油脂市场聚焦中美谈判，棕榈油短线趋弱，连豆油涨幅有限，若协议无法达成1月合约或走弱[65][66][67] - 红枣市场情绪偏弱，盘面震荡走跌，关注10000 - 10300支撑[68] - 苹果东部地区交易活跃，好货价格涨幅明显[70] 能源化工 - 原油中美贸易协议缓和需求担忧，短期区间运行，不宜追高，等待机会逢高空[71][73][75] - 尿素日产有提升预期，货源充足，盘面改善幅度有限，单边观望，期权逢高做缩[76][77][78] - PX成本重心抬升，弱预期下反弹空间受限，多单关注6700附近压力，月差观望[80][81] - PTA成本重心抬升，弱预期下反弹空间受限，多单关注4600以上压力，TA1 - 5滚动反套[82][83] - 短纤库存压力不大，短期支撑偏强，单边同PTA，盘面加工费1000偏上做缩[84][85] - 瓶片供需宽松，成本端反弹，短期加工费回落，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[86][87] - 乙二醇短期供应略下降，远月供需结构弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套[88][89] - 烧碱现货成交尚可，价格持稳，前期空单止盈离场，跟踪下游补库节奏[90][91] - PVC下游采买积极性低，盘面震荡，反弹空短线操作[92][93] - 纯苯供需偏宽松，价格驱动有限，短期BZ2603跟随油价和苯乙烯波动[94][95] - 苯乙烯供需预期偏弱，价格或承压，EB12价格反弹偏空对待[96][97] - 合成橡胶成本支撑走弱，供应趋紧，预计跟随天胶波动，建议观望[98][99][100] - LLDPE成本大幅走强，成交好转，建议观望[100] - PP价格大幅走强，基差略走弱，成交较好，单边暂观望[100][101] - 甲醇价格维持，成交尚可，关注海外装置运行稳定性、制裁船只通关效率及到港表现，后续关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果，建议观望[102] 特殊商品 - 天然橡胶原料持续反弹，胶价延续上涨，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观变化，建议观望[103][105][106] - 多晶硅主力合约换月，利多消息刺激盘面上涨，高位震荡[106][107][108] - 工业硅主力合约换月，震荡为主，价格承压震荡，区间8500 - 9500元/吨[108][109][110] - 纯碱盘面受大厂降负扰动偏强运行，暂观望，等待后续反弹短空机会[111][112][113] - 玻璃盘面增仓博弈加剧，关注现货端跟进情况，前期空单止盈离场[111][113]

公司治理动态 - 公司于2025年10月27日以通讯方式召开第十一次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于解除独立董事职务的议案》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成为：有色金属冶炼占比55.85% [1] - 煤炭行业收入占比31.02% [1] - 新能源发电行业收入占比7.58% [1] - 煤电电热力行业收入占比5.54% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值为557亿元 [1]

行业利润增长情况 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长14.4% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长14.0% [1] - 农副食品加工业利润增长12.5% [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长12.0% [1] - 电气机械和器材制造业利润增长11.3% [1] - 通用设备制造业利润增长8.4% [1] - 专用设备制造业利润增长6.8% [1] - 非金属矿物制品业利润增长5.1% [1] - 汽车制造业利润增长3.4% [1] 行业利润改善情况 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比由亏转盈 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [1] 行业利润下降情况 - 化学原料和化学制品制造业利润下降4.4% [1] - 纺织业利润下降5.9% [1] - 石油和天然气开采业利润下降13.3% [1] - 煤炭开采和洗选业利润下降51.1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沪铅价格受资金面影响或仍有上行动力，但中长期基本面依旧承压，可逢高分批布局空单；套利和期权暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 行情与逻辑 1.1 交易逻辑与策略 - 产业供需方面，供应端国内铅精矿供需紧平衡，国产铅精矿加工费350元/金属吨，进口周度加工费-125美元/干吨；再生铅炼厂废电瓶采购价未明显跟涨，回收商惜售，开工率和原料需求维持增势，后期含铅废料价格或上涨 [4] - 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率67.57%，较上周下滑0.93%；再生铅四省周度开工率42.21%，较上周增加7.10%，预计下周再生铅开工率仍有上升预期 [4] - 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率75.35%，环比上升0.38%；储能电池市场消费最优，电动自行车、汽车蓄电池市场整车配套订单好于更换订单；但铅价飙升使企业成本抬升，部分企业暂缓采购，不排除短期生产调整 [4] - 库存数据方面，截至10月23日，SMM铅锭五地社会库存3.19万吨，较10月20日和16日减少0.58万吨；10月23日LME库存13.54万吨，较10月17日减少1.19万吨 [4] - 近期国内铅锭库存低位且现货偏紧，叠加资金面影响，本周铅价近月合约拉升；中长期铅价上涨或加快再生铅复产，供应逐步恢复，消费进入淡季，社会库存或缓慢累库 [4] - 交易策略为单边逢高可分批布局空单，套利和期权暂时观望 [4] 1.2 期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3 价格价差 - 涉及SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等内容 [9] 1.4 库存数据 - 涉及LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存分地区、港口库存等内容 [12] 1.5 铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度和周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等内容 [16] 第二章 原料端 2.1 原料供应 - 原生 - 涉及全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等内容 [21] 2.2 原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等内容 [24] 2.3 原料供应 - 再生 - 涉及含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等内容 [29][30] 第三章 冶炼端 3.1 全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容 [37][39] 3.2 国内精炼铅进出口 - 涉及进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏季节性等内容 [42] 3.3 原生铅冶炼企业利润 - 涉及铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等内容 [43] 3.4 原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等内容 [48] 3.5 再生铅企业成本与盈亏 - 涉及规模企业和中小规模企业的成本、盈亏、生产利润等内容 [50][54] 3.6 再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等内容 [60] 3.7 国内铅锭供应 - 涉及国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等内容 [64] 第四章 需求端 4.1 铅蓄电池 - 涉及铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等内容 [71] 4.2 铅合金及其板材 - 涉及铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等内容 [74] 4.3 汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车和新能源汽车产量等内容 [76][77] 4.4 摩托车、电力、通信 - 涉及摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等内容 [80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出受中美贸易磋商、宏观政策、供需关系等因素影响，不同品种表现各异，投资者需根据各品种特点制定交易策略 各品种总结 金融衍生品 股指期货 - 投资逻辑：贸易局势好转、“十五五”规划强调科技自强自立、技术调整接近尾声，美国 9 月 CPI 超预期回落，股指可能在震荡中上行 [19][20] - 交易策略：单边逢低做多不追高；IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利；逢低买入科创 50、科创板 50、创业板看涨期权 [20] 国债期货 - 投资逻辑：二十届四中全会公报发布，宏观经济、金融数据结构有分化，资金面扰动增多，中美关税争端缓和，债市面临压力 [21][22] - 交易策略：单边震荡市观望；套利观望 [23] 农产品 豆粕 - 投资逻辑：宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大，国内豆粕后续供应压力增加，预计盘面偏回落 [24][25] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [25] 白糖 - 投资逻辑：国际主产区增产，巴西糖产增加预期增强，原糖基本面偏弱；国内糖厂开榨，短期内郑糖相对抗跌 [28][30] - 交易策略：单边逢高布局空单；套利空美原糖多国内郑糖；期权卖出虚值看涨期权 [30] 油脂板块 - 投资逻辑：马棕 10 月或小幅累库，国内豆油后期或小幅去库，菜油继续边际去库，受宏观影响油脂短期或回落但维持震荡 [32] - 交易策略：单边暂观望，回调企稳后逢低做多；套利观望；期权观望 [33] 玉米/玉米淀粉 - 投资逻辑：美玉米外盘回落，国内玉米上量增多，现货短期有回落空间，01 玉米偏弱震荡 [33][35] - 交易策略：单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米观望，05 和 07 玉米等待回调做多；套利观望；期权观望 [36] 生猪 - 投资逻辑：短期出栏压力好转，但总体存栏量高，供应压力仍在，预计猪价有压力 [36][38] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 投资逻辑：花生现货上市，油厂未大量收购，新季花生质量低于去年，01 花生短期底部震荡 [39][40] - 交易策略：单边 01 和 05 花生回调短多不追多；套利观望；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [40] 鸡蛋 - 投资逻辑：供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，近期淘汰鸡量增加使现货价格反弹，短期建议观望 [42][44] - 交易策略：单边前期空单获利平仓，短期观望；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 投资逻辑：新季果质量差，优果率偏差，期货仓单制作成本高，预计盘面价格短期震荡偏强 [47][48] - 交易策略：单边预计短期震荡偏强；套利观望；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 投资逻辑：美棉产量预期变化不大，国内新棉采收进入高发期，中美经贸磋商达成初步共识，预计郑棉短期震荡略偏强 [52][53] - 交易策略：单边预计短期震荡略偏强；套利观望；期权观望 [53] 黑色金属 钢材 - 投资逻辑：上周五夜盘钢材震荡偏强，需求修复，库存转移，表需增加，钢材估值偏低有支撑，但板材库存高，四季度资金放缓，钢价有压力，河北环保限产影响铁水，短期维持区间震荡 [56] - 交易策略：单边维持区间震荡；套利逢低做多卷螺差继续持有；期权观望 [57] 双焦 - 投资逻辑：焦煤供给端受监管制约有支撑，但钢厂利润不佳、需求不亮眼且唐山钢厂高炉预计减产，限制焦煤上行空间，预计双焦震荡运行 [60] - 交易策略：单边高位震荡多单逐步止盈，关注回调后做多机会；套利观望；期权观望 [60] 铁矿 - 投资逻辑：全球铁矿发运维持高位，供应增量延续，国内终端用钢需求走弱，海外需求维持高增长，铁矿石供需基本面转变，矿价预计偏弱运行 [61][62] - 交易策略：单边中期偏空；套利观望；期权观望 [62] 铁合金 - 投资逻辑：供应端硅铁产量回升、锰硅产量回落，需求端钢厂铁水产量下降，成本端有部分支撑，宏观因素使低估值和情绪提振价格，短期反弹但供需压力未减 [63][64] - 交易策略：单边低估值修复后可作为板块内空头配置；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [64][65] 有色金属 贵金属 - 投资逻辑：美国 CPI 数据支撑贵金属价格，但中美贸易磋商缓和打压贵金属，本周“超级央行周”市场波动或加剧，影响因素多空交织 [67][68] - 交易策略：单边保守投资者观望，激进投资者日内波段轻仓操作；套利观望；期权观望 [70] 铜 - 投资逻辑：中美贸易磋商达成初步共识，宏观情绪好转，铜矿供应端扰动增加，消费端刚需有韧性，预计铜价继续走高 [70][71] - 交易策略：单边逢低多；套利跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [72] 氧化铝 - 投资逻辑：氧化铝供需过剩将更显著，现货价格下跌影响 11 月结算价，关注减产预期落地情况，海外电解铝减产对海外氧化铝价有压力，进口增量压制价格反弹 [76] - 交易策略：单边供给端有减产预期，短期价格窄幅反弹；套利观望；期权观望 [76] 电解铝 - 投资逻辑：中美经贸谈判达成共识，海外降息预期，“十五五”规划使宏观情绪向好，海外电解铝厂减产加剧供需紧张，国内房地产竣工面积回暖，铝锭库存下降，基本面消费有韧性，中期偏强趋势不改 [77][78] - 交易策略：单边预计随外盘震荡走强；套利观望；期权观望 [79] 铸造铝合金 - 投资逻辑：中美经贸磋商达成共识，APEC 会议将举行，海外降息预期，宏观预期影响价格，废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，预计短期偏强震荡 [81][82] - 交易策略：单边预计震荡偏强，中期偏强趋势不变；套利观望；期权观望 [82][83] 锌 - 投资逻辑：国内基本面变化不大，精炼锌供应放量，海外库存低位但 LME 锌价偏强，外强内弱格局加剧，出口窗口打开，若大量出口将缓解国内过剩局面，沪锌易涨难跌 [84][85] - 交易策略：单边逢低轻仓试多；套利根据出口情况提前布局买 SHFE 抛 LME 操作；期权卖出虚值看跌期权 [86] 铅 - 投资逻辑：国内铅锭库存低位且现货偏紧，资金面影响使铅价近月合约拉升，中长期供应将恢复，消费进入淡季，社会库存或累库 [87][88] - 交易策略：单边短期有上行动力，中长期逢高布局空单；套利观望；期权观望 [88] 镍 - 投资逻辑：中美经贸磋商使镍价跟随商品反弹，LME 镍库存增量有限，镍价上方空间受抑制，下方有成本支撑，延续区间运行 [89][90][91] - 交易策略：单边区间震荡；套利观望；期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [91] 不锈钢 - 投资逻辑：10 月终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，钢厂或打压原料价格，成本支撑不足，价格靠仓单减少和商品普涨提振，宏观利好或提振情绪，但向上空间受需求制约 [92] - 交易策略：单边短线震荡走强，关注上方阻力；套利观望 [93] 工业硅 - 投资逻辑：西北硅厂开工率至高位，西南将停炉，11 月产量预计降低，需求方面有机硅、铝合金需求变动不大，多晶硅排产下调，11 月有去库可能，厂家库存低，现货价格坚挺，短期震荡可逢低布局多单 [94][96] - 交易策略：单边逢低布局多单；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权 [96] 多晶硅 - 投资逻辑：西南产能降低开工负荷，11 月减产，预计产量降低，需求方面硅片排产或下调，11 月累库幅度减少，2511 合约价格区间仓单有承接力，产能整合后盘面价格或走强，多单持有性价比高 [97] - 交易策略：单边多单持有；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有 [97] 碳酸锂 - 投资逻辑：产量环比增加，社会库存下降，需求旺盛，供应受制约难大幅增长，上周锂价上涨后回落，本周可能回调，但涨势未结束 [98][99] - 交易策略：单边低位多单持有；套利观望；期权卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈 [100] 锡 - 投资逻辑：美国 CPI 数据巩固美联储降息预期，国内政策利好锡价，但终端需求恢复慢，矿端供应紧张，加工费维持低位，社会库存减少，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及电子消费复苏 [101][102] - 交易策略：单边国内宏观预期乐观叠加美联储降息预期强化，维持高位震荡；期权观望 [103] 航运 集运 - 投资逻辑：11 月现货报价逐渐落地，中美关税谈判达成初步共识，现货运价中枢有望抬升，11 - 12 月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响，供给端周均运力减少，需关注巴以谈判、中美关税谈判及港口拥堵情况 [104][106] - 交易策略：单边 EC2512 多单继续持有；套利 2 - 4 正套逢高止盈 [106][107] 能源化工 原油 - 投资逻辑：中美贸易会谈形成初步共识，宏观风险偏好升温，地缘矛盾影响油价，中东原油月差强势，油价短期高位震荡 [109][110] - 交易策略：单边多单持有；套利汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱；期权观望 [110] 沥青 - 投资逻辑：油价强势，沥青成本端支撑显著，原料端有隐忧，供需环比走弱，期货及现货涨幅不如原油，中期关注地缘冲突，若利多出尽油价回落，沥青现货有下行空间 [112][113] - 交易策略：单边高位震荡，多单持有；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权 [113] 燃料油 - 投资逻辑：乌克兰对俄罗斯能源设施轰炸，欧美制裁影响供应物流，高硫燃油近端出口物流稳定，墨西哥高硫出口回升，中东高硫出口增加，需求端燃料油进料需求有支撑，低硫燃料油供应压力仍存，船燃需求平稳 [115][116] - 交易策略：单边高低硫单边受制裁影响反弹，多单部分止盈；套利观望；期权观望 [116] PX&PTA - 投资逻辑：欧盟对俄罗斯制裁使 PX&PTA 成本抬升，PX 开工率维持高位，PTA 供增需稳，终端开工率走强，加工费压缩，新装置投产和检修计划影响开工率，下游聚酯开工维持高位，库存下降，短期需求支撑尚可，后期累库预期仍存 [117][118] - 交易策略：单边短期震荡偏强，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权观望 [119] 乙二醇 - 投资逻辑：港口到货不多提货稳定，基差偏强，本周开工率环比下滑，下周部分装置计划重启，进口可能减量，后期供应上升，供需走向宽松 [120][122] - 交易策略：单边短期震荡，四季度逢高做空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [122] 短纤 - 投资逻辑：本周短纤供需稳定，工厂发货良好，库存回落，加工费良好，内销市场需求旺盛，出口新订单下达缓慢，下游前期订单交付后新单跟进不足，需求支撑有限，加工费向上空间有限 [123][124] - 交易策略：单边短期震荡，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [124] PR(瓶片) - 投资逻辑：美制裁俄罗斯原油企业使瓶片成本支撑增强，工厂开工稳定，下游补货使成交良好，加工费走强，后期下游需求由旺季向淡季过渡，补货力度可能不足 [127] - 交易策略：单边短期震荡，后期待需求和油价走弱逢高空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [127] 纯苯苯乙烯 - 投资逻辑：欧盟对俄罗斯制裁使纯苯&苯乙烯估值抬升，上周纯苯供需双降，港口库存上升，广西石化新装置投产影响供应，下游利润亏损订单不足，供需格局偏弱；苯乙烯供减需增，工厂库存上升，港口库存变动不大，新装置投产和检修并存，开工预计变动不大，供需缺乏驱动，价格受成本影响大 [128][130][131] - 交易策略：单边整体预计震荡；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [131] 丙烯 - 投资逻辑：天气转冷丙烷刚需增加价格回暖，10 月中旬部分装置重启，部分装置停车，供应压力缓解，10 月末部分装置有重启预期，供应压力预计上升但幅度有限，成本支撑增强，短期预计震荡偏强 [132][134] - 交易策略：单边短期震荡偏强；套利观望；期权卖看跌期权 [134] 塑料 PP - 投资逻辑：L 塑料和 PP 聚丙烯期货上涨，对现货有提振，但下游新单未见好转，采购积极性不足，成交有限，大商所 L 和 PP 合约注册仓单累库，法国橡塑机械工业生产指数跌幅收窄，利多聚烯烃单边 [135][136] - 交易策略：单边 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约择机试多并设置止损；套利观望；期权 L2601 沽 6800 合约和 PP2601 沽 6500 合约择机卖出并设置止损 [136][137] 烧碱 - 投资逻辑：山东液碱市场供需弱平衡，价格平稳，部分装置检修结束恢复运行，部分企业降低负荷，整体开工变化不大，市场货源供应稳定，需求端主力下游送货量小幅增长，液氯价格盈利为企业提供利润支撑，企业调整价格意愿不强，需关注主力下游送货情况和液氯价格变动 [138] - 交易策略：单边震荡行情；套利观望；期权观望 [139] PVC - 投资逻辑：供应端部分检修结束，部分新检修，产量预期增加，供应高位运行，需求端国内下游制品企业订单不佳，开工提升压力大，维持刚需采购，出口市场不温不火，整体需求弱势，出口后期存走弱预期，成本端乙烯和电石价格有压力，供需僵持市场易跌难涨 [140][142] - 交易策略：单边短期底部震荡；套利未提及；期权未提及 [142] 纯碱 - 投资逻辑：上周纯碱期价震荡上涨，日产增加，需求端浮法和光伏玻璃运行稳定，期现出货下降，周度数据显示产量持平，库存小幅累库，氨碱联碱利润下跌，预计本周偏弱 [144][146] - 交易策略：单边预计本周偏弱；套利观望；期权观望 [146] 玻璃 - 投资逻辑：工信部召开玻璃行业座谈会提振市场情绪，湖北沙河厂家降价后产销好转，下游拿货情绪被提振，但基本面仍弱，日产不变，库存环比累库，利润环比走弱，预计本周震荡走势 [147][148] - 交易策略：单边震荡；价差观望；期权观望 [148] 尿素 - 投资逻辑：部分装置检修，日均产量下降，需求端印标价格下跌，出口窗口即将关闭，国内复合肥开工率下滑，库存可用天数长，采购情绪不高，生产企业库存增加，整体供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作，短期稳中偏强，中长期仍偏弱 [150] - 交易策略：单边短期反弹；套利未提及；期权未提及 [150] 纸浆

市场整体表现 - A股主要指数午间全线飘红，上证指数涨1.04%逼近4000点，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.54% [1] - 全市场半日成交额达1.58万亿元，较上日同期明显放量，超3700只个股上涨 [3] - 港股市场同步上涨，恒生指数涨1.02%，恒生科技指数涨1.48%，恒生国企指数涨0.95% [3] 板块与概念股表现 - 通信、钢铁、有色金属、电子等板块走高，可控核聚变、福建本地股、存储芯片等概念股涨幅居前 [3] - 福建本地股集体走高，海峡创新20cm涨停，福建水泥、漳州发展、平潭发展等多股封板 [7] - 光模块概念股持续活跃，仕佳光子涨超13%，新易盛、东山精密、天孚通信等多股大涨 [8][9] - 有色金属板块火热，小金属整体走高，安泰科技、厦门钨业涨停，东方钽业、中钨高新跟涨 [10][11] - 钢铁板块盘中走高，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管等涨停 [13][14] 重点公司股价 - 港股科技股普涨，百度集团涨超5%领涨恒生科技指数成份股，阿里巴巴涨3.21%，腾讯控股涨2.35% [3][4] - 华虹半导体涨2.79%，中芯国际涨2.38%，京东集团涨2.48%，美团涨1.79% [4] 政策与行业动态 - 中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好有所修复，“十五五”规划《建议》出炉提升政策明确性 [4] - 2025金融街论坛年会开幕式举行，主题为“创新、变革、重塑下的全球金融发展”，市场期待政策“大礼包” [5][6] - 中国有色金属工业协会强调坚定发展信心，维护行业良好生态，防止“内卷式”恶性竞争 [12] - 华西证券研报指出关键金属战略价值全球重估，印尼RKAB新规加剧镍矿供应紧张预期，钴价预计继续上涨 [13]

行业与公司概览 * 纪要涉及电商物流、航空、航运、化工、锂电材料、有色金属、煤炭、农化产品等多个行业及相关上市公司 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][12][13][15][16][17][19] 核心观点与论据 电商与物流 * TikTok电商增速预计达30% 极兔前三季度件量增速超65% [1][2] * 拉美电商渗透率仅15% 潜力巨大 中国电商如TikTok投资90亿美元建设巴西数据中心积极布局 [1][2] * 快递行业估值具吸引力 圆通和申通明年PE或为9倍和8~9倍 反内卷趋势持续 [1][4] * 嘉友国际蒙煤市场价维持1,050元人民币高位 长协价约800元 非洲业务利润贡献占比达四成 预计三四季度利润逐季改善 [1][2] 航空与航运 * 航空公司受益于票价和客座率改善 国庆节后票价增长0.5%至3% 客座率同比增长2%至3.5% [1][4] * 飞机交付受限 机龄超10年进入替换周期 PW发动机事故召回构成利好 油价下降和汇率升值改善基本面 [1][4] * 几内亚西芒杜铁矿投产 存量150万吨占全球近10% 运距长导致Capesize船存在232艘缺口 目前订单仅136艘 [1][5] * 中美贸易谈判等事件可能催化干散货行情 [1][5] 化工与锂电材料 * 六氟磷酸锂价格大幅上涨至9.25万元/吨 较6月底7月初的5万元/吨接近翻倍 本周涨幅32% 吨毛利改善至1.9万元 [1][9] * 行业开工率77% 库存从1,300多吨降至1,280吨 需求拉动明显 电解液价格涨至2.33万元/吨 环比上涨7.4% [1][9] * 化工产品价格指数CCPI为3,882点 环比持平 WTI原油期货涨7.5%至61.44美元/桶 [6] * 黏胶短纤毛利900元/吨 较7月初翻倍 钾肥价格3,230元/吨保持平稳 磷矿石价格1,010元/吨 [6][7] 有色金属与农化产品 * 有色金属板块调整企稳 看好能源金属如华友钴业 钴 镍 碳酸锂因储能需求超预期具潜力 华友钴业估值空间至少50%以上 [13][14] * 棕榈油产量预计稳步下行 供需稳定增长 看好中长期价格上行趋势 赞宇科技产能接近翻倍 享受关税优惠 [3][10] * 钾肥库存230万吨处于相对低位 关注2026年钾肥大合同谈判 磷肥四季度为需求淡季但供给也淡 储能拉动磷酸铁锂需求 [7][8] 煤炭 * 四季度煤炭企业若不超产产量预计下降 但需求旺盛 社会库存现拐点 煤价大幅上涨至750~800元 [3][15][16] * 冬季供暖提前10天将额外消耗5,000万吨煤炭 北方煤矿事故导致4,400万吨供应减量 日均产量减少约10万吨 供需缺口较大 [17][18] 其他重要内容 * 推荐关注标的包括 电商物流领域的极兔 嘉友国际 圆通速递 申通快递 航空领域的华夏航空 东方航空 南方航空 中国国航 航运领域的招商轮船 海通发展 化工锂电领域的新宙邦 农化领域的赞宇科技 云天化 兴发集团 芭田股份 川恒股份 亚钾国际 东方铁塔 煤炭领域的兖矿能源 广汇能源 华阳股份 中煤能源 有色金属领域的华友钴业等 [1][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][19] * 看好进口替代新材料及AI算力拉动的新材料需求 如东材科技前三季度高速树脂收入约4亿元 单三季度1.6亿元 全年目标6亿元 [12]

锡周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锡：基本面矛盾不突出，价格表现震荡 强弱分析：中性 价格区间：270000-285000元/吨 0 5000 10000 15000 20000 25000 01-03 01-14 01-26 02-10 02-24 03-07 03-18 03-29 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-10 06-21 07-04 07-15 07-26 08-06 08-18 08-29 09-09 09-20 10-08 10-20 11-01 11-15 11-29 12-10 12-22 吨 SMM社会库存 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 40 50 60 70 80 01-03 01-14 02-02 02-17 03 ...

文章核心观点 - 黄石市通过拥抱数字浪潮和推动工业“智变”，以“人工智能+工业互联网”融合路径驱动企业转型升级，实现生产效率、管理效能和产值的大幅提升 [1][2][3] 工业智能化转型具体表现 - 大冶铁矿通过生产换线、机器换人、设备换芯，企业员工从“灰领”变为“白领”，可在智控中心轻点鼠标完成关键工序指挥，管理效能与生产效率全面跃升 [1] - 阳新弘盛铜业有限公司以工业互联网平台为核心构建专业知识库，将人工智能深度融入生产，实现“一键炼铜”，工厂占地1000多亩仅需500多名工人 [2] - 阳新弘盛铜业有限公司人均年产能达到500吨，人均年产值达到5000万元，生产安全和效益均大幅提升 [2] 政府推动与产业成效 - 黄石市经信局通过连续实施两轮工业互联网创新发展三年行动计划，推动346家企业参与省级数字化转型试点，目前已有190家企业完成改造 [2] - 今年前三季度黄石市规模以上工业企业总产值达2197.98亿元，同比增长12.7%，规模以上工业增加值同比增长11.4% [3] - 今年前三季度黄石市工业投资与工业技改投资分别增长33.7%和25.2%，展现出强劲发展势头 [3]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月24日以通讯表决方式召开第九届第二次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] - 公司当前收盘价为7.9元 [1] - 公司总市值为26亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中冶金业务占比96.38% [1] - 自发电业务收入占比为3.02% [1] - 食用油及副产品业务收入占比为0.6% [1]