业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计亏损4000万元至6000万元 去年同期盈利2445.46万元 [1] - 2025年上半年归母扣非净利润预计亏损4460万元至6460万元 去年同期盈利1059.29万元 [1] - 2024年归母净利润7048.35万元 同比增长197.97% [4] 业务板块表现 - 2024年医美生科行业板块营业收入32.96亿元 同比增长4225.65% [4] - 2024年药品行业板块营业收入12.29亿元 同比下降33.19% [4] - 2024年贸易行业板块营业收入0.21亿元 同比下降94.41% [4] - 2025年上半年亏损主因贸易业务应收款计提大额减值准备 [6] 医美业务与产品 - 2021年斥资1.66亿元取得达透医疗51%股权 获得AestheFill中国大陆独家销售代理权至2032年8月28日 [3][5] - AestheFill于2024年4月正式上市销售 目标覆盖500-600家机构 目标销售量10万支 [3] - 方正证券预计AestheFill 2024年贡献收入近3.5亿元 [3] 市场竞争与代理权风险 - 爱美客拟收购REGEN Biotech（AestheFill生产商）控股权 已完成董事会改改并实际掌控日常运营 [4][6] - 爱美客收购项目已完成国内政府部门批准 尚需韩国政府部门备案手续 [6] 财务违规与处罚 - 存在三大类问题：财务造假、隐瞒资金占用、隐瞒实控人变更 [1][7] - 2020-2023年关联方非经营性占用资金年末余额分别为1.27亿元、13.93亿元、15.43亿元、16.93亿元 占净资产比例6.88%至96.09% [7] - 2025年一季报显示关联方企业占用资金7.69亿元未归还 [8] - 2020-2023年分别虚增营业收入4.95亿元、4.69亿元、4.31亿元、3.77亿元 占当期营收16.82%至26.46% [8] - 2020-2023年分别虚增利润总额1458.27万元、2027.12万元、1992.42万元、2121.94万元 占当期利润总额2.89%至51.65% [8] - 公司及相关责任人合计被罚3050万元 董事长钱群山被罚1500万元并实施10年市场禁入 [8] 退市风险 - 因重大违法问题触及强制退市情形 [1][9] - 2024年财务报告被年审机构出具无法表示意见 触及财务类退市情形 [9] - 2024年财务报告内部控制被出具无法表示意见 叠加资金占用问题 股票已被实施退市风险警示 [9] 市场反应 - 7月14日及15日连续一字跌停 股价报2.19元/股 市值15.6亿元 [2] - 年内股价从1月初9.32元/股跌至当前 跌幅超76.5% [2]

热点资讯 - 今年上半年我国社会融资规模增量22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，6月末M2余额同比增长8.3%，央行将继续实施适度宽松货币政策，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定具有坚实基础 [2] - 今年上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口增长2.3%，6月进出口、出口、进口同比均增长且增速回升，6月稀土出口7742.2吨，1 - 6月累计出口32569.2吨，同比增长11.9% [2] - 国新办7月15日上午10时举行新闻发布会介绍2025年上半年国民经济运行情况 [2] - 中国煤炭运销协会强调煤炭企业要认识煤炭供需形势错位失衡的严峻性和复杂性，落实电煤中长期合同制度，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进市场供需平衡 [2] - 美国总统特朗普敦促俄罗斯达成停火协议，否则征收100%二级关税，将就关税问题与各国磋商，对贸易谈判持开放立场，已达成一些贸易协议，将从8月1日起对20多个国家征收新关税，对所有进口美国的铜征收50%关税 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、塑料、碳酸锂、螺纹钢、豆粕 [4] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.79%，贵金属涨28.63%，油脂油料涨12.36%，有色涨2.87%，软商品涨19.14%，煤焦钢矿涨14.41%，能源涨3.23%，化工涨12.59%，谷物涨1.21%，农副产品涨2.78% [4] 板块持仓 - 文档展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，但未明确具体各板块持仓数据变化内容 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨0.27%、月内涨2.18%、年内涨5.01%；上证50日涨0.04%、月内涨1.69%、年内涨2.72%；沪深300日涨0.07%、月内涨2.07%、年内涨2.10%；中证500日跌0.10%、月内涨1.78%、年内涨5.15%；标普500日涨0.14%、月内涨1.03%、年内涨6.58%；恒生指数日涨0.26%、月内涨0.54%、年内涨20.65%；德国DAX日跌0.39%、月内涨1.05%、年内涨21.35%；日经225日跌0.28%、月内跌2.54%、年内跌1.09%；英国富时100日涨0.64%、月内涨2.71%、年内涨10.09% [6] - 固收类中，10年期国债期货日跌0.08%、月内跌0.15%、年内跌0.18%；5年期国债期货日跌0.05%、月内跌0.23%、年内跌0.58%；2年期国债期货日跌0.03%、月内跌0.12%、年内跌0.58% [6] - 商品类中，CRB商品指数日涨幅0.00%、月内涨2.10%、年内涨2.29%；WTI原油日跌2.38%、月内涨2.80%、年内跌7.09%；伦敦现货金日跌0.36%、月内涨1.23%、年内涨27.39%；LME铜日跌0.18%、月内跌2.37%、年内涨9.82%；Wind商品指数日涨1.35%、月内涨1.68%、年内涨15.73% [6] - 其他资产中，美元指数日涨0.24%、月内涨1.38%、年内跌9.56%；CBOE波动率日涨幅0.00%、月内跌1.97%、年内跌5.48% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格可逢低加多，三季度或再挑战 80 美元/桶 [2] - 高盛预计布伦特和 WTI 原油价格到 2026 年将分别跌至平均每桶 56 美元和 52 美元 [4] 各部分总结 原油期货价格 - WTI8 月原油期货收跌 1.47 美元/桶，跌幅 2.15%，报 66.98 美元/桶；布伦特 9 月原油期货收跌 1.15 美元/桶，跌幅 1.63%，报 69.21 美元/桶；SC2509 原油期货收跌 4.40 元/桶，跌幅 0.86%，报 507.50 元/桶 [2] 行业资讯 - 俄罗斯 6 月份海运石油产品出口环比下降 3.4% [3] - 阿塞拜疆 6 月份的产量比欧佩克+的配额少 7.1 万桶/日 [4] - 8 月份，俄罗斯乌拉尔石油在波罗的海港口和印度之间的单程运费降至 530 万美元以下 [7] 政治动态 - 特朗普表示美国将向乌克兰运送更多武器，若 50 天内未能达成协议，美国将对俄罗斯征收 100%的二级关税，二级制裁将针对购买俄罗斯石油的买家 [4][7] - 伊朗外长将来华 [4] - 欧盟贸易主管计划与美国同行就形势进行会谈，若美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值约 840 亿美元的美国进口商品征收额外反制关税 [4][7] - 北约秘书长称各国将迅速将装备运入乌克兰，欧洲国家在武器供应方面“加大力度” [7] 经济数据 - 6 月份中美贸易有所回升，进出口值从 5 月份不到 3000 亿元回升到超过 3500 亿元，同比降幅明显收窄 [4] - 6 月末，广义货币(M2)余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%；狭义货币(M1)余额 113.95 万亿元，同比增长 4.6%；流通中货币(M0)余额 13.18 万亿元，同比增长 12%，上半年净投放现金 3633 亿元 [4] 其他资讯 - 伊朗国家安全议会委员会成员称关于霍尔木兹海峡的军事协议已敲定，尚未决定关闭海峡 [5] - 美联储哈玛克表示目前尚无迫切降息的必要 [4] - 鲍威尔要求美联储检查员审查翻修成本 [4] - 巴西拟要求美国将关税降低至 30%以及推迟关税期限 90 天，同时将公布有关美国关税的对等反制法令 [7] - 美国总统特朗普将于周二在宾夕法尼亚州宣布一项总额达 700 亿美元的人工智能和能源投资计划 [7] 趋势强度 - 原油趋势强度为 2，最看多 [6]

公司财务造假及处罚 - 公司因未如实披露实际控制人、虚增营业收入、营业成本和利润以及未按规定披露关联方非经营性占用资金情况等违法行为被证监会处以3050万元罚款，其中董事长钱群山被罚款1500万元 [1] - 2018年至2023年期间公司未如实披露实际控制人，实际控制人钱群山被隐瞒，年报中虚假记载钱群英为实际控制人 [2] - 2020年至2023年期间公司通过子公司与关联公司开展无商业实质的贸易业务，虚增营业收入分别为4.95亿元、4.69亿元、4.31亿元、3.77亿元，占当期披露营业收入的26.46%、26.39%、21.26%、16.82% [3] - 同期虚增利润总额分别为1458.27万元、2027.12万元、1992.42万元、2121.94万元，占当期披露利润总额的2.89%、51.65%、26.42%、29.81% [3] 关联方资金占用 - 公司通过无商业实质的贸易业务向关联方提供资金，2020年至2023年末关联方非经营性占用资金余额分别为1.27亿元、13.93亿元、15.43亿元、16.93亿元，占当期披露净资产的6.88%、74.20%、84.60%、96.09% [3] - 控股股东复基控股的关联方企业优诺德、杭州昕同国际贸易有限公司和宁波炘炘贸易有限公司参与非经营性资金占用及虚假交易 [5] 贸易业务实质 - 公司贸易业务主要通过子公司中吴贸易、吴中进出口和海利贸易开展，涉及化工品、稀贵金属等大宗商品，但大部分交易未形成真实物资交付 [4] - 贸易业务本质为通过关联企业搭建的体外资金循环，无商业实质，优诺德等关联公司成为业绩造假的重要通道 [5][6] 公司回应及后续 - 董事长钱群山表示将向证监会申诉，管理层在临时股东大会上称正在积极应对，最终处罚前仍有机会 [1] - 公司此前否认贸易业务存在关联方关系及体外资金循环，但证监会调查证实其虚假陈述 [6]

核心财务表现 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为8223万元至9868万元 实现同比扭亏为盈 [1] - 同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-1.93亿元至-1.61亿元 仍处于亏损状态 [1] 盈利结构分析 - 公司净利润实现扭亏主要依赖非经常性损益项目贡献 [1] - 扣除非经常性损益后的主营业务利润仍呈现1.61亿至1.93亿元的亏损 [1]

中美经贸关系动态 - 中国3月大幅减持189亿美元美债，持仓规模降至7654亿美元，被英国以微弱优势反超，退居美国第三大债主[4][5] - 中美5月12日达成削减双边关税的联合声明，但双方仍保留24%的关税措施作为谈判筹码[7][9] - 特朗普在结束中东访问后表态愿意访华，但专家认为中美互信基础薄弱，经贸缓和可能仅是暂时性[1][9][12] 美债市场变化 - 美国联邦债务总额突破36万亿美元，债务/GDP比率接近100%，10年期美债收益率突破4.5%，30年期逼近5%[5][17] - 全球4月出现美债抛售潮，市场对美国财政可持续性担忧加剧，美债作为避险资产地位受挑战[19][21] - 日本以1.13万亿美元持仓保持美国最大债主，英国增持反映英美金融协作，但长期维持地位存疑[4][5][21] 中东地区经济博弈 - 特朗普中东行宣称获得8000亿美元投资承诺，但多为意向性协议，落实有待观察[12][14] - 中国与海湾国家合作已扩展至基建、高科技等领域，且不附带政治条件，实际影响力难以被替代[12][14] - 中东成为大国博弈新舞台，各国需在中美之间寻求平衡以实现利益最大化[21][24] 全球经济格局演变 - 美国贸易保护政策与维持美债稳定存在内在矛盾，加剧市场动荡[19][21] - 新兴经济体推动多元国际合作，传统盟友关系面临调整，全球经济治理体系进入变革期[19][24] - 债务风险积聚背景下，各国对美债持仓变化反映其战略调整，如中国优化外汇储备结构[5][21]

欧盟对中国稀土出口管制的立场 - 欧洲议会以523票高票通过决议要求中国取消稀土出口管制 指责该措施扰乱全球供应链稳定[1] - 欧盟立场复杂 一方面要求中国体谅欧洲企业困难 另一方面指责中国管制措施[1] - 欧盟加紧布局本土稀土产业 同时限制欧洲稀土外流 显示其对战略安全的重视[3] 中国对稀土管制的回应与战略考量 - 中国明确反对欧盟决议 强调稀土为军民两用物资 管制符合国际法且旨在维护全球安全[1] - 中国驻欧盟使团敦促欧洲议会停止将经贸问题政治化 呼吁摒弃"双重标准"[1] - 稀土管制被视为对美国贸易战的战略反制 旨在保护经济利益和供应链平衡[3] 欧盟供应链安全政策动向 - 欧盟公布三项新提案 聚焦化学工业计划 医疗对策战略和储备战略 意图增强关键物资掌控力[4] - 储备战略提案虽未点名中国 但"武器化"措辞明显指向中国稀土管制[6] - 其他两项提案侧重减少对华依赖 推动"去风险化"政策[6] 美欧贸易谈判对中欧关系的影响 - 美欧可能在美国新关税通告前达成协议 美方提议非关键领域商品仅征10%关税[6] - 欧盟或暂停数字税征收 此举被视为对美让步 数字税原是欧盟反击美国的重要工具[6] - 欧盟政策受美国影响显著 4月关税战后对华立场持续摇摆 最终向美靠拢[6] 中欧关系近期动态 - 中欧建交50周年原计划举行北京峰会 但欧盟兴趣减弱[8] - 中方警告若欧盟继续单边行动 将采取必要措施维护自身利益[8]

美巴关税争端 - 美国宣布自8月1日起对所有巴西进口产品征收50%关税 理由为巴西贸易政策"长期不公" [1] - 巴西总统卢拉表示将采取三阶段应对措施：谈判→WTO诉讼→对等反制 并已成立专门工作组 [1] - 巴西财政部长指出过去15年美国对巴西商品和服务贸易顺差达4100亿美元 新关税缺乏经济合理性 [3] - 巴西咖啡占美国市场三分之一份额 橙汁占比超50% 关税将导致这些产品在美国价格飙升 [3] - 美国果汁行业协会警告该政策将重创本土供应链和数千就业岗位 [3] 国际经贸格局变化 - 中国外长王毅在东盟外长会承诺支持地区无核化 提出签署《东南亚无核武器区条约》议定书 [5][6] - 马来西亚总理批评美国滥用关税是贸易武器化的"倒退"行为 [6] - 金砖国家正加速推进本币结算 东盟与中国将签署自贸区3.0版升级议定书 [8] - 巴西总统卢拉在金砖峰会强调"世界不需要皇帝" 反对单边霸凌旧秩序 [8] 政策影响评估 - 肯塔基州共和党参议员警告特朗普关税政策将损害美国经济地位 [6] - 《纽约时报》批评特朗普将关税作为"万能武器"使用 将引发经济破坏 [6] - 分析指出筑墙征税模式已无法适应全球化需求 经济版图正在重构 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新房成交环比回落、同比下降，汽车消费边际回落，工业生产运行平稳、基建开工维持偏强，螺纹钢表观消费回落、水泥价格有所下降，港口吞吐量下降、出口集运价格回落，农产品价格企稳、国际原油价格上涨，今年置换债累计发行进度超90%，央行连续第8个月增持黄金等，地产需宽松政策发力，不同政策力度对地产市场影响不同 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 新房成交环比回落、同比下降，20城商品房成交面积环比降46%、同比降12%，一二线城市降幅大，二手房成交环比下降 [1][11] - 汽车消费边际回落，乘用车日均零售销量环周降58.4%，全国电影票房环周降17.6%，全国迁徙规模指数环周升0.6%，一线城市地铁客运量环周降1.0% [41] - 下半年地产宽松政策或需积极发力，政策力度不同对地产市场影响不同 [11] 生产 - 中上游唐山高炉开工率降1.1pct至79.4%，PTA开工率升1.3pct至80.6%，石油沥青装置开工率升1.0pct至32.7% [48] - 下游汽车全钢胎和半钢胎开工率回暖，半钢胎开工率处季节性高位，以旧换新补贴政策或支撑生产端 [48] 投资 - 螺纹钢表观消费环周降1.5%至222万吨，价格环周升0.9%至3258.8点，沥青价格环周升0.8%至3601.0点 [64] - 水泥价格环周降1.5%至109.8点，水泥发运率降0.9pct至39.9%，水泥库容比降0.9pct至61.8% [64] 贸易 - 出口港口吞吐量环周降2.1%，CCFI综合指数环周降2.2%，欧洲航线环周升1.9%，美西、美东航线分别降5.2%、7.1%，BDI指数环周升2.2% [75] - 进口集运价格下降，CICFI综合指数环周降1.7% [4] 物价 - 农产品批发价格200指数环周升0.4%，猪肉价格升1.1%，鸡蛋价格降1.9%，蔬菜价格升0.8%，水果价格降0.1% [86] - 国际原油价格总体上涨，南华工业品指数环周升1.1%，布伦特原油现货价升3.0%，COMEX黄金期货价格降0.1%，LME铜现货价格降2.8% [96] 利率债跟踪 - 下周利率债待发行5002亿元，净融资 -106亿元，其中国债净融资278亿元，地方债净融资1529亿元，政金债净融资 -1914亿元 [6][106] - 截至7月11日，置换债发行18246亿元、进度91.2%，新增一般债发行4665亿元、进度58.3%，新增专项债发行22275亿元、进度50.6% [6] - 29个省和计划单列市三季度地方债计划发行26143亿元，7、8、9月分别计划发行12472亿、7853亿、5818亿元 [116] 政策周观察 - 7月7日央行连续第8个月增持黄金，6月末黄金储备环比增7万盎司至7390万盎司 [118] - 7月9日国务院办公厅印发稳就业通知，从7方面提出政策举措 [118] - 7月9日上证指数盘中突破3500点，创8个月来新高 [119] - 当地时间7月9日特朗普宣布8月1日起对铜征50%关税 [120] - 7月11日财政部加强国有商业保险公司长周期考核 [121] - 7月7日湖南岳阳调整住房公积金政策 [122] - 7月10日北京优化住房消费新供给 [123]

美国关税政策 - 美国宣布对日本和韩国产品加征25%关税，对加拿大产品加征35%关税 [1] - 美国尚未公布对欧盟关税，但预计不会手软，可能给予10%基本关税 [1] 欧盟面临的贸易危机 - 欧盟与美国有密切贸易往来，高额关税将直接冲击欧洲企业竞争力 [3] - 欧盟27个成员国，若美国给予10%基本关税，关税战作用将大幅降低 [1] 航空领域的竞争 - 美国与欧洲在民用和军用航空领域存在竞争，包括战斗机市场 [3] - 欧洲研制的台风、阵风和鹰狮战斗机对美国四代机造成冲击 [3] - 欧洲战斗机已进入南美和中东市场 [3] 欧洲战斗机项目进展 - 法国和德国联合研制FCAS六代战斗机，项目进度落后于英国、日本和意大利的全球战斗机项目 [7] - 德国计划增购15架F-35A战斗机，总装备规模达50架 [5] - 德国增购F-35A可能削弱FCAS项目研制费用，引发项目破局猜测 [9] 德国增购F-35A的潜在动机 - 德国增购F-35A可能为迎合美国关税战，减少欧盟对美贸易顺差 [9] - 法国和德国在航空领域有密切合作，包括民用客机和军机研制 [7]