公司业绩表现 - 2025年上半年净亏损3.97亿元 为上市以来首次亏损 [2][21] - 2024年归母净利润17.4亿元 同比下降超30% [15] - 2025年上半年营收97.75亿元 同比下降26.34% [21] - 工业硅业务2024年收入137.63亿元 成本101.71亿元 毛利率26.1% [18][19] - 2024年计提资产减值损失9.3亿元 为上一年度的15倍以上 [13] 光伏业务投资 - 2022-2023年累计规划光伏项目投资超600亿元 [3][5][7][9] - 包括年产20万吨高纯多晶硅项目(175亿元) [3] - 年产20GW光伏组件项目(205亿元) [5] - 年产150万吨光伏玻璃项目(44.6亿元) [5] - 年产20万吨高纯晶硅项目(176.3亿元) [7] - 2022年末公司货币资金仅23.8亿元 净资产不足240亿元 [9] 产能与项目进度 - 工业硅2024年产量187.14万吨 销量123万吨 库存增长144.35% [18][20] - 多晶硅项目第一条10万吨生产线2024年1月投产 [13] - 截至2025年6月 主要光伏项目进度停滞 [27] - 20万吨多晶硅项目进度92% 与一年前持平 [27] - 20GW组件项目进度42% 与一年前持平 [27] - 20万吨高纯晶硅项目进度65% 仅较一年前提升2个百分点 [27] 财务风险 - 截至2025年6月末流动负债369.8亿元 [29] - 包括短期借款57.1亿元 [29] - 应付账款及票据185.5亿元 [29] - 一年内到期非流动负债84亿元 [29] - 货币资金10.2亿元 现金及等价物余额不足1.5亿元 [30][31] - 应付职工薪酬10.15亿元 超过现金及等价物余额 [32] - 固定资产+在建工程合计673.8亿元 较2021年底190亿元增长3.5倍 [24] 行业环境 - 2023年四季度起光伏行业陷入产能过剩和低价竞争 [13] - 工业硅价格从2024年11月13000元/吨跌至2025年6月6990元/吨 跌幅46% [16] - 组件投标价格低至0.629元/W 接近行业最低报价 [14][15] - 公司光伏板块固定资产暂时停产 账面原值87.79亿元 [21] - 光伏行业缺乏绝对技术壁垒 资本可轻松入局新路线 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅从基本面看供应端西南地区随丰水期深入电价优势明显，硅厂复产进程加快，预计下周产量环比增长，新疆地区部分大厂生产稳定，中小硅厂复产积极性不高，整体产量平稳 [2] - 需求端工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅市场上行利润增加但对工业硅需求带动为负，多晶硅行业8月预期大幅增产对工业硅需求增加，但从长远看光伏行业需求预计收缩或限制其对工业硅需求持续增长，铝合金行业开工稳定但需求表现一般对工业硅拉动有限，三大下游行业对工业硅总需求持平 [2] - 当前行业库存仍处高位，虽标准仓单数量减少但库存消化有压力，今日技术形态缩量，预计后续继续震荡筑底，若后期跌破8200元可考虑中长线逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8490元/吨，环比20；主力合约持仓量279742手，环比 -1738；前20名净持仓 -69982手，环比1758；广期所仓单50400手；9 - 10月工业硅价差40，环比70 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9100元/吨，环比0；421硅平均价9400元/吨，环比0；Si主力合约基差610元/吨，环比 -20；DMC现货价11020元/吨，环比 -80 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1810元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量333200吨，环比8500；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比 -12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；铝合金ADC12长江现货平均价20700元/吨，环比0；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量24908.89吨；有机硅DMC当周开工率70.59%，环比 -2.12；铝合金产量153.6万吨，环比 -13.3；铝合金出口量20187.85吨，环比 -337.93 [2] 行业消息 - 光伏硅片出口额6亿美元，同比下降54.2%，出口量29.4亿片，同比增长5%；光伏电池片出口额17.3亿美元，同比增长31.1%，出口量44.4GW，同比增长59.1%；光伏组件出口额115.4亿美元，同比下降29.3%，出口量120.5GW，同比下降17.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅产业再陷供需失衡局面，供应端增幅明显，周度产量增至 9 万吨，折算月产量约 39 万吨；需求侧无明显增量，多晶硅 9 月减产控销致月度产量下调，有机硅、合金和出口总量稳定，产业无去库驱动。政策未聚焦工业硅产业，托而不举抑制资金抢跑，基本面驱动偏弱使高价硅价下调，盘面宽幅震荡，关注 8200 一线支撑力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 期货价格：工业硅期货价格震荡运行，Si2511 收盘价 8470 元/吨，涨幅 1.13%，成交量 345613 手，持仓量 281480 手，净减 3969 手 [4] - 现货价格：工业硅现货价格低开高走、震荡运行，四川 553 价格 8900 元/吨，云南 553 价格 8550 元/吨；内蒙 421 价格 9400 元/吨，新疆 421 价格 9150 元/吨，四川 421 价格 9600 元/吨 [4] - 后市展望：供应端增幅明显，需求侧无明显增量，产业供需失衡、无去库驱动，政策未聚焦、基本面驱动弱致硅价下调，盘面宽幅震荡，关注 8200 一线支撑力度 [4] 行情要闻 - 期货仓单量：09 月 03 日，广期所期货仓单量 50029 手，较上一交易日净减 371 手 [5] - 金属硅出口：2025 年 7 月金属硅出口 7.40 万吨，环比增加 8.32%，同比增加 36.75%；1 - 7 月中国金属硅出口共计 41.47 万吨，同比减少 1.04% [5] - 光伏装机量：2025 年 1 - 7 月光伏累计装机量 1109.6GW，新增装机量 223.25GW，7 月单月新增装机量 11GW，同比降低 47.7%，创 2025 年新低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振下贵金属强势走高且有望后市延续高位偏强震荡走势；铜价高位盘整；氧化铝价格维持偏弱运行；铸造铝合金随铝价高位震荡运行；电解铝价短期随外盘震荡运行；锌价或区间偏强运行；铅价重心或小幅上移；镍价震荡偏强；不锈钢偏强震荡；工业硅短期或有反弹；多晶硅多单持有前期高点附近部分止盈；碳酸锂企稳后考虑买入；锡价或维持震荡 [2][7][13][18][25][29][31][36][40][43][47][52][56] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金连续五日走高收涨0.83%报3475.45美元/盎司，伦敦银突破40美元关口收涨2.48%报40.674美元/盎司；沪金主力合约收涨0.86%报801.58元/克，沪银主力合约收涨2.46%报9836元/千克；美元指数收跌0.17%报97.68；美债休市；人民币兑美元收跌0.1%报7.1375 [2] - **重要资讯**：特朗普可能今秋宣布全国住房紧急状态并豁免建筑材料关税，最高法院或支持其关税政策；米兰可能9月美联储会议前就职；9月美联储维持利率不变概率10.4%、降息25个基点概率89.6%，10月维持不变概率4.9%、累计降息25个基点概率47.3%、累计降息50个基点概率47.9% [2] - **逻辑分析**：美联储理事风波使市场担忧增加，7月PCE反弹但符合预期，官员发言偏鸽巩固9月降息预期，美国陷入“类滞胀”可能性提高，多因素共振使贵金属强势走高并有望延续高位偏强震荡 [2] - **交易策略**：单边可背靠5日均线持有前期多单，关注伦敦金3500整数关口阻力；套利和期权暂时观望 [3] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约夜盘收于79660元/吨跌幅0.06%，沪铜指数减仓1056手至49.71万手；LME收盘于9875美元/吨跌幅0.11%；LME库存减少25吨至15.88万吨，COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 [5] - **重要资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职；德国经济部长呼吁欧洲应对中国采购废铜；美国劳动节休市 [5] - **逻辑分析**：美国7月核心PCE物价指数符合预期、消费情绪疲软强化9月降息预期；8月中国电解铜产量下降，9月阳极板供应紧张致产量大幅下降但进口流入增加，库存增加；终端消费边际走弱但精炼铜对废铜替代性凸显 [5][6] - **交易策略**：单边高位盘整；套利跨市正套，虚盘正套快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [7][8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2510合约环比上涨6元至2998元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平，全国加权指数3183.4元持平，多地价格持平或小降 [10] - **相关资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价较上周下跌，山东运费下浮降低；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，开工率82.9%；上期所氧化铝仓单增加，预计维持增加趋势；全国氧化铝库存量增加，企业两端库存和社会仓库等库存均增加；山西部分氧化铝企业因矿石缺乏生产波动 [10][11][12] - **逻辑分析**：氧化铝现货新长单月成交频繁，期货价格下跌基差点价成交跟进，期现商出货有难度，下游询货冷清，今日现货招标价下跌预计带动现货报价下跌；运行产能窄幅下降但供应仍高位，下游备库及仓单增量吸收部分过剩量，后续仓单仍有增量空间 [12] - **交易策略**：单边价格维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [13] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20285元/吨；现货华东涨100元，其他地区持平 [15] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响，部分工厂停产等，但影响局限于局部区域；9月1日三地再生铝合金锭社会库存增加；7月未锻轧铝合金进口量环比减少10.59%、同比减少28.44%，出口量约2.49万吨 [15][16][17] - **交易逻辑**：政策影响使市场废铝紧缺，企业补库困难，原料库存低；下游压铸厂开工率上升但采购以刚需为主；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，市场供应量趋紧；传统旺季来临，若铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将稳中偏强，基差转正 [17] - **交易策略**：单边随铝价高位震荡运行；套利和期权暂时观望 [18][19] 电解铝 - **市场回顾**：期货夜盘沪铝2510合约环比上涨20元至20690元/吨；现货华东、华南、中原均下跌；动力煤价格下跌 [21] - **相关资讯**：中国8月官方制造业PMI回升，欧元区8月制造业PMI终值50.7；中国铝锭现货库存增加；信发集团印尼电解铝项目电解车间土建工程中标公示；印尼北加里曼丹电解铝项目首台电解槽筑炉扎固施工完成，预计10月底完成整体扎固 [22] - **交易逻辑**：宏观上美联储官员提及9月降息前景，美国7月核心PCE物价指数符合预期，关税冲击尚可，全球贸易摩擦继续但预计影响局限；基本面铝棒产量增加，铝锭厂库下降，下游加工企业开工率回暖，关注铝价回调后出库量对库存的影响 [23] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡运行；套利和期权暂时观望 [25] 锌 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.68%至2833美元/吨，沪锌2510无涨跌维持22195元/吨，沪锌指数持仓减少1487手至22.63万手；现货上海地区0锌成交价集中在22120 - 22220元/吨，市场交投清淡 [27] - **相关资讯**：9月1日SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨较前期增加；广西某锌冶炼厂9月7日开始停产检修，预计影响量10000吨 [27] - **逻辑分析**：基本面国内矿山生产稳定，进口矿到港，矿端供应充足，但9月国产TC上行乏力；9月部分冶炼厂检修，再生锌供应偏紧或有减量；华北部分下游因环保减停产预计9月4日复产，华南、华东锌合金下游消费略有好转 [27] - **交易策略**：单边国内供应过剩逻辑不改，但短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或区间偏强运行；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.5%至2007美元/吨，沪铅2510合约涨0.53%至16930元/吨，沪铅指数持仓增加442手至8.28万手；现货SMM1铅均价持平，再生精铅出货少，终端消费不佳，下游拿货积极性不高 [30] - **相关资讯**：2025年9月1日起新《电动自行车安全技术规范》正式实施 [30] - **逻辑分析**：国内铅精矿供应偏紧，加工费下调，含铅废料回收困难且价格易涨难跌；冶炼厂因原料不足、亏损等提前检修、减停产规模扩大，短期产量或减少；下游铅蓄企业受环保和出口反倾销影响订单未好转，维持刚需采购 [30] - **交易策略**：单边铅冶炼厂减产规模扩大对铅价支撑明显，铅价重心或小幅上移；套利和期权暂时观望 [31] 镍 - **外盘情况**：盘面隔夜LME镍价上涨70至15475美元/吨，LME镍库存增加300至209844吨，沪镍主力合约NI2510上涨630至123400元/吨，指数持仓增加5390手；现货金川升水环比下调100至2200元/吨，俄镍升水持平于350元/吨，电积镍升水环比下调25至75元/吨 [34] - **相关资讯**：印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营；9月起RKAB配额实施新规定，IUP配额修订接近完成，矿石供应充足，冶炼厂仍亏损，印尼火法镍矿价格有下行压力；中国海外南太公司获所罗门群岛镍矿施工总承包项目授标函；菲律宾7月出口镍矿781.63万吨 [35] - **逻辑分析**：9月宏观事件变数多价格波动率增加；印尼暴乱暂时未影响生产但可能影响情绪，不排除向工业园区转移；短期国内过剩隐性化，9月旺季需求好转供应增加，供需矛盾不大，整体跟随宏观变化，预计震荡偏强 [35] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望 [36][37] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2510合约上涨130至13005元/吨，指数持仓减少2147手；现货冷轧12700 - 13000元/吨，热轧12550 - 12600元/吨 [39] - **重要资讯**：全球镍市场价格走高，德国钢铁巨头呼吁延长碳排放交易体系配额免费分配期限；2025年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量达3190万吨 [39] - **逻辑分析**：镍价上涨带动不锈钢价格跟涨；钢联统计不锈钢库存小幅下降，下游暂无9月备货热情；菲律宾临近雨季、印尼本地暴乱升级，镍矿价格坚挺，镍铁价格重返950元/镍；9月旺季有乐观预期，不锈钢跟随镍价偏强震荡 [39] - **交易策略**：单边偏强震荡；套利暂时观望 [40] 工业硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约震荡走强收于8495元/吨涨0.89%；现货大部分牌号价格暂稳，部分小幅下跌但升水期货 [42] - **相关资讯**：2025年9月10 - 12日包头将召开硅领域标准化工作研讨会，讨论多项标准修订和产业标准体系规划 [43] - **综合分析**：有机硅行业“反内卷”，需求走弱；9月多晶硅产量可能增加，需求增加；供应方面开工率延续增加趋势；供需由紧缺转为边际宽松；硅业大会期间研讨会带来供给侧改革预期，叠加多晶硅价格偏强，短期价格或反弹 [43] - **交易策略**：单边短期或有反弹；期权暂无；套利11、12合约反套 [43] 多晶硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约探底回升收于52285元/吨涨6.03%；现货上周n型复投料成交均价周环比持平，n型颗粒硅成交均价周环比上涨2.17% [45] - **相关资讯**：受行业自律和市场交易影响，国内头部多晶硅企业报价上调，棒状硅主流报价上涨至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [47] - **综合分析**：9月产量环比增加但企业限制销量，库存压力暂不体现至价格；拉晶厂可接受50000元/吨以上综合投料成本，9月现货价格可能上调；9月硅片排产增加，后市可能限产，产能合并或有进展，多晶硅仍有向上驱动 [47] - **交易策略**：单边多单持有，前期高点附近部分止盈；套利11、12合约反套；期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有 [47] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约下跌1860至75560元/吨，指数持仓减少2527手，广期所仓单增加1310至31197吨；现货电碳和工碳环比均下调1300元/吨 [49] - **重要资讯**：保时捷调整电池业务，暂定扩产计划并裁员；国家电投旗下启源芯动力电池工厂投产；天齐锂业完成硫化锂产业化筹备，年产50吨中试项目动工 [49][50][52] - **逻辑分析**：9月电池及正极排产环比增长6 - 7%为价格托底，价格回调刺激正极厂点价；8月国内产量超预期，9月云母提锂产量预计下行，辉石和盐湖增量有限，锂盐价格回调后代工利润下降，9月代工产量可能低于预期；价格剧烈波动后需休整，关注企稳后做多机会 [52] - **交易策略**：单边企稳后考虑买入；套利和期权暂时观望 [52] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收于274320元/吨上涨0.2%，持仓减少353手至63419手；现货上海金属网报价272000 - 273500元/吨，均价272750元/吨较上一交易日跌750元/吨，贸易商出货，询盘数量提升，不同品牌对10月合约贴水或升水 [54] - **相关资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职 [54] - **逻辑分析**：美联储鸽派预期延续；矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦短期难复产，刚果金和澳大利亚制约供应；锡业股份8月30日开始停产检修对全年生产无大影响；7月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端国内延续淡季特点；LME锡库存增加但仍处低位，需警惕波动；关注缅甸复产、Bisie矿产能释放及电子消费复苏，警惕地缘和政策风险 [55] - **交易策略**：单边需求端旺季未兑现，锡价或维持震荡；期权暂时观望 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供需双增，库存压力大，但近期宏观情绪有波动，受多晶硅带动，硅价走势坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间8,000 - 10,000元/吨 [3] - 多晶硅供强需弱，基本面弱势格局未改，但反内卷及供给改革背景下，持货商报价坚挺，多头情绪偏强，预计短期价格维持高位整理，运行区间44,000 - 55,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8,390元/吨，环比降4.06%；多晶硅期货主力合约收盘价49,555元/吨，环比降3.60% [10] - 多种工业硅产品价格有不同程度下降，部分硅铝合金价格有升有平 [10] - 多晶硅部分产品价格持平，个别电池片和组件价格有小幅度上涨 [10] 南北双增，供给持续增量 工业硅成本及利润 - 硅石产销平衡，价格平稳 [15] - 丰水期西南地区电价低位 [21] - 需求端刚需补库，电极价格持稳，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比持平 [31] - 硅煤和石油焦价格稳中向好，新疆硅煤部分价格有提升 [33][35] - 硅价低位反弹，硅企利润明显好转，7月全国工业硅553平均利润 - 1,329元/吨，环比回升1,032元/吨；421平均利润 - 988元/吨，环比回升1,061元/吨 [36][38] 工业硅供给 - 8月28日当周，硅企开炉数环比增加12台，新疆、内蒙、陕西、云南等地开炉数有增加 [39] - 西南开工持续回升，但不及往年 [41] 工业硅价格 - 市场情绪转弱，现货价格有所回落 [48][55] 成交好转，多晶硅库存去化 多晶硅产量及库存 - 上周多晶硅产量31,000吨，环比增加1,900吨；截至8月28日，库存21.3万吨，减少3.6万吨；7月产量逼近11万吨，8月预计增至13万吨左右 [68] 多晶硅价格及相关产品情况 - 盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理 [69] - 硅片涨价传导，个别厂家降价回流资金 [72] - 电池片探涨意愿较强，关注需求修复 [80] - 组件原料支撑调涨，但高价成交困难 [85] 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 - 8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点，产量22.31万吨，环比增加2.33万吨；上周行业反内卷下局部装置降负检修，周产略有下滑 [97] - 有机硅价格走弱，截至8月29日，DMC平均价10,750元/吨，环比持平；107胶平均价11,500元/吨，环比下跌0.86%；硅油平均价13,100元/吨，环比下降0.38%；下游刚需采买为主，新订单表现较弱 [103] 铝合金开工大稳小动 - 8月28日当周，原生铝合金开工率56.4%，环比下降0.2个百分点；再生铝合金开工率53.5%，环比提升0.5个百分点 [111] - 铝合金价格回升，截至8月29日，ADC12均价20,750元/吨，环比上涨1.47%；A356均价21,150元/吨，环比持平 [114] 库存压力较大 - 截至8月28日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）54.1万吨，环比减少0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.35万吨，环比减少0.16万吨；截至8月29日，交易所注册仓单50,453手，折现货25.23万吨 [124] - 给出2024年6月 - 2025年7月工业硅月度供需平衡表 [125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳小幅波动，库存小幅降低，9月消费端排产小幅降低，盘面主要受整体商品情绪震荡运行，单边策略中性 [1][3] - 多晶硅现货报价大幅上调，9月自律减产后供需格局有一定好转，盘面受反内卷政策预计与当前消费弱现实共同影响，波动较大，中长线适合逢低布局多单，短期区间操作 [4][7][9] 各品种市场分析 工业硅 - 2025年9月1日，工业硅期货主力合约2511开于8370元/吨，收于8495元/吨，较前一日结算涨75元/吨，涨幅0.89%，持仓285449手，仓单总数50400手，较前一日减53手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9100元/吨，421硅9300 - 9500元/吨等多地硅价暂稳，8月28日主要地区社会库存54.1万吨，较上周环比减0.2万吨 [1] - 消费端，有机硅DMC报价10500 - 11000元/吨，价格下跌后企业成本压力增加，部分单体厂本周通过计划性检修等降低生产负荷、缩减产量 [2] 多晶硅 - 2025年9月1日，多晶硅期货主力合约2511大幅上涨，开于49265元/吨，收于52285元/吨，收盘价较上一交易日涨6.03%，持仓150409手，当日成交536098手 [4] - 多晶硅报价大幅上调，N型料46.00 - 52.00元/千克，n型颗粒硅45.00 - 47.00元/千克，厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存环比降14.29%，硅片库存环比增3.68%，多晶硅周度产量环比增6.53%，硅片产量环比增8.30% [4][5] - 硅片、电池片、组件各型号价格大多持平 [5][6] 各品种策略 工业硅 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：短期区间操作；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内托底性政策发力，促服务消费政策和房地产政策推进，但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键数据表现；人民币汇率贬值压力减缓趋势确定，但短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合；股指临近9.3阅兵波动预计加大，短期震荡偏强；国债预计9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间；集运EC延续震荡走势可能性大；贵金属中长线或偏多，短线偏强；铜9月19日前震荡，中期低位采买；铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强；锌短期底部偏强震荡；镍和不锈钢受印尼暴乱情绪影响上行；锡供给端偏紧推升价格；碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况；工业硅和多晶硅震荡上涨；铅窄幅震荡；钢材供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策；铁矿石风险释放，空单阶段性止盈；焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应宽松底部震荡；原油基本面利空，警惕下行风险；丙烯现货偏强盘面震荡；PTA - PX装置传闻多，整体“上紧下松”格局维持；MEG短期向上驱动不足，区间震荡；PP需求情况不明朗；PE需求复苏但驱动力不强，震荡格局为主；PVC定价回归产业；纯苯和苯乙烯双累库；燃料油成本带动弱势反弹；低硫燃料油缺乏驱动，等待多配机会；沥青成本推升震荡走强；尿素关注1 - 5反套；纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强；纸浆止跌企稳，观望为主；原木网格交易；生猪逢高沽空，短期正套有机会；油料震荡企稳，逢低做多；油脂中长期上行，逢低做多；玉米和淀粉震荡运行；棉花回调布多，关注下游旺季需求；白糖短期走势转弱；鸡蛋弱势震荡，谨慎观望或套利；苹果短期偏强，回调接多；红枣关注产区天气 [2][4][7][8][11][15][17][20][24][26][28][32][35][37][39][42][44][46][50][54][56][58][60][62][64][65][67][69][70][72][73][74][76][77][79][80][81][83][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：托底性政策发力，9月关注促服务消费政策，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存，海外关注美国关键经济数据 [1][2] - 人民币汇率：贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合，短期维持偏升值方向，关注中间价引导信号 [4][5] - 股指：临近9.3阅兵波动预计加大，昨日缩量上涨，多头占上风，短期震荡偏强 [7] - 国债：9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间，不宜追高，小波段抄底 [8] - 集运：期价受宏观情绪利好回升，但处于淡季需求支撑不足，EC延续震荡走势可能性大，注意部分合约高位回落风险 [10][11] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一强势上涨，年内降息预期平稳，关注本周美国关键数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [12][15] - 铜：周一小幅偏强，9月19日前震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，中期低位采买，影响走势因素多空交织 [16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，价格区间20500 - 21000，回调分批建仓；氧化铝偏弱震荡，上方3250 - 3300，关注几内亚进口矿成本支撑；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [19][20][21] - 锌：偏弱震荡，底部支撑较足，短期底部偏强震荡 [23] - 镍，不锈钢：受印尼暴乱罢工情绪影响上行，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，关注后续发酵 [24][25] - 锡：供给端偏紧推升价格，短期小幅向上，上方目标27.6万元每吨 [26] - 碳酸锂：市场震荡调整，供给端暂无新增消息，需求端有边际改善预期，但仓单增加可能压制期货价格，关注下游接货情况 [26][28] - 工业硅&多晶硅：震荡上涨，工业硅受多晶硅影响午后拉涨，多晶硅受宏观情绪和收储预期影响，关注光伏产业政策进展 [26][29] - 铅：窄幅震荡，上下空间有限，供给侧偏弱和降息预期提供支撑，需求旺季不旺，库存震荡 [30] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材延续超季节性累库，供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策，空头关注短期风险 [32] - 铁矿石：风险释放，价格跌至区间最低点后反弹，下方空间有限，空单阶段性止盈 [34][35] - 焦煤焦炭：焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度等 [36][37] - 硅铁&硅锰：供应宽松底部震荡，做多双硅价差性价比较高，建议双硅01价差 - 400做多 [38][39][40] 能化 - 原油：地缘消息推动油价小幅拉升，基本面利空，9月需求季节性下滑，关注OPEC + 会议等事件，警惕下行风险 [41][42] - 丙烯：现货偏强，盘面震荡，原油和外盘丙烷影响盘面，北方市场较紧张 [44][45] - PTA - PX：装置负荷波动，PX供应9月存上调预期，PTA和PX供需平衡维持紧平衡，产业链利润向PX端集中，PTA01加工费350以上做缩 [46][48][49] - MEG - 瓶片：短期向上驱动不足，补跌回落，基本面驱动有限，区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色 [50][53] - PP：需求情况不明朗，供给端新装置投产和检修减少带来压力，需求端分歧大，走势取决于下游需求增速 [54][55] - PE：需求复苏但驱动力不强，处于供减需增格局，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，震荡格局为主 [56][57] - PVC：定价回归产业，供应开工率下降，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格回归底部区间，空配为主 [58][59] - 纯苯苯乙烯：双累库，纯苯基本面弱，价格偏弱震荡；苯乙烯8月供应增加，需求端下游开工有备货因素，港库累库预期不变，短期不追空，低买 [60][61] - 燃料油：成本带动弱势反弹，出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，库存回落，受现货压制 [62][63] - 低硫燃料油：跟随成本波动，8月供应增加，需求疲软，库存新加坡和欧洲累库、舟山去库，估值偏低，等待多配机会 [64] - 沥青：成本推升震荡走强，供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，库存厂库去库、社库去库慢，关注需求和成本 [65][66] - 尿素：关注1 - 5反套，供需弱势格局持续，9月需求和印标有向好预期，中期出口有支撑，01合约1650 - 1850震荡 [67][68] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [69][70][72] - 纸浆：止跌企稳，基本面偏弱，供需矛盾未解决，观望为主，01合约二次探底轻仓试多 [73] - 原木：网格交易，基本面无明显边际变化，关注交割、CFR报价和需求情况 [74][75] 农产品 - 生猪：近端压力逐渐显现，9月供需双增，前期猪企减重或减轻供应压力，逢高沽空，短期正套有机会 [76] - 油料：震荡企稳，进口大豆买船和到港情况明确，豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响，逢低做多 [77] - 油脂：中长期上行趋势未改，棕榈油关注印尼产量和需求，豆油关注中美贸易关系，菜油关注中加关系，逢低做多 [79] - 玉米&淀粉：小幅反弹，震荡运行，陈粮余量偏低，东北地区价格偏弱，华北粮源供应偏紧，销区购销平淡 [80] - 棉花：关注下游旺季需求，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多，关注下游走货和新棉上市时间 [81][82] - 白糖：弱势依旧，受增产预期压制，关注5600一线去留 [83][84] - 鸡蛋：弱势震荡，中长周期产能宽松，供给端压力大，谨慎观望或逢高沽空远月合约，可套利 [85] - 苹果：强势维持，短期走势强劲，时令水果冲击走货，新季苹果果个偏小，回调接多 [86][87] - 红枣：关注产区天气，新年度灰枣产量或下滑，关注产区降雨和下游备货情况，价格有回落压力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端西南地区硅厂复产进程加快，预计下周产量环比增长，新疆地区大厂生产稳定、中小硅厂复产积极性不高，整体产量平稳 [2] - 需求端有机硅市场上行但对工业硅需求带动为负，多晶硅行业8月预期增产、需求增加但长期光伏需求或收缩，铝合金行业开工稳定、需求一般，三大下游行业对工业硅总需求持平 [2] - 当前行业库存仍处高位，标准仓单数量减少但库存消化有压力，今日多晶硅上行工业硅未跟随，后续预计有补涨可能，操作上若后期跌破8200元，可考虑中长线逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8495元/吨，环比涨105；主力合约持仓量285449手，环比降6966；前20名净持仓 -75977手，环比降4134；广期所仓单50453手，环比降203；9 - 10月工业硅价差 -20，环比涨15 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9050元/吨、421硅平均价9400元/吨、Si主力合约基差555元/吨、DMC现货价11100元/吨、硅石平均价410元/吨、石油焦平均价1810元/吨，环比均无变化 [2] 上游情况 - 精煤平均价1850元/吨、木片平均价490元/吨、石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比均无变化 [2] 产业情况 - 工业硅产量333200吨，环比增8500；社会库存55.2万吨，环比增1；进口量2211.36吨，环比增71.51；出口量52919.65吨，环比降12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比增0.07；开工率70.59%，环比降2.12；铝合金ADC12长江现货平均价20600元/吨，环比无变化；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比无变化；未锻轧铝合金出口数量24908.89吨；铝合金产量20187.85万吨，环比降13.3；铝合金出口量环比降337.93 [2] 行业消息 - 隆基绿能今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损25.69亿元，去年同期亏损52.31亿元，减亏幅度同比超50%，第二季度亏损11.33亿元，同比减亏60.66%，环比减亏21.10% [2] - 1 - 7月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年同期持平，利润总额同比下降3.3% [2]

报告行业投资评级 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面，多晶硅在产能重组背景下现货价格或维持坚挺，各环节价格走势受供需、政策等因素影响，投资上工业硅关注区间操作，多晶硅以回调做多为主并关注反套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 -355 元/吨至 8390 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -200 元/吨至 9050 元/吨，新疆 99环比持平于 8450 元/吨；多晶硅 PS2511 合约环比 -1850 元/吨至 49555 元/吨，N 型复投料成交价持平于 47900 元/吨 [8] - 有机硅 DMC 现货均价等部分指标环比无变化，部分硅粉、多晶硅等指标有价格变动 [9] 2、新疆大厂缓慢复产，组件终端激烈博弈 - **工业硅**：期货主力合约震荡下跌，新疆大厂本周复产 4 台但不及预期，南方开工或 10 月底枯水期减产，下游刚需采购，预计 8 月去库 1 万吨，9 - 10 月或累库 3 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库 10 万吨，大厂全面复产则枯水期难去库 [1][10] - **有机硅**：价格震荡运行，部分装置停车或轮检致周产量下降 4.37%，库存累积 1.02%，预计低位震荡，关注旺季需求 [10][11] - **多晶硅**：期货主力合约震荡下行，下游补库使现货成交均价抬升，9 月产量或增至 13.2 万吨，关注硅料企业限产限销执行力度，多晶硅价格后续博弈点在于 9 月限产及平台公司成立情况 [2][12] - **硅片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存健康，预计价格短期稳定 [13] - **电池片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存理性，预计价格短期稳定 [13] - **组件**：价格略有上涨，新单少，与终端博弈激烈，组件受主材和辅材成本上涨压力，预计价格上涨但终端需求不乐观 [14] 3、投资建议 - **工业硅**：关注新疆大厂复产进展，短期价格或在 8200 - 9200 元/吨运行，关注区间操作机会 [3][15] - **多晶硅**：现货价格或维持坚挺，价格在 46000 - 55000 元/吨运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [3][15] 4、热点资讯整理 - 华润电力 2025 年第 2 批光伏项目组件集采公布中标候选人及投标单价 [16] - 大全能源上半年营收 14.7 亿元，同比下降 67.93%，第三季度延续减产策略，预计产量 27000 - 30000 吨，全年产量 110000 - 130000 吨 [16] 5、产业链高频数据跟踪 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存等数据的图表，但未详细阐述数据内容 [17][26][30][34][40][48]