AI算力产业链表现 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)盘中涨幅超6% 成交额突破2亿元创历史新高[1] - ETF持仓股中科创达涨超15% 长芯博创/新易盛/中际旭创/天孚通信跟涨且股价均创历史新高[1] 产品结构与技术方向 - ETF聚焦AI算力板块 光模块CPO权重占比超40% 同时覆盖AI中游软件及应用领域[1] - 1.6T光模块产品将领衔市场 英伟达H200发布加速技术路线迭代[1] - 大模型训练需千亿参数TB级内存 内存性能成为AI算力瓶颈[1] 行业需求趋势 - AI训练推理催生高算力需求 800G及1.6T光模块需求持续增长[1] - 高算力与低功耗成为市场重要发展方向 AIGC发展趋势进一步明确[1]

通信ETF市场表现 - 通信ETF（515880）8月27日早盘涨幅超过4% [1] - 近一年累计涨幅近120% 主题类ETF中表现亮眼 [1] - 市场活跃度和资金热情维持高位 [1] 政策驱动因素 - 国务院印发《"人工智能+"行动方案》 提出加快构建智能网络和算力基础设施 [1] - 推动人工智能与实体经济深度融合 [1] - 政策为AI算力传输和智能终端应用提供底层支撑 [1] 技术迭代与需求增长 - 苹果秋季发布会临近 AI终端应用与高速通信模块成为焦点 [1] - 5G/6G通信模组和光模块细分环节将迎来需求放量 [1] - 多家光模块和设备龙头企业受益于技术迭代与消费电子升级 [1] 光模块行业前景 - 光模块成为通信行业最具成长性细分赛道 [1] - AI算力需求爆发带动全球数据中心部署高速互联架构 [1] - 国内厂商在技术和成本上持续突破 全球市场份额稳步提升 [1] 基础设施与产业链支撑 - 运营商5G/6G建设与算力网络布局提供长期增量 [2] - 光模块在骨干网 城域网和数据中心渗透持续深化 [2] - 龙头厂商凭借规模与技术优势率先受益 [2] 产业融合与投资逻辑 - 光模块是"AI+通信"产业融合关键环节 [2] - AI模型训练需要巨量算力 算力互联依赖高速光通信实现 [2] - 大模型训练规模扩大 边缘计算普及和AI终端落地推动需求持续增长 [2] 投资工具价值 - 通信ETF（515880）是布局整个通信行业的有效工具 [2] - 通信ETF间接覆盖光模块优质标的 [2] - 在AI驱动的科技周期中 光模块具备确定性较高的成长逻辑 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.95亿元 同比增长69.4% [1] - 经营活动产生的现金流量净额32.18亿元 同比增加232.45% [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利4元 [1] 光模块业务运营 - 光通信收发模块产能1161万只 产量940万只 销量905万只 [2] - 光模块业务营业收入144.32亿元 毛利率39.96% 同比提升6.13个百分点 [2] - 境外销售量725万只 境外销售收入127.69亿元 回款率96% [2] - 主要客户包括全球领先云数据中心客户及国内外主流通信设备厂商 [2] 行业市场地位 - 2024年全球光模块厂商排名第一 市场份额持续提升 [2] - 800G光模块成为营收结构绝对主力 [5] - 行业技术门槛显著提升 头部厂商优势进一步凸显 [3] - 行业集中度有望进一步提高 [3] 技术研发与产品迭代 - 重点推进800G/1.6T光模块性能优化 硅光技术应用等关键项目 [4] - 在OFC2025展示3nm 1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2OSFP相干精简型光模块 [4] - 1.6T光模块已开始配套出货 预计2026年渗透率快速提升 [4] - 1.6T被明确作为未来2-3年的增长极 [5] 产能布局与扩张 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期等募投项目 [4] - 泰国工厂运营多年 生产效率与国内基本齐平 [4] - 计划在泰国进一步扩充产能 [4] - 通过国内外产能协同布局保障产品交付能力 [4] 市场需求驱动因素 - AI基础设施建设持续加大以太网交换机和高速光模块需求 [2] - 海外云服务厂商资本开支快速增长 [2] - 国内互联网厂商AI基础设施资本开支大幅增长 [2] - 国内政策层面对算力产业链不断加码 [2]

市场整体表现 - A股三大指数早盘向上拉升 创业板指突破2800点 科创50指数涨超4% [2] - 上证指数午间收盘报3881.07点 涨0.33% 深证成指涨1.34% 创业板指涨2.41% [2] - 全市场半日成交额17463亿元 较上个交易日同期放量469亿元 [2] AI产业链表现 - AI产业链集体走强 CPO概念领涨 剑桥科技收获3连板 新易盛涨超10% [5] - AI应用方向迎利好走强 开普云 翱捷科技 科大智能以20%幅度涨停 云天励飞涨超18% 中科创达 财富趋势等涨超10% [7][8] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 要求以科技 产业 消费等领域为重点深入实施"人工智能+"行动 目标到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端等应用普及率超70% [10] 芯片产业链表现 - 芯片股持续活跃 乐鑫科技 长川科技均收获20%幅度涨停 [5] - 芯片产业链持续拉升 长川科技 乐鑫科技"20cm"涨停 晶晨股份 复旦微电 澜起科技涨超10% [13][14] - 寒武纪早盘再度拉升 盘中一度涨超8% 市值一度超过6000亿元 午间收盘报1408.9元/股 涨6.01% 成交额149.98亿元 最新总市值5894亿元 [5][15] 光模块概念表现 - 光模块概念同步走强 剑桥科技收获3连板 仕佳光子 新易盛涨超10% 方正科技涨停 [10] - CPO概念指数上涨3.89% 仕佳光子涨18.25% 长芯博创涨13.60% 德科立涨11.79% 新易盛涨11.27% [11] 公司业绩与动态 - 寒武纪2025年上半年实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归属于母公司所有者的净利润10.38亿元 同比扭亏 [16] - 剑桥科技公告称CPO相关业务尚未产生收入 LPO业务2025年上半年累计订单及发货金额占同期营业收入比例仅约0.03% [12] - Deepseek发布DeepSeek-V3.1版本 使用针对下一代国产芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度 国产芯片有望得到大规模应用 [17] 稀土永磁板块表现 - 稀土永磁板块拉升 北矿科技涨停 北方稀土涨超7% [5]

市场表现 - A股三大指数震荡上行 创业板指涨超2% [1] - CPO光模块 液冷服务器 稀土永磁等方向领涨 [1] - 云计算50ETF涨超3% 持仓股中云天励飞 新易盛 科华数据 中际旭创 数据港等涨幅居前 其中新易盛一度涨超12% [1] 公司财务数据 - 寒武纪上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 净利润10.38亿元 同比扭亏 绩后股价一度突破1400元 [1] - 中际旭创上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [1] - 新易盛上半年营收104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [1] 行业动态 - 北美云厂商资本开支持续扩张 显示AI算力需求强劲 [2] - 国产算力产业链有望深度受益于海外映射逻辑 [2] - 云计算50ETF跟踪云计算指数 该指数AI算力含量较高 覆盖光模块&光器件 算力租赁 数据中心 AI服务器 液冷等热门算力概念 [2] 技术发展 - 新易盛成功推出1.6T/800G单波200G光模块 基于LPO方案的800G/400G光模块 [1] - 公司以研发创新引领 充分抓住AI数据中心等市场契机 后续有望继续带动盈利能力提升 [1]

创业板市场表现 - 创业板指突破2800点整数关口并创近期新高 [1] - 成份股中科创达涨15.37%至79.18元 长川科技涨13.62%至57.88元 新易盛涨11.90%至315.60元 [2] - 天孚通信涨7.96%至156.31元 亿纬锂能涨7.79%至54.27元 欣旺达涨6.59%至24.59元 [2] 领涨板块分析 - 新能源 创新药 光模块 电子通信板块表现较好助力创业板走强 [2] - 市场赚钱效应提升 自2024年9月24日实现向上突破 反映风险偏好改变 [2] - 中际旭创涨6.05%至333元 金力永磁涨6.28%至39.75元 深信服涨5.93%至130.26元 [2] 行业景气度与估值 - 生物医药 电力设备 新能源等细分方向迎来景气度拐点 [3] - 创业板经历7月上涨后仍处于估值低估阶段 具备投资性价比 [3] - 汇川技术涨5.21%至74.91元 蓝思科技涨4.55%至31.68元 当升科技涨4.49%至46.06元 [2]

核心观点 - 高盛对中际旭创和新易盛展现出前所未有的乐观 大幅上调目标价至人民币392元和398元 基于三大驱动因素：供给持续紧张与规模优势 关税风险消除 价格下跌速度放缓 [1][3][5] - 两家公司估值依然合理 2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与历史平均水平基本一致 [1][11] - 光模块在AI基础设施中的价值占比持续提升 产品升级周期和GPU绑定率增长为收入提供强劲且可持续的支撑 [8][9][10][11] 估值与目标价 - 新易盛2026年预期市盈率19倍 2027年15倍 中际旭创2026年23倍 2027年18倍 与2021年以来历史平均水平19倍/22倍基本一致 [1][11] - 目标价上调至中际旭创人民币392元 新易盛人民币398元 基于2025-2027年每股收益预期上调3%至38% [1][3] - 长期盈利预测显示中际旭创2029年峰值利润约400亿人民币 新易盛约360亿人民币 以14倍市盈率折现后理论股价与目标价基本一致 [12][13] 行业供给与竞争格局 - 行业面临上游组件200G EML激光器和光模块自身产能紧张局面 [3] - 中际旭创是1.6T收发器首批供应商 依赖硅光技术不依赖EML Fabrinet主要供应基于EML产品 上游短缺可能限制其出货增长 [4][5] - 中际旭创在1.6T产品上领先竞争对手Coherent一个季度实现放量 [5] - 中际旭创泰国工厂拥有7000-8000名员工 新易盛超过5000名员工 领先Coherent马来西亚工厂3000+员工规模 [5] 关税政策影响 - 美国关税政策明确豁免从泰国 马来西亚出货的光模块 消除市场对出货前景的担忧 [2][5] - 关税成本通常由客户承担 海外产能极具竞争力 市场份额丢失风险降低 [6] 产品价格与需求 - 年均价格下滑幅度从此前预测20%放缓至15% 主要因供应紧张和高端产品需求改善产品组合 [3][6] - 如果所有关税不确定性移除 年均价格降幅可能仅为10% [7] - 客户对价格更高的2xFR4（800G）等高端产品需求增加 [6] - 高盛对中际旭创2025-2027年出货量预期最高上调36% 并上调两家公司ASP预期 [7] 技术优势与增长动力 - 中际旭创具备规模和硅光技术优势 [1] - 从800G到1.6T 再到未来3.2T的产品升级周期提供增长支撑 [11] - 光模块与GPU绑定率持续攀升：H100 GPU时代每美元GPU支出需$0.07光模块支出 GB200/GB300需$0.09 Rubin Ultra预计需$0.12 [9][10][11] - CPO技术潜在影响长期盈利 [12]

市场表现 - 创业板人工智能指数早盘反包大涨超2.5%再创新高 算力龙头新易盛涨超8% 天孚通信涨超7% 中际旭创涨超2% 均创历史新高 [1] - AI应用板块同步走强 中科创达涨超9% 深信服 万兴科技 易点天下跟涨超4% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内涨超3%续创上市新高 实时成交额超1.4亿元 资金净申购9600万份 [1] 政策驱动 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 要求以科技 产业 消费 民生 治理 全球合作等领域为重点深入实施AI+行动 [3] - 政策目标到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% [3] - 机构分析指出AI政策向产业化应用落地演进 应用端政策出台将加速新业态发展 [3] 行业影响 - AI应用端持续深化有望促进上游算力需求爆发 [3] - 算力行业投资进入白热化阶段 海内外CSP巨头资本开支向AI算力倾斜 [3] - 光通信和液冷等算力基础设施板块正迎来成长春天 [3] 指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨65.0069% 显著跑赢科创AI指数（52.2454%）和CS人工智指数（48.7004%） [4] - 指数年化波动率为40.5274% 光模块含量超41% [4] - 指数2020-2024年度涨跌幅分别为20.1% 17.57% -34.52% 47.83% 38.44% [4] 产品布局 - 创业板人工智能ETF（159363）规模超32亿元创上市新高 近1个月日均成交超3亿元 在同类ETF中规模最大 流动性突出 [5] - ETF约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 重点配置光模块龙头"易中天"组合 [5] - 产品为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF 场外联接代码A类023407 C类023408 [5]

市场指数表现 - 上证指数近十年市盈率分位数达98.07% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数达78.22% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数达38.37% [1] 行业涨跌表现 - 农林牧渔单日涨幅达+2.62% [1] - 重要护理单日涨幅达+2.04% [1] - 传媒单日涨幅达+1.23% [2] - 国防军工单日涨幅达+1.09% [2] - 钢铁单日跌幅达-0.98% [2] - 非银金融单日跌幅达-1.06% [2] - 医药生物单日跌幅达-1.09% [2] 资金流向 - 银行板块单日主力资金净流入7.68亿元 [2] - 美容护理板块单日主力资金净流入2.05亿元 [2] - 农林牧渔板块单日主力资金净流入0.71亿元 [2] - 有色金属板块单日主力资金净流出55.04亿元 [2] - 医药生物板块单日主力资金净流出49.34亿元 [2] - 电力设备板块单日主力资金净流出47.99亿元 [2] ETF产品表现 - 深创100ETF（159716）单日涨跌幅0.98%，近6月涨跌幅13.74% [2] - 智能电动车ETF（516380）单日涨跌幅0.88%，近6月涨跌幅3.06% [3] - 消费龙头ETF（516130）单日涨跌幅0.82%，近6月涨跌幅8.72% [3] - 通用航空ETF华宝（159231）单日涨跌幅0.64% [3] - 券商ETF（512000）单日成交额15.28亿元，换手率4.92% [3] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）单日换手率20.71%，成交额7.18亿元 [3] - 港股互联网ETF（513770）单日成交额6.80亿元，换手率7.82% [3] - 化工ETF（516020）单日成交额2.11亿元，换手率15.65% [3] - 医疗ETF（512170）单日成交额8.02亿元，换手率2.89% [3] 化工行业动态 - 化工板块8月26日细分化工产业主题指数收盘涨超1% [3] - 行业"反内卷"政策可能推动产能扩张放缓并提升景气度 [3][4] - 行业标的具备高弹性和高股息优势 [3][4] - 细分化工产业指数ROE达30%，市净率百分位50% [4][5] 人工智能与算力行业 - 算力方向8月26日保持活跃，创业板人工智能指数微调1% [4] - 指数中超半数成份股中报归母净利润实现正增长，其中18只增长显著 [4] - 海内外CSP巨头资本开支向AI算力倾斜，光模块龙头厂商受关注 [4] - 创业板人工智能指数ROE达20%，市净率百分位50% [5] 指数产品特性 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数（代码000813） [4][5] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）跟踪创业板人工智能指数（代码970070） [5]

政策导向与目标 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要求以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点推进人工智能深度融合 [1] - 政策目标为到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70% [1] 政策影响分析 - AI政策从大规模基础建设向产业化应用落地演进，应用端政策出台将加速新业态发展 [1] - 该意见为AI应用层发展提供良好环境，有利于创新驱动模式和生产要素革新 [1] - AI应用端持续深化有望促进上游算力需求爆发 [1] 市场表现 - 以光模块为核心的算力硬件频繁走高，"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）频繁创出新高 [1] - 光模块含量超41%的创业板人工智能指数年内累计上涨65.0069%，显著跑赢CS人工智指数（48.7004%）和科创AI指数（52.2454%） [1] - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [1] 资金流向 - 创业板人工智能ETF（159363）近十日获资金大额净申购，累计吸金超10亿元 [2] - 截至2025年8月26日，该ETF最新规模超34亿元创上市新高，近1个月日均成交超3亿元 [2] - 在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中规模与流动性排行第一 [2] 行业趋势 - 算力行业投资进入白热化阶段，海内外CSP巨头厂商资本开支向AI算力倾斜明显 [4] - 光通信及液冷等算力基础设施板块正迎来成长春天 [4] - 随着AI需求激增，数据中心间互连成为产业趋势，NVIDIA推出的Spectrum-XGS以太网技术可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [4] 投资机会 - 算力产业链如光模块行业龙头被坚定推荐，建议关注光器件及其他基础设施配套 [4] - 光模块龙头公司正积极布局Scale-Up市场 [4] - 创业板人工智能ETF（159363）约七成仓位布局算力，三成仓位布局AI应用，重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超41% [4]