京东点评功能上线 - 京东于2025年11月15日在“秒送”频道上线“京东点评”功能 [3] - 新功能包括用户对商品的评价、评分、晒单等 旨在提升用户购物体验和商品服务质量 [3] - 该功能将与外卖业务联动 优化外卖商品和服务质量 增加用户互动和社区氛围 [3] - 京东点评分为“找美食”“住酒店”“挑好物”等频道 用户可拍摄图片并关联已购买商品发表评论 [5] 行业竞争格局与平台动作 - 行业竞争加剧 平台在夏季外卖补贴大战后将目光转向点评业务 [5] - 阿里于2025年9月10日推出“高德扫街榜”对标美团点评 上线3天后新增“距离筛选”“附近好店”等功能 [5] - 高德在9月23日宣布所有餐饮商家免一年入驻年费 3天内收到15万餐饮商家咨询 [5] - 大众点评于9月10日宣布“重启”品质外卖服务 并于11月5日宣布未来5年追加至少30亿资金升级“本地生活信息基建” [5] 业务战略意图与行业趋势 - 京东点评是公司在本地生活服务领域的重要布局 核心意图在于构建“内容种草+即时消费”的闭环生态 [5] - 点评业务可为即时零售导流并提供决策依据 形成“体验-评价-再消费”的正向循环 增强平台权威性 [6] - 以大众点评为例 2024年消费者在其平台发布了近4亿条评价 [6] - 2025年市场格局呈现新特征：补贴战退潮 效率战升级 竞争焦点从订单数量转向用户留存率与客单价等质量指标 [7] - 行业竞争转向技术驱动的理性竞争 通过技术、效率与品类拓展争夺份额 全品类渗透加速 [7]

收入表现 - 公司3Q25收入为人民币2991亿元，同比增长14.9%，高于市场预期1.6% [1] - 商品收入同比增长10.5%，其中核心品类数码家电因去年国补红利造成高基数，增速大幅放缓至4.9% [1] - 日用百货收入同比增长18.8%，环比提速，受益于外卖业务交叉销售提升购买频次 [1] - 服务收入同比增长30.8%，表现突出，其中广告收入和物流收入分别增长23.7%和35.0% [1] 盈利能力 - 三季度公司整体毛利率为16.9%，同比下滑0.4个百分点 [2] - 调整后净利润同比下降56%至58亿元，调整后净利率为1.9%，去年同期为5.1% [2] - 销售费用同比增加111%至211亿元，销售费用率由去年同期的3.8%上升至7.0%，主要由于外卖补贴的营销费用增加 [2] - 京东零售经营利润率同比改善0.7个百分点至5.9% [2] 业务分部 - 受外卖业务驱动，新业务收入同比增长近两倍，环比增长11% [2] - 三季度外卖业务亏损环比略有收窄，但国际业务和京喜业务投入加大，导致新业务亏损环比增加至157亿元，经营利润率为-101% [2] - 外卖业务单位经济效益逐月改善，若竞争格局稳定，四季度外卖投入或环比继续收窄 [2]

美团致敬“蓝朋友”事件 - 11月14日，美团外卖APP上线致敬“蓝朋友”献花领券活动，活动将持续至11月21日，并准备了10000000朵“花”作为福利 [2][4] - 美团通过活动页面信件和官方微博，向陪伴12年的“蓝朋友”（暗指饿了么）表达感谢和告别，提及“不再并肩”和“独立中绚烂” [2][6] - 市场猜测美团此次告别行为与网传饿了么将更名为“淘宝闪购”有关 [6] 饿了么品牌变更与淘宝闪购业务整合 - 11月4日，“饿了么APP更名为淘宝闪购”话题冲上热搜，应用平台显示饿了么App图标已更新为“双11 淘宝闪购”字样 [8] - 淘宝闪购由淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”升级而来，并于今年4月30日首次上线，5月6日推广至全国 [10] - 饿了么为淘宝闪购业务提供支持，加上阿里补贴，推动该业务快速增长 [10] 淘宝闪购业务表现与战略规划 - 截至今年8月，淘宝闪购日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单，月度交易买家数达到3亿，较4月增长200% [10][11] - 阿里巴巴管理层预计，未来三年内闪购和即时零售将为平台带来1万亿的交易增量 [11] - 公司计划积极引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，预计未来将有百万家品牌线下门店入驻，实现线上线下一体化经营 [11] - 饿了么与淘宝的整合被视为阿里投资远近场结合的重要基础 [11]

中国消费品品牌在巴西市场的拓展 - 蜜雪冰城计划正式进军巴西市场，其全球店铺数量超过47,500家，规模已超越麦当劳 [5] - 公司计划到2030年在巴西投资32亿雷亚尔（约合人民币42.35亿元），并雇用约25,000名员工推进开店 [5] - 首店计划于2025年内在圣保罗市开设，市中心购物中心的开店准备工作正在进行中 [6] 中国科技与服务企业在巴西的投资与增长 - 美团海外品牌"Keeta"从圣保罗近郊开始提供服务，未来5年计划投资56亿雷亚尔 [7] - 滴滴出行在巴西迅速扩大送餐业务，到2026年将投资20亿雷亚尔，并通过暂时下调加盟餐厅手续费等措施吸引商家 [8] - 比亚迪在巴西纯电动汽车市场占据主导地位，9月销量同比增至1.7倍，其中比亚迪占比约70% [10] 巴西市场的潜力与消费者认知转变 - 巴西人口超过2亿，拥有中南美最大的经济规模，中产阶层扩大和年轻人消费欲望旺盛，被视为有潜力的新兴市场 [8] - 巴西数字化发展水平在世界屈指可数，尤其在金融科技领域，为增长奠定了基础 [8] - 调查显示，在手机和个人电脑领域，超过60%的巴西消费者喜欢中国产品，喜欢美国产品的比例为30%，约70%的年轻人认为中国比美国更具创新性 [10] 中国品牌在巴西的形象与战略转变 - 中国品牌在巴西形成了"价格低、性能高"的形象，比亚迪网约车司机评价"中国技术现在是世界第一，像以前的日本一样" [4][10][11] - 中国企业开始将战略目光从传统的贸易（进口工业产品、出口初级产品）转向直接瞄准巴西普通消费者市场 [12] - 比亚迪已于7月在巴西工厂启动乘用车的本地化生产 [14] 巴西市场的竞争与潜在摩擦 - 巴西国内已出现警惕声音，担忧中国企业以低价格和技术实力为背景加大进入市场，可能对当地企业造成竞争压力 [15] - 针对中国跨境电商"Temu"和"SHEIN"的进入，巴西国内企业已要求制定对策，并提高了此前对50美元以下小额货物免除的关税 [15]

美团外卖活动与市场动态 - 美团外卖APP于11月14日上线“致敬蓝朋友”献花领券活动，活动将持续至11月21日，并准备了1000万朵“花”作为福利 [3][6] - 美团外卖官方发布微博，向陪伴了12年的“蓝朋友”（饿了么）告别，感谢其12年的相伴 [8] - 市场猜测美团此举可能与网传饿了么将更名为“淘宝闪购”有关，该消息于11月4日冲上热搜，当时饿了么APP图标已显示“双11 淘宝闪购”字样 [8][11][12] 淘宝闪购业务发展 - 淘宝闪购由淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”升级而来，于今年4月30日上线，首日覆盖50个城市，5月6日推广至全国 [14] - 在饿了么的“输血”和阿里大力补贴下，淘宝闪购业务快速增长，今年8月日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单 [15] - 淘宝闪购带动闪购整体月度交易买家数在8月达到3亿，对比4月增长200% [15] 阿里巴巴战略展望 - 阿里巴巴中国电商事业群CEO在财报电话会中表示，淘宝闪购在规模和心智上的阶段性目标已超预期实现，长期目标是在效率上实现行业领先 [15] - 公司计划积极引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，预计未来将有百万家品牌线下门店入驻，以实现品牌线上线下一体化经营 [15] - 公司预计在未来三年内，闪购和即时零售业务将为平台带来1万亿元的交易增量 [15] - 饿了么与淘宝的整合被认为为公司投资远近场结合提供了坚实基础，其进步体现在基础能力建设上 [15]

政策核心内容 - 美团于10月27日率先宣布，为包括众包骑手在内的所有骑手提供社保补贴 [1][4] - 补贴方案为：骑手当月收入达到当地社保缴费基数下限，且近六个月中有三个月满足条件，美团即按该缴费基数补贴50%的费用 [4] - 此前，平台主要为占总数约10%的全职或高频骑手缴纳社保，此次政策将覆盖范围扩大至剩余约89%的骑手 [2][9] 财务影响估算 - 以一名月收入8000元的骑手为例，按20%养老保险缴费比例计算，每月需缴纳1600元，美团补贴50%即800元 [6][7] - 高频骑手数量约82万人，占11%，因此潜在覆盖的骑手总数约为663万人 [9] - 保守估计100万骑手享受补贴，每年成本约为100万 × 800元 × 12个月 = 96亿元，接近百亿级别 [9] - 该成本相当于美团外卖业务设定的长期盈利目标（每单利润1元，利润率约3%） [8][9] 短期战略收益：强化运力护城河 - 外卖大战的长期胜负关键在于用户心智，而心智竞争最终考验履约能力的稳定性与确定性 [12][13] - 美团的核心优势在于由数百万骑手和智能算法构建的高效配送网络，平均配送时长被压低 [14][15] - 大部分骑手为流动状态，全职或高频骑手比例仅约10%，忠诚度难以用短期加佣金维持 [18][19][20] - 按月计算的社保补贴能有效提升骑手对平台的忠诚度，构建一支长期稳定的运力“铁军” [21][22] - “率先”行动可先于竞争对手锁定稀缺的骑手资源，若对手反应迟缓将面临更高的招募成本 [23][24] 中期战略收益：规避舆论风险 - 在当前社交媒体时代，公关危机是企业最大的黑天鹅风险之一 [26] - 骑手社保问题极为复杂，涉及流动性、年龄、收入水平和未来预期等多维度差异，任何选择都可能引发舆论风暴 [29][30][31] - 美团采取“一刀切”的全量覆盖方案，规避了进行价值判断和道德选择可能带来的风险 [32][33][34] - 此举被视为一笔高明的预防性公关投资，为公司购买了“公关危机的豁免权” [35][36] 长期战略收益：定义行业标准与提升行业价值 - 美团是“品牌即品类”的公司，其命运与外卖行业深度绑定，因此有动力承担行业责任，做大行业盘子 [40][41][42] - 为规模超千万的灵活用工人群解决社保兜底保障是全社会的难题，美团作为行业龙头（骑手数量超700万，占行业近七成）适合率先破局 [44][47][48][49] - 通过率先定义骑手社保标准，迫使竞争对手跟进，从而提升整个外卖行业的社会形象和价值，而行业龙头将受益最大 [52][53] - 这体现了美团“无限游戏”的商业方法论，注重优化规则和营造能长期持续的商业环境，而非一时胜负 [55][56]

文章核心观点 - 美国外卖平台DoorDash与美团虽商业模式相似，但因中美市场环境、竞争格局和社会结构差异，导致二者在商业模式、盈利能力及市值表现上出现显著分化 [5] - DoorDash在北美"错位垄断"市场环境下，通过聚焦郊区高价值用户和灵活用工模式，实现高毛利运营；而美团在国内同质化竞争市场中，被迫陷入规模效应驱动的低利润竞争 [6][23] - 不同市场的DNA决定了平台价值天花板：北美市场允许平台轻资产运营和高收费，而中国市场要求平台承担更重社会责任和配送成本 [24][39] 竞争格局差异 - 北美外卖市场呈现"错位垄断"特征，各平台基于自身特性选择差异化赛道：DoorDash聚焦郊区市场，Uber Eats聚焦品牌餐饮，Grubhub以商家自配送为主 [9] - 美国郊区家庭外卖订单客单价比城市高30%，复购率达65%，且早期竞争渗透率不足10%，为DoorDash提供高价值增长空间 [15] - 国内外卖市场为同质化竞争的"规模卷王"，百团大战等激烈竞争导致利润薄、壁垒低，平台需不断拓展新业务寻求协同效应 [20][22] 商业模式对比 - DoorDash通过DashPass会员服务创造12%营收，广告业务成为增长最快第二曲线，每10美元订单能赚3.2美元高毛利 [18] - 美团外卖UE健康区间每单仅赚1元人民币，2024年上半年配送服务收入441亿元，配送相关成本480亿元，每单约亏0.3元配送费 [20][35] - DoorDash配送成本占配送收入83%，采用几乎100%众包模式；美团以专职骑手为主，需对配送过程进行强控制以保障服务质量 [33][35] 市场环境禀赋 - 美国郊区订单分散且配送距离长，适合"宝妈"、大学生等灵活就业人员骑行配送，兼职收入占美国人收入一半 [15][30] - 美国外卖配送费占商品价格30%，消费者承担主要成本并有小费文化；国内消费者对配送费敏感，平台需通过商家共担或骑手罚款平衡成本 [35][36] - 北美社会崇尚"个人主义"，平台可自由生长；中国企业达一定规模后需承担更多社会责任，影响商业决策空间 [39] 运营数据表现 - 2025年第一季度美团外卖总订单量约为DoorDash的7倍（52亿单 vs 7.32亿单），月活用户数约为11倍（5.24亿 vs 4630万） [5][41] - DoorDash 2024财年平台交易总额802.31亿美元，不到美团外卖+闪购成交额1.31万亿元的一半 [41] - DoorDash从2022年至今股价涨6倍，市值一度达美团的1.5倍，尽管业务规模指标远落后于美团 [5]

文章核心观点 - 公司外卖业务亏损巨大但未能有效反哺核心电商业务 未能实现高频业务带动低频业务的预期 [1][2][6] - 公司电商业务营利性改善主要源于采销团队对供应商的“控价能力” 包括延长应付账款账期和压低采购价 [1][7][11][12] - 公司当前的高活跃度与业务扩张 反映了管理层在核心电商业务面临压力下的紧迫与焦虑心态 [1][14] 外卖业务表现与影响 - 2025年第三季度新业务（主要为外卖）营收156亿元人民币 经营性亏损达157亿元人民币 成本收入比高达2:1 [2] - 外卖业务推出的初衷是希望通过高频业务提升平台总流量 从而带动低频电商业务 [2] - 数据分析表明外卖对电商拉动力微弱 不同品类增长出现显著分化 未能实现“雨露均沾”式的普遍增长 [5][6] 核心电商业务表现 - 2024年第二季度公司自营电商同比零增长 家电类目出现4.6%的负增长 平台和广告收入同比增速仅为4.1% [3] - 受益于“国补”政策 2024年第三季度自营电商同比增速恢复至4.8% 平台和广告收入同比增长6.3% [3] - 2024年第四季度自营商品同比增速重返双位数达14% 平台和广告收入同比增速为12.7% [3] - 2025年第三季度商品总收入同比增长10.5% 其中电子产品及家用电器收入增长4.9% 日用百货商品收入增长18.8% [5] 供应链关系与盈利能力分析 - 公司电商业务经营性利润率从2024年第三季度的5.2%提升至2025年第三季度的5.9% [7] - 公司应付账款周转天数从2021年左右的45天攀升至2025年第三季度的58天 为近年新高 [9][10][11] - 公司库存周转天数从2024年第三季度的30.4天持续攀升至2025年第三季度的35.8天 库存规模增速加快 [9][12][14] - 公司通过扩大采购规模和延长付款周期来增强对供应商的议价能力 从而压低采购成本提高盈利 [7][11][12][14]

营销活动 - 美团外卖在App首页底部导航栏设置致敬图标，图标设计为小黄和小蓝击掌并配有“致敬”字样[1] - 公司推出专门表白活动，内容包括“感谢陪伴老朋友”和“致敬蓝朋友，送1000万多花”[1] - 公司发布一封致饿了么的表白信，感谢12年相伴并祝愿其在独立中发展[1] 平台商家与优惠 - 平台提供限时红包优惠，例如面值18元的红包，满38元可用[3] - 神抢手专区推出品质精选省心价，拼好饭精选商品0元起送0元配送费[4] - 部分商家提供大幅折扣，如麦当劳麦乐送猪柳蛋麦3件套低至5.1折[4] 商家信息与配送 - 平台显示商家详细评分与销售数据，例如某笼包店评分4.6分，月售1000+单，人均消费21元[4] - 配送信息具体化，包括起送价19元，配送费约1元，预计配送时间约15分钟[4] - 永和大王商家评分4.8分，月售4000+单，配送费约0.4元[4] 用户优惠与互动 - 平台为商家提供多种优惠券，最高可用20元券，收藏可领5折券[4] - 另一商家永和大王最高可使用21元优惠券[4]

行业整体趋势 - 中国外卖市场增长放缓，日均订单总量从9月峰值1.51亿单降至10月的1.45亿单，预计11月进一步降至1.41亿单 [1][2] - 行业竞争预计在2026年第一季度趋于理性，高额补贴将逐步降温 [1][7][8] - 竞争焦点或将从价格战转向运营效率与服务质量 [8] 市场竞争格局 - 美团以50%的市场份额保持领先，日均订单约7100万单 [2] - 阿里巴巴占据42%的市场份额，日均订单约5900万单 [2] - 京东以8%的市场份额位居第三，日均订单约1100万单 [2] 盈利能力分析 - 美团每单亏损持续收窄，从9月的1.8元改善至10月的1.4元，预计11月为1.2元 [4] - 阿里巴巴11月每单亏损预计为3.0元，京东11月每单亏损预计高达4.8元 [4] - 美团有望在2026年年中实现盈亏平衡，2026年下半年每单盈利达到0.4-0.5元 [1][4] - 阿里巴巴预计至2026年底才能接近盈亏平衡 [1][4] 平台核心策略 - 美团战略侧重于管理优质高频会员，通过优惠券套餐提高用户忠诚度，以追求盈利质量 [5] - 阿里巴巴战略重点在于对外卖/闪购业务进行大规模投资，其补贴策略转折点取决于外卖业务盈亏平衡及外卖流量向电商的转化率从2%提高至4-5% [5] - 京东策略相对聚焦，侧重于利用3C数码和母婴等关键闪购品类服务其Plus会员 [6] 盈利路径与驱动因素 - 实现盈利的关键路径在于实施更“智能”的补贴策略，向高客单价订单倾斜，并借助订单密度提升优化履约成本 [4] - 补贴降温的驱动因素包括可能引来监管关注、冬季饮料订单减少的季节性因素以及持续高额补贴难以为继 [8]