海域立体分层设权政策与模式 - 自然资源部发布12个海域立体分层设权典型案例，为全国提供可复制推广的实践样板 [1] - 分类实施海域使用权立体分层设权，旨在科学确定兼容用海类型，实现功能互补和用途协调 [1] - 海域立体分层设权推动海域管理模式从“平面”向“立体”转变，优先保障海域基本功能 [1] 长海县立体分层养殖案例 - 长海县是东北地区唯一海岛县，自2002年起率先探索依托水面、水体、海床和底土4层立体空间开展养殖 [1] - 目前长海县已确权用海面积808.7万亩，其中养殖用海立体分层设权面积达46.6万亩 [2] - 通过立体分层设权，养殖户可在海面水体养殖贝类鱼类藻类，并在海床进行鲍、海参等高经济价值品种的野生繁育和底播增养殖 [2] - 全县海域使用金征收额连续两年突破3.8亿元，2024年水产品产量73.2万吨，渔业产值100.9亿元，同比增长3.7% [2] 普兰店区“渔光互补”案例 - 普兰店区“渔光互补”项目是辽宁省首个沿海滩涂发电示范项目，总用海面积约2800亩 [2] - 项目创新采用“海水科学养殖、海面发电上网”立体开发模式，利用“不清圈打桩”技术在不影响海参养殖前提下铺设光伏板 [2] - 该模式实现渔业与新能源产业深度融合，解决了传统“平面确权”方式资源利用率低、经济效益有限的问题 [2] 项目效益与产业影响 - “渔光互补”项目年可节约标准煤约5.11万吨，减少二氧化碳排放量约13.49万吨，减少二氧化硫排放量0.11万吨 [3] - 项目吸引了华能国际电力股份有限公司、中国大唐集团新能源股份有限公司等多家企业实地考察并计划开展类似项目 [3]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注水务与垃圾焚烧等“类公用事业”机会、科学仪器国产替代、废弃油脂资源化及农林生物质发电 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别排名第9和第7 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%）；水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][140] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标于2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][133] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业与环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，两板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块：55支股票获重仓，持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块：17支股票获重仓，持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块：40支股票获重仓，持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块：10支股票获重仓，持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。9月份，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [59][62] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [72] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7% [77] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额约4.63亿元；收盘价较上周上涨11.22% [112][113] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [121] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][26] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - 水电：推荐长江电力 [3][26] - 燃气：推荐九丰能源 [3][26] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][26] - **环保**： - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][27] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][27] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][27]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [1] - 2025年1-9月归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 2025年第三季度单季营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 基本每股收益0.5255元/股，同比下降20.34%，加权平均净资产收益率5.88%，同比下降1.76个百分点 [1] 营收与利润变动原因 - 营收及利润下滑主因本年度1-9月不再包含火电收入，火电业务2024年营业收入57亿元，占总营收15.4% [1] - 风电电价下降受平价项目增加及参与市场化交易规模扩大影响 [1] - 风电平均利用小时数1511小时，较去年同期下降95小时 [1] 现金流与运营支撑 - 前三季度可再生电费补贴回款较上年同期大幅增加，经营现金流同比增长53.33% [1] 装机容量与发电量 - 前三季度新增新能源装机227.42万千瓦，其中风电113.47万千瓦，光伏116.95万千瓦 [2] - 前三季度总发电量565.47亿千瓦时，同比下降0.53%，但剔除火电影响后同比增长13.81% [2] - 前三季度风电发电量461.88亿千瓦时，同比增长5.3%，光伏发电量103.54亿千瓦时，同比增长78.0% [2] - 第三季度单季总发电量168.94亿千瓦时，同比增长0.77%，环比下降12.8%，剔除火电影响后同比增长16.43% [2] - 第三季度风电发电量126.85亿千瓦时，同比增长3.33%，环比下降19.3%，光伏发电量42.08亿千瓦时，同比增长88.57%，环比增长15.6% [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为355.11亿元、367.7亿元、387.22亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为63.29亿元、68.53亿元、74.61亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.76元、0.82元、0.89元，对应市盈率分别为23.2倍、21.4倍、19.6倍 [3]

活动与项目概况 - 大疆行业应用在内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯南部新能源基地举行活动，展示无人机技术在新能源基地建设和生态治理中的创新应用[1] - 该新能源基地项目总体规划建设800万千瓦光伏和400万千瓦风电，在已建成的200万千瓦光伏先导工程中，无人机技术深度应用于全链条[1] 无人机技术应用规模与效率 - 在项目规划阶段，无人机摄影测量技术仅用两周即完成广达6万多亩场址的地形测量，效率相较传统人工方式提升近9倍[1] - 大疆产品已应用于超1000座新能源电站，其无人机巡检方案在国内新能源场站覆盖率达50%，覆盖多种极端天气和特殊地理环境[1] - 以100MW为基数对比，无人机巡检效率显著提升：光伏巡检时长提高至少10倍；50台风机巡检时长提高至少9倍；48基塔线路巡检时长提升至少8倍[1] 具体应用案例与效益 - 三峡集团多个新能源场站引入大疆产品，无人机智能巡检识别故障准确率达95%以上[2] - 在先导光储电站，无人机自主巡检平均每日可巡检约30000块光伏组件，整站巡检完毕用时36天，而传统人工模式下每组2人每日仅能巡检约1000块组件，无人机效率较人工提升26倍以上[2] 无人机技术优势分析 - 无人机通过红外热成像相机在高空以色温差异直观呈现光伏组件表面温度分布，通过热斑识别异常，如功能过载或旁路二极管损坏等问题[2] - 无人机可对光伏板进行全方位、高速、无死角检测，不受沙丘、水面等复杂地形限制，解决了传统人工巡检靠步行无法到达的问题[2] - 无人机智能巡检已具备对集电线路、升压站等设备的日常巡检能力[2]

经济与政策动态 - 国务院办公厅印发促进民间投资13项措施，包括加大中央预算内投资、新型政策性金融工具支持，银行业需制定民营企业年度服务目标，政府采购400万元以上工程预留40%以上面向中小企业，预付款比例可提至合同金额30%以上，并引导民间资本参与低空经济、商业航天等[1] - 国家发改委将打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，以更精准向民营企业投放信贷资源[2] - 中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制一年，美方暂停对华造船等行业301调查措施，中方相应暂停反制措施[4] - 全球央行储备结构出现重大变化，2025年第二季度黄金持有量首次超过美债，黄金价格年内上涨近50%，十年涨幅约300%[5] - 国家发改委、能源局联合发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出分阶段目标及七大重点任务，旨在构建新型电力系统[4] - 工信部发布通知，要求加快制造业中试平台体系化布局，聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、生物医药等关键领域[4] 行业数据与趋势 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，1-10月累计批发1205.8万辆，增长29.9%[6] - 六氟磷酸锂价格11月7日报12.15万元/吨，单周涨幅13.02%，产业链因储能及动力电池需求爆发迎来景气周期[6] - 10月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.0，与9月及去年同期持平，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转[4] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场驱动下有望进入规模化放量增长新阶段[10] 公司动态与战略 - 中贝通信签订10亿元算力综合服务框架协议[5] - 超颖电子拟投资14.68亿元建设AI算力高阶印制电路板扩产项目[5] - 中际旭创拟在境外发行H股并于香港联交所上市[5] - 山东黄金全资子公司补缴税款7.38亿元[5] - 国网信通全资及控股子公司中标13.18亿元[5] - 恒银科技作为智慧银行解决方案领军企业，推行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，积极拓展海外市场，2025年上半年扣非归母净利润已超2024年全年[7][9] 投资策略与行业观点 - 食品饮料行业2026年投资策略认为，板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型阶段，明年胜率反弹高度取决于宏观总量变化高度，有望实现基本面和估值双成长[6] - 高胜率机会集中在大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的休闲食品龙头企业；白酒板块属于赔率优先的配置选择，胜率有望随基本面改善提升[7] - 恒银科技受益于政策与AI技术发展双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元，首次覆盖给予“推荐”评级[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[3]

公司治理 - 公司于2025年11月11日以通讯方式召开第六次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订董事会审计委员会议事规则的议案 [1] 财务与业务构成 - 公司2024年营业收入主要来源于新能源发电行业，占比80.45% [1] - 其他业务收入占比17.78% [1] - 其他业务收入占比1.76% [1] 市场表现 - 公司当前市值为147亿元 [1] - 公司股票收盘价为32.21元 [1]

公司高管减持计划执行情况 - 公司四位高级管理人员王琰、周党生、肖安波、陈文锋的减持计划已实施完毕 [1] - 王琰实际减持公司股份78.65万股，占公司总股本0.1786% [1] - 周党生实际减持公司股份100.68万股，占公司总股本0.2418% [1] - 肖安波实际减持公司股份94.6万股，占公司总股本0.2079% [1] - 陈文锋实际减持公司股份5.5万股，占公司总股本0.0121% [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于新能源发电行业，占比80.45% [1] - 其他业务收入占比17.78% [1] - 其他业务收入占比1.76% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为147亿元 [2]

项目规模与技术亮点 - 项目为全球单体最大绿氨装置，配套700兆瓦风电项目实现全容量并网发电[1] - 项目总新能源装机容量达800兆瓦，包括风电700兆瓦和光伏100兆瓦[1] - 制氢技术采用碱液与PEM混合电解水工艺，年制绿氢3.2万吨，并进一步合成18万吨绿氨[1] 行业影响与示范意义 - 项目成功并网为新能源就地转化提供了新的商业模式和行业范式[1] - 项目实现了从风光发电到绿氢再到绿氨的完整产业链一体化示范[1]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注具有“类公用事业”特征、现金流改善的成熟子行业，以及受益于政策和技术进步的细分领域 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%），水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][139] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，为核能技术发展的重要突破 [16][132] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业和环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，公用事业和环保板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块基金重仓股数量为55支（与二季度末持平），持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块基金重仓股数量为17支（较二季度末减少2支），持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块基金重仓股数量为40支（与二季度末持平），持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块基金重仓股数量为10支（较二季度末减少2支），持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 投资策略与推荐标的 - **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][26] - **新能源发电**：政策持续支持，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [3][26] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][26] - **清洁能源装备**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备的西子洁能 [3][26] - **环保 - 水务与垃圾焚烧**：行业成熟，自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用 [3][27] - **环保 - 科学仪器**：中国市场超90亿美元，国产替代空间广，推荐聚光科技 [3][27] - **环保 - 废弃油脂资源化**：受益于欧盟SAF强制掺混政策，推荐山高环能 [3][27] - **环保 - 农林生物质发电**：煤价下行带动秸秆成本下降，成本端改善明显，推荐长青集团 [3][27] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [50]；9月份规上工业太阳能发电增长21.1%，水电增长31.9%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5% [61]；1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [63] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [74] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [90] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额463,140,708.27元，收盘价较上周五上涨11.22% [111]；截至11月7日，全国碳市场累计成交量779,165,653吨，累计成交额52,281,664,399.59元 [112] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格694元/吨，较上周上涨9元/吨 [120] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [125]

2025年10月单月发电量表现 - 2025年10月集团总发电量为1,546.6吉瓦时 较2024年同期减少7.4% [1] - 中国风电项目发电量同比减少8.3% [1] - 中国太阳能项目发电量同比显著增加43.0% [1] - 中国水电项目发电量同比增加3.6% [1] - 韩国项目发电量同比减少16.1% [1] 2025年1月至10月累计发电量表现 - 截至2025年10月31日止十个月 集团累计发电量为15,753.4吉瓦时 较2024年同期减少3.5% [1] - 中国风电项目累计发电量同比减少2.8% [1] - 中国太阳能项目累计发电量同比增加27.6% [1] - 中国燃气项目累计发电量同比增加9.4% [1] - 中国水电项目累计发电量同比减少10.9% [1] - 韩国项目累计发电量同比减少11.9% [1]