核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.16%至4.290港元 成交额2192.7万港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.19%至3.280港元 成交额4.87亿港元 [1] - 中广核新能源股价上涨1.86%至2.740港元 成交额3260.08万港元 [1] - 中广核电力股价上涨1.41%至2.870港元 成交额1.29亿港元 [1] 铀市场供需格局 - 现货和期货价格年内上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [2] 行业驱动因素 - 核能复兴和AI革命带来爆炸性电力需求增长 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈加剧 [1] - 现货需求稳定且潜在合同量上升形成结构性支持 [2]

报告信息 - 2025中期报告已登载于公司网站及联交所网站[2] 通讯申请 - 非登记股东索取通讯联络中介提供电邮地址[2][4] - 印刷本申请需填表格交登记分处或电邮指定邮箱[3] - 印刷本要求2026年12月31日前有效，续收需再书面申请[3][4] 咨询方式 - 对通知或表格有疑问工作日9:00 - 18:00致电热线或电邮咨询[3][4] 邮费说明 - 寄回申请表格在香港投寄无需支付邮费[4]

报告信息 - 2025中期报告已登载于公司网站www.cgnne.com及联交所网站www.hkexnews.hk[2] 通讯相关 - 收取日后公司通讯印刷版本要求至2026年12月31日前有效，可书面要求免费寄发[3][5] - 股东可更改通讯收取方式及语言版本，需提前7天通知或电邮[5] 通知信息 - 通知日期为2025年9月19日[4][5] 办公及联系信息 - 办公时间为周一至五9:00 - 18:00，公众假期除外[4][5] - 香港股份过户登记分处电话热线为(852) 2980 1333[4][5] 申请要求 - 变更申请表格填写错误公司有权视其无效[5] - 联名股东变更申请表格须首位股东签署有效[5]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司收入为8.57亿美元[16] - 公司权益股东应占溢利为1.64亿美元[18] - 公司每股盈利为4.28美仙[22] - 2025年上半年公司收入为856.5百万美元，同比下降12.8%[136][138][142][143] - 2025年上半年公司股东应占溢利为163.5百万美元，同比下降10.9%[136][142] - 2025年上半年经营溢利为254.0百万美元，同比下降16.4%[140][145] - 每股基本及摊薄盈利从2024年上半年的4.28美仙下降至2025年上半年的3.81美仙[162] - 公司普通权益股东应占期内溢利从2024年上半年的183.454百万美元下降至2025年上半年的163.53百万美元[162] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年上半年经营开支为602.5百万美元，同比下降11.2%[139][144] - 2025年上半年财务费用为80.3百万美元，同比下降12.3%[148][155] - 2025年上半年其他收入为9.0百万美元，同比下降11.1百万美元[141][146] - 2025年上半年所得税开支为43.6百万美元，同比增加1.5百万美元[150][157] - 出售南通美亚热电获得收益23.8百万美元[147][154] 装机容量和项目发展 - 公司权益装机容量为10,501兆瓦[26] - 公司权益装机容量达10,501.4兆瓦，同比增长835.0兆瓦或8.6%[73] - 太阳能权益装机容量达2,657.4兆瓦，同比增长898.0兆瓦或51.0%[73] - 风电和太阳能权益装机容量占比达67.6%，其中风电4,436.4兆瓦，太阳能2,657.4兆瓦（同比增长898.0兆瓦或51.0%）[77] - 2025年上半年新增太阳能权益装机容量112.0兆瓦（山东50.0兆瓦/江苏12.0兆瓦/天津50.0兆瓦）[75][77] - 2024年下半年新增太阳能权益装机容量898.0兆瓦，其中山东招远海上光伏项目贡献350.0兆瓦[61][74] - 2024年下半年新增江苏如东储能电站项目，储能容量200兆瓦/400兆瓦时[76][78] - 2025年上半年完成江苏热电联产项目股权转让，总装机容量63.0兆瓦[76][78] - 截至2025年6月30日主要在建项目：河北145.0兆瓦太阳能项目及海南100.0兆瓦太阳能项目[76][78] - 清洁及可再生能源项目占比权益装机容量85.7%，传统能源项目占比14.3%[54][69][70] 发电量和利用小时 - 公司发电量为9,660吉瓦时[23] - 2025年上半年总发电量9,575.5吉瓦时，同比下降0.9%（2024年同期：9,660.4吉瓦时）[86] - 集团综合发电量9,575.5吉瓦时，同比减少0.9%[91] - 中国风电项目发电量5,506.7吉瓦时，同比增长4.1%[87][91] - 中国太阳能项目发电量1,154.5吉瓦时，同比增长11.5%[88][91] - 中国热电联产及燃气项目发电量78.9吉瓦时，同比下降56.3%[89][91] - 中国水电项目发电量84.0吉瓦时，同比减少28.4%[92] - 韩国项目发电量2,751.4吉瓦时，同比减少9.4%[94][96] - 集团蒸汽销售量460,000吨，同比减少71.0%[95][96] - 中国燃煤项目平均利用小时2,176小时，同比增加191小时[98] - 中国热电联产项目平均利用小时2,123小时，同比减少149小时[98] - 韩国燃气项目平均利用小时1,517小时，同比减少166小时[98] 电价和燃料成本 - 中国风电项目加权平均电价从2023年每千瓦时人民币0.57元降至2024年0.55元，降幅3.5%[100] - 中国太阳能项目加权平均电价从2023年每千瓦时人民币0.58元降至2024年0.52元，降幅10.3%[100] - 中国燃煤项目加权平均电价从2023年每千瓦时人民币0.49元降至2024年0.46元，降幅6.1%[100] - 中国热电联产项目电价从2023年每千瓦时人民币0.46元降至2024年0.44元，降幅4.3%[100] - 韩国燃气项目加权平均电价从2023年每千瓦时韩元190.01元降至2024年175.67元，降幅7.5%[100] - 中国加权平均标准煤价从2024年每吨人民币1,099.47元降至2025年915.65元，降幅16.7%[102][105] - 韩国加权平均天然气价格从2024年每标准立方米韩元906.15元降至2025年816.88元，降幅9.8%[102][105] 各业务线表现 - 韩国项目期内溢利下降至2360万美元，主要因电价下跌及发电量减少[58][62] - 中国燃煤热电及燃气项目期内溢利增长至3420万美元，主要因出售热电项目收益2380万美元[59][63] - 中国风电项目期内溢利保持稳定为1.46亿美元[60][64] - 中国太阳能项目期内溢利下降至1160万美元，主要因电价下跌及一次性报废损失330万美元[61][65] 各地区表现 - 中国业务占比权益装机容量79.4%，韩国业务占比20.6%[54] 现金流和财务状况 - 公司经营溢利加折旧与摊销为9.82亿美元[20] - 公司现金及现金等价物从2024年底158.4百万美元增至2025年中197.1百万美元[151][158] - 净债务权益比率从2024年底3.49降至2025年中3.35[152][159] - 贸易应收账款净额从2024年底的886.638百万美元增加至2025年中的986.997百万美元[162] - 超过180天账龄的贸易应收账款从2024年底的622.105百万美元增加至2025年中的718.869百万美元[164] - 电价补贴收入应收账款从2024年底的749.5百万美元增加至2025年中的882.7百万美元[165][167] - 合同资产（可再生能源电价收入）从2024年底的390.81百万美元增加至2025年中的442.32百万美元[169] - 贸易应付账款从2024年底的46.577百万美元增加至2025年中的80.587百万美元[172] - 非流动资产从2024年底的6,922.7百万美元增加至2025年中的7,154.2百万美元[175][177] - 流动负债从2024年底的2,431.7百万美元增加至2025年中的2,935.0百万美元[176][177] - 非流动负债从2024年底的4,526.5百万美元减少至2025年中的4,279.4百万美元[176][177] - 资本开支从3.864亿美元增至3.985亿美元，主要因韩国燃气项目支出增加[189][195] - 抵押资产账面总值从19.83亿美元增至21.92亿美元[191][197] - 公司无2025年6月30日后重大投资或资本资产购入计划[200] 债务和融资 - 来自同系附属公司的一年内到期贷款总额从12.45亿美元增至13.56亿美元，其中中广核风电贷款从6.677亿美元增至7.801亿美元[179][182] - 银行借贷总额从49.26亿美元增至51.09亿美元，其中无抵押贷款从22.01亿美元增至24.81亿美元[183][184] - 未动用银行信贷额度从16.55亿美元增至20.37亿美元[184] - 一年内到期银行借贷从6.44亿美元大幅增至10.81亿美元[184] - 浮动利率银行借贷从35.87亿美元增至36.73亿美元，固定利率贷款从13.39亿美元增至14.35亿美元[187] - 来自中国清洁能源的贷款保持4.5亿美元不变，年利率4.50%[179][182] - 长期贷款来自中广核财务从1.312亿美元降至1.266亿美元[179][182] - 银行贷款利率区间从1.75%-5.85%收窄至1.75%-4.97%[185][186] 项目成就和技术发展 - 公司山东招远400兆瓦海上光伏项目实现全容量并网[108] - 江苏如东200兆瓦/400兆瓦时共享储能电站项目实现全容量并网[109] - 云南高原风光电站无人化运营关键技术项目达到国际先进水平[110] - 山东省招远400兆瓦海上光伏项目全容量并网发电[111] - 江苏省如东200兆瓦/400兆瓦时共享储能电站项目实现全容量并网[111] - 公司云贵高原风光电站无人化运营技术达国际领先水平[112] 奖项和ESG - 公司获香港投资者关系协会六项大奖包括最佳投资者关系公司和最佳ESG等[125][127] - 青海省电力行业协会质量管理团队交流活动三等奖[129] - 文昌翁田农渔光互补项目成功救助国家二级保护动物白鹭[114][119] - 钟祥朝阳山风电项目员工参与森林火灾扑救[115][119] - 龙南杨村风电场协助当地防洪设施建设[116][119] - 当涂渔光互补项目开展湖泊垃圾清理活动[117][119] - 枣阳农光互补项目清理灌溉水渠保障农田灌溉[118][121] 行业政策和市场环境 - 全国风电新增装机51.4吉瓦，同比增长98.9%[29] - 全国光伏新增装机211.6吉瓦，同比增长106.5%[29] - 全国总发电装机容量达3,648吉瓦，清洁能源占比约60%[29] - 全国风电和光伏发电装机之和突破1,600吉瓦[29] - 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成[33][34] - 2025年6月1日前投产的存量项目机制电价不得高于当地煤电基准价[33][34] - 2025-2027年通过调节能力建设优化支撑年均新增超过200吉瓦新能源的合理消纳利用[36][38] - 全国新能源利用率目标设定为不低于90%[36][38] - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行[35][37] - 浙江电力现货市场2025年底前转入正式运行[35][37] - 安徽和陕西电力现货市场力争2026年6月底前转入正式运行[35][37] - 2025年底前南方区域电力现货市场启动连续结算试运行[35][37] - 2025年底前福建等16个省市启动现货市场连续结算试运行[35][37] - 现货市场正式运行省份需在2025年底前实现用户侧主体参与市场申报、出清和结算[35][37] - 全国虚拟电厂调节能力目标2027年达到20吉瓦以上[44][45] - 全国虚拟电厂调节能力目标2030年达到50吉瓦以上[44][45] - 扩大碳市场行业覆盖范围并扩展交易主体、品种和方式[41] - 健全碳排放权、用水权、排污权配额分配和出让制度[41] - 推动储能电池及关键材料企业向可再生能源富集区域聚集[42][43] - 支持新型储能促进可再生能源大规模消纳[42][43] - 鼓励新型储能以独立主体参与电力市场[42][43] - 加快虚拟电厂参与电力中长期和现货市场交易[44][45] - 完善资源环境要素确权、登记、抵押、流转制度[41] - 拓展用户侧储能在数据中心、智算中心等大用电量场景应用[42][43] - 到2027年交通運輸行業電能佔終端用能比例目標達10%[46][47] - 交通基礎設施沿線非化石能源發電裝機容量不低於5吉瓦[46][47] - 氫能試點要求制氫電解槽裝機規模不低於100兆瓦[49][52] - 液氫工廠單套液化能力不低於5噸/天[49][52] - 氫氨燃料供電項目燃機規模要求不低於10兆瓦[49][52] - 燃煤鍋爐類項目規模要求不低於300兆瓦[49][52] - 氫儲能項目發電側容量要求不低於1兆瓦[49][52] - 燃料電池裝機要求不低於0.5兆瓦[49][52] - 可再生能源製氫替代規模不低於1,000噸/年[49][52] - 電解槽負荷調節能力要求不低於50%-100%[49][52]

股价表现 - 中广核新能源股价涨近6%至2.86港元 创去年6月以来新高[1] - 成交额达1.22亿港元[1] 风电业务 - 上半年风电电价0.55元/千瓦时 同比下降0.02元/千瓦时[1] - 风电电价基本企稳[1] 资本开支策略 - 上半年新增新能源装机仅11万千瓦且均为光伏[1] - 当期资本开支仅4亿美元（28.5亿元）维持在较低水平[1] - 资本开支主要投向韩国燃气项目[1] - 减少盲目投资转向高质量发展以保障股东权益[1] 行业前景 - 中国信通院预测2030年数据中心用电需求达3000-7000亿千瓦时[1] - 数据中心用电量将占全社会用电量2.3%-5.3%[1] - 2024-2030年用电需求复合增速预计达10.4%-27.1%[1] - 算力成为新生产力带动电力需求高增长[1] - DeepSeak发布带动第三方数据中心上架率显著上升[1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果具有风向标意义 风电机制电价319元/兆瓦时较2024年现货均价溢价20% 光伏机制电价225元/兆瓦时溢价33% [3] - 电价机制倒逼非技术性成本下降 新能源行业从"受保护"转向"自主竞争" 运营管理能力成为差异化关键 [4][30] - 绿电就近消纳新规采用单一制容量电价 保障电网利益的同时促进用户降本 高负荷率企业最高可节省电费0.043元/kWh [6][35][37] - RWA在分布式光伏领域加速落地 晶科科技和协鑫能科各投资3000万和1000万美元参投3亿美元基金 推动资产链上化和价值重估 [10][44] - 绿色甲醇需求放量在即 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目规划年产60万吨绿色甲醇 产业进入业绩释放期 [13][49] 电力领域 - 山东机制电价竞价结果出炉 风电机制电量59.67亿千瓦时 光伏仅12.48亿千瓦时 政策倾向"有需求"电源 [3][17][19] - 风电机制电价319元/兆瓦时 光伏225元/兆瓦时 分别较2024年现货均价溢价20%和33% [3][24] - 光伏全生命周期上网电价约0.2元/千瓦时 倒逼项目投资降至1950元/千瓦 投资热情下降成趋势 [29] - 推荐水电及港股低估值绿电 包括国投电力、长江电力、龙源电力(H)等 [5][33] 电网领域 - 绿电就近消纳新规明确电价机制 负荷率高于全省平均值可少缴输配电费 [6][35] - 系统运行费用按下网电量缴纳 自用电部分无需缴费 30%自用电比例下最高省0.026元/kWh [7][37] - 政策利好风电和储能发展 风电成为绿电直连主要方式 储能可降低接网容量 [8][42] - 建议关注银星能源、龙净环保等绿电直连运营商 及金风科技(H)等风电设备企业 [8][43] 光伏领域 - RWA加速分布式光伏资产价值重估 晶科科技和协鑫能科参投3亿美元区块链基金 [10][44] - 朗新集团充电桩RWA融资1亿元 林洋能源与蚂蚁数科合作将光伏电站等资产上链 [11][47] - 资产代币化需电力物联网技术支持 林洋能源合作开发无人化智慧场站和虚拟电厂平台 [12][48] - 建议关注晶科科技、协鑫能科等资产运营商 及林洋能源等智能电力设备企业 [11][12] 绿色甲醇领域 - 金风科技189.2亿元风电制氢氨醇项目 规划3GW风电配套60万吨/年绿色甲醇 [13][49] - 绿醇单吨利润约1500-2000元/吨 售价约820美元/吨 [56] - 下游签约活跃 马士基、中远海运等船东锁定燃料供应 [50] - 全球替代燃料船舶订单占比52.4% 其中甲醇动力船340艘占10.4% [52] - 推荐嘉泽新能、金风科技等供应商 关注太原重工等生物质气化设备企业 [13][56]

重大事项 - 阿里巴巴-W(09988)公布32亿美元零息可转换优先票据定价 初始转换价格为每股美国存托股193.15美元 [1] - 沛嘉医疗-B(09996)Sutra Hemi-valve经导管二尖瓣修复系统完成第一次应用于人体的临床试验首例植入 [1] - 康宁杰瑞制药-B(09966)KN026(安尼妥单抗注射液)新药上市申请获国家药监局受理 [1] - 日清食品(01475)斥资3068万元收购珠海两幅土地用作建设新生产设施 [1] - 诺科达科技(00519)签署低空经济智能无人机合作协议 [1] 财务数据 - 合生创展集团(00754)前8个月总合约销售金额约99.02亿元 同比减少15.56% [1] - 中广核新能源(01811)8月完成发电量1543.7吉瓦时 同比减少5.7% [1] - 新天绿色能源(00956)前8个月累计完成发电量987.87万兆瓦时 同比增加10.55% [1] - 远洋集团(03377)前8个月累计协议销售额约164.4亿元 同比减少25.88% [1]

公司运营数据 - 新天绿色能源前8月发电量987.87万兆瓦时同比增10.55% 8月发电量78.48万兆瓦时同比增23.53% [2] - 远洋集团前8月协议销售额164.4亿元同比减25.9% 8月销售额17亿元同比减17.5% [2] - 合生创展前8月合约销售金额99.02亿元同比减15.6% 8月销售金额3.34亿元同比减38.4% [2] - 越秀交通基建前7月广州北二环高速路费收入6.03亿元同比减0.7% [2] - 中广核新能源前8月发电量12850.5吉瓦时同比减1.6% 8月发电量1543.7吉瓦时同比减5.7% [4] 资本运作与投资 - 日清食品拟3068万元竞得珠海地块用于建设新生产设施 [2] - 鲁大师附属认购招商银行5000万元结构性存款产品 [2] - 越秀地产拟获授2亿港元定期贷款融资 [2] - 华油能源附属与中关村科技租赁订立融资租赁协议 [2] 研发与监管进展 - 康宁杰瑞制药KN026新药上市申请获国家药监局受理 [2] 股份回购动态 - 腾讯控股耗资5.5亿港元回购87.4万股 价格区间624-633港元 [2] - 汇丰控股斥资1.08亿港元回购104.1万股 价格区间102.8-104.3港元 [2] - 恒生银行斥资2488.2万港元回购21万股 价格区间117.9-119.2港元 [2] - 百胜中国斥资2020万港元回购5.79万股 价格区间347-351.8港元 [2] - 石四药集团斥资1814.3万港元回购600万股 价格区间2.98-3.04港元 [2] - 美高梅中国斥资1624.63万港元回购100万股 价格区间16.04-16.45港元 [3]

公司2025年8月单月总发电量为1543.7吉瓦时 较2024年同期下降5.7% [1] - 中国风电项目发电量同比增长2.4% [1] - 中国太阳能项目发电量同比大幅增长43.2% [1] - 中国燃气项目发电量同比增长1.2% [1] - 中国水电项目发电量同比增长0.3% [1] - 韩国项目发电量同比显著减少26.2% [1] 累计发电量表现 公司2025年前8个月累计发电量为12850.5吉瓦时 较2024年同期下降1.6% [1] - 中国风电项目累计发电量同比增长2.2% [1] - 中国太阳能项目累计发电量同比增长23.4% [1] - 中国燃气项目累计发电量同比增长3.5% [1] - 中国水电项目累计发电量同比下降16.3% [1] - 韩国项目累计发电量同比下降12.9% [1]

发电量表现 - 2025年8月单月总发电量1543.7吉瓦时 同比减少5.7% [1] - 2025年前八个月累计发电量12850.5吉瓦时 同比减少1.6% [1] 中国风电项目 - 8月单月发电量同比增长2.4% [1] - 前八个月累计发电量同比增长2.2% [1] 中国太阳能项目 - 8月单月发电量同比大幅增长43.2% [1] - 前八个月累计发电量同比增长23.4% [1] 中国燃气项目 - 8月单月发电量同比增长1.2% [1] - 前八个月累计发电量同比增长3.5% [1] 中国水电项目 - 8月单月发电量微增0.3% [1] - 前八个月累计发电量减少16.3% [1] 韩国项目 - 8月单月发电量大幅减少26.2% [1] - 前八个月累计发电量减少12.9% [1]