报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗与以色列冲突缓和致原油大幅下跌，化工跟随；聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.3%，实际产量创新高，近期促销助于去库；PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售使现货紧张，聚酯快速去库、库存大幅升值，受原油上涨影响市场采购意愿增强；东北PX工厂和浙江重整装置检修延期 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5100降至5050，MEG内盘价格从4480降至4398，PTA收盘价从4776涨至4790，MEG收盘价从4332降至4323，1.4D直纺涤短从6915降至6870，涤短基差从83涨至96，7 - 9价差持平，涤短现金流从240涨至246，1.4D仿大化持平，1.4D直纺与仿大化价差从1065降至1020，华东水瓶片从6052涨至6064，热灌装聚酯瓶片从6052涨至6064，碳酸级聚酯瓶片从6152涨至6164，外盘水瓶片从810降至805，瓶片现货加工费从191涨至273，T32S纯涤纱价格从10700降至10670，T32S纯涤纱加工费从3785涨至3800，涤棉纱65/35 45S持平，棉花328价格从14710涨至14810，涤棉纱利润从1155降至1147，原生三维中空（有硅）持平，中空短纤6 - 15D现金流从314涨至384，原生低熔点短纤持平 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤跌66至6606，生产企业价格僵持、贸易商价格下滑，下游采购意愿低、成交清淡，1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间；瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在6030 - 6150元/吨，均价较上一工作日跌20元/吨，日内聚酯原料及瓶片期货低位运行，供应端报盘下调，下游终端采购维持刚需，交投以低位成交为主，价格重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷从88.90%涨至91.30%，涤纶短纤产销从27.00%涨至37.00%，涤纱开机率持平，再生棉型负荷指数持平 [3]

化工股市场表现 - 化工股盘中展开反弹，化纤、有机硅等方向领涨 [1] - 尤夫股份涨停，江瀚新材、苏州龙杰、合盛硅业、久日新材涨超5% [1] - 卫星化学、红墙股份、新亚强、北化股份等跟涨 [1] 领涨个股 - 尤夫股份表现突出，实现涨停 [1] - 江瀚新材、苏州龙杰、合盛硅业、久日新材涨幅均超过5% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗与以色列冲突缓和致原油大幅下跌化工跟随，聚酯下游负荷在降负预期下维持91.3%水平但实际产量创新高，近期促销助去库，PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售影响市场，PTA现货紧张，聚酯快速去库库存大幅升值，受原油上涨影响市场采购意愿增强，东北PX工厂和浙江重整装置检修延期 [2] 报告各指标情况总结 价格变动 - PTA现货价格从5260降至5100，变动值为-160；MEG内盘价格从4597降至4480，变动值为-117；PTA收盘价从5012降至4776，变动值为-236；MEG收盘价从4501降至4332，变动值为-169；1.4D直纺涤短从7020降至6915，变动值为-105；华东水瓶片从6230降至6052，变动值为-178；热灌装聚酯瓶片从6230降至6052，变动值为-178；碳酸级聚酯瓶片从6330降至6152，变动值为-178；外盘水瓶片从820降至810，变动值为-10；T32S纯涤纱价格从10730降至10700，变动值为-30；棉花328价格从14655涨至14710，变动值为55；涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变；原生三维中空（有硅）从7380降至7375，变动值为-5；原生低熔点短纤从7605降至7600，变动值为-5 [2] 基差、价差及加工费变动 - 短纤基差从3涨至83，变动值为86；7 - 9价差从198涨至210，变动值为12；涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D直纺与仿大化价差从1170降至1065，变动值为-105；瓶片现货加工费从193降至191，变动值为-2.01；T32S纯涤纱加工费从3710涨至3785，变动值为75；涤棉纱利润从1106涨至1155，变动值为48.82；中空短纤6 - 15D现金流从143涨至314，变动值为171 [2] 负荷与产销变动 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%涨至91.30%；涤纶短纤产销从53.00%降至27.00%，变动值为-26.00%；涤纱开机率（周）维持67.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持50.40%不变 [3]

-500 音烙橡胶呈报 图书 研究中心能化团队 2025/06/25 P 不 A = 点击 POY 1 仓单+有 石脑油 PX CFR |PTA内盘现 PTA平衡 PTA加 PTA负 石脑油裂 聚酯毛利 TA基美 50D/4 日期 原油 PX加工美 产销 工差 效预报 日本 台湾 न्ह 解价差 荷 负荷 8F 图H 2025/0 5190 7130 76.7 633 888 70.92 255.0 333 25 85.1 79.1 80807 330 0.55 6/18 2025/0 37684 78.9 643 904 5190 7120 64.66 261.0 247 -3 85.1 79.1 270 0.30 6/19 (图H 2025/0 7165 77.0 5275 81.77 -34 265 0.40 646 898 252.0 369 86. P 79.1 37020 6/20 2025/0 71.5 899 5260 7225 117.80 257.0 36600 275 642 350 38 86.1 79.1 0.55 6/23 2025/0 图H 67 1 586 5100 7225 ...

公司战略布局 - 公司启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目，总投资61.44亿元，年产能500万吨（常规产能350万吨/年、储备产能150万吨/年），标志着从石油化工向煤炭资源领域的跨越式延伸 [1][2] - 通过构建"原油+煤炭"双能源供应体系，巩固全产业链优势，增强抵御行业周期性波动的能力 [1][4] - 项目由新疆中灿综合能源有限公司负责实施，拟用地面积约29.9平方公里 [2] 产业链延伸 - 公司主营涤纶长丝业务上游高度依赖石油化工产品，煤矿项目是向上游延伸产业链的关键举措 [3] - 煤炭部分用于内部消纳，满足新疆中昆新材料热电联产项目、宇欣新材料热电联产项目预计50万吨燃料煤需求 [3] - 计划投资约10亿元对天然气制乙二醇项目进行煤炭清洁高效利用技术改造，年使用煤炭量140万吨（原料煤），切入煤制乙二醇领域 [3] - 构建"一方气、一粒煤、一滴油到一根丝"全产业链布局，提升聚酯化纤主业原料自给保障度 [3][4] 经济效益 - 煤矿项目预计达产后年平均产值约18亿元，年平均税后利润4.42亿元，税后财务内部收益率9.37%，税后投资回收期10.42年 [4] - 项目将打造新的盈利增长点，显著提升公司盈利能力与市场竞争力 [4] 社会效益 - 项目预计直接解决500人就业，间接带动就业4000人左右，提高当地居民收入 [4] - 带动当地运输业、设备维修业、服务业等相关第二、第三产业发展，辐射周边经济 [4] 行业地位与优势 - 公司在化纤领域总资产超千亿元，构建从"一滴油、一方气"到"一根丝、一匹布"的完整产业链 [1] - 具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、1300万吨聚合、1350万吨涤纶长丝的年生产加工能力 [1] - 2001-2024年连续24年涤纶长丝销量全国第一，市场份额逐年提升 [1] - 全球第四、中国唯一能够生产全部POY纺丝油剂的厂商，技术优势显著 [1]

现货方面 - PTA期货跌后反弹，现货市场商谈氛围一般，现货报盘略有增加，基差松动，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘 [1] - 主流供应商出远期货源，6月货主流在09+260~270成交，个别略高，价格商谈区间在5220~5300附近 [1] - 7月商谈不多，7月中上在09+260~270有成交，主流现货基差在09+264 [1] 成本方面 - PTA现货加工费至398元/吨附近，TA2509盘面加工费344元/吨 [2] 供需方面 - 供应：上周PTA负荷降至79.1%（-3.9%） [3] - 需求：聚酯综合负荷上调至92%（+1.1%），一套装置例行检修，两套装置检修重启 [3] - 涤丝价格重心涨50-100，产销周末尚可但周一偏弱，受美国参与伊以战争影响，周日产销放量但周一回落 [3] - 涤丝工厂库存尚可，但下游需求端偏弱，终端印染、织造端累库，FDY处于全线亏损 [3] - 丝价短期跟随原油波动但幅度小于原油，需关注油价变动和伊以冲突情况 [3] 行情展望 - 福海创和恒力装置检修兑现，但新装置投产且后续检修计划不多，PTA供需预期偏弱 [4] - 下游聚酯工厂持续释放减产信号，终端需求偏弱导致负荷持续下降，PTA自身驱动有限 [4] - 中东地缘局势缓和，油价承压大跌，预计PTA短期受到拖累，策略上TA谨慎偏空对待 [4] - TA9-1关注200以上反套机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，版端TA检修落地后开工环比下行，聚酯开工回升，库存小幅去化，基差再度走强，现货加工费环比改善；后续TA逐步进入累库阶段，远月加工费压缩兑现，月间驱动或在PX库存延续去化与聚酯效益压缩下的额外降负之间切换，波动放大 [1] - MEG方面，近端国内检修继续回归，开工延续回升，伊朗装置集中停车，短期到港稳定下港口库存小幅去化，下游备货水平小幅回升，基差环比有走弱，煤制效益继续走扩；后续国内供应回归下同样度过去库阶段，但伊朗进口扰动下累库幅度预计有限，格局不差而估值同样不低，偏震荡看待，关注仓单变化 [2] - 涤纶短纤方面，近端福建金纶重启，开工提升，产销环比维持，库存小幅累积；需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行而成品库存环比累积，效益环比走弱，但短纤出口维持较高增速，后续短纤存减产计划，库存与效益压力缓解情况待进一步跟踪，预计加工费偏弱维持，关注行业减产执行情况 [2] - 天然橡胶方面，全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去化，泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶，策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年6月17 - 23日，原油价格从76.5降至71.5，PX CFR从880涨至898，PTA内盘现货从5020涨至5260，PTA平衡、石脑油裂解价差、PTA加工差、PTA负荷、聚酯毛利等指标均有不同变化；PTA现货成交日均成交基差2509（+263），逸盛新材料360万吨降负 [1] MEG - 2025年6月17 - 23日，MEG内盘价格从4446涨至4597，MEG外盘价格从820涨至840，MEG港口库存稳定在62.2，基差对09（+82）附近；陕西榆能40万吨重启，新疆天盈15万吨检修 [2] 涤纶短纤 - 2025年6月1 - 23日，1.4D棉型原生短纤价格从6710涨至7020，涤纱开机负荷稳定在49，短纤利润、纯涤纱利润等指标有不同变化；现货价格6933附近，市场基差对07 + 10附近 [2] 天然橡胶 - 2025年6月1 - 23日，上海全乳价格从13740降至13500，泰国胶水价格稳定在1690，RU主力价格从11600涨至11700；混合 - RU主力、美金泰标 - NR09 - RU0、RU主力 - NR等价差指标有不同变化 [2] 苯乙烯相关 - 2025年6月17 - 23日，乙烯（CFR东北亚）价格从775涨至840，纯苯（CFR中国）价格从6230涨至6415，苯乙烯（华东）价格从7805涨至8165；ABS、EPS、PS国产利润等指标有不同变化 [2]

超短期融资券发行 - 公司董事会审议通过发行不超过60亿元人民币超短期融资券的议案，并经2023年年度股东大会批准 [1] - 交易商协会接受公司超短期融资券注册，注册金额为60亿元人民币 [1] - 注册额度自通知书发出之日起生效 [1] 科技创新债券发行 - 公司成功发行2025年度第五期科技创新债券，发行总额为5亿元人民币 [1] - 债券代码为012581469，期限183天，起息日为2025年6月23日，兑付日为2025年12月23日 [1] - 发行利率为1.79%，发行价格为100元/百元面值 [1] 债券申购情况 - 合规申购家数为11家，合规申购金额为11亿元人民币 [1] - 最高申购价位1.83%，最低申购价位1.54% [1] - 有效申购家数为7家，有效申购金额为6.4亿元人民币 [1] 承销商信息 - 主承销商为中信银行股份有限公司，联席主承销商为中国光大银行股份有限公司 [1] - 簿记管理人为中信银行股份有限公司 [1] - 本期发行科创债的相关文件已在中国货币网和上海清算所网站上刊登 [1]

本次债券发行概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券经董事会和股东大会审议通过，并经中国证监会证监许可〔2023〕1845号文同意注册[2] - 本次可转债发行总额为人民币200,000万元，发行数量为2,000万张，每张面值100元，按面值发行[3] - 募集资金净额为1,986,231,480.13元，已由天健会计师事务所验证并出具验资报告[2] - 债券简称"东南转债"，债券代码"127103"，于2024年1月24日起在深交所挂牌交易[3] 债券基本条款 - 债券期限为自发行之日起6年，即2024年1月3日至2030年1月2日[3] - 票面利率设定为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[3] - 采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金并支付最后一年利息[3] - 初始转股价格为5.73元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价[4] - 转股期自发行结束之日满6个月后的第一个交易日（2024年7月9日）起至可转债到期日止[4] 转股价格调整机制 - 当公司因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况时，将按公式进行转股价格的调整[5] - 在债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案[6] - 截至报告期末，公司已进行两次转股价格调整：从5.73元/股调整为5.63元/股，再调整为5.67元/股[26] 赎回与回售条款 - 到期赎回条款：债券期满后5个交易日内，公司将按债券面值的108%赎回全部未转股的可转债[8] - 有条件赎回条款：在转股期内，若公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权决定赎回[8] - 有条件回售条款：在最后两个计息年度内，若公司股票连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%，持有人有权回售[9] - 附加回售条款：若募集资金用途发生重大变化，持有人享有一次回售权利[10] 募集资金使用情况 - 募集资金总额198,623.15万元，2024年度投入145,803.89万元[19] - 主要投向两个项目：科技产业园EPC总承包项目（承诺投资90,000万元，已投入55,726.01万元）和中心二期地块EPC总承包项目（承诺投资60,000万元，已投入40,511.33万元）[20] - 截至2024年末，募集资金专户余额合计83,365,497.27元[19] 公司经营与财务状况 - 公司主营业务包括钢结构、化纤、新能源三大板块[16] - 2024年实现营业收入112.42亿元，同比下降13.52%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比下降42.17%[17] - 分业务看：工程总承包业务收入34.68亿元，钢结构业务收入31.24亿元（同比下降2.33%），光伏业务收入0.72亿元（同比下降24.52%）[16] - 2024年末总资产196.16亿元，较上年末增长4.39%[18] 信用评级与受托管理 - 公司主体信用等级为AA，可转债债项信用等级为AA，评级展望为稳定[14] - 开源证券作为债券受托管理人，持续跟踪和监督公司经营、财务及募集资金使用情况[14] - 公司已建立募集资金专项账户管理制度，并与保荐机构、商业银行签订三方监管协议[19]

报告核心观点 报告聚焦化工行业2025年度中期投资策略，提出关注新消费需求、化肥出口、人形机器人材料、农药及新材料等领域的投资机会，推荐华鼎股份、百龙创园等公司[3]。 各部分总结 关注化工行业的新消费 - 锦纶纤维由锦纶切片拉丝而来，下游主要为民用丝领域，受益户外需求扩容，行业景气度高，推荐华鼎股份、聚合顺[14][18][19] - 代糖渗透率持续提升，市场或将加速扩容，阿洛酮糖市场有望扩大，推荐百龙创园，关注保龄宝[37][41] - 益生菌行业规模增长快，消费者认知度高，推荐拥有专利产品的蔚蓝生物[58] - 植调剂国内市场空间广阔，预计2026年理论空间约715亿元，推荐国光股份[67] 化肥出口窗口至，高景气度有望延续 - 磷肥出口窗口期已至，出口量有望提升，国内外价差可观，建议关注磷化工领先企业云天化[86][87] - 印度钾肥大合同价格大幅提高，中国钾肥景气度有望提升，建议关注自有钾矿资源的钾肥企业亚钾国际[93] 人形机器人量产在即，关注材料新需求 - PEEK材料有助于减轻机器人重量，适用于关键部件，全球呈现“一超多强”格局，国内厂商有扩产计划，建议关注中研股份等[99][106] - UHMWPE纤维可作为机器人腱绳材料，国外企业垄断高端产品，国内企业技术突破形成规模化生产，建议关注同益中等[112][118] - 电子皮肤需具备大面积拟人多模态传感能力，由柔性基体和导电填料组成，建议关注福莱新材、祥源新材[121][127][132] 供给受限频发，农药有望迎系统性行情 - 2025年初以来农药行业安全事故频发，或引全行业安全检查，加快落后产能出清，助力行业景气度回升[140] - 烯草酮供给端产能受限，价格上涨，建议关注先达股份[141] - 氯虫苯甲酰胺爆炸事故导致价格上涨，建议关注利尔化学、红太阳[147] - 中间体K胺爆炸事故导致价格上涨[148] 新材料 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，推荐圣泉集团、卓越新能、蓝晓科技、华恒生物，建议关注嘉化能源[3]