铜价暴跌 - 纽约铜价在数分钟内暴跌逾18%，创下历史最大单日跌幅 [1] - 美国Comex铜期货价格暴跌18.13% [2] - 美国铜价此前比伦敦金属交易所基准铜期货高出约28% [1] 公司股价影响 - 自由港迈克墨伦公司股价下跌约10% [2] - Southern Copper公司股价跌超6% [2] - 智利国有铜业公司Codelco将受益于关税政策调整 [2] 关税政策细节 - 8月1日起对进口半成品铜产品征收50%关税 [3] - 征税产品包括铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管等 [3] - 铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜不受关税约束 [3] - 25%的优质铜废料和原铜产品需在美国本土销售 [6] 市场影响 - 此前特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价大涨 [7] - 精炼铜被排除征税名单将扰乱全球铜贸易流向 [7] - 最近几个月运往美国的大量铜可能被再出口 [7] - 套利空间消失后市场价格应会趋于一致 [9] 行业背景 - 铜是全球消费量第三大的金属 [10] - 美国约50%的铜依赖进口 [10] - 大部分进口铜来自智利 [10] - 美国目前没有足够产能立即替代全部铜进口 [8]

美国总统特朗普本月宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，并对进口自巴西、墨西哥的商品分别加征50%和30%的关税。对此，联合 国拉丁美洲和加勒比经济委员会的专家表示，实际上，美国的贸易政策已经政治化，加征关税的行为违反了双边和多边协议。 责编：黄之安、卢思宇 联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会国际贸易和一体化司负责人 井上圭二：我们看到美国的贸易政策已经政治化，与贸易本身背道而驰。美国征收关税在 某种程度上违反了双边协议。与此同时，要求其他国家、贸易伙伴开放市场，对美国实行零关税，这也违反了世贸组织的最惠国原则。从某种意义上说，他 们违反了双边和多边协议 。 总台记者 冯丽：这里是联合国拉加经委会位于智利圣地亚哥的总部，日前该组织发布了投资报告，建议在美国加征关税形势下，拉美及加勒比国家应加强 出口多元化，重点开拓欧洲、亚洲、中东、非洲等市场。 专家表示，2025年初美国对拉美和加勒比地区的有效平均关税接近0，今年7月该数字上涨至13%，如果8月1日的关税落地，那么这一数字将上升至18%。美 国宣布的一系列对该地区加征关税的措施为拉美经济带来不确定性，墨西哥、多米尼加和牙买加等国将受到较大影 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put @77000元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对50%铜关税事件消化较充分 [9] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，矿端供应趋紧使铜价大幅回撤可能性有限，预计本周波动区间在77,800 - 80,300元/吨，操作建议逢低买入套保 [9] 各部分总结 期货行情 - 2025年7月29日，沪铜主力合约开盘79130元/吨，收盘78840元/吨，较前一交易日收盘跌0.20%；夜盘开盘78910元/吨，收盘79090元/吨，较昨日午后收盘涨0.14% [1] 现货情况 - 早盘持货商低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，部分降至升水320 - 340元/吨成交，好铜升水420元/吨附近，第二交易时段部分货源升水300 - 320元/吨 [2] - 低价引发下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29，沪铜现货商积极出货止盈 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美联储议息会议临近，票委暂降至11人，“美联储传声筒”称最终需继续降息但本周不降息，美债收益率集体回落；特朗普称若10天内不与乌克兰达成停火协议将对俄罗斯加征关税 [3] - 国内方面，中美将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，双方经贸团队保持密切沟通 [3] 矿端方面 - 基本金属矿商Develop Global位于新南威尔士州的Woodlawn铜锌矿已启动精矿发运，正加速推进西澳大利亚州Sulphur Springs项目地下开发 [4] - 本季度该公司处理矿石16.4万吨，产出精矿1.2689万吨，含铜969吨、锌2340吨、铅545吨，Woodlawn地下开发达1449米，露天矿场有32000吨高品位矿石储存 [4] 冶炼及进口方面 - 北方矿业所属刚果（金）拉米卡股份有限公司生产的LAMIKAL牌阴极铜通过LME A级认证注册 [5] - 高盛集团认为特朗普政府可能达成铜供应协议以减轻关税对美国铜价的影响，撤回做多Comex - LME铜价差的交易建议，基本假设美国8月1日起征50%铜关税 [5] 消费方面 - 精铜杆行业开工率降至69.37%，环比下滑4.85个百分点，企业原料库存增至3.71万吨（环比+1.64%），成品库存攀升至7.09万吨（环比+6.46%） [6] - 7月铜线缆行业开工率降至70.83%，环比下滑2.07个百分点，同比最大跌幅15.28个百分点，SMM预计下周开工率续降至70.3%，同比跌幅扩大至21.2个百分点 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1075吨至127625吨，SHFE仓单较前一交易日增加251吨至18083吨 [7] - 7月28日国内市场电解铜现货库存12.03万吨，较此前一周增加0.61万吨 [8] 铜价格与基差数据 - 现货升贴水方面，SMM 1铜今日110，升水铜125，平水铜95，湿法铜15，洋山溢价61，LME（0 - 3）为 - 54 [27] - 库存方面，LME库存127625吨，SHFE库存73423吨，COMEX库存227539吨 [28] - 仓单方面，SHFE仓单18083吨，LME注销仓单占比13.56% [29] - 套利方面，CU10 - CU08连三 - 近月为 - 10，CU09 - CU09主力 - 近月为10，CU09/AL09为3.83，CU09/ZN09为3.48，进口盈利 - 316，沪伦比（主力）8.09 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%关税协议，但美国对等关税博弈仍在继续，7月29日IMF上调全球经济增长预期对有色有一定提振，不过美国关税预期反复对有色仍有压制，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭，密切留意美铜进口关税落地情况，若7月底执行50%进口关税，铜价可能面临短时抛压，中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：对等关税到期日临近，铜价震荡运行，智利财政部长称美国对铜征收的50%关税有希望得到豁免，6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨、降幅0.3%，同比上升12.93%，1 - 6月累计产量同比增加67.47万吨、增幅11.4%，7月29日1电解铜现货对当月2508合约报升水80 - 140元/吨，截至7月28日SMM全国主流地区铜库存回升0.61万吨至12.03万吨 [8] - **氧化铝**：仓单再度大幅注销，氧化铝延续宽幅震荡，7月29日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元涨10元，全国加权指数3271.6元涨14.6元，几内亚雨季导致现货供给收缩，叠加氧化铝价格相对高位运行，或推动几内亚矿价小幅上涨，但市场整体过剩格局仍将压制矿价，7月29日氧化铝仓单4208吨，环比 - 4823 [9][10] - **铝**：累库趋势延续，铝价窄幅震荡，7月29日SMM AOO均价20620元/吨，环比 - 40元/吨，7月28日国内主流消费地电解铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，较上周一增加3.5万吨，海德鲁Q2铝土矿产量273.4万吨（同比持平），氧化铝产量151.6万吨（同比 + 2%），外采氧化铝量117.4万吨（同比 - 5%），电解铝产量51.2万吨（同比 + 1%） [11][12] - **铝合金**：淡季氛围浓厚，盘面震荡运行，7月29日保太ADC12报19600元/吨，环比持平，2025年6月份国内废铝进口量约15.6万吨，同比下降2.6%，泰国占比达26%，泰国工业部部长宣布不再发放新的废物分类和回收作业许可证，计划2025年启用《全球变暖法案》并开始征收碳税，7月26日安徽先合高端铝合金材料项目开工，总投资约20亿元 [13] - **锌**：“反内卷”情绪降温，锌价震荡偏弱，7月29日上海0锌对主力合约 - 5元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨，截至7月29日SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，较上周四上升0.54万吨，6月30日新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [15] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行，7月29日废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨，SMM1铅锭16700 - 16850，均价16775元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 25元，环比 + 25元，2025年7月28日国内主要市场铅锭社会库存为7.17万吨，较上周四小幅上升0.03万吨，沪铅最新仓单60932吨，环比 + 0吨 [16][17] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡运行，7月29日LME镍库存20.4912万吨，较前一交易日 + 876吨，沪镍仓单21880吨，较前一交易日 - 73吨，印尼国家投资管理机构探索收购GNI冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案并提供约6000万美元中期融资，Vale Indonesia计划2026 - 2027年间筹集10 - 12亿美元资金支持镍矿和冶炼厂项目，印尼镍矿协会提议修订HPM公式 [18][19][20] - **不锈钢**：情绪回落，不锈钢盘面震荡运行，最新不锈钢期货仓单库存量103296吨，较前一日持平，SMM预计8月上半期印尼内贸矿HPM小幅上涨，环比上期上涨0.69%，8月上半期HMA为15208美元/每干吨，上涨102美元/每干吨 [23] - **锡**：两市库存有所累积，锡价震荡运行，7月29日伦锡仓单库存较上一交易日 + 35吨，为1855吨，沪锡仓单库存较上一交易日 + 160吨，至7529吨，沪锡持仓较上一交易日 - 2289手，至52135手，7月29日上海有色网1锡锭报价均价为266100元/吨，较上一日 - 2700元/吨 [24] 行情监测 未提及具体监测内容

铜被广泛应用于建筑、电子等多个领域，其价格波动与通胀密切相关，因此这一轮上涨引发市场对成本 传导与价格压力的担忧。 在关税预期下，美国铜进口商已展开"抢跑"行动。摩根大通指出，今年上半年美国铜进口同比暴增 129%，导致库存激增。StoneX亦称，目前已有部分铜货物停泊在美国海域外，等待最佳入境时机。 StoneX金属需求高级分析师Natalie Scott-Gray指出，目前市场普遍存在"关税疲劳感"和对"国家豁免"可 能性的期待。她认为，若美国在8月1日实施铜关税之际宣布某些国家豁免，例如智利，可能会导致 COMEX和伦敦金属交易所(LME)之间的套利空间迅速收窄。 智利财政部长Mario Marcel已表示正推动争取豁免。分析人士认为，智利之所以被"特别对待"，不仅因 其在美国铜供应中占据主导地位，也因为美智之间存在贸易顺差。 目前，COMEX9月铜合约价格约为每磅5.63美元，而LME三个月期铜价格折算后仅为每磅4.44美元，套 利空间已大幅拉开。 若无国家豁免出现，关税全面生效，StoneX预计套利差将进一步扩大，美国铜价将在中期维持高位。美 国对铜的进口依赖度高达44%，这意味着任何供应中断都可能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜短期承压震荡，氧化铝价格在高成本附近有支撑，铝价短期承压，铝合金、锌、镍、不锈钢、锡等品种价格走势受成本、供需、宏观等因素影响，工业硅中长期偏弱，多晶硅短期或回调，碳酸锂短期投机氛围强、基本面不确定大 [7][14][23][30][39][49][56][64][70][75][81] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2509合约收于78840元/吨，跌幅0.18%，指数减仓2049手；现货升水坚挺，广东库存走低，华北消费略恢复 [2] - 重要资讯：7月28日上海、广东保税区铜库存累计7.94万吨，较24日增0.24万吨；Teck Resource二季度铜产量10.9万吨，同比减1.2%，环比增2.8%，预计2025年产量下调 [3][4] - 逻辑分析：中美贸易谈判展开，关税预期扰动市场；国内冶炼厂高产，库存上升，铜价短期承压震荡 [5][7] - 交易策略：单边短期承压震荡 [7] 氧化铝 - 市场回顾：期货2509合约环比涨33元至3307元/吨，持仓减7296手；现货多地价格上涨 [9] - 相关资讯：山西、山东企业未收到环保管控通知；工信部将实施行业稳增长方案；新疆某厂招标氧化铝价格上涨；上期所仓单减少；全国产能和开工率增加；几内亚氧化铝厂罢工 [10][11] - 逻辑分析：前期上涨品种回调后氧化铝短期企稳，基本面理论过剩扩大，关注仓单和现货流通 [14] - 交易策略：单边仓单偏低或推动价格反弹；套利和期权观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2509合约环比跌45元/吨，加权持仓减少；现货多地价格下跌 [18] - 相关资讯：主要市场库存增加，上期所仓单减少；中美经贸会谈；发改委与监管总局修订价格法；美国与欧盟达成贸易协议；华峰铝业将购入铝产品 [19][20][22] - 交易逻辑：宏观上中美会谈、美国关税协议影响市场；国内关注政策预期，基本面库存增加，关注月差机会 [23] - 交易策略：单边短期承压运行；套利09 - 12合约正套待价差收敛后入场；期权观望 [24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货2511合约环比跌15元，加权持仓减少；现货多地价格持平 [26] - 相关资讯：截至7月24日产量和库存有变化；发改委与监管总局修订价格法 [26][27] - 交易逻辑：供应受废铝制约，需求有分化，期货价格随铝价运行 [30] - 交易策略：单边随铝价承压运行；套利现货对期货贴水300元以上考虑期现正套；期权观望 [31][32] 锌 - 市场回顾：沪锌2509跌0.35%，指数持仓减少；现货成交一般，升水基本持稳 [34] - 相关资讯：华北降雨暂未影响镀锌厂；Newmont和Fresnilloplc二季度锌精矿产量增加 [35][36] - 逻辑分析：矿端供应充足，加工费有上调空间；冶炼厂盈利，产量预计增加；消费淡季，需求不佳 [37][39] - 交易策略：单边获利空头可继续持有；套利买入看跌期权；期权观望 [40][41] 铅 - 市场回顾：沪铅2509跌0.24%，指数持仓减少；现货价格持平，下游拿货意愿稍好转 [42] - 相关资讯：京津冀降雨影响再生铅原料运输 [43] - 逻辑分析：再生铅成本支撑铅价，原生铅有检修，再生铅开工难提升，消费略有好转 [44] - 交易策略：单边获利多头可继续持有；套利卖出看跌期权；期权观望 [45][47] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2509下跌1040元，指数持仓减少；现货升水有变化 [48] - 相关资讯：美联储官员对降息有分歧；印尼一镍项目预计四季度启动 [49] - 逻辑分析：反内卷降温，镍前期涨幅小回调克制，供需双弱，价格震荡 [49] - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围运行；套利观望；期权卖出深虚看跌期权 [50][52] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约下跌15元，指数持仓减少；现货冷轧和热轧有价格区间 [54] - 重要资讯：雅鲁藏布江水电工程将带动需求；广东广青项目公示 [55][56] - 逻辑分析：外围市场普跌，投机氛围降温，外需和内需不佳，但市场对会议和基建有期待，成本有变化，盘面有套保利润 [56] - 交易策略：单边短期重返震荡区间；套利观望 [57][58] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2509收于266660元/吨，下跌0.76%，持仓减少；现货价格下跌，交易受限 [60] - 相关资讯：中美经贸会谈；工信部召开座谈会 [61] - 逻辑分析：沪锡震荡走低，LME库存增加，矿端供应偏紧，需求端部分行业开工率下降，关注缅甸复产和消费复苏 [62][64] - 交易策略：单边跟随市场情绪波动；期权观望 [65][66] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约高开高走，收于9350元/吨；现货普遍走弱 [67][68] - 相关资讯：传言8月4日召开行业反内卷会议 [69] - 综合分析：供需上产量和库存有变化；交易逻辑上基本面偏空，中长期偏弱，关注会议 [70] - 策略：单边短期或反弹，中长期偏弱；期权持有保护性看跌期权；套利参与11、12合约反套/11、10合约正套和蝶式策略 [71] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅走强，收于50805元/吨；现货有报价区间 [73] - 相关资讯：光伏硅片价格上涨 [74] - 综合分析：短期“反内卷”情绪退坡影响大，产能整合势在必行，期货涨势放缓 [75] - 策略：单边短期可能回调，回调后以期货多单 + 保护性看跌期权策略参与；套利长期持有多晶硅、空工业硅，参与远月合约反套 [76] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约下跌4440元，指数持仓减少，广期所仓单持平；现货价格下调 [77] - 重要资讯：2025年1 - 6月世界新能源汽车销量增长，中国份额高 [78] - 逻辑分析：矿端无定论，减仓回吐涨幅，8月正极厂排产环比小增，价格或测试6.5万一线支撑 [81] - 交易策略：单边谨慎观望，等待政策落地；套利有长协企业可考虑期现套利；期权观望 [82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：截至7月25日当周 沪铜主力合约价格从79820元/吨回落至79290元/吨 跌幅约0.66% LME铜价从9854.5美元/吨降至9796美元/吨 延续高位回调趋势 现货升水显著收窄 升水铜升水环比从180元/吨跌至165元/吨 平水铜升水从110元/吨降至85元/吨 LME铜0 - 3贴水扩大至 - 53.68美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量增至27.04万手 SHFE铜库存增至12.85万吨 多空博弈加剧 上海市场临近月末持货商抛售换现情绪增强 下游采购仅维持刚需 市场流动性边际转弱 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动因素加剧 Newmont旗下RedChris矿因事故暂停运营 嘉能可Mount Isa矿下周正式关闭 削弱全球铜矿供应弹性 但江铜赞比亚项目投产补充加工端供应 整体冶炼端维持高位 进口铜到港及国产补充导致上海地区垒库 [3] - 需求端：淡季特征明显 铜线缆企业开工率环比下降2.07%至70.83% 预计下周进一步降至70.30% 主因铜价上涨抑制采购 叠加光伏、电力项目订单季节性回落 光伏领域需求存韧性 但终端提货节奏放缓 华北地区现货贴水维持140元/吨显示区域消费疲软 [4] - 库存端：全球显性库存矛盾显现 LME库存微降至16,133吨 SHFE库存增至12.85万吨 COMEX库存升至24.86万短吨 国内社库压力尤为突出 [5] 市场小结 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 07 - 28|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 22|变化|变化率|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79,270|79,640|79,920|-370|-0.46%| |元/吨| |现货(升贴水)升水铜|120|165|180|-45|-27.27%| |元/吨| |平水铜|65|85|110|-20|-23.53%| |元/吨| |湿法铜|5|10|10|-5|-50.00%| |元/吨| |LME (0 - 3)| - 54| - 54| - 50| - 1| - 1.23%| |美元/吨| |价格SHFE|78,950|79,290|79,820|-340|-0.43%| |元/吨| |LME|9,763|9,796|9,855|-34|-0.34%| |美元/吨| |库存LME|17,832|16,133|16,183|1,699|10.53%| |吨| |SHFE|127,400|128,475|124,775|-1,075|-0.84%| |吨| |COMEX|250,819|248,635|247,859|2,184|0.88%| |短吨| [8] 产业动态及解读 - 7月25日 江铜集团首个海外全资工厂——江铜（赞比亚）光电有限公司电线电缆项目在赞比亚江西工业园正式全面投产 项目一期投资1100万美元 具备年产电线电缆4万公里、无氧铜杆10000吨的核心产能 [9] - 7月25日 本周铜线缆企业开工率为70.83% 环比下降2.07个百分点 主因铜价上涨抑制采购情绪、行业进入淡季订单减少 企业多靠前期长单维持开工 预期下周开工率环比降至70.30% [9] - 7月24日 Newmont的RedChris矿发生坍塌事故 已暂停运营 2025年预计产铜2万金属吨 [9] - 7月24日 Glencore将于下周关闭其在澳大利亚昆士兰州MountIsa铜矿 最初估计裁员超1200人 后修正为约500人 [10] - 7月23日 6月光伏新增装机14.36GW 2025年1 - 6月累计装机212.21GW 每GW光伏装机量的铜用量约为3950 - 4000吨 随着光伏装机量增加 铜的需求量也会增加 [10] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][13][25] 附录 - 数据部分 SHFE和LME价格回落 LME库存略减 SHFE和COMEX库存增加 升水铜和平水铜升贴水下降 现货市场压力增加 - 资讯部分 江铜赞比亚新工厂投产或增加供给 RedChris矿事故和MountIsa矿关闭影响供应 光伏装机量数据提振需求 线缆企业开工率下降反映需求疲软 美欧关税协议缓解贸易紧张支撑铜价 但具体关税问题仍不确定 - 价格走势判断 供应端有扰动但新增产能 需求端偏弱 宏观情绪多空交织 预计短期内铜价在当前区间震荡 上下空间有限 [32][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面矿端，铜精矿 TC 费用处于负值区间，铜矿供应紧张是主要矛盾，铜价成本支撑逻辑仍在 [2] - 供给方面，原料港口库存回落至中低位，政策引导调整下，国内精铜产量增速或略有放缓 [2] - 需求方面，下游加工企业消费处淡季，因行业预期提升铜价强势，下游对高价铜接受度敏感，多谨慎刚需补库，现货市场成交情绪平淡 [2] - 库存方面，部分刚需补库使社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.47，环比 -0.0907，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,840 元/吨，环比 -160 元/吨；LME3 个月铜收盘价 9,770 美元/吨，环比 -23 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -20 元/吨，环比 -10 元/吨；主力合约持仓量 173,684 手，环比 -2408 手 [2] - 期货前 20 名持仓 6,687 手，环比 -1567 手；LME 铜库存 127,400 吨，环比 -1075 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 73,423 吨，环比 -11133 吨；LME 铜注销仓单 17,275 吨，环比 -1575 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 18,083 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货价 79,025 元/吨，环比 -50 元/吨；长江有色市场 1 铜现货价 79,005 元/吨，环比 -140 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）65 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 51.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 185 元/吨，环比 +110 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）-54.34 美元/吨，环比 -0.66 美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比 -4.58 万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.63 美元/千吨，环比 +0.82 美元/千吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价 69,320 元/金属吨，环比 -150 元/金属吨；铜精矿云南价 70,020 元/金属吨，环比 -150 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 800 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 130.2 万吨，环比 +4.8 万吨；进口未锻轧铜及铜材 460,000 吨，环比 +30000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1 光亮铜线上海价 55,340 元/吨，环比 -200 元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2 铜（94 - 96%）上海价 67,700 元/吨，环比 -200 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 221.45 万吨，环比 +11.85 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,911 亿元，环比 +871.14 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 46,657.56 亿元，环比 +10423.72 亿元；集成电路当月产量 4,505,785.4 万块，环比 +270785.4 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 10.45%，环比 -0.66%；40 日历史波动率 10.09%，环比 +0.02% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 11.41%，环比 -0.0110%；平值期权购沽比 1.47，环比 -0.0907 [2] 行业消息 - 特朗普或对未与美单独谈判贸易协议国家进口商品征 15% - 20% 统一关税 [2] - 工信部部署下半年工作，涉及消费品、新兴产业等多方面 [2] - 欧洲央行鹰派管委称不急于降借贷成本，9 月行动理由不充分 [2] - 2025 世界人工智能大会闭幕，发布 300 余项采购需求，预计意向采购 162 亿元，31 个项目签约超 150 亿元 [2] - 欧盟开放 20 万亿美元市场，接受美汽车和工业标准，将购 7500 亿美元能源产品，投资 6000 亿美元，美对欧输美产品关税设为 15% [2]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对特朗普表态的 50% 铜关税事件消化较充分 [9] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，矿端供应趋紧使铜价大幅回撤可能性有限，预计下周波动区间在 77,800 - 80,300 元/吨，操作上建议逢低买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025 年 7 月 28 日，沪铜主力合约开于 79180 元/吨，收于 79000 元/吨，较前一交易日收盘跌 0.32%；夜盘开于 79130 元/吨，收于 79010 元/吨，较午后收盘涨 0.04% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场延续弱势，SMM1 电解铜报价 78950 - 79200 元/吨，当月合约升水 50 - 140 元/吨，均价 95 元/吨，较前日回落 30 元 [2] - 沪铜 08 合约早盘冲高回落，月末减仓压力下 Contango 结构收窄至 C40 - C20 元/吨 [2] - 市场呈现国产及进口到货增加、区域分化明显、湿法铜紧俏但非标与标品价差收窄三个特征，预计现货升水下行空间收窄 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，华盛顿联邦法院驳回投资公司公开 FOMC 会议请求；财政方面，美国财政部上调三季度借款预估至 1.007 万亿美元；贸易方面，美欧达成贸易协议，缓解市场担忧，但仍在讨论葡萄酒和烈酒关税豁免 [3] - 本周将迎来美联储议息会议，特朗普表示美联储本周必须降息 [3] 矿端方面 - 第一量子矿业与巴拿马政府谈判继续，每月支付 1500 万美元维护停产的 Cobre 铜矿，预计年底增至 1700 - 1800 万美元 [4] - 泰克资源董事会批准对 Highland Valley 铜矿 16 - 18 亿美元扩建项目，8 月开始施工，预计平均年产量达 13.7 万吨铜 [4] 冶炼及进口方面 - 托克集团面临新一轮高管离职潮，已推迟约 30% 原计划今年的股票回购，市场担忧明年部分回购也会推迟 [5] - 大量高管离职使公司需分期回购其股票，此前超高利润推高待回购股票估值，截至 3 月六个月内，股票回购支出超净利润 [5] 消费方面 - 精铜杆行业开工率降至 69.37%，环比下滑 4.85 个百分点，企业新增订单及提货量回落，原料库存增至 3.71 万吨（环比 +1.64%），成品库存攀升至 7.09 万吨（环比 +6.46%） [6] - 7 月铜线缆行业开工率降至 70.83%，环比下滑 2.07 个百分点，同比最大跌幅 15.28 个百分点，企业新订单萎缩，靠存量长单维持生产，原料及成品库存双降 [6] - SMM 预计下周铜线缆行业开工率续降至 70.3%，同比跌幅扩大至 21.2 个百分点 [6] - 工信部强调巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理 [6] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 3700 吨至 127400 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 1699 吨至 17832 吨 [7] - 7 月 28 日国内市场电解铜现货库存 12.03 万吨，较此前一周变化 0.61 万吨 [7] - 上周伦铜库存累积至 128475 吨，沪铜库存回落至 73423 吨，国际铜库存持稳于 11616 吨，纽铜库存累积至 248635 吨 [8] 策略 - 铜投资谨慎偏多，预计下周波动区间 77800 - 80300 元/吨，操作上逢低买入套保 [9] - 套利建议暂缓 [9] - 期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 表格数据 - 展示了 2025 年 7 月 29 日、7 月 28 日、7 月 22 日、6 月 29 日铜的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据 [29][30][31]

经营业绩 - 利润总额完成考核挑战进度目标的136.85% [1][2] - 经营现金净流入完成滚动目标的110.75% [1][2] - 对中铝集团归母权益贡献完成进度目标的203.81% [1][2] - 锗、硒、粗碲等小金属产品均超累计滚动进度目标 [2] - 各产品完全成本全面优于目标 成本竞争优势进一步巩固 [2] 产业布局 - 铜矿、铅锌矿资源储备规模进一步扩大 唐山混矿基地建成投运 [3] - 凉山矿业红泥坡、金鼎锌业露天采矿等重点项目按节点推进 [3] - 云铜锌业搬迁、滇中有色再生铜项目建成投产 [3] - 洛阳铜加工铜及铜合金宽厚板生产线项目加快推进 [3] - 新启动多条小金属生产线 战新产业市场份额持续扩大 [3] 创新驱动 - 深地及高寒高海拔矿产开发、氧硫混合矿示范项目、高端铜基材料等关键技术领域取得重要突破 [4] - "中铜数说1.0"数据运营分析决策平台上线 在4个业态完成试点 [4] - 迪庆有色等6个在建智能工厂、智能矿山加速推进 [4] - 驰宏锗业连续三年获评国务院国资委"科改企业""优秀"等级 [4] 深化改革 - 深化改革提升行动整体完成率96% "九大重点专项"完成率57% [5] - "绿星链通"2.0平台提前一个月推广上线 累计创效4000余万元 [5] - 云南铜业重组凉山矿业40%股权 驰宏锌锗累计回购股票2.33亿元 [5] - 成功发行首单五年期5亿元科技创新公司债券 [5] - 王家桥资产以综合溢价率超90%的价格成功处置 [5]