报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计维持震荡格局，供给端新增产能和项目扩张增加供应压力，需求端疲软迹象如订单减少抑制上行空间，宏观情绪偏谨慎，存在回调风险，铜价格区间预计在90000 - 94000元/吨 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：12月17日SHFE主力合约价格小幅上扬至92630元/吨，较前一日上涨0.83%，基差整体走弱，升水铜贴水加深至 - 125元/吨，较前一日扩大45元，LME(0 - 3)贴水也加深至 - 9.52美元/吨 [1][52] - 持仓与成交：LME持仓在12月16日小幅收缩435手至350621手，SHFE库存增至166600吨，可能反映持仓压力增加 [1][52] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：呈现扩张趋势，12月17日KMS电解铜成为LME注册品牌，新增年产能3万吨，嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，提升区域产能，但局部供应紧张，如宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源偏少 [2][53] - 需求端：表现疲软，湖北再生铜杆订单成交价低于报价，显示实际需求不足，商用冷冻压缩机市场虽在第三季度小幅回暖，但整体受全球经济疲软影响，电力、建筑等领域支撑有限 [2][54] - 库存端：库存分化明显，LME库存12月17日减少1.98%至44877吨，但SHFE库存增至166600吨，COMEX库存也增加，全球库存压力上升 [2][54] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 12 - 17|2025 - 12 - 16|2025 - 12 - 11|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|92300|92000|92460|300|0.33%|元/吨| |升水铜|-125|-80|85|-45|-56.25%|元/吨| |平水铜|-180|-150|40|-30|-20.00%|元/吨| |湿法铜|-220|-200|-10|-20|-10.00%|元/吨| |LME(0 - 3)|—|-10|-4| - | - |美元/吨| |SHFE|92630|91870|92280|760|0.83%|元/吨| |LME|—|11619|11686| - | - |美元/吨| |LME库存|44877|45784|42226|-907|-1.98%|吨| |SHFE库存| - |166600|165875| - | - |吨| |COMEX库存| - |454638|452817| - | - |短吨| [5] 产业动态及解读 - 12月17日宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源持续偏少，贸易商采购重心向紫铜倾斜加剧了紧张局面，市场零星成交以刚需小单为主 [6] - 12月17日中国有色矿业集团旗下KMS电解铜成为LME注册品牌，当前年产能为3万吨 [6][43] - 12月17日嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位 [6][44] - 12月16日《山东省铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》通知，打造四大铜产业集群，推动全省铜产业向高端化、特色化方向迈进 [7][45] - 12月16日湖北泽铭企业投资集团有限公司5万吨阳极铜项目环境影响评价第一次信息公示，项目总投资2.8亿元，建成后年产能5万吨阳极铜 [7][46] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等数据图表 [8][10][14]

铜期货价格行情 - 伦敦金属交易所铜期货价格于11月27日高位震荡，开盘报10965美元/吨，现报10954.5美元/吨，跌幅0.19%，盘中最高触及10979美元/吨，最低下探10934.5美元/吨 [1] - 前一交易日（11月26日）LME铜期货收盘价为10953.0美元/吨，较开盘价10846.0美元/吨上涨1.11%，当日最高价11025.0美元/吨，最低价10846.0美元/吨 [1] 现货市场与进口盈亏 - 11月26日电解铜现货沪伦比值为7.97，进口盈亏为-760.69元/吨，较上一交易日的进口盈亏-1026.92元/吨有所收窄 [1] 交易所库存情况 - 11月26日上海期货交易所铜期货仓单为39825吨，较前一交易日减少1140吨 [1] - 同日伦敦金属交易所铜注册仓单为150450吨，注销仓单为6050吨，增加425吨，铜总库存为156500吨，减少75吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价短期或维持高位区间运行 ，供给端刚果事故扰动有限 ，冶炼产能释放压制上方空间 ；需求端电力投资托底效应显著 ，但地产链疲软限制涨幅 ；宏观层面美联储政策预期反复令市场情绪谨慎 ，预计沪铜主力合约波动区间84,500 - 87,500元/吨 ，LME铜价中枢10,500 - 10,900美元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 11月19日SHFE铜主力合约收于86030元/吨 ，较前一交易日回升250元/吨 ，较11月13日下跌470元/吨 ，平水铜升水扩大至50元/吨 ，湿法铜贴水维持 - 55元/吨 ，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 35.33美元/吨 [1] - 11月18日LME铜持仓量减少4891手至319542手 ，LME库存单日下降4.14% ，国内86000元/吨下方现货采购情绪指数升至3.13 ，低价刺激下游补库需求释放 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端短期扰动与长期增量并存 ，刚果（金）Kalando铜矿桥梁坍塌或影响局部运输 ，科菲科技与刚果（金）LEDYA集团的60kt/a铜选冶化项目及TrueNorth Copper在澳大利亚Mt Oxide项目的高品位矿体发现预示中期供应增量 ，华北地区冶炼厂检修结束令现货升贴水承压 ，国内精铜供应边际宽松 [2] - 需求端电力基建支撑韧性 ，国家能源集团松滋八宝100MW风电项目获批及配套160MWh储能设施将拉动铜材需求 ，SMM现货采销情绪指数升至3.13/3.26（采购/销售） ，86000元/吨下方刚需买盘活跃 ，但建筑及消费电子领域未显著回暖 [2] - 库存端全球显性库存分化 ，LME库存周降4.1%至58352吨 ，SHFE库存增至140500吨 ，国内显性库存压力凸显 ，SMM全国主流地区库存环比减少0.73万吨至19.38万吨 ，主因进口到货偏少 ，预计后续进口窗口关闭或延续去库趋势 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 11 - 19|2025 - 11 - 18|2025 - 11 - 13|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜 升水铜|86140 120|86100 120|86620 165|40 0|0.05% 0.00%|元/吨| |现货(升贴水) 平水铜|50|30|65|20|66.67%|元/吨| |现货(升贴水) 湿法铜|-55|-55|5|0|0.00%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-35|-33|—|—|美元/吨| |价格 SHFE|86030|85780|86500|250|0.29%|元/吨| |价格 LME|—|10698|10767|-|-|美元/吨| |库存 LME|58352|60874|56965|-2522|-4.14%|吨| |库存 SHFE|-|140500|136050|-|-|吨| |库存 COMEX|-|389.288|384517|-|-|短吨| [5] 产业动态及解读 - 11月19日华北电解铜市场因上游冶炼厂检修结束供应恢复正常 ，现货升贴水承压 ，市场短期成交活跃度趋于升温 [6] - 11月18日浙江科菲科技股份有限公司与刚果（金）LEDYA集团签订SHOMBERWA60kt/a铜选冶化项目工程总承包合同 ，服务范围覆盖选冶化全链条 [6] - 11月18日TrueNorth Copper在昆士兰北部Mt Oxide项目的Aquila新发现区取得进展 ，二期钻探结果揭示连续的铜 - 钴 - 银矿化体系 ，将Aquila矿化带已知走向向北延伸约200米 ，总长度超700米 ，确认规模可观且各方向开放的矿化系统 ，公司认为有进一步发现高品位矿段潜力 [7] - 11月17日刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌 ，已导致49人死亡 ，20人重伤送医 [7] - 11月17日SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨至19.38万吨 ，去库主因进口和国产货源到货偏少 ，预计周度铜库存将小幅减少 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2周铜价或在85000附近维持高位震荡，主要矛盾是印尼矿难后自由港取消4季度销售合同导致的平衡表缺口和美国联邦政府停摆导致的国家信用下降引发贵金属需求上涨，若主要矛盾延续，铜价难回头，短期重点关注美国政府停摆事件 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月23日SHFE铜主力合约价格升至85710元/吨，较前一日上涨0.75%，但现货升贴水普遍走弱，平水铜贴水扩大至 - 10元/吨，湿法铜贴水加深至 - 55元/吨，LME(0 - 3)贴水收窄至 - 6.36美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量连续两日小幅收缩，市场交投情绪趋于谨慎，国内现货市场活跃度低迷，华北地区升贴水跌至贴水240元/吨，下游高价抵触情绪显著 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动加剧，金隆铜业10月11日启动年度大修，或影响当月精铜产量，安哥拉Tetelo铜矿投产在即，叠加东南铜业硫铁精矿配料优化提升冷料处理能力，中长期供应增量预期增强 [3] - 需求端：结构性分化凸显，中国需求受高价抑制明显，铜价突破85000元/吨后，漆包线及加工企业订单显著缩减，终端转向消耗自有库存，美国及印度成为新增长极，基建及新能源需求对铜价形成托底 [4] - 库存端：10月23日SMM全国铜库存环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货量短期下降，预期国产货源后续将回升，叠加LME库存连续三周下降，全球显性库存边际去化对价格形成支撑 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 22|2025 - 10 - 17|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85,530|85,120|85,890|410|0.48%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|40|60|85|-20|-33.33%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-10|10|25|-20|-200.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-55|-45|-40|-10|-22.22%|元/吨| |LME (0 - 3)|-12|-6|-30|-5|-81.60%|美元/吨| |SHFE价格|85,710|85,070|85,550|640|0.75%|元/吨| |LME价格|10,817|10,659|10,597|159|1.49%|美元/吨| |LME库存|36,048|36,553|37,678|-505|-1.38%|吨| |SHFE库存|136,925|136,850|137,150|75|0.05%|吨| |COMEX库存|347,498|346,499|345,924|999|0.29%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 金隆铜业2025年度设备大修于10月11日开始，规划固定资产投资项目22项，常规大修项目320项，计划工期28天，目前各项工作进展顺利 [9] - 截至10月23日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货偏少，预期后续进口货源到货维持正常，国产货源到货量增加，需求转暖，周度库存会有所增加 [10] - 安哥拉Tetelo铜矿即将启动生产，由中国ShiningStarIcarus公司持有，投资规模达2.5亿美元，投产初期两年内预计每年可产2.5万吨铜精矿，项目首期采用露天开采方式，2026年下半年起转为地下开采 [10] - 东南铜业顺利实现硫铁精矿采购“零的突破”，硫铁精矿投入使用后可提升熔炼环节热收入，改善入炉物料整体结构，增强冷料处理能力，助力压降低品位含铜物料库存，为生产降本增效 [10] - 铜消费增长由美国和印度推动，中国需求增速开始放缓 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][16][15] 大模型推理过程 - 数据变动分析：SHFE价格连续上涨，但现货升贴水走弱，LME持仓减少，国内现货成交活跃度低 [39][40] - 产业链分析：供给端金隆铜业大修影响短期产量，安哥拉新矿未来两年增加供应；需求端中国需求受高价抑制，美国和印度增长，但下游开工率低，订单减少；库存端当前库存减少，但预期未来因国产到货增加而回升，LME库存连续下降，COMEX库存微增 [41][42][43] - 价格走势判断：预计铜价高位震荡，价格区间可能在84500 - 86000元/吨，因短期供应紧张但需求疲软，宏观上行业整合和库存变化影响情绪 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或延续82000点上方偏强运行，供给端矿端扰动与冶炼产能释放节奏错配，叠加Aurubis上调欧洲长单溢价至315美元/吨支撑下方空间；但需求端传统领域疲软、全球库存攀升及LME基差大幅收窄压制上方动能，宏观层面美联储政策预期及美元波动或加剧价格波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月14日LME铜价报10584.5美元/吨，较前一日下跌2.01%，延续回调；LME（0 - 3）升水从226.78美元/吨回落至54.87美元/吨，现货升水铜贴水收窄至100元/吨，平水铜贴水收缩至20元/吨 [1] - 持仓与成交：10月14日LME铜持仓量微增70手至323147手，资金流动平稳，同期铝、铅、锌持仓量收缩 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：全球铜矿供给扰动加剧，Codelco因事故8月产量降至9.34万吨，日本PPC和三菱材料宣布2025/26下半财年铜产量同比缩减2.5%及精矿处理量减少25%；国内铜陵有色阳极泥处理系统扩建及江铜武铜矿山整治或提升长期冶炼效率，但短期增量有限 [3] - 需求端：新能源汽车产销高增速支撑铜消费，但传统领域分化，黄铜棒市场采购意愿低迷，电力及储能领域需求待释放，下游买兴疲弱 [4] - 库存端：全球显性库存持续累积，10月14日LME库存增至36295吨，COMEX库存升至34.2万短吨，SHFE库存微降至13.88万吨，库存压力凸显对远期供需宽松担忧 [5] 市场小结 短期铜价或在82000点上方偏强运行，供给端因素支撑下方空间，需求端及库存因素压制上方动能，宏观层面或加剧价格波动 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 15|2025 - 10 - 14|2025 - 10 - 09|变化|变化率|单位| |----|----|----|----|----|----|----| |SMM:1铜|85590|86070|85180|-480|-0.56%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|130|100|150|30|30.00%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|70|20|45|50|250.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|0|-45|-45|45|100.00%|元/吨| |LME (0 - 3)|28|55|227|-27|-49.08%|美元/吨| |SHFE价格|85370|85320|84900|50|0.06%|元/吨| |LME价格|10576|10585|10802|-9|-0.08%|美元/吨| |LME库存|44531|36295|32890|8236|22.69%|吨| |SHFE库存|138350|138800|139350|-450|-0.32%|吨| |COMEX库存|343235|342280|340875|955|0.28%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 10月15日铜陵有色铜阳极泥处理系统升级改造扩建项目环评报告书批前公示，将处理规模由5000吨/年扩建至12000吨/年 [9] - 10月14日江铜武铜 - 310m中段孔底现场标准化整治启动，分三阶段推进 [9] - 10月10日Codelco因事故8月铜产量降至9.34万吨 [9] - 10月9日日本PPC预计下半财年铜产量降2.5%至28.74万吨，三菱材料Onahama冶炼厂精矿处理量缩减约25% [10] - 10月9日Aurubis上调2026年欧洲电解铜长单溢价至315美元/吨 [10] 产业链数据图表 报告展示中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][16][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼铜矿暂停供货事件使全球铜价上涨，市场对美联储降息等因素博弈加深，短期交易成分大；价格走势或高位震荡，区间在82000 - 84000元/吨左右，受供给扰动、国内需求改善、美元压制等因素影响 [6][36][38] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：9月30日SHFE铜主力合约价格涨至83280元/吨，涨幅1.23%；LME铜价涨至10428.5美元/吨；升水铜升水幅度从25元/吨提至70元/吨，平水铜及湿法铜贴水收窄，基差整体走强 [1] - 持仓与成交：LME铜库存单日增1220吨（+4.77%），SHFE库存微降500吨（-0.35%），COMEX库存小幅累积，LME(0 - 3)贴水收窄至 - 29.22美元/吨 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：秘鲁Las Bambas铜矿9月29日恢复运营，智利Codelco旗下Chuquicamata冶炼厂因事故停产，南美铜矿品位下降，国内冶炼端开工率高，进口铜精矿加工费小幅回落 [3] - 需求端：国内基建开工提速带动电力用铜需求，9月空调排产同比增15%，地产竣工数据疲软；海外欧洲制造业PMI连续三月低于荣枯线，美联储加息预期升温抑制海外投机性买盘 [4] - 库存端：全球显性库存分化，LME库存回升至26823吨，SHFE库存微降至14.34万吨，国内保税区库存维持低位 [5] 市场小结 印尼铜矿事件影响仍在，年内供需转向供不应求推升铜价上涨，当前价格高位，市场对美联储降息等因素博弈加深，短期交易成分大 [6] 产业链价格监测 |数据指标|9月30日|9月29日|9月24日|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|83140元/吨|82380元/吨|82660元/吨|760元/吨|0.92%|元/吨| |升水铜|70元/吨|25元/吨|40元/吨|45元/吨|180.00%|元/吨| |平水铜|-30元/吨|-40元/吨|-40元/吨|10元/吨|25.00%|元/吨| |湿法铜|-80元/吨|-90元/吨|-105元/吨|10元/吨|11.11%|元/吨| |LME (0 - 3)| - 29美元/吨|-34美元/吨| - | - | - |美元/吨| |SHFE|83280元/吨|82270元/吨|82490元/吨|1010元/吨|1.23%|元/吨| |LME|10429美元/吨|10205美元/吨| - | - | - |美元/吨| |LME库存|26823吨|25603吨|26557吨|1220吨|4.77%|吨| |SHFE库存|143400吨|143900吨|144400吨|-500吨|-0.35%|吨| |COMEX库存| - |323207短吨|322284短吨| - | - |短吨| [8] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [9][11][13]

铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格弱势震荡 9月24日开盘报9980美元/吨 现报9977.5美元/吨 跌幅0.16% 盘中最高9990.5美元/吨 最低9968.5美元/吨 [1] - 9月23日LME铜期货收盘价9993.5美元/吨 较开盘价10015.0美元/吨下跌 日跌幅0.08% 当日最高价10027.5美元/吨 最低价9955.5美元/吨 [1] 现货市场与进口盈亏 - 9月23日电解铜现货沪伦比值为8.02 进口盈亏为-78.71元/吨 较上一交易日进口盈亏-94.79元/吨有所收窄 [1] 交易所库存变化 - 9月23日上海期货交易所铜期货仓单为27727吨 较前一交易日减少2166吨 [1] - 9月23日伦敦金属交易所铜注册仓单为133100吨 注销仓单为11875吨 减少600吨 铜总库存为144975吨 减少400吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内铜价或维持高位震荡 供给端印尼矿山停产及国内冶炼检修支撑价格 但废铜进口增量抑制上行空间 需求端海外高附加值铜材需求旺盛 但国内消费受高铜价抑制 美元波动及库存低位为铜价提供支撑 但节前资金避险倾向或限制波动幅度 预计未来一到两周铜价在79000 - 81000元/吨区间震荡 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：9月22日SHFE铜主力合约价格收80160元/吨 高位波动 升水铜升水从115元/吨降至105元/吨 平水铜升水由30元/吨降至25元/吨 LME 0 - 3月贴水从 - 71.09美元/吨收窄至 - 64.9美元/吨 近月供应压力略有缓解 [1] - 持仓与成交：9月22日LME铜库存降至29893吨 较9月16日下降6.11% SHFE库存同步减少1.54%至145375吨 9月19日LME铜持仓量微减504手至289843手 市场多空博弈强度未明显放大 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：印尼Grasberg矿区事故停产 华北地区冶炼厂检修 导致电解铜产量下降 非洲地区废铜进口量同比暴增 部分对冲精铜供应缺口 但阳极铜进口量同比下滑18.72% 精炼铜原料供应有隐忧 [3] - 需求端：外需结构性分化 黄铜条杆出口同比下滑22.87% 但铜板带、漆包线出口表现强劲 韩国、印度等市场增长显著 华北地区受铜价回升抑制下游补库 节前备货未启动 供需双弱 [4] - 库存端：全球显性库存持续去化 LME和SHFE库存处年内低位区间 再生铜供应替代效应增强 废铜进口来源多元化缓解原料紧缺风险 [5] 市场小结 短期内铜价或维持高位震荡 供给端矛盾、需求端表现、美元波动及库存低位、节前资金避险倾向等因素共同影响铜价 [6] 产业链价格监测 - 给出了2025年9月16日、9月19日、9月22日SMM 1铜、升水铜、平水铜、湿法铜、LME (0 - 3)、SHFE、LME的价格数据 以及LME、SHFE、COMEX的库存数据 并显示了价格和库存的变化及变化率 [8] 产业链数据图表 展示了中国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或维持高位震荡，日内波动幅度较大，供给端冶炼检修及再生铜原料干扰形成支撑，但需求疲软及LME累库压制上方空间，叠加宏观情绪受制于铜价绝对高位，市场缺乏突破动能，今日夜盘收盘后将公布美联储利率决议，周四交易日波动预计仍将放大，沪铜需做好风险防控工作，预计未来一两周铜价可能在80500 - 81500元/吨之间高位震荡 [1][3][32] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：9月16日沪铜主力合约报80990元/吨，较前一日反弹0.2%，LME铜价高位回调0.71%至10117美元/吨，国内升水铜升水幅度扩大至125元/吨，LME 0 - 3贴水收窄至 - 59.26美元/吨，现货端结构性支撑仍存但海外紧张边际缓和 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量继续扩张，伴随库存大幅累积，海外空头压力增加，国内SHFE库存延续去化，仓单尚未大量流出，内盘支撑相对强于外盘 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：再生铜供应紧张有所缓解，但低价原料延迟交付导致再生铜杆企业生产受阻，华北冶炼厂计划检修可能加剧短期区域性供应偏紧，印尼拟提高Freeport国有股权或扰动远期铜矿供应预期，但短期实际影响有限 [2] - 需求端：铜价高企持续压制下游采购，精铜杆企业原料库存周降2.54%，成品库存去化3.63%，终端消费乏力导致企业被迫主动降库，再生铜杆对盘面贴水扩大至640元/吨，下游对高价货源接受度低，订单维持刚需 [2] - 库存端：LME库存连续大增，海外隐形库存显性化，但国内SHFE去库延续，结构性矛盾仍存 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 09 - 16|较前一日变化|较9月10日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜（元/吨）|81320|250|40|0.31%| |升水铜升水（元/吨）|125|15|25|13.64%| |平水铜升水（元/吨）|50|0|-15|0.00%| |湿法铜升水（元/吨）|-35|35|0|50.00%| |LME (0 - 3)（美元/吨）|-59|3|14|4.31%| |SHFE（元/吨）|80990|160|190|0.20%| |LME（美元/吨）|10117|-72|52|-0.71%| |LME库存（吨）|33692|3049|8132|9.95%| |SHFE库存（吨）|150950|-1675|-3000|-1.10%| |COMEX库存（短吨）|312868|1021|2381|0.33%| [5] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [6][8][11][13][16][18][22][23][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或延续震荡偏弱格局，供给端炼厂检修带来的短期支撑有限，国内新增产能投放预期及海外贴水扩大压制价格弹性；需求端锂电铜箔的高增长部分抵消传统领域疲软，但库存持续积累反映短期供强需弱；叠加宏观层面美联储降息预期反复扰动市场情绪，预计未来1 - 2周铜市场将维持区间内波动，下方关注库存压力及美元走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜期货市场数据变动分析 - 8月6日SHFE铜主力合约价格小幅回落至78210元/吨，较前一交易日下跌0.37%，LME铜价同步下探至9634.5美元/吨 [1] - 国内现货升贴水全线走弱，平水铜升水跌至65元/吨，环比前一日缩窄40.91%，湿法铜甚至转为平水，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 67.32美元/吨 [1] - LME铜持仓量减少1316手至265284手，国内SHFE库存持续积累至156125吨，环比前一周增加1.48% [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：印尼PTGresik冶炼厂因设备故障检修2 - 4周，影响约2万吨产量；国内新增产能逐步释放，如安徽中晟铜业年产4万吨铜带项目、福建广闽铜业3.5万吨冷轧高精铜板带项目，但产能落地仍需时间 [3] - **需求端**：需求呈现结构性分化，锂电铜箔维持高景气，7月出货量环比增11.35%，8月开工率预计继续上行至78.75%；而传统领域承压，8月白电排产同比下滑4.9%，华北地区现货成交低迷；固态电池负极集流体需求为长期增长点 [4] - **库存端**：全球显性库存持续累积，LME库存8月6日增至20346吨，SHFE库存攀升至15.6万吨，均创近期新高，显示供需矛盾边际宽松 [5] 产业链价格监测 - 2025年8月6日，SMM:1铜现货价格78500元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；升水铜升水135元/吨，较前一日下降30元/吨，降幅18.18%；平水铜升水65元/吨，较前一日下降45元/吨，降幅40.91%；湿法铜升水0元/吨，较前一日下降15元/吨，降幅100%；LME（0 - 3）贴水 - 63美元/吨，较前一日上升5美元/吨，升幅6.98% [8] - SHFE价格78210元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；LME价格9674美元/吨，较前一日上升40美元/吨，升幅0.41% [8] - LME库存20346吨，较前一日增加1579吨，增幅8.41%；SHFE库存156125吨，较前一日增加2275吨，增幅1.48%；COMEX库存263104短吨，较前一日减少76短吨，降幅0.03% [8] 产业链数据图表 报告包含中国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [9][11][14]