市场策略观点 - 当前市场整体处于震荡偏弱态势，沪指因权重强势稳在3900点上方，而深成指、创业板指处于9月以来震荡区间下沿，科创50指数已跌破震荡区间下沿，操作上宜防守为主，逢低布局 [8] - 全球风险资产呈现"内稳外荡"格局，海外"AI泡沫"隐忧导致科技类资产普遍回调，AI产业链因预期不再上调且交易拥挤而股价承压 [8] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，重点关注相关行业的中盘蓝筹 [8] 行业与风格策略 - 风格策略关注科技成长散而后擒，周期制造消费微澜蓄浪 [2] - 食品饮料行业策略为先估值修复，再业绩驱动，板块市盈率已处于历史相对低位，估值吸引力凸显，基本面拐点将至，大众品板块已现业绩磨底改善迹象，预计2026年全板块迎来业绩底 [3][8] - 投资策略分阶段布局，短期交易"个股改善"与"困境反转"主线，重点关注餐饮供应链、乳业、区域及次高端白酒等细分领域，中期随着业绩改善，板块将步入"业绩牛"，复苏路径预计从供给侧/B端开始，随后传导至需求侧/C端板块 [8] 主题投资策略 - 有色金属主题策略强调金融属性与AI需求为传统周期披上"成长"铠甲 [4] - 贵金属方面，美元信用削弱与美国财政赤字上升推动全球央行增持黄金，降息周期下黄金ETF持续流入，私人财富配置需求提升 [8] - 工业金属在降息预期下金融属性提升，供需格局优化，AI发展提升景气度，电解铝国内产能逼近天花板，海外供应受限，铜供给扰动频繁，AI与新能源构成边际需求支撑 [8] - 小金属受新需求驱动，储能高增长推动碳酸锂行业提前反转，去全球化下战略小金属（如稀土、钨、锑）价值重估 [8] 相关投资标的 - 相关ETF包括中证500ETF（159922）、中证1000ETF（512100）、消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）、深成长ETF(159906)、中证现金流ETF(159235)、食品ETF(515710)、食品饮料ETF（515170）、稀有金属ETF（562800/159608）、有色50ETF（159652） [8] - 具体公司标的提及古井贡酒(000596，买入) [8]

调研活动概况 - 11月19日共有29家公司被机构调研，其中基金公司参与14家公司的调研活动 [1] - 雷赛智能最受关注，参与调研的基金数量达11家 [1] - 冰轮环境和丰元股份分别获得2家基金集体调研 [1] 被调研公司板块与行业分布 - 按所属板块统计，深市主板公司有10家，创业板公司有4家 [1] - 基金调研公司涉及10个行业，电子行业最多，有3家公司上榜 [1] - 基础化工和机械设备行业紧随其后，分别有2家公司上榜 [1] 被调研公司市值与市场表现 - 按A股总市值统计，总市值不足100亿元的公司有5家，包括罗普斯金、丰元股份、模塑科技等 [1] - 近5日被调研公司中股价上涨的有5只，其中国科微涨幅20.12%，丰元股份涨幅11.61%，硅宝科技涨幅6.14% [1] - 近5日股价下跌的有9只，其中通宇通讯跌幅9.22%，罗普斯金跌幅8.41%，深科技跌幅8.08% [1] 资金流向 - 基金参与调研公司中，近5日资金净流入的有3只 [2] - 丰元股份近5日净流入资金2.23亿元，主力资金净流入最多 [2] - 国科微和云南锗业净流入资金分别为1.16亿元和1.03亿元 [2]

行业表现与近期动态 - 截至2025年11月20日10:45，中证细分化工产业主题指数上涨0.17%，成分股宏达股份上涨8.66%，彤程新材上涨4.35%，盐湖股份上涨3.71%，川发龙蟒上涨3.52%，恩捷股份上涨3.33% [1] - 2022年以来化工行业盈利连续三年下滑，部分子行业竞争激烈，行业整体处于亏损状态 [1] - 行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律以重塑供需平衡，推升产品价格并提高盈利能力 [1] 行业估值与前景展望 - 当前基础化工行业PB-LF估值与2019年和2024年的底部水平接近，估值水平仍处于低位 [1] - 华泰证券指出2026年基础化工板块有望迎来上行起点，建议关注内外需韧性和格局改善品种 [1] - 自2025年6月以来行业资本开支增速显著下降，“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，内需复苏及出口亚非拉支撑需求，大宗化学品有望逐步复苏 [1] 指数构成与投资工具 - 截至2025年10月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股为万华化学、盐湖股份、天赐材料等，合计占比44.83% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦“反内卷”背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

石化ETF市场表现 - ETF价格与份额创新高，石化ETF（159731）上涨0.7%，最新份额达2.11亿份，最新规模为1.80亿元，均创成立以来新高 [1] - 资金持续流入，近10个交易日有8个交易日获得资金净流入，合计流入资金1691万元 [1] - 持仓股中盐湖股份、川发龙蟒、圣泉集团等涨幅居前 [1] 行业政策与趋势 - 市场关注“反内卷”趋势，核心是通过淘汰落后产能和加强行业自律来优化供给结构 [1] - 政策有助于改善化工品供需关系，推动产品价格在底部区域回暖，从而修复企业利润 [1] 化工板块投资主线 - 主线一为储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电等材料供需格局有望重塑，重点推荐新能源相关材料、六氟磷酸锂、磷酸铁及磷酸铁锂产业链 [1] - 主线二为化工“反内卷”持续加码，多行业发起自律，化工品价格有望底部回暖 [1] - 主线三为部分化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长 [1] 石化ETF行业构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数，基础化工行业占比为60.85%，石油石化行业占比为32.16% [1] - 指数构成有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.18% 收于3946.74点 最高3960.05点 [1] - 深证成指日内较上个交易日收盘波动极低 收于13080.09点 最高13164.97点 [1] - 创业板指日内上涨0.25% 收于3076.85点 最高3113.22点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为24900.69亿元 较前一交易日减少47.63亿元 [2] - 融资余额24724.55亿元 融券余额176.15亿元 [2] - 沪市两融余额12689.55亿元 较前一交易日减少34.37亿元 [2] - 深市两融余额12211.15亿元 较前一交易日减少13.25亿元 [2] - 两市共有3462只个股有融资资金买入 [2] - 融资买入额前三名个股：中际旭创32.79亿元（通信行业） 新易盛15.62亿元（通信行业） 阳光电源14.15亿元（电力设备行业） [2] - 融资买入额前十个股所属行业集中分布于通信、电力设备、计算机、传媒、电子、有色金属 [2] 基金发行情况 - 昨日有11只新基金发行 [3] - 新基金类型包括混合型、股票型、债券型、基金型（FOF） [4] - 发行基金公司包括兴证证券资产管理有限公司、中欧基金管理有限公司、国联基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、金信基金管理有限公司、万家基金管理有限公司 [4] 龙虎榜情况 - 龙虎榜营业部净买入额前十个股详情 [5] - 海陆重工净买入额25199.01万元 涨幅10.04% 所属电力设备行业 [5] - 亚光科技净买入额22852.34万元 涨幅19.93% 所属国防军工行业 [5] - 融捷股份净买入额21778.5万元 涨幅10.0% 所属有色金属行业 [5] - 龙虎榜活跃个股所属行业包括电力设备、国防军工、有色金属、电子、基础化工、农林牧渔 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.83%，截至发稿涨1.1% [1] - 宏达股份涨超9%，彤程新材涨超6%，盐湖股份涨超5%，恩捷股份、川发龙蟒、圣泉集团等跟涨超4% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入额高达72.2亿元，净流入额在30个中信一级行业中居首位 [2] 锂电材料价格动态 - 电池级碳酸锂（晚盘）吨价再涨3500元，均价达97550元/吨，创年内新高 [3] - 碳酸锂价格持续回暖，供需呈"紧平衡"，盐湖提锂产业有望迎来价值释放 [3] 行业估值水平 - 细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位 [4] 行业发展趋势 - 化工行业部分子行业已逐步落实"反内卷"措施，新一轮供给侧改革呼之欲出 [5] - 行业龙头企业有望凭借规范管理体系、更好能耗控制水平获得更多市场份额 [5] - 化工扩产周期接近尾声，草甘膦、瓶片、PTA、己内酰胺等行业陆续进行反内卷，化工盈利有望底部向上 [6] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份 [6] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

A股重要股东增持情况 - 截至11月19日，今年以来A股公司重要股东合计增持超过100亿股，按照区间交易均价计算，合计增持金额超930亿元，金额创近3年新高 [1] - 从行业看，13个行业年内增持金额超过30亿元，银行、基础化工、公用事业等行业增持金额排在前列 [1] - 从单家公司看，今年以来增持金额超10亿元的公司有17家，6家公司增持金额超过25亿元，位居榜首的是南京银行 [1] 外资对中国股市的投资动态 - 近年来，外国投资者重新评估中国股市，购股力度达到四年来新高 [4] - 今年1月至10月，流入中国股票的离岸资金达5060亿美元，远超2024年的数额 [4] - 这一趋势受益于中资股的强劲表现，包括人工智能的推动和亚洲金融市场的上市热潮 [4] 机构对中国市场的利润展望与投资建议 - 摩根士丹利首席分析师等人在报告中表示，2025年中国公司利润预计增长6% [1] - 建议投资者关注具有创新能力和符合国家科技自立五年计划目标的科技股 [1] - 建议投资者关注能抵御市场波动的高股息股票 [1]

行业核心观点 - 化工行业资本开支接近尾声，供需格局正在修复，"反内卷"政策有望加快修复进度 [2] - 行业有望迎来业绩与估值的双重抬升，新一轮景气周期可期 [2][3] 供给端分析 - 截至2025年上半年，基础化工板块上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10% [1][2] - 2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2%，化学纤维制造业则同比增长9.3%，较2021-2022年水平明显下行 [1][2] - 行业资本开支及产能投放周期接近尾声，供给格局已开始缓慢修复 [2] 需求端分析 - 2025年《政府工作报告》提出大力提振消费、提高投资效益，以全方位扩大国内需求 [2] - 2023年中国化工品销售额约2.24万亿欧元，占全球化工品销售总额的43.1%，位居全球第一 [2] - 2025年9月中国出口金额达3,286亿美元，同比增长8%，显示出口韧性十足 [2] 价格、价差与估值水平 - 截至2025年10月24日，主要化工品价格价差位于2020年以来较低水平，但制冷剂产品价格、价差位于景气高位 [2] - 截至2025年10月17日，基础化工板块PE、PB估值分别为28.10倍和2.05倍 [2] - 2024年制冷剂行业正式进入配额制，其平均动态PE、PB均值分别为44.23倍和3.59倍 [2] 投资建议与关注方向 - 建议首先增配产品丰富、体量大的龙头公司，包括石化、煤化工及其他白马公司 [3] - 优先关注在"反内卷"走在前列且周期拐点率先到来的子行业，涉及涤纶长丝、氨纶、制冷剂等多个领域 [3] - 关注潜在去产能空间较大的行业，如农药、纯碱、乙二醇等 [3] - 关注自主可控及未来成长空间较大的新材料，如光刻胶、固态电池、生物柴油等 [3]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度基础化工行业446家上市公司实现营业收入1.71万亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润1140亿元，同比增长7.5% [1] - 行业整体综合毛利率为13.0%，同比持平，期间费用率为9.6%，同比下降0.1个百分点，整体净利润率为7.0%，同比提升0.3个百分点 [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入5823亿元，同比增长2.2%，环比减少1.3%，实现归母净利润383亿元，同比增长19.6%，环比小幅减少0.1% [3] - 2025年第三季度单季度净利率为7.0%，同比提升1.1个百分点，环比提升0.1个百分点，期间费用率为10.0%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.6个百分点 [3] 子行业业绩分化 - 2025年第三季度19个子行业营业收入同比增长，钾肥、其他材料、非金属材料等子行业同比增速均在15%以上 [3] - 有机硅、锦纶、纯碱、无机盐等子行业收入同比下滑较多 [3] - 2025年第三季度21个子行业归母净利润同比增长，农药和粘胶子行业同比扭亏为盈 [3] - 其他材料、其他化学纤维、其他塑料制品子行业归母净利润同比增速超过100%，膜材料、钾肥、煤化工、涤纶子行业同比增速超过50% [3] 价格指数与价差表现 - CCPI指数从2025年1月6日的4317点降至10月31日的3869点，区间累计跌幅为10.4% [2] - 截至2025年10月31日，多数化工品价格价差的历史分位数集中在50%以下 [2] - 制冷剂（R32、R114a、R410a）、磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵）、硫酸钾等个别化工品价格价差分位数处于历史高位 [2] 资本开支与资产状况 - 2025年第三季度基础化工行业全体上市公司在建工程同比增速为-16.7%，同比下滑24.4个百分点，环比下滑5.3个百分点，增速降幅进一步扩大 [4] - 2025年第三季度期末基础化工行业全体上市公司固定资产总额为15007亿元，同比增长15.9%，环比增长5.3% [4] - 行业在建工程同比增速自2022年第四季度达到48%的峰值后震荡下行，固定资产增速在2023年第四季度出现拐点 [4] 投资建议与行业展望 - 观点认为化工行业周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业 [1] - 投资主线一为需求稳定、全球供给主导的行业，包括三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸 [1] - 投资主线二为内需驱动、可对冲关税冲击的行业，包括制冷剂、化肥（磷肥）、钾肥、复合肥、民爆、染料 [1] - 投资主线三为关注产能先投放、有望优先恢复的子行业，包括有机硅、氨纶 [1]

市场整体表现 - 11月19日A股主要指数上涨，沪指收涨0.18%报3946.74点，创业板指收涨0.25%报3076.85点，但市场出现极端分化，近4200只个股收跌，仅1200只个股上涨 [1][2] - 市场成交额显著萎缩，由上一交易日的1.95万亿元快速缩至1.73万亿元，而截至11月18日，沪深京两融余额仍维持在2.5万亿元 [2] - 31个申万一级行业中仅有10个收红，市场呈现“指数红、个股绿”的割裂局面 [4][10] 领涨板块与个股 - 有色金属板块大涨2.39%，年初至今涨幅达75.63%，融捷股份涨停，中金黄金、晓程科技、赤峰黄金等多股涨幅超过6% [4] - 国防军工板块成为市场“最强风口”，板块上涨1.11%，江龙船艇、亚光科技“20cm”涨停，天海防务涨逾14%，亚星锚链、航天发展等多股涨停 [5] - 石油石化、美容护理、银行、通信等防御性板块收红，涨幅分别为1.67%、1.09%、0.92%、0.48% [4] - 基础化工板块微涨0.25%，华融化学、恒光股份“20cm”涨停，远翔新材、东岳硅材等涨幅超过10% [6][7] 领跌板块 - 综合板块领跌，跌幅达3.08%，房地产板块下跌2.09%，传媒、建筑材料、商贸零售等板块跌幅均超过1% [8] - 计算机、医药生物、建筑装饰、机械设备、环保等板块跌幅均超过1%，电子板块下跌0.90% [8] 市场风格与资金流向分析 - 市场风格从成长向防御切换，资金风险偏好下降，从高位题材股撤离，转向银行、石油等低估值蓝筹及红利资产 [10][11] - 临近年末，场内资金博弈加剧，部分机构选择兑现收益、调仓换股，对前期涨幅较大的科技等高估值板块形成明显抛压 [10][11] - “新国九条”与“中特估”政策持续深化，引导资金流向现金流充裕、估值低、高分红的国有大型企业，这些权重股上涨对指数形成支撑 [12] 科技板块调整与展望 - 科技板块的系统调整已步入中后期，但趋势性反转仍需等待，预计震荡分化格局将大概率维持1至2个月，12月中下旬有望迎来变盘 [1][14] - 英伟达财报成为关键变量，其数据中心业务及业绩指引将直接影响A股AI产业链情绪，若数据超预期可能逆转“去风险”情绪 [13] - 科技股深度调整或已进入尾声，具备真实业绩、技术壁垒的龙头将先行企稳，市场需等待AI订单超预期、现象级应用出现等信号 [14]