活动概况 - 深交所“踔厉奋发新征程 投教服务再出发”走进上市公司系列活动在上海举办，旨在为投资者搭建深入了解企业发展的平台，增进投资者与上市公司之间的沟通与信任 [1] - 活动通过实地参观、管理层交流及投资者互动问答等环节，让投资者深入了解上市公司经营状况 [4] 中颖电子 - 公司董事长与董事会秘书分享了公司的战略规划与未来发展方向，并回应了投资者对业绩波动的关切 [2] - 公司着重介绍了在研发投入与产品创新方面的成果 [2] - 投资者通过参观公司展厅，近距离感受了公司在芯片设计领域的技术实力与创新成果，展现了公司在半导体行业中的发展韧性和竞争力 [2] 品渥食品 - 公司董事长强调了保护投资者合法权益的重要性 [3] - 公司品牌总监介绍了在品牌建设与供应链优化方面的战略布局，旨在优化供应链布局，夯实健康食品主业 [3] - 在互动环节，公司管理层就产品经营状况、品牌推广等问题进行了详细解答，投资者通过参观品牌展厅直观感受到公司在进口食品领域的深厚积累与品牌实力 [3] 网宿科技 - 公司董事长强调了在数字经济与实体经济深度融合背景下的技术创新与全球布局战略 [4] - 公司高级技术专家介绍了在边缘计算、云安全等领域的技术优势与应用案例 [4] - 在互动环节，公司管理层与投资者围绕液冷技术、AI市场竞争力等问题展开深入交流，投资者还参观了嘉定数据中心以了解其数据中心基础设施与技术创新成果 [4]

核心观点 - 摩根大通认为甲骨文股价在暴跌40%后能否反弹取决于第二财季财报能否展示稳健的云业务增长并对庞大的剩余履约义务余额提供更清晰的披露[1] - 投资者情绪波动剧烈 一份“干净的”收入增长表现加上更清晰的RPO质量和合约持久性披露可能足以在短期内支撑股价[3] 股价表现与市场担忧 - 甲骨文股价在9月10日至11月25日期间从年内高点暴跌40% 同期标普500指数上涨约4%[1] - 股价暴跌源于投资者对OpenAI项目相对于谷歌Gemini上升趋势的重新评估 对大规模集中RPO余额价值的质疑 以及对数据中心建设所需资本成本的担忧加剧[1] 第二财季财报关键看点 - 财报核心在于将“惊人的”长期剩余履约义务转化为近中期收入和现金流[4] - 第一财季业绩显示甲骨文可以同时错过近期收入预期但交付非凡的订单量 RPO同比增长数百个百分点 得益于数十亿美元的AI基础设施合约[4] - 备受关注的OpenAI协议一旦完全启动 每年可能贡献数百亿美元收入[4] - 问答环节预计将聚焦于最大AI合约的集中度和持续时间 特别是有多少RPO余额与少数交易对手相关[4] - 公司表示大型AI训练工作负载的早期毛利率将低于公司平均水平 预计将随时间改善[4] 剩余履约义务与客户构成 - 在第二财季约一个月时间内 甲骨文签署了约650亿美元的额外RPO 涉及多个大客户 推动总RPO超过5000亿美元大关[6] - 新签署的RPO不包括OpenAI 但包括Meta[6] - 此举有助于缓解客户集中度担忧 但大幅提高了执行门槛[6] 长期增长目标与挑战 - 公司提出了2030年框架 预计总收入约2250亿美元 OCI收入超过1600亿美元[5] - 2026年桥接计划要求中等十位数收入增长和更高的调整后营业收入[5] - 2030年计划暗示未来5年收入复合年增长率超过31% 但也包含外围年份新增收入贡献的明显减速[6] - 投资者可能会针对GPU供应可能比预期更快正常化 AI模型训练强度适度化或大型AI参与者降低基础设施雄心等下行情形进行压力测试[6] 资本支出与财务状况 - 甲骨文表示资本支出将大幅增加 年度支出将达到约350亿美元以支持OCI和AI基础设施建设[7] - 这将使自由现金流承受相对于投资者通常对甲骨文规模业务预期的压力[7] - AI基础设施策略的成功增加了收入机会的规模 但代价是近中期更重的资产负债表和现金流负担[7] 机构评级与估值 - 摩根大通维持甲骨文“中性”评级 目标价270美元 高于当前股价约50美元[7] - 该目标价主要基于对OCI更高的多年轨迹评估 部分被承压的自由现金流预测所抵消[7] - 目标价基于约37倍2026年企业价值/GAAP营业收入倍数[7]

全球科技巨头在南亚市场的AI军备竞赛正急剧升温。亚马逊正式加入这场并在资本投入上加码，承诺 向印度市场注入一笔巨额资金，以此在这一关键的增长型经济体中巩固其云计算与人工智能版图。 据CNBC及路透社10日报道，亚马逊周三在新德里举行的Amazon Smbhav峰会上宣布，将在2030年前向 印度的云端及人工智能领域投资超过350亿美元。其投资"与印度的国家优先事项在战略上保持一致，并 将重点放在扩大人工智能能力、加强物流基础设施、支持小企业发展和创造就业机会上"。 在具体的经济指标方面，亚马逊设定了激进的增长目标。公司计划在未来几年内将印度卖家的累计出口 额从过去十年的逾200亿美元大幅提升至2030年的800亿美元。在就业方面，新增的100万个工作岗位将 涵盖直接、间接及季节性就业机会。 科技巨头争夺战略高地 随着主要科技公司纷纷加大赌注，印度正迅速崛起为云计算、人工智能和深度科技增长的全球战略中 心。路透社指出，作为世界上人口最多的国家，印度庞大且不断扩张的互联网用户群使其成为亚马逊的 关键市场。 除了应对来自微软和谷歌等硅谷同行的云端竞争，亚马逊在电子商务领域也面临着激烈的本土博弈。为 了争夺市场主导权 ...

投资承诺与战略规划 - 公司承诺未来五年在印度投资350亿美元 以增加在这一关键增长市场的投入 [1] - 新投资将专注于快速电子商务 云计算等业务的扩张 以及人工智能驱动的数字化转型 出口增长和就业创造三大战略支柱 [1] - 这笔在2030年前的巨额投资将有助于在印度创造额外的100万个就业岗位 [1] - 公司对印度最新的投资承诺较此前大幅增长 此前计划在2030年前追加150亿美元 [2] - 公司重申投资承诺 并计划到2030年将其推动的电商出口累计额增至800亿美元 实现四倍增长 [2] 市场背景与竞争格局 - 对于大型美国互联网公司而言 印度这个人口第一大国仍然是一个高增长的市场 尽管它们面临着监管障碍和激烈的本土竞争 [1] - 公司正试图跟上沃尔玛旗下Flipkart Eternal旗下Blinkit Swiggy旗下Instamart和Zepto等竞争对手的步伐 这些公司共同开创了近乎即时的配送服务 [1] 业务扩张与运营进展 - 公司已累计在印度投资近400亿美元 [1] - 公司正加速扩张其在印度的即时零售业务Amazon Now的物流网络 以应对快速增长的市场需求和激烈竞争 [2] - 公司当前正以平均每天新增两个“微型配送中心(MFC)”的速度扩展物流网络 并计划在今年年底前将此类前置仓的总数提升至300个以上 [2] - Amazon Now在印度即时零售领域取得了强烈的市场反响 尤其是在班加罗尔 德里和孟买等大都市地区 消费者对“分钟级配送”的接受度明显提高 [2] - 云计算业务AWS计划向印度的基础设施投入127亿美元 以满足不断增长的客户需求 [2]

市场行情与资金流向 - 12月10日A股主要指数低开，AI产业链相关公司如工业富联、沪电股份、海光信息、寒武纪等出现回调 [1] - 截至当日10:25，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌1.03%，盘中成交额突破2.4亿元；5G通信ETF（515050）下跌1.60%，云计算50ETF（516630）下跌1.35% [1] - 资金情绪积极，近5日创业板人工智能ETF华夏获得资金净申购超1.45亿元，近20日累计吸金超2亿元 [1] AI产业链长期前景与格局 - AI大模型快速迭代创新，应用加速落地，产业链长期高景气预期进一步强化 [1] - 英伟达GPU作为主流AI算力芯片的格局预计将保持不变 [1] - 谷歌在AI方向的进展展示了其软硬件一体化的潜力，并强化了其自研TPU芯片在AI计算加速的适用性 [1] - 据报道，谷歌和Meta正商谈对外销售TPU，若落地将是ASIC商业模式的突破 [1] - 谷歌TPU产业链有潜力成为2026年AI硬件领域弹性最大的子板块之一 [1] 相关ETF产品特点 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，其光模块CPO概念股权重占比超56%，场内综合费率仅0.20%，为同类最低 [1][2] - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数，覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念，是跟踪该指数合计费率最低的ETF [2]

文章核心观点 - 微软正通过大规模投资与战略调整 将其全球云与AI基础设施的重心从集中在美国的超级工厂转向分布式、国家级的主权AI布局 以直接回应各国对数据本地存储和核心AI系统本地掌控的诉求[1] 战略投资与地域布局 - 在加拿大承诺于2027年前投入190亿加元（约134亿美元）扩建本地云基础设施 并承诺若遇外国司法机构试图调取存储于加拿大的数据 将采取法律诉讼等手段对抗[1] - 在印度大幅升级战略 承诺投资额增至175亿美元 与2025年1月设定的目标相比激增近六倍[1] - 在欧洲公布云主权计划细节 确认客户数据将保留在境内并遵守欧洲法规 提供主权公有云、主权私有云及国家合作伙伴云三种选择[1] 技术主权与合规机制 - 强化数据驻留承诺 为Copilot AI助手交互提供境内数据处理 确保敏感AI查询与回应物理上留存于加拿大境内[5] - 扩展Azure Local服务 将Azure云能力延伸至客户自有环境 使机构能在私有云或本地服务器上运行Azure服务 适用于混合或离线场景[5] - 推出主权AI登陆区作为GitHub上的开源项目 提供标准架构蓝图以帮助配置具备内置合规管控与治理功能的环境[5] - 针对国防、政务等高度监管行业 推出Azure Local支持在完全离线、物理隔离的环境中运行云操作 以满足极端严格的监管要求[5] - 微软总裁做出明确法律承诺 若在加拿大面临被要求暂停或停止运营的命令 将动用一切法律与外交途径包括提起诉讼以保障对关键基础设施的访问权[5] 生态系统构建与用户锁定 - 在印度 投资计划包含与e-Shram劳工福利门户的深度集成 Azure OpenAI服务将直接嵌入该平台 为超过3.1亿非正规就业者提供岗位匹配[6] - 微软印度及南亚区总裁阐述三大基础支柱：部署超大规模基础设施以支撑亿级用户AI负载 实施主权就绪解决方案以确保信任 以及优先开展劳动力技能培训[7] - 将印度的技能培训目标提升至2030年前覆盖2000万人 在加拿大通过与Actua机构合作 计划培训25万名工人 重点覆盖原住民和偏远社区[8] 行业竞争格局 - 微软并非唯一推动主权云服务的公司 OpenAI近日在澳大利亚与NEXTDC合作建设一个550兆瓦的超大规模数据中心园区[9] - 亚马逊和甲骨文同样加强了主权云服务 甲骨文董事长曾预测行业将大规模转向国家主权云架构[9] - 谷歌推行其雄心勃勃的千倍扩容计划 但其重心仍放在集中化的自研芯片集群上[9] - 庞大的需求正在扭曲供应链 美光科技因内存价格飞涨已决定退出消费级内存市场 转而优先保障企业客户合同[9]

港股科技板块市场表现 - 周三港股科技板块盘中自阶段低位回升 恒生科技指数微跌0.17% [1] - 地平线机器人 阿里巴巴 美团 百度集团等成为指数领涨成份股 [1] - 跟踪该指数的恒生科技ETF易方达（513010）成交额超4亿元人民币 较上一交易日小幅放量 [1] 恒生科技ETF易方达（513010）资金流向 - 该ETF自6月12日以来从未出现单日资金净流出情况 [1] - 截至12月9日 该产品年内累计吸金达171.15亿元人民币 [1] 机构对港股及A股的观点 - 有机构认为当前A股和港股仍处于中低分位估值 [1] - 机构观点认为盈利正由钝化见底转向修复定价 [1] - 在红利与现金流因子基础上配置中高端制造行业具备结构性机会 [1] - 人民币计价资产在核心通胀温和 利润率修复及对美元资产低相关性的加持下 兼具分散风险与抗扰动属性 [1] - 全球资产配置的潜在投资空间正在稳步提升 [1] 恒生科技指数及ETF产品概况 - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数 [1] - 该指数成份股涵盖阿里巴巴 腾讯控股 美团 京东集团 百度集团 网易 中芯国际等30家港股科技龙头核心企业 [1] - 指数覆盖互联网电商 数字媒体 半导体 智能电动车及云计算等多个科技成长子板块 [1] - 该产品可助力投资者一键布局港股科技成长板块 [1]

公司业务扩张计划 - 微软计划在2026年初扩大其Azure云服务在政府领域的覆盖范围 [1] - 公司将在美国亚利桑那州政府区域增加三个可用区 [1] - 公司将在美国扩展五个现有的数据中心区域 [1]

核心观点总结 - 报告认为，尽管中国11月出口同比增速回升至+5.9%，但全球贸易景气度平缓下行的趋势未变，未来出口平缓回落的概率更大 [6][7][9] - 报告解读12月政治局会议，认为2026年经济工作将更强调“提质增效”和科技突破，经济增速目标可能略低于5%，政策将注重存量与增量结合、逆周期与跨周期结合 [12][13][14] - 报告分析美联储主席换届，认为特朗普有望施加更大影响，但新主席在2026年影响力可能相对有限，对资产价格的影响需结合具体情景分析 [19][20][21][22] - 策略上，报告认为“春季躁动”可能提前，建议12月布局，并看好科技与周期的双轮驱动主线 [29][30][31][33] - 行业层面，报告指出国内AIDC（人工智能数据中心）需求或加速回暖，且若英伟达H200芯片对华出口限制放开，将利好整个AI算力产业链 [35][39][42][43] 宏观经济 - 中国11月以美元计出口同比+5.9%，较前值-1.1%明显回升，进口同比+1.9% [6] - 出口回升部分受基数影响，但两年复合同比亦回升，显示11月出口动能较10月增强，整体趋势延续了2025年9月以来的韧性 [7] - 从外部指标看，全球贸易景气度平缓下行趋势未变，11月越南出口同比+15.8%，较前值+18.2%回落，且其出口金额自2025年8月高点后连续下行 [7] - 从地区结构看，对美国出口转弱，对欧盟、非洲、拉美出口改善 [8] - 从产品结构看，零部件与消费电子产品出口两年复合增速回升较为明显 [8] - 2024年11月至2025年8月存在“抢出口”现象的时期，出口同比为6.4%，其中“抢出口”产品约贡献出口增速的30% [9] - 2025年9月至11月不存在“抢出口”现象的时期，出口同比实现4.3%，未来出口平缓回落的概率更大 [9] - 高频数据指向2025年12月前7日出口同比在-4%左右 [10] - 12月政治局会议指出2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，全年大概率完成5%的经济发展目标 [12] - 会议对“十四五”成果满意，指出我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升 [12] - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，预计经济增速目标可能略低于5%，更重视改革、调结构和科技突破 [13] - 学术测算“十五五”期间我国潜在经济增速约4.8%-5.0% [13] - 政策强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，对逆周期增量政策的紧迫性及力度要求比较温和 [14] - 预计在供需再平衡过程中，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [14] - 货币政策或更侧重降成本、提效率、稳息差，若稳增长压力增加还会适时降准降息 [15] - 积极的财政政策或延续2025年力度，判断2026年赤字率或维持4%，广义财政赤字率或在8.1%左右，地方专项债额度或在4.5万亿左右 [15] 美联储与全球宏观 - 美联储系统包含美联储理事会、12家地方联储银行和联邦公开市场委员会（FOMC），FOMC是制定货币政策的核心 [19] - FOMC拥有投票权的成员共12位，每年举行8次定期会议 [19] - 随着鲍威尔退休，特朗普有望在2026年提名2位理事，理论上受其影响的理事成员数量将达4人，超过理事会成员的50% [20] - 新美联储主席人选需兼具“忠诚”与市场信任度，哈赛特被提名的概率最大 [20] - 新任主席将面临平衡政治压力与美联储独立性、在通胀高与劳动力市场走弱背景下决策、以及可能进行内部改革等多重挑战 [21] - 新主席在2026年影响力可能相对有限，需要时间对其他理事产生影响 [21] - 美联储主席换届对长端美债收益率的短期影响可能不大，更多取决于美国经济情况；长期影响需看新主席对美联储的掌控程度及潜在政策 [22] - 美联储独立性如果受损，长期而言对美元可能会有负面伤害 [22] - 美股核心决定变量在于AI相关产业发展前景，对宏观因子相对不敏感，美联储主席变更可能难以影响美股方向 [22] 投资策略 - 机构调研是信息传递和价值挖掘的重要环节，上周全A被调研总次数环比下跌 [24][25] - 上周调研热度边际上升的行业包括：家用电器、建筑材料、计算机、基础化工、建筑装饰、房地产 [25] - 11月全A被调研总次数环比回升，关注度同比上升的行业包括：交通运输、有色金属、通信、食品饮料、家用电器、房地产、钢铁 [25][26] - 上周受关注较多的个股包括：大族激光、杰瑞股份、福莱新材、泰和新材、冰轮环境等 [27] - 最近一个月受关注较多的个股包括：欧科亿、汇川技术、冰轮环境、博盈特焊、科博达等 [27] - 中邮科技2025年前三季度营业收入增速36.69%，净利润增速1074.35% [28] - “春季躁动”本质是一种由宏观预期、流动性改善、机构行为与风险偏好驱动的阶段性风险偏好提升，出现时间具有可前置性 [29][30] - 本轮因11月市场显著调整且春节较晚，提前躁动的可能性较大，建议12月提前布局 [30] - 历史统计显示，成长型春季躁动在历次春季行情中占比近六成，周期型占比约四成 [31] - 本轮看好科技+周期的双轮驱动主线，科技相对盈利与景气优势有望延续，周期行业在PPI边际修复与再通胀交易预期下也大有可为 [31] - 在估值慢牛框架下，春季躁动可能以“提前”和“局部”形式出现，可更重视小市值机会 [32] - 具体投资思路包括：科技内部的修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善及反内卷受益行业（光伏、化工、钢铁等）；中长期底仓（稳定型红利、黄金等） [33] 通信与AI算力行业 - 阿里巴巴2026财年第二季度（FY2026Q2）云业务营收398.24亿元，同比增长34%；公司总资本开支315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备开支314.28亿元，同比增长85.12% [35] - AI驱动阿里云进入正循环，阿里资本开支高增长有望驱动国产AIDC算力需求迎基本面拐点 [35] - 世纪互联2025年第三季度总营收25.8亿元人民币，同比增长21.7%；经调整EBITDA为7.58亿元人民币，同比增长27.5% [38] - 截至2025年9月30日，世纪互联基地型IDC运营容量783MW，单季度增长109MW；上架容量582MW，单季度增长70MW，环比增长13.8%；上架率74.3% [38] - 2025年第四季度，世纪互联再获一家互联网公司32MW订单 [38] - 据媒体报道，美国总统特朗普称将允许英伟达向中国合格客户交付H200芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府 [39][42] - H200芯片供给恢复或推动国产大模型升级，加速国内AI生态发展，进而全面扩大对国产算力芯片的需求，长期利好国产芯片板块 [39][43] - H200若获批，将利好计算侧（AI服务器、服务器电源）、AIDC（机房、供电、制冷）、网络侧（交换芯片、光模块等）及国产芯片侧全产业链 [43] - 报告推荐AIDC机房、风冷液冷、供电等环节的相关标的 [40][44]

AWS re:Invent 2024 年度大会核心发布总结 - AWS在re:Invent年度大会的主题演讲中，以十分钟内密集发布25项新服务的方式结束，尽管演讲前段内容平淡，但结尾的密集发布使活动值得关注 [2] 最具争议性的发布：S3 50TB对象存储 - AWS S3现在支持高达50TB的单个对象存储，这项功能解锁了少数实用场景，但也为数千个糟糕的用例提供了可能 [3] - 该功能简化了数据架构，使得数据仓库可以是一个SQLite文件，让传统的复杂基础设施显得过度设计 [3] 最典型的AWS风格发布：Security Hub正式版 - AWS将Security Hub推向正式可用版本，但其命名策略可能造成客户混淆，因为公司曾将一项旧服务重命名为Security Hub CSPM [4] - 这体现了AWS在“用复杂的命名决策让客户困惑”这一方面的特点 [4] 最具DIY精神的发布：Lambda Durable Functions - 通过Lambda Durable Functions，用户可以在本地获得类似Step Functions的功能，使用SDK原语实现函数等待事件、设置检查点、从检查点恢复 [5] - 该功能虽然听起来枯燥，但使得无服务器架构能够构建在服务器上运行了至少四十年的功能 [5] 最诚实的命名发布：X8aedz大内存实例 - X8aedz实例因其诚实直接的命名获得认可，提供高达6TB的RAM [6] - 该实例价格昂贵，但对于需要同时运行两个Chrome或Slack等内存密集型应用的用户来说是必需的 [6] 最令人费解的发布：S3 Access Points for FSx NetApp ONTAP - AWS发布了S3 Access Points for FSx NetApp ONTAP的正式可用版本，但该服务的目标用户群体难以确定 [7] - 该服务方向与常见需求相反，是将存储在NetApp服务中的文件像S3对象一样访问，这种需求场景并不常见 [7] 最值得期待的发布：数据库节省计划 - 经过六年的等待，AWS推出了数据库节省计划，为九种AWS数据库服务提供折扣，包括无服务器版本 [9] - 虽然折扣率比预留实例低，但历史上大多数客户的数据库预留实例覆盖率都很低，该计划更多是心理上的胜利，能显著改善用户体验 [9]