报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个行业进行分析 给出各品种市场表现、行情展望及操作建议 认为各品种受宏观、供需等因素影响 走势分化 需关注关键因素变化以把握投资机会[1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数表现分化 期指主力合约表现分化且基差中性震荡 国内发布人工智能行动意见 海外有贸易和关税相关动态 A股交易额环比缩量 央行净回笼资金 建议买入09虚三档看跌期权保护多头仓位 同时卖出12虚四档看跌期权[2][3][4] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨 银行间主要利率债收益率普遍下行 央行净回笼资金但资金面充裕 股市回调债市情绪回暖 建议期债逢回调轻仓试多[5][6] 贵金属 - 美国关税威胁升温 美联储“独立性”面临挑战 美元回落黄金走强 白银受工业品价格回落拖累表现不及黄金 短期金价可能冲击前高阻力位 白银走势偏强 建议黄金构建牛市价差策略 白银多单持有[7][9][10] 集运欧线 - 集运期货主力走势偏弱 现货报价下跌 集运指数下跌 全球集装箱总运力增长 需求方面欧美PMI有数据表现 预计偏弱震荡 10合约空单继续持有[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：降息预期改善 临近旺季库存去化 宏观上美联储表态偏鸽 基本面呈“弱现实+稳预期” 主力参考78500 - 80500 短期震荡[14][17] - 氧化铝：供应过剩压力凸显 仓单持续回升 盘面重挫 现货价格南北分化 预计主力合约参考区间3000 - 3300 中期逢高布局空单[17][19] - 铝：宏观氛围改善 关注旺季需求是否能兑现 短期市场情绪谨慎乐观 预计主力合约参考区间20400 - 21000 宽幅震荡[19][22] - 铝合金：废铝紧缺加剧 消费现边际改善趋势 基本面呈现边际改善 主力合约参考运行区间20000 - 20600 可关注价差套利[22][24] - 锌：降息预期提振价格 现货表现一般 基本面供应宽松+需求偏弱 短期因降息预期改善震荡偏强 主力参考22000 - 23000[25][28] - 锡：宏观鸽声提振锡价反弹 关注缅甸锡矿恢复情况 受美联储鸽派影响锡价上行 后续关注供应情况 建议观望[28][31] - 镍：情绪暂稳盘面震荡为主 基本面变化不大 宏观情绪暂稳 成本有支撑 主力参考118000 - 126000 区间震荡[31][33] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 成本支撑和弱需求博弈 近期成本支撑仍在 基本面受制于现货需求偏弱 主力运行区间参考12600 - 13400 区间震荡[34][36] - 碳酸锂：情绪偏弱缺乏驱动 盘面震荡为主 基本面维持紧平衡 主力预计围绕8万附近震荡 建议观望[37][40] 黑色金属 - 钢材：表需止跌回升 可做多尝试 期货下跌现货跟随走弱 成本支撑趋弱 利润下滑 供应增加有累库压力 需求有回升预期 建议做多热卷和螺纹分别参考3140和3380元一线[41][43] - 铁矿石：发运高位回落 港存疏港略降 铁矿跟随钢材价格波动 现货和期货价格下跌 基本面发运和到港量有变化 需求端铁水产量有波动 库存有变动 建议单边逢低做多 套利推荐1 - 5正套[44][46] - 焦煤：突发矿难 叠加部分煤矿停产 期货走反弹预期 期货弱势下跌 现货竞拍价格企稳 供应开工环比回升 需求端下游补库需求放缓 库存中位略降 建议投机逢低做多2601 套利多焦煤空焦炭[47][50] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地 焦化利润继续修复 第八轮提涨启动 期货弱势下跌 现货提涨落地 供应端焦企开工小幅提升 需求端下游需求有韧性 库存中位 建议投机逢低做多2601 套利多焦煤空焦炭[51][52] 农产品 - 粕类：中美贸易谈判扰动行情 长期偏多预期不变 国内豆粕和菜粕现货市场有价格和成交变化 美豆相关数据有表现 美豆价格受支撑 国内粕类下跌空间不大 四季度成本支撑预期强[53][56] - 生猪：现货价格震荡偏弱 关注情绪及出栏节奏 现货价格震荡偏弱 养殖利润有变化 出栏均重有变动 建议观望 可少量布局远月01多单[57][58] - 玉米：上量增加 盘面延续震荡 现货价格偏弱运行 市场供应逐步增量 需求端无明显提振 短期供需双弱 盘面偏弱震荡 中期关注新季玉米长势[59][60] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格高位震荡 原糖受供应预期压制 巴西产量有下修风险 国内供应走向宽松 预计郑糖震荡偏弱 建议反弹偏空思路[61][62] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 供应端新棉收购待验证 需求端下游好转幅度不大 短期国内棉价区间震荡[63][64] - 鸡蛋：下半周需求可能好转 但整体压力仍大 现货价格有稳有涨 供应充足 上半周需求平淡 下半周有望好转 蛋价维持偏空走势[65][66] - 油脂：棕榈油维持强势运行为主 连豆油高开低走 棕榈油产量增幅有限 预期月末库存或低于预估 长线看多 关注关键价位 豆油受美国生物柴油政策影响有不确定因素 呈区间震荡[67][69] - 红枣：价格稳硬运行 新疆灰枣进入上糖阶段 销区市场货源供应和价格有表现 预计短期内现货成品价格暂稳 盘面震荡 关注产区降雨情况[70] - 苹果：嘎啦交易进入尾声 价格略显混乱 各产区苹果交易和价格有表现 西部产区嘎啦交易后期质量不佳价格混乱 山东产区库存富士交易不快[71] 能源化工 - 原油：宏观地缘不确定性降低市场风险偏好 隔夜油价重心下移 国际油价下跌 俄罗斯原油出口有调整和不确定性 日本能源结构有变化 墨西哥石油公司有产量和出口数据 印度炼油商计划削减采购量 建议单边观望 关注支撑位 期权端等待机会[73][77] - 尿素：供应同比增量明确而需求无季节性转好迹象 短期盘面出现强趋势概率不大 现货价格有表现 供应增加 需求疲软 库存上涨 外盘有招标动态 建议波段思路 短期偏空 期权逢高做缩[79][82] - PX：供需压力不大 PX支撑偏强 关注装置检修计划 现货价格有波动 供应和需求有相关数据表现 国内外检修装置重启 供需预期边际转弱 但库存压力不大 需求端有支撑 建议短期PX11偏多配 价差滚动做扩[83][84] - PTA：8 - 9月供需预期偏紧 短期PTA驱动偏强 现货市场商谈氛围清淡 供应和需求有相关数据表现 低加工差下装置检修增加 供需好转 需求旺季预期下需求端偏正反馈 建议TA偏多配 关注TA1 - 5走势[85][86] - 短纤：供需存改善预期 但短期无明显驱动 现货价格有调整 成交以刚需为主 供应和需求有相关数据表现 供应负荷提升 需求旺季新订单有改善但补库持续性不强 建议PF10偏多配 关注加工费区间[87][88] - 瓶片：瓶片库存有所去化 但成本端走强 短期压制瓶片加工费上行高度 现货市场成交气氛清淡 成本、供应、库存和需求有相关数据表现 库存去化 成本端走强压制加工费 建议PR单边同PTA 关注加工费区间[89][90] - 乙二醇：港口库存维持低位 且随着需求旺季临近 预计短期乙二醇震荡偏强 现货价格高位回落 基差走强 供应和库存有相关数据表现 国内开工率提升 港口库存低位 需求环比改善 建议持有看跌期权卖方[91][92] - 烧碱：现货价格持稳 烧碱盘面前高压力位续涨乏力 现货市场成交尚可 价格持稳或上涨 开工负荷率下降 库存减少 盘面高位回落 供应有增加预期 需求端有支撑 建议前期多单止盈离场[93][94] - PVC：焦煤事件影响弱化 盘面重新走弱 现货价格重心下移 成交不佳 开工负荷率下降 库存减少 前期焦煤带动走强后重新走弱 供需压力大 建议择机逢高短空[95][96] - 纯苯：供需预期边际转弱 价格有所承压 现货市场偏弱运行 供应、库存和下游开工有相关数据表现 供应充足 基本面利好边际转弱 走势震荡偏弱 建议单边跟随油价和苯乙烯波动[97] - 苯乙烯：供需边际好转但成本端支撑有限 苯乙烯短期震荡偏弱 现货市场小幅下跌 利润、供应、库存和下游产能利用率有相关数据表现 下游负荷回升 供需有好转预期 但供应维持高位 库存偏高 建议短期偏空对待[98][99] - 合成橡胶：短期BR成本支撑有限 且自身供需宽松 或跟随天胶与商品波动为主 原料和现货价格有表现 产量、开工率和库存有相关数据表现 受天胶和商品市场带动 成本支撑有限 供需宽松 建议持有看跌期权卖方 关注压力位[100][102] - LLDPE：现货跟随盘面小幅上涨 套利商拿货为主 成交一般 现货价格有变动 供应、需求和库存有相关数据表现 高检修维持到9月中旬 需求季节性回升 库存去化 基差偏弱 盘面有修复预期 建议LP扩继续持有[102] - PP：现货平淡 成交一般 现货价格有表现 供应、需求和库存有相关数据表现 检修力度见顶 需求改善 库存去化 新产能投放有压力 建议区间操作 空单止盈[103] - 甲醇：现货略走强 成交清淡 现货成交有表现 供应、需求和库存有相关数据表现 估值中性 供需方面内地供应高位 外盘开工回升 需求端有重启预期 港口累库压力大 01合约后续进口或回落 建议区间操作[105] 特殊商品 - 天然橡胶：避险情绪升温 天胶冲高回落 原料和现货价格有表现 轮胎开工率和库存有相关数据 泰国出口数据有表现 供应不及预期 需求多常规补货 受多种因素影响胶价区间波动 建议若原料上量顺利则择机高空[106][108] - 多晶硅：仓单持续增加 多晶硅回落 现货价格有表现 供应预计增长 累库压力大 部分企业计划限产 需求国内订单平稳 海外采购放缓 仓单增加 以高位震荡为主 建议暂观望[108][110] - 工业硅：主产区在产产能增加 工业硅延续走弱 现货价格有表现 供应预计增加 需求端各方面有表现 库存减少 仓单增加 成本端重心抬升 8月供需紧平衡 建议逢低试多 关注价格波动区间[110][112] - 纯碱：焦煤事件影响弱化 盘面重新趋弱 现货价格有表现 供应产量回升 库存减少 基本面偏空 需求无增长预期 建议入场短空[114][115] - 玻璃：焦煤事件影响弱化 行业负反馈持续中 现货价格有表现 供应产量持平 库存增加 盘面重新趋弱 市场负反馈持续 刚需有压力 建议前期空单阶段性止盈[114][115]

2025年7月担保实施情况 - 2025年7月增加担保金额43,553.71万元，减少担保金额57,360.48万元（含汇率波动）[1] - 截至2025年7月31日担保余额为1,327,149.08万元（未审计数据）[1] - 担保余额占上市公司最近一期经审计（2024年）归属于母公司所有者权益的比例为49.17%[4] 被担保方及担保结构 - 被担保方包括4家控股子公司及参股公司[1] - 为资产负债率低于70%的公司提供担保余额1,163,486.46万元[3] - 为资产负债率超过70%的公司提供担保余额163,662.62万元[3] - 参股公司提供反担保对应担保余额60,974.19万元[3] 单月新增担保明细 - 对新疆广汇新能源有限公司提供4,264.74万元保证担保（上海振新誉衡融资租赁）[2] - 对新疆广汇新能源有限公司提供31,807.94万元保证担保（华融金融租赁）[2] - 对广汇国际天然气贸易有限责任公司提供2,681.03万元保证担保（南洋商业银行）[2] - 对广汇能源综合物流发展有限责任公司提供3,000.00万元保证担保（浦发银行南通分行）[2] - 对甘肃宏汇能源化工有限公司提供1,800.00万元保证担保（甘肃银行嘉峪关分行）[2] 年度担保授权框架 - 2025年预计担保总额不超过200亿元[1] - 预计净新增担保额度不超过60亿元[1] - 对控股子公司预计净新增担保额度57.1亿元[1] - 对参股公司按资产负债率分层：70%以上公司新增担保额度33亿元，70%以下公司新增担保额度27亿元[1] 被担保企业经营状况 - 新疆广汇新能源有限公司2025年3月31日总资产2,238,465.63万元，负债总额959,685.67万元[6] - 广汇国际天然气贸易公司2024年净利润-6,255.69万元（经审计），2025年3月净利润16,198.61万元（未审计）[7] - 广汇能源综合物流公司2024年净利润21,494.50万元（经审计），2025年3月净利润3,129.42万元（未审计）[8] - 甘肃宏汇能源化工公司2024年净利润-20,231.93万元（经审计）[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 走势和投资建议各异 如股指期货建议买入 09 虚三档看跌期权保护多头仓位 同时卖出 12 虚四档看跌期权 集运期货预计偏弱震荡 10 合约空单继续持有等 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一 A 股高开上升 上证指数涨 1.51% 深证成指涨 2.26% 创业板指涨 3% 四大期指主力合约全部随指数上涨 基差全部上行 [2][3] - 国内上海优化住房公积金政策 海外韩日领导人会谈推进双边关系 [3][4] - 8 月 25 日 A 股交易额超 3 万亿 北向资金成交额 3097.72 亿元 央行净投放 219 亿元 [4] - 推荐买入 09 虚三档看跌期权保护多头仓位 同时卖出 12 虚四档看跌期权 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线大幅上涨 银行间主要利率债收益率普遍下行 长券表现好于短券 [5] - 央行 MLF 续做增量高于 7 月 资金面整体无虞 [6] - 建议短期暂保持观望 关注关键点位突破迹象和情绪企稳情况 [6] 贵金属 - 特朗普政府拟对印度产品征 50%关税 美韩总统会晤 美联储官员表态存分歧 美元指数止跌反弹 贵金属小幅回落 [7][8] - 8 月美国关税政策对市场情绪影响减弱 9 月降息或抑制美元指数 黄金建议构建牛市价差策略 白银多单在 38 美元上方继续持有 [9] - 美联储降息预期下 欧美金融机构通过 ETF 增持黄金白银 [10] 集运欧线 - 集运期货 EC 主力走势偏弱 现货报价下跌 集运指数环比下降 [11] - 全球集装箱总运力增长 需求方面欧元区和美国 PMI 有不同表现 [11] - 预计偏弱震荡 10 合约空单继续持有 [12] 商品期货 有色金属 - 铜：降息预期改善 铜价重心上移 供应方面精铜产量增加 需求有韧性 库存去化 建议主力参考 78500 - 80500 [13][15][16] - 氧化铝：供应端炒作暂缓 仓单回升 盘面偏弱运行 建议主力运行区间 3000 - 3300 中期逢高布局空单 [16][18] - 铝：社库环比增加 供需有压力 建议主力参考 20000 - 21000 关注 21000 压力位 [18][20] - 铝合金：盘面偏强 社库去库 建议主力参考 19600 - 20400 可考虑套利 [21][22] - 锌：降息预期提振价格 供应宽松 需求淡季 建议主力参考 22000 - 23000 [23][25] - 锡：宏观鸽声提振反弹 供应紧张 需求偏弱 建议观望 [25][28] - 镍：宏观好转震荡上行 供应高位 需求有差异 建议主力参考 118000 - 126000 [29][31] - 不锈钢：盘面震荡走强 成本支撑和弱需求博弈 建议主力参考 12600 - 13400 [32][34] - 碳酸锂：市场对消息反应钝化 盘面窄幅震荡 建议观望 [35][38] 黑色金属 - 钢材：表需止跌回升 成本支撑趋弱 供应有压力 需求有变化 建议做多尝试 热卷和螺纹分别参考 3140 和 3380 元一线 [39][40] - 铁矿石：发运高位回落 港存疏港略降 建议单边逢低做多 套利推荐 1 - 5 正套 [41][43] - 焦煤：突发矿难期货反弹 供应开工回升 需求有波动 建议逢低做多 2601 套利推荐多焦煤空焦炭 [44][46] - 焦炭：第七轮提涨落地 利润修复 供应增加 需求有韧性 建议逢底做多 2601 套利推荐多焦煤空焦炭 [47][48] 农产品 - 粕类：成本支撑强 长期偏多 国内豆粕现货价格上调 巴西大豆产量预计增长 [50][51] - 生猪：现货价格震荡偏弱 养殖端出栏恢复 建议观望 可少量布局远月 01 多单 [53][54] - 玉米：上量增加 盘面震荡 供应增量 需求谨慎 短期偏弱震荡 中期关注新季长势 [56][57] - 白糖：原糖震荡磨底 国内高位震荡 建议维持反弹偏空思路 [58][60] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无增量 短期区间震荡 [60][61] - 鸡蛋：蛋价旺季不旺 供应充足 需求平淡 整体偏空 [62] - 油脂：棕榈油强势 豆油上涨 棕榈油关注产量和库存数据 豆油关注政策发布 [63][64] - 红枣：价格稳硬 现货成品价格暂稳 盘面震荡 [65] - 苹果：嘎啦交易尾声 价格混乱 西部质量不佳 山东库存交易不快 [66] 能源化工 - 原油：美联储降息预期升高 地缘风险未平息 油价偏强震荡 建议单边偏多 跨月正套 [67][69] - 尿素：供应增量需求无好转 盘面震荡偏弱 建议波段操作 期权逢高做缩 [70][73] - PX：供需压力不大 油价偏强 重心偏强 建议短期 11 谨慎偏多 PX - SC 价差低位做扩 [74][75] - PTA：8 - 9 月供需偏紧 驱动偏强 建议低位偏多 TA1 - 5 短期正套修复 中期反套 [76][77] - 短纤：供需有改善预期 短期无明显驱动 建议 PF10 低位偏多 关注 6700 压力 [78][79] - 瓶片：库存去化 成本端走强 压制加工费 建议单边同 PTA 加工费多头逢高离场 [80][81] - 乙二醇：港口库存低位 需求旺季临近 震荡偏强 建议看跌期权卖方持有 [82] - 烧碱：山东需求尚可 价格上涨 盘面偏强 建议短期谨慎看多 关注 01 能否突破前高 [83][84] - PVC：焦煤带动走强 供需压力大 建议前期空单阶段性止盈 [85][86] - 纯苯：供需预期好转 高库存驱动有限 建议单边跟随油价和苯乙烯波动 [87][88] - 苯乙烯：供需边际好转 成本支撑有限 短期震荡 建议 10 在 7400 以上空配 [89][90] - 合成橡胶：成本支撑有限 供需宽松 跟随波动 建议看跌期权卖方持有 关注 12500 压力 [91][93] - LLDPE：现货跟随上涨 成交一般 建议 LP 扩继续持有 [93] - PP：现货平淡 成交一般 建议区间操作 前期空单止盈 [94] - 甲醇：现货略走强 成交清淡 建议区间操作 [95] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观向好 胶价上行 预计区间波动 若原料上量顺利则择机高空 [96][98] - 多晶硅：现货调涨 盘面震荡 供应增速大 累库压力大 建议暂观望 [98][101] - 工业硅：主产区产能增加 高开回落 建议逢低试多 前期低位多单继续持有 [101][103] - 纯碱：宏观转暖 基本面偏空 建议择机逢高短空 [106][107] - 玻璃：宏观带动 负反馈持续 建议空单止盈离场 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析。金融市场中，A股成交活跃，单边上涨；债市受宽货币预期影响，但需谨慎追高。商品市场各品种表现不一，如钢价、锌价震荡，PTA短期震荡偏强等。投资者需关注各品种基本面、政策及市场情绪变化，合理选择投资策略[2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国7月新屋销售总数年化65.2万户，金价震荡收跌，市场对美联储降息预期略降，长期看美联储降息空间有限，美元止跌回升施压金价 - 投资建议：短期金价缺乏突破上涨动能，注意回调风险[14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 达拉斯联邦储备银行行长称季度末货币市场或面临压力，但美联储仍可缩减资产负债表；俄乌首脑会面未安排，美元短期震荡 - 投资建议：美元指数短期震荡[16][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 临近英伟达财报发布，市场回归谨慎，大盘成长跑赢，在降息预期支撑下市场风险偏好维持高位 - 投资建议：宏观环境改善下市场风险偏好维持高位，预计指数仍将震荡偏强运行[21][22] 宏观策略（股指期货） - A股成交额破3万亿为历史次高，沪指剑指3900点；上海出台房地产优化政策，发改委听取扩内需稳就业意见；A股单边上涨，白酒板块补涨 - 投资建议：各股指多仓继续持有[23][24][27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2884亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利MLF操作；宽货币预期上升，但近期建议谨慎，不推荐追高 - 投资建议：短线以偏空思路对待，交易盘博弈反弹需谨慎[28][29][30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西8月前四周出口大豆726万吨，美豆优良率升1%至69%，油厂豆粕库存上升；美豆回落，豆粕期价区间震荡 - 投资建议：豆粕期价仍可能表现为震荡偏强，继续关注美豆平衡表及中美关系[31][32][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - ITS数据显示8月1 - 25日棕榈油出口量环比增长10.89%，油脂市场震荡 - 投资建议：8月棕榈油需求向好，关注印尼与马来产量恢复情况，逢低布局多单[36] 农产品（棉花） - 巴基斯坦新棉上市量同比下滑20%，印度棉种植面积增长放缓，国家增发20万吨滑准税加工贸易配额；政策对市场利空影响轻微 - 投资建议：郑棉短期料偏强震荡为主，上方空间受限，四季度行情预计不乐观[37][38][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海调减住房限购政策，五大建筑央企前7月新签合同总额超4.3万亿元，7月全球粗钢产量同比降1.3%；钢价震荡运行，基本面有累库压力 - 投资建议：短期建议震荡思路对待钢价[42][43][46] 黑色金属（动力煤） - 7月北昆士兰三港出口煤炭环比下降16.02%，同比增长4.58%；日耗进入季节性高点尾声，煤价弱势盘整 - 投资建议：后期煤价维持650 - 700元区间震荡[47] 黑色金属（铁矿石） - 央行上海总部调整上海市商业性个人住房贷款利率定价机制；铁矿石价格延续震荡市 - 投资建议：维持观望为主，等待阅兵后市场情绪变化[48][49] 农产品（玉米淀粉） - 7月玉米淀粉出口环比增9.95%，同比增8999.33%；出口难以明显拉动需求，产能过剩、需求偏弱状态预计不变 - 投资建议：淀粉产能过剩，需求偏弱状态预计不会改变[50] 农产品（玉米） - 国内玉米价格走势不一，期货围绕2150震荡运行；预计2150左右支撑线最终跌破可能性较高 - 投资建议：空单继续持有观望，关注相关因素变化，11 - 3反套继续持有[51][52] 农产品（红枣） - 新疆主产区红枣逐渐进入上糖期，期货主力合约小幅收涨，供应受降雨影响，需求南北销区现货价格暂稳 - 投资建议：建议观望为主，警惕产区天气异变[54][55] 有色金属（多晶硅） - 2025年1 - 7月光伏累计装机量达1109.6GW，7月单月新增装机量创2025年新低；政策托底下组件招标价格上涨，但终端需求不乐观 - 投资建议：单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会，价格短期在49000 - 57000元/吨运行[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 东岳硅材有机硅装置安全提升项目备案；预计8月去库，9 - 10月或累库，11 - 12月枯水期或去库 - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，价格短期在8200 - 9500元/吨运行，关注区间操作机会[59][60] 有色金属（镍） - 8月25日沪镍期货仓单较上一日下降260吨；宏观面偏强，基本面供应过剩，镍价进一步深跌较难 - 投资建议：短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会[61][62][63] 有色金属（碳酸锂） - PLS2025财年锂辉石精矿产量同比增4%；短期去库基本面有望提供底部支撑 - 投资建议：关注逢低试多及正套机会[64][65] 有色金属（铜） - Marimaca铜业拟收购智利硫酸厂，美国废铜贸易商改道运输规避中国关税，7月KGHM铜产量同比下降2.4%；市场风险偏好回升支撑铜价，但上涨空间受限 - 投资建议：单边短线偏多，套利观望[66][67][69] 有色金属（铅） - 8月22日【LME0 - 3铅】贴水33.79美元/吨，河南限国五车进厂，铅锭社库持续下降；铅供需双弱格局或进一步发酵 - 投资建议：短期和套利均观望为主[70][71][72] 有色金属（锌） - 8月22日【LME0 - 3锌】贴水2.95美元/吨，玻利维亚6月锌精矿产量同比下降，SMM七地锌锭库存总量增加；内外宏观偏多支撑锌价，但沪锌上行受国内基本面压制 - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路[73][74] 能源化工（液化石油气） - 华东现货价格走势平稳，CP一轮推荐价格出台；内盘受消息面影响上行，但基本面未明显好转 - 投资建议：预计情绪消化完成前PG内盘价格将继续偏强，关注缩PG - FEI价差的右侧操作机会[75][76][77] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存下降，社会库存持平；沥青整体供需艰难平衡，基本面偏脆弱 - 投资建议：建议观望[78][79] 能源化工（PX） - 8月25日PX价格小幅上涨，海内外负荷边际有小幅提升，下游PTA格局边际好转带动PX；短期内价格震荡偏强 - 投资建议：短期单边价格震荡偏强，逢低轻仓滚动试多[80][81] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下移，市场商谈清淡，下游负荷季节性提升，PTA格局边际改善；短期单边价格震荡偏强 - 投资建议：短期单边价格震荡偏强，逢低轻仓滚动试多，月差逢低尝试10 - 1正套[82][84][85] 能源化工（烧碱） - 8月25日山东地区液碱市场价格上调，供应周末增加，需求氧化铝接单积极；后期液碱价格或维稳整理 - 投资建议：追高需谨慎[85][86] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳，个别价格有所上探；纸浆基本面乏善可陈，行情预计震荡为主 - 投资建议：行情震荡为主[87][89] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格重心小幅上移，期货区间震荡，下游采购积极性低；PVC基本面偏弱，短期或震荡为主 - 投资建议：短期或震荡为主[90] 能源化工（尿素） - 农业农村部派出工作组赴18个省份调研指导秋粮生产；尿素盘面震荡回落，短期现货偏弱，中期区间震荡 - 投资建议：关注内需、阅兵扰动和出口流速，对01盘面维持区间震荡观点[91][93] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，聚酯原料偏弱震荡；瓶片库存加速去化，关注装置重启及新产能投放影响 - 投资建议：关注装置重启及新产能投放给加工费带来的压力[93][94] 能源化工（苯乙烯） - 截至8月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加；苯乙烯9月格局较8月边际修复，但远端有压力 - 投资建议：关注内外政策端变量[95][97] 航运指数（集装箱运价） - 马士基斥资10亿美元开发印度港口；船期晚点影响缓解，现货指数跌幅扩大，需求边际转弱，运价下行 - 投资建议：关注10合约1300的支撑力度[98][99][100]

业绩表现 - 2025年上半年营业总收入15.29亿元 同比下滑19.17% [1] - 上半年归母净利润亏损0.29亿元 [1] - 第二季度单季营业总收入4.66亿元 归母净利润亏损0.43亿元 [1] 行业环境 - 国际油价呈现颓势 布油均价同比下滑2.55美元/桶 降幅15.05% [2] - 汽油市场均价8339元/吨 同比下跌8.03% [2] - MTBE价格同比下滑18.56% 工业异辛烷价格同比下滑6.35% [2] 业务板块表现 - 能源化工板块营收7.68亿元 同比大幅下降43.79% [2] - 公司为两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商 承受巨大业绩压力 [2] - 部分装置出现亏损运行状况 [2] 费用与现金流 - 销售费用率1.04% 管理费用率4.23% 财务费用率0.24% 研发费用率1.92% [3] - 四项费用率分别同比上升0.12/1.41/0.21/0.61个百分点 [3] - 管理费用率增幅较大 主要因检修导致折旧摊销费用增加 [3] - 经营活动现金流量净额为-1.04亿元 [3] 融资与流动性 - 从商业银行取得授信额度满足营运资金需求 [3] - 筹资活动流入现金3.76亿元 [3] - 期末现金及现金等价物余额维持在2.73亿元 [3] 战略转型进展 - 积极向新材料和节能环保行业转型 [4] - 布局高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等多个新兴行业 [4] - 茂金属聚丙烯（mpp）为新材料行业拳头产品 [4] 生产装置状况 - 子公司惠州立拓完成两个多月装置检修 于6月下旬重新开工生产 [4] - 加速推进配套原料及产品优化项目单元建设 [4] - 计划打通与东粤化学废塑料资源化项目的绿色丙烯原料应用链条 [4] 未来发展展望 - 惠州立拓锚定四季度单季度盈利目标 [4] - 高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.56/1.05/1.69亿元 [5] - 对应EPS分别为0.15/0.28/0.46元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持当前牛市行情判断，逢短线调整关注IF和代表新质生产力的IM、IC低吸机会 [3] - 各品种投资策略不同，期权关注强弱套利和波动率操作，铝等待区间突破，碳酸锂宽幅震荡，双焦震荡偏强，尿素震荡偏弱，钢价震荡偏强，鸡蛋反弹做空，生猪跨月价差反套，白糖震荡偏弱，棉花区间震荡 [2][3][4][5][6] 各品种情况总结 期权 - 本周A股延续上涨，上证综指突破3800点创十年新高，市场成交额连续8日超2万亿 [2] - 沪深300、中证1000、上证50指数周线三连阳，相关期货和期权指标有不同表现，8月27日是上交所、深交所ETF期权八月合约最后交易日 [2] - 趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者在标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率 [2] 股指 - 三大指数周线三连阳，沪指突破3800点，短期内表现相对稳健，处于慢牛上涨趋势；创业板短期乖离率高，存在过热现象 [3] - 居民资金入市主要渠道为融资余额、私募基金规模攀升和个人投资者开户数活跃，市场呈现科技成长和小盘风格占优 [3] 铝 - 宏观上市场博弈美联储9月降息预期，基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强，铝价短期维持高位整理 [3] - 参考区间20000 - 21000元/吨，等待区间突破 [3] 碳酸锂 - 本周电池级碳酸锂现货80500 - 86500元/吨，期货报价78100 - 90100元/吨，周五收盘价78960元/吨，周环比下跌7940元，跌幅9.14% [3] - 若只有枧下窝矿山停产数月，11月后进口量增加，供需逐步回归平衡；长期来看明年仍过剩5 - 10%，价格有压力 [3] - 9 - 10月旺季需求预计环比增长，下游积极点价，现货流通不宽松，价格深跌有难度 [3][4] 焦煤焦炭 - 周度原煤日产191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨；精煤日产77.1万吨，环比增0.7万吨，精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨 [4] - 焦炭七轮提涨全面落地，焦企利润恢复，生产积极性增强，铁水暂处高位，原料端有支撑 [4] - 预计短时双焦价格坚挺，维持震荡偏强运行 [4] 尿素 - 周末国内尿素市场价大幅下调，主流区域出厂报价1680元/吨左右，行业日产维持19 - 20万吨附近波动 [4] - 上游尿素企业库存延续累积，港口货源环比增加至50.1万吨，需求端复合肥企业开工环比下滑，成品库存增加 [4] - 预计月底前后下游提货有边际改善预期，短期出口情绪扰动回落，秋季肥需求支撑不佳，盘面震荡偏弱运行 [4] 螺纹热卷 - 周度螺纹钢产减需增，库存增幅趋缓，社库回升，厂库小幅增加；热卷产需双增，累库扩大，社库增加，厂库下降 [4] - 宏观上美联储暗示9月或降息，美指受挫，国内月底上合组织峰会召开，市场氛围乐观 [4] - 8月末至9月初华北地区钢厂部分减产检修，淡季转旺季，供需结构有望改善，预计下周钢价震荡偏强运行 [4] 鸡蛋 - 上周全国鸡蛋现货稳中回落，周末趋稳，基准地现货报价2.68元/斤，周度跌幅0.26元/斤 [5] - 现货市场出现分歧，北方试涨失败，南方回调，冷库蛋出库压制，走货放慢，贸易采购谨慎，看跌情绪增强 [5] - 受中秋备货支撑，现货继续大幅深跌可能性不大，期货盘面升水现货明显，市场对高升水合约做空 [5] - 本周继续反弹做空操作 [5] 生猪 - 上周生猪现货整体回落，全国均价13.69元/公斤，周度下跌0.29元/公斤 [5] - 供应充足但需求不振，价格承压，短期内预计继续下跌，期货盘面近弱远强，维持区间震荡 [5] - 跨月价差反套趋势明显 [5] 白糖 - 本周白糖现货5940 - 5950元/吨，基差262 - 289元/吨；ICE原糖16.2 - 16.09美分/磅，周五收盘价16.48美分/磅，周环比上涨0.04美分/磅，涨幅0.24%；郑糖5536 - 5703元/吨，周五收盘价5670元/吨，周环比上涨6元/吨，涨幅0.11% [5] - 国际市场巴西迎来供应高峰，预计全球库存累库，但实际糖产偏低，最终产量有不确定性，外糖走势偏震荡 [5] - 国内国产糖产销快，库存低，但有大量进口糖，郑糖价格跟随外糖走势 [5] 棉花 - 本周棉花现货15210 - 15243元/吨，基差1217 - 1342；ICE棉报68.3 - 67.22美分/磅，周环比下降0.7%，郑棉报13940 - 14170元/吨，周五收盘价14030元/吨，周环比下跌90元，跌幅0.64% [6] - 轧花厂加工利润987 - 1038元/吨，纺纱厂即期利润 - 1376.2 - - 1321.2元/吨 [6] - 国际市场2025/26年度美棉签约不佳，ICE期棉缺乏上行驱动，关注USDA对美棉产量调整 [6] - 国内新花上市临近，预计产量稳中有增，对盘面形成远期压力，供应端等待新棉收购指引；需求端棉纱市场交投回升，去库速度加快，对棉价有支撑 [6] - 本周棉花成交量萎缩，盘面小幅下跌，以区间震荡为主，下周若无利好，方向不明朗，关注13900附近支撑 [6]

废水处理系统 - 公司建成国内领先工业废水近零排放系统 采用三级工艺体系处理生产废水 生活污水和厂区雨水并回收再利用 [1] 工业固废管理 - 地区工业固废综合利用率从2020年28%跃升至2024年53% 计划十四五末突破60% [1] - 2023年以来新建22个示范项目 新增年处理能力2190万吨 [1] - 对370家重点产废企业和165家利用处置企业实施数字化监管 [1] 政策支持体系 - 通过财政奖补 税收支持 简化审批等政策组合拳推动固废利用 [1] - 将工业固废管理纳入生态环境保护攻坚行动 固废利用纳入重点产业链和五大攻坚战 [1] 资源再利用方向 - 围绕矿井充填 建工建材 高值利用及跨产业链接四大方向推进固废利用 [2] - 国内首家碳基固废中试基地通过科技创新将煤矸石转化为生态功能土 再生骨料及低热值煤 [2] - 联合科研高校制定煤基固废用于盐碱地 沙化土地的技术规范和标准 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球航运业脱碳从环保自觉转向强制合规，能源转型成必选项，传统化石燃料及LNG难以满足净零要求，推动行业向绿色替代燃料变革 [2] - 甲醇领跑商业化应用，氨是远洋航运长期潜力方案，但两者面临成本高、能量密度低等制约；生物燃料为现存船队提供过渡，氢与电聚焦短途市场 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 船舶替代燃料的政策背景 - 全球海运业脱碳转向由强制性法规、碳定价和经济奖惩驱动的合规时代，脱碳是必选项 [11] - IMO《2023年船舶温室气体减排战略》大幅上调目标要求，2030年国际航运单位运输工作二氧化碳排放量平均至少降低40%，零或接近零温室气体排放能源占比至少达5%并争取10%，年度温室气体总排放量至少减少20%并争取30%；2040年年度温室气体总排放量至少减少70%并争取80%；2050年前后力争实现净零排放，使LNG中长期减排路线失效，绿色甲醇等成优先选项 [12][13][15] - 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）自2024年1月1日将航运业纳入管辖，涉欧航线公司碳排放成财务支出，改变替代燃料需求逻辑 [16][17] - 美国《通胀削减法案》为清洁氢能设生产税收抵免，为低碳交通燃料提供补贴，拨款资助港口设施，吸引大量私人资本，降低绿色甲醇等生产成本，但特朗普上台后政策转向削弱财政支持 [18][19] - 中国“双碳”目标战略从供给和需求双向发力，供给侧依托造船实力，发布行动纲要提升绿色动力船舶份额、研发新船型；需求侧构建激励与配套体系，形成良性循环 [20][21] 主流船舶燃料现状与局限性 - 当前全球航运业能源结构极度依赖化石燃料，在主要销售市场占比超90%，背后是全球性基础设施网络，新兴替代燃料面临路径依赖挑战 [23][29] - 航运业曾适应IMO 2020限硫令，但只是解决特定污染物排后治理，非能源转型，面对净零排放要求，化石燃料适应能力达极限 [30] - LNG是采用最广泛替代燃料，截至2024年有648艘运营，预计2028年底超1200艘，订单集中在特定船型，加注网络扩张，但因甲烷逃逸难以满足净零排放目标，监管已正视该问题 [31][32][34] 未来替代燃料方案 - 甲醇常温常压为液态，物流优势大，双燃料发动机技术成熟，但体积能量密度低，有安全风险，绿色甲醇成本高、产能有限 [38][41][46] - 氨不含碳，有全球工业基础，但需低温或加压储存，体积能量密度低，有毒性，燃烧产生有害排放物，发动机制造商正控制N2O排放 [48][49][52] - 生物燃料HVO可与现有设施兼容，“直接可用”，减排潜力高，但原料供应不足，面临跨行业竞争，是短期减排路径和现有船队过渡方案 [53][54][57] - 电力推动靠船用电池储能系统，锂离子电池是主流，能实现船上零排放，但能量密度低，适用于短途，且基础设施匮乏、成本高昂 [58][61] - 氢质量能量密度高，但体积能量密度低，储存难，有压缩气态和液态两种方式，有氢内燃机和燃料电池两种动力技术路线，实用化面临储存、基础设施和商业化等问题 [62][63][67] 未来船舶替代燃料发展趋势展望 - 政策与市场驱动下，全球航运业脱碳进入强制合规新阶段，区域政策差异影响燃料选择，催生“绿色走廊”概念 [71][72] - 新造船市场从单一燃料船舶转向多种替代燃料布局，LNG是过渡选择，甲醇崛起，氨订单集中在远洋领域，未来行业将迎来绿色替代燃料多元化格局，不同燃料适用于不同场景 [73][74][77]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，营业总收入15.29亿元，同比下滑19.17%，归母净利润-0.29亿元，Q2单季度营业总收入4.66亿元，归母净利润-0.43亿元 [4] - 能源化工行业低迷是业绩下滑主因，国际油价疲软及新能源车替代压力导致成品油和添加剂产品价格显著下滑，公司能源化工板块营收7.68亿元，同比-43.79% [5] - 公司正加速向新材料和节能环保行业转型，重点发展茂金属聚丙烯（mpp）等产品，子公司惠州立拓已复工生产，目标四季度单季度盈利，并推进绿色丙烯原料链条建设 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.56亿元、1.05亿元、1.69亿元，EPS分别为0.15元、0.28元、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1倍、59.4倍、36.8倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率1.04%、管理费用率4.23%、财务费用率0.24%、研发费用率1.92%，分别同比+0.12pct、+1.41pct、+0.21pct、+0.61pct，管理费用率上升主要因检修增加折旧摊销 [6] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元，筹资活动流入现金3.76亿元，期末现金及现金等价物余额2.73亿元 [6] - 预测2025年营收32.53亿元（-14.9%），2026年37.99亿元（+16.8%），2027年42.44亿元（+11.7%） [11] - 预测毛利率2025年17.9%、2026年19.2%、2027年20.7%，ROE分别为2.4%、4.5%、7.0% [12] 业务进展 - 公司是两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商，受产品价格下滑影响显著，MTBE和工业异辛烷价格同比分别下滑18.56%和6.35% [5] - 新材料业务聚焦高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等领域，茂金属聚丙烯为核心产品 [7] - 惠州立拓装置检修后复工，正推进配套原料优化项目，计划年底打通绿色丙烯应用链条 [8]

山西企业参与链博会情况 - 山西签约企业数量从2024年6家增至2025年13家再增至现在22家 显示企业参与度显著提升[1] - 企业通过参展链接上下游并开拓国际国内市场 同时提升品牌影响力[1] 链博会平台作用及山西参与重点 - 链博会作为全球首个以供应链为主题的国家级展会 致力于促进产业链上中下游衔接和大中小企业融通[2] - 山西省贸促会聚焦清洁能源 先进制造 数字科技 绿色农业 健康生活等领域组织省内供应链关键位置企业参展[2] - 通过链博会集中展示山西重点产业链新技术 新产品与新服务 有效拓展全球联系网络并精准对接合作伙伴[2] 山西贸促会推动产业合作举措 - 通过山西品牌丝路行和山西品牌中华行系列活动提升山西品牌知名度 推动企业走出去与引进来[3] - 以共建一带一路国家和地区 东南亚 欧洲 拉美为重点组织驻华机构开展山西行活动促进互利合作[3] - 将举办2025年日本大阪世博会中国馆山西周活动 推进氢能 先进制造业 文化旅游等领域国际合作[5] - 组织企业参加粤港澳大湾区发展工商大会和中国—东盟等机制性工商界活动[5] - 促进山西企业与境外企业在绿色发展 数字经济 人工智能 高端装备制造等领域的广泛交流合作[5]