业绩表现 - 2025年上半年营业总收入15.29亿元 同比下滑19.17% [1] - 上半年归母净利润亏损0.29亿元 [1] - 第二季度单季营业总收入4.66亿元 归母净利润亏损0.43亿元 [1] 行业环境 - 国际油价呈现颓势 布油均价同比下滑2.55美元/桶 降幅15.05% [2] - 汽油市场均价8339元/吨 同比下跌8.03% [2] - MTBE价格同比下滑18.56% 工业异辛烷价格同比下滑6.35% [2] 业务板块表现 - 能源化工板块营收7.68亿元 同比大幅下降43.79% [2] - 公司为两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商 承受巨大业绩压力 [2] - 部分装置出现亏损运行状况 [2] 费用与现金流 - 销售费用率1.04% 管理费用率4.23% 财务费用率0.24% 研发费用率1.92% [3] - 四项费用率分别同比上升0.12/1.41/0.21/0.61个百分点 [3] - 管理费用率增幅较大 主要因检修导致折旧摊销费用增加 [3] - 经营活动现金流量净额为-1.04亿元 [3] 融资与流动性 - 从商业银行取得授信额度满足营运资金需求 [3] - 筹资活动流入现金3.76亿元 [3] - 期末现金及现金等价物余额维持在2.73亿元 [3] 战略转型进展 - 积极向新材料和节能环保行业转型 [4] - 布局高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等多个新兴行业 [4] - 茂金属聚丙烯（mpp）为新材料行业拳头产品 [4] 生产装置状况 - 子公司惠州立拓完成两个多月装置检修 于6月下旬重新开工生产 [4] - 加速推进配套原料及产品优化项目单元建设 [4] - 计划打通与东粤化学废塑料资源化项目的绿色丙烯原料应用链条 [4] 未来发展展望 - 惠州立拓锚定四季度单季度盈利目标 [4] - 高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.56/1.05/1.69亿元 [5] - 对应EPS分别为0.15/0.28/0.46元 [5]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，营业总收入15.29亿元，同比下滑19.17%，归母净利润-0.29亿元，Q2单季度营业总收入4.66亿元，归母净利润-0.43亿元 [4] - 能源化工行业低迷是业绩下滑主因，国际油价疲软及新能源车替代压力导致成品油和添加剂产品价格显著下滑，公司能源化工板块营收7.68亿元，同比-43.79% [5] - 公司正加速向新材料和节能环保行业转型，重点发展茂金属聚丙烯（mpp）等产品，子公司惠州立拓已复工生产，目标四季度单季度盈利，并推进绿色丙烯原料链条建设 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.56亿元、1.05亿元、1.69亿元，EPS分别为0.15元、0.28元、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1倍、59.4倍、36.8倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率1.04%、管理费用率4.23%、财务费用率0.24%、研发费用率1.92%，分别同比+0.12pct、+1.41pct、+0.21pct、+0.61pct，管理费用率上升主要因检修增加折旧摊销 [6] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元，筹资活动流入现金3.76亿元，期末现金及现金等价物余额2.73亿元 [6] - 预测2025年营收32.53亿元（-14.9%），2026年37.99亿元（+16.8%），2027年42.44亿元（+11.7%） [11] - 预测毛利率2025年17.9%、2026年19.2%、2027年20.7%，ROE分别为2.4%、4.5%、7.0% [12] 业务进展 - 公司是两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商，受产品价格下滑影响显著，MTBE和工业异辛烷价格同比分别下滑18.56%和6.35% [5] - 新材料业务聚焦高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等领域，茂金属聚丙烯为核心产品 [7] - 惠州立拓装置检修后复工，正推进配套原料优化项目，计划年底打通绿色丙烯应用链条 [8]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入15.29亿元 同比下降19.17% [1] - 扣非净利润亏损2986万元 同比由盈转亏 [1] - 主要产品包括成品油 MTBE 工业异辛烷利润均下降 [1] 行业市场状况 - 成品油产量与消费量双降 行业进入低谷期 [1] - MTBE行业供强需弱 上半年均价5527元/吨 同比下跌1343元/吨（跌幅19.55%） [1] - 工业异辛烷消费量明显回落 价格持续下行 [1] - 新能源汽车普及加速传统燃油车退出市场 [1] 公司战略转型 - 加快转型升级步伐 推进节能环保/特种聚烯烃/聚烯烃改性/精细化工四大研发方向 [1] - 开展29项研发项目（22项小试攻关+7项中试转化） [1] - 部分核心技术已产业化 多套中试装置入驻创新基地 [1] - 惠州二期项目2025年下半年投产 预计成为新增长点 [2] - 启动三甲基铝/甲基铝氧烷产业化项目 提升高端聚烯烃全产业链能力 [2]

公司表现 - 8月7日收盘价16.35元 上涨2 25% 滚动市盈率109 63倍 总市值60 45亿元 [1] - 主力资金净流入1436 66万元 近5日净流出1010 00万元 [1] - 2025年一季报营业收入10 63亿元 同比增27 85% 净利润1360 81万元 同比降37 00% 销售毛利率18 85% [1] - 主要产品包括甲基叔丁基醚 液化石油气 丙烯 工业异辛烷 邻甲酚 煅后石油焦 特种聚丙烯 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12 91倍 中值30 60倍 公司排名第18位 [1] - 公司PE(TTM)109 63倍 显著高于行业平均12 91倍和中值30 60倍 [1][2] - 市净率2 78倍 高于行业平均1 21倍和中值1 67倍 [2] - 总市值60 45亿元 低于行业平均1846 37亿元和中值62 19亿元 [2] 同业数据 - 中国海油PE 9 23倍 总市值12433 84亿元 [2] - 中国石油PE 9 59倍 总市值15886 22亿元 [2] - 广汇能源PE 12 30倍 总市值350 28亿元 [2] - 中国石化PE 15 35倍 总市值6947 35亿元 [2]

公司股价与估值 - 7月11日收盘价18.37元，单日上涨5.57% [1] - 滚动市盈率PE(TTM)达123.18倍，创155天新低 [1] - 总市值67.91亿元，市净率3.13倍 [1][2] 行业对比 - 石油行业平均PE为12.98倍，中值29.44倍 [1] - 公司PE在行业中排名第19位，显著高于行业均值 [1] - 中国海油(9.13倍)、中国石油(9.55倍)等龙头PE低于行业均值 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数22,331户，环比增加408户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营化工新材料、节能环保及能源化工产品 [1] - 核心产品包括甲基叔丁基醚、液化石油气、丙烯、工业异辛烷等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收10.63亿元，同比增长27.85% [1] - 净利润1,360.81万元，同比下滑37.00% [1] - 销售毛利率18.85% [1] 同业估值数据 - 行业总市值中值67.72亿元，与公司规模相近 [2] - *ST新潮PE 13.21倍，广汇能源PE 13.94倍，均低于公司水平 [2] - 和顺石油PE 87.44倍，统一股份PE 114.68倍，高于行业中值 [2]

公司基本面 - 7月1日收盘价15.44元 下跌1 34% 总市值57 08亿元 滚动市盈率PE达103 53倍 [1] - 主营业务涵盖化工新材料 节能环保 能源化工等石油化工产品 主要产品包括甲基叔丁基醚 液化石油气 丙烯 工业异辛烷等 [1] - 2025年一季报营业收入10 63亿元 同比增27 85% 净利润1360 81万元 同比降37 00% 销售毛利率18 85% [1] - 股东户数22331户 较上期增408户 户均持股市值35 28万元 户均持股2 76万股 [1] 行业估值对比 - 石油行业平均PE12 81倍 中值29 80倍 公司PE103 53倍 显著高于同业 排名第19位 [1] - 市净率2 63倍 高于行业平均1 20倍和中值1 58倍 [2] - 同业对比 ST新潮PE9 20倍 中国海油9 21倍 中国石油9 54倍 广汇能源13 73倍 中国石化15 16倍 [2] - 总市值57 08亿元 与行业中值持平 低于行业平均1749 26亿元 [2]

公司发展历程 - 2004年2月海越股份上市 初始为老国企 2006年改制后吕小奎等9人成为实控人 [3] - 2005-2015年股价涨幅2374.37%（23倍） 年化回报率39.71% 同期净利润从2000万元增至2亿元 [2][3] - 2009年提出"石油+创投+房地产"多元化战略 试图构建集团型公司 [4] 重大投资项目 - 2011年成立宁波海越 启动年产138万吨丙烷和混合碳四利用项目 预计年收入131亿元 年利润17亿元 [5][6] - 2012年吕小奎及4名高管签署31.5亿元贷款连带担保合同 押注该项目 [1][7] - 2014年9月项目一期试车成功 但2015年因价格因素导致装置负荷不足 累计亏损7.8亿元（2015-2017年） [9] 控制权变更 - 2017年吕小奎团队将股权以26.5亿元转让给海航现代物流 公司归入海航体系 [10][11] - 2019年出售宁波海越51%股权给金发科技（作价7亿元） 剥离该项目 [12] - 2020年控制权转至铜川国资委旗下铜川能源 但实际由高鑫金控操控 [16][17] 资金违规事件 - 2022年证监会处罚披露 海航时期未披露向关联方提供20亿元资金 [13] - 2021-2022年高鑫金控通过虚假预付货款转出资金11亿元（2021年3.8亿元 2022年6.9亿元） [18][20] 终止上市 - 2025年6月6日因连续两年审计报告"无法表示意见"被终止上市 同日因信披违规遭立案调查 [21][22]

公司表现 - 5月30日收盘价14.23元，下跌1 25%，总市值52 61亿元 [1] - 滚动市盈率PE达95 42倍，静态PE为83 34倍，市净率2 42倍 [1][2] - 主力资金5月30日净流出230 44万元，近5日累计净流出618 69万元 [1] - 2025年一季报营业收入10 63亿元，同比增长27 85%，净利润1360 81万元，同比下降37 00%，销售毛利率18 85% [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12 64倍，行业中值25 38倍，公司PE排名第19位 [1] - 行业平均市净率1 18倍，行业中值1 56倍 [2] - 行业总市值平均1715 45亿元，中值52 61亿元 [2] 业务构成 - 主营业务涵盖化工新材料、节能环保、能源化工等石油化工产品 [1] - 主要产品包括甲基叔丁基醚、液化石油气、丙烯、工业异辛烷、邻甲酚、煅后石油焦、特种聚丙烯 [1]

公司基本面 - 岳阳兴长5月19日收盘价14.84元，单日上涨2.42%，总市值54.86亿元，滚动市盈率PE(TTM)达99.51倍 [1] - 2025年一季报显示营业收入10.63亿元，同比增长27.85%，但净利润1360.81万元同比下滑37.00%，销售毛利率18.85% [1] - 主营业务涵盖化工新材料、节能环保及能源化工，核心产品包括甲基叔丁基醚、液化石油气、丙烯等石化产品 [1] - 机构持仓方面，5家机构合计持有14795.37万股，持股市值24.74亿元，含1家社保基金 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12.68倍，中值26.02倍，岳阳兴长PE(TTM)99.51倍显著高于行业水平，行业排名第19位 [1][2] - 行业总市值对比：中国石油14971.12亿元、中国海油11925.27亿元居前，岳阳兴长54.86亿元处于中游 [2] - 可比公司PE(TTM)差异显著：茂化实华-26.74倍、沈阳化工-26.33倍为负值，广汇能源13.44倍低于岳阳兴长 [2] 财务数据 - 岳阳兴长静态PE(静)86.91倍，市净率2.52倍，高于行业平均市净率1.16倍及中值1.52倍 [1][2] - 行业头部企业市净率对比：中国石油0.96倍、中国海油1.52倍，岳阳兴长2.52倍显示估值溢价 [2]

公司财务数据 - 5月9日收盘价14 5元 下跌1 16% 滚动市盈率PE达97 23倍 总市值53 61亿元 [1] - 2025年一季报营业收入10 63亿元 同比增27 85% 净利润1360 81万元 同比降37 00% 销售毛利率18 85% [1] - 股东户数22331户 较上期增408户 户均持股市值35 28万元 户均持股2 76万股 [1] 行业对比 - 石油行业平均PE12 60倍 中值25 93倍 公司PE排名第19位 [1] - 公司PE(TTM)97 23倍 静态PE84 92倍 市净率2 47倍 显著高于行业平均PE11 24倍和市净率1 15倍 [2] - 行业总市值1675 46亿元 公司市值53 61亿元 低于中国海油(11872 98亿)和中国石油(14824 70亿) [2] 主营业务 - 主营化工新材料 节能环保 能源化工等石油化工产品 核心产品包括甲基叔丁基醚 液化石油气 丙烯 工业异辛烷等 [1] 同业数据 - 同业公司PE对比：茂化实华(-25 62倍) 沈阳化工(-25 29倍) 中晟高科(-19 29倍) 博汇股份(-9 08倍) [2] - 头部企业中国海油PE8 81倍 中国石油PE8 95倍 广汇能源PE13 19倍 [2]