声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 2025年12月22日，积成电子（sz002339）触及涨停，涨停价9.94元，涨幅9.96%，总市值50.11亿元，流 通市值47.59亿元，截止发稿，总成交额7.30亿元。 根据喜娜AI异动分析，积成电子涨停原因可能如下，国家电网中标+新能源布局+治理结构优化： 1、公 司近期在国家电网多个项目中累计中标金额约3亿元，占2024年营收比例约11.42%，显示出其在电力设 备领域的竞争力，稳定的业务来源为公司发展提供支撑。同时公司推出智能充电和储能方案，积极布局 新能源领域，符合国家"双碳"战略方向，未来发展前景广阔。 2、公司全面修订治理制度，取消监事会 并强化董事会职能，治理 ...

市场整体表现 - 港股市场于2025年12月19日（周五）明显反弹，恒生指数升0.75%，国企指数升0.68%，恒生科技指数升1%，大市成交金额回升至2,212亿元 [2] - 南向资金（北水）周五净流入约34亿元，净买入最多的是腾讯控股、阿里巴巴、长飞光纤光缆，净卖出最多的是中国移动、地平线机器人－W、中芯国际 [2] - 美股市场同样连续第二日集体收涨，纳指领涨1.31%，标普500上涨0.88%，道指上涨0.38% [3] 板块与行业动态 - 港股烟草概念股表现突出，主要受国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》提振，中烟香港与思摩尔国际领涨 [3] - 消费与汽车板块表现亮眼，小鹏、零跑等造车新势力涨幅居前 [3] - 电力与新能源板块涨势喜人，国家能源局官员表示未来十年风光装机每年需增长约2亿千瓦，市场看好明年装机量及储能需求扩张 [3] - 美股AI板块表现强劲，美光在发布超预期财报后大涨约7%并刷新历史新高，英伟达大涨4%，市场对AI硬件需求乐观情绪高涨 [4] - 美国11月成屋销售连续第三个月正增长，较上季成长0.5%，经季节性调整后的年化销售量为413万套，创2月以来最高水平 [4] 公司点评：五一视界 (6651.HK) - 概览与财务 - 公司为成立于2015年的数字孪生科技公司，主要产品包括数字孪生开发及应用平台51Aes、合成数据与仿真平台51Sim、数字地球平台51Earth [7] - 1H25总收入为5,400万元，同比增长62%，2023年/2024年收入为2.6亿元/2.9亿元，同比增51%/12% [7] - 1H25收入结构中，51Aes收入为4,400万元，同比增68%，占比为81%，51Sim收入800万元/200万元，占比15%/4% [7] - 1H25整体毛利率为41%，对比2023/2024年为54%/51%，1H25经调整净亏损为6,700万元，同比略扩大 [7] 公司点评：行业状况与竞争格局 - 预计2025年中国数字孪生解决方案市场规模为160亿元，同比增长31%，预计到2029年增至500亿元，对应2025E-2029E复合年增长率为33% [8] - 从市场结构看，预计2025年设计与运营优化市场规模为97亿元，AI训练与验证为58亿元，占比分别为61%、36% [8] - 按2024年收入计，公司是中国顶尖数字孪生解决方案市场的份额为2.4%，位列第一，对比第二、第三市占率为1.7%、1.6%，行业分散 [8] 公司点评：优势与弱项 - 优势包括企业数字化转型趋势下，数字孪生技术在多个行业渗透率有较大提升空间，以及数字孪生与人工智能结合带来的业务机遇 [9] - 弱项包括大客户集中风险（1H25前5大客户占收入比为52%）、供应商集中风险（1H25前5大供应商占采购金额的72%），以及核心产品51Aes客户留存率较低（1H25为29%）且获客成本较高（1H25为17.9万元/单个客户） [10] 公司点评：招股与投资建议 - 招股时间为2025年12月18日至12月23日，上市时间为12月30日，预计募资净额为6.5亿港元 [11][12] - 募集资金未来3年用途规划为：80%用于研发（20%/30%/30%用于51Aes/51Sim/51Earth研发），10%用于营销活动，10%补充运营资金 [12] - 招股价为30.5港元，预计发行后公司市值为124亿港元，对应2H24+1H25 12个月市销率为36.5倍，高于港股其他18C特专科技公司平均市销率（27.7倍/20.8倍），报告认为估值偏高，需要较长周期业绩交付来消化估值，给予IPO专用评分4.9分，建议谨慎融资申购 [13][14]

公司股价表现 - 12月22日，中天科技股价上涨5.23%，报收19.33元/股，成交额8.22亿元，换手率1.27%，总市值659.72亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达9.09% [1] 公司业务概况 - 江苏中天科技股份有限公司成立于1996年2月9日，于2002年10月24日上市，公司位于江苏省南通市经济技术开发区 [1] - 公司主营业务涉及通信、电力、海洋、新能源、新材料等领域产品的生产与销售，以及有色金属贸易 [1] - 主营业务收入构成：电网建设41.17%，铜产品17.44%，光通信及网络16.84%，新能源14.57%，海洋系列7.58%，其他1.39%，其他(补充)1.00% [1] 基金持仓动态 - 西部利得基金旗下西部利得祥运混合A（673081）重仓中天科技，该基金三季度增持28.94万股，持有股数达47.06万股，占基金净值比例为1.31%，为公司第六大重仓股 [2] - 根据测算，12月22日该基金因持有中天科技浮盈约45.18万元，连续3天上涨期间累计浮盈72万元 [2] 相关基金表现 - 西部利得祥运混合A（673081）成立于2016年12月5日，最新规模2.78亿元 [2] - 该基金今年以来收益22.19%，同类排名3854/8170；近一年收益22.27%，同类排名3635/8139；成立以来收益4.61% [2] - 该基金经理为董伟炜，累计任职时间10年220天，现任基金资产总规模43.06亿元，任职期间最佳基金回报116.52%，最差基金回报-12.38% [3]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观策略研究、资产配置 * 公司：未提及具体上市公司，主要讨论宽基指数（如沪深300、中证2000、创业板指）及行业板块（如电子、券商、电力设备、食品饮料等）[1][2][6][8] 核心观点与论据 * **宏观周期模型与当前阶段判断**：采用普林格周期模型，通过沪深300、南华工业品指数和中债新综合指数的六个月表现判断经济周期，分为复苏、过热、衰退三个阶段[1][2] 当前（2025年）自1月起处于复苏末期，预计下一阶段（商品上涨带来的过热期）可能发生在2026年下半年或之后[1][4] 股票在过热期涨幅可能放缓、逐步走平，同时通胀开始上升[4] * **模型的补充与优化**：引入PMI、PPI、M1、M2等宏观经济指标作为补充，通过计算12个月滚动z-score评估数据相对位置[1][5] 当前（2025年）PPI处于中间水平，M1和M2有所提升，宏观趋势信号偏积极，与普林格周期形成共振，支持积极市场预判[5] 设置阈值（如从谨慎变积极需超过65%，从积极变谨慎需低于35%）作为防跳跃规则，以减少短期波动影响，关注长期趋势[1][5] * **资产配置总体思路**：依据普林格周期进行资产配置，分为防守和进攻两种策略[1][8] 防守策略配置沪深300、低波红利、银行、公用事业、食品饮料等防御性资产[8] 进攻策略配置中证2000、创业板以及券商、电子等行业[8] 在牛市前期选择较为保守的组合（如沪深300加低波红利，再加创业板和券商），在牛市末期增加化工、有色金属和煤炭等周期性行业配置[1][8][9] * **当前（2025年）及近期具体配置建议**：整体趋势偏积极，应侧重于股票投资[1][6] 宽基方面考虑沪深300红利、中证2000创业板等指数基金[1][6] 行业方面，当前建议配置电力设备、新能源、消费者服务、机械和钢铁[3][12] 若未来宏观数据偏积极且进入过热阶段，可关注电子、电芯、家电和食品饮料[3][12] 为应对未来可能出现的过热阶段，应逐步增加商品类资产配置，同时保持一定比例防守型资产（如低波动红利类基金）以平衡风险[1][6] * **不同宏观状态下的战术调整**：在复苏加谨慎阶段（视为牛市前期），不过于激进，选择相对稳健的资产组合[3][10] 在积极加复苏阶段（两个状态都较好），采取一半一半策略，兼顾进攻性（中证2000、创业板）和防御性（化工、有色金属、电子）资产[3][10] * **模型有效性佐证**：自2021年11月起将市场划分为衰退阶段，并从2024年6月开始划分为复苏阶段，这种提前识别市场转折点的能力使投资策略更具优势[11] 方法留有一定容错率，例如在牛市前期仍保留部分防守仓位，避免了全盘皆输的风险[11] 其他重要内容 * **历史案例反思**：2017年，普林格周期分析将市场推到了过热末期，判断沪深300处于大牛市尾声，但此判断不完全准确，导致其表现未达预期[7] 不过，同期在中证2000方面的判断较为清晰并采取了更激进措施，取得了一定成果[7] * **行业轮动与性价比观察**：从平均收益除以波动率（夏普比率？）的角度看，目前化工、汽车、电芯机械表现较好，而未来可能是食品饮料、银行、低波红利及煤炭更具优势[12][13] 从收益角度看，一些偏成长型资产仍然具有吸引力[13]

纪要涉及的行业或公司 * 创新药（生物医药）行业、CRO/CXO（合同研究组织）行业、电力设备（含燃气轮机、柴油发电设备、电网设备）行业、储能行业[1][2][3] * 提及的公司包括：美国生物医药指数XBI、Bloom Energy、博望制药、瑞博、科伦博泰、百利天恒、康方、信达、康明斯、卡特彼勒、博世、麦格米特、台达、光宝、GEV[2][10][13][23][25][26][28] 核心观点和论据 市场整体情绪与策略 * 市场情绪在9月亢奋后回落，11月底至12月初触底，成交金额从3万亿人民币降至1.5万亿人民币，当前可能是布局机会而非减仓时点[1][4] * 行业分化在9月达到高水平（与2020年8月、2021年2月等时期相当），随后因科技板块调整和价值板块（如保险）上行而收敛[2] * 全球宏观扰动（日本央行加息、美联储降息预期波动、美国CPI低于预期）存在，但中国出口数据修复表明全球贸易和科技周期未见顶，基本面仍有支撑[1][5] * 2026年需关注美国货币政策、美元指数及财政政策，风险资产环境依然有利，需跟踪半导体销售额、韩国出口等指标[6] 创新药行业 * 2025年板块经历调整，从高位回落，当前估值趋于合理，基本面未见明显利空（如临床数据不及预期或政策变化）[7][8] * 2025年上涨核心驱动力是BD（业务发展合作），更底层是中国在临床试验成本和速度上的优势，该优势将在2026年及以后持续[1][9] * 跨国药企（MNC）面临专利悬崖和政策不确定性，叠加美国进入降息周期，将继续通过收购和BD获取新产品，推动中美生物医药股价值重估[1][9][12] * 具体技术方向：ADC（抗体-药物偶联物）和双抗有替代PD-1加化疗的潜力；小核酸技术在慢病领域前景良好；AI制药若提高临床成功率将显著提升行业投资回报率[10] * 2026年重要催化剂：国内产品在国际的临床数据读出、海外临床试验开设进度、里程碑付款兑现、AI制药影响[13][14] * 潜在风险：港股流动性问题、中国临床数据在国际上无法复现、BD首付款金额增长趋势可能放缓、中美关系不确定性[27] CRO/CXO行业 * 近期CRO板块预期改善的线索包括：订单增加、实验用猴子价格上涨[11] * 长期发展前景乐观，需求端受益于MNC研发投入增加及一级市场融资状况改善（预计2026年比2025年稍好），供给端虽有价格战但整体趋势向好[15][18] * 美国国防安全法案带来一定影响，但中美关系逐渐稳定有助于缓解不确定性[11][18] 电力设备（出海）与能源领域 * 美国电力设备需求高，区域性缺电主因电网结构问题（东、西、德州电网不互通），新能源（风能、光伏和储能）占新增装机90%，电网智能化升级需求迫切[17] * AIDC（人工智能数据中心）显著影响美国天然气需求：因市电不足需依赖天然气供电，且订单激增（从每年三四十吉瓦增至约100吉瓦），交付周期大幅延长至2029年[3][20] * 燃气轮机市场需求增长：全球订单量从过去每年40~50吉瓦增至接近100吉瓦，AIDC贡献占比预计从2025年的10%提升至2026年的30%，另有传统煤电退役替代需求[21][22] * 柴油发电设备市场供不应求：康明斯和卡特彼勒等提升约30%产能后，订单仍排到2028年，价格上涨30%至50%，关键部件供应商扩产谨慎[23] * 中国企业现状：在高端柴油发电领域与海外企业存在差距，尚未能生产AIDC最关键的高端产品，目前更多关注国内市场[24] * AIDC电源架构趋势：从服务器端向机柜级别并可能外移，带来供应链格局调整，散热与电源可能融合为一体化解决方案，预计2025年底小批量出货，2026年规模扩大[25][26] * 行业前景与风险：电力/电网设备领域前景看好，美国缺电与需求增长确定（如GEV订单从二季度9亿、三季度12亿增至四季度初18亿），但需警惕AI资本支出波动带来的风险[28][29] * 市场预期可能过于乐观的领域：部分能源相关制造业，如储能领域[30] 其他重要内容 * 美国天然气在电力系统中角色转变：从主力发电能源逐渐转变为调节性能源[19] * 中国资产重估的底层逻辑强劲：中国企业出海、科技与创新药产品革命、消费者行为变迁带来结构性机会，市场长期向好趋势未变[31]

创业板两融余额整体变动 - 12月19日创业板股两融余额合计5393.89亿元，较上一交易日增加5.79亿元，已连续3个交易日增加 [1] - 其中融资余额合计5375.99亿元，环比增加5.96亿元，为连续3个交易日增加 [1] - 融券余额为17.91亿元，环比减少1685.68万元 [1] 融资余额显著增长的个股 - 融资余额增长的创业板股有437只，其中16股融资余额环比增幅超过10% [1] - 增幅最大的是快可电子，最新融资余额9620.27万元，环比增幅37.23%，当日股价上涨7.54% [1] - 融资余额增幅居前的还有华人健康、崧盛股份，环比分别增长25.11%、24.88% [1] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨4.07%，涨幅居前的有欢乐家、新诺威、凯格精机，涨幅分别为15.90%、11.44%、11.29% [1] - 跌幅居前的有金钟股份、星云股份、同飞股份，跌幅分别为6.45%、5.10%、3.48% [1] 融资余额增长个股的资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，12月19日主力资金净流入的有9只 [2] - 净流入资金居前的有欢乐家、崧盛股份、凯格精机，净流入资金分别为1.29亿元、4496.94万元、4216.53万元 [2] - 主力资金净流出的有7只，净流出资金较多的有华人健康、广联航空、快可电子，净流出资金分别为2.38亿元、6541.37万元、4548.50万元 [2] 融资余额增幅居前个股列表 - 快可电子融资余额9620.27万元，环比增37.23%，属电力设备行业 [3] - 华人健康融资余额23205.45万元，环比增25.11%，属医药生物行业 [3] - 崧盛股份融资余额10336.84万元，环比增24.88%，属电力设备行业 [3] - 金钟股份融资余额17861.98万元，环比增24.48%，属汽车行业 [3] - 荣信文化融资余额10591.91万元，环比增24.34%，属传媒行业 [3] - 广联航空融资余额41543.57万元，环比增22.19%，属国防军工行业 [3] - 邵阳液压融资余额13991.60万元，环比增14.07%，属机械设备行业 [3] - 凯格精机融资余额23232.21万元，环比增13.59%，属机械设备行业 [3] - 新诺威融资余额43691.07万元，环比增13.03%，属医药生物行业 [3] - 丰茂股份融资余额9249.05万元，环比增12.54%，属基础化工行业 [3] - 本川智能融资余额25558.26万元，环比增11.97%，属电子行业 [3] - 星云股份融资余额59903.54万元，环比增11.10%，属电力设备行业 [4] - 宏鑫科技融资余额7311.20万元，环比增11.01%，属汽车行业 [4] - 欢乐家融资余额13796.24万元，环比增10.39%，属食品饮料行业 [4] - 同飞股份融资余额21877.94万元，环比增10.28%，属机械设备行业 [4] - 陕西华达融资余额37465.50万元，环比增10.17%，属国防军工行业 [4] 融资余额显著下降的个股 - 融资余额环比下降的创业板股有510只，其中降幅超过5%的有30只 [4] - 建研设计融资余额降幅居首，最新融资余额4104.06万元，环比下降21.04% [4] - 融资余额降幅较大的还有盈建科、南王科技，环比分别下降19.68%、17.04% [4] 融资余额降幅居前个股列表 - 建研设计融资余额4104.06万元，环比降21.04%，属建筑装饰行业 [5] - 盈建科融资余额7996.52万元，环比降19.68%，属计算机行业 [5] - 南王科技融资余额10988.84万元，环比降17.04%，属轻工制造行业 [5] - 英诺激光融资余额16520.00万元，环比降13.19%，属机械设备行业 [5] - 国际复材融资余额29564.20万元，环比降12.09%，属建筑材料行业 [5] - 信音电子融资余额9624.11万元，环比降11.11%，属电子行业 [5] - 深水规院融资余额10095.29万元，环比降10.65%，属建筑装饰行业 [5] - 日月明融资余额12790.80万元，环比降9.88%，属机械设备行业 [5] - 联特科技融资余额80987.85万元，环比降8.70%，属通信行业 [5] - 祥明智能融资余额17074.13万元，环比降8.66%，属电力设备行业 [5] - 鼎泰高科融资余额44743.38万元，环比降8.59%，属机械设备行业 [5] - 神农种业融资余额34673.13万元，环比降8.53%，属农林牧渔行业 [5] - 普蕊斯融资余额3641.75万元，环比降8.49%，属医药生物行业 [6] - 仁信新材融资余额3422.92万元，环比降8.16%，属基础化工行业 [6] - 绿岛风融资余额12706.09万元，环比降8.10%，属机械设备行业 [6] - 北方长龙融资余额15653.82万元，环比降7.62%，属国防军工行业 [6] - 涛涛车业融资余额18951.28万元，环比降6.53%，属汽车行业 [6] - 读客文化融资余额10582.28万元，环比降6.49%，属传媒行业 [6] - 洁雅股份融资余额3495.79万元，环比降6.33%，属美容护理行业 [6] - 银邦股份融资余额71160.13万元，环比降6.33%，属有色金属行业 [6]

行业前景与市场观点 - 尽管市场存在对人工智能泡沫的担忧，但一些领先的半导体和网络公司仍有可能在2026年再次跑赢大盘 [1] - 摩根大通分析师团队估计，2026年用于数据中心资本支出的业务支出可能会再增长50% [1] 算力需求与能源挑战 - 英伟达CEO黄仁勋近期预警AI能源危机，指出算力需求爆发将挑战传统能源供应 [1] - 美国电力短缺已制约其AI发展 [1] 中国电力设备产业链机遇 - 中国电力装机规模领先，国内电力设备产业链完整 [1] - 国内电力设备产业链有望同时受益于国内电网稳健投资与全球（尤其是北美）AI数据中心扩容带来的增量机遇 [1]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

文章核心观点 - 华西证券复盘历史，指出A股“春季躁动”行情启动需满足估值合理、流动性宽松及风险偏好催化剂等条件，当前多项积极条件正在积累，建议逢低布局 [1][4][5] 市场回顾与近期表现 - 本周全球股指多数下跌，韩国综合指数、恒生科技和日经225指数领跌 [2] - A股成交缩量，万得全A日均成交额回落至1.76万亿元附近，市场情绪谨慎，科创50和创业板指领跌，资金轮动至红利板块 [2] - 风格上金融和消费板块上涨，商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务领涨；成长风格下跌，电子和电力设备指数跌超3% [2] - 大宗商品方面，COMEX白银大涨8.7%，铜铝价格震荡上行，双焦底部反弹 [2] - 外汇方面，日本央行加息后日元对美元走贬，人民币对美元延续升值态势 [2] “春季躁动”行情的定义与历史规律 - 除2021和2022年外，近十年A股市场往往存在“春季躁动”的日历效应 [2] - 岁末年初处于经济数据和财报“真空期”，市场易基于政策预期和产业趋势做主题投资 [2] - 2016年以来的十年间，A股出现过8次“春季躁动”行情，启动时间通常在12月至1月，持续20-60个交易日不等 [2] 行情缺失的例外年份分析 - 2021年初，A股估值处于历史偏高水平，海外央行加息、美债收益率上行引发核心资产调整，导致春季行情缺失 [3] - 2022年初，A股估值历史偏高，叠加美联储加息预期升温、美债收益率跳升及俄乌冲突爆发，冲击全球风险偏好，导致美股、A股共振下跌 [3] “春季躁动”行情启动的必要条件 - **估值条件**：市场估值需处于合理区间，行情弹性与估值水平高度相关，涨幅最大的年份启动前市场大多经历了充分调整 [4] - 例如2016年初“熔断”引发急跌，2019年初沪深300市盈率仅为10倍，2024年2月初沪深300市盈率回到10倍左右 [4] - **流动性条件**：需要流动性环境维持宽松，有增量资金流入 [4] - 例如2018年初央行定向降准，2019年和2020年初央行全面降准，2023年初外资大幅流入，2025年初监管层推动中长期资金入市 [4] - **催化剂条件**：需要国内政策、产业事件催化或外部风险缓释，以驱动风险偏好上行 [4] - 例如2016年初供给侧改革，2019年初中美经贸磋商进展，2020年1月中美签署第一阶段协议，2022年底防疫政策优化和地产“三支箭”，2024年2月LPR超预期下调，2025年初国内DeepSeek、机器人等产业趋势催化 [4] 当前市场积极条件的积累 - **海外流动性**：日本央行鸽派加息落地，日元对美元走弱，套利交易逆转压力缓解；美联储12月“鸽派降息”，后续降息路径与联储主席换届绑定，市场预期政策总体方向宽松 [5] - **国内流动性**：中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内降准降息仍有空间 [5] - **微观流动性**：本周股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量；后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期 [1][5] - **估值水平**：当前沪深300市盈率为14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差 [5] - **政策层面**：中央经济工作会议奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台 [6] 行业配置建议 - 受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等 [6] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6]

市场指数表现 - 上周市场整体震荡，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，沪深300指数下跌0.28% [1] - 中证新华社民族品牌工程指数上周下跌1.15%，报1969.01点 [1] 近期强势成分股表现 - 上周消费类成分股表现强势，安琪酵母上涨9.32%位列涨幅榜首，王府井上涨9.07%居次席 [1] - 上周三只松鼠、盐湖股份、锦江酒店、卓胜微涨幅超过7%，洽洽食品和桃李面包分别上涨6.01%和5.75% [1] - 上周朗姿股份、中国中免、欧派家居、涪陵榨菜、爱美客、宋城演艺涨幅超过4% [1] - 2025年以来，中际旭创累计上涨365.21%位列涨幅榜首，阳光电源累计上涨127.44%居次席 [2] - 2025年以来，兆易创新、安集科技累计涨幅超过90%，信立泰、兰石重装累计涨幅超过80% [2] - 2025年以来，澜起科技、药明康德、科沃斯累计涨幅超过70%，盐湖股份累计上涨64.22% [2] 机构后市展望 - 短期来看，临近年末市场交投情绪或保持相对稳定，宽基指数或以震荡为主 [2] - 短期结构上，产业消息的影响可能会阶段性放大，板块轮动或有所加快 [2] - 中期来看，明年国内企业业绩有望逐步修复，行情将由估值修复逐渐走向业绩驱动 [2] - 中期板块间结构性分化的情况有望趋于收敛 [2] - 年底临近，机构资金活跃度较低，科技方向新催化持续产生，市场结构性特征显著 [3] - 短期预计市场维持以科技为核心的高位震荡行情 [3] - 中期来看，科技成长仍是优势方向，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向 [3] - 红利避险板块和顺周期板块均有不确定因素，进一步上涨乃至成为市场主线需要足够强力的催化因素出现 [3]