行业整体表现 - 9月狭义乘用车零售总市场预计为215万辆左右 [1] - 环比增长6.5% [1] - 同比增长2.0% [1] 新能源细分市场 - 新能源零售预计达125万辆左右 [1] - 新能源渗透率达58.1% [1]

板块整体表现 - 乘用车板块整体下跌0.74% 领跌个股为北汽蓝谷(-4.90%)[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块主力资金净流出6.31亿元 游资净流出1.46亿元 散户净流入7.77亿元[1] 个股涨跌情况 - 赛力斯逆势上涨1.43%至143.10元 成交额达74.59亿元[1] - 北汽蓝谷跌幅最大达4.90% 成交273.05万手 成交额22.72亿元[1] - 比亚迪下跌1.15%至109.71元 成交额103.62亿元为板块最高[1] 资金流向分布 - 赛力斯获主力资金净流入5.59亿元(占比7.49%) 唯一获得主力增持个股[2] - 北汽蓝谷主力资金净流出5.81亿元(占比-25.56%) 资金流出最为显著[2] - 长安汽车主力净流出2.07亿元(占比-13.13%) 散户净流入1.92亿元(占比12.17%)[2] - 比亚迪主力净流出3.24亿元(占比-3.13%) 散户净流入4.42亿元(占比4.27%)[2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2.01%至24.84元/股 成交额4.17亿元 换手率0.27% 总市值2125.78亿元[1] - 主力资金净流出2938.79万元 特大单净卖出585.78万元 大单净卖出2353万元[1] - 年内股价累计下跌4.02% 近5日跌3.01% 近20日跌3.87% 但近60日逆势上涨18.97%[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入923.35亿元 同比增长0.99%[2] - 同期归母净利润63.37亿元 同比减少10.48%[2] - 汽车销售贡献主营业务收入86.79% 零配件销售占比6.35%[2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数17.85万户 较上期显著增加18.73%[2] - 证金公司持股1.97亿股保持不变 香港中央结算减持193.69万股至8551.92万股[3] - 易方达消费行业持股5107.64万股不变 华泰柏瑞沪深300ETF增持191.92万股至2235万股[3] - 华夏沪深300ETF新进成为第十大股东持股1162.52万股 上证50ETF退出十大股东行列[3] 分红历史与行业属性 - A股上市后累计派现346.96亿元 近三年累计分红89.50亿元[3] - 公司属于乘用车综合制造行业 涵盖整车 H股 无人驾驶等多个概念板块[2]

IPO发行详情 - 公司于9月17日在港交所启动招股，每股发售价区间为27.75港元至30.75港元 [1] - 本次IPO计划全球发售2.97亿股H股，占发行后总股本的5.16%，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配股权 [1] - 若悉数行使超额配股权，最高募资额可达105.17亿港元，预计9月25日上市 [1] - 本次IPO引入13名基石投资者，总计认购5.87亿美元（约45.73亿港元）的发售股份 [1] 基石投资者构成 - 基石投资者包括知名机构、产业链上下游企业及地方政府，其中国资基金璟泉善瑞认购14.80亿港元，高瓴旗下HHLR认购6000万美元 [1] - 其他主要基石投资者包括上海景林认购5500万美元，黄山国资委旗下黄山建投认购4100万美元，地平线机器人认购4000万美元 [1] - A股上市公司晶合集成、国轩高科、星宇股份也通过旗下公司参与认购 [1] 募资用途规划 - 募集资金净额将主要用于研发不同车型和版本的乘用车以扩大产品组合 [2] - 资金将用于未来一至三年下一代汽车及先进技术的研发以提升核心技术能力 [2] - 部分资金将用于未来一至四年拓展海外市场及执行全球化策略，以及提升位于安徽芜湖的生产设施 [2] - 剩余资金将用作营运资金及一般企业用途 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家总部位于中国芜湖的乘用车公司，设计、开发、制造和销售燃油车及新能源汽车 [2] - 以2024年全球乘用车销量计算，公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司 [2] - 2024年，公司是全球前二十大乘用车公司中唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、中国市场销量及海外市场销量较2023年均增长超过25%的公司 [2] - 公司旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界5个品牌，每个品牌有独特定位以满足不同客户需求 [2] 全球化运营与财务表现 - 自2003年起，公司连续22年位居中国自主品牌乘用车出口量第一，产品销往100多个国家和地区，全球累计销量超过1300万辆 [3] - 2024年，公司在欧洲、南美和中东及北非地区销量位列中国自主品牌第一，在北美及亚洲（中国除外）销量位列第二 [3] - 公司营业收入从2022年的926.18亿元增长至2024年的2698.97亿元，同期净利润从58.06亿元增长至143.34亿元 [3] - 2025年第一季度，公司营收同比增长24.25%至682.23亿元，净利润同比增长90.87%至47.26亿元 [3]

乘用车市场零售表现 - 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比下降4% 环比增长6% [1][4] - 9月第一周日均零售4.4万辆 同比下降10% 环比下降4% 第二周日均零售6.1万辆 同比增长1% 环比增长15% [4] - 今年以来累计零售1,549.7万辆 同比增长9% [1][4] 乘用车市场批发表现 - 9月1-14日全国乘用车厂商批发77.4万辆 同比下降3% 环比增长18% [1][9] - 9月第一周日均批发4.4万辆 同比下降5% 环比增长9% 第二周日均批发6.7万辆 同比下降1% 环比增长26% [8] - 今年以来累计批发1,881.6万辆 同比增长12% [1][9] 新能源乘用车市场表现 - 9月1-14日新能源零售43.8万辆 同比增长6% 环比增长10% 零售渗透率达59.8% [1] - 同期新能源批发44.7万辆 同比增长10% 环比增长21% 批发渗透率达57.7% [1] - 今年以来新能源累计零售800.8万辆 同比增长25% 累计批发939万辆 同比增长32% [1] 行业库存状况 - 8月末全国乘用车行业库存316万辆 较上月下降13万辆 较4月峰值下降34万辆 [10] - 厂商库存占比23.9% 较上月提升0.3个百分点 渠道库存持续下降 [10] - 新能源车企库存从4月88万辆峰值降至8月65万辆 降幅达26% [10] 皮卡市场表现 - 8月皮卡市场销售4.0万辆 同比下降0.3% 环比下降3.0% [11] - 1-8月累计销售38.7万辆 同比增长12.7% [11] - 8月皮卡出口2.1万辆 同比增长3% 1-8月累计出口20.2万辆 同比增长32% [12] 新能源皮卡发展 - 8月新能源皮卡销售0.3万辆 同比增长68% 1-8月累计4.9万辆 同比增长536% [12] - 吉利雷达电动皮卡销售1,221辆 比亚迪皮卡861辆 长安增程皮卡710辆 [12] - 2024年新能源皮卡销量2.1万辆 同比增长170% [12] 二手车市场交易 - 7月二手车交易量166万辆 环比增长0.2% 同比增长3% 交易金额1,060亿元 [14] - 1-7月累计交易量1,123万辆 同比增长2% 交易额7,292亿元 [13][14] - 二手车交易比例相对较低 市场处于快速崛起阶段 [14] 市场影响因素分析 - 以旧换新政策推动8月零售超预期 但导致9月初出现负增长 [5] - 成都车展推出大量新款车型 但缺乏入门级普及类重磅车型 [5] - 头部车企维护市场价格稳定 降低经销商库存压力 [9] - 自主品牌海外市场份额提升至16% 出口持续向好 [9]

市场表现 - 乘用车板块整体上涨1.27% 领先深证成指1.16%和上证指数0.37%的涨幅 [1] - 比亚迪领涨板块 收盘价110.99元 涨幅2.96% 成交98.12万手 成交额108.28亿元 [1] - 北汽蓝谷跌幅最大 下跌3.27% 成交237.08万手 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6.7亿元 游资净流出5.82亿元 散户净流出8818.83万元 [1] - 比亚迪获得主力资金净流入13.32亿元 占比12.3% 游资净流出7.74亿元 散户净流出5.58亿元 [1] - 北汽蓝谷主力资金净流出3.35亿元 占比16.33% 游资净流入1.49亿元 散户净流入1.85亿元 [1] 个股表现 - 长城汽车上涨1.20% 成交17.87万手 主力净流入1410.45万元 [1] - 上汽集团上涨1.18% 成交75.31万手 主力净流入3913.22万元 [1] - 长安汽车微跌0.08% 成交86.75万手 主力净流出3358.66万元 [1] 相关ETF - A50ETF(159601)近五日上涨3.64% 最新份额26.4亿份 减少2340万份 主力资金净流出165.6万元 [5]

9月前两周乘用车市场表现 - 全国乘用车市场零售73.2万辆，同比去年同期下降4%，较上月同期增长6% [1] - 全国乘用车厂商批发77.4万辆，同比去年同期下降3%，较上月同期增长18% [1] 今年以来累计市场表现 - 全国乘用车市场累计零售1549.7万辆，同比增长9% [1] - 全国乘用车厂商累计批发1881.6万辆，同比增长12% [1]

本周复盘总结 - 九月第一周交强险数据为36.0万辆，环比上周下降30.0%，环比上月周度下降3.9% [2][11] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+4.2%) > SW汽车零部件(+3.4%) > SW摩托车及其他(+0.8%) > SW乘用车(-1.8%) > SW商用载客车(-2.1%) [2][11] - 本周已覆盖标的涨幅前五为立讯精密、均胜电子、新泉股份、恒帅股份、春风动力 [2][11] 团队研究成果 - 外发蔚来半年报点评 [3][11] 行业核心变化 - 小鹏G7增程版、长城欧拉猫、零跑lafa5登录工信部公告 [4][11] - 地平线机器人与哈啰达成战略合作，加速Robotaxi商业化落地 [4][11] - 保隆科技汽车传感器获得国内头部合资品牌车企项目定点 [4][11] - 文远知行旗下自动驾驶小巴Robobus落地比利时鲁汶市，标志着正式打开全球第十一国市场 [4][11] 板块配置观点 - 2025年下半年建议加大汽车红利风格配置权重 [5][7][12] - 汽车行业进入新十字路口阶段：电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [7][12] - 参考2011年/2018年汽车产业新旧切换阶段，仍可布局结构性行情 [7][12] 配置主线推荐 - 红利&好格局主线：客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份） [7][12] - AI智能化主线：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等） [7][12] - AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等） [7][12] 市场表现分析 - 本周汽车A-H股表现一般，子板块中商用载货车表现最佳，机器人主线表现最佳 [6][12] - 八部委联合印发《汽车行业稳增长工作方案2025-2026年》，强调2026年目标是稳中向好态势，规模和质量并重 [6][12] - 马斯克称Optimus Gen 3关键突破在于"手"，大规模量产成本在2万美元；智平方将在未来三年部署超过1000台具身智能机器人 [6][12] 板块行情数据 - A股汽车板块在SW一级行业中本周涨跌幅排名第15，港股汽车与零部件板块排名第21 [16][18] - 三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他，年初至今表现最好的也是SW摩托车及其他 [23][25] - 本周SW商用载货车表现最佳(+4.2%)，SW汽车零部件(+3.4%)次之 [21][27] 景气度跟踪 - 2025年9月第1周乘用车销量36.0万辆，新能源车21.8万辆，渗透率达60.5% [50][51] - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，提出2025年汽车销量3230万辆目标，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆，同比增长约20% [53] - 预计2025年国内零售销量2370万辆，同比增长4.1%；新能源车销量1341万辆，同比增长24.56% [54][55] 智能化预期 - 预计2025年L3智能化渗透率（分母为新能源汽车）达20%，L2+渗透率达到33% [56][57] - 车企智驾竞赛进入白热化阶段，特斯拉/华为/小鹏等车企高端车型加速普及城市NOA [56][57] 重卡景气度 - 预测2025年重卡上险量75万辆，同比+24.9%；出口量29.5万辆，同比+1.6% [59][60] - 批发销量预计105万辆，同比+16.9% [59][60] 大中客市场 - 2025年国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20%，新能源出口增速更快 [62][63] 机器人领域 - 人形机器人指数本周+4.15%，近一月+11.95%，年初至今+61.99% [65][66] - 2025年为人形机器人量产元年，下半年板块处于持续催化阶段 [66] 金股组合调整 - 2025年下半年调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [71][74] - AI成长风格和高股息红利风格权重对调，下半年给予更多权重给高股息红利风格 [74] - 增加"3年战略品种"和"确定性品种"标的维度 [74]

招股基本信息 - 公司计划于2025年9月17日至9月22日进行招股，并于2025年9月25日在香港联交所上市 [1] - 全球发售股份总数为2.97亿股，其中香港发售占比10%，国际发售占比90%，并设有15%的超额配股权 [1] - 每股发售价区间设定为27.75港元至30.75港元 [1] 公司行业地位 - 公司是中国第二大自主品牌乘用车公司 [1] - 公司是全球第十一大乘用车公司 [1] - 公司业务涵盖设计、开发、制造和销售乘用车，包括燃油车和新能源汽车 [1] 基石投资者与募集资金 - 公司与多家基石投资者订立投资协议，基石投资者同意按发售价认购总金额约为5.87亿美元的股份 [1] - 预计全球发售募集资金净额约为84.41亿港元 [1] - 募集资金用途分配为：40%用于研发，20%用于拓展海外市场，10%用于提升生产设施，10%用于营运资金 [1]

港股IPO发行概况 - 公司拟全球发售约2.97亿股H股，其中中国香港发售2973.97万股，国际发售约2.68亿股 [1] - 招股期为2025年9月17日至9月22日，预期定价日为9月23日，股份预计于2025年9月25日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股27.75至30.75港元，每手买卖单位为100股，联席保荐人为中金公司、华泰国际及广发证券 [1] 公司市场地位与业务概览 - 公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司（以2024年全球乘用车销量计算） [1] - 2024年公司是全球前二十大乘用车公司中唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、中国市场销量及海外市场销量较2023年均增长超过25.0%的企业 [2] - 2024年公司乘用车销量较2023年增长49.4%，增速位居全球前二十大乘用车公司之首，并有八款车型的平均月销量超过10,000辆 [2] 品牌与收入构成 - 公司五大品牌为奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界，覆盖不同细分市场 [2] - 五大品牌收入占2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月总收入的比例分别为89.1%、92.7%、91.5%及90.3% [2] 基石投资者阵容 - 基石投资者已同意认购总金额约为5.87亿美元（约45.725亿港元）的发售股份 [3] - 按最高发售价每股30.75港元计算，基石投资者将认购约1.49亿股H股 [3] - 基石投资者包括ShanRui SP、Hillhouse Group旗下HHLR Advisors、上海景林、国轩高科、地平线机器人、大家人寿等多家知名机构及产业链伙伴 [3] 募集资金用途规划 - 假设发售价为中位数29.25港元且超额配股权未行使，公司估计所得款项净额约为84.412亿港元 [4] - 约35.0%的募集资金将于未来一至三年用于研发不同车型和版本的乘用车以扩大产品组合 [4] - 约25.0%的资金将用于未来一至三年下一代汽车及先进技术的研发以提升核心技术能力 [4] - 约20.0%的资金将用于未来一至四年拓展海外市场及执行全球化策略 [4] - 约10.0%的资金将用于未来一至四年提升位于安徽芜湖的生产设施，另有约10.0%用于营运资金及一般企业用途 [4]