广东居民消费价格指数(CPI) - 2025年5月广东CPI同比下降0.4%，降幅与上月持平，环比下降0.1%，与上月上涨0.3%相比涨跌幅差为0.4个百分点 [1] - 1-5月平均CPI比上年同期下降0.4% [1] - 鲜果价格环比上涨4.0%，水产品价格环比上涨2.3%，两者合计影响CPI上涨约0.15个百分点 [1] 广东工业生产者价格指数 - 2025年5月广东PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，环比下降0.2% [1] - 5月广东IPI同比下降3.1%，环比下降0.4% [1] - 1-5月平均PPI同比下降1.3%，IPI同比下降2.3% [1] 行业价格变动情况 - PPI调查的38个大类行业中，环比指数"6升26降6平"，行业上涨面为15.8% [2] - 石油和天然气开采业价格下降3.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.0% [2] - 非金属矿物制品业价格下降1.0%，电气机械和器材制造业价格下降0.7% [2] - 黑色金属矿采选业价格下降4.1%，有色金属矿采选业价格下降1.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.0% [2]

5月CPI通胀分析 - 5月CPI通胀同比-0.1%，持平于前值，高于市场预期（-0.2%），环比为-0.2% [1][2] - 能源通胀拖累增大：国际油价下跌带动国内成品油价下调，交通工具用燃料价格环比下跌3.7%，同比降幅扩大2.7pct至12.9% [5] - 食品价格温和下跌：环比下跌0.2%，鲜菜价格环比下行5.9%，鲜果价格因天气影响环比上涨3.3%，牛肉价格环比上涨1.3% [5] - 核心CPI小幅上行：同比上升0.1pct至0.6%，服务价格韧性较强，旅游价格环比上涨0.8%，宾馆住宿价格环比上涨4.6% [6] - 商品端价格走弱：交通工具价格环比降幅走阔，家用器具价格下跌1.1%，夏装上新支撑衣着价格环比上涨0.6% [6] 5月PPI通胀分析 - 5月PPI通胀同比-3.3%，低于前值（-2.7%）与市场预期（-3.2%），环比-0.4% [1][10] - 原油价格拖累产业链：石油和天然气开采业价格环比跌幅扩大2.5pct至5.6%，精炼石油产品制造业、化学原料和化学制品制造业价格环比分别下降3.5%、1.2% [12] - 建筑业景气度弱于季节性：黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下行1%，非金属矿物制品业价格由持平转为下跌1.0% [12] - 出口相关与新动能行业修复：纺织业价格跌幅收窄0.1pct至0.2%，计算机通信电子价格由跌转涨0.1%，光伏设备及锂离子电池制造价格降幅收窄 [12] 前瞻展望 - CPI通胀修复节奏或偏慢：能源价格或仍偏弱，布油价格或在60-70美元波动，核心CPI修复可能放缓 [9] - PPI通胀或曲折修复：内需偏弱、外需收敛仍是下半年主线，但扩内需政策或推动供需再平衡 [15] - 全年通胀预测：二季度CPI中枢或为0%左右，全年中枢或为0.3%；二季度PPI中枢或降至-3.0%，全年中枢或为-2.4% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱观点：当前供应量逐步恢复，过剩格局明显，碱厂仍有一定利润；前期光伏复产带来一定需求，但产能增长滞缓，浮法产能走平且有冷修预期，整体需求无明显增长，检修结束后累库或加速；6月可跟踪检修兑现情况，若检修落地较好利好6 - 7月合约，月间可考虑79正套，单边远月继续反弹高空短线操作 [1] - 玻璃观点：冷修相关消息提振盘面，关注现货市场跟进情况；6月后进入夏季梅雨淡季，需求进度放缓，玻璃面临过剩压力，需产能出清解决困境，等待更多冷修兑现或带来盘面反转；09在1000点位反复震荡，短期情绪带动下预计偏强，但梅雨淡季下持续性存疑，价格后市或继续承压，短线看震荡，中线偏弱运行 [1] - 天胶观点：短期宏观回暖带动胶价反弹，但供增需弱预期下，后续胶价依旧偏弱势，14000以上反弹空思路，关注后续各产区原料上量情况以及宏观事件扰动 [2] - 工业硅观点：工业硅现货下跌、期货增仓上涨，6月需求有回暖预期，但供应增量更大，需求好转难以消化供应增加，库存预计积累，价格承压；不过因绝对价格已跌至全行业亏损，近期煤价反弹带来原料价格回升预期，对价格有所支撑，价格或低位震荡 [5] - 多晶硅观点：多晶硅现货企稳、期货增仓下跌，6月基本面暂无明显改善预期，需求环比回落，供应无相应减量，预计有累库风险，下游产品价格回落使多晶硅价格承压；需注意煤炭系价格回升对成本的支撑，仓单增加有利于价差结构转向contango，基本面转弱，若有空单建议持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1150元/吨，较前值跌10元/吨，跌幅0.86%；华东报价1270元/吨，较前值跌10元/吨，跌幅0.78%；华中报价1070元/吨，较前值持平；华南报价1310元/吨，较前值持平；玻璃2505涨11元/吨，涨幅0.99%；玻璃2509涨9元/吨，涨幅0.90% [1] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1400元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅3.45%；华东报价1350元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅2.17%；华中报价1350元/吨，较前值持平；西北报价1050元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅2.78%；纯碱2505跌7元/吨，跌幅0.56%；纯碱2509跌10元/吨，跌幅0.81% [1] - 供量：纯碱开工率78.57%，较前值跌0.08%；纯碱周产量68.50万吨，较前值增0.7万吨，涨幅1.08%；浮法日熔量15.77万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.64%；光伏日熔量99990吨，较前值持平；3.2mm镀膜主流价21元，较前值持平 [1] - 库存：玻璃厂库6776.20万重箱，较前值跌0.7万重箱，跌幅0.01%；纯碱厂库162.43万吨，较前值增2.2万吨，涨幅1.37%；纯碱交割库34.75万吨，较前值跌1.8万吨，跌幅4.79%；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，较前值持平 [1] - 地产数据当月同比：新开工面积同比 - 18.73%，较前值升2.99%；施工面积同比 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积同比 - 11.68%，较前值升15.67%；销售面积同比 - 1.55%，较前值升12.13% [1] 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价13650元/吨，较6月6日跌100元/吨，跌幅0.73%；全乳基差（切换至2509合约） - 75元/吨，较6月6日跌175元/吨，跌幅175.00%；泰标混合胶报价13500元/吨，较6月6日跌100元/吨，跌幅0.74%；非标价差 - 225元/吨，较6月6日跌175元/吨，跌幅350.00% [2] - 月间价差：9 - 1价差 - 870元/吨，较6月6日涨20元/吨，涨幅2.25%；1 - 5价差 - 15元/吨，较6月6日持平；5 - 9价差882元/吨，较6月6日跌20元/吨，跌幅2.21% [2] - 基本面数据：4月泰国产量105.70十吨，较前值降43.50十吨，跌幅29.16%；4月印尼产量194.10十吨，较前值降15.20十吨，跌幅7.26%；4月印度产量45.40十吨，较前值降7.60十吨，跌幅14.34%；4月中国产量58.10十吨，较前值增42.30十吨；汽车轮胎半钢胎开工率73.86%，较前值降4.39%；汽车轮胎全钢胎开工率63.47%，较前值降1.33%；4月国内轮胎产量10200.2万条，较前值降544.40万条，跌幅5.07%；4月轮胎出口数量5739.0万条，较前值降490.00万条，跌幅7.87%；4月天然橡胶进口数量合计52.32万吨，较前值降7.09万吨，跌幅11.93%；4月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.70万吨，较前值降8.30万吨，跌幅12.03% [2] - 库存变化：保税区库存609665吨，较前值降4919吨，跌幅0.80%；天然橡胶厂库期货库存（上期所）21873吨，较前值增4232吨，涨幅23.99% [2] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅报价8150元/吨，较6月6日持平；基差（通氧SI5530基准）860元/吨，较6月6日跌155元/吨，跌幅15.27%；华东SI4210工业硅报价8700元/吨，较6月6日持平；基差（SI4210基准）较6月6日跌155元/吨，跌幅20.26%；新疆99硅报价7600元/吨，较6月6日持平；基差（新疆）1110元/吨，较6月6日跌155元/吨，跌幅12.25% [5] - 月间价差：2506 - 2507较6月6日持平；2507 - 2508 - 5元/吨，较6月6日跌5元/吨；2508 - 2509 - 5元/吨，较6月6日跌25元/吨，跌幅125.00%；2509 - 2510较6月6日涨30元/吨，涨幅120.00%；2510 - 2511 40元/吨，较6月6日涨15元/吨，涨幅60.00% [5] - 基本面数据（月度）：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，跌幅12.10%；4月新疆工业硅产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，跌幅20.55%；4月云南工业硅产量1.35万吨，较前值增0.12万吨，涨幅9.35%；4月四川工业硅产量1.13万吨，较前值增0.67万吨，涨幅145.65%；4月全国开工率51.23%，较前值降6.57%；4月新疆开工率60.74%，较前值降17.31%；4月云南开工率18.13%，较前值降1.84%；4月四川开工率7.30%，较前值增6.81%；有机硅DMC4月产量18.40万吨，较前值增1.12万吨，涨幅6.48%；多晶硅4月产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；再生铝合金4月产量60.60万吨，较前值降0.40万吨，跌幅0.66%；工业硅4月出口量6.05万吨，较前值增0.10万吨，涨幅1.64% [5] - 库存变化：新疆厂库库存19.08万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.37%；云南厂库库存2.51万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.62%；四川厂库库存2.30万吨，较前值增0.02万吨，涨幅0.88%；社会库存58.70万吨，较前值降0.20万吨，跌幅0.34%；合单库存30.09万吨，较前值降0.20万吨，跌幅0.65%；非仓单库存28.61万吨，较前值持平 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价36500元/吨，较6月6日持平；P型菜花料平均价30000元/吨，较6月6日持平；N型颗粒硅平均价34000元/吨，较6月6日持平；N型料基差（平均价）2395元/吨，较6月6日涨635元/吨，涨幅36.08%；菜花料基差（平均价）7895元/吨，较6月6日涨635元/吨，涨幅8.75% [6] - 期货价格与月间价差：PS2506跌635元/吨，跌幅1.83%；PS2506 - PS2507较6月6日涨565元/吨，涨幅25.00%；PS2507 - PS2508较6月6日涨200元/吨，涨幅18.26%；PS2508 - PS2509较6月6日跌20元/吨，跌幅3.57%；PS2509 - PS2510较6月6日涨90元/吨，涨幅38.30%；PS2510 - PS2511较6月6日跌20元/吨，跌幅3.57%；PS2511 - PS2512较6月6日涨90元/吨，涨幅38.30% [6] - 基本面数据（周度）：硅片产量13.04GW，较前值降0.36GW，跌幅2.69%；多晶硅产量2.20万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.85% [6] - 基本面数据（月度）：5月多晶硅产量9.61万吨，较前值增0.07万吨，涨幅0.73%；4月多晶硅进口量0.29万吨，较前值降0.02万吨，跌幅7.10%；4月多晶硅出口量0.20万吨，较前值降0.02万吨，跌幅10.40%；4月多晶硅净出口量 - 0.09万吨，较前值持平；5月硅片产量58.06GW，较前值降0.29GW，跌幅0.50%；4月硅片进口量0.06万吨，较前值降0.03万吨，跌幅32.03%；4月硅片出口量0.59万吨，较前值增0.13万吨，涨幅28.29%；4月硅片净出口量0.53万吨，较前值增0.16万吨，涨幅42.57%；5月硅片需求量60.61GW，较前值降5.34GW，跌幅8.10% [6] - 库存变化：多晶硅库存26.90万吨，较前值降0.10万吨，跌幅0.37%；硅片库存20.02GW，较前值增1.45GW，涨幅7.81%；多晶硅仓单2480.00手，较前值增20.00手，涨幅0.81% [6]

工业生产者价格总体走势 - 2025年5月全国工业生产者出厂价格同比下降3.3% 环比下降0.4% [2] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6% [2] - 1-5月平均工业生产者出厂价格和购进价格均同比下降2.6% [2] 国际输入性价格影响因素 - 国际原油价格下行导致石油和天然气开采业价格下降5.6% [2] - 精炼石油产品制造价格下降3.5% [2] - 化学原料和化学制品制造业价格下降1.2% [2] - 上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成 [2] 国内能源原材料价格变动 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% [2] - 非金属矿物制品业价格下降1.0% [2] - 上述4个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点 [2] 价格变动结构性特征 - PPI同比降幅较上月扩大0.6个百分点 受基数效应影响 [3] - 生活资料价格同比回升 受消费新动能壮大带动 [3] - 高端装备制造等行业价格同比上涨 受产业高端化智能化转型推动 [3] - 高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [3]

5月CPI和PPI数据解读 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [2] - 汽油价格环比下降3.8%，降幅比4月扩大1.8个百分点 [2] 消费领域价格变化 - 宾馆住宿价格环比上涨4.6%，旅游价格环比上涨0.8%，均高于季节性水平 [2] - 宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高 [2] - 夏装换季上新带动服装价格环比上涨0.6% [2] - 生活资料价格环比由4月下降0.2%转为持平 [5] 工业领域价格变化 - 石油和天然气开采业价格环比下降5.6%，精炼石油产品制造价格环比下降3.5% [4] - 化学原料和化学制品制造业价格环比下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%，煤炭加工价格环比下降1.1% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均环比下降1.0% [4] 新兴产业发展 - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨 [6] - 光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄 [6] - 高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨 [6]

物价水平与宏观政策 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点，部分领域供需关系改善 [1][3] - 下半年推动物价水平合理回升成为宏观政策重要目标，为财政加力促消费扩投资及央行降息打开空间 [1][2] 食品与能源价格影响 - 能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点，是CPI下降主因 [3] - 食品价格下降0.4%，其中鲜菜价格同比下降8.3%，猪肉价格上涨3.1%但涨幅回落1.9个百分点 [3] - 非食品价格持平，服务价格同比上涨0.5%，交通工具租赁费、飞机票和旅游价格由降转涨 [3] 工业消费品与核心CPI - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅收窄 [4] - 核心CPI同比持续处于1.0%以下低位，反映消费需求不足，为政策加力提供空间 [4] - 以旧换新政策对汽车、家电和电子产品价格形成支撑，但工业消费品整体仍低迷 [4] PPI与行业价格变化 - PPI同比降幅扩大至3.3%，生产资料价格同比降幅扩大至4.0%，生活资料价格降幅收窄至1.4% [6] - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降，合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [6] - 煤炭、钢材、水泥等建材价格下降，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点 [7] 部分领域价格改善 - 高技术产品需求扩大，集成电路封装测试、飞机制造价格均上涨3.6% [8] - 光伏、锂电行业价格同比降幅收窄，光伏设备及元器件制造价格降幅收窄0.4个百分点 [8] - 生活资料价格环比由降转平，衣着、一般日用品和耐用消费品价格微涨 [7] 未来物价走势展望 - 预计6月CPI同比在0左右，PPI同比降幅维持在-3.3%左右 [2][10] - 超常规逆周期调节政策效果将影响工业品价格，房地产支持政策影响最大 [10] - 中美经贸磋商进展及关税谈判对国际大宗商品和国内工业品价格有重要影响 [10]

CPI数据表现 - 5月CPI同比下降0 1% 环比下降0 2% 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [1] - 城市CPI持平 农村下降0 4% 食品价格下降0 4% 非食品价格持平 消费品价格下降0 5% 服务价格上涨0 5% [2] - 能源价格环比下降1 7% 影响CPI环比下降约0 13个百分点 占CPI总降幅近七成 能源价格同比下降6 1% 影响CPI同比下降约0 47个百分点 [3] PPI数据表现 - 5月PPI同比下降3 3% 环比下降0 4% 工业生产者购进价格同比下降3 6% 环比下降0 6% [4] - 生产资料价格同比下降4% 影响PPI总水平下降约2 98个百分点 采掘工业价格下降2 5% 原材料工业价格下降0 9% 加工工业价格下降0 3% [6] - 石油和天然气开采业价格下降5 6% 精炼石油产品制造价格下降3 5% 化学原料和化学制品制造业价格下降1 2% 合计影响PPI环比下降约0 23个百分点 [5] 行业价格变化 - 金饰品价格上涨40 1% 家用纺织品上涨1 9% 文娱耐用消费品上涨1 8% 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4 2%和2 8% [3] - 煤炭开采和洗选业价格下降3% 煤炭加工价格下降1 1% 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1% 非金属矿物制品业价格下降1% [5] - 交通工具租赁费上涨3 6% 飞机票上涨1 2% 旅游价格上涨0 9% 衣着价格上涨0 2% [3][6] 影响因素分析 - 国际原油价格下行导致石油相关行业价格下降 国内煤炭需求处于淡季 新能源发电替代作用强 [5] - 南方高温雨水天气影响房地产、基建项目施工 钢材、水泥等建材供给充足 [5] - "五一"假期文旅消费需求释放 带动出行服务价格上涨 夏装换季推动衣着价格走高 [4] 未来展望 - 需通过积极财政政策提振消费 拉动内需 推动物价回升 [2] - 宏观政策协同发力下 供需结构有所改善 核心CPI涨幅扩大 经济韧性凸显 [2] - 基数原因对下半年物价水平同比有支撑 产业政策推进将改善物价偏低局面 [6]

5月CPI数据 - 全国居民消费价格指数同比下降0.1% 连续三个月不变[1] - CPI环比由正转负 环比下降0.2% 上月为上涨0.1%[1] - 1-5月CPI平均数比上年同期下降0.1%[1] CPI环比下降原因 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成[3] - 汽油价格下降3.8% 降幅比上月扩大1.8个百分点[7] - 食品价格下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点[7] 食品价格细分变化 - 鲜菜价格下降5.9% 因应季蔬菜上市量增加[7] - 鸡蛋猪肉和禽类价格稳中略降 降幅在0.3%-1.0%之间[7] - 鲜果淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3% 3.1%和1.5% 因暴雨天气和休渔期影响供应[7] 服务消费价格表现 - 宾馆住宿价格上涨4.6% 旅游价格上涨0.8% 均高于季节性水平[7] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高[7] - 服装价格上涨0.6% 受夏装换季上新影响[7] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅比上月扩大0.1个百分点[8] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点[8] - 服务价格上涨0.5% 涨幅扩大0.2个百分点[8] 工业消费品价格变化 - 金饰品价格上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8%[8] - 燃油小汽车价格下降4.2% 新能源小汽车价格下降2.8% 降幅均有收窄[8] - 交通工具租赁费上涨3.6% 飞机票上涨1.2% 旅游价格上涨0.9%[8] 5月PPI数据 - 工业生产者出厂价格同比下降3.3% 降幅扩大0.6个百分点[3] - PPI环比下降0.4% 连续三个月不变[3] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6%[3] PPI下降原因 - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降[10] - 石油和天然气开采业价格下降5.6% 精炼石油产品制造价格下降3.5% 化学原料制品制造业价格下降1.2%[10] - 上述三个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成[10] 国内工业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1%[10] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% 非金属矿物制品业价格下降1.0%[11] - 上述四个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[11] 积极价格变化领域 - 生活资料价格环比由降转平 衣着价格上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1%[11] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8% 制鞋业价格上涨0.8%[11] - 计算机整机制造价格上涨0.2% 家用洗衣机电视机制造汽车整车制造价格降幅收窄[11] 高端制造业价格表现 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6%[12] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1%[12] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%[12] 新能源行业价格变化 - 光伏设备及元器件制造价格下降12.1% 锂离子电池制造价格下降5.0%[12] - 降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点[12] 消费市场特征 - 耐用消费品市场竞争激烈 价格难以大幅上涨[6] - 服务消费虽有复苏但价格传导机制尚未完全激活[6] - 外部需求不足影响国内消费市场[6] 工业领域困境 - 工业产能过剩在钢铁建材等行业依然存在[6] - 下游需求恢复不及预期 房地产市场复苏缓慢[6] - 汽车等耐用消费品市场整体消费潜力释放尚需时间[6] 政策影响与展望 - 以旧换新政策推动工业消费品需求加快释放[8] - 假日旅游需求旺盛带动相关服务价格上涨[8] - 产业升级和结构调整持续推进对工业品需求结构产生积极变化[12]

5月物价数据情况 - 5月CPI同比下降0.1%，1 - 5月累计同比下降0.1%；PPI同比下降3.3%，1 - 5月累计同比下降2.6%[1] CPI情况分析 - 5月CPI同比略高于预期，工业消费品和服务价格涨幅扩大抵消能源和食品价格影响[2][4] - 5月食品CPI同比降幅由-0.2%扩大至-0.4%，能源价格同比降6.1%，降幅扩大1.3个百分点[5] - 5月扣除能源的工业消费品价格同比涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点；服务价格同比涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点[6] CPI走势预测 - 受基数影响，6月CPI同比或在0%左右，下半年推动物价回升成政策目标[3][7] PPI情况分析 - 5月PPI环比跌0.4%，同比跌3.3%，跌幅扩大0.6个百分点[7] - 国际油价下跌及国内需求弱供给足致PPI环比续跌，耐用消费品带动生活资料环比止跌[2][7] - 5月生产资料PPI环比跌0.6%，同比跌4.0%；生活资料PPI环比0.0%，同比跌1.4%，跌幅收敛[10][11] PPI走势预测 - 预计6月PPI环比跌幅收敛，同比跌幅在-3.3%左右，走势取决于政策效果和外部谈判进展[3][12]

5月CPI情况 - 5月CPI同比增速为-0.1%，好于市场预期-0.2%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响[1][2] - 5月能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成[2] - 预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右[6] 5月PPI情况 - 5月PPI同比增速为-3.3%，略低于市场预期-3.2%，环比下降0.4%[1][7] - 5月传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬[7] - 预计2025年PPI同比转正概率较低[10] 影响因素 - 食品价格环比变化弱于季节性，国际油价下行负向冲击CPI，服务价格上涨支撑核心CPI[3][4] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，国内部分能源和原材料价格季节性下降[8] - 促消费和设备更新政策显效，产业转型推进使高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨[9] 大类资产与风险 - 下半年或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[1] - 需关注大国博弈超预期升级和极端天气超预期调整商品供求关系的风险[12][36]