宏观经济与财政政策 - 美国政府正以7万亿美元的支出对抗5万亿美元的收入 导致2万亿美元的财政赤字缺口 [1][2] - 国债总额已突破37万亿美元 且预计“大漂亮”法案将通过 使债务再上升1.5万亿美元 [2] - 市场预期美国众参两院可能将举债上限提升4-5万亿美元 以维持财政运作至2028年大选前 [2] - 特朗普政策转向大政府与降税相结合 短期对美国宏观有利但全球更受益 [13] 市场表现与资金流向 - 自大选以来 代表权贵科技与金融的“bro billionaire”股票篮子暴涨45% 而代表小盘股的罗素2000指数下跌7% [2] - 美元年内已贬值近9% 尽管美债收益率仍高达5% [4] - 黄金成为最大赢家 年内涨幅逼近28% 而加密货币和原油则分别暴跌10%和12% [4] - 最新一周有948亿美元资金涌入现金市场 为今年1月以来最大规模单周流入 [6] - 年初至今资金流向数据显示 现金流入9720亿美元（史上第三大） 黄金流入750亿美元（创纪录） 加密货币流入280亿美元（史上第二大） 美国国债流入1660亿美元（史上第三大） [8] - 经纪交易商与房屋建筑商的比值已达16年高点 [2] 企业盈利与经济指标 - 全球企业2025年9月同比盈利增长预计将从5月的7%降至3% [11] - 出口链放缓 制造业PMI横盘 人力与库存驱动指标未能支撑美国企业盈利加速 [11] - 20-24岁大学毕业生失业率在过去三个月飙升至6% 远高于2023年12月的4% [2] - 瑞士通胀已回归负增长 有31%的概率指向6月重启负利率 [9] 行业与资产配置趋势 - Z世代和千禧一代因高房价转而通过股票和加密货币为未来储蓄并对冲AI风险 [2] - 美银策略师认为5%美债收益率远比美股更有吸引力 [9] - 黄金与非美股票普涨 但美元重挫 美国股票实际表现平平 [9] - 美元多头或成今夏“最痛苦交易” 黄金与新兴市场正成为资金避风港 [6] - 全球央行在5月降息次数创新高 英国、瑞士等主要经济体货币宽松 [13] 人工智能（AI）的影响 - AI对债券市场的影响被视为“存在性问题” 其究竟是通胀性还是通缩性将决定投资策略的根本方向 [16] - AI利好债券的情况：失业率上升但生产率提高（趋势为1.5%） 单位劳动成本下降 通胀回落 [18] - AI利空债券的情况：AI引发股市泡沫推高收益率 能源需求推升油价 政府通过更高赤字对抗AI失业潮 美联储被迫实施量化宽松 [18] 政策预期与关键节点 - 关键政策转折点预计出现在6月15日至7月4日期间 包括贸易转向和平 全球国防支出预期见顶 美国减税政策锁定 [17] - 瑞士央行6月19日有21%概率重新引入负利率政策 [17] - 7月4日特朗普可能签署“大漂亮法案” [17] - 美国方面承诺暂停24%关税90天 直至7月8日结束 [17]

大类资产表现 - 当周发达市场股指多数上涨，纳斯达克指数、恒生指数、标普500分别上涨2.2%、2.2%、1.5%，仅日经225下跌0.6% [2][3] - 新兴市场股指走势分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数、韩国综合指数、南非富时综指分别上涨6.0%、4.2%和2.2%，泰国SET指数、巴西IBOVESPA指数分别下跌1.1%、0.7% [3] - 美国标普500行业多数上涨，通讯服务、信息技术、能源分别上涨3.2%、3.0%和2.2%，日常消费下跌1.6% [7] - 恒生指数全线上涨，恒生中国企业指数、恒生科技、恒生指数分别上涨2.3%、2.2%和2.2%，行业方面原材料、医疗保健、综合分别上涨5.6%、4.1%和3.3% [10] - 大宗商品多数上涨，WTI原油大涨6.2%至64.6美元/桶，布油上涨4.0%至66.5美元/桶，焦煤上涨7.2%至779元/吨 [24] - 贵金属及有色多数上涨，COMEX黄金上涨0.6%至3308.2美元/盎司，COMEX银上涨9.1%至36.0美元/盎司，LME铜上涨1.6%至9713美元/吨 [27] 全球利率与汇率 - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国10年期国债收益率上行10bp至4.51%，德国上行1bp至2.60%，英国下行1bp至4.58% [13] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行226bp至33.47%，巴西上行18bp至14.18%，南非下行8bp至10.06% [15] - 美元指数下跌0.2%至99.20，主要新兴市场货币兑美元多数升值，巴西雷亚尔兑美元升值3.0%，墨西哥比索兑美元升值1.7% [17] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1847和7.1885 [22] 中美贸易谈判进展 - 中美将启动第二轮贸易谈判，特朗普宣布将于6月9日在伦敦与中方开启谈判，重点讨论协议到期后的关税走廊、调整机制及关键矿产出口恢复等问题 [2][29] - 美国谈判代表将包括财政部长贝森特、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔 [2][29] - 根据贸易谈判进展表，中美暂缓期到期后关税将从10%升至34%，双方正进行第二轮会谈 [30] 美联储政策与官员观点 - 多位美联储官员发表讲话，理事沃勒表示通胀“不会持续”，今年晚些时候有可能降息 [31][34] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为2025年存在降息一次的机会，但强调不急于降息 [34] - 在5月ADP就业数据弱于预期后，特朗普喊话美联储主席鲍威尔“立即降息” [31] - 根据FOMC会议概率表，市场预期2025年6月会议利率维持在425-450bp区间的概率为97.4% [32] 美国就业市场数据 - 美国5月非农新增就业13.9万人，强于市场预期的12.6万人，平均时薪环比增长0.4%，也高于预期的0.3% [36] - 失业率维持于4.2%，但劳动参与率从62.6%回落至62.4%，且失业率实质上升至4.24%，为2021年10月以来新高 [36] - 从行业结构看，休闲酒店业新增4.8万人，交通运输和仓储业新增5800人，但专业及商业服务减少1.8万人，临时帮助服务业减少2万人 [36] 美国制造业与欧洲央行 - 美国5月ISM制造业PMI回落至48.5，新订单、产出、就业均处于收缩区间，自有库存指数大幅下降至46.7 [40][41] - 欧洲央行6月货币政策例会降息25个基点，将三大利率分别下调至2%、2.15%、2.4%，符合市场预期 [42] - 欧央行行长拉加德表示降息周期即将结束，并给出不同贸易情景下的经济预测 [42][43] 全球宏观焦点与日历 - 6月海外市场关注美国关税政策进展、减税法案在参议院的投票以及6月美联储议息会议的点阵图指引 [56] - 国内方面关注政策性金融工具投放及6月全国人大常委会财政预算调整的可能性 [56] - 未来一周宏观日历重点关注中国5月CPI、PPI、贸易数据，美国5月CPI，以及美联储6月议息会议 [50]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 2025年6月5日美国、英国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.393、4.615等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日美国、英国等主要经济体2年期国债收益率分别为3.960、4.004等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日美元兑巴西、俄罗斯等主要新兴经济体货币汇率分别为5.588、-等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日在岸人民币、离岸人民币等汇率分别为7.178、7.176等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日标普500、道琼斯工业指数等主要经济体股指分别为5939.300、42319.740等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日俄罗斯股指、日经等股指分别为 -、37554.490等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日马来西亚、澳经等新兴经济体股指分别为1518.120、8768.552等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等信用债指数较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3][4] 股指期货交易数据 - A股、沪深300等指数收盘价分别为3384.10、3877.56等 涨跌幅度分别为0.23%、0.23%等 [5] - 沪深300、上证50等指数PE(TTM)分别为12.56、10.91等 环比变化分别为0.02、0.01等 [5] - 标普500、德国DAX等指数风险溢价1/PE - 10利率分别为 - 0.43、2.22等 环比变化分别为 - 0.02、 - 0.07等 [5] - A股、主板等资金流向最新值分别为 - 162.64、 - 272.35等 近5日均值分别为 - 116.35、 - 144.25等 [5] - 沪深两市、沪深300等成交金额最新值分别为12904.05、2317.49等 环比变化分别为1373.58、200.13等 [5] - IF、IH、IC主力升贴水基差分别为 - 25.56、 - 18.13、 - 46.37等 幅度分别为 - 0.66%、 - 0.67%、 - 0.80%等 [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为108.550、105.750等 涨跌幅度分别为0.06%、0.06%等 [6] - 资金利率R001、R007等分别为1.4570%、1.5677%等 日度变化(BP)分别为 - 12.00、 - 1.00等 [6]

小盘股市场表现与历史规律 - 自1990年以来美国小盘股在6月份有60%概率跑赢大盘股 这种优势在"大盘股压制小盘股"的年份更明显[1] - 2025年初罗素2000指数下跌约5 9% 远逊于标普500的1 5%涨幅 小盘股自2021年起未创新高[1] - 当小盘股年初被大盘股甩开时 它们在6月总是成功反弹 当前处于"差到反而值得买"的状态[1] 市场情绪与仓位数据 - 罗素2000指数ETF看涨期权持仓量接近2月以来最低 做空金额达2022年以来新高[2] - 空头仓位过于集中可能成为反弹诱因 一旦有利好或价格上涨可能引发空头回补带动迅速反弹[2] - 6月前三个交易日罗素2000指数跑赢标普500指数0 5个百分点[2] 潜在催化剂与技术面分析 - 美国与贸易伙伴达成实质性协议及强劲经济数据可能成为小盘股反弹催化剂[2] - 罗素2000指数2100点处于关键转折点 若突破可能在8月中旬前涨至2500点(涨幅19%)[3] - 当前处于小盘股可能大幅上涨的"机会窗口"[4]

板块异动表现 - A股中韩自贸区板块出现异动拉升行情 [1] - 青岛双星涨停 [1] - 朗姿股份此前涨停 [1] - 连云港涨超7% [1] - 华光源海、青岛金王、青岛食品跟涨 [1]

美元和美债的避险属性变化 - 美元和美债不再被视为避险资产 未来几年美元将逐渐走弱 甚至可能变成风险资产 [1][2] - 美元强势时期吸引全球资金流向美国及美元计价资产 但当前关税不确定性带来经济冲击 [2] - 美国通胀情况好于预期 上游生产商消化关税影响 制造业成本未明显上涨 [2] - 美国法院裁定特朗普高额关税违法 美股4月已消化"对等关税"冲击 实际情况优于预期 [2] - 美国半导体周期较长 经济表现可能优于市场预期 当前做空美股性价比低 [2] 全球资金配置转向非美资产 - 美元走弱将促使全球资金从美元计价资产转向非美资产 这一趋势正形成共识 [1][3] - 建议重新配置资金以保住美股积累的成果 转向其他非美国家资产 [1][2] - 市场模式切换时波动性加大 需关注资产配置调整时机 [2] 港股市场流动性及表现 - A股和港股自去年9月起与避险资产金银走势趋同 呈现避险资产特征 [1][3] - 港股流动性非常充裕 香港金管局基础货币余额大幅飙升 隔夜利率走低 [3] - 海外约2万亿-3万亿美元配置资金开始流入港股市场 南下资金持续买入且领先港股涨幅100-200天 [3] - 经济基本面缓慢恢复 美元走弱共识增强将加速全球资金流向非美资产 港股下半年或创新高 [3] A股与港股联动效应 - 美股下跌时A股和港股表现优异 显示其避险属性增强 [3] - 中国市场走势与金银趋同 反映资金避险需求上升 [3]

美股市场动向 - 标普500指数5月暴涨6%，创下本世纪及1990年以来最佳5月表现 [3] - 科技七巨头交易市盈率重回42倍，历史数据显示仍有30%上涨空间 [4] - 看涨者采用"做多科技七巨头、做多其他地区价值股"的杠铃策略 [3] 资产配置趋势 - 加密货币本周录得26亿美元资金流入，为1月以来最大单周流入规模 [4] - 黄金周流入18亿美元，年化流入规模达创纪录的750亿美元 [4] - 新兴市场债券录得2023年1月以来最大流入（28亿美元） [4] - 全球股票出现2025年最大流出（95亿美元） [4] - 日本股票遭遇有史以来最大流出（118亿美元） [4] 行业板块表现 - 防御性板块（医疗保健、必需消费品和公用事业）仅占标普500指数的18%，为2000年以来最低水平 [3] - 制造业仅占美国就业岗位的8% [3] 债券市场情况 - 美国30年期实际利率接近3%，为2008年11月以来最高水平 [4] - 美银策略师建议做多久期债券后，30年期国债上涨 [3]

特朗普政策引发的金融市场缩写词热潮 - 特朗普重返白宫后，市场波动性和不确定性加剧，金融专业人士创造出与政策相关的缩写词交易策略，如MAGA、TACO、FAFO等，这些策略与关税、减税和国际关系政策紧密关联 [1] - 缩写词热潮反映了特朗普政策对股债汇市场的剧烈影响，投资者需考虑政策波动带来的风险 [1] - 部分缩写词虽未直接对应具体策略，但捕捉了特朗普时代市场的最重要特征——剧烈波动和不确定性 [1] MAGA交易策略的兴衰 - 特朗普上任初期，"让美国再次伟大"(MAGA)交易策略推动美股在2月创历史新高，但随后因移民限制、预算赤字和关税政策担忧，该策略逐渐被市场抛弃 [2] - YOLO(You Only Live Once)策略在特朗普交易热潮中流行，投资者追逐高动量标的如加密货币和AI概念股，但与传统投资建议相悖 [2] - 特朗普政策的不确定性导致投资者对美元资产信心动摇，MAGA和YOLO策略遭市场唾弃，多头狂欢难以重现 [3] TACO策略的流行 - TACO(Trump Always Chickens Out)策略描述特朗普在关税问题上的反复摇摆，投资者押注其最终退缩并抄底股市，该策略成为当前最热门交易策略 [3][4] - 特朗普在记者会上对TACO提问表示愤怒，但市场仍广泛采用该策略，认为其政策执行存在临时改变 [4] MEGA策略的崛起 - MEGA(Make Europe Great Again)策略因欧洲股市跑赢美股而重新受到关注，欧洲股市创下20年来最大跑赢幅度，投资者认为欧洲盈利和估值提升空间更大 [5] - 欧洲央行连续九个月放松货币政策，提振欧洲经济，而特朗普淡化北约承诺促使欧洲国家增加国防和财政支出以应对关税压力 [5] - 军事与防务类股票资金流入推动欧股跑赢美股，欧洲基础设施建设可能进一步推动当地经济增长 [6] MAGA变体与FAFO策略 - MAGA变体(Make America Go Away)反映外国投资者因特朗普政策对美元资产信心动摇，开始考虑逃离美国市场 [6] - FAFO(Fuck Around and Find Out)策略描述特朗普政策制定过程造成的市场波动，部分机构认为频繁转换投资方向会导致巨额亏损，保守策略是"什么都不做" [7] - 白宫发言人批评缩写词贬低特朗普政策，强调其政策带来就业、通胀数据改善和数万亿美元投资承诺 [7]

全球资金流向 - 全球股票基金遭遇2025年以来最大单周净流出95亿美元 其中ETF流出32亿美元 主动管理型基金流出64亿美元 [2] - 新兴市场股票获得20亿美元净流入 创年内最大纪录 日本市场股票基金单周流出118亿美元 美国股市连续两周流出51亿美元 欧洲股市七周累计流入10亿美元 [12] - 债券类资产连续五周获得流入 本周达193亿美元 新兴市场债务流入28亿美元 为2023年1月以来最高 [2] 资产配置变化 - 黄金基金本周流入18亿美元 年化流入达创纪录的750亿美元 加密货币流入26亿美元 为1月以来新高 [5] - 现金类资产流出189亿美元 房地产投资信托基金获得3亿美元净流入 为去年10月以来最大 [9] - 标普500防御性板块占比降至18% 为2000年以来最低水平 显示市场风险偏好极高 [15] 美元走势影响 - 美元指数年内跌幅达8.5% 多项资产流入与美元走弱相关 包括加密货币 黄金 新兴市场债券和股票 [1][9] - 美元进入熊市 主要因关税政策无法推动美元指数突破100 美联储政策转向进一步支撑美元疲软 [11] - 弱美元环境下 资金明显流向黄金 债券及加密货币 形成"BIG"策略(债券 国际股票 黄金) [1][23] 市场估值与配置 - "七巨头"股票交易市盈率为42倍 低于历史泡沫平均58倍 从2023年3月低点已上涨192% 仍有30%上涨空间 [18] - 美国30年期实际利率升至2.9% 为2008年11月以来最高 历史显示资产泡沫多伴随债券收益率上升 [21] - 外资持续流入美国股市 年化1380亿美元为历史第二高 但对美债态度谨慎 由年初流入100亿美元回落至"净零" [14]

Stock Trader's Almanac编辑Jeffrey Hirsch表示："交易员们已经对特朗普的'关税冲击与震慑'策略变得麻 木不仁了。在此次大规模上涨之后，未来几周股市可能会经历一段起伏不定的时期，因为存在这种政府 可能推行更激进贸易政策的风险。"他准确预测了 2008 年全球金融危机后的股市复苏情况。 新一轮贸易战的担忧、美联储政策走向的不确定性以及季度末的资产配置调整等因素，都可能引发市场 波动。截至周四，标普 500 指数本月已上涨 6.2%的情况下，该指数正朝着自 1990 年以来最大的 5 月涨 幅迈进。这场迅猛的上涨得益于特朗普总统严厉关税的暂时停止，目前该指数已较 2 月份的纪录高点低 约 4%。 智通财经APP获悉，5月美股强势反弹，标普500指数上涨6.2%，创1990年以来最大单月涨幅，主要因贸 易关税暂缓及科技股推动。但分析师警告，6月历来表现疲软(过去30年平均涨幅仅0.2%)，叠加贸易战 风险、美联储政策不确定性及季度末"三巫日"(期权到期、资产再平衡)，市场可能面临回调。历史数据 显示，大选年后6月通常表现不佳，且"五月抛售"季节性规律暗示夏季行情疲弱。 市场决心的首次 ...