报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年2季度公募基金配置化工行业比例降低且龙头持仓集中度下滑，市场关注集中在民爆、钾肥、氟化工和玻纤板块，建议围绕涨价、内需支撑和新材料三条主线投资[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑 - 2025年2季度公募基金配置化工行业市值占比同环比下滑至4%，处于历史中低位，自2022年2季度起呈震荡向下趋势[11] 二、个股变动：中材科技、广东宏大和新宙邦等为重点加仓对象 - 重仓市值方面，化工龙头持仓集中度下滑，15家公司重仓市值合计占比环比降1.5pct，行业整体持仓集中度CR20环比降1.5pct，加仓前五大标的为中材科技等，减仓前五大标的为万华化学等[14][15] - 基金持有数量方面，持仓数量前十含中材科技等，50个标的环比增加，7个增超10个，增幅前五为中材科技等，55个标的环比减少，9个减超10个，降幅前五为卫星化学等[17][18][21] - 新晋与退出重仓方面，50个标的2季度新晋重仓，前五为广信材料等，36个标的2季度退出重仓，前五为湖北宜化等[24] 三、行业变动：民爆、钾肥和氟化工等板块市场关注度较高 - 基金持仓市值方面，2025年2季度前五大板块为其他化学制品等，加仓前五为其他化学制品等，减仓前五为聚氨酯等[26][28][29] - 持有基金数量方面，2025年2季度前五大子板块为其他化学制品等，14个板块环比增加，5个增超10个，增幅前五为玻纤等，14个板块环比减少，7个减超10个，降幅前五为轮胎等[30][31][32] - 重仓比例方面，2季度环比1季度，公募基金重仓聚氨酯、轮胎比例减少，农药、涤纶、油墨涂料比例增加，改性塑料变化较小[34] - 板块表现方面，聚氨酯和轮胎板块被减仓，获加仓板块有玻纤、民爆、钾肥和氟化工，各有原因[3][43] 四、公募基金配置化工时拥抱成长的风格继续体现 - 前十大重仓股方面，2季度与1季度名单相比市值变化明显，广东宏大等为新晋，国瓷材料等退出，部分持仓市值有升有降[44] - 持仓市值和占比方面，前十大重仓股总市值和占比下滑，处于历史低位，部分龙头企业持仓市值占比有升有降[47] - 重仓重点标的占比方面，龙头白马重仓比例基本下滑，部分公司2季度重仓比例有升有降[50][53] 五、投资建议 - 2季度市场急跌反弹向上，化工板块集中在涨价、内需支撑和新材料三条主线，建议加大对钾肥和氟化工资金配置，关注民爆板块，提升电子布关注度，还建议关注草甘膦和有机硅、雅鲁藏布江开工受益民爆及AI材料等[4][56]

雅下水电工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [1] - 工程定位为"世纪性战略工程"和"新时代重大标志性工程"，是党中央统揽全局作出的重大决策，具有强国建设、民族复兴的战略意义 [3] - 中国电建作为主力参建方，已开展40余年地质勘察、规划论证等前期工作，近三个交易日股价连续涨停，总市值达1166亿元 [1][3] 中国电建的战略部署 - 公司提出"最高站位、最严标准、最强力量"原则，将工程作为重大政治任务，强调全生命周期质量管理及科技数字赋能 [3][4] - 明确以"坚定的战略担当、充足的资源配置"等五大措施保障工程高质量履约，目标打造经得起历史检验的标杆工程 [3] - 控股股东西藏建工建材集团在股价异动期间减持12.81万股，但符合既定计划 [8] 产业链相关企业动态 - **直接参与方**：海南华铁已参与生活区搭建等前置工程，超图软件介入水利数字孪生项目建设 [6] - **潜在受益方**：大禹节水在西藏有水利业务基础但尚未承接订单，华新水泥具备建材供应能力但存在不确定性 [10][13] - **非关联企业**：ST西发（啤酒主业）等公司澄清无业务关联，易普力、江南化工等民爆企业提示参与可能性待定 [12][13][14] 市场反应与风险警示 - A股形成"雅下水电"主题炒作热潮，但多家上市公司公告称项目尚未启动招标，业务承接存在不确定性 [8][10] - 部分企业如金盾股份、*ST正平等明确提示二级市场炒作风险，呼吁投资者理性决策 [10][13] - 工程具有投资规模大（1.2万亿）、建设周期长、技术要求高等特点，实际业务落地需长期跟踪 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工点燃资本市场热情，虽工程难度空前但产业链投资张力大，需关注相关标的均值回归风险 [4] 各部分总结 世纪工程也是世纪难题，官宣背后是国力的体现 - 7月19日雅下工程开工仪式举行且中国雅江集团成立，该工程全面对标三峡，出席领导和集团规格高 [5] - 雅下工程论证周期横跨半个多世纪，2024年政府核准，有望进入落地阶段 [6] - 雅下工程是人类史上规模最大超级水电工程，总投资约1.2万亿元，开发规模近6000万千瓦，相当于2.7个三峡电站 [4][8] - 工程难度空前，在地基处理、打隧洞、核心设备、材料运输、工作强度方面面临难点 [4][8][9] 产业链投资张力大，核心亮点或在炸药 - 主体工程：假设建筑工程投资占总投资60%，按13年工期测算，平均每年拉动建筑工程投资554亿元，中国电建和中国能建年均工程量分别为332亿元和222亿元，年均利润空间分别为8.31亿元和5.54亿元 [10][13][14] - 水泥：预计雅下工程拉动水泥需求6300万吨，每年485万吨，占西藏2024年产量的36.36%，每年拉动营收29.2亿元、利润4.96亿元，西藏天路和华新水泥受益 [14][15] - 民爆：预计雅下项目需炸药总量180万吨，每年13.85万吨，占西藏2024年销量的267%，每年拉动营收30亿元、利润4.55亿元，高争民爆、保利联合等企业参与 [19][20][22] - 地基处理：预计地基处理占主体工程成本至少10%，每年市场空间55亿元以上，关注中岩大地 [22] - 钢材：按2.7倍测算雅下工程钢材需求160万吨，每年12.31万吨，关注银龙股份 [23] - 隧洞设备：预计隧洞掘进机需求量20台以上，关注铁建重工、中铁工业、五新隧装 [23] 投资分析意见 - 产业链核心标的包括主体施工、水泥、民爆、地基处理、隧洞设备相关企业，仅考虑雅下工程增量，多数公司隐含估值超行业历史中枢，需关注均值回归风险 [24]

雅鲁藏布江下游水电工程投资机遇 工程概况与市场热度 - 雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，被称作"世纪工程" [5] - 工程开工引发市场高度关注，20余家券商发布超40篇研报，涵盖宏观、建材、机械、电新等多个行业 [2] - 机构路演热度高涨，广发证券、国盛证券相关主题会议单场参会人数超800人 [2] 宏观经济影响 - 预计项目建设周期10年以上，可正向拉动经济0.1个百分点，带动就业约20万人 [7] - 水电站投运后每年为西藏形成200亿元以上财政收入，减少对转移支付的依赖 [7] - 工程体量约为2024年全国水利投资的88.7%，装机规模为三峡水电站的4-5倍 [7][7] 受益行业与公司 建筑央国企 - 中国电建承担全国80%以上河流规划及65%以上大中型水电站建设施工 [8] - 中国能建大型水电施工市场份额超50%，中国中铁等央企有望受益全球化布局 [8] 水电设备 - 常规水电机组需求未来5-10年持续增长，利好东方电气等龙头企业 [8] - 更高水势梯度提升设备要求，水轮发电机、电网外送设备需求显著 [9] 水泥行业 - 西藏水泥需求2026年预计增长25%-30%，区域龙头西藏天路、华新水泥等受益 [9][10] - 西藏水泥市场由6家公司主导，高集中度格局强化区域优势 [10] 民爆板块 - 工程预计需炸药30万吨（年化6万吨）、雷管1亿发，为三峡工程5倍规模 [12] - 高争民爆年内涨幅达104%，但板块已现分化，江南化工等个股回调 [13] - 行业整合加速，2025年生产企业将缩减至50家以内 [13] 技术门槛与区域壁垒 - 项目具备高难度施工要求，地基处理、盾构技术等环节门槛显著 [7] - 西藏偏远地理环境推高电力外送配套需求，电网设备供应商长期利好 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数全线上涨，道指涨507.85点至45010.29点，涨幅1.14%，纳指涨127.33点至21020.02点，涨幅0.61%，首次收盘站上21000点关口，标普500涨49.29点至6358.91点，涨幅0.78% [1][2] - 纳指和标普500指数创收盘新高 [2] - 热门科技股多数上涨，超微电脑涨超3%，英伟达、AMD涨超2%，Meta、博通涨超1% [3] 特斯拉财报 - 特斯拉第二季度营收225.0亿美元，同比减少12%，创十余年来最大降幅，市场预期226.4亿美元，净利润11.72亿美元，同比减少20.7%，市场预期11.36亿美元 [3] - 特斯拉盘后股价重挫约5% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.75%，热门中概股多数上涨，爱奇艺涨超4%，拼多多涨近3%，阿里巴巴、哔哩哔哩涨超1%，蔚来、知乎、理想汽车跌超1% [3] 中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [3] - 中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商 [3] 海南自由贸易港政策 - 对海南自由贸易港内鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南自由贸易港加工增值达到或超过30%的货物，从海南自由贸易港进入内地免征进口关税，照章征收进口环节增值税和消费税 [4] 自动驾驶监管 - 市场上销售的汽车所搭载的"智驾"系统都还没有实现"自动驾驶"的目标，驾驶人才是最终责任主体 [4] - 公安机关将会同有关部门进一步加强规范管理，防范"脱手脱眼"驾驶行为 [4] 生猪产业政策 - 生猪产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题 [5] - 要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能 [5] - 要加快建立现代生猪良种繁育体系，加强猪种遗传资源开发利用 [5] 驾驶自动化技术研发伦理 - 科技部公布《驾驶自动化技术研发伦理指引》，强调在面对不可避免的交通事故或极端行车环境时，应确保驾驶自动化系统能高度尊重生命 [6] - 相关主体应向社会公众明确告知并清晰阐释驾驶自动化产品的功能分级、使用条件、使用方式等注意事项 [6] 人工智能产业发展 - 上交所将广泛凝聚市场共识，以人工智能等前沿科技领域为战略支点，进一步强化优质科技企业全生命周期、全产品线、全业务链条培育和服务 [7] - 加快推动典型案例早日落地，充分发挥示范带动效应，促进新质生产力发展迈上新台阶 [7] 期货市场调整 - 广期所调整工业硅等品种期货合约涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准、交易限额 [8] - 工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为8%，投机交易保证金标准调整为10%，套期保值交易保证金标准调整为9% [8] 公司公告 - 中孚信息董事长、总经理魏东晓被留置，由公司董事、副总经理刘海卫代行董事长、总经理、董事会秘书职责 [9] - 高争民爆控股股东在股票交易异常波动期间共减持公司股份12.81万股 [10] - *ST正平、华新水泥、凯龙股份、大禹节水等公司公告未来能否参与雅鲁藏布江下游水电工程项目存在不确定性 [11][12][13][14][15] 券商观点 - 东方证券预计指数或许在3600点附近反复，但科技板块补涨潜力巨大 [16] - 中信证券预计化工板块有望在三季度迎来板块性复苏，建议关注有机硅、石化产业链、聚氨酯以及轮胎等 [16]

宏观新闻 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将就彼此关心的经贸问题开展磋商 [1][5] - 外交部回应印度和孟加拉国对雅鲁藏布江下游水电工程项目的关切，表示该工程是中国主权范围内的事，旨在加快发展清洁能源，不会对下游地区产生不利影响 [2][5] - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税，以应对可能的贸易谈判破裂 [6] 行业新闻 智能驾驶 - 公安部强调目前市场上销售的汽车所搭载的"智驾"系统尚未实现"自动驾驶"，驾驶人仍是最终责任主体，公安机关将加强规范管理 [7] - 科技部公布《驾驶自动化技术研发伦理指引》，要求发布重大研究成果时坚持客观准确，不得传播虚假信息 [7] 医药 - 国家药监局统计显示，上半年批准创新药43个，同比增长59%，中国创新药研发管线占全球约1/4，每年有约3000个临床试验项目 [7] 光伏与多晶硅 - 国内太阳能级多晶硅价格周环比上涨，n型复投料均价4.68万元/吨（+12.23%），n型颗粒硅均价4.40万元/吨（+7.32%） [8] - 我国牵头制定的全球首个光伏直流领域国际标准《分布式光伏发电接入低压直流系统及用例》正式发布，为分布式光伏产业发展提供指南 [22] 生猪产业 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，强调要合理淘汰能繁母猪，控制肥猪出栏体重，严控新增产能 [9] 版权与跨境电商 - 中宣部版权管理局加强版权保护，重点治理影视、网络视听、网络文学、电商等领域版权问题 [8] - 杭州海关推出支持跨境电商高质量发展10项措施，包括拓展"海外仓"+"集货仓"叠加优势等 [8] 公司新闻 - 光大银行公告中信金融资产增持股份比例达1% [11] - 奕瑞科技股东天津红杉、北京红杉拟减持不超过2%股份 [12] - 中孚信息董事长、总经理魏东晓被留置 [12] - *ST紫天深交所拟决定终止公司股票上市交易 [13] - 锦龙股份拟购买智算公司深圳本贸29.32%股权 [14] - 深圳能源拟78.97亿元投建汕尾红海湾六海上风电项目 [16] - 华新水泥公告能否取得雅鲁藏布江下游水电站建设相关业务收入存在不确定性 [16] - 高争民爆控股股东减持12.81万股 [17] 投资机会参考 智能眼镜 - PhancyAI智能眼镜正式开售，搭载范式集团AI解决方案，预计8月初发货 [23] - 预计2025年全球AI眼镜销量达350万台（+230%），2026年达千万台，关注SoC、存储器、光学等产业链环节 [23] 四足机器人 - 智元四足机器人D1ULTRA上线官网，最高奔跑速度3.7米/秒，支持16cm楼梯连续攀爬，应用场景包括特种、安防、巡检等 [24][25] - 四足机器狗技术门槛较低，已初步商业化，产业链完备+生产成本低，短时间比人形机器人更快实现量产 [25] 核能 - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计，具备上报审批条件，是核能发展"三步走"战略重大进展 [26] - 快堆是第四代先进核能系统优选堆型，可控核聚变产业化进度加速，建议关注FRC装置建设及相关公司订单释放 [26]

雅下水电工程相关公告 - 凯龙股份主营业务为民用爆破器材、硝酸铵及复合肥、纳米碳酸钙及石材产品的生产和销售 未来能否参与雅下水电工程项目存在不确定性 [3] - *ST正平拥有三十多年高原地区施工管理经验 在西藏设有两家全资子公司 但能否参与雅下水电工程项目仍不确定 [4] - 华新水泥在西藏有水泥、骨料及混凝土产能 具备为大型基建项目提供材料能力 但能否取得雅下水电站相关业务收入存不确定性 [5] - 大禹节水在西藏有水电站建设经验 但雅下水电项目尚处建设初期 目前业务承接暂不涉及该项目 [6] - ST西发明确表示主营业务为啤酒生产销售 不涉及水电站建设 [7] 公司重大事项 - *ST紫天收到深交所《事先告知书》 拟决定终止公司股票上市交易 [9] - 苏垦农发董事长朱亚东因工作调动辞职 不再担任公司任何职务 [10][11] - 赛意信息拟1000万元增资逗号科技 持股3.23% 提升企业级AI技术连接能力 [12] - ST赛为收到深圳中院《决定书》 启动预重整并指定管理人 [13] - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票 可能导致控制权变更 继续停牌不超过3个交易日 [14] - 文科股份拟进行债权重组和债务重组 涉及金额合计约3.07亿元 [15] 业绩公告 - 容知日新预计2025年上半年净利润1400万至1500万元 同比增长2027.62%至2179.59% 主要受益于风电、石化行业收入增长 [16] - 微光股份2025年上半年营业总收入7.5亿元 同比增长10% 净利润1.72亿元 同比增长11.32% [17] 重大合同中标 - 南天信息拟与控股股东工投集团签署5827万元采购框架合同 有效期3年 [18] - 中国通号2025年5-6月中标14.31亿元轨道交通项目 占2024年营收4.41% [19] - 北新路桥子公司合计中标16.29亿元公路项目 [20] 股东减持 - 天成自控遭云南信托减持不超过1%股份 [21] - 保变电气遭兵装财务减持不超过1%股份 [22][23] - 宏昌科技员工持股平台拟合计减持不超过2.56%股份 [24] - 天禄科技实控人之一拟减持不超过2%股份 [25] - 奕瑞科技遭天津红杉、北京红杉合计减持不超过2%股份 [26] - 中汽股份遭悦达集团减持不超过3%股份 [27] - 蓝天燃气股东及董秘拟合计减持不超过261万股 [28] - 高争民爆控股股东在股价异动期间减持12.81万股 [29][30] 股份回购 - 劲仔食品拟5000万元至1亿元回购股份 回购价不超过16元/股 资金来源含专项贷款 [31]

雅鲁藏布江下游水电工程开工 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，建设5座梯级电站，采用截弯取直、隧洞引水开发方式，梯级开发可提高发电效率 [2] - 工程装机预计为6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于三峡工程年发电量的三倍 [2] - 雅鲁藏布江流域干流水能资源理论蕴藏量近8000万千瓦 [2] - 项目于2020年11月被纳入中国"十四五"规划，2024年12月正式核准，2025年7月开工 [3] 雅江集团成立 - 国务院国资委组建中国雅江集团有限公司，作为雅鲁藏布江下游水电工程业主单位 [4] - 雅江集团成为国内第99家央企，投运后或将成为仅次于三峡集团的第二大水电运营企业 [4] - 国内主要水电运营主体包括国家能源集团(21GW)、华能集团(29.3GW)、华电集团(30.9GW)、大唐集团(27.7GW)、国电投集团(26.6GW)、三峡集团(78GW)和国投集团(21.3GW) [4] 民爆板块市场表现 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动A股民爆板块集体上扬，高争民爆、保利联合、易普力、壶化股份和雅化集团均达成三连板 [1] - 2024年西藏民爆生产总值4.32亿元(同比+35.96%)，炸药产量5.15万吨(同比+5.36%)，占全国民爆总产值1.0% [5] - 券商认为工程开工将带动西藏地区工业炸药与爆破服务需求持续向好 [5] 民爆公司产能布局 - 高争民爆现有混装工业炸药许可产能1万吨(2024年产能利用率66.58%)，胶状乳化炸药产能1.2万吨(产能利用率100%) [6] - 易普力在西藏布局2.5万吨工业炸药产能，总产能62.55万吨可动态调整 [6] - 广东宏大在西藏拥有1.5万吨混装炸药产能，2024年西藏地区营收同比+32.41% [6] - 保利联合子公司西藏保久拥有年产1.2万吨乳化炸药生产线 [6] 工程建设投资与周期 - 光大证券预计雅鲁藏布江下游水电工程建设周期15-20年，每年投资额600-800亿元 [7] - 2023年核准水电项目平均造价20344元/千瓦 [2] - 高争民爆股价2023年至今涨幅超4倍，2024年涨幅52.95%，2025年7月23日年内涨幅104.2% [7]

市场概况 - A股市场收盘共58股涨停，剔除7只ST板块个股后51股涨停，56股封板未遂，整体封板率为50 88% [1] 涨停战场 - 中国电建封单资金最高达50 8亿元，封单量750 33万手，其次是西藏天路（26 32亿元/206 45万手）、铁建重工（13亿元/182 56万手）[2][4] - 连续涨停天数：南矿集团4连板，中国电建等29股3连板，*ST南置2连板 [3] - 中国电建2024年新签水电业务1428 96亿元，占能源电力业务18 73%，同比增长26 35%，中标浙江建德（81 7亿元）、肃南皇城（81 3亿元）等抽水蓄能项目 [4] 龙头点睛 雅下水电 - 涨停个股包括西藏天路（2024年水泥产量393 69万吨，销量392 97万吨）、保利联合（聚焦民爆主业）、山河智能（参与水电站设备竞标）、浙富控股（中国三大水电设备制造商之一）[5][6][7] 核聚变 - 国机重装完成聚变堆CRATFTF线圈盒AU3先行件及HH-70TF线圈盒制造 [8] - 雪人集团提供"兆瓦级"氦气压缩机设备，用于国家重大科研装备低温制冷系统 [8] 医药 - 振东制药在研抗肿瘤新药ZD09（胃癌）、ZDH02（乳腺癌骨转移）及皮肤药SH003（特应性皮炎）[9] - 塞力医疗战略项目HJY-ATRQβ-001降压疫苗入选国家重大新药创制专项 [9] - 汉商集团在售化药/中药92种，核心产品包括雷贝拉唑钠肠溶片、通窍鼻炎颗粒 [9] 相关ETF - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨1 56%，市盈率17 54倍，份额增加450万份至1 3亿份 [11]

机构龙虎榜交易概况 - 当日机构龙虎榜上榜39只个股 净买入20只 净卖出19只 [1] - 机构买入金额前三名个股：海特生物（1.38亿元） 天山股份（6008万元） 上峰水泥（5309万元） [1] - 海特生物获5家机构净买入1.38亿元 实时涨跌幅+7.18% 买卖家数比为5/4 [2][3] - 天山股份实时涨跌幅-6.27% 买卖家数比为3/0 [2] - 上峰水泥实时涨跌幅-9.27% 买卖家数比为2/0 [2] 海特生物业务亮点 - 公司主导产品金路捷（注射用鼠神经生长因子）属国家一类新生物制品 为全球首个政府批准上市的神经损伤类疾病用药 [3] 雅江电站概念相关企业 - 高争民爆拥有混装工业炸药许可产能1万吨 胶状乳化炸药许可产能1.2万吨 [3] - 公司2024年实现营收16.92亿元 其中西藏地区营业收入12.9亿元 [3] - 中国电建为全球最大水利水电工程承包商和设计单位 承担国内80%大型水电站设计施工 [4] - 公司主导雅江电站主体工程 持有西藏藏东南清洁能源开发公司34%股权 形成"设计-施工-运营"闭环 [4] - 华泰证券认为雅鲁藏布江下游水电工程开工将利好直接参与工程的企业及低估值高股息建筑龙头企业 [4] 驱蚊产品相关机会 - 化妆品ODM服务商全资子公司已取得驱蚊液、驱蚊花露水的《农药生产许可证》 [6] - 世卫组织就蚊媒传播疾病基孔肯雅热发出警报 建议通过使用驱虫剂及长袖衣物预防 [6]