签约仪式现场（12月19日摄）。新华网发（芶旭琴 摄） 12月19日，奔子栏水电站移民搬迁安置工作协议签约仪式在云南省昆明市举行。云南省搬迁安置办公室和国家能源集团金 沙江奔子栏水电有限公司双方签署了《金沙江上游奔子栏水电站云南部分移民搬迁安置工作协议》和《金沙江上游奔子栏水电 站云南部分建设征地移民安置逐年补偿资金拨付协议》。 据介绍，奔子栏水电站是金沙江上游"一库十三级"梯级开发方案中的第13级水电站，属Ⅰ等大（1）型工程。项目投产后， 每年可节约标准煤约347万吨，减少二氧化碳年排放量约863万吨。奔子栏水电站计划于2026年全面开工、2032年实现下闸蓄 水。项目开工后，移民工作也将进入现场补偿安置、征地搬迁、建筑物拆除，以及交通、电力、通讯等基础设施改迁复建的攻 坚阶段。 据悉，此次协议签订后，双方将尽快依法依规开展项目建设征地移民综合设计委托，移民综合监理、独立评估单位招标等 相关工作。 ...

央视网消息：12月19日上午，历经6年建设，四川攀枝花金沙江银江水电站6号机组并网。金沙江银江水电站6台机组全面投产，总装机容量39万千瓦。 至此四川省水电装机容量突破1亿千瓦，成为全国首个水电装机破亿千瓦的省份。 上下游水位相差3米 机组就能运转发电 银江水电站属于金沙江中游水电开发"一库十级"的最后一个梯级，在它的上游还有金沙水电站、观音岩水电站等一共9个梯级的水电站。据技术人员介 绍，银江水电站把"能发电的最低水位落差"从原来设计的6米降到了3米，也就是说，只要上下游水位相差3米，机组就能转起来发电。 共6台机组总装机容量39万千瓦 记者来到四川攀枝花金沙江银江水电站的下游区，此处海拔990米，和绝大部分藏在大山里的高海拔水电站不一样，这座水电站就在攀枝花市的主城 区。银江水电站大坝的总长度为386.75米、坝高73米。水电站共有6台机组，单机容量6.5万千瓦，总装机容量39万千瓦。19日11时，随着中控室下达发电指 令，水电站的第6台，也就是最后一台机组缓缓启动，水电站全面实现并网发电。 全部采用"灯泡贯流式"水轮发电机组 银江水电站全部采用"灯泡贯流式水轮发电机组"，"灯泡"是指发电机组的外形，"贯 ...

投资评级 - 报告对国投电力维持“买入”投资评级 [3][13] 核心观点 - 公司2025年第三季度营业收入148.76亿元，同比减少13.98%；归母净利润27.23亿元，同比减少3.94% [7] - 2025年前三季度公司实现营收405.72亿元，同比减少8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%，业绩表现相对稳定 [7] - 公司发电业务呈现量价齐跌态势，但通过有效的成本管控，尤其是煤价下跌和财务费用下降，支撑了净利润的稳定 [8][9][10] - 公司以水电为主，水火风光并济发展，是国内第三大水电装机规模的上市公司，且雅砻江水电开发潜力较大 [10][11] - 公司维持不低于55%的分红比例，2024年度每股现金分红0.46元，股息率约3.2%，具备长期投资价值 [12][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总发电量1249.50亿千瓦时，同比减少6.36%；上网电量1219.80亿千瓦时，同比减少6.21% [8] - 水电发电量793.25亿千瓦时，同比减少1.27%；火电发电量354.23亿千瓦时，同比大幅减少20.15% [8] - 2025年前三季度公司平均上网电价0.346元/千瓦时，同比减少3.9%，但第三季度降幅收窄至0.9% [9] - 公司营业总成本272.87亿元，同比减少12.46%；经营活动产生的现金流量净额240.73亿元，同比增长12.69% [10] - 公司财务费用20.54亿元，同比减少20.51%，财务费用率降至5.34% [10] 业务结构与资产状况 - 截至三季度末，公司投产控股装机容量4474.85万千瓦，其中水电占比47.6%，火电占比29.2%，风电、光伏及储能合计占比约23.2% [11] - 公司持股52%的雅砻江公司是雅砻江干流唯一水电开发主体，流域可开发水电装机容量3000万千瓦，已投产1920万千瓦，核准及在建372万千瓦 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025—2027年归母净利润分别为68.03亿元、71.16亿元和75.76亿元 [13] - 对应每股收益分别为0.85元、0.89元和0.95元/股 [13] - 按2025年11月4日收盘价14.53元计算，对应市盈率分别为17.10倍、16.34倍和15.35倍 [13]

公司业务动态 - 公司已参与雅鲁藏布江流域上游的多个水电项目 [1] - 公司具备成熟的系统集成经验与交付能力 [1]

雅江下游水电工程概况 - 工程位于西藏林芝市雅鲁藏布江下游大拐弯地区，采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，总投资1.2万亿元[3] - 电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求，预计年发电量3000亿度，装机容量5000-6000万千瓦[41][87] - 工程从核准到开工仅8个月，相比川藏铁路等同类项目推进速度显著加快[6][7][9] 工程战略意义 - 将带动西藏水风光互补清洁能源基地建设，提升西南电网调节能力[92] - 投产后水电装机将占全国现有水电总量1/10以上，助力"双碳"目标实现[87] - 工程建设将创造大量现代就业岗位，促进西藏教育发展和文化现代化[105][106] 工程技术特点 - 采用隧洞引水式开发，减少对地表生态影响，砂石需求量较传统重力坝大幅降低[42][72] - 借鉴锦屏二级水电站技术经验，需应对深度超1500米的岩爆风险[48][51] - 利用2200米自然落差建设五级电站，调蓄能力远超现有抽水蓄能电站[93] 配套基建进展 - 派墨公路、波墨公路等交通网络建成，解决大型设备运输瓶颈[26][30][32] - 川藏铁路拉林段通车增强林芝基建支撑能力[28][31] - 墨脱县实现村村通公路，县域GDP从2012年2.6亿元增至2024年10.12亿元[22][33] 资源开发潜力 - 大拐弯地区水能资源理论蕴藏量近8000万千瓦，技术可开发量约7000万千瓦[41] - 2015年后高精度勘察显示水能资源较2005年普查结果更为丰富[41] - 已建成藏木(51万千瓦)、加查(36万千瓦)等雅江干流水电站积累本地经验[53][54] 市场影响分析 - "雅江概念股"受资金追捧，多家上市公司新增相关标签[2] - 隧洞方案降低砂石需求，西藏区域性水泥产能过剩需警惕投资风险[70][71] - 1.2万亿投资分散在10-20年建设期，对基建行业拉动作用不宜高估[74]

雅江下游水电工程概况 - 工程位于西藏林芝市雅鲁藏布江下游大拐弯地区，采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，总投资1.2万亿元[1] - 电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地需求，预计年发电量3000亿度，装机容量5000-6000万千瓦[24][53] - 工程从2021年写入"十四五"规划到2024年7月开工仅3年，推进速度远超同类大型基建项目[2][4] 工程战略意义 - 将成为中国"水风光互补清洁能源基地"核心，带动西藏风电、光伏开发并解决新能源波动性问题[59] - 投产后水电装机容量占全国现有水电总量超10%，显著提升清洁能源占比[55] - 独特地理条件使其调蓄能力远超世界最大抽水蓄能电站丰宁电站（360万千瓦），落差达2200米[57][59] 技术突破与前期准备 - 借鉴锦屏二级水电站经验，采用深埋隧洞（超1500米）引水技术，已掌握应对极端岩爆的体系化方法[28][33] - 前置工程波墨公路、派墨公路、川藏铁路拉林段建成大幅改善物资运输条件，全年通车时间延长至11个月[17] - 2005年起持续进行水能资源普查，2015年后采用高精度设备复核，确认大拐弯地区技术可开发资源达7000万千瓦[22][24] 区域经济影响 - 墨脱县2012-2024年GDP从2.6亿元增至10.12亿元，游客量从2万人次跃升至60.55万人次，公路网建设是关键推动因素[14] - 工程将创造大量高技术岗位，促进西藏教育水平提升和现代产业人才储备[71] - 相比传统重力坝，隧洞引水方案大幅降低砂石需求，对西藏区域性过剩的水泥、建材行业拉动有限[41][43] 工程特殊性 - 施工区域地质活动剧烈，年降雨量超5000毫米，地震频发，需应对雪崩、塌方等自然灾害[5][14] - 采用高度保密机制，具体选址和内部结构不公开，可能同步建设地下物理实验室[38] - 环保措施包括避让生态敏感区，墨脱地区近年未出现典型物种灭绝，珍稀动植物数量反而增加[69][71]

中国雅江集团成立及高管任命 - 中国雅江集团董事长余兵、总经理王武斌正式亮相，与三峡集团签署深化战略合作协议 [2] - 余兵曾任国家能源局副局长、国家能源投资集团总经理，具备能源领域深厚背景 [4][5] - 王武斌为水利系统资深专家，曾任三峡集团副总经理，获国家科技进步一等奖 [7] 公司战略定位与政策支持 - 中国雅江集团成立是党中央重大战略决策，旨在保障雅鲁藏布江水电工程建设和国家安全 [9] - 国务院副总理张国清亲自为公司揭牌，强调其服务国家能源安全新战略和治藏方略的核心使命 [9] - 公司位列国资委央企名录第22位，排名介于三峡集团与国家能源投资集团之间 [9] 雅鲁藏布江水电工程规划 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，采用截弯取直隧洞引水方式建设5座梯级电站 [9] - 工程规划装机容量6000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [9][10] - 中信证券分析指出，项目静态发电成本较高，但通过投资拉动、配套新能源及电价市场化改革有望实现动态平衡 [10] 工程开工与合作伙伴 - 雅鲁藏布江水电工程于7月19日在林芝市正式开工，国务院总理李强出席仪式 [9] - 中国电建等参建单位参与工程，西藏自治区及国家发改委代表在开工仪式发言 [9]

国家战略规划与执行 - 中国产业发展规划具有前瞻性，当前热点项目如雅下水电工程早在四五年前已纳入国家规划[1] - 大型基建项目遵循"20年设想-10年论证-5年立项-当前开工"的典型时间轴[3] - 雅鲁藏布江水电开发始于70年代构想，2000年启动初步开发，2014年建成首座干流水电站[4] 雅下水电工程概况 - 项目总投资1.2万亿元，创全球单体工程投资规模纪录[7] - 装机容量6000-8100万千瓦，相当于3个三峡电站或300座火电厂，年发电量3000亿度可满足3亿人用电需求[13][14] - 采用"裁弯取直"技术方案，计划在50公里内实现2000米落差，远超自然河道200公里落差的效率[11] 工程技术突破 - 需克服高原冻土、地震带、强辐射等极端环境，混凝土浇筑面临冻结膨胀开裂等技术难题[16] - 采用国产TBM隧道掘进机技术，2008年实现盾构机国产化后已在全球广泛应用[21] - 已掌握高寒高海拔筑坝技术，2023年西藏科技奖提名包含《青藏高原复杂条件碾压混凝土绿色筑坝关键技术》[20] 产业链影响 - 直接拉动土木工程行业，建筑工程/工程机械/民用爆破/水利水电板块股票集体上涨[23] - 施工期将创造20万直接就业岗位，带动100万间接就业，占西藏常住人口28%[23] - 预计提升西藏年均收入30%，新增财政收入200亿元/年，拉动本地消费超100亿元[24] 能源战略价值 - 优化能源结构，水电相比风电光伏更具稳定性，可提供电力系统安全冗余[27] - 支持"东数西算"战略，30亿度低价电+低温环境适合建设数据中心，吸引互联网/AI企业[28][29] - 与核能发展形成协同，2023年7月同时推进钍基熔盐堆、铀矿开发、核电机组和聚变研究[35] 经济外溢效应 - 数据中心余热可转化为农业用途，支持高原蔬菜种植，实现能源梯级利用[30] - 远期或通过特高压输电实现电力出口，推动人民币国际化结算[37] - 项目规模表明其战略定位超越区域博弈，旨在获取长期经济回报而非地缘政治工具[34]

雅鲁藏布江下游水电工程开工 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，建设5座梯级电站，采用截弯取直、隧洞引水开发方式，梯级开发可提高发电效率 [2] - 工程装机预计为6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于三峡工程年发电量的三倍 [2] - 雅鲁藏布江流域干流水能资源理论蕴藏量近8000万千瓦 [2] - 项目于2020年11月被纳入中国"十四五"规划，2024年12月正式核准，2025年7月开工 [3] 雅江集团成立 - 国务院国资委组建中国雅江集团有限公司，作为雅鲁藏布江下游水电工程业主单位 [4] - 雅江集团成为国内第99家央企，投运后或将成为仅次于三峡集团的第二大水电运营企业 [4] - 国内主要水电运营主体包括国家能源集团(21GW)、华能集团(29.3GW)、华电集团(30.9GW)、大唐集团(27.7GW)、国电投集团(26.6GW)、三峡集团(78GW)和国投集团(21.3GW) [4] 民爆板块市场表现 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动A股民爆板块集体上扬，高争民爆、保利联合、易普力、壶化股份和雅化集团均达成三连板 [1] - 2024年西藏民爆生产总值4.32亿元(同比+35.96%)，炸药产量5.15万吨(同比+5.36%)，占全国民爆总产值1.0% [5] - 券商认为工程开工将带动西藏地区工业炸药与爆破服务需求持续向好 [5] 民爆公司产能布局 - 高争民爆现有混装工业炸药许可产能1万吨(2024年产能利用率66.58%)，胶状乳化炸药产能1.2万吨(产能利用率100%) [6] - 易普力在西藏布局2.5万吨工业炸药产能，总产能62.55万吨可动态调整 [6] - 广东宏大在西藏拥有1.5万吨混装炸药产能，2024年西藏地区营收同比+32.41% [6] - 保利联合子公司西藏保久拥有年产1.2万吨乳化炸药生产线 [6] 工程建设投资与周期 - 光大证券预计雅鲁藏布江下游水电工程建设周期15-20年，每年投资额600-800亿元 [7] - 2023年核准水电项目平均造价20344元/千瓦 [2] - 高争民爆股价2023年至今涨幅超4倍，2024年涨幅52.95%，2025年7月23日年内涨幅104.2% [7]

核心观点 - 西藏雅鲁藏布江下游水电开发计划推动资金流向工程机械类股 复杂地形使传统机械在项目初期发挥关键作用 [1] - 水电开发计划带动施工 机械 水泥 钢铁等上游产业需求 电力设备领域公司同步受益 [2] 工程机械类股 - 潍柴动力作为重卡引擎及建筑机械龙头企业 大马力重型卡车适用于大坝建筑环境 列入正面催化观察名单 获增持评级 H股目标价22港元 A股目标价24元人民币 [1] - 三一重工与徐工机械作为大型重机领导者 行业具有较高门槛 均获增持评级 目标价分别为25元人民币和11.1元人民币 [1] - 中国中铁隧道机械市占率约40% 获增持评级 H股目标价5港元 A股目标价8.2元人民币 [1] 传统基建类股 - 中国中车与海螺水泥近期同步走强 反映市场解读政策从风险控制转向支持新项目启动 中国中车获增持评级 H股目标价6.8港元 A股目标价10.1元人民币 [1] 电力设备领域 - 许继电气 思源电气与华明装备均能受益于水电开发计划带动的电力设备需求 [2]