12月19日，壶化股份涨5.18%，截至发稿，报31.05元/股，成交1.91亿元，换手率3.43%，总市值62.10亿 元。 资料显示，山西壶化集团股份有限公司位于山西省长治市壶关经济开发区化工路1号，成立日期1994年9 月27日，上市日期2020年9月22日，公司主营业务涉及各类民爆物品的研发、生产与销售,并为客户提供 特定的工程爆破解决方案及爆破服务。主营业务收入构成为：工业雷管43.44%，工业炸药29.77%，爆 破服务16.24%，起爆具7.01%，其他2.62%，导爆索类0.93%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，万家基金旗下1只基金重仓壶化股份。万家中证2000指数增强A（019920）三季度持有股数 8100股，占基金净值比例为0.44%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约1.24万元。 万家中证2000指数增强A（019920）成立日期2025年1月21日，最新规模1325.58万。成立以来收益 33.52%。 万家中证2000指数增强A（019920）基金经理为乔亮、张永强。 截至发稿，乔亮累计任职时间6年123天，现任基金资产总规模58.86亿元，任职期间最佳基金回报 12 ...

行业整体态势 - 行业规模趋于稳健，2024年行业生产总值416.95亿元，同比下降4.50%，销售总值411.42亿元，同比下降5.26%，但行业利润总额持续增长，2024年为96.39亿元，同比增长13.04% [1] - 民爆一体化发展推进有效，爆破服务收入占比从2016年的29.31%快速提升至2024年的78.35% [1] - 行业集中度显著提升，生产企业数量从2005年的超过400家减少至2025年的50家以内，TOP 10企业生产总值占比从2018年的41%提升至2024年的62.47% [2] 供给侧与竞争格局 - 政策推动供给侧优化，严禁新增产能，推动兼并重组和淘汰落后产能，改变了过去“小散乱”的竞争格局 [2] - 参与主体多为央国企，区域化经营特征明显 [2] - 多家龙头企业积极进行行业整合并购，持续扩大规模并布局海外，以打造长期成长 [1] 需求侧与区域景气 - 民爆需求维持稳态释放，主要受采矿业投资持续增长和基建领域投资稳健、重大项目积极推进支撑 [1] - 工业炸药约70%用于矿山开采，其中煤炭、金属、非金属矿山用量占比分别约为30.4%、24.7%和19.7% [3] - 采矿业固定资产投资完成额在2021-2024年连续四年实现同比正向增长，其中煤炭开采和有色金属矿开采投资额增速靠前 [3] - 行业需求呈现由东部沿海地区向中西部富矿地区转移的特点，中西部地区多个省份产量增速高于行业水平 [2] - 新疆和西藏地区民爆景气度上行，工业炸药产量增速远高于行业水平，主要得益于煤矿、有色金属开采及重大基建项目推进 [3] - 新疆和西藏固定资产投资增速位居全国前列，雅江水电站、新藏铁路等重大项目积极推进，新疆煤化工产业快速发展带动煤炭开采，青藏高原预测铜资源潜力达1.5亿吨，铜矿开采加速，两大区域民爆需求有望迎来增长 [3]

股价表现与资金流向 - 11月20日盘中股价上涨2.03%，报10.05元/股，总市值50.19亿元 [1] - 当日成交额1707.81万元，换手率0.38% [1] - 主力资金净流入100.48万元，其中大单买入162.96万元（占比9.54%），卖出62.48万元（占比3.66%） [1] - 今年以来股价累计上涨24.84%，但近5日、20日、60日分别下跌1.18%、3.37%、3.92% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月23日，当日龙虎榜净买入1.34亿元，买入总额4.00亿元（占总成交额19.30%），卖出总额2.66亿元（占总成交额12.85%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为湖北凯龙化工集团股份有限公司，成立于1994年6月30日，于2015年12月9日上市 [2] - 主营业务涉及民用爆炸物品生产、纸塑包装制品、精细化工、农业化肥、化工建材等 [2] - 主营业务收入构成为：爆破服务28.70%，工业炸药20.00%，复混(合)肥料16.53%，管类及索类(含起爆具)14.92%，硝酸铵10.22%，其他5.83%，石料(含石灰)3.81% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括湖北国资、生态农业、国资改革等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入25.69亿元，同比微减0.03% [2] - 2025年1月-9月归母净利润1.35亿元，同比增长20.64% [2] - 截至9月30日，股东户数为4.18万，较上期大幅增加49.91% [2] - 人均流通股10532股，较上期减少33.40% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.32亿元 [3] - 近三年累计派现1.39亿元 [3]

股价与资金表现 - 11月18日公司股价盘中下跌2.06%，报收13.76元/股，总市值170.68亿元，成交金额8832.51万元，换手率0.91% [1] - 当日主力资金净流出652.79万元，其中特大单净卖出15.22万元，大单净卖出637.57万元 [1] - 公司今年以来股价上涨18.11%，近5个交易日下跌2.62%，近20日上涨2.99%，近60日下跌1.36% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月23日 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.36万户，较上期减少6.71%，人均流通股20870股，较上期增加7.19% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入73.56亿元，同比增长16.70% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润6.44亿元，同比增长22.91% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现8.91亿元，近三年累计派现5.77亿元 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为民爆器材、军品的生产、研发与销售及工程爆破服务，主营业务收入构成为：爆破服务业务75.36%，工业炸药13.53%，工业雷管4.71%，其他6.40% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，所属概念板块包括民爆、中盘、一带一路、央企改革、消防概念等 [1]

公司股价与基本面 - 11月11日公司股价上涨5.19%，报收28.37元/股，成交额1.28亿元，换手率2.53%，总市值56.74亿元 [1] - 公司主营业务为民爆物品的研发、生产与销售以及工程爆破服务，工业雷管和工业炸药是主要收入来源，分别占主营业务收入的43.44%和29.77% [1] 基金持仓情况 - 万家中证2000指数增强A（019920）三季度持有公司股票8100股，占基金净值比例0.44%，为公司第九大重仓股 [2] - 该基金于2025年1月21日成立，最新规模为1325.58万元，成立以来收益率为35.55% [2] - 基于11月11日股价表现，该基金持仓当日浮盈约1.13万元 [2] 相关基金经理信息 - 万家中证2000指数增强A的基金经理为乔亮和张永强 [3] - 乔亮累计任职时间6年85天，管理基金总规模58.86亿元，任职期间最佳基金回报为125.16% [3] - 张永强累计任职时间2年314天，管理基金总规模18.06亿元，任职期间最佳基金回报为42.58% [3]

公司治理与会议 - 公司于2025年11月10日召开第四届第十三次董事会会议，审议了关于取消监事会、变更公司注册资本及修改公司章程等议案 [1] 财务与经营状况 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：爆破服务占比48.97%，民爆器材占比43.07%，电子延期模块占比5.89%，运输服务占比1.19%，制氧设备占比0.49% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为105亿元 [1]

投资评级 - 对易普力的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利增长加速，新签订单和海外市场开拓表现亮眼 [1][7] - 公司作为国内民爆龙头，正把握新疆、西藏矿产资源开发及雅江水电等重大工程机遇，并通过收购（如河南松光民爆）和布局海外市场实现增长 [7] - 充足的在手订单有望支撑业绩维持较快增长，预计2025-2027年归母净利润将持续提升 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-Q3）实现营业收入73.56亿元，同比增长16.7%，归母净利润6.44亿元，同比增长22.9% [7] - 2025年第三季度（Q3）单季实现营业收入26.4亿元，同比增长10.6%，归母净利润2.36亿元，同比增长36.0%，盈利增长加速 [7] - Q3单季毛利率为27.2%，环比提升3.3个百分点，主要得益于集中采购优势、成本管控及规模效应 [7] - 前三季度经营活动净现金流为8.83亿元，同比大幅增长173%，主要因加强应收账款回款管理和资金计划管控 [7] - 三季度末公司资产负债率为35.6%，较中报下降1.3个百分点 [7] 新签订单与海外拓展 - 第三季度新签或开始执行的爆破服务工程类合同金额合计28.35亿元，同比增长170% [7] - 前三季度累计新签或开始执行合同金额达108.26亿元，同比增长36% [7] - 2025年公司签署多个境外项目（如埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站），2025年上半年境外收入占比为4.26% [7] - 公司正跟随中资企业海外工程步伐，持续深耕南部非洲、西部非洲和亚太市场 [7] 费用与研发投入 - Q3单季销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.4%、7.0%、7.4%、0.1% [7] - 研发费用率同比提升1.9个百分点，主要因公司聚焦数智化转型、智慧矿山、民爆智能装备及工业炸药等技术研发，加大了投入 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为99.09亿元，同比增长15.95%，2026年预测为116.34亿元，2027年预测为137.07亿元 [1][8] - 预测公司2025年归母净利润为8.70亿元，同比增长22.02%，2026年预测为10.26亿元，2027年预测为12.03亿元 [1][7][8] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.70元/股，对应市盈率（P/E）为19.69倍 [1][8] - 预测2025年毛利率为25.74%，归母净利率为8.78% [8]

公司财务表现 - 前三季度营业收入和利润总额均超额完成时序计划，并实现同比两位数增长 [5] - 利润总额增幅高于营业收入增幅10.71个百分点，显示盈利能力增强 [5] - 前三季度毛利率同比提升0.57个百分点，三项费用占比同比下降1.09个百分点，成本控制有效 [7] - 经营现金净流量同比增长173%，营业收现率同比提升15个百分点，现金流状况显著改善 [7] 业务结构与发展 - 矿山工程施工总承包业务占比超过50%，同比提升14个百分点，成为公司发展基本盘 [5] - 国际业务收入占比达到5.21%，利润同比实现两位数增长，成为新的增长动能 [6] - 2025年7-9月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币28.35亿元 [27] - 单笔合同金额在人民币1亿元以上的重大工程施工类合同金额合计24.93亿元，包括埃塞俄比亚、利比里亚、马来西亚等多个国际项目 [27] 科技创新与研发 - 公司与武汉理工大学共建"绿色与智慧矿山联合研发中心"，推动校企合作 [6] - 公司获批设立"湖南省博士后创新创业实践基地"，助力集聚高层次人才和攻关民爆行业"卡脖子"技术 [6] - 公司7项专利与成果在第五届工程建设行业科技大赛中斩获多类奖项，彰显技术研发与成果转化实力 [6] 公司治理与股东会 - 2025年第二次临时股东会于10月30日召开，出席股东代表股份占总股本的71.7364% [19] - 股东会审议通过补选张吉龙先生为公司第七届董事会独立董事的议案，同意票占比99.9603% [21][26] - 新任独立董事将同时担任战略委员会委员和薪酬与考核委员会委员职务 [26]

公司基本情况 - 公司成立于2007年6月8日，于2016年12月9日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为西藏自治区拉萨市 [1] - 公司是西藏国资委下属的民用爆破龙头企业，在当地民爆市场占据主导地位 [1] - 公司主营业务为民爆器材的销售、配送、工业炸药生产和爆破服务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为12.6亿元，行业排名10/13，远低于行业第一名广东宏大的145.52亿元和第二名易普力的73.56亿元，也低于行业平均数41.11亿元和中位数25.69亿元 [2] - 主营业务构成中，爆破服务3.78亿元占比48.97%，工业炸药1.71亿元占比22.20% [2] - 当期净利润为1.33亿元，行业排名11/13，远低于行业第一名广东宏大的11.9亿元和第二名江南化工的8.74亿元，低于行业平均数3.38亿元和中位数1.89亿元 [2] - 2025年前三季度实现营收12.6亿，同比增长7.53%，归母净利润为1.26亿，同比增长13.68%，扣非净利润为1.14亿，同比增长15.7% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为57.23%，较去年同期的58.27%有所下降，但高于行业平均44.44% [3] - 当期毛利率为29.32%，较去年同期的26.91%有所上升，且高于行业平均28.51% [3] - 公司盈利能力持续增强，2025年前三季度综合毛利率为29.32%，同比提升2.42个百分点，现金流同比大幅改善 [5] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为西藏建工建材集团有限公司，实际控制人为西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.81万，较上期减少1.76%；户均持有流通A股数量为5738.16股，较上期增加1.79% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股102.53万股，为新进股东 [5] 管理层信息 - 董事长乐勇建2024年薪酬为212.95万元，较2023年的123.86万元增加了89.09万元 [4] - 总经理巴桑顿珠2024年薪酬为213.1万元，较2023年的123.86万元增加了89.24万元 [4] 行业前景与机构观点 - 水利、矿采、铁路等重大项目持续推进，公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益雅下水电站建设、矿山开采以及铁路等基建高景气 [5] - 天风证券维持"增持"评级，但考虑到公司前三季度实际经营情况，下调公司25-27年归母净利润至2.1/3.1/4.4亿元（前值2.7/3.9/5.7亿元） [5]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价下跌2.09%至9.83元/股，成交1.18亿元，换手率2.62%，总市值49.09亿元 [1] - 当日主力资金净流出983.33万元，特大单净卖出949.94万元，大单净流出33.39万元 [1] - 今年以来股价上涨22.11%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌5.12%、2.29%、4.47% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月23日，当日龙虎榜净买入1.34亿元，买入总额4.00亿元（占总成交额19.30%），卖出总额2.66亿元（占总成交额12.85%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月30日，于2015年12月9日上市，主营业务为民用爆炸物品生产、精细化工、农业化肥等 [2] - 主营业务收入构成为：爆破服务28.70%，工业炸药20.00%，复混(合)肥料16.53%，管类及索类(含起爆具)14.92%，硝酸铵10.22%，其他5.83%，石料(含石灰)3.81% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括民爆、西部开发、国资改革、甲醇概念、氢能源等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入25.69亿元，同比微减0.03%，归母净利润1.35亿元，同比增长20.64% [2] - 截至9月30日股东户数为4.18万，较上期大幅增加49.91%，人均流通股10532股，较上期减少33.40% [2] - A股上市后累计派现4.32亿元，近三年累计派现1.39亿元 [3]