报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期美国就业市场走弱、消费者信心指数回落、通胀压力可控，市场交易美联储降息预期且预计年内降息3次，部分地缘局势升温，支撑贵金属价格高位运行；美国经济滞涨担忧升温提振白银工业品属性，银价更有韧性；9月降息落地前，贵金属价格有支撑，维持高位偏强运行，但中美会谈需警惕波动加剧风险，本周关注美联储9月议息会议、中美经贸会谈 [5] - 中长期美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈、去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5] 行情数据总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年9月15日较9月12日，伦敦金现从3650.31美元/盎司降至3636.27美元/盎司，跌幅0.4%；伦敦银现从42.04美元/盎司涨至42.12美元/盎司，涨幅0.2%；COMEX更金从3688.50美元/盎司降至3674.10美元/盎司，跌幅0.4%；COMEX日银维持42.60美元/盎司；AU2510从834.22元/克降至831.60元/克，跌幅0.3%；AG2510从10035.00元/千克降至10017.00元/千克，跌幅0.2%；AU (T+D)从830.68元/克降至828.56元/克，跌幅0.3%；AG (T+D)从10010.00元/千克降至9997.00元/千克，跌幅0.1% [3] 价差/比价数据 - 2025年9月15日较9月12日，黄金TD - SHFE活跃价差从 - 3.54元/克升至 - 3.04元/克，涨幅 - 14.1%；白银TD - SHFE活跃价差从 - 25元/千克升至 - 20元/千克，涨幅 - 20.0%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 2.80元/克升至 - 2.15元/克，涨幅 - 23.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 741元/千克降至 - 776元/千克，涨幅4.8%；SHFE金银主力比价从83.13降至83.02，跌幅 - 0.1%；COMEX主力比价从86.58降至86.23，跌幅 - 0.4%；AU2512 - 2510从2.48元/克升至2.50元/克，涨幅0.8%；AG2512 - 2510从26元/千克升至28元/千克，涨幅7.7% [3] 持仓数据 - 2025年9月12日较9月11日，黄金ETF - SPDR从977.95吨降至974.8吨，跌幅 - 0.32%；白银ETF - SLV维持15069.6026吨；COMEX黄金非商业多头持仓数量从315796张涨至324875张，涨幅2.87%；非商业空头持仓数量从66266张降至63135张，跌幅 - 4.72%；非商业净多头头寸持仓数量从249530张涨至261740张，涨幅4.89%；COMEX白银非商业多头持仓数量从74466张降至72450张，跌幅 - 2.71%；非商业空头持仓数量从18543张降至18513张，跌幅 - 0.16%；非商业净多头头寸持仓数量从55923张降至53937张，跌幅 - 3.55% [3] 库存数据 - 2025年9月15日较9月12日，SHFE黄金库存从52950千克涨至53226.00千克，涨幅0.52%；SHFE白银库存从1246569千克降至1243481.00千克，跌幅 - 0.25%；COMEX黄金库存从38912305金衡盎司涨至38914491金衡盎司，涨幅0.01%；COMEX白银库存从524513404金衡盎司涨至527423230金衡盎司，涨幅0.55% [3] 利率/汇率/市场数据 - 2025年9月15日较9月12日，美债10年期收益率从3.52涨至3.56，涨幅0.09%；美债2年期收益率从4.01涨至4.06，涨幅1.25%；美元指数从97.53涨至97.62，涨幅0.09%；VIX从14.71涨至14.76，涨幅0.34%；标普500从6587.47降至6584.29，跌幅 - 0.05%；NYMEX原油从62.24涨至62.60，涨幅0.58%；美元/人民币中间价从7.10涨至7.11，涨幅0.05% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期走强得益于美联储降息预期推升有色金属板块估值 短期货币政策对锡价影响或降低 9月基本面供给偏紧格局难改 需求弱势暂无法对价格产生太大影响 锡价或围绕27.4万元每吨震荡 [4] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [5] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [6] 各部分总结 锡价格波动率 - 最新收盘价273960元 月度价格区间预测为245000 - 263000元 当前波动率13.17% 历史百分位23.0% [3] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为卖出 套保比例75% 建议入场区间275000附近 还可卖出看涨期权SN2511C275000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为买入 套保比例50% 建议入场区间230000附近 还可卖出看跌期权SN2511P260000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 锡期货盘面数据 | 合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 273950 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34680 | -275 | -0.79% | | 沪伦比 | 比值 | 7.84 | 0.03 | 0.38% | [7] 锡现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 273300 | 3800 | 1.41% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 100 | -100 | -50% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 261300 | 3800 | 1.48% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 265300 | 3800 | 1.45% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 177750 | 3000 | 1.72% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 185250 | 3000 | 1.65% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 279250 | 3500 | 1.27% | [11] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17852.83 | 49.13 | -0.27% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [13] 锡上期所库存 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7402 | 76 | 1.04% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 5135 | 56 | 1.1% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1446 | 20 | 1.4% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 2620 | 235 | 9.85% | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青总体供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，旺季未超预期，库存结构改善，裂解价差维持高位，成本端原油下移，中长期需求将随施工旺季转好，期货年内或有最后一次上涨机会，华南为价格洼地，短期原油企稳后可尝试多头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为14.26%，历史百分位（3年）为15.93% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512合约锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入50%的bu2512合约锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 供应增长需求未有效释放，库存结构改善，裂解价差高位，成本下移，中长期需求转好，期货或有最后上涨机会，华南为价格洼地 [3] 利多因素 - 沥青厂库压力小、需求季节性旺季、开工低位南方有赶工预期、去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 马瑞原油到港增加、南方梅雨季拖累需求、社库去库放缓基差走弱、山东消费税改革或提升开工率 [7][8] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 展示了2025年9月9 - 12日山东、长三角、华北、华南地区现货价格、基差、对布伦特裂解等数据及日度、周度变化 [8] 季节性数据 - 展示了沥青09合约基差在山东、华北、长三角、东北的季节性，期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性，国内沥青厂库和社库库存率季节性，仓单数量（仓库、厂库）季节性 [9][10][11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯后续供增需减，终端旺季需求未明显好转，基本面偏弱，去库困难，若无宏观利好，价格预计偏弱震荡；苯乙烯9月检修增多供应减少，需求淡旺季转换但库存高、订单恢复慢，去库压力大，短期震荡，需宏观政策或计划外减产，观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5600 - 6200；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率29.40%，历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏多担心苯乙烯价格下跌，可做空25%的EB2510期货锁定利润，卖出50%的EB2510C7200看涨期权收取权利金；采购管理方面，采购常备库存偏空，可买入50%的EB2510期货提前锁定采购成本，卖出75%的EB2510P7000看跌期权收取权利金 [3] 核心矛盾 - 纯苯供增需减，基本面偏弱，去库困难；苯乙烯供应减少但库存高、订单恢复慢，去库压力大，价格低估但库存高，需宏观政策或计划外减产，短期震荡观望 [4] 利多解读 未提及 利空解读 - 成本端原油受增产消息影响价格走弱 [6] 库存与供应情况 - 截至2025年9月8日，江苏苯乙烯港口库存17.65万吨，较上周期下降2万吨，降幅-10.18%；9月苯乙烯装置检修增多，供应明显减少；山东一套裂解9月中旬投产涉及纯苯产能23万吨，河北一套重整9月底计划外投产涉及纯苯产能9万吨；京博新投产苯乙烯装置已外卖产品，9、10月还有两套大装置待投 [8][9] 需求情况 - 新一期三大白电月度排产预期不佳，空调、洗衣机排产数据较上一期明显下修 [9] 基差与价差情况 - 展示了纯苯和苯乙烯基差日度变化以及产业链价差数据 [10][11] 产业链价格情况 - 展示了2025年9月12日、9月11日、9月5日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯等产业链相关产品价格及日变化 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内下游钢材库存累积，高炉有利润、铁水供应有韧性，电炉亏损未致大面积减产，钢材矛盾难解决，焦煤反弹空间受限；中长期“反内卷”受关注，投资者需警惕宏观情绪反复对煤焦市场的扰动，有原料采购计划的企业可逢低买入焦煤远月合约开展买入套保，不建议将焦煤作为黑色系空配品种；焦炭受制于提降预期，盘面或弱于焦煤，产业可关注低基差下的套保机会或逢高做空盘面焦化利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1060 - 1260，当前20日滚动波动率40.86%，波动率历史百分位80.58%；焦炭月度价格区间预测为1510 - 1750，当前20日滚动波动率28.97%，波动率历史百分位61.85% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂开启提降，焦企担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1750，1800），50%套保比例入场区间（1800 - 1850） [3] - 采购管理：宏观等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1050，1100），50%套保比例入场区间（1000，1050） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月11日，螺纹钢仓单251365吨，日环比增8525吨，周环比增28216吨；热卷仓单58841吨，日环比增33782吨，周环比增33782吨；铁矿石仓单2000手，日环比持平，周环比增100手；焦煤仓单500手，日环比减800手，周环比减1400手；焦炭仓单1520手，日环比增90手，周环比增450手；硅铁仓单16745张，日环比减585张，周环比减2290张；硅锰仓单62170张，日环比减118张，周环比减1418张 [4] 煤焦市场分析 - 利多因素：“反内卷”政策细节未公布，宏观情绪或反复，关注10月四中全会和十五五规划纲要；临近国庆，下游焦企对焦煤有季节性补库需求 [4][6] - 利空因素：动力煤日耗拐点出现，电煤需求转弱，拖累炼焦配煤价格 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年9月11日，焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1144元，主力基差2.0元；焦炭不同类型仓单成本及主力基差也有变化，如日照港湿熄仓单成本1562元，主力基差 - 68.1元；盘面焦化利润 - 87，主力矿焦比0.488，主力螺焦比1.897，主力炭煤比1.429 [7] 煤焦现货价格 - 2025年9月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1420元/吨，日环比持平，周环比降10元/吨；蒙5原煤288口岸自提价931元/吨，日环比持平，周环比增22元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，日环比持平，周环比降50元/吨；吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，日环比持平，周环比降55元/吨等 [8][10] 其他情况 - 五大材社会库存加速累库，供需恶化，钢厂利润收缩，焦炭短期有提降压力；近期焦煤进口有增加迹象，供应最紧张阶段已过，近端现实对价格有拖累 [9] - 即期焦化利润改善，焦炭现货估值偏高 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月10日沪金期货主力合约收涨0.21%至833.42元/克，沪银期货主力合约收跌0.72%至9796元/千克 [5] - 短期虽贵金属市场“买预期卖事实”致金银价格高位震荡，但美国8月PPI环比意外降0.1%、同比增2.6%远低于预期，此前美国8月非农数据降温、劳动部预计修正非农数据，表明美国就业市场下行风险增加，美联储9月降息几成定局且降息50bp预期升温，贵金属价格仍有支撑，降息落地前料延续高位运行，黄金多单可继续持有 [5] - 中长期看，美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年9月10日伦敦金现3641.89美元/盎司、伦敦银现41.02美元/盎司、COMEX黄金3680.00美元/盎司、COMEX白银41.47美元/盎司、AU2510合约833.42元/克、AG2510合约9796.00元/千克、AU(T+D)829.50元/克、AG(T+D)9771.00元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为-0.1%、-0.6%、-0.2%、-0.9%、-0.1%、-0.5%、-0.2%、-0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年9月10日黄金TD - SHFE活跃价差-3.92元/克、白银TD - SHFE活跃价差-25元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差-2.56元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-726元/千克、SHFE金银主力比价85.08、COMEX金银主力比价88.75、AU2512 - 2510价差2.64元/克、AG2512 - 2510价差20元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为12.6%、47.1%、53.3%、-0.2%、0.4%、0.7%、0.8%、-4.8% [5] 持仓数据 - 2025年9月9日黄金ETF - SPDR持仓979.68吨、白银ETF - SLV持仓15069.6026吨、COMEX黄金非商业多头持仓315796张、COMEX黄金非商业空头持仓66266张、COMEX白银非商业多头头寸持仓249530张、COMEX白银非商业多头持仓74466张、COMEX白银非商业空头持仓18543张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓55923张 [5] - 较9月8日涨跌幅分别为0.00%、-0.45%、14.52%、7.83%、16.43%、9.14%、-14.79%、20.35% [5] 库存数据 - 2025年9月10日SHFE黄金库存45951.00千克、SHFE白银库存1252170.00千克，9月9日COMEX黄金库存38912305金衡盎司、COMEX白银库存520707139金衡盎司 [5] - 较前一日涨跌幅分别为3.46%、0.15%、-0.21%、0.35% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年9月10日美元/人民币中间价7.11，9月9日美元指数97.77、美债2年期收益率3.54、美债10年期收益率4.08、VIX15.04、标普500指数6512.61、NYWEX原油62.77 [5] - 较前一日涨跌幅分别为0.08%、0.33%、1.43%、0.74%、-0.46%、0.27%、0.50% [5]

报告行业投资评级 - 锌投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 财政部长蓝佛安表示把做强国内大循环摆到更突出位置，实施更积极有为宏观政策，后续重点做好支持稳就业稳外贸、培育壮大发展新动能等工作 [2] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，CPI同比由平转降源于上年同期对比基数走高和本月食品价格涨幅低于季节性水平 [2] - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 基本面跟踪情况 价格与涨跌幅 - 沪锌主力收盘价22215元/吨，较前日涨0.41%；伦锌3M电子盘收盘2867美元/吨，较前日跌0.21% [1] - 上海0锌升贴水-70元/吨，较前日降5；广东0锌升贴水-100元/吨，较前日降5；天津0锌升贴水-80元/吨，较前日涨5 [1] - LME CASH - 3M升贴水17.62美元/吨，较前日涨1.16；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 锌锭现货进口盈亏-2336.75元/吨，较前日降4.88；沪锌连三进口盈亏-2051.81元/吨，较前日降8.89 [1] - ZN00 - ZN01为-75元/吨，较前日降10 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4293元/吨，较前日无变动；上海Zamak - 5锌合金23265元/吨，较前日降100；上海Zamak - 3锌合金22715元/吨，较前日降100；氧化锌≥99.7%为21200元/吨，较前日降100 [1] 成交量与持仓量 - 沪锌主力成交量83724手，较前日降16741；伦锌成交量9280手，较前日涨215 [1] - 沪锌主力持仓量103054手，较前日降5145；伦锌持仓量201219手，较前日涨1496 [1] 库存情况 - 沪锌期货库存44329吨，较前日涨1648；LME锌库存50825吨，较前日降200 [1] - LME锌注销仓单15375吨，较前日涨300；LME off warrant（T + 3)为13638吨，较前日降465 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，预计通胀数据难以支撑50BP降息幅度，经济或就业恶化才是主驱动 [3] - 伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属市场高位震荡，投资者等待今晚美8月CPI数据指引9月中旬降息幅度，8月底来贵金属强势受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司，-0.05%；美白银2512合约收报于41.65美元/盎司，+0.75%；SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9796元/千克，-0.72% [2] - 周三晚公布的美8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，7月数据被下修，PPI同比上涨2.6%，支持9月降息预期，未浇灭9月降息50BP可能性；美联储理事库克或将参与下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为92%，降息50个基点概率为8%；10月累计降息25个基点概率为21.2%，累计降息50个基点概率72.6%，累计降息75个基点概率6.2%；12月累计降息25个基点概率为2.7%，累计降息50个基点概率为27.8%，累计降息75个基点概率为64.1%，累计降息100个基点概率5.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓15069.6吨；库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨，截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚20:30美CPI数据；事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20:15，欧洲央行将公布利率决议 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连833.42元/克，-1.06，-0.13%；SGX黄金TD 829.72元/克，-2.19，-0.26%；CME黄金主力3680.4美元/盎司，16.6，0.45%；SHFE白银主连9796元/千克，-50，-0.51%；SGX白银TD 9784元/千克，-63，-0.64%；CME白银主力41.65美元/盎司，0.295，0.71%；SHFE - TD黄金3.7元/克，1.13，43.97%；SHFE - TD白银12元/千克，13， - 106.67%；CME金银比88.3649，-0.229，-0.26% [4][5] 库存持仓 - SHFE金库存45951千克，1536，3.46%；CME金库存1210.3089吨，0，0%；SHFE金持仓119424手，-5457，-4.37%；SPDR金持仓979.96吨，0.28，0.03%；SHFE银库存1252.17吨，1.831，0.15%；CME银库存16271.1346吨，75.3201，0.47%；SGX银库存1248.255吨，-35.355，-2.75%；SHFE银持仓212530手，-10481，-4.7%；SLV银持仓15069.602597吨，-67.772，-0.45% [15] 股债商汇总 - 美元指数97.8197，0.0573，0.06%；美元兑人民币7.1177，-0.0038，-0.05%；道琼斯工业指数45490.92点，-220.42，-0.48%；WTI原油现货63.67美元/桶，1.04，1.66%；LmeS铜03 10012美元/吨，95.5，0.96%；10Y美债收益率4.04%，-0.04，-0.98%；10Y美实际利率1.69%，-0.03，-1.74%；10 - 2Y美债息差0.5%，-0.04，-7.41% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注央行态度，债市早盘延续昨日尾盘弱势，午后A股回升使债市跌势加剧，央行加大投放但资金面未改善，一级市场国债中标好于预期未带动二级市场情绪，8月经济数据对债市影响中性，期货盘后现券收益率上行，明日期债恐继续下探，建议暂时观望 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周三期债整体低开低走，午后中长期品种跌势加剧，品种全线收跌，现券收益率全线上行，中长端上行幅度较大，公开市场净投放749亿，资金面持续偏紧，DR001上升至1.43%附近 [1] 日内消息 - 财政部续发5年国债，加权中标利率1.5973%，边际利率1.6216%；续发50年国债，中标利率2.2227% [2] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9% [2] 行情研判 - 债市早盘延续弱势，午后A股回升债市跌势加剧，央行加大投放资金面未改善，一级市场国债中标好于预期未带动二级市场情绪，8月经济数据对债市影响中性，期货盘后现券收益率上行，明日期债恐继续下探，建议暂时观望 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-10价格|2025-09-09价格|今日涨跌|2025-09-10持仓（手）|2025-09-09持仓（手）|今日变动（手）|2025-09-10主力成交（手）|2025-09-09主力成交（手）|今日变动（手）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.348|102.39|-0.042|73128|72585|543|31051|27581|3470| |TF2512|105.445|105.58|-0.135|144218|145470|-1252|64907|53634|11273| |T2512|107.505|107.785|-0.28|230673|224582|6091|95849|69688|26161| |TL2512|114.87|115.76|-0.89|153937|144317|9620|169437|133188|36249| |TS基差（CTD）|-0.0418|-0.03|-0.0118|/|/|/|/|/|/| |TF基差（CTD）|-0.0244|0.0065|-0.0309|/|/|/|/|/|/| |T基差（CTD）|0.364|0.6209|-0.2569|/|/|/|/|/|/| |TL基差（CTD）|0.186|0.6387|-0.4527|/|/|/|/|/|/| [4]

行业整体表现 - 2025年上半年全国期货公司累计实现营业收入186.76亿元，同比增长3.89% [2] - 行业累计净利润50.74亿元，同比增长32% [2] - 行业整体经营状况相对乐观，与A股上市期货公司业绩形成对比 [2][3] A股上市期货公司总体业绩 - 四家A股上市期货公司合计营业收入80.27亿元 [1] - 合计归属于母公司股东的净利润6.25亿元 [1] - 业绩呈现显著分化趋势，瑞达期货为唯一营收和净利润双增长公司 [1] 各公司具体财务表现 - 瑞达期货营业收入10.47亿元(同比增长4.49%)，净利润2.28亿元(同比增长66.49%) [2][4] - 南华期货营业收入11.01亿元(同比下降58.27%)，净利润2.31亿元(同比增长0.46%) [2][4] - 永安期货营业收入55.56亿元(同比下降54.12%)，净利润1.70亿元(同比下降44.69%) [2][4] - 弘业期货营业收入3.23亿元(同比下降68.64%)，净利润亏损360.56万元(同比下降128.17%) [2][4] 业绩分化原因分析 - 财务会计制度变化影响营收列示，净额法核算导致贸易业务为主的期货公司营收显示缩水 [2][3] - 业务结构差异显著，A股上市期货公司更依赖经纪、贸易等重资产业务 [3] - 中小期货公司更多聚焦场外衍生品、跨境服务等轻资产高毛利业务 [3] - 行业正从"通道红利"时代转向"服务与资本红利"新阶段 [1] 行业发展趋势 - 期货行业需要实现业务转型和服务优化 [6] - 专业化、科技化、国际化成为核心竞争力 [1] - A股上市期货公司面临保持市场竞争力和实现可持续发展的挑战 [7]