行业需求与结构分析 - 炼化板块受益于国内经济复苏带动成品油需求回暖 [1] - 石化产品需求与制造业景气度挂钩 高端化工材料国产替代空间广阔 [1] - 贸易环节受地缘政治扰动 能源供应链重构带来新机遇 [1] 行业盈利与竞争格局 - 当前行业盈利处于历史中低位 [1] - 龙头企业凭借规模效应和技术升级有望实现盈利修复 [1] - 传统贸易商需加快向综合能源服务商转型以应对行业变革 [1] 石油ETF产品特征 - 石油ETF（561360）跟踪油气产业指数（H30198） [1] - 指数选取涉及石油和天然气勘探、开采、加工及相关服务等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 油气产业指数聚焦能源行业全产业链 反映传统化石燃料领域相关上市公司证券整体表现 [1]

项目概述 - 巴基斯坦国有能源公司巴基斯坦石油公司将建造人工岛以加大石油和天然气勘探力度 [1] - 人工岛将建在距巴南部信德省海岸300公里处，计划高度为6英尺（约1.8米）[3] - 该项目借鉴了阿布扎比成功建造人工岛用于钻探的经验 [3] 项目时间与规模 - 人工岛将于明年2月份完成建设，随后将立即开始运营 [3] - 公司计划在该项目钻探约25口井 [3] 项目目的 - 建造人工岛旨在防止涨潮干扰，实现全天候的勘探工作 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总合并净销售额下降4.4%至2230万美元[5] 全年总合并净销售额下降1.0%[14] - 第四季度合资企业净销售额同比增长4.7%至2440万美元[7] 但全年合资企业销售额下降4.9%[7] - 第四季度合资企业营业收入同比增长6.6%[14] 但全年下降9.8%[14] - 第四季度总运营费用增长2.2%[14] 全年运营费用为970万美元[14] - 第四季度运营费用占净销售额比例为43.5% 去年同期为40.7%[15] 全年为44.7% 去年同期为41.6%[15] - 第四季度毛利率为37.9% 去年同期为43.8%[15] 全年毛利率为37.6% 去年同期为39.7%[15] - 第四季度GAAP净亏损110万美元或每股0.11美元 去年同期净利润180万美元或每股0.19美元[17] 全年GAAP净利润1.8万美元或每股0.00美元 去年同期净利润540万美元或每股0.55美元[17] - 第四季度非GAAP调整后净亏损60.7万美元或每股0.06美元 去年同期净利润190万美元或每股0.20美元[18] 全年非GAAP调整后净亏损1.2万美元或每股0.00美元 去年同期净利润580万美元或每股0.59美元[18] - 截至2025年8月31日营运资本为2040万美元 包括370万美元现金及等价物 去年同期为2370万美元 包括500万美元现金及等价物[18] 债务为1220万美元 包括930万美元循环信贷 去年同期债务为430万美元[18][19] - 全年经营现金流为240万美元[19] 合资企业投资2860万美元 其中1480万美元为现金[19] - 有效税率从去年同期的17.3%大幅上升至67.5% 主要由于海外子公司所得税费用增加及合并税前收入减少[16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Zerust油气业务第四季度净销售额下降29.4%[5][6] 全年销售额为730万美元 去年同期为920万美元[9] - Zerust工业业务第四季度净销售额增长5.8%[6] - Natur-Tec生物塑料业务第四季度净销售额下降10%[5][6] 销售额为510万美元[11] - 中国子公司第四季度净销售额增长12%至400万美元[8] 全年销售额增长14%至1620万美元[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场受高能源价格和地区政治压力影响 需求持续疲软[7] - 中国市场表现强劲 销售额连续第二年实现强劲增长 大部分销售用于国内消费 受美国关税影响有限[8] - 巴西市场获得重要突破 Zirus巴西子公司获得价值约7000万巴西雷亚尔（约1300万美元）的三年期海上项目合同[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用财年加强竞争地位 执行战略举措以增强长期增长潜力[4] - 加速Natur-Tec产品创新 在全球工业市场推进新的Zerust解决方案 并寻求南美海上油气领域的新兴机会[4] - 专注于控制运营费用 扩大毛利率 并推动高利润业务的销售[5] - 在巴西海上市场获得重大认可 展示了工程能力和Zerust油气业务的可扩展性[10] - Natur-Tec与全国领先的专业分销商签订首选供应商协议 预计将推动2026财年销售增长[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计宏观经济逆风将持续 尤其是在欧洲 但公司定位在关键市场实现增长和盈利能力改善[5] - 预计2026财年将开始受益于过去三年对全球运营升级的战略投资[4] - 预计Zerust油气销售和盈利能力将在2026财年显著改善[10] - 预计中国需求将在2026财年继续改善[8] - 预计有效税率将在未来期间正常化[16][25] - 对公司在2026财年重新加速增长和改善盈利能力持乐观态度[4][20] 其他重要信息 - 收到与员工保留抵免相关的110万美元其他收入收益[16] - 中国子公司因技术分类问题被宁波海关处以38.7万美元罚款 问题已通过更新出口文件和内部审查程序解决[16] - 董事会宣布每股普通股0.01美元的季度现金股息[19] - 巴西FPSO项目涉及服务成分 Zerust油气员工需在海上平台居住并应用解决方案 利润率略低于仅销售产品的业务[41][42] 问答环节所有提问和回答 问题: 国际业务的所得税是否高于美国国内 - 国际业务的所得税率并不更高 问题在于有效税率计算的分母（利润）很小 导致税率异常高[23] 随着北美盈利能力恢复 预计有效税率将正常化[24][25] 问题: 削减费用以改善盈利能力的计划 - 目标不是削减费用 而是保持2025财年相近的运营费用水平 通过已做的投资驱动收入增长 使毛利转化为运营利润[26][27][28] 问题: 油气业务增长的驱动因素 - 增长驱动力是市场对技术的普遍接受 已通过反复验证其有效性 来自现有客户的重复业务和新客户正在增加[31] 问题: 可堆肥包装业务的进展和成本 - 正在与多个客户进行可堆肥包装试验 特别是在印度和北美 预计2026年开始贡献销售额[33] 可堆肥产品成本更高 但受法规驱动成为必需[34] 问题: 北美市场的疲软来源 - 北美市场的疲软主要来自Natur-Tec集团和油气集团 油气业务全年下降约46% Natur-Tec下降约13%[39] 问题: 海上平台解决方案的市场机会和利润率影响 - 海上平台是一个新市场 通过为部分结构提供腐蚀保护解决方案来开拓[40] 该业务包含服务成分 需要员工驻场 因此利润率略低于纯产品销售[41][42] 问题: 中国关税事件是否为一次性 - 中国海关事件为一次性 涉及因产品含矿物而被要求退还增值税退税 已更新流程 预计不会重现[44][45][46] 问题: 食品包装应用的具体场景和收入贡献时间 - 应用包括印度的牛奶包装和美国的快餐店酱料包等[48][49][51] 印度业务预计在2026财年第二或三季度开始增长 美国应用仍需几个季度进行验证[53] 问题: 超过15%顶线增长的战略目标展望 - 对实现15%顶线增长仍持乐观态度 增长动力将来自油气和Natur-Tec业务 传统Zerust业务预计稳定小幅增长[57] 问题: 2026财年经营现金流和资本支出预期 - 2025财年资本支出较高 用于新ERP系统和购买新建筑 2026财年北美资本支出需求很少 巴西和印度的扩张将由当地资金支持 目标是用经营现金流偿还信贷额度[59][60][61][62] 问题: 是否受益于某项法案或人工智能应用 - 公司业务未从某项法案中受益[63][64] 目前未确定人工智能应用案例[65]

中亚五国经济与投资概况 - 中亚五国正积极推行经济多元化战略，形成了各具特色的产业结构 [1] - 目前中资企业投资主要聚焦于能源矿产、基建、农业加工、制造及服务业 [1] - 各国的经济发展水平、法制建设、税收征管方式存在差异 [1] 中亚五国税收环境 - 哈萨克斯坦增值税率为12%，对出口货物和国际运输服务采取零税率，部分类型收入免税，已实施电子发票制度并对跨境电子商务征税 [2] - 乌兹别克斯坦增值税率为12%，部分类型收入可适用零税率或免税 [2] - 吉尔吉斯斯坦增值税率为12%，部分类型收入可适用零税率或免税，已对符合条件的跨境电子商务征收数字服务增值税，除增值税外还征收销售税 [2] - 塔吉克斯坦增值税率为14%，个别行业适用较低税率，出口适用零税率，除增值税外还征收消费税 [2] - 土库曼斯坦增值税率为15%，部分类型收入可能适用零税率 [2] - 哈萨克斯坦居民企业所得税率为20%，生产农产品法人实体符合条件的农业收入适用6%税率 [2] - 乌兹别克斯坦居民企业所得税率为15%，并对部分行业给予税收优惠，自由经济区内满足条件的企业可免企业所得税、土地税费、关税等 [2] - 吉尔吉斯斯坦居民企业所得税率为10%，部分特定行业适用零税率 [2] - 塔吉克斯坦一般企业所得税率为18%，制造企业为13%，金融机构为20% [2] - 土库曼斯坦居民企业所得税率为8% [2] - 各国在特殊经济区、自由经济区、高科技园区等均设有主要企业税收优惠政策 [2] - 支付给非居民企业的股息、利息、特许权使用费预提所得税法定税率在各国分别为15%、10%/10%/20%、10%、12%/12%/15%、15% [2] - 哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦存在预约定价安排机制，但适用性需进行针对性评估，吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦在转让定价方面的规定尚不完善 [2] - 个人所得税税率在各国分别为10%、12%、10%、12%、10% [2] 常见税务风险 - 税制改革以及缺乏解析带来不确定性风险，部分国家税收规章频繁修订，例如哈萨克斯坦新税法将于2026年1月1日生效 [3] - 税法条文存在含糊之处，税务机关解释存在差异，执行时存在不确定性 [3] - 目前中亚五国均无事先裁定规则，除哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦外也无预约定价安排机制，纳税人难以取得书面意见以确定具体税务处理 [3][4] - 非居民企业常设机构风险较高，税务机关对基础设施、建筑、EPC类项目审查严格，可能构成常设机构导致利润征税及外派员工个人所得税义务 [5] - 常设机构的评估方法和相关收入归属机制尚未明确，缺乏详细税法指引 [5] - 在哈萨克斯坦，当地法人实体或分支机构被视为税务代理人，有义务向未注册的境外非居民供应商管理预扣税，此为税务审计重点关注事项 [5] 税收协定与反避税 - 中国与中亚五国均签署税收协定，符合条件情况下，股息、利息、特许权使用费的预提所得税可适用协定优惠税率 [6] - 哈萨克斯坦对申请享受协定待遇优惠审查严格，特别是针对"受益所有人"的资格判定，需提供详尽文件佐证 [6] - 乌兹别克斯坦税法制度刚引入"受益所有人"概念，尚未进行广泛审查 [6] - 哈萨克斯坦将中国香港和英属维尔京群岛等司法管辖区列入黑名单，向黑名单管辖区付款将面临20%的预扣税，且不享受任何税收协定减免 [6] - 哈萨克斯坦对境外间接转让哈萨克斯坦资产征收15%预提所得税 [6] 转让定价与BEPS影响 - 中亚五国转让定价实践差异较大，哈萨克斯坦以及乌兹别克斯坦体系较完善，其余三国仍停留在基础层面 [7] - 哈萨克斯坦转让定价合规审查严格，经常针对进出口交易（尤其是石油、天然气及采矿行业）、集团内服务和融资安排进行审查，追溯期通常为5年 [7] - 乌兹别克斯坦有单边预约定价机制但尚未有实践案例 [8] - 中亚五国的企业所得税法定税率及有效税率偏低，需注意BEPS 2.0支柱二落地实施的影响 [8] - 对于过去四年有两年年收入超过7.5亿欧元或以上的跨国企业集团，若在该地区具备法人实体或构成常设机构且适用较低税率，可能需要在实施支柱二国家或地区缴纳补足税 [8] 关税影响及税务建议 - 中亚五国关税差异显著，税率及非关税壁垒复杂多变 [9] - 哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦作为WTO成员，关税制度相对成熟，哈萨克斯坦2024年平均最惠国关税税率为5.6% [9] - 乌兹别克斯坦关税税率在5%至70%不等，对基建和纺织业特定进口货物设有免税优惠 [9] - 建议企业在制定跨境交易策略及生产资料进口方案时，系统评估关税合规成本，精准利用税收优惠政策，构建全流程进出口合规管理体系 [9] - 投资前需充分了解当地最新税收政策和实务操作，对投资架构、选址、经营模式及转让定价安排做出风险可控的选择 [9]

2025年10月份能源生产情况 - 10月份规模以上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，日均产量1312万吨；1-10月份累计产量39.7亿吨，同比增长1.5% [7] - 10月份规模以上工业原油产量1800万吨，同比增长1.3%，增速较9月放缓2.8个百分点；1-10月份累计产量18064万吨，同比增长1.7% [7] - 10月份规模以上工业原油加工量6343万吨，同比增长6.4%；1-10月份累计加工量61424万吨，同比增长4.0% [7] - 10月份规模以上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，增速较9月放缓3.5个百分点；1-10月份累计产量2170亿立方米，同比增长6.3% [7] - 10月份规模以上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较9月加快6.4个百分点；1-10月份累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [7] - 分品种看，10月份火电同比增长7.3%（9月为下降5.4%），水电增长28.2%（增速放缓3.7个百分点），核电增长4.2%（增速加快2.6个百分点），风电下降11.9%（降幅扩大4.3个百分点），太阳能发电增长5.9%（增速放缓15.2个百分点） [8] 2025年10月份社会消费品零售总额 - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%；其中除汽车以外的消费品零售额42036亿元，增长4.0% [10] - 1-10月份社会消费品零售总额412169亿元，增长4.3%；其中除汽车以外的消费品零售额372160亿元，增长4.9% [10] - 按消费类型分，10月份商品零售额41092亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，增长3.8% [10] - 1-10月份限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0% [10] - 1-10月份全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%；其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额比重为25.2% [11] 2025年1-10月份全国固定资产投资 - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%；民间固定资产投资同比下降4.5% [13] - 分产业看，第一产业投资8075亿元，同比增长2.9%；第二产业投资148411亿元，增长4.8%；第三产业投资252429亿元，下降5.3% [14] - 第二产业中，工业投资同比增长4.9%；其中采矿业投资增长3.8%，制造业投资增长2.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5% [15] - 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%；其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [15] - 分地区看，东部地区投资同比下降5.4%，中部地区投资下降0.5%，西部地区投资增长0.4%，东北地区投资下降11.7% [15] 2025年10月份规模以上工业增加值 - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%；1-10月份累计同比增长6.1% [18] - 分三大门类看，10月份采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4% [19] - 分经济类型看，10月份国有控股企业增加值同比增长6.7%，股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长4.0%，私营企业增长2.1% [20] - 分行业看，10月份汽车制造业增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.9%，化学原料和化学制品制造业增长7.1% [20] - 分产品看，10月份汽车产量327.9万辆，增长11.2%，其中新能源汽车171.0万辆，增长19.3%；乙烯产量314万吨，增长11.7%；十种有色金属695万吨，增长2.9% [21]

业绩总结 - Eon Resources Inc.在2025年第三季度的总收入为4364341美元，运营费用为3537767美元，净收入为5624875美元[22] - 2025年第三季度，Eon的总资产为89515298美元，股东权益为60898209美元[14] - 公司在第三季度成功减少了4100万美元的高级和卖方债务，股东权益增加了2000万美元[10] - 2025年第三季度，Eon的净现值（NPV-10）约为9500万美元[10] 用户数据与储量 - 截至2024年12月，Grayburg-Jackson油田的已探明石油储量约为1400万桶，天然气储量为2.8 Bcf[6] - 公司在2023年12月31日的储量报告中，证明的石油和天然气储量的评估由William M. Cobb & Associates, Inc.提供[36] 未来展望 - 预计在未来五年内将在San Andres区域钻探最多90口水平井，首三口井的费用由Virtus支付，Eon保留35%的工作权益[10] - 预计在高峰期，公司的原油生产将超过20000桶/日[10] - 预计2026年将开始在Grayburg-Jackson油田的San Andres区域进行水平钻探[24] - 公司预计未来的财务表现将受到多种因素的影响，包括生产水平和市场供需情况[36] 新产品与技术研发 - 2025年9月9日，Eon与Virtus签署了San Andres的Farmout协议，Virtus以500万美元购买65%的工作权益[25] 风险与策略 - 公司承认，油气行业的竞争和生产中断可能会对其业务产生风险[36] - 公司将继续关注与水力压裂和环境相关的法律法规对业务的影响[36] - 公司在电话会议中提到，生产能力和市场需求的变化将直接影响其财务表现[36] - 公司强调，实际结果可能与前瞻性声明中表达的目标和成就存在显著差异[36] - 公司警告投资者不要过度依赖前瞻性声明，因为这些声明基于当前的假设和预期[36] - 公司未承诺更新或修订前瞻性声明，除非法律要求[36] - 公司在准备报告时，依赖于第三方的油气资产评估[36] - 公司在电话会议中提到，未来的业务策略和增长计划将影响其业绩预测[36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度EBITDA达到12 3万亿哥伦比亚比索，EBITDA利润率为41%，净利润为2 6万亿哥伦比亚比索，较上一季度有所改善[25] - 截至2025年9月，累计EBITDA达到36 7万亿哥伦比亚比索[26] - 累计投资达到近42亿美元，占年度目标的72%[6] - 效率计划贡献了4 1万亿哥伦比亚比索的效益，比本阶段目标高出40%[29] - 截至9月底，公司现金头寸为14 1万亿哥伦比亚比索，较上一季度增加1万亿哥伦比亚比索[30] - 总债务与EBITDA比率为2 4倍，若剔除ISA相关债务，该比率为1 7倍，低于行业中位数[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产板块：累计平均产量为751,000桶油当量/日，其中国内原油产量为519,000桶/日，国际产量（主要来自二叠纪盆地）为106,000桶油当量/日，占总产量的14%[11] 该板块EBITDA为6 91亿美元，利润率为78%，与年度投资计划相比实现了约17%的资本节约[12] 油气业务线的单位总成本为每桶45 5美元，较去年同期下降1 8美元；举升成本为每桶11 8美元，较2024年下降0 44美元[17] - 中游运输板块：第三季度平均运输量为1,118,000桶/日，较2024年同期增长1%，较2025年第二季度增长3%[13] 传输和收费公路业务在第三季度贡献了2 5万亿哥伦比亚比索的EBITDA，截至9月的年内累计贡献为6 6万亿哥伦比亚比索[27] - 炼油板块：九个月期间炼油作业量反弹至413,000桶/日[4] 第三季度综合炼油毛利较2024年增长22%[16] 该板块在第三季度贡献了EBITDA的5%[27] Barrancabermeja炼油厂的转化指数呈上升趋势[17] - 能源转型业务线：可再生能源自发电能力达到234兆瓦[6] 截至9月，电力需求覆盖率达到91%，高于2024年同期的80%[21] 截至9月的累计电力供应单位成本较2023年下降5%[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 哥伦比亚国内市场：国内原油产量主要受Caño Sur和CPO9驱动，两者合计较上年同期增加24,000桶/日[11] 公司电力需求约占全国电力需求的10%[21] - 美国市场（二叠纪盆地）：国际产量得到二叠纪盆地运营的支持，平均年净产量为106,000桶油当量/日（扣除矿区使用费前）[11] - 其他国际市场：投资分布中，62%在哥伦比亚执行，巴西占21%，美国占12%，其他国家占5%[34] 传输和收费公路投资中，91%用于巴西、秘鲁和哥伦比亚的能源传输[34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点在于巩固核心业务运营，保持严格的财务纪律，并推进由能源转型和国家能源安全驱动的盈利性战略项目[3] - 通过效率计划（贡献4 1万亿哥伦比亚比索）和严格的资本支出管理来应对布伦特价格年内下跌近15%的挑战[25][6] - 致力于能源转型，包括减少温室气体排放37 9万吨二氧化碳当量，开发液化天然气再气化基础设施，以及CORAN绿色氢能项目（已完成55%，预计2026年第二季度投产）[6][25] - 投资分配：62%用于碳氢化合物（主要是勘探生产及炼厂战略项目），13%用于过渡能源（加强加勒比和Piedmont地区天然气价值链），25%用于传输和收费公路[34] - 通过资产组合优化（如与Parex在Putumayo的联盟）和引入合作伙伴为特定资产提供资本，以最大化投资回报[58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了原油市场波动和汇率波动等外部压力[3] - 预计2026年价格环境更具挑战性，重点将放在增强集团的韧性和竞争力上，包括将举升成本维持在每桶12美元左右的低位，保持严格的资本纪律和健康的债务指标[35] - 商业策略利用了有利的产品和原油价差、稳健的生产以及严格的效率计划，部分抵消了价格下跌、运营成本上的通胀压力以及ISA巴西的非经常性关税调整的影响[26] - 积极管理汇率风险，第三季度对美元收入的11%-15%进行了对冲，并启动了2026年5月至12月的对冲[31] 其他重要信息 - 在可持续发展方面获得认可，获得ISO 37001认证，并在员工工作环境指数方面取得进步（从60提高到68）[8] - 启动了巴兰卡韦梅哈和卡塔赫纳之间的多式联运物流计划，用于每月出口固体沥青，预计年收益为100万至200万美元[5] - 公司与Petrobras合作，宣布商业化Sirius海上气田的天然气，日产量高达2 49亿立方英尺，预计203年开始生产[23] - 成功收购Statkraft European Wind and Solar Holding的太阳能项目组合[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于二叠纪资产出售的可能性以及管理层被列入OFAC名单的风险 - 公司及其股东目前对出售二叠纪资产不感兴趣，但任何投资组合决策都将由董事会严格分析和讨论[37] 公司拥有健全的合规体系，会持续监测情况并评估风险，已制定缓解计划以应对潜在制裁风险，确保公司运营和市场准入[38][39] 问题: 汇率影响以及Sirius项目获得的政府支持 - 汇率敏感性为汇率每变动100哥伦比亚比索，对全年净利润影响约7000亿比索；截至9月，平均汇率较去年有正面贡献，但近期比索升值需要额外措施应对[42][43] Sirius项目由Petrobras主导，公司密切跟进并与政府机构（如ANH和DANCP）合作，计划于2026年7月完成协商[45] 问题: 与DIAN（税务和海关管理局）的诉讼程序是否会导致债券违约 - DIAN已正式声明排除了对Ecopetrol增值税的查封；公司已采取法律措施（如保护令）保护其权利，并相信其履行财务义务的能力不会受到影响[46][47] 问题: 2025年第四季度及2026年的生产前景以及炼油利润率的正常化水平 - 预计2025年底产量将处于74万-75万桶/日指导范围的高端；2026年计划仍在制定中，目标保持类似产量水平，但需考虑油价影响[51] 炼油板块通过提高操作可用性、利用率、高价值产品产量和成本控制来改善EBITDA，预计在良好的价差环境下能保持良好收益[52] 问题: 与Oxy在二叠纪的合资企业到期后的计划以及资本支出展望 - 与Oxy的合资协议有效期至明年年中，之后可能延长或转为按联合经营协议（JOA）运作；预计二叠纪产量将维持在接近今年水平（约9万桶/日），具体投资水平尚在制定中[53][54] 问题: 2026年资产剥离和收购重点以及上游板块EBITDA改善的驱动因素 - 资本配置将优先投资于高盈利资产，并通过与合作伙伴结盟为非优先资产引入资本；正在评估哥伦比亚境内的多个合作机会[56][58] 上游EBITDA改善得益于成本效率（如举升成本控制）、基础设施利用最大化以及投资组合优化[59] 问题: 股息政策在净收入下降背景下的展望以及举升成本的进一步降低空间 - 股息分配政策（占可分配利润的40%-60%）预计将维持，明年提议的股息将处于该范围的中部水平[61] 公司致力于通过效率计划和处置高举升成本资产来进一步降低举升成本[61] 问题: 2026年的融资计划，包括全球和本地债券发行 - 2026年财务计划仍在制定中，将根据现金流需求评估融资方案；当前重点是降低财务成本，正在探索银行融资和项目融资等替代方案，短期内资本市场发债不是首选[63] 问题: 关于可能收购Camacol的进展 - 由于保密性质，无法讨论此潜在话题[64] 问题: 新的7000亿比索银团贷款的细节（利率、类型、担保） - 该贷款是承诺性循环信贷额度，利率为IBR + 2 65%，可根据需要动用[65] 问题: Tibú油田作业暂停对天然气供应的影响及恢复时间 - 仅Tibú油田北部区域作业暂停，其产量不足哥伦比亚全国天然气总产量的1%；天然气供应已从其他来源补充，公司正与当局合作争取尽快恢复作业[66]

全球ESG债务到期概况 - 可持续发展债务将在2027年迎来到期洪峰，全球到期规模达1.1万亿美元，其中74%来自企业[3] - 从2025年起年度偿债规模将急剧攀升，至2028年前每年都将超过1万亿美元[4] - 截至9月1日，2025年底前将有2780亿美元可持续发展债务到期，其中企业债1787亿美元占比64%，政府类债务922亿美元占比33%[4] - 截至8月底，企业发行规模持续低迷，降至5990亿美元，降幅达14%[4] 历史发行规律与再融资风险 - 过去四年企业在9月至12月间的平均发行量高达3740亿美元，覆盖2025年到期债务应无大碍[4] - 按当前放缓节奏估算发行量约3000亿美元，但若情况恶化再融资风险将增加[4] 美洲地区ESG债务 - 2026年美洲地区将有1850亿美元可持续发展债务到期，其中企业债占比高达76%达1596亿美元[6] - 壳牌、Alphabet和迪尔有大量债务于2026年到期，其中大部分为可持续发展挂钩贷款，壳牌和Alphabet届时或不再通过可持续发展债务进行再融资[6] - 迪尔是2025年美洲地区最大的可持续发展挂钩贷款发行人[6] - 受政策不确定性和诉讼风险影响，截至8月底美洲企业可持续发展债务发行量锐减43%[6] - 过去四年该地区企业平均发行量2620亿美元，若疲软态势持续发行量或跌至1490亿美元，恐难以覆盖2026年到期债务[6] 欧非中东地区ESG债务 - 2026年欧非中东地区将面临4090亿美元可持续发展债务到期，其中87%为企业债[8] - Enel和西门子是2026年可持续发展挂钩贷款到期额最大的发行人，Enel明年很可能再度发行可持续债务[8] - 该地区偿债洪峰将出现在2028年，规模达4574亿美元，企业债占比86%[8] - 尽管企业发行量下降15%，但过去四年平均发行量仍有5260亿美元[8] - 在地区政策扶持和能源安全考量下，金融和公用事业板块发行领跑市场，新发债务有望覆盖到期债务[8] 亚太地区ESG债务 - 2026年亚太地区可持续发展债务到期规模将达3037亿美元，其中77%为企业债，标志着该地区偿债最高峰[10] - 金融板块是绝对主力，主要到期实体包括中国工商银行、兴业银行和交通银行等机构[10] - 得益于支持政策，截至8月底该地区企业发行表现更为强劲，增长9%[10] - 关税不确定性减弱对发行起到提振作用，足以覆盖2025年及以前的到期债务[10]

经济前景与商业信心 - 84%的能源及天然资源行业首席执行官对中期行业增长抱有信心，高于去年的72%[12][15] - 78%的首席执行官对自身企业增长前景持乐观态度，但较2024年的82%略有下降[13] - 44%的首席执行官预计企业年收入将增长2.5%-4.99%，高于去年的30%[13] - 55%的首席执行官预计未来三年将适度开展并购交易，远高于2024年的38%[16][17] - 供应链韧性（34%）是影响短期决策的最主要挑战[21][22] 人工智能投资与应用 - 65%的首席执行官认为生成式人工智能是投资机会最多的领域，比2024年增加12个百分点[25][27] - 72%的首席执行官计划将未来预算的10-20%投向人工智能项目[25] - 66%的首席执行官预计1-3年内可从人工智能投资中获得回报，远高于2024年的15%[25] - 实施人工智能的最大回报体现在提高效率和生产力（21%）以及增强决策能力（20%）[31] - 82%的首席执行官认为人工智能有助于减少排放和改善能效[10][62] 人工智能实施的挑战与风险 - 55%的首席执行官将道德挑战视为实施人工智能的主要障碍[30][34] - 网络威胁是重大风险，包括欺诈（64%）、身份盗窃和数据隐私侵犯（59%）以及网络攻击（51%）[36][39] - 49%的首席执行官指出数据系统互通问题是应用障碍，47%担忧监管复杂性[30] 人才与员工队伍转型 - 40%的首席执行官正针对受人工智能影响的职务积极实施员工再培训和技能提升计划[10][42][43] - 吸引和留住人工智能人才的最大挑战是现有技能与期望技能之间的差距（43%）[44] - 72%的企业采取挽留并重新培训高潜力人才的策略来应对技能短缺[44] - 80%的首席执行官认为其企业已准备好应对人工智能对员工的影响[42] ESG战略与可持续发展 - 72%的首席执行官已将可持续发展融入其企业战略[10][53][54] - 62%的首席执行官有信心到2030年实现净零目标，但过半数承认其ESG战略推进不及利益相关方预期[10][58] - 实现净零目标的最大障碍包括供应链复杂（28%）和技能不足（25%）[59][60][61] - 47%的首席执行官将ESG合规和报告列为首要任务，80%认为其企业已准备好应对新报告要求[65]

全球能源可及性与气候风险 - 全球约有7.3亿人仍无法获得电力供应 [1] - 气候风险日益加剧，全球在能源可及性和应对气候变化方面尚未达标 [1] - 若全球在本世纪中叶实现净零排放目标，长期升温幅度仍有望控制在1.5摄氏度以内 [1] 未来能源发展趋势 - 电力需求的增长速度远超整体能源使用量 [1] - 数据中心和人工智能带来的电力需求爆炸式增长主要集中在发达经济体和中国 [1] - 以太阳能光伏为代表的可再生能源需求增速最快 [1] - 中国将维持其全球最大可再生能源市场的地位 [1] - 核能有望复苏，预计到2035年全球核电装机容量至少将增长1/3 [1] - 短期内全球石油和天然气供应总体充足，但地缘政治风险仍存 [1] 政策建议 - 国际能源署呼吁各国加快能源结构多元化 [1] - 国际能源署呼吁深化国际合作以应对未来的不确定性与风险 [1]