早苗经济学与安倍经济学的核心差异 - 早苗经济学以财政政策为主导，主张负责任的积极财政政策，而安倍经济学更强调货币先行，以大胆的货币宽松、灵活财政和结构改革为三支箭[1][6] - 安倍经济学的核心目标是摆脱通缩，早苗经济学的政策重心则需兼顾对抗通胀与维护金融稳定，与持续的货币宽松主张存在内在矛盾[1][17] - 在结构改革方面，安倍经济学注重通过放松监管和对外开放提升私人投资，早苗经济学则更具产业政策色彩，强调政府对半导体、AI、生物、核聚变、防务等战略领域的定向投资[7][8] 高市早苗政府的财政政策路径 - 高市政府计划推出一揽子刺激政策，包括电费燃气补贴、废除汽油税临时税率、面向中低收入群体的给付型税收抵免以及将国防开支提前至2026财年达到GDP的2%[20] - 日本2025财年财政赤字率为1.3%，预计2026财年将抬升至2.0%，增量约0.77个百分点，扩张幅度低于美国、德国、希腊，但高于法国、英国[1][21] - 2026财年日本实际GDP增速预计从2025年的0.7%升至0.9%，补充预算规模可能超过去年的13.9万亿日元，对GDP的拉动效果约0.25%，略高于去年[2][27] 日本央行货币政策展望 - 日本央行加息已大幅落后于曲线，市场预期2026年将进行两次加息，累计50个基点，3月加息至0.75%，9月加息至1%附近，IMF预测终点利率或在1.5%左右[2][56] - 高市早苗对货币政策的影响力相对有限，难以改变央行加息方向，其影响主要通过沟通协调而非行政指令，2026年可能替换个别偏鹰派委员但难以逆转政策[2][45] - 高通胀和弱日元构成加息约束，2025年春斗薪资增速达5.25%，为34年来最高，2026年预期仍在5%左右，日元贬值10%约抬升通胀0.3个百分点[2][47] 日本债务与风险概况 - 日本政府债务占GDP比重在发达经济体中最高，但外债占比低、久期长，且央行与本土机构持有为主，债务风险相对可控[1][36] - 2026年日本利息支出占GDP比例预计为1.5%，利息支出占政府总支出比例为3.77%，低于美国的4%和11.59%，付息压力相对较低但呈上升趋势[36] - 截至2024年末，日本央行持有国债比例达45.5%，境外投资者占比14%，低于美国、法国、英国等主要经济体，降低了股债汇三杀风险[36][40] 高市早苗面临的政治约束 - 高市早苗执政联盟在众议院席位为231席，距过半仍差2席，参议院也无多数优势，普通立法通过难度大于安倍时期[9] - 高市就任时支持率仅44%，远低于安倍同期的60%，内阁人事布局倚重麻生派，市场预期其任期有53%的概率不足2年[1][9] - 安倍时期执政党国会席位占比达67.9%，而高市时期仅为49.7%，政治基础较弱，政策推行能力可能受限[1][9]

俄印贸易本币结算的背景与动因 - 俄乌冲突后西方制裁切断了俄罗斯传统的美元和欧元结算渠道，推动其寻求替代方案[1] - 印度积极推动卢比国际化，试图通过能源贸易提升本币地位[1] - 2022-2023财年印度对俄罗斯进口额达415亿美元，出口仅28亿美元，产生巨额贸易逆差，导致俄罗斯积累数百亿印度卢比储备[1] 卢比结算面临的挑战与应对策略 - 卢比国际流动性严重不足，俄罗斯央行数据显示资金难以自由兑换，且三年内贬值约17%[3] - 2023年4月俄罗斯暂停卢比结算，转而要求印度使用人民币或阿联酋迪拉姆支付[3] - 2023年5月通过印度联合商业银行重启卢比支付，将资金用于针对性采购[3] - 俄罗斯计划动用820亿卢比（约10亿美元）采购电子元器件、服务器等关键物资，这些商品兼具民用和军工用途，有效规避西方制裁[5] 贸易结算转型的成效与深化 - 策略成效显著，2023财年俄罗斯从印度进口的电子和机械产品达660亿美元，较战前增长五倍[5] - 俄罗斯探索在印度建立合资企业，将短期卢比储备转化为长期投资[7] - 结算方式持续多元化，2025年印度国有石油公司开始使用人民币支付俄罗斯原油货款，私营企业早已采用此方式[7] - 2024财年俄印双边贸易额达687亿美元，基本绕开美元结算[7] 全球去美元化趋势与多元体系形成 - 美元在全球外汇储备中占比从本世纪初的72%下降至2024年的58%[9] - 人民币跨境支付系统（CIPS）快速发展，截至2025年吸引1700多家金融机构参与，覆盖全球107个国家和地区[9] - 特朗普重启对等关税政策客观上加速全球去美元化进程，2025年以来国际金融市场多次出现美元计价资产与汇率同步下跌[9] - 多元化货币体系正在形成，巴西与中国采用本币进行大豆贸易，南非与俄罗斯尝试类似结算模式[11] - 货币国际化核心在于流动性和稳定性，俄印案例表明单一货币主导的全球贸易体系正逐步向多元化演变[11]

国内宏观与政策 - 四中全会确认“十五五”规划核心方向为科技，规划初期目标为跨越中等收入陷阱，中期形成双循环闭环，后期实现人民币国际化历史性突破[1][16] - 中美会谈后国内政策重心或阶段性转向稳增长，以实现“十五五”开门红[1][16] - 10月10日后流动性进一步宽松，DR007利率中枢小幅下移，但除非降息否则宽松空间将受限[4][16] - 国内市场可能已基本计入中美会谈的偏乐观预期[1][16] 海外经济与市场 - 美国9月CPI同比3.0%，低于预期3.1%及前值2.9%，强化市场对美联储12月连续降息的预期[4][17][20][21] - 美欧加大对俄石油制裁推升油价，但美国战略储备处于历史低位且中期有通胀压力，无意真正切断俄原油出口[1][4][17] - 美国隔夜逆回购余额归零及SOFR利率跳升，市场对美联储提前结束缩表的预期升温[1][4][17] 资产表现与展望 - 标普500 CAPE达40.58倍，接近2000年纳斯达克泡沫破灭前44.19倍，美股面临短期调整10-20%或加速泡沫化两条路径[2][5][18] - 2026年中国可能迎来猪油共振驱动的通胀回升，2013年以来猪肉价格仅三个时段跌破18元/公斤，美国补充战略石油储备显示油价偏低[2][5][18] - 本周A股主要指数上涨，上证指数涨2.88%，创业板指数涨8.05%；美股持续修复，标普500涨1.92%[40] - 国际原油价格大幅反弹，布伦特原油本周上涨7.59%；黄金价格冲高回落，COMEX黄金本周下跌3.09%[40]

全球资产价格表现 - 全球主要股市普遍上涨，美股三大指数中，标普500指数本周上涨1.9%，道琼斯指数上涨2.2%，纳斯达克指数上涨2.3% [2] - 日经225指数和恒生指数本周均录得3.6%的显著涨幅 [3] - 原油价格大幅上涨，WTI原油和布伦特原油本周分别上涨8.4%和8.1% [2][3] - 伦敦金价本周下跌3.2% [2][3] - 美元指数走强0.4% [2][3] - 10年期美债收益率较上周持平 [2][3] 主要央行货币政策 - 美国9月核心CPI同比增速下行，市场强化对美联储年内两次降息的预期 [5] - 美联储推出"精简版主账户"，允许稳定币发行商等非银机构直接接入美联储支付通道 [5] - 欧央行行长拉加德指出，欧盟需年均追加约1500亿欧元投资于能源基础设施以实现能源安全目标 [5] 美国经济动态 - 美国参议院第12次否决临时拨款法案，导致美国政府继续停摆 [9] - 美国9月核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，环比增速也有所回落 [9] - 9月美国成屋销售环比增速录得1.5%，同比增速大幅反弹，成屋库存同比增速上行至14% [9] 其他地区经济动态 - 标普将法国长期主权评级从"AA-"降至"A+"，主要因公共财政不确定性高企 [13] - 欧美对俄制裁升级，美国将俄油出口大户Rosneft与Lukoil列入SDN清单，欧盟通过第19轮制裁方案 [13] - 日本新任首相高市早苗主张维持货币宽松，通过大规模经济刺激计划关注通胀、战略性行业和经济安全三大支柱 [14] - 欧元区9月CPI同比为2.2%，较前值上升0.2个百分点 [16] - 日本8月CPI（除生鲜食品）同比为3.3%，较前值下降0.1个百分点 [16] 下周重点关注 - 下周重要经济数据包括美国三季度GDP、欧元区第三季度GDP、欧元区10月CPI及美国10月标普PMI等 [22] - 下周央行会议重点关注美联储利率决议和欧央行利率决议 [22]

早苗经济学与安倍经济学的核心差异 - 早苗经济学以财政政策为主导，主张“负责任的积极财政”，而安倍经济学更强调货币先行，核心是“大胆的货币宽松、灵活财政、结构改革”三支箭[1][6] - 高市早苗面临更强的政治约束，其执政党国会席位占比仅49.7%，远低于安倍时期的67.9%，且个人支持率仅44%，低于安倍同期的60%[1][9] - 二者所处的宏观经济环境截然不同，安倍时期面临通缩和日元走强（1美元兑84日元），而高市时期需应对通胀和日元走弱（1美元兑150日元）[1][17] 高市政府的财政政策路径 - 高市上台后计划推出一揽子刺激政策，2025财年日本财政赤字率为1.3%，预计2026财年将抬升至2.0%左右[1][21] - 具体刺激措施包括编制补充预算（规模可能超过去年的13.9万亿日元）、电费燃气补贴、废除汽油临时税、面向中低收入群体的给付型税收抵免以及将国防开支提前至2026财年达到GDP的2%[20] - 财政刺激对经济的拉动效果预计在0.25%左右，小幅高于去年，助力2026财年实际GDP增速从2025财年的0.7%升至0.9%[2][27] 日本央行货币政策展望 - 尽管高市早苗偏好宽松货币政策，但其对日本央行的影响力相对有限，难以改变央行加息方向，最现实的手段是与央行进行沟通协调[2][45] - 日本央行加息已大幅“落后于曲线”，市场预期2026年将进行两次加息，累计50个基点，3月加息至0.75%，9月加息至1%附近，IMF预测终点利率或在1.5%[2][56] - 高通胀和弱日元构成加息的双重约束，2025年春斗薪资增速达5.25%，为34年来最高，且日元贬值10%约抬升通胀0.3个百分点[47] 日本债务风险与经济前景评估 - 日本政府债务存量占GDP比重在发达经济体中最高，但流量上付息压力相对可控，2026年利息支出占GDP预计为1.5%，低于美国的4%和英国的2.9%[36] - 日本债务风险较低的原因在于外债占比低（14%）、久期长，且日本央行持有日债比例高达45.5%，本土机构持有为主[36][40] - 2026年经济增长的主要贡献预计来自内需，私人消费增速或温和升至1.1%，净出口对GDP的贡献预计恢复至0%[27][31]

早苗经济学与安倍经济学对比 - 早苗经济学核心是财政主导，而安倍经济学强调货币先行，两者不宜等同[1][2] - 高市早苗执政党国会席位占比仅49.7%，远低于安倍时期的67.9%[2] - 高市早苗支持率仅44%，安倍同期达60%，政治基础较弱[2] 日本财政政策与赤字 - 日本2025财年财政赤字率为1.3%，2026财年或抬升至2.0%[3] - 2026年日本实际GDP增速预计从2025年的0.7%升至0.9%[3] - 补充预算或超过去年的13.9万亿日元，对2026年GDP拉动效果约0.25%[3] 日本央行货币政策 - 日央行加息大幅落后于曲线，市场预期2026年累计加息50bp至1%附近[3][4] - 日元贬值10%约抬升通胀0.3个百分点，构成加息约束[4] - 2025年春斗薪资增速达5.25%，2026年预期仍在5%左右，支撑通胀[4] 全球市场表现 - 当周标普500上涨1.9%，纳斯达克指数上涨2.3%；COMEX黄金大跌3.1%[4] - WTI原油大涨6.9%至61.5美元/桶，美元指数反弹0.4%至98.9[4] - 美国9月核心CPI环比0.2%，弱于市场预期的0.3%[5]

黄金市场动态 - 黄金价格在触及4381美元/盎司的历史新高后出现回调，结束了连续九周的上涨势头 [3] - 回调主要由于投资者获利了结，黄金ETF出现五个月来最大的单日资金流出量 [3] - 美国通胀数据弱于预期，市场预期美联储可能进一步放松政策，限制了金价的下跌幅度 [3] - 中长期关键支撑位和阻力位分别位于4148美元和4236美元 [3] 原油市场动态 - 原油价格本周大幅上涨7%，并企稳于两周高点附近 [3] - 价格上涨受美欧对俄罗斯石油公司制裁影响，可能导致每日50-60万桶的俄罗斯石油供应中断 [3] - 市场同时担忧全球石油供过于求，存在供应过剩的隐忧，导致油价在冲高后企稳 [3] - 分析师指出，若无重大利空消息，后续可能有程序化买盘提供支撑 [3] 基本金属市场动态 - 铜价攀升至11000美元/吨下方，接近去年的历史高点 [4] - 价格上涨主要由于供应中断，全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流停产，复产时间未定 [4] - 铝价一度触及2022年5月以来的高点，虽然后续回吐部分涨幅，但已连续四周上涨 [4] - 基本金属的强势普遍与供应紧张因素相关 [4] 大宗商品核心驱动因素 - 大宗商品价格波动的根本驱动因素在于供应状况、政策松紧程度以及资金意愿 [5] - 中长期投资者应关注核心逻辑，而非单日价格波动 [5]

货币政策决策 - 俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至16.5%，为连续第四次降息，但幅度为本轮周期最小 [1] - 会前经济学家意见分化，约半数预计会降息，其余则认为将按兵不动 [1] - 决策者预计2026年的关键利率平均水平为13%–15%，而此前预测为12%–13% [7] 通胀状况与预期 - 俄罗斯央行表示通胀预期仍处于高位，10月通胀预期维持在12.6% [3][4] - 近期价格加速上涨主要受一次性因素影响，包括季节性因素消退、卢布走强效应减弱以及燃料短缺 [3] - 乌克兰对能源基础设施的打击导致9月汽油价格跃升3%，本月又上涨2% [3] - 俄罗斯央行将2026年的物价涨幅预测从此前的4%上调至4%–5% [3] 经济增长预测 - 俄罗斯央行将今年国内生产总值增速预期从1%–2%下调至0.5%–1% [3] 未来政策挑战与风险 - 计划于2026年将增值税从20%上调至22%，预计会为居民消费价格涨幅再增加0.6–0.8个百分点 [3] - 美国对俄罗斯最大石油生产商实施的新制裁可能对经济产生负面影响，并重新点燃硬着陆风险 [4][5] - 俄罗斯央行警告2025年预算的“通胀放缓效应”将显著小于此前预期，财政政策的变化可能需要货币政策作出相应调整 [6]

货币政策调整 - 俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至16.5%，为连续第四次降息，但降息幅度为本轮周期最小[2] - 决策者预计2026年的关键利率平均水平为13%–15%，此前预测为12%–13%[9] - 央行认为，为实现通胀目标，经季节调整的月度数据需在相当一段时间内保持接近4%的水平[6] 通胀状况与预期 - 俄罗斯央行10月通胀预期维持在12.6%的高位[5] - 通胀一度与央行4%的目标短暂对齐，但随后再度走高，原因包括季节性因素消退、卢布走强效应减弱以及燃料短缺[4] - 央行将2026年的物价涨幅预测从此前的4%上调至4%–5%[4] - 计划于2026年将增值税从20%上调至22%，预计将为居民消费价格涨幅再增加0.6–0.8个百分点[5] 经济增长与财政政策 - 俄罗斯央行将今年国内生产总值增速预期从1%–2%下调至0.5%–1%[4] - 央行警告称，2025年预算的“通胀放缓效应”将显著小于此前预期，财政政策的变化可能需要货币政策作出相应调整[8] - 高利率在难以给企业带来明显宽松的情况下，仍帮助缓解了经济衰退的担忧[6] 外部风险因素 - 美国对俄罗斯最大石油生产商实施的新制裁，可能对俄罗斯经济产生负面影响，并重新点燃硬着陆的风险[7] - 乌克兰对能源基础设施的打击导致燃料短缺，9月汽油价格跃升3%，本月又上涨2%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2025年10月24日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面展开，涉及期货、股票、债券、外汇等多个领域，分析了各市场的表现及相关影响因素，如地缘政治、政策调整、企业业绩等对市场的影响 [4][8][30] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.91%报4143.2美元/盎司，COMEX白银期货涨2.03%报48.65美元/盎司，因美俄关系紧张及美国财政政策不确定性推动避险需求 [4] - 美油主力合约收涨5.56%，报61.75美元/桶；布伦特原油主力合约涨5.38%，报65.96美元/桶，受全球地缘风险及美国对俄石油制裁等影响 [4] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铝涨2.07%报2865.00美元/吨，因冰岛铝厂减产海外铝供应紧张情绪升温 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 欧盟在第19轮对俄制裁中列单中国企业，商务部敦促欧方停止并将维护中方权益 [8] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，要求推进布局优化和结构调整 [8] - 网络安全法修正草案拟增加人工智能安全与发展框架性规定 [8] - 生态环境法典草案将二审，落实过罚相当原则 [8] - 前三季度全国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，呈逐季回升态势 [8] 能化期货 - 本周国内纯碱产量74.06万吨，环比增加0.01万吨，厂家总库存170.21万吨，较周一下降0.86万吨 [11] - 截至10月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比增加233.7万重箱 [11] - 周期内新增8家尿素企业装置停车，开工率环比下滑，企业库存续创新高 [12] - 截至10月22日当周，新加坡燃料油库存下降203.6万桶至4周低点2302.7万桶 [13] - 截至10月17日当周，美国天然气库存总量为38080亿立方英尺，较此前一周增加870亿立方英尺 [14] - 截至10月23日，华东港口甲醇库存为78.71万吨，环比增加3.02万吨 [15] 金属期货 - 高盛维持黄金2026年底每盎司4900美元目标价，认为突破该目标风险上升 [17] - 智利铜矿公司安托法加斯塔2025年第三季度铜产量16.18万吨，环比增长1%，黄金产量53,900盎司，环比增长12% [19] - 瑞银集团预计到2026年6月，白银价格将回升至每盎司55美元 [20] - 2025年8月全球锌市供应过剩规模扩大，铅市场转为供应短缺 [20] 黑色系期货 - Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.1%，环比减2.3% [22] - 截至10月23日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库、社库连续两周下降，表需连续两周增加 [22] - 澳大利亚矿业公司福德士河2025年第三季度铁矿石产量达5080万吨，环比下降7%，同比增长6% [22] - 10月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存936万吨，环比减少10万吨 [24] - 多地四季度水泥错峰生产力度加大 [25] - 2025年9月，全球粗钢产量同比下降1.6%，中国钢铁产量同比减少4.6% [25] 农产品期货 - 印尼B50生物柴油强制掺混政策可能因资金及价差问题推迟至2027年 [27] - 近期国际国内棕榈油震荡下行，我国近月船期棕榈油进口价格倒挂幅度扩大 [27] - 预计2025/26年度全球大豆产量减少100万吨，贸易量增加200万吨，消费量减少100万吨，结转库存减少400万吨 [27] 金融市场 金融 - 周四A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.22%报3922.41点，A股全天成交1.66万亿元 [30] - 香港恒生指数收盘涨0.72%，恒生科技指数涨0.48%，南向资金净买入53.45亿港元 [30] - 多家外资机构看好中国资本市场，布局科技与反内卷领域成共识 [30] - 港交所正在处理约300家上市申请，一半是新经济行业 [31] - 新石器完成超6亿美元D轮融资，或将启动赴港IPO进程 [31] 产业 - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，新能源汽车占比达57.2% [33] - 北大团队研制出基于阻变存储器的模拟矩阵计算芯片 [33] - 截至三季度末，银行理财市场存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42% [33] - 9月份我国快递业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%，业务量完成168.8亿件，同比增长12.7% [34] - 广州拓展房票适用范围至非住宅物业等征拆安置主体 [35] - 三星电子与SK海力士将DRAM和NAND闪存价格上调最高达30% [35] 海外 - 普京表示美国对俄制裁不会产生重大影响，俄方主张对话 [36] - 特朗普政府与量子计算公司讨论提供财政支持可能性 [37] - 美国9月成屋销售小幅上升至年化406万户 [37] - 韩国与美国讨论未来八年分阶段对美投资2000亿美元方案 [37] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 [37] - 土耳其央行将基准利率下调100个基点至39.5% [38] - 日本最大工会组织联合会将在2026年劳资谈判中寻求5%以上加薪幅度 [38] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.31%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.89% [40] - 欧洲三大股指收盘小幅上涨，英国富时100指数创历史新高 [40] - 日本央行警告日本股市出现过热早期迹象 [41] - 英特尔第三季度营收136.5亿美元，同比增加2.8%，美股盘后涨超6% [41] - 联合利华第三季度营业收入同比下降3.5%，重申全年业绩指引 [41] - 沃尔沃汽车第三季度销量同比下滑7%，调整后营业利润小幅增至5.9亿瑞典克朗 [41] - 福特汽车第三季度营收505.3亿美元，将全年调整后息税前利润预期下调，美股盘后跌超4% [42] - 诺基亚第三季度净销售额同比增12%，上调全年利润预期 [43] 商品 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.91%报4143.2美元/盎司，COMEX白银期货涨2.03%报48.65美元/盎司 [44] - 美油主力合约收涨5.56%，报61.75美元/桶；布伦特原油主力合约涨5.38%，报65.96美元/桶 [44] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铝涨2.07%报2865.00美元/吨 [45] 债券 - 国内债市整体偏弱震荡，国债期货集体下滑，央行开展2125亿元逆回购操作，净回笼235亿元 [47] - 富时罗素更新富时中国人民币在岸债券指数纳入标准，预计11月生效后有3482只市值11.21万亿元债券进入该指数 [47] - 截至9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占总托管量的2.2% [48] - 美债收益率集体上涨，受油价飙升、股市走强及通胀预期升温驱动 [48] - 韩国财政部发售价值17亿美元外汇稳定债券，今年已发行34亿美元 [49] 外汇 - 2025年9月，人民币全球支付占比为3.17%，位列全球第五大活跃货币 [50] - 周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1221，较上一交易日上涨24个基点 [52] - 纽约尾盘，美元指数涨0.03%，非美货币多数下跌 [52]